GLOBAL PMI COMPOSITE: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ – ХОРОШО, УСЛУГИ – ЕЩЕ ЛУЧШЕ

В феврале деловая конъюнктура в мире продолжила улучшаться (ко вчерашнему дню отчитались почти все страны, кроме С.Аравии и Египта). Если тремя днями ранее ситуация в промышленности показала рост в большинстве стран (несколько подкачала Еврозона), то уже в услугах все еще более оптимистично. Всего две страны находятся ниже отметки в 50 пунктов, это Бразилия и Казахстан, причем именно только у них февральские цифры оказались хуже январских. Российский композитный индекс – на максимуме с июня 2021 года.

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: УСЛУГИ, УСЛУГИ, УСЛУГИ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в феврале:

• Manufacturing: 50.0 vs 49.1 в январе
• Services: 52.6 vs 50.1
• Composite (промышленность + услуги): 52.1 vs 49.7

Рост во всех субиндексах. Однако вновь есть интересный нюанс в ценах – если отпускные цены продолжили снижаться, то закупочные подросли:

• Выпуск: 52.1 vs 49.7 в январе
• Новый бизнес: 51.3 vs 49.8
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 48.7 vs 47.8
• Будущий выпуск: 64.8 vs 64.1
• Занятость: 51.6 vs 50.4
• Закупочные цены: 59.8 vs 60.9
• Отпускные цены: 55.3 vs 55.0

ПО ПОВОДУ СТРАННОЙ СТАТИСТИКИ РЫНКА ТРУДА

Мы обращали Ваше внимание на странности со статистикой по занятости и безработице (Росстат в январе зафиксировал ненормальный рост численности рабочей силы и числа занятых в экономике). Причиной этого, скорее всего, является учёт результатов переписи населения.

Росстат опубликовал данные по переписи 30 декабря 2022г. Из них выяснилось, что в ходе переписи насчиталось, как минимум, 1.4 млн ранее не учтенных россиян.

На начало 2022г нас было 146.98 млн человек. Хотя из ежегодных наблюдений по демографии и миграции получалось 145.6 млн.

Перепись проводилась в октябре-ноября 21г (в аккурат на самом пике ковид-заболеваемости), личное посещение переписчиками домохозяйств было сведено к минимуму. Многие специалисты по демографии отмечали странности в полученных результатах. Но нам с этими цифрами жить теперь до следующей переписи.

Для статистики по рынку труда это плохая новость, т.к. теперь данные с января 23г фактически несопоставимы с прежним рядом…

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 МАРТА

Понедельник 06.03
• 🇪🇺 EU, индекс доверия инвесторов Sentix, март (est. -6.3)
• 🇪🇺 EU, Розничные продажи (est. 1.0% мм)
• 🇺🇸 США, промышленные заказы (est. -1.8% мм)

Вторник 07.03
• 🇨🇳 Китай, экспорт, импорт, торговый баланс (est. -10.0% гг, -5.3% гг, $80.9 млрд)
• 🇦🇺 Австралия, ставка ЦБ (est. 3.6%, +25 бп)
• 🛢прогноз Минэнерго США по рынкам нефти

Среда 08.03
• 🇷🇺 Россия, торгов нет
• 🇪🇺 ЕU, ВВП, 4 кв22 (est. 0.1% квкв, 1.9% гг)
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, февраль (est. 1.6% мм)
• 🇩🇪 Германия, розничные продажи, февраль (est. 2.0% мм)
• 🇨🇦 Канада, ставка ЦБ (est. 4.5%, unch)

Четверг 09.03
• 🇨🇳 Китай, CPI, февраль (est. 0.7% мм, 2.2% гг)
• 🇨🇳 Китай, РPI, февраль (est. -0.5% гг)
• 🇯🇵 Япония, ВВП (est. 0.2% квкв, 0.8% гг)
• 🇪🇺 ЕU, CPI, февраль предв. (est. 8.2% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 195K)

Пятница 10.03
• 🇯🇵 Япония, ставка ЦБ (est. -0.1%, unch)
• 🇷🇺 Россия, инфляция , февраль Прогноз MMI: 0.44%
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.00%
• 🇩🇪 Германия, CPI, февраль (est. 0.8% мм, 8.7% гг)
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, февраль (est. 0.78% мм, 5.54% гг)
• 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls (est. 200K)
• 🇺🇸 США, Private payrolls (est. 200K)
• 🇺🇸 США, безработица (est. 3.4%)
• 🇺🇸 США, дефицит федерального бюджета (est. -$120.1 млрд)

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ – «НЕНАСТОЯЩЕЕ СНИЖЕНИЕ»

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 в 3-й декаде февраля резко снизилась с 7.926% до 7.675% годовых. Это техническое снижение, связанное с тем, что в ТОП-10 банков – крупнейших держателей депозитов – произошло изменение: МКБ вывалился, а его место занял Райффайзен. У первого годовые ставки были под 7%, а у Райфа – 2%.

На рынке ОФЗ с середины прошлой недели царят умеренно-позитивные настроения, доходности плавно снижаются. ОФЗ с погашением через год – 7.44% (-21 бп), 3-летние – 8.75% (+2 бп), 5-летние – 9.56% (-7 бп), 7-летние – 10.13% (-4 бп), 10-летние – 10.42% (-4 бп). Самые длинные выпуски (2034-2041гг) находятся в диапазоне 10.56-10.70%. Важным фактором поддержки для долгового рынка является наметившаяся нормализация инфляционной картины. На этой неделе ждём данных по бюджету за февраль, которые будут иметь очень важное значения для понимания проинфляционных рисков с этой стороны.

ЭКОНОМИКА: СНИЖЕНИЕ ВВП В ЯНВАРЕ МОГЛО СОСТАВИТЬ ОКОЛО -3% гг

Статистика за январь, опубликованная на прошлой неделе, носила позитивный характер, что в целом согласуется с данными индексов деловой активности: ИБК и PMI.

Улучшилась и динамика в строительной отрасли, обработке, транспорте; необычайно высокой оказалась динамика в отраслях, ориентированных на потребительский спрос. Слабым звеном выглядели добывающие отрасли.

Исходя из этих данных, падение ВВП в январе, по нашим оценкам, могло составить -2.9% гг VS -5.1% гг в декабре и -3.8% гг в ноябре. Минэк оценивает динамику ВВП в последние 3 месяца: -3.2 / -4.2 / -3.8% гг.

Главным фактором, повлиявшим на динамику ВВП в последние месяцы, является мощнейший бюджетный импульс – за декабрь-январь федеральный бюджет потратил 10.2 трлн (!!!), который сохраняется и в феврале. Судя по февральским PMI, в феврале мы получим ещё более высокие цифры по ВВП.

🟢 - достаточно оптимистичные настроения на рынках на ожиданиях более мягкой политики Федрезерва. Определенно спало напряжение в сегменте суверенного госдолга - доходность UST10 уже вновь ниже 4%, а индекс страха VIX за две последние сессии потерял более 10%. Несколько сдержанно торгуются товарные рынки, ожидается что спрос со стороны Китая в ближайшей перспективе будет несколько ниже предыдущих оценок. Российский рынок закрывал неделю на позитивной ноте - в пятницу прибавили практически все голубые фишки, хороший спрос наблюдался в Сбере.

РУСАГРО: ЦИФРЫ РАЗОЧАРОВЫВАЮТ

Холдинг опубликовал сегодня отчетность по МСФО за 4кв22 и весь 2022 год, и единственный показатель в плюсе по итогам года – это рост выручки на 8%, по бизнес-сегментам есть плюс, за исключением сельскохозяйственного бизнеса, который столкнулся с существенным падением цен реализации и с переносом значительного объема продаж на первую половину 2023 года в ожидании улучшения рыночной конъюнктуры, а также в связи с задержкой в сборе урожая на фоне неблагоприятных погодных условий.

Чистая прибыль рухнула на -84% в прошлом году из-за негативного влияния убытков от курсовых разниц, вызванных блокировкой денежных средств европейскими банками и переоценкой биологических активов на фоне падения рыночных цен и роста себестоимости продаж

ОПРОС MMI ФИКСИРУЕТ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ПЛАВНОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, КОТОРЫЕ, ТЕМ НЕ МЕНЕЕ, ОСТАЮТСЯ ВЫСОКИМИ

Результаты мартовского опроса (результаты сняты по появления ботов в голосовании):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 19.1% vs 20.7% в феврале
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 15.4% vs 15.6% в феврале

ИО на минимуме с начала кризиса, но по-прежнему остаются на повышенном уровне.

ИО важны для принятия решения ЦБ по ставке, но их слабое изменение в последние месяцы (опросы инФОМ дают похожую картину) не несёт принципиально новой информации. Мы думаем, что на заседании 17 марта ЦБ будет в первую очередь оценивать текущую инфляционную картину, а также проинфляционные риски со стороны бюджета.

Мы снижаем нашу оценку вероятности повышения ставки в марте с 55-45 до 50-50, обращая внимание на нормализацию текущего инфляционного фона.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

FITCH
• Израиль - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Коста-Рика - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный”
• Чехия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Узбекистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Пакистан - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа3, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16537

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПРИТОРМОЗИЛОСЬ, ПОКАЗАТЕЛИ СИЛЬНО ХУЖЕ ПРОГНОЗА

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели марта: -11.1 пунктов vs -8 и -17.5 в феврале-январе (ждали -6.3), таким образом, позитивная динамика последних четырех месяцев в моменте прервалась

Ранее:

• PMI по EU: сдержанная динамика в промышленности , но – рост в услугах

РОССИЙСКИЙ АВТОРЫНОК В ФЕВРАЛЕ: В НОВОМ РАВНОВЕСИИ

По данным AEB, в феврале было продано новых легковых авто 41.9К (-62.1% гг) VS 32.5К (-63.1% гг) в январе. Падение продаж по итогам 2-х мес составило -62.5% гг.

АвтоВАЗ увеличил продажи Lada в феврале на 4.7% гг vs -3.2% гг в январе. Доля рынка поднялась с 54 до 56%. В марте АвтоВАЗ начал собирать Vesta, производство которой было приостановлено из-за санкций. Во втором квартале производство этой (более современной по сравнению с Granta) модели, скорее всего, улучшит динамику выпуска и продаж крупнейшего российского автопроизводителя.
Но пока картина авторынка принципиально не меняется – продажи новых авто на две трети ниже докризисных, и никаких признаков оживления рынка не видно.

СТРОЙКА — ЛОКОМОТИВ ЭКОНОМИКИ

Прямой вклад строительного сектора и ЖКХ в ВВП составляет 11%. Плюс мультипликативный эффект: стройка создаёт спрос, который максимально ориентирован на производимые в России продукты.

В общей сложности, спрос на жильё и связанные с ним категории - это больше 50% потребительского спроса. Это крупнейшая часть внутренней экономики.

В отрасли строительства и ЖКХ занято около 11.1 млн человек, или 15% от всего работающего населения. От стройки и ЖКХ зависят и другие российские отрасли:

•  Строительство - это 77% спроса на сталь; в производстве стали занято более 300 тысяч человек, в основном, в моногородах (Череповец, Магнитогорск и т.п.)
•  Стройка обеспечивает львиную долю спроса на цемент и строительные материалы
•  Покупка квартиры - это траты на мебель, которая в основном российского производства, и ремонт

ФРС НЕ СМЯГЧАЕТ СВОЕГО ТОНА, НО РЫНКИ НА ЭТО РЕАГИРУЮТ ДОСТАТОЧНО УСЛОВНО

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю снизился на -$42 млрд. vs -$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.390 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$625 млрд.

Риторика представителей ФРС:

Kashkari:
• наша задача – снизить инфляцию до 2 процентов, и меры должны быть соответствующими
• лучше переужесточить политику, чем недоужесточить ее
• рецессии не будет, мы ожидаем мягкую посадку

Bostic:
• пик по росту ставки: 5.0%-5.25%
• в 2024 году ставку повышать не будем
• рынок труда сильный, и мы это учитываем

Waller:
• если статистика будет продолжать выходить сильной, то ставка должна быть в диапазоне 5.1% - 5.4%.

Barkin, Daly, Collins:
• ставка будет повышаться и в дальнейшем

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: РАСХОДЫ ВО 2-Й ПОЛОВИНЕ ФЕВРАЛЯ РЕЗКО ЗАМЕДЛИЛИСЬ

Минфин дал данные по федеральному бюджету за февраль.

Доходы
• В части ННГД отмечается улучшение динамики: 12.3% гг VS -28.1 гг в январе, но по итогам 2-х мес ННГД остаются в минусе: -9.1% гг
• В части НГД – без изменений и всё очень плохо

Расходы
• Масштабные бюджетные вливания, по-видимому, завершились в середине февраля. С 17 по 28 февраля среднедневные расходы упали на 39% по сравнению с 1-й половиной февраля
• За 2 мес расходы выросли на 52% гг

Дефицит
• За 2 мес дефицит составил 2.6 трлн (1.8 трлн в январе и 0.8 трлн в феврале) при годовом плане – 2.9 трлн
• За последние 12 мес дефицит составил – 6.4 трлн

6.4 трлн – это огромный бюджетный импульс. Именно благодаря гигантским госрасходам экономика пытается расти с середины 2022г. Но если период масштабных вливаний завершён, то и динамика экономического роста с некоторым лагом начнет ослабевать, а при сильном сокращении расходов экономика развернётся вниз

БАНК АВСТРАЛИИ: ОДИННАДЦАТОЕ ПОДРЯД УЖЕСТОЧЕНИЕ ПОЛИТИКИ, СИГНАЛ - УМЕРЕННО ЯСТРЕБИНЫЙ

Резервный Банк Австралии (RBA) вновь повысил ключевую ставку на +25 бп до 3.6% годовых

RBA отметил, что рост процентных ставок поможет достичь цели по инфляции, и в дальнейшем, вероятно, потребуется дальнейшее ужесточение ДКП. Регулятор полагает, что рост цен замедлится уже в этом году. Фактическая инфляция (7.8% за 4кв2022, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает таргет регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 год - это 4%, и 3% - на 2024 года. #дкп

‼️Все ставки центральных банков мира доступны на сайте Cbonds https://cbonds.ru/central-bank-rates/

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ ЗА ФЕВРАЛЬ: ЭКСПОРТ – ЛУЧШЕ ПРОГНОЗОВ, НО С ИМПОРТОМ – ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ

Китай опубликовал цифры по внешней торговле за февраль (данные таможенной статистики).

• Экспорт: -6.8% гг vs -9.9% гг месяцем ранее (прогноз: -9.4%).

• Импорт составил -10.2% гг vs -7.5% гг месяцем ранее (прогноз: -5.5%).

• Профицит торгового баланса: $116.9 млрд vs $78.0 млрд

Экспорт постепенно восстанавливается, 8 января Китай снял значительную часть антиковидных ограничений, что несколько оживило поставки за рубеж, но ситуация с импортом в моменте выглядит довольно печальной – цифры вышли в 2 раза хуже предварительных ожиданий.