ПОЧЕМУ ОЦЕНКИ ЦБ, УКАЗЫВАЮЩИЕ НА УВЕЛИЧЕНИЕ ТЕКУЩИХ ТЕМПОВ РОСТА ЦЕН, НЕ СТОИТ ВОСПРИНИМАТЬ КАК АБСОЛЮТНУЮ ИСТИНУ
Возвращаемся к теме сезонного сглаживания, которая очень важна для оценки инфляционной картины. Именно динамика текущей инфляции, а не динамика годового показателя, наиболее важна для монетарных властей при принятии решения по ставке.
Напомним, что ЦБ оценил майский рост цен на уровне 4.7% mm saar, усредненный за 3 мес показатель составил 4.0% 3m saar. Наша оценка составила 3.3% mm saar, Минэк оценил в 2.8% mm saar, Холодный расчет (Александр Исаков) – 4.0% mm saar, Твёрдые цифры – 4.6% mm saar.
Откуда такой разброс и чему верить? – об этом читайте далее.
Возвращаемся к теме сезонного сглаживания, которая очень важна для оценки инфляционной картины. Именно динамика текущей инфляции, а не динамика годового показателя, наиболее важна для монетарных властей при принятии решения по ставке.
Напомним, что ЦБ оценил майский рост цен на уровне 4.7% mm saar, усредненный за 3 мес показатель составил 4.0% 3m saar. Наша оценка составила 3.3% mm saar, Минэк оценил в 2.8% mm saar, Холодный расчет (Александр Исаков) – 4.0% mm saar, Твёрдые цифры – 4.6% mm saar.
Откуда такой разброс и чему верить? – об этом читайте далее.
ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИОННОЙ КАРТИНЫ - ДЛЯ НАС УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ НЕОЧЕВИДНО
В продолжение предыдущего поста.
Методика сезонного сглаживания ИПЦ от ЦБ – это очень небанальные расчеты, повторить которые на коленке невозможно! ЦБ использует непрямой метод сглаживания, устраняя сезонность в компонентах ИПЦ, а затем агрегируя их в сезонно-сглаженный индекс. При этом в сезонном сглаживании каждой компоненты есть доля экспертного мнения. Как мы понимаем, лишь "Твердые цифры" используют подобный подход, получая близкие оценки. Все остальные используют прямой подход, т.е. гладят ряд ИПЦ, а не заморачиваются со сглаживанием отдельных сильно дезагрегированных компонент.
В сезонно-сглаженном ряде ИПЦ от ЦБ есть и ещё один нюанс, связанный с повышением тарифов в декабре (на 9%). ЦБ размазал это повышение на декабрь-22 и июль-23, поэтому и не зафиксировал всплеска текущей инфляции в декабре. Мы не стали этого делать, поэтому наш ряд показывает всплеск в декабре-январе и замедление в последующие месяцы.
В дополнение темы сезонности обратите внимание на нижний график из предыдущего поста. За 5 лет – с 2016 по 2020гг включительно – рост ИПЦ в РФ составил в среднем ровно 4.0% в год. Синие столбики на этом графике – это средние за 5 лет показатели прироста цен для каждого месяца. А зеленая линия – это усредненная (за 5 лет) траектория роста цен внутри года. Фактически, это траектория 4-хпроцентной инфляции. Этот год мы начали, оторвавшись от 4-процентной траектории. На конец февраля отрыв составлял 0.28 пп, но уже мартовский рост цен был близок к этому 5-летнему среднему (0.37% vs 0.35%), а в апреле был заметно ниже (0.38% vs 0.45%). Ниже 5-летнего среднего рост цен оказался и в мае (0.31% vs 0.35%), поэтому вывод ЦБ о заметном ускорении инфляции в мае до 4.7% mm saar интуитивно не совсем очевиден. Точнее, совсем неочевиден!
Инфляцию в июне и июле на уровне 0.3% mm мы будем трактовать, как движение по целевой (4-процентной) траектории. Для нас ускорением инфляции и сигналом тревоги будет рост цен в эти месяцы на уровне 0.4% mm и выше. Пока недельные данные говорят о том, что в июне может быть 0.3% mm.
В ближайшие дни расскажем Вам ещё о некоторых любопытных наблюдениях за инфляцией, в частности, о том, почему вроде бы сильное падение рубля не привело пока к ускорению роста цен? И когда инфляционные эффекты от девальвирующейся валюты начнут проявляться.
В продолжение предыдущего поста.
Методика сезонного сглаживания ИПЦ от ЦБ – это очень небанальные расчеты, повторить которые на коленке невозможно! ЦБ использует непрямой метод сглаживания, устраняя сезонность в компонентах ИПЦ, а затем агрегируя их в сезонно-сглаженный индекс. При этом в сезонном сглаживании каждой компоненты есть доля экспертного мнения. Как мы понимаем, лишь "Твердые цифры" используют подобный подход, получая близкие оценки. Все остальные используют прямой подход, т.е. гладят ряд ИПЦ, а не заморачиваются со сглаживанием отдельных сильно дезагрегированных компонент.
В сезонно-сглаженном ряде ИПЦ от ЦБ есть и ещё один нюанс, связанный с повышением тарифов в декабре (на 9%). ЦБ размазал это повышение на декабрь-22 и июль-23, поэтому и не зафиксировал всплеска текущей инфляции в декабре. Мы не стали этого делать, поэтому наш ряд показывает всплеск в декабре-январе и замедление в последующие месяцы.
В дополнение темы сезонности обратите внимание на нижний график из предыдущего поста. За 5 лет – с 2016 по 2020гг включительно – рост ИПЦ в РФ составил в среднем ровно 4.0% в год. Синие столбики на этом графике – это средние за 5 лет показатели прироста цен для каждого месяца. А зеленая линия – это усредненная (за 5 лет) траектория роста цен внутри года. Фактически, это траектория 4-хпроцентной инфляции. Этот год мы начали, оторвавшись от 4-процентной траектории. На конец февраля отрыв составлял 0.28 пп, но уже мартовский рост цен был близок к этому 5-летнему среднему (0.37% vs 0.35%), а в апреле был заметно ниже (0.38% vs 0.45%). Ниже 5-летнего среднего рост цен оказался и в мае (0.31% vs 0.35%), поэтому вывод ЦБ о заметном ускорении инфляции в мае до 4.7% mm saar интуитивно не совсем очевиден. Точнее, совсем неочевиден!
Инфляцию в июне и июле на уровне 0.3% mm мы будем трактовать, как движение по целевой (4-процентной) траектории. Для нас ускорением инфляции и сигналом тревоги будет рост цен в эти месяцы на уровне 0.4% mm и выше. Пока недельные данные говорят о том, что в июне может быть 0.3% mm.
В ближайшие дни расскажем Вам ещё о некоторых любопытных наблюдениях за инфляцией, в частности, о том, почему вроде бы сильное падение рубля не привело пока к ускорению роста цен? И когда инфляционные эффекты от девальвирующейся валюты начнут проявляться.
🔴 - Китайский госсовет в пятницу предоставил недостаточно детальный план поддержки экономики и предоставления дополнительных стимулов отдельным ее секторам. Ожидания этого документа служили немалой поддержкой для инвесторов на азиатских площадках в последние дни . Это и обусловило негативный сентимент - сегодня под наиболее заметным давлением находится высокотехнологичный сектор в Гонконге. К тому же прогноз по ВВП Поднебесной понизил Goldman (5.4% vs 6.0%), ранее это сделали BofA и UBS. Российский рынок закрывался в пятницу с минимальными изменениями - из наиболее ликвидных бумаг положительную динамику показали Полюс, Русал и Магнит
МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ВНОВЬ ОЧЕРЕДНЫЕ РЕКОРДЫ ЗА НЕСКОЛЬКО ЛЕТ
Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным на середину июня продолжает улучшаться. Ежедневное количество количество перелетов коммерческой авиации приближается к 127 тысячам в день.
Сегодня стартует авиасалон в Ле-Бурже, и накануне и Airbus и Boeing представили обновленные 20-стратегии, в которых подтверждается опережающее восстановление авиасегменте и хороший взгляд на дальнейшее развитие
AIRBUS: до 2043 года будет куплено 40 850 новых бортов, из них – 32 600 узкофюзеляжные. Концерн предполагает, что совокупный годовой темп роста авиаперевозок в течение следующих 20 лет составит 3.6%. Самый высокий рост темпа авиаперевозок на ВВЛ будет в Индии — 7.4% в год. На других внутренних рынках развивающихся экономик Азии ожидается рост на 6,0%, в то время как внутренний спрос в Китае будет расти на 5.3% ежегодно. Внутренний спрос в США вырастет всего на 2.1%. Полеты в пределах Западной Европы будут увеличиваться на 1.5% в год
BOEING: за 20 лет на рынки будет поставлено 42 595 бортов, включая 32 420 узкофюзеляжных. В отчете есть примечательный момент – после годичной паузы вновь стали учитывается рынки России и Центральной Азии. Правда с довольно небольшой долей – всего 3% мирового парка самолетов. Хотя в отношении нашей страны вопрос восстановления прекращенных поставок западных судов пока крайне неопределенный...
Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным на середину июня продолжает улучшаться. Ежедневное количество количество перелетов коммерческой авиации приближается к 127 тысячам в день.
Сегодня стартует авиасалон в Ле-Бурже, и накануне и Airbus и Boeing представили обновленные 20-стратегии, в которых подтверждается опережающее восстановление авиасегменте и хороший взгляд на дальнейшее развитие
AIRBUS: до 2043 года будет куплено 40 850 новых бортов, из них – 32 600 узкофюзеляжные. Концерн предполагает, что совокупный годовой темп роста авиаперевозок в течение следующих 20 лет составит 3.6%. Самый высокий рост темпа авиаперевозок на ВВЛ будет в Индии — 7.4% в год. На других внутренних рынках развивающихся экономик Азии ожидается рост на 6,0%, в то время как внутренний спрос в Китае будет расти на 5.3% ежегодно. Внутренний спрос в США вырастет всего на 2.1%. Полеты в пределах Западной Европы будут увеличиваться на 1.5% в год
BOEING: за 20 лет на рынки будет поставлено 42 595 бортов, включая 32 420 узкофюзеляжных. В отчете есть примечательный момент – после годичной паузы вновь стали учитывается рынки России и Центральной Азии. Правда с довольно небольшой долей – всего 3% мирового парка самолетов. Хотя в отношении нашей страны вопрос восстановления прекращенных поставок западных судов пока крайне неопределенный...
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Бразилия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС-, прогноз “стабильный”
• Вьетнам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Люксембург - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Норвегия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17316
STANDARD&POOR’S
• Бразилия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС-, прогноз “стабильный”
• Вьетнам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Люксембург - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Норвегия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17316
👍1
IRN: НАСЕЛЕНИЕ ВЫБИРАЕТ ВТОРИЧКУ – ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК И ДОРОЖЕ, И КВАРТИРЫ ИЗМЕЛЬЧАЛИ В РАЗМЕРАХ
Начиная с середины прошлого года спрос (хоть и поступательно снижающийся) на московское жилье начал заметно дрейфовать в сторону вторичного жилья. Почему, же так происходит? Соображения IRN по этой теме:
• Итоговые цены на первичку из-за “ипотек за 0.001% и прочих полезных субсидий" сильно задран вверх для конечного покупателя. квартира на «вторичке» в «старой» Москве стоит в среднем 253К руб. за кв. м, а цены на новостройки давно превысили 400К руб. за кв. м
• Столичные застройщики последние 10 лет планомерно уменьшают средние площади квартир в новых проектах. Если во 2кв2013 г. средняя площадь лота на рынке новостроек Москвы составляла 77.3 кв. м, то к настоящему времени средний метраж лота в столичной новостройке снизился до 54.4 кв. м. Таким образом, за 10 лет среднестатистическая квартира потеряла 22.9 кв. м – это площадь не самой маленькой квартиры-студии.
• Цены росли значительно быстрее и себестоимости, и доходов населения (см. п.1). В Москве прирост строительной себестоимости (СМР) с середины 2020 по середину 2022 гг. составил примерно 10-30К. с кв. м, а цены за тот же период увеличились на 100К – 200К руб. за кв. И это при том, что стоимость СМР в столице формирует лишь около 25% от цены квартиры для покупателей.
• Доходы покупателей таких темпов роста цен не выдерживают даже с учетом ипотечных субсидий. Поэтому застройщики интенсивно сокращают площадь лотов и проектируют все больше маленьких квартир – это позволяет снизить темпы роста бюджета покупки относительно темпов роста стоимости метра. То есть продавать квартиры беднеющим покупателям, не теряя при этом в прибыли
Начиная с середины прошлого года спрос (хоть и поступательно снижающийся) на московское жилье начал заметно дрейфовать в сторону вторичного жилья. Почему, же так происходит? Соображения IRN по этой теме:
• Итоговые цены на первичку из-за “ипотек за 0.001% и прочих полезных субсидий" сильно задран вверх для конечного покупателя. квартира на «вторичке» в «старой» Москве стоит в среднем 253К руб. за кв. м, а цены на новостройки давно превысили 400К руб. за кв. м
• Столичные застройщики последние 10 лет планомерно уменьшают средние площади квартир в новых проектах. Если во 2кв2013 г. средняя площадь лота на рынке новостроек Москвы составляла 77.3 кв. м, то к настоящему времени средний метраж лота в столичной новостройке снизился до 54.4 кв. м. Таким образом, за 10 лет среднестатистическая квартира потеряла 22.9 кв. м – это площадь не самой маленькой квартиры-студии.
• Цены росли значительно быстрее и себестоимости, и доходов населения (см. п.1). В Москве прирост строительной себестоимости (СМР) с середины 2020 по середину 2022 гг. составил примерно 10-30К. с кв. м, а цены за тот же период увеличились на 100К – 200К руб. за кв. И это при том, что стоимость СМР в столице формирует лишь около 25% от цены квартиры для покупателей.
• Доходы покупателей таких темпов роста цен не выдерживают даже с учетом ипотечных субсидий. Поэтому застройщики интенсивно сокращают площадь лотов и проектируют все больше маленьких квартир – это позволяет снизить темпы роста бюджета покупки относительно темпов роста стоимости метра. То есть продавать квартиры беднеющим покупателям, не теряя при этом в прибыли
❤1
СБЕРИНДЕКС: В ИЮНЕ, КАК И В МАЕ, РЕАЛЬНЫЙ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС СНИЖАЕТСЯ
По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 12 по 18 июня увеличились в номинале на 7.5% гг vs 7.2% гг и 7.7% гг в предыдущие 2 недели.
Ранее мы писали, что реальный потребительский спрос, резко подскочивший в 1-м квартале, по итогам апреля стагнировал. Что было в мае, мы узнаем на следующей неделе (данные Росстата за май выйдут 28 июня); по нашим оценкам, опираясь на недельную динамику Сбериндекса, сокращение реального потребительского спроса в мае могло составить -(1.5-2)% mm sa / (6.5-7)% гг. По июню пока получаются примерно такие же темпы движения вниз – падаем на 1.5-2% mm sa, но остаемся в плюсе «год к году»: (4-4.5)% гг.
По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 12 по 18 июня увеличились в номинале на 7.5% гг vs 7.2% гг и 7.7% гг в предыдущие 2 недели.
Ранее мы писали, что реальный потребительский спрос, резко подскочивший в 1-м квартале, по итогам апреля стагнировал. Что было в мае, мы узнаем на следующей неделе (данные Росстата за май выйдут 28 июня); по нашим оценкам, опираясь на недельную динамику Сбериндекса, сокращение реального потребительского спроса в мае могло составить -(1.5-2)% mm sa / (6.5-7)% гг. По июню пока получаются примерно такие же темпы движения вниз – падаем на 1.5-2% mm sa, но остаемся в плюсе «год к году»: (4-4.5)% гг.
БАНК КИТАЯ СНИЗИЛ ГОДИЧНУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ДО ОТМЕТКИ 3.55% ГОДОВЫХ
Народный Банк Китая (НБК) впервые за 10 месяцев уменьшил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на -10 бп до отметки 3.55% годовых. Также на -10 бп стала меньше и пятилетняя ставка - теперь она находится на уровне 4.20% годовых.
Темпы роста CPI в стране в мае составили: 0.2% гг vs 0.1% гг и 0.7% гг двумя месяцами ранее. Усиливается помесячная дефляция: -0.2% мм vs -0.1% мм до этого. Потребительский спрос в Поднебесной пока еще довольно сдержанный. А в целом экономика Поднебесной восстанавливается после снятия антиковидных ограничений совсем не теми темпами, которые ожидались, и это – одно из текущих разочарований рынков. Оценки роста ВВП Китая многими также пересматриваются вниз.
Недавно регулятор уменьшил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) c 2.75% до 2.65%, а также для высвобождения ликвидности в системе уменьшил reserve requirement ratio (RRR).
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Народный Банк Китая (НБК) впервые за 10 месяцев уменьшил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на -10 бп до отметки 3.55% годовых. Также на -10 бп стала меньше и пятилетняя ставка - теперь она находится на уровне 4.20% годовых.
Темпы роста CPI в стране в мае составили: 0.2% гг vs 0.1% гг и 0.7% гг двумя месяцами ранее. Усиливается помесячная дефляция: -0.2% мм vs -0.1% мм до этого. Потребительский спрос в Поднебесной пока еще довольно сдержанный. А в целом экономика Поднебесной восстанавливается после снятия антиковидных ограничений совсем не теми темпами, которые ожидались, и это – одно из текущих разочарований рынков. Оценки роста ВВП Китая многими также пересматриваются вниз.
Недавно регулятор уменьшил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) c 2.75% до 2.65%, а также для высвобождения ликвидности в системе уменьшил reserve requirement ratio (RRR).
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
🔴 - заокеанские рынки вчера не торговались, но сегодня в Азии настроения достаточно понижательные: инвесторы ожидали более существенного снижения 5-летней LPR в Китае, ключевая однолетняя ставка вышла в соответствии с ожиданиями. Сегодня очередной инвестбанк (Citi) снизил прогноз роста по Китаю на этот год (5.5% vs 6.1%). Вновь хуже рынка торгуются техи в Гонконге, под серьезным давлением находятся и девелоперы, которые пока так и не дождались развернутого плана стимулов для сектора. Индекс Мосбиржи прибавил порядка полпроцента, уверенная динамика в металлургах на ожиданиях скорой публикации сильных операционных результатов, а также начинающих возрождаться надеждах на дивидендные выплаты.
ЦЕНЫ НА ГАЗ РУХНУЛИ - ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ ОТДАЛА ВЕСЬ НЕДАВНИЙ РОСТ
Согласно данным DESTATIS темпы роста цен в промышленности ведущей экономики Европы в мае вернулись на уровни двухгодичной давности.
PPI составил всего 1.0% гг vs 4.1% гг и 6.7% гг двумя месяцами ранее. Максимум был достигнут в прошлом сентябре: 45.8% гг
Помесячная динамика опустилась в область отрицательных значений: -1.4% мм vs 0.3% мм в апреле
Цены на газ с августовских пиковых значений в $3500 и цифр прошлого мая в $1200 снизились до $400, нефтепродукты: -21% гг, светлый мазут сократилcь на 32.7% гг, моторные топлива: -19.8% гг. Бундеспромышленникам в этом плане стало дышать гораздо легче
Согласно данным DESTATIS темпы роста цен в промышленности ведущей экономики Европы в мае вернулись на уровни двухгодичной давности.
PPI составил всего 1.0% гг vs 4.1% гг и 6.7% гг двумя месяцами ранее. Максимум был достигнут в прошлом сентябре: 45.8% гг
Помесячная динамика опустилась в область отрицательных значений: -1.4% мм vs 0.3% мм в апреле
Цены на газ с августовских пиковых значений в $3500 и цифр прошлого мая в $1200 снизились до $400, нефтепродукты: -21% гг, светлый мазут сократилcь на 32.7% гг, моторные топлива: -19.8% гг. Бундеспромышленникам в этом плане стало дышать гораздо легче
👍1
РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ЭФФЕКТ БАЗЫ ПРОДОЛЖАЕТ ИСКАЖАТЬ ГОДОВУЮ ДИНАМИКУ, А К 2021 ГОДУ УЖЕ ЕСТЬ РОСТ
По данным Росреестра, в мае число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 14 295 (97.7% гг) vs 14 955 (31.2% гг) и 14 782 (-18.9% гг) двумя месяцами ранее.
Усиливающийся резкий скачок годовой динамики некорректен, т.к. в апреле 2022 года начался сильный провал (он продолжился и многие последующие месяцы). Поэтому в ближайшие отчетные периоды уместно сравнивать динамику с более ранним 2021 годом, и здесь уже зафиксирован рост на +9.1% (14 275 vs 13 084 сделок). В прошлом месяце аналогичный показатель показывал снижение на -13.8%.
Некоторое оживление на “вторичку” на наш взгляд связано как c явно неадекватными расценками на новостройки, так и с тем фактором, что с 1 июня были повышены требования по первому взносу по ипотеке, и та часть населения, которая все еще верит в “сладкие программы от застройщиков” продавала имеющееся жилье для переезда в новый дом.
По данным Росреестра, в мае число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 14 295 (97.7% гг) vs 14 955 (31.2% гг) и 14 782 (-18.9% гг) двумя месяцами ранее.
Усиливающийся резкий скачок годовой динамики некорректен, т.к. в апреле 2022 года начался сильный провал (он продолжился и многие последующие месяцы). Поэтому в ближайшие отчетные периоды уместно сравнивать динамику с более ранним 2021 годом, и здесь уже зафиксирован рост на +9.1% (14 275 vs 13 084 сделок). В прошлом месяце аналогичный показатель показывал снижение на -13.8%.
Некоторое оживление на “вторичку” на наш взгляд связано как c явно неадекватными расценками на новостройки, так и с тем фактором, что с 1 июня были повышены требования по первому взносу по ипотеке, и та часть населения, которая все еще верит в “сладкие программы от застройщиков” продавала имеющееся жилье для переезда в новый дом.
• СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ СВЫШЕ ГОДА – НА МАКСИМУМЕ С МАЯ 2022г
• НА РЫНКЕ ОФЗ – СИЛЬНЕЙШЕЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ ПАДЕНИЕ
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 за 1-ю декаду июня немного поднялась – с 7.747 до 7.827% годовых. При этом ставки по коротким депозитам чуть-чуть снизились, а ставки по депозитам свыше года, напротив, выросли, достигнув 8.46% - это максимум с начала мая 2022г.
На рынке ОФЗ последние дни идёт заметное снижение. Доходности ОФЗ с погашением через год ушли выше 8% годовых, текущее значения (26227) – 8.09%, 3-летние (26219) – 8.70%, 5-летние (26236) – 9.78%, 7-летние (26228) – 10.25%, 10-летние (26221) – 10.68%. Самый длинный выпуск с погашением в 2041г (26238) вплотную приблизился к 11%.
• НА РЫНКЕ ОФЗ – СИЛЬНЕЙШЕЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ ПАДЕНИЕ
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 за 1-ю декаду июня немного поднялась – с 7.747 до 7.827% годовых. При этом ставки по коротким депозитам чуть-чуть снизились, а ставки по депозитам свыше года, напротив, выросли, достигнув 8.46% - это максимум с начала мая 2022г.
На рынке ОФЗ последние дни идёт заметное снижение. Доходности ОФЗ с погашением через год ушли выше 8% годовых, текущее значения (26227) – 8.09%, 3-летние (26219) – 8.70%, 5-летние (26236) – 9.78%, 7-летние (26228) – 10.25%, 10-летние (26221) – 10.68%. Самый длинный выпуск с погашением в 2041г (26238) вплотную приблизился к 11%.
🔴 - давление на рынках сохраняется, основной негатив идет из Китая, действия регулятора которого были сочтены недостаточными для более убедительной поддержки экономики, инвесторы также были разочарованы отсутствием анонса объемных стимулов. Заметно снижается Гонконг вот уже третью сессию подряд (завтра и он, и материковый Китай не торгуются). На WallStreet дополнительная нервозность присутствовала из-за сегодняшнего выступления Пауэлла в Сенате, рынок не исключает появления новых ястребиных ноток. Один из секторов, который накануне показал уверенную динамику - крипта, продолжают восстанавливаться и котировки на газ. Российский рынок понес незначительные потери, скорректировались неплохо выросшие до этого металлурги, но хорошо торговались девелоперы, чему способствовали отдельные корпоративные истории (покупка Самолетом компании ГК МИЦ)
ИНФЛЯЦИЯ В UK: ВНОВЬ ВСЕ ЦИФРЫ – ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ
Рост потребительских цен в UK составил в мае 8.7% гг vs 8.7% гг и 10.1% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 8.4%). Помесячная динамика: 0.7% мм vs 1.2% мм и 0.8% мм в апреле-марте (прогноз: 0.8%). Все показатели – выше прогноза рынка. Годовой показатель отдаляются от области максимальных отметок, которые были достигнуты в октябре прошлого года (11.1% гг)
Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен услугами ЖКХ, продовольствием, затратами на отдых.
Отметим, что годовые темпы базового CPI выросли , и также оказались выше ожиданий: 7.1% гг vs 6.8% гг и 6.2% гг ранее (прогноз: 6.8% гг), и 0.8% мм vs 1.3% мм и 0.9% мм (ждали 0.6% мм)
Ситуация с ценами в UK остается самой проблематичной среди наиболее развитых западных стран. Отсутствие заметного снижения CPI может определенно ужесточить риторику ВоЕ
Рост потребительских цен в UK составил в мае 8.7% гг vs 8.7% гг и 10.1% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 8.4%). Помесячная динамика: 0.7% мм vs 1.2% мм и 0.8% мм в апреле-марте (прогноз: 0.8%). Все показатели – выше прогноза рынка. Годовой показатель отдаляются от области максимальных отметок, которые были достигнуты в октябре прошлого года (11.1% гг)
Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен услугами ЖКХ, продовольствием, затратами на отдых.
Отметим, что годовые темпы базового CPI выросли , и также оказались выше ожиданий: 7.1% гг vs 6.8% гг и 6.2% гг ранее (прогноз: 6.8% гг), и 0.8% мм vs 1.3% мм и 0.9% мм (ждали 0.6% мм)
Ситуация с ценами в UK остается самой проблематичной среди наиболее развитых западных стран. Отсутствие заметного снижения CPI может определенно ужесточить риторику ВоЕ
ИПОТЕКА В МОСКВЕ: СПРОС ОПРЕДЕЛЕННО ПРИСУТСТВУЕТ, ЗАСТРОЙЩИКИ ПОКА ДОВОЛЬНЫ
По данным Росреестра, в мае число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 11 657 (97.4% гг) vs 11 633 (45.5% гг) и 11 464 (-7.1% гг) двумя месяцами ранее.
Абсолютно также, как и в ситуации со вторичкой, сейчас и в несколько последующих месяцев годовая динамика будет крайне искаженной ввиду обвала в 2022 году. Но по сравнению с более репрезентативным 2021 годом сейчас тоже наблюдается увеличение на 18.2%, аналогичный показатель прошлого месяца показывал снижение в -10.2%.
Национальные цифры по выдачам ипотеки показывают довольно уверенный рост, очевидно спрос на “привлекательные условия от застройщиков” определенно сохраняется
По данным Росреестра, в мае число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 11 657 (97.4% гг) vs 11 633 (45.5% гг) и 11 464 (-7.1% гг) двумя месяцами ранее.
Абсолютно также, как и в ситуации со вторичкой, сейчас и в несколько последующих месяцев годовая динамика будет крайне искаженной ввиду обвала в 2022 году. Но по сравнению с более репрезентативным 2021 годом сейчас тоже наблюдается увеличение на 18.2%, аналогичный показатель прошлого месяца показывал снижение в -10.2%.
Национальные цифры по выдачам ипотеки показывают довольно уверенный рост, очевидно спрос на “привлекательные условия от застройщиков” определенно сохраняется
❤1
ДИНАМИКА МИРОВОГО ПРОИЗВОДСТВА СТАЛИ В МАЕ: РОССИЯ И ИРАН - ЛУЧШИЕ
По данным WSA глобальное производство стали в мае составило 161.6 млн тонн (-5.1% гг) vs 161.4 (-2.4% гг) в апреле. По итогам 5М23: 786 млн тонн (-1.2% гг). Ухудшение мировой динамики выпуска происходит, прежде всего, из-за слабого восстановления Китая, где в мае провал производства составил -7.3% гг, а также и падения в Японии (-5.2% гг) и США (-2.3% гг). Отмечается и настоящий обвал в Турции (-10.4%)
В то же время в мае прекрасно чувствовали себя Индия, Иран и Россия.
Майский выпуск стали в РФ: 6.8 млн тонн (8.8% гг) vs 6.4 (1.9% гг) в апреле. По итогам 5М23: 32.1 млн тонн (1.9% гг).
Акции российских сталеваров сейчас одни из фаворитов среди инвесторов, а по динамике наиболее уверенная – у НЛМК.
По данным WSA глобальное производство стали в мае составило 161.6 млн тонн (-5.1% гг) vs 161.4 (-2.4% гг) в апреле. По итогам 5М23: 786 млн тонн (-1.2% гг). Ухудшение мировой динамики выпуска происходит, прежде всего, из-за слабого восстановления Китая, где в мае провал производства составил -7.3% гг, а также и падения в Японии (-5.2% гг) и США (-2.3% гг). Отмечается и настоящий обвал в Турции (-10.4%)
В то же время в мае прекрасно чувствовали себя Индия, Иран и Россия.
Майский выпуск стали в РФ: 6.8 млн тонн (8.8% гг) vs 6.4 (1.9% гг) в апреле. По итогам 5М23: 32.1 млн тонн (1.9% гг).
Акции российских сталеваров сейчас одни из фаворитов среди инвесторов, а по динамике наиболее уверенная – у НЛМК.
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ЗАНИМАЕМ БЛИЖЕ К 11 ПРОЦЕНТОВ
Сегодня Минфин предложил классические выпуски 26242 (погашение 08.2029), новый 26243 (05.2038), а также инфляционную 52 005 (погашение 05.2033)
В выпуске 26242 спрос составил 30 млрд. рублей, выручка от размещения 16.72 млрд, цена средневзвес – 95.63, под средневзвешенную доходность в 10.2%
В новом выпуске 26243 спрос: 59.5 млрд. рублей, выручка от размещения 34.14 млрд, цена средневзвес – 93.68, под средневзвешенную доходность в 10.94% (!)
В инфляционной 52005 при спросе в 25.4 млрд. привлечено 21 млрд, доходность 3.11%
Итого, ведомство сумело привлечь сегодня 71.86 млрд рублей, прошлый аукцион (102.6 млрд) был гораздо весомее.
Но, впрочем, главное сегодня в том, что доходность по новому длинному выпуску оказалась вблизи 11%. Конечно, опасения присутствия жесткого сигнала ЦБ играют свою роль, но основная причина высоких ставок на длинном участке кривой – опасения, что Минфину придется занимать больше ранее заявленных объемов
Сегодня Минфин предложил классические выпуски 26242 (погашение 08.2029), новый 26243 (05.2038), а также инфляционную 52 005 (погашение 05.2033)
В выпуске 26242 спрос составил 30 млрд. рублей, выручка от размещения 16.72 млрд, цена средневзвес – 95.63, под средневзвешенную доходность в 10.2%
В новом выпуске 26243 спрос: 59.5 млрд. рублей, выручка от размещения 34.14 млрд, цена средневзвес – 93.68, под средневзвешенную доходность в 10.94% (!)
В инфляционной 52005 при спросе в 25.4 млрд. привлечено 21 млрд, доходность 3.11%
Итого, ведомство сумело привлечь сегодня 71.86 млрд рублей, прошлый аукцион (102.6 млрд) был гораздо весомее.
Но, впрочем, главное сегодня в том, что доходность по новому длинному выпуску оказалась вблизи 11%. Конечно, опасения присутствия жесткого сигнала ЦБ играют свою роль, но основная причина высоких ставок на длинном участке кривой – опасения, что Минфину придется занимать больше ранее заявленных объемов
ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: ЭКОНОМИКА РАСТЕТ, НО ОЖИДАНИЯ УХУДШАЮТСЯ 2-й МЕСЯЦ ПОДРЯД
ЦБ представил результаты опроса предприятий за май. Замедление, о котором ИБК сигнализировал месяц назад, не получило развития. Итоги опроса свидетельствуют, что в мае рост экономики вновь ускорился.
• Индекс текущего состояния (как изменился за последний месяц спрос и выпуск), вырос с 3.1 до 6.4 – это максимум с июля 2008г. Улучшение конъюнктуры произошло как в части спроса, так и в части выпуска.
• Индекс краткосрочных ожиданий (как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), опустился с 13.8 до 11.3 – это минимум с декабря 2022г. Снижение этого индекса происходит 2-й месяц подряд.
• ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, изменился незначительно – рост с 8.4 до 8.8.
Индексы, характеризующие текущую ситуацию, показали положительную динамику в большинстве отраслей (за исключением стройки и сельского хозяйства), а вот что касается ожиданий, то они ухудшились повсеместно.
ЦБ представил результаты опроса предприятий за май. Замедление, о котором ИБК сигнализировал месяц назад, не получило развития. Итоги опроса свидетельствуют, что в мае рост экономики вновь ускорился.
• Индекс текущего состояния (как изменился за последний месяц спрос и выпуск), вырос с 3.1 до 6.4 – это максимум с июля 2008г. Улучшение конъюнктуры произошло как в части спроса, так и в части выпуска.
• Индекс краткосрочных ожиданий (как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), опустился с 13.8 до 11.3 – это минимум с декабря 2022г. Снижение этого индекса происходит 2-й месяц подряд.
• ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, изменился незначительно – рост с 8.4 до 8.8.
Индексы, характеризующие текущую ситуацию, показали положительную динамику в большинстве отраслей (за исключением стройки и сельского хозяйства), а вот что касается ожиданий, то они ухудшились повсеместно.
ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН ГОТОВ ПЕРЕЙТИ К СНИЖЕНИЮ
По данным Росстата, с 14 по 19 июня (6 дней) ИПЦ вырос на 0.02% VS 0.05% и 0.21% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала июня – 0.22%, с начала года – 2.61%, годовой показатель поднялся до 3.0% гг.
Рост цен без главных волатильных компонент – огурца, томата и самолёта – составил, по нашим оценкам, 0.04% VS 0.08% и 0.28% двумя неделями ранее.
Вышедшие цифры подтверждают наш тезис недельной давности о том, что всплеск цен в начале июня был связан с разовыми факторами, и в целом инфляционное давление остается очень умеренным. Это вполне согласуется с потребительским спросом, который в апреле перестал расти, а в мае-июне уверенно пошёл вниз.
Наш прогноз инфляции в июне без изменений: 0.3% мм / 3.2% гг, текущая инфляция – около 4% mm saar.
По данным Росстата, с 14 по 19 июня (6 дней) ИПЦ вырос на 0.02% VS 0.05% и 0.21% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала июня – 0.22%, с начала года – 2.61%, годовой показатель поднялся до 3.0% гг.
Рост цен без главных волатильных компонент – огурца, томата и самолёта – составил, по нашим оценкам, 0.04% VS 0.08% и 0.28% двумя неделями ранее.
Вышедшие цифры подтверждают наш тезис недельной давности о том, что всплеск цен в начале июня был связан с разовыми факторами, и в целом инфляционное давление остается очень умеренным. Это вполне согласуется с потребительским спросом, который в апреле перестал расти, а в мае-июне уверенно пошёл вниз.
Наш прогноз инфляции в июне без изменений: 0.3% мм / 3.2% гг, текущая инфляция – около 4% mm saar.