ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: В КРАТКОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ НАСЕЛЕНИЕ РОСТА ЦЕН НЕ ЖДЕТ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что инфляционные ожидания, показали разноплановые тренды

На год вперед американцы ждут инфляцию 4.07% vs 4.45% и 4.75% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 2.98% vs 2.89% и 2.78%

Однолетние ожидания довольно заметно понизились, в то же время трехлетние прервали понижательный тренд.

К концу 2023 года российский банковский сектор может выдать кредиты на рекордную сумму, сообщил на полях ПМЭФ зампред правления ВТБ Анатолий Печатников.

Банки обратили внимание на восстановление потребительской активности и пересматривают темпы выдачи кредитов в сторону увеличения. В ВТБ считают, что рост продаж розничных кредитов к концу года может достичь рекордной отметки в 14,3 трлн рублей. Ключевая роль в этом отведена не только отложенному спросу, но и стабильным ставкам по кредитам, а также льготным условиям госпрограмм.

Пальму первенства по-прежнему удерживают ипотека и автокредиты. При сохранении текущих тенденций в банковском секторе ВТБ прогнозирует рост обоих сегментов до 52%. Ключевая роль, безусловно, отведена ипотечному кредитованию: объёмы выдачи могут побить рекордные продажи предсанкционного 2021 года на 9%. Что до 2023, то в ВТБ считают: в условиях усилившегося спроса на вторичное жильё, ИЖС и масштабных мер господдержки россияне могут оформить ипотеку на 6,2 трлн рублей.

На этом грандиозные планы банкиров не заканчиваются. По оценке ВТБ, рекордных значений — в 6,8 трлн рублей — может достичь и кредитование наличными. Насколько сдержанным окажется рост в сегменте — будет зависеть от макропруденциальных лимитов регулятора

США: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС НЕСКОЛЬКО ВЫРОВНЯЛСЯ, НО ПРОМПРОИЗВОДСТВО БУКСУЕТ

Индекс промышленного производства в мае: -0.2% мм / 0.2% гг vs 0.5% мм / 0.4% гг месяцем ранее Добыча: 5.0% гг, обработка: -0.3% гг, utilities: -3.8% гг. По некоторым подкатегориям в обработке динамика следующая - потребтовары: 0.2% гг, оборудование: 0.3% гг, стройматериалы: -2.2% гг

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах в мае после трех месяцев замедления показали некоторое улучшение годовой динамики: 0.6% мм / 1.6% гг vs 1.2% мм / 1.2% гг

ЕЦБ ПОДНЯЛ УЧЕТНУЮ СТАВКУ НА +25 БП ДО 4.00%

Европейский регулятор, как и ожидалось увеличил ключевую ставку на +25 бп до отметки 4.00% годовых. Годовая инфляция в апреле снизилась с 6.9% до 6.1% (HICP)

Портфель APP сокращается плановыми темпами, нет реинвестиций основных платежей по ценным бумагам с наступающим сроком погашения. Снижение составит в среднем 15 млрд евро в месяц до конца июня 2023 года. Совет управляющих рассчитывает прекратить реинвестирование в рамках APP с июля 2023 года. реинвестирование от PEPP продолжится минимум до конца 2024г

ЦЕНА URALS – ДИСКОНТ К BRENT СОКРАТИЛСЯ ДО $21

Минфин опубликовал расчет экспортной пошлины на июль. Средняя цена Urals (из которой рассчитывается пошлина) за период с 15 мая по 14 июня составила $54.57 VS 55.97 в предыдущем периоде. Средняя цена Brent за этот период – $75.7 VS $78.6. Получается, что спрэд уменьшился с $23 до $21 или с 29% до 28%.

Предельный дисконт Urals к Brent, начиная с июля составляет $25. Но сейчас фактический дисконт меньше предельного. Поэтому налогообложение будет происходить именно по фактической цене Urals ($54.57). Исходя из этой цены, экспортная пошлина на июль установлена в размере $15.6 за тонну VS $16.4 в июне.

При складывающихся с учетом дисконта ценах на российскую нефть бюджет недобирает нефтегазовые доходы, поэтому продажи юаней из ФНБ продолжаются. Ситуация с доходами может улучшиться в 4-м кв, когда Минфин планирует сокращение выплат по демпферу в адрес нефтяников. Продажи юаней могут прекратиться (или сильно уменьшиться), если Brent к тому времени не уйдёт ниже $70.

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ВСПЛЕСК ЦЕН В НАЧАЛЕ ИЮНЯ ОКАЗАЛСЯ РАЗОВЫМ

По данным Росстата, с 6 по 13 июня (8 дней) ИПЦ вырос на 0.05% VS 0.21% и 0.08% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала июня – 0.20%, с начала года – 2.58%, годовой показатель поднялся до 2.9% гг.

Рост цен без главных волатильных компонент – огурца, томата и самолёта – составил, по нашим оценкам 0.08% VS 0.26% и 0.16% двумя неделями ранее.

Как мы и отмечали неделю назад, всплеск цен в начале июне не должен пугать, он был связан с разовыми факторами, и в целом не меняет оценку инфляционной картины. Текущие темпы роста цен, по-прежнему, умеренные, вблизи 4% mm saar.

Наш прогноз на июнь: 0.3% мм / 3.2% гг, текущая инфляция – около 4% mm saar.

Похоже, Дерипаска снова вышел на тропу войны (а когда он с нее уходил?). Теперь под предлогом «наезда» со стороны Вексельберга вновь начнет требовать деньги от Норникеля - на этот раз прикрываясь новым супермегапроектом аж на 400 млрд.
Ну, откуда у Дерипаски вдруг 400 ярдов понятно: кредит возьмет в бюджете, а возвращать будет требуя от Потанина дивиденды. 

Тем временем жители Ачинска ломают голову над тем, зачем Дерипаске новый завод в Ленинградской области, если Ачинский загружен не в полную силу.

БАНК ЯПОНИИ – ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА ОЖИДАЕМО СОХРАНЕНA, ТАРГЕТИРОВАНИЕ КРИВОЙ ГОСДОЛГА СОХРАНЯЮТСЯ

ЦБ Японии сохранил свои принципы ДКП на прежнем уровне, включая целевой показатель -0.1% для краткосрочных процентных ставок и обещание поддерживать долгосрочные ставки на уровне около 0%.

Инфляция по итогам апреля увеличилась и составляет 3.5% гг.

Иена на решение ЦБ отреагировала некоторым удешевлением и торгуется вблизи 140.6 USDJPY

🟢 - достаточно позитивные настроения на рынках. Азиатским площадкам оказывает поддержку сегодняшнее решение Банка Японии сохранять мягкую ДКП, а также ожидания дополнительных стимулов со стороны властей Китая. Российский рынок прибавил более процента, покупкам способствовали в том числе и ряд позитивных заявлений прозвучавших на ПМЭФ в отношении более высоких, чем ожидалось ранее темпов роста нашей экономики

ФЕДРЕЗЕРВ УЖЕСТОЧИЛ СВОЙ ПРОГНОЗ ПО ТРАЕКТОРИИ СТАВКИ. БАЛАНС В ПОСЛЕДНИЕ ДВЕ НЕДЕЛИ ОСОБО НЕ МЕНЯЕТСЯ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на $1 млрд. vs +$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.438 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$577 млрд

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• никто из FOMC не видит вероятности снижения ставки в этом году
• большинство управляющих ожидают еще два повышения по +25 бп в этом году
• что касается будущих шагов после последнего заседания, то полной ясности по ним пока нет

Harker:
• многие управляющие полагают, что снижение ставок начнется в 2024 году

ПРИВАТИЗАЦИЯ ИЛИ ИНВЕСТИЦИИ? НА ПМЭФ ОБСУЖДАЮТ, ГДЕ ИСКАТЬ ДЕНЬГИ ДЛЯ ПОКРЫТИЯ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА

Если потенциал для приватизации обсуждался всю неделю до форума, то про инвестиции Минфин громко заговорил только вчера. Отдельный доклад был по опыту Москвы, где на инвестпроекты тратят около 40% бюджета (Минфин рекомендует регионам закладывать не менее 10%).

В большинстве инвестпроектов государства 1 рубль из бюджета помогает создать 2-3 рубля частных инвестиций. Примерно такие расчеты заложены в московскую реновацию промзон, о которой мы писали вчера. Но по транспортным проектам окупаемость получается совершенно заоблачная – например, рядом с новыми станциями Московских центральных диаметров бизнес запланировал проектов на сумму в 19 раз больше, чем бюджет потратит на строительство. За счет налогов МЦД многократно окупятся еще до официального ввода всех линий.

Вероятно, проекты такой эффективности возможны только в столице за счет масштаба, но в целом намек регионам понятен: свободных денег нет, учитесь зарабатывать сами.

КАРТИНА ИНФЛЯЦИЯ ГЛАЗАМИ ЦБ: ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН – МАКСИМАЛЬНЫЕ С ЯНВАРЯ

ЦБ представил обзор инфляции за май и ряды сезонно-сглаженной динамики цен.

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в мае в 0.39% mm sa VS 0.31% в апреле. В пересчете на год это даёт 4.7% mm saar VS 3.7% в апреле, и это максимальные темпы роста цен с января. Если эти темпы сгладить по 3-м месяцам (в таблице или жёлтая линия на графиках), то получится, что текущая инфляция за последние 3 месяца составила ровно 4%.

Ускорение темпов роста цен уже не первый месяц наблюдается по всем устойчивым компонентам. Так цены на товары и услуги без плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ росли в мае темпом 7.2% mm saar, а сглаженное по 3-м мес значение составило 5.1%. Это приличное отклонение от цели, и если в июне оно ещё более увеличится, то сомнений в повышении ставки на июльском заседании не останется.

Но всё-таки в интерпретации этих цифр есть значимые нюансы, о чём подробнее напишем позже…

МАГНИТ: ВЫКУП ИНОСТРАНЦЕВ ОТВЕЧАЕТ ИНТЕРЕСАМ РОССИЙСКИХ АКЦИОНЕРОВ

МАГНИТ наконец раскрыл отчетность за 2022 г. и объявил о намерении выкупить до 10% акций у иностранных акционеров.

ПАРАМЕТРЫ СДЕЛКИ:
• Предложение добровольное, иностранцы могут остаться в бумаге
• Объявлено о выкупе 10,1 млн акций (10% от капитала)
• Цена бумаги – 2215 руб. (дисконт к последним котировкам в 50% установлен Правкомиссией).
• Предложение вызвано обращениями замороженных иностранных акционеров и адресовано им
• Продавцы смогут забрать деньги на зарубежные счета
• Срок тендера – до середины июля, расчеты до середины августа
• Всего на выкуп компания может потратить до 23 млрд руб.

В свете раскрытия отчетности «Магнита» и выкупа с дисконтом иностранцев на баланс самого эмитента (а не на основного акционера) становится понятно, что реакция рынка на техническое решение Мосбиржи перевести акции компании в третий эшелон была преждевременной. Проясняется и стратегия компании в части решения проблемы засилия иностранцев в капитале. Смотрим, что будет дальше.

ЗАЩИТА ОТ СЛАБОГО РУБЛЯ

В чем причины ослабления рубля, какие есть предпосылки для отскока и как захеджировать валютные риски — главная тема очередного выпуска YouTube-шоу «Без плохих новостей» на канале БКС. Просто хранить деньги в двух валютах неинтересно. Инфляция и в России, и в США высокая. На валюту надо что-то зарабатывать. Директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС Максим Шеин предлагает несколько вариантов: https://youtu.be/Hh5kP47_yWE

#реклама ООО «Компания БКС» Kra23Tdig

РОССТАТ: ЭКОНОМИКА ОТЫГРАЛА 41% ОБВАЛА

Росстат дал 1-ю оценку ВВП за 1К23 и оценку ВВП по счету производства.

По сравнению с предварительной оценкой динамика ВВП повышена – с -1.9 до -1.8% гг. Дефлятор ВВП в 1К23 - 0.7% гг, т.е. изменение цен по всем компонентам ВВП составило за год 0.7% (ИПЦ в 1К23 – 8.6% гг). Дефлятор – это простой способ подкрутки реальных темпов. Уменьшение дефлятора на 1пп ведёт к увеличение реального ВВП на 1пп и наоборот. Проверить эти данные невозможно. Чем выше инфляция, тем проще манипулировать дефлятором.

Секвенциальная динамика ВВП стабильна: 0.5-0.7% qq sa. По данным Росстата за три квартала экономика отыграла лишь 41% провала, случившегося во 2К22. Сильно вниз тянут сырьевые экспортёры (добыча).

Какой может быть динамика ВВП по году?

• Если во 2-4 кв секвенциальный рост будет нулевым, то по году получим 0.3%
• Если темпы роста сохранятся на уровне последних 3-х кварталов (0.6% qq sa), то получим 1.2%
• Чтобы выйти на 2% за год, темпы роста должны увеличиться вдвое

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 19 ПО 23 ИЮНЯ

Понедельник 19.06
• 🇺🇸 США, торги не проводятся
• 💸 Заседание ФАТВ (Financial Action Task Force) 19-23.06

Вторник 20.06
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.55%, -10 бп)
• 🇺🇸 США, новое строительство, апрель (est. 1.405К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, апрель (est. 1.435К)

Среда 21.06
• 🇬🇧 UK, CPI, май (est. 8.5% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.03%
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 13.75%, unch)

Четверг 22.06
• 🇨🇳 Китай, торги не проводятся
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. ❗️возможно повышение ставки с 8.5 до 17%)
• 🇬🇧 UK, заседание BoE (est. 4.75%, +25 бп)
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.25%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 262K)

Пятница 23.06
• 🇨🇳 Китай, торги не проводятся
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (июнь)

ПОЧЕМУ ОЦЕНКИ ЦБ, УКАЗЫВАЮЩИЕ НА УВЕЛИЧЕНИЕ ТЕКУЩИХ ТЕМПОВ РОСТА ЦЕН, НЕ СТОИТ ВОСПРИНИМАТЬ КАК АБСОЛЮТНУЮ ИСТИНУ

Возвращаемся к теме сезонного сглаживания, которая очень важна для оценки инфляционной картины. Именно динамика текущей инфляции, а не динамика годового показателя, наиболее важна для монетарных властей при принятии решения по ставке.

Напомним, что ЦБ оценил майский рост цен на уровне 4.7% mm saar, усредненный за 3 мес показатель составил 4.0% 3m saar. Наша оценка составила 3.3% mm saar, Минэк оценил в 2.8% mm saar, Холодный расчет (Александр Исаков) – 4.0% mm saar, Твёрдые цифры – 4.6% mm saar.

Откуда такой разброс и чему верить? – об этом читайте далее.

ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИОННОЙ КАРТИНЫ - ДЛЯ НАС УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ НЕОЧЕВИДНО

В продолжение предыдущего поста.

Методика сезонного сглаживания ИПЦ от ЦБ – это очень небанальные расчеты, повторить которые на коленке невозможно! ЦБ использует непрямой метод сглаживания, устраняя сезонность в компонентах ИПЦ, а затем агрегируя их в сезонно-сглаженный индекс. При этом в сезонном сглаживании каждой компоненты есть доля экспертного мнения. Как мы понимаем, лишь "Твердые цифры" используют подобный подход, получая близкие оценки. Все остальные используют прямой подход, т.е. гладят ряд ИПЦ, а не заморачиваются со сглаживанием отдельных сильно дезагрегированных компонент.

В сезонно-сглаженном ряде ИПЦ от ЦБ есть и ещё один нюанс, связанный с повышением тарифов в декабре (на 9%). ЦБ размазал это повышение на декабрь-22 и июль-23, поэтому и не зафиксировал всплеска текущей инфляции в декабре. Мы не стали этого делать, поэтому наш ряд показывает всплеск в декабре-январе и замедление в последующие месяцы.

В дополнение темы сезонности обратите внимание на нижний график из предыдущего поста. За 5 лет – с 2016 по 2020гг включительно – рост ИПЦ в РФ составил в среднем ровно 4.0% в год. Синие столбики на этом графике – это средние за 5 лет показатели прироста цен для каждого месяца. А зеленая линия – это усредненная (за 5 лет) траектория роста цен внутри года. Фактически, это траектория 4-хпроцентной инфляции. Этот год мы начали, оторвавшись от 4-процентной траектории. На конец февраля отрыв составлял 0.28 пп, но уже мартовский рост цен был близок к этому 5-летнему среднему (0.37% vs 0.35%), а в апреле был заметно ниже (0.38% vs 0.45%). Ниже 5-летнего среднего рост цен оказался и в мае (0.31% vs 0.35%), поэтому вывод ЦБ о заметном ускорении инфляции в мае до 4.7% mm saar интуитивно не совсем очевиден. Точнее, совсем неочевиден!

Инфляцию в июне и июле на уровне 0.3% mm мы будем трактовать, как движение по целевой (4-процентной) траектории. Для нас ускорением инфляции и сигналом тревоги будет рост цен в эти месяцы на уровне 0.4% mm и выше. Пока недельные данные говорят о том, что в июне может быть 0.3% mm.

В ближайшие дни расскажем Вам ещё о некоторых любопытных наблюдениях за инфляцией, в частности, о том, почему вроде бы сильное падение рубля не привело пока к ускорению роста цен? И когда инфляционные эффекты от девальвирующейся валюты начнут проявляться.

🔴 - Китайский госсовет в пятницу предоставил недостаточно детальный план поддержки экономики и предоставления дополнительных стимулов отдельным ее секторам. Ожидания этого документа служили немалой поддержкой для инвесторов на азиатских площадках в последние дни . Это и обусловило негативный сентимент - сегодня под наиболее заметным давлением находится высокотехнологичный сектор в Гонконге. К тому же прогноз по ВВП Поднебесной понизил Goldman (5.4% vs 6.0%), ранее это сделали BofA и UBS. Российский рынок закрывался в пятницу с минимальными изменениями - из наиболее ликвидных бумаг положительную динамику показали Полюс, Русал и Магнит