ЛОНГ И ШОРТ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ

С начала второго квартала индекс «Мосбиржи» вырос примерно на 10%. Неплохой результат, учитывая внешний фон. Кто-то вырос гораздо сильнее. Например, «Сбер» или TCS. Но много кто и разочаровал. Сильнее всех — «Газпром».

В условиях тотальной неопределенности инвестору сложно выбрать, на что ставить: на рост или на падение. Но на самом деле выбирать не обязательно. Можно совместить.

Лонг + шорт = рыночно-нейтральная стратегия. Что это такое и к каким инструментам ее можно применить — в этом видео: https://youtu.be/aHACYouLOzc

#реклама ООО «Компания БКС»
Pb3XmBtzt7rYLfkytmk1urFkw9VmPFCXSidxvUW

ЭКОНОМИКА РФ: РОСТ ВВП В АПРЕЛЕ МОГ СОСТАВИТЬ ОКОЛО 3.5% гг

Статистика за апрель, опубликованная на этой неделе, носила смешанный характер.

Высокие показатели наблюдались в обработке, прежде всего, в отраслях, ориентированная на ВПК. В то же время резко ухудшилась динамика грузоперевозок. За исключением трубопроводов (где глубокий и понятный провал) грузооборот прочего транспорта также ушёл в минус (-0.5% гг), что очень необычно на фоне роста в промышленности и строительстве.

Тревожным звоночком является и остановившееся восстановление потребительского спроса.

Годовая динамика ВВП, составившая в 1-м кв -1.9% гг, в апреле вышла в плюс преимущественно за счет эффекта базы. По нашим оценкам, рост мог составить 3.5% гг (оценка Минэка: 3.3% гг).

В мае-июне годовая динамика ВВП продолжит улучшаться из-за эффекта базы. По итогам 2-го кв мы ждём рост ВВП на уровне 4.0% гг и 1.1% гг по итогам полугодия. Но секвенциальный рост (к 1-му кв), по-видимому, в этом квартале будет околонулевым.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 5 ПО 9 ИЮНЯ

Понедельник 05.06
• 🌏 МИР, День мировых PMI Serv
• 🇹🇷 Турция, CPI, май (est. -0.2% мм, 39.20% гг)
• 🇷🇺 Россия, объем продаж валюты

Вторник 06.06
• 🇦🇺 Австралия, ставка ЦБ (est. 3.85%, unch)
• 🇿🇦 ЮАР, ВВП, 1 кв23 (est. -1.3%, anlzd)

Среда 07.06
• 🇨🇳 Китай, экспорт, май (est. 8.0% гг)
• 🇨🇳 Китай, импорт, май (est. -7.7% гг)
• 🇦🇺 Австралия, ВВП (est. 0.8% мм, 2.7% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%

Четверг 08.06
• 🇪🇺 ЕU, ВВП, 4 кв22 (est. 0.0% квкв, 1.2% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 232K)

Пятница 09.06
• 🇨🇳 Китай, CPI, май (est. 0.4% гг)
• 🇨🇳 Китай, РPI, апрель (est. -3.2% гг)
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России, Прогноз MMI: 7.5%
• 🇷🇺 Россия, инфляция , май Прогноз MMI: 0.3% мм, 2.5% гг

🟢 - настроения "risk-on" доминируют на рынках, чему способствуют уверенность инвесторов в предстоящей паузе повышательного цикла в действиях Федрезерва, а также хорошие макроданные по США. Котировки нефти реагируют ростом на на намерениях Садовской Аравии сократить добычу в июле на дополнительные 1 млн. бс, а что касается России, то добровольное сокращение объемов на 500 тыс бс будет продлено до конца 2024 года. Российский фондовый рынок завершил неделю в небольшом минусе, на дивидендной отсечке снизились бумаги тяжеловесного Лукойла, но большинство наиболее ликвидных бумаг показали позитивную динамику

PMI РОССИЯ: КОМФОРТНЫЕ ВЫСОКИЕ УРОВНИ СОХРАНЯЮТСЯ БЛАГОДАРЯ ОБРАБОТКЕ

По итогам мая индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 54.4 vs 55.1 пунктов в апреле. Услуги: 54.3 vs 55.9 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности вырос до 53.5 vs 52.6

Как отмечает S&P "…данные свидетельствуют о значительном росте деловой активности в частном секторе, хотя по сравнению с прошлым месяцем фиксируется несколько более медленные темпы в секторе услуг. Наблюдается продолжение увеличения новых заказов, а общий клиентский спрос показывает довольно уверенную динамику..."

ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ ФНБ СОКРАТИЛАСЬ В МАЕ НА $2.5 МЛРД ДО $82.3 МЛРД

На начало июня объём ФНБ - 12.353 трлн руб (-122 млрд за месяц, +1 919 млрд с начала года), ликвидная часть – 6.643 трлн (-186 млрд / +510 млрд).

Из ликвидной части в мае было изъято 2.594 млрд юаней (-23.984 млрд с начала года) и 3.86т золота (-37.8т с начала года). Эти активы были проданы за 49.0 млрд руб для компенсации недополученных НГД. ЦБ зеркалировал эти операции на рынке, продав юани на ту же сумму (золото ЦБ продавать не может, как и твёрдые валюты). С начала года запасы золота в ФНБ сократились на 6.8%, запасы юаней – на 7.7%.

За 5 месяцев ЦБ продал юани на 439 млрд рублей. Эти деньги пошли на компенсацию недополученных НГД.

Крупных инвестиций из ФНБ в апреле не было. Минфин подкинул 10 млрд руб РЖД и 6 млрд в Фонд развития территорий. С начала года из ФНБ проинвестировано 130 млрд (1.1 трлн в 2022г). В счет этих инвестиций Минфин передает ЦБ остаток евро, а ЦБ просто эмитирует рубли, т.к. продать евро на рынке не может.

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ОЖИДАВШЕГОСЯ СНИЖЕНИЯ ЦЕН В МАЕ НЕ СЛУЧИЛОСЬ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам мая составил 0.04% мм / 39.59% гг vs 2.39% мм / 49.68% гг в апреле. Цифры несколько выше прогноза, ждали -0.2% мм / 39.20% гг

Рост цен производителей: 0.65% мм / 40.76% гг vs 0.81% мм / 52.11% гг месяцем ранее.

Годовые темпы остаются одними из самых высоких в мире, хоть и продолжают снижаться из-за ухода шока издержек. Турецкая лира продолжает обновлять исторические минимумы, торгуясь вблизи 21.15 USDTRY.

Снижение годового показателя инфляции - это не результат ДКП, которая остается неадекватной. Это всего лишь результат ухода шока издержек (обвал цен на сырьё в мире). То, что СМИ часто называют "монетарной инфляцией", остается крайне далеко от цели в 5%.

Сохранение нынешнего курса ДКП - это путь к катастрофе. И Эрдоган, похоже, это начал понимать. Назначение Мехмета Симсека министром финансов - это заявка на возвращение к ортодоксальной ДКП.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Гана - ↔️рейтинг подтвержден на уровне SD
• Франция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “негативный”
• Сенегал - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Уганда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “негативный”

FITCH
• Вьетнам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “позитивный”
• Кабо-Верде - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Намибия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Беларусь - ⬇️рейтинг понижен до уровня С, прогноз “стабильный”
• Бангладеш - ⬇️рейтинг понижен до уровня В1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17215

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: УМЕРЕННОЕ СОКРАЩЕНИЕ ТАРИФОВ СОХРАНЯЕТСЯ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели снизился на -$3 vs -$35 неделей ранее, составив $1.682 за контейнер.

Нормализация цен на этом рынке означает, что шоки издержек (шоки со стороны предложения), сыгравшие важную роль в разгоне инфляции в 2021г, практически полностью ушли. За минувший год наиболее заметно снизились тарифы на китайском направлении (более -80% гг), которое полтора года назад испытывало довольно существенные проблемы в части логистики

В МАЕ ВОСЕМЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, ИНФЛЯЦИЯ ПОЧТИ ВЕЗДЕ СНИЖАЕТСЯ

В мае действия регуляторов в отношении ДКП вновь были единодушными – все поднимали ставку, и это касается как ЕМ, так и DM.

Подняли стоимость заимствований США, EU, Дания, Австралия, Новая Зеландия, Малайзия, Аргентина и Колумбия

В отношении CPI картина сохраняется практически однозначной: инфляция идет вниз почти во всех странах

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: «ЯСТРЕБИНЫЕ» НАСТРОЕНИЯ ВНОВЬ ОСЛАБЛИ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 9 ИЮНЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса показатели, что наши читатели ждут сохранение ставки на уровне 7.5%. За такое решение высказались 66% респондентов (63% в апреле, 59% в марте, 69% в феврале). За повышение ставки проголосовали 29% (30% в апреле, 36% в марте, 23% в феврале).

При этом 49% сказали, что и сами на месте ЦБ оставили бы ставку без изменений (44% в апреле, 43% в марте, 42% в феврале). Доля тех, кто сам повысил бы ставку, составила 29% (32% в апреле, 35% в марте, 32% в феврале).

Как видно, «ястребиные» настроения уменьшились по сравнению с апрелем и мартом, но остаются более сильными, чем в начале года.

В опросе приняли участие более 18 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Я по-прежнему думаю, что сейчас нет серьезного повода ожидать повышения ключевой ставки Центробанком.

Даже с учетом некоторого роста инфляционных рисков ставка находится на достаточно комфортном уровне. Все-таки она не маленькая.

Для повышения ключевой ставки нужно либо значительное ускорение инфляции, чего у нас сегодня нет, либо крайне серьезные внешние обстоятельства, которые, опять же, пока не наблюдаются. Возможно, многое изменится после того, как мы ознакомимся с 11-м пакетом – горячим приветом от друзей. Может, там произойдут серьезные изменения.

Но пока ситуация не располагает к подъему ставок. Так что ЦБ, вероятно, воздержится от изменений и будет нам рассказывать, что надо быть настороже. И правильно.

Суворов Евгений @russianmacro
На наш взгляд, никаких принципиальных изменений в экономической и инфляционной картине за последние 5 недель (с апрельского совета директоров ЦБ) не произошло. Поэтому мы полагаем, что Банк России оставит "ключ" неизменным на отметке 7.5% годовых с сохранением прежнего сигнала.

Всеволод Лобов @Dohod
Практически отсутствующие изменения инфляционных факторов с предыдущего заседания совета директоров Банка России говорят о том, что пауза в действиях регулятора продолжится, и ключевая ставка, скорее всего, останется на уровне 7.5% годовых. На фоне повышенной неопределенности внешних факторов сигнал также останется сдерживающим.

Андрей Хохрин @Probonds
Вообще, Банк России, по меркам мировых ЦБ, меняет ключевую ставку очень часто. В среднем раз в 2,5 месяца. Но, как мне кажется, после скачек 2022 года, он взял паузу на наблюдение. Делать что-то заранее не спешит. Скорее, готовится к оперативному ответу на резкое изменение ситуации. И ситуация может измениться из-за падения рубля к основным валютам. Вот тогда и увидим 8% или около того. Может, и больше. Но приурочено это будет к 100 рублям за евро или доллар.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ПАДЕНИЕ УСИЛИВАЕТСЯ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в мае составил: -2.6% мм / -21.3% гг vs 0.5% мм / -19.4% гг в апреле.

Рублевый индекс после семи месяцев роста снизился -4.8% мм/-1.6% гг vs 7.0% мм / -16.2% гг ранее, в мае средний курс USD составил 79.2 vs 81.0 в апреле.

Снижение в мае было обусловлено значительным падением индексов цен на растительные масла, крупы и молочные продукты, которое было частично уравновешено ростом индексов цен на сахар и мясо.

Обращает на себя внимание сохранение понижательного тренда в зерновых и растительных маслах. ФАО ожидает роста на 1% объемов зерна в мире, также отмечается и недавнее продление “зерновой сделки”

GLOBAL PMI COMPOSITE: РОСТ ЗА СЧЕТ УСЛУГ, В ПРОМЫШЛЕННОСТИ - ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ПРОБЛЕМЫ

В мае деловая конъюнктура в мире продолжила оставаться достаточно позитивной, хотя во многих странах цифры по сводному индексу оказались несколько ниже апрельских. Как в предыдущие месяцы, основной вклад в то, что практически во всех странах (кроме ЮАР) сводный индекс находится выше 50 пунктов вносит сектор услуг, хотя и здесь зафиксировано некоторое снижение по отношению к предыдущему месяцу. В промышленности сохраняется достаточно негативный деловой климат, который ухудшается все больше, и прежде всего – в европейских странах.

Виктору Вексельбергу пора уже вести себя по-взрослому и перестать клянчить дивиденды у Русала. Не маленький уже. Пора себя самому обеспечивать. Вот к примеру Олег Дерипаска…

СБЕРИНДЕКС: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ВБЛИЗИ ГОДОВЫХ МАКСИМУМОВ, НО ПРИЗНАКОВ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ПОКА НЕ ВИДНО

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 29 мая по 4 июня увеличились в номинале на 7.7% гг vs 7.3% гг и 9.3% гг в предыдущие 2 недели.

По итогам минувшей недели было отмечено улучшение динамики в продовольствии (3.6% vs 1.1% гг), в то время как в непродах (6.6% vs 8.4% гг), напротив, динамика ухудшилась, а в услугах практически не изменилась.

Ранее мы писали, что по итогам апреля рост реального потребительского спроса практически остановился, а в мае, скорее всего, спрос пошёл вниз. Мы оцениваем итоги мая (опираясь на недельные данные Сбериндекса): -1.5% mm sa / 7.0% гг. По июню делать оценки пока рано.

❗️НГД ПРЕПОДНОСЯТ ОЧЕРЕДНОЙ ШОКИРУЮЩИЙ СЮРПРИЗ!

По данным Минфина, НГД в мае - 571 млрд (-35.6% гг). С начала года - 2 853 млрд (-49.6% гг).

Базовые НГД в этом году - 8 трлн руб. Для компенсации выпадающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ, а ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани. С начала года Минфин получил из ФНБ 439 млрд руб.

Минфин прогнозирует, что в июне недобор НГД составит 44 млрд. С учетом недобора в мае (30.6 млрд) июньские изъятия из ФНБ составят 74.6 млрд. С 7 июня по 6 июля ЦБ будет продавать юани на 3.6 млрд руб в день (2.0 млрд в предыдущий месяц).

Сильный недобор НГД в мае и негативный прогноз на июнь – это мощный негативный сюрприз. Многие наши коллеги-аналитики считали, что уже в июне Минфин перейдёт к покупкам юаней. Но факт оказался намного мрачнее прогнозов. Мало того, что доходы обрушились, но, как сообщалось ранее, часть доходов от поставок нефти в Индию зависла в рупиях, и что с ними делать, непонятно.

БАНК АВСТРАЛИИ: ВНОВЬ НЕОЖИДАННЫЙ РОСТ СТАВКИ

Резервный Банк Австралии (RBA) сегодня вопреки ожиданиям поднял ключевую ставку на +25 бп до отметки 4.1% годовых

Ранее, по итогам майского заседания RBA предупреждал, что готов и дальше ужесточать политику. И сегодня регулятор не только увеличил ставку (рынок ждал ее без изменений на 3.85%), но и вновь дал жесткий сигнал, что готов и далее поднимать стоимость заимствований. Цель – возвращение к таргету. Фактическая инфляция (7.0% за 1кв2023 vs 7.8% ранее, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает цель регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 год - это 4.5%, и 3% - на 2025 год. Хотя RBA признает, что пик инфляции уже, возможно - позади

🟢🔴 - презентация Apple, проведенная накануне поначалу поспособствовала опережающей динамике акций компании, но в итоге они закрылись в минус, утянув за собой многие бумаги техов на WallStreet. Сегодня в Гонконге неплохой спрос наблюдается на акции девелоперов - инвесторы отыгрывают анонсы китайских властей о финансовой поддержке сектора. Потери индекса Мосбиржи составили вчера почти процент - на сентимент оказывает влияние геополитика, заметно просел Полиметалл (отставка руководства российского филиала компании), также об отказе от дивидендов по итогам 2022 года заявили Аэрофлот и М.Видео.