❗️СТАВКА В СЕНТЯБРЕ МОЖЕТ БЫТЬ ПОВЫШЕНА

Что сказал зампред ЦБ А.Заботкин (курирует ДКП):

• ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ОСТАЮТСЯ ЗНАЧИТЕЛЬНЫМИ, ЦБ РФ НЕ ИСКЛЮЧАЕТ ВОЗМОЖНОСТИ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ В СЕНТЯБРЕ
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ СКЛАДЫВАЕТСЯ БЛИЖЕ К ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЕ ДИАПАЗОНА ПРОГНОЗА НА 2023Г 5-6,5%
• ТЕКУЩАЯ ДИНАМИКА ВВП ИДЕТ БЛИЖЕ К ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЕ ПРОГНОЗА НА 2023Г 1,5-2,5%
• БАНК РОССИИ НЕ ИМЕЕТ НИКАКИХ КОЛИЧЕСТВЕННЫХ ЦЕЛЕЙ ПО УРОВНЮ ОБМЕННОГО КУРСА
• МАСШТАБЫ ОБЪЕМОВ РУПИЙ РОССИЙСКИХ ЭКСПОРТЕРОВ НА СЧЕТАХ НЕЗНАЧИТЕЛЬНЫ, И ОНИ СНИЖАЮТСЯ
• ОБНОВЛЕННЫЙ ПРОГНОЗ БУДЕТ ОПУБЛИКОВАН ПО ИТОГАМ ЗАСЕДАНИЯ 15 СЕНТЯБРЯ
=========

Предельно ясный сигнал за 10 дней до решения по ставке. Напомним, что ранее Эльвира Набиуллина заявляла, что считает маловероятным снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях

🔴🟢 - преимущественно умеренно-негативные настроения на мировых фондовых площадках Аппетит к риску несколько сократился - индекс страха VIX увеличился на 7%. Нефть - в полном порядке, С.Аравия продлила добровольное сокращение добычи на 1 млн. бс. до конца года, а Россия с сентября сократит добычу на 300 тыс. бс. Индекс Мосбиржи завершил сессию минимальными изменениями, но вновь под давлением сегмент ОФЗ из-за жесткой риторики Банка России, но это пока что не сильно помогает рублю, который торгуется выше 98 за доллар

ОБВАЛ РУБЛЯ И РОСТ ЦЕН НА НЕФТЬ ПОКА СЛАБО ОТРАЗИЛИСЬ НА ДОХОДАХ БЮДЖЕТА

По данным Минфина , НГД в августе составили 643 млрд (-4.3% гг); с начала года – 4 836 млрд (-38.1% гг).

Рублевая цена Urals в июле выросла на 28% гг, а в августе – на 56% гг. При столь оглушительном росте, связанном, прежде всего, с обвалом рубля, доходы бюджета от нефти были пусть и на символическую величину, но всё же ниже прошлогодних (-0.3% гг).

Рост доходов от газа (14.5% гг) – это исключительно доп НДПИ, который платит Газпром до конца года (+50 млрд руб в мес), всё сильнее залезая в долги . Невысокий объём НГД связан также с резко возросшими выплатами по демпферу: 186 млрд VS 110 млрд в июле. Демпфер должны сократить вдвое с 1 сентября, но вчера появилась информация о том, что из-за катастрофического роста цен на бензин и дизель, это решение может быть отменено. Бюджет недосчитается сотен миллиардов рублей из-за этого и, возможно, попытается изъять сверхприбыли нефтяников другими методами.

Минфин прогнозирует , что в сентябре бюджет получит доп НГД в размере 279.1 млрд. Исходя из этого прогноза и августовского недобора Минфин намерен купить в ФНБ валюту и золото на 276.2 млрд (13.15 млрд руб в день). Однако выходить на рынок с покупкой этой валюты ЦБ не будет, т.к. с 10 августа зеркалирование операций в рамках бюджетного правило приостановлено , как минимум, до 2024г. ЦБ просто передаст валюту Минфину (для пополнения ФНБ) из своих резервов, забрав у Минфина 276.2 млрд руб. А на рынке ЦБ продолжит продавать валюту на 2.3 млрд руб в день, зеркалируя инвестиции из ФНБ за 1П23

‼️ Банк России временно ускорит проведение ранее анонсированных операций по зеркалированию сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ в первом полугодии 2023 года.

Ежедневный объем данных операций Банка России составит в этот период 21,4 млрд рублей вместо 2,3 млрд рублей.
https://www.cbr.ru/press/event/?id=17045

GLOBAL PMI COMPOSITE: В ЕВРОПЕ ТЕПЕРЬ ПРОБЛЕМЫ И В УСЛУГАХ

В августе деловая конъюнктура в мире характеризуется как смешанная. В большинстве государств цифры вышли хуже июльских, но почти во всех Emerging Markets цифры продолжают находиться выше отметки в 50 пунктов. Композитный индекс в прошлом месяце прибавил во многих ЕМ: России, Китае (NBS), Бразилии, ЮАР.

В то же время, в Европе, где ситуация с промышленностью находится вблизи дна (в основном из-за проблем с экспортом и новыми заказами), начали заваливаться и услуги, что - довольно тревожный звоночек. В Германии PMI Composite упал до 39-мес минимума (в услугах - провал с 52.3 до 47.3), во Франции – до 33-мес (услуги - уже 46), а в Италии и Испании – до 10-месячного. Европа явно хандрит…

В США – разнопланово, по версии Markit почти на 2 пункта вниз, но ISM поднял почти на столько же вверх. Но оба индекса – выше 50.

БАНК КАНАДЫ СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА МАКСИМАЛЬНОМ ЗА ДВА ДЕСЯТИЛЕТИЯ УРОВНЕ

Банк Канады (ВоС) согласно ожиданиям, оставил неизменной ставку на отметке в 5.0% годовых. Напомним, что самый высокий уровень “ключа” за 22 года

Регулятор предупреждает о возможных жестких действиях в случае необходимости: “…Совет управляющих по-прежнему обеспокоен сохранением инфляционного давления и готов при необходимости повысить процентную ставку и дальше…”

Инфляция упала с пикового значения 8.1% прошлым летом до 2.8% в июне (в июле: 3.3%). Ожидается, что в связи с недавним повышением цен на бензин, ИПЦ в ближайшем будущем будет выше, а затем снова снизится. Базовая инфляция в годовом исчислении и за три месяца сейчас находится на уровне около 3.5%, что указывает на то, что в последнее время наблюдалось незначительное снижение базовой инфляции.

РУКОТВОРНЫЙ КРИЗИС С ДИЗТОПЛИВОМ БУДЕТ ИМЕТЬ ДРАМАТИЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ

По данным Росстата, с 29 августа по 4 сентября ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.03% и 0.09%. Рост цен в августе - 0.28%, с начала сентября – 0.06%, с начала года – 3.76%; за 12 мес – 5.4% гг.

Рост цен без огурца, томата и самолёта – 0.11% vs 0.08% и 0.10%.

Свинья сдалась, но курица продолжает борьбу с ценовой стабильностью. В плодоовощах растут огурец и банан, а скоро должно начаться ралли в томате. Отечественные авто (есть ещё такие) подскочили в цене на 1.04%. Их рост с начала года (7.9%) превосходит иномарки (3.7%), подчеркивая, что отечественного в этих изделиях немного.

На рынке дизтоплива паника: 1.25% vs 1.38% и 1.36%. Колхозники говорят, что на юге топлива нет. Это трагичная история. Исключительно рукотворная. Решения, скорее всего, будут приняты (квоты на экспорт и откат по демпферу), но уже поздно. По ценовой стабильности и ожиданиям нанесён сокрушительный удар, и это может заставить ЦБ поднимать ставку намного выше, чем думает рынок

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В АВГУСТЕ: ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА И ИЮЛЯ, НО ВСЕ РАВНО ПОКА СЛАБОВАТО

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за август показала некоторое улучшение показателей:

• Экспорт: $284.87 млрд (-8.8% гг) vs $281.76 млрд (-14.5% гг) в июле. Прогноз: -9.2% гг
• Импорт: $201.16 млрд (-7.3% гг) vs $214.57 млрд (-12.4% гг). Прогноз: -9.0% гг
• Профицит торгового баланса: $68.36 млрд vs $80.60 в июле

Цифры вышли выше прогноза, но пока это далеко не понятно, прошла ли Поднебесная уровни локальных минимумов в прошлом месяце.

Замедление экспорта – это, прежде всего, индикатор слабости глобального спроса, что сигнализирует о замедлении мировой экономики.
Слабость импорта – это индикатор подавленного внутреннего спроса в Китае

🔴 - рынки в красной зоне, наиболее слабым выглядят техи, чему не в последнюю очередь способствовало решение властей Китая запретить использование продукции Apple госслужащими. Биржа в Шанхае, впрочем, торгуется несколько лучше Гонконга на более позитивных, чем ожидалось показателях внешней торговли Поднебесной. Вышедший вчера довольно неплохой US PMI от ISM, который рынок считает более репрезентативным, усилил опасения сохранения ястребиного тона спикеров Федрезерва. Индекс Мосбиржи снизился чуть более полпроцента, но рубль, а также сегмент внутреннего госдолга выглядят довольно слабо.

FIXPRICE: LFL ПОКАЗАТЕЛИ ВО 2КВ23 ДОВОЛЬНО ЗАМЕТНО УХУДШИЛИСЬ

Дискаунтер представил отчетность за 2кв и 1п23 по МСФО, из которых:

• Выручка в 1п23: рост на 3.0% гг
• EBITDA: снижение на -9.3% гг
• Чистая прибыль: рост на 286% гг (высвобождение налоговых резервов)

Но один из ключевых индикаторов в ритейле - LFL продажи показали довольно заметное поквартальное снижение темпов: -7.9% гг во 2кв23 vs -5.1% гг в 1кв23 (уже 2 месяца – отрицательные темпы), а также рост LFL- среднего чека также сильно замедлился: 1.8% гг во 2кв23 vs 4.1% гг в 1кв23. Трафик также ухудшается: -9.6% гг vs -8.8% гг. Ритейлер объясняет это высокой базой прошлого года….

ПРЕЗЕНТАЦИЯ

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ – ГОД БЕЗ ПОЗИТИВА, УСЛУГИ – НИСХОДЯЩИЙ ТРЕНД

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в августе:

• Manufacturing: 49 vs 48.6 ранее
• Services: 51.1 vs 52.7
• Composite (промышленность + услуги): 50.6 vs 51.6

В разрезе субиндексов улучшение в будущем выпуске и минимальный плюс – в новом экспортном бизнесе, который давно находится ниже 50 пунктов , по остальным - снижение. Инфляционное давление смешанная картина, отпускные цены уменьшились, но закупочные цены выросли.

• Выпуск: 50.6 vs 51.6 в июле
• Новый бизнес: 50.1 vs 50.7
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 47.9 vs 47.8
• Будущий выпуск: 62.4 vs 61.9
• Занятость: 51.0 vs 51.0
• Закупочные цены: 57.4 vs 56.2
• Отпускные цены: 53.4 vs 53.7

РЕЦЕССИЯ ИЛИ НЕ РЕЦЕССИЯ В США: ПОКА БЕЗ ЧЕТКИХ СИГНАЛОВ

В последнее время зачастую присутствует определенное расхождение в динамике индексов от ISM и Mаrkit по США. Более репрезентативный ISM (Индексы от Institute of Supply managers рассчитываются с 30-х гг и неоднократно подтверждал свои предиктивные свойства) сейчас растет, и разговоры о вероятности рецессии пока видятся несколько преждевременными

По итогам августа ситуация следующая – цифры от Markit оказались хуже июльских, но статистика от ISM продемонстрировала улучшение к прошлому месяцу. Причем, оба индекса промышленности сейчас находятся ниже 50 пунктов, в услугах - выше

Анализ всех послевоенных эпизодов рецессии показывает, что чаще всего индекс ISM PMI mfg давал точные сигналы надвигающегося кризиса. Только в 3-х эпизодах индекс не смог предсказать наступление рецессии. В остальных же эпизодах он уходил ниже 50 за несколько месяцев до начала рецессии и чаще всего встречал кризис в диапазоне 45-47 пунктов. Сейчас ISM PMI mfg пока что ещё чуть выше этой отметки

В то же время, индекс опережающих индикаторов Conference Board видит вероятность неглубокой рецессии в 4кв23- 1кв24.

🟢🔴 - Основная тема на западных площадках - обвал Apple, который из-за запрета к использованию китайскими госслужащими уже потерял в капитализации около $200 млрд. Отдельно - юань, он на минимуме с 2007 года. Впрочем, динамика индексов WallStreet была смешанной - минимальный рост показал DJIA. На российском фондовом рынке проходит техническая коррекция по всему спектру бумаг, индекс Мосбиржи потерял вчера более 2%. Рубль остается довольно слабым, а существенные продажи сохраняются в сегменте ОФЗ.

СЕНТЯБРЬСКОЕ РЕШЕНИЕ ФРС ПРАКТИЧЕСКИ ПРЕДОПРЕДЕЛЕНО, ВОПРОС – В СРОКАХ УДЕРЖАНИЯ ВЫСОКОГО “КЛЮЧА”

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$20 млрд. vs -$19 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.151 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$864 млрд

Риторика представителей ФРС:

Waller:
• у нас есть пространство для принятия следующего решения по ставке, и мы спешить не будем
• “ключ” будет оставаться высоким пока не достигнем устойчивого снижения инфляции
• регулятор прогнозирует “мягкую посадку” экономики, рецессии мы не ждем, даже если мы еще раз поднимем ставку

Collins:
• сейчас – завершающий этап повышательного цикла, но еще одно повышение 100-процентно исключать нельзя. Высокая ставка будет удерживаться

Logan:
• уместно пропустить повышение ставки в сентябре, но это не означает остановку

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ИНДЕКС – НА МИНИМУМЕ С МАРТА 2021 ГОДА

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в августе составил: -2.1% мм / -11.8% гг vs 1.1% мм / -11.8% в июле. Снижение общего индекса было вызвано падением индекса цен на растительные масла (подсолнечное, пальмовое, соевое и рапсовое), а также на мясо и молочные продукты. Ключевая позиция, зерно, также снижается, правда чуть более меньшими темпами, хотя сейчас предложение сезонно увеличивается. Единственная выросшая позиция – сахар, здесь присутствуют опасения относительно объемов поставок из Бразилии, Индии и Таиланда (погода).

Рублевый индекс из-за удешевления нацвалюты вырос на 3.1% мм / 39.2% гг vs 9.8% мм / 37.1% гг месяцем ранее, в августе средний курс USD составил 95.3 vs 90.5 и 82.3 ранее.

ИНФЛЯЦИЯ В АВГУСТЕ: УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖИЛОСЬ

По данным Росстата, в августе рост потребительских цен составил 0.28% мм / 5.15% гг, что совпало с недельными данными.

В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции в августе, по нашим оценкам, было 9.2% mm saar VS 8.2% в июле и 4.9% в мае (правый граф). Этот же показатель, сглаженный по 3-м мес, составил 7.4%.

У летнего скачка инфляции две основные причины: 1. Ослабление рубля (отчасти результат перегретого спроса), вызвавшее скачок цен на непродовольственные товары с высокой импортной составляющей, 2. Рукотворный кризис на топливном рынке.

Мы ожидаем, что в сентябре текущие темпы роста цен останутся на уровне 8-9% mm saar, наш прогноз: 0.38% мм / 5.48% гг. При таком отклонении от цели, которое происходит в основном за счет устойчивых компонент, ставки 12% может быть маловато…