❗️МИНФИН ОФИЦИАЛЬНО ПРИЗНАЛ, ЧТО ПОТОЛОК ЦЕН ДЛЯ РФ ПЕРЕСТАЛ РАБОТАТЬ

По данным Минфина, средняя цена Urals в ИЮЛЕ составила $64.37 (-17.9% гг) VS $55.28 (-36.6% гг) в ИЮНЕ, за 7 МЕС - $53.94 (-35.2% гг).

Средняя цена Brent в июле - $80.1 VS $75.1 в июне. Т.о. дисконт Urals к Brent в июле - около $16 (20%) VS $20 (26%) в июне.

Минфин впервые с момента введения ценового потолка признал, что РФ продаёт нефть дороже. Фактически, можно считать, что с июля потолок перестал действовать.

Интересно, какие будут ответные шаги со стороны США и ЕС. Их может и не быть, если выяснится, что РФ сильно снизила добычу (с 1 августа РФ обещала сократить экспорт/добычу ещё на 500 тыс бс).

Не менее интересно - где же всё-таки нефтедоллары? Судя по курсу рубля, до экономики они не дошли (может быть дело в лагах).

В четверг Минфин сообщит о размере НГД за июль. При таком курсе они должны превысить базовый уровень, т.е. Минфин должен будет начать покупку юаней на бирже, как бы это бредово не звучало при нынешнем курсе...

ВЫИГРЫВАЕМ НА ЦЕНЕ, ТЕРЯЕМ НА ОБЪЁМАХ

В дополнение к предыдущему посту. Это свежие оценки Bloomberg относительно экспорта нефти из РФ морем. И эти оценки показывают, что с пика конца мая экспорт обвалился более чем на 900 тыс бс, опустившись до 2.98 млн бс (среднедневное значение экспорта за последние 4 недели). Весь обвал пришёлся на спрос со стороны Азии, которая стала покупать заметно меньше нефти из РФ, особенно это касается Индии.

Если мы, действительно, потеряли четверть нефтяного экспорта, то это многое объясняет...

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-08-01/russia-s-seaborne-crude-flows-slump-to-the-lowest-since-january?srnd=premium-europe

FITCH ПОНИЗИЛ РЕЙТИНГ США НА ОДНУ СТУПЕНЬ

Рейтинг США понижен с ААА до АА+, прогноз – стабильный.

Причина нынешнего решения: “….понижение рейтинга отражает ожидаемое ухудшение состояния бюджета в течение следующих трех лет, высокое и растущее долговое бремя сектора государственного управления, а также ухудшение качества управления по сравнению с сопоставимыми странами с рейтингами «АА» и «ААА» за последние два десятилетия, что привело к неоднократным спорам об ограничении долга и принятии решений в последнюю минуту...”

Давно такого не происходило, ведь в последний раз это было сделано со стороны S&P в 2011 году. Ждем реакции рынков, начало августа обещает стать довольно любопытным. Немаловажный вопрос - будет ли это единичным событием, или аналогичные шаги от Moody's и S&P также последуют?

ПРЕСС-РЕЛИЗ FITCH

🔴 - азиатские индексы, равно как и фьючерс на S&P500 торгуются в красной зоне - аппетит к риску из-за снижения рейтинга США на одну ступень ожидаемо сокращается. Реакция властей достаточно своеобразна: Дж. Йеллен назвала решение Fitch ".. произволом и основанным на устаревшей информации и данных.." Российский рынок вчера продолжил рост, опережающая динамика наблюдалась в Сургуте, спрос был в большинстве наиболее ликвидных бумаг

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ИЮЛЬ: ВЫШЕ 50 ПУНКТОВ – ЛИШЬ НЕСКОЛЬКО СТРАН С РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ

Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам июля показала, что большинство цифр вышли хуже июньских, и улучшение фиксируется лишь в части юрисдикций. В Европе ситуация всё так же в состоянии нокдауна

По-прежнему неплохо чувствуют себя страны с ЕМ: Россия (хоть чуть снизилась в прошлом месяце), Казахстан, Индия, Мексика и Индонезия.

Некоторое улучшение в США, особенно по версии Markit, правда он, как и ISM MfG все еще ниже отметки в 50 пунктов. Немного выше стали официальные цифры в Китае.

РИТОРИКА ЕЦБ УЖЕ НЕ СТОЛЬ ЖЕСТКАЯ, НО ОБ ОКОНЧАНИИ ЦИКЛА РЕЧЬ ПОКА НЕ ИДЕТ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на +€4 млрд до €7.189 трлн, vs уменьшения на -€20 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.647 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• текущие уровни инфляции все еще неприемлемы для нас
• если мы и возьмем паузу в сентябре, то это точно будет ненадолго

Muller:
• нынешние уровни ставок – вполне высокие, вопрос заключается в сроках нахождения в этом диапазоне

Vasle:
• сентябрьское решение пока не определено на 100%, возможна и пауза

Simkus:
• если будет пауза, это не означает, что регулятор окончил повышательный цикл

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ИЮЛЕ – УЛУЧШЕНИЯ НЕТ, С ЭКСПОРТОМ ПРОБЛЕМЫ ВСЕ ОТЧЕТЛИВЕЕ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам июля составил 48.8 пунктов vs 48.8 в июне, и это уже одиннадцатый месяц ниже отметки в 50 пунктов…

По субиндексам ситуация смешанная, определенно настораживает снижение новых экспортных заказов, что показывает состояние мировой торговли. Наиболее плачевная ситуация с экспортными заказами в одной из крупнейших мировых экономик – Германии, где PMI MfG уже обвалился ниже 40 пунктов. Инфляционное давление в мире стало расти, как в отношении закупочных, так и отпускных цен.

• Выпуск: 49.0 vs 49.3
• Новые заказы: 47.7 vs 48.0
• Новые экспортные заказы: 46.4 vs 47.1
• Будущий выпуск: 60.8 vs 59.6
• Занятость: 50.2 vs 50.0
• Закупочные цены: 49.3 vs 48.3
• Отпускные цены: 49.6 vs 49.2

Результаты «Норникеля» за первую половину 2023 года отражают заметное улучшение операционной эффективности. Несмотря на сокращение выручки от продаж на 20% (до $7,2 миллиарда) из-за снижения цен на ключевые металлы, компания смогла сократить денежные операционные затраты на 12% (до $2,7 миллиарда).
Решающим фактором стал акцент менеджмента на повышение операционной эффективности, что позволило минимизировать инфляционное давление на издержки. Дополнительно, оптимизация расчетов с подрядчиками и пересмотр графиков инвестиционных проектов позволили снизить объем капзатрат на 19% до $1,5 миллиарда.
Интересен и географический аспект в условиях геополитической встряски: впервые в истории компании азиатский регион стал для «Норникеля» основным рынком, на который пришлась почти половина выручки от продаж металлов.
Компания также отмечает, что успешно продолжила оптимизацию долгового портфеля, подстроившись под изменения на финансовых рынках: чистый долг снизился на 8% до $9,1 миллиарда.
Эффективное управление финансами и операционные улучшения подтверждаются стабильно высоким показателем доходности по EBITDA (47%), несмотря на сокращение выручки.

❗️КОЛЛАПС РУБЛЯ СТАВИТ КРЕСТ НА ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ

По данным Росстата, с 25 по 31 июля ИПЦ вырос на 0.13% VS 0.23% и 0.18% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала июля – 0.74%, с начала года – 3.52%; годовой показатель – 4.4% гг.

Рост цен без главных волатильных компонент – огурца, томата и самолёта – составил, по нашим оценкам, 0.16% VS 0.24% и 0.19% двумя неделями ранее.

Небольшое замедление общей инфляции – это сезонное снижение цен на плодоовощи. По остальным категориям идёт ускорение - мясо, БТЭ, автомобили, бензин, бытовая косметика, стройматериалы.

Июльская инфляция 0.74% мм – это, по нашим оценкам, 9.6% mm saar (по методологии ЦБ точно будут двузначные цифры).

В августе ИПЦ почти что всегда снижался. Но на фоне происходящего коллапса рубля (доллар выше 94!) ускорение инфляции может продолжиться.

Неизбежность повышения ставки в сентябре, как минимум, на 100 бп вверх не вызывает сомнений. Но если замедления mm saar в августе не произойдёт, то можем увидеть и 150-200 бп.

🔴🟢 - довольно чувствительная реакция в бумагах высокотехнологичных компаний в США на понижение американского рейтинга от Fitch, также сильные продажи проходят и в Treasuries. Индекс страха VIX взлетел на максимальные с мая этого года уровни. Понижательный сентимент также был подпитан накануне и статистикой от ADP, которая показала рост новых рабочих мест на 324К при прогнозе в 190К, что свидетельствует об уверенном состоянии экономики США, и следовательно может дать лишний повод для жесткой риторики Федрезерва. Хотя уже сегодня в Азии настроения не столь мрачные. Российский рынок по-прежнему растет, в лидерах - экспортеры.

PMI РОССИЯ: В УСЛУГАХ ВСЕ НЕПЛОХО, НО ЦИФРЫ НИЖЕ ИЮНЬСКИХ, КАК И В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

По итогам июля индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 53.3 vs 55.8 пунктов в июне. Услуги: 54.0 vs 56.8 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 52.1 vs 52.6

Как отмечает S&P "…предприятия сферы услуг зафиксировали очередной месячный рост деловой активности. Уверенный выпуск был поддержан дальнейшим ростом нового бизнеса на фоне устойчивого клиентского спроса. Тем не менее, темпы роста этих показателей уменьшились с июня. Увеличение количества новых заказов остается на прежнем уровне, а новый экспортные продажи, так как спрос иностранных клиентов сократились. Компании уменьшили найм, численность рабочей силы - практически без изменений. Падение рубля вызвало заметный скачок цен на импортные товары..."

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ИЗ-ЗА НЕРЕШИТЕЛЬНОСТИ ЦБ ЦЕНОВАЯ СПИРАЛЬ РАСКРУЧИВАЕТСЯ ВСЕ СИЛЬНЕЕ

Согласно данным Турецкого статистического института , рост потребительских цен в стране по итогам июля составил 9.49% мм / 47.83% гг vs 3.92% мм / 38.21% гг в июне. Цифры несколько выше прогноза, ждали 9.1% мм / 47.3% гг

Рост цен производителей: 8.23% мм / 44.5% гг vs 6.5% мм / 40.42% гг месяцем ранее.

Темпы, и особенно помесячные резко взлетели. Это неудивительно ввиду крайне осторожного поведения Центрального Банка, который при новом руководстве уже 2 раза поднял ставку (17.5%), но для обуздания роста цен этого крайне недостаточно. Турецкая лира сейчас торгуется вблизи исторических минимумов около 27 USDTRY.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ВО 2-М КВАРТАЛЕ СТАБИЛИЗИРОВАЛСЯ

Индекс потребительских расходов россиян мы рассчитываем, как сумму оборота розничной торговли, платных услуг населению и общепита. Далее мы дефлируем этот индекс на ИПЦ и получаем Индекс реальных расходов населения.

Потребительские расходы в реальном выражении выросли в июне на 8.9% гг VS 9.3% гг в мае. Секвенциальная динамика: -0.1% mm sa в июне VS 0.5% в мае и -0.2% в апреле.

Ранее мы отмечали, что ещё по итогам мая потребительские расходы в версии Росстата сильно отклонились вверх от данных Сбериндекса. Июньское отклонение выглядит ещё более значительным. По недельным данным Сбериндекса рост расходов в номинальном выражении в июне был около 7.5% гг, а инфляция в июне составляла 3.2% гг. Из этих цифр реальный рост мог составить 4-5% гг, а цифры Росстата говорят о 9-процентном росте. Такое может быть лишь при сильном занижении дефляторов, что является стандартным приёмом для завышения реальных показателей.

ЦБ БРАЗИЛИИ СНИЗИЛ СТАВКУ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ РЫНОК

Банк Бразилии после долгой паузы приступил к понижению ставки и сделал это более решительно – консенсус ожидал снижения на -25 бп, но “ключ” был понижен сразу на -50 бп до уровня 13.25%. Текущие темпы уменьшения инфляции в моменте позволили сделать данный шаг.

CPI продолжает валиться (3.16% vs 3.94% месяцем ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.1%.

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут в начале следующего года. Прогноз регулятора по CPI: 4.9% в 2023 и 3.4% в 2024 и 3% в 2025 году.

ДИНАМИКА НГД ИЗ-ЗА КОЛЛАПСА РУБЛЯ УЛУЧШАЕТСЯ, НО ПО-ПРЕЖНЕМУ ПЕЧАЛЬНА

По данным Минфина, НГД в июле - 811 млрд (5.3% гг); с начала года – 4 193 млрд (-41.3% гг).

Рублевая цена нефти в июле выросла на 28% гг. Но налоги с нефти (НДПИ+ЭП+НДД) упали на -12.4% гг (выигрывая на цене, теряем на объёмах). По сравнению с планом Минфин недобрал в июле НГД на 32.7 млрд. 2-й месяц подряд мы констатируем, что даже при столь сокрушительном обвале рубля недобор НГД сохраняется (где все эти нефтедоллары?)

Минфин ожидает, что в августе эффект девальвации рубля даст о себе знать (доп НГД - 73.2 млрд). Это позволит Минфину купить в ФНБ валюту и золото на 40.5 млрд (на 1.8 млрд руб в день). Напомним, что с 1 августа ЦБ продаёт юани на 2.3 млрд руб в день. Т.о. оффера ЦБ в юаневом стакане Мосбиржи сохранятся (на 0.5 млрд руб в день). Но есть риск, что в сентябре покупка юаней всё-таки начнется. Для рубля это будет печально.

Бюджетное правило нельзя отменять, но признать ошибку и исправить формулу было бы правильно

🟢🔴 - смешанные настроения на рынках. Сегодня будет опубликована статистика по рынку труда в США, ранее данные ADP показали существенное прибавление количества рабочих мест, что вызвало некоторое опасение рынка относительно риторики Федрезерва. Индекс Мосбиржи по-прежнему чувствует себя вполне уверенно, спрос присутствовал по широкому спектру, среди лидеров - ВТБ и Русгидро

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ЦИФРЫ МЕНЬШЕ ИЮНЬСКИХ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в июле:

• Manufacturing: 48.8 vs 48.8
• Services: 52.7 vs 53.9
• Composite (промышленность + услуги): 51.7 vs 52.7

В разрезе субиндексов - снижение всех компонент. Инфляционное давление ослабло на уровне сырья и материалов (закупочные цены), но рост отпускных цен немного ускорился.

• Выпуск: 51.7 vs 52.7 в июне
• Новый бизнес: 50.7 vs 52.3
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 47.8 vs 48.3
• Будущий выпуск: 61.9 vs 64.1
• Занятость: 51.0 vs 51.9
• Закупочные цены: 56.2 vs 56.9
• Отпускные цены: 53.6 vs 53.4

ЭКОНОМИКА РФ в ИЮНЕ: ВОССТАНОВИТЕЛЬНЫЙ РОСТ ЗАВЕРШЁН

Статистика за июнь свидетельствует о перегреве экономики (безработица на историческом min (3.1%), а динамика реальных зарплат (13.3% гг) – на 15-летнем max) и подтверждает тезис ЦБ о завершении восстановительной фазы роста.

Из-за перегрева и дефицита ресурсов экономика начинает терять импульс:
• Замедление в промышленности
• Стабилизация потребительских расходов
• Объёмы жилищного строительства остаются вблизи прошлогоднего уровня

Месяц назад мы отмечали, что цифры по промышленности и стройке категорично не бьются с негативной динамикой грузоперевозок (без трубопроводов). Так вот – Росстат кардинально пересчитал вверх динамику перевозок за 2.5 года. Теперь всё выглядит красиво и согласованно)

Годовая динамика ВВП в мае-июне могла составить 5.5-6% гг после 3-3.5% гг в апреле. Оценки Минэка (апр-май-июнь): 3.4 – 5.4 – 5.3% гг.

Мы снижаем нашу оценку ВВП за 2-й кв с 5.0 до 4.7% гг. Оценка Минэка: 4.6% гг. Росстат опубликует эту оценку 11 августа.

РЫНОК ТРУДА В США – ЦИФРЫ НИЖЕ ПРОГНОЗА, ЗАРПЛАТЫ РАСТУТ ПРЕЖНИМИ ТЕМПАМИ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за июль показала следующие показатели (все хуже ожиданий):

• Количество новых рабочих мест 187K vs 185К в июне (прогноз 200К)

• Частный сектор: рост на 172К vs 128К, прогноз 179К (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)

• Норма безработицы: 3.7% vs 3.9% месяцем ранее, прогноз 3.8%

• Рост зарплат: 0.4%мм и 4.4%гг vs 0.4%мм и 4.4%гг в июне. Прогноз: 0.3% мм и 4.2% гг

• Participation rate не: 62.6% vs 62.6 месяцем ранее.

Вновь сильный диссонанс с вышедшими ранее цифрами от ADP (+324К). Темпы роста зарплат не снижаются.

ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ ВОСЕМЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, ДВЕ - СНИЗИЛИ

В июле действия регуляторов в отношении ДКП так же как и месяцем ранее были несколько разнонаправленными.

Подняли стоимость заимствований Россия, США, EU, UK, Канада, Дания, Турция, Таиланд.

Понизили ставку Бразилия и Чили.

В отношении CPI картина следующая – растет показатель в России, UK, Чили, Тайване, Аргентине и Турции. В остальных государствах снижается