ВОЗМОЖНО, ПИКОВЫЕ ЗНАЧЕНИЯ КОЛИЧЕСТВА ОТКРЫТЫХ ВАКАНСИЙ НА РЫНКЕ ТРУДА В США МОГУТ ОСТАТЬСЯ ПОЗАДИ
Ситуация с занятостью является одним из ключевых параметром для Федрезерва в его риторике относительно проводимой политики. Последняя статистика по созданию рабочих мест https://t.me/russianmacro/13176 вновь вышла сильно хуже прогноза (всего +210К), а очередные Payrolls публикуются в эту пятницу (прогноз: +400К). В случае отсутствия очередного провала можно предположить, что определенная разбалансировка в сегменте занятости может начать сокращаться.
Дисбалансы начались с начала пошлого года, когда потребность в рабочей силе резко увеличилась, и данное явление не в последнюю очередь связано с немалыми социальными выплатами со стороны американского Правительства, в результате чего людям выгоднее сидеть дома, чем устраиваться на работу, которая, в итоге, после выплат налогов принесет аналогичные деньги.
Ситуация с занятостью является одним из ключевых параметром для Федрезерва в его риторике относительно проводимой политики. Последняя статистика по созданию рабочих мест https://t.me/russianmacro/13176 вновь вышла сильно хуже прогноза (всего +210К), а очередные Payrolls публикуются в эту пятницу (прогноз: +400К). В случае отсутствия очередного провала можно предположить, что определенная разбалансировка в сегменте занятости может начать сокращаться.
Дисбалансы начались с начала пошлого года, когда потребность в рабочей силе резко увеличилась, и данное явление не в последнюю очередь связано с немалыми социальными выплатами со стороны американского Правительства, в результате чего людям выгоднее сидеть дома, чем устраиваться на работу, которая, в итоге, после выплат налогов принесет аналогичные деньги.
ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ДЕКАБРЕ СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВНЫМ, СУБИНДЕКСЫ ИЗМЕНИЛИСЬ РАЗНОНАПРАВЛЕННО. ЦЕНЫ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ
Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам декабря составил 54.2 пунктов (как и в ноябре)
Все субиндексы продолжают находиться выше 50, увеличился выпуск, но незначительно снизились новые экспортные заказы, которые показывают конъюнктуру мировой торговли. Обращает внимание снижение темпов в закупочных, так и отпускных цен
Основные субиндексы изменились следующим образом:
• Выпуск: 53.3 vs 52.5
• Новые заказы: 53.4 vs 53.2
• Новые экспортные заказы: 51.2 vs 51.3
• Будущий выпуск: 63.7 vs 64.3
• Занятость: 51.6 vs 51.3
• Закупочные цены: 69.7 vs 71.5
• Отпускные цены: 59.8 vs 61.3
Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам декабря составил 54.2 пунктов (как и в ноябре)
Все субиндексы продолжают находиться выше 50, увеличился выпуск, но незначительно снизились новые экспортные заказы, которые показывают конъюнктуру мировой торговли. Обращает внимание снижение темпов в закупочных, так и отпускных цен
Основные субиндексы изменились следующим образом:
• Выпуск: 53.3 vs 52.5
• Новые заказы: 53.4 vs 53.2
• Новые экспортные заказы: 51.2 vs 51.3
• Будущий выпуск: 63.7 vs 64.3
• Занятость: 51.6 vs 51.3
• Закупочные цены: 69.7 vs 71.5
• Отпускные цены: 59.8 vs 61.3
КРИЗИС В КАЗАХСТАНЕ: В АКЦИЯХ СИТУАЦИЯ БОЛЕЕ ДРАМАТИЧНА
Сегодняшние торги в фондовой секции оказались более драматичными, чем в сегменте суверенных валютных обязательств Казахстана.
Довольно серьезные продажи проходят как на локальной бирже KASE, так и в Лондоне на LSE, где торгуются депозитарные расписки казахстанских эмитентов. Причем продажи фиксируются во всех секторах, и особенно чувствительные – в бумагах банковского сектора.
По состоянию на сегодняшний вечер политическая ситуация еще далека от разрешения, и мы бы не рекомендовали “ловить падающие ножи”, хотя, конечно текущие уровни в некоторых бумагах выглядят определенно привлекательно.
ПС. российский рубль уже торгуется на уровнях 76 за доллар
Сегодняшние торги в фондовой секции оказались более драматичными, чем в сегменте суверенных валютных обязательств Казахстана.
Довольно серьезные продажи проходят как на локальной бирже KASE, так и в Лондоне на LSE, где торгуются депозитарные расписки казахстанских эмитентов. Причем продажи фиксируются во всех секторах, и особенно чувствительные – в бумагах банковского сектора.
По состоянию на сегодняшний вечер политическая ситуация еще далека от разрешения, и мы бы не рекомендовали “ловить падающие ножи”, хотя, конечно текущие уровни в некоторых бумагах выглядят определенно привлекательно.
ПС. российский рубль уже торгуется на уровнях 76 за доллар
ПРОТОКОЛЫ ПОСЛЕДНЕГО ЗАСЕДАНИЯ ФЕДРЕЗЕРВА УКАЗЫВАЮТ НА ВЕРОЯТНОСТЬ БОЛЕЕ РЕШИТЕЛЬНЫХ ДЕЙСТВИЙ РЕГУЛЯТОРА, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ РАНЕЕ
Опубликованные накануне “минутки” FOMC итогов заседания 13-14 декабря свидетельствует, что Федрезерв продолжает ужесточать свою риторику, причем итоговый протокол был одобрен ВСЕМИ голосующими управляющими. По сути, он выдержан в довольно резкой тональности, первые нотки которой уже присутствовали в выступлении Дж.Пауэлла еще в конце ноября https://t.me/russianmacro/13132
Итак:
• Первое поднятие ставки планируется в марте, всего ожидается по три подобных действия в 2022 и 2023 году, и два – в 2024м.
• Дальнейшие темпы нормализации ДКП могут ускориться - уверенное восстановление экономики и сохранение высоких темпов инфляции будут этому способствовать
• Сворачивание экстренного стимулирования ускорится в январе и завершится в марте. Будет сокращаться и баланс ФРС
• Новый штамм омикрон не должен оказать существенное влияние на восстановление экономики, некоторые риски замедления темпов, несомненно, существуют, но рост цен видится регулятору более актуальной проблемой
• Рынок труда, один из важнейших индикаторов для Федрезерва, также заметно восстанавливается.
FOMC MINUTES https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20211215.htm
Опубликованные накануне “минутки” FOMC итогов заседания 13-14 декабря свидетельствует, что Федрезерв продолжает ужесточать свою риторику, причем итоговый протокол был одобрен ВСЕМИ голосующими управляющими. По сути, он выдержан в довольно резкой тональности, первые нотки которой уже присутствовали в выступлении Дж.Пауэлла еще в конце ноября https://t.me/russianmacro/13132
Итак:
• Первое поднятие ставки планируется в марте, всего ожидается по три подобных действия в 2022 и 2023 году, и два – в 2024м.
• Дальнейшие темпы нормализации ДКП могут ускориться - уверенное восстановление экономики и сохранение высоких темпов инфляции будут этому способствовать
• Сворачивание экстренного стимулирования ускорится в январе и завершится в марте. Будет сокращаться и баланс ФРС
• Новый штамм омикрон не должен оказать существенное влияние на восстановление экономики, некоторые риски замедления темпов, несомненно, существуют, но рост цен видится регулятору более актуальной проблемой
• Рынок труда, один из важнейших индикаторов для Федрезерва, также заметно восстанавливается.
FOMC MINUTES https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20211215.htm
GLOBAL PMI COMPOSITE: НИЖЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКОЙ ОТМЕТКИ ВПЕРВЫЕ С ИЮНЯ 2020 ГОДА ОПУСТИЛАСЬ ГЕРМАНИЯ
Среди отчитавшихся в эти дни стран в большинстве из них сохраняется хорошая конъюнктура, но количество понижательных импульсов в национальных экономиках по отношению к предыдущему месяцу увеличилось почти везде. По сути, среди юрисдикций, где декабрьские показатели превысили ноябрьские цифры следует отметить только Китай (обе версии), и что отрадно – Россию. Ниже уровня в 50 пунктов находятся ЮАР (довольно часто за этот год), а также ведущая экономика Еврозоны – Германия, где довольно существенно просели услуги из-за опасений возможных новых антиковидных ограничений.
Среди отчитавшихся в эти дни стран в большинстве из них сохраняется хорошая конъюнктура, но количество понижательных импульсов в национальных экономиках по отношению к предыдущему месяцу увеличилось почти везде. По сути, среди юрисдикций, где декабрьские показатели превысили ноябрьские цифры следует отметить только Китай (обе версии), и что отрадно – Россию. Ниже уровня в 50 пунктов находятся ЮАР (довольно часто за этот год), а также ведущая экономика Еврозоны – Германия, где довольно существенно просели услуги из-за опасений возможных новых антиковидных ограничений.
ЧИСТЫЕ РЕЗЕРВЫ ТУРЕЦКОГО ЦБ ДРАМАТИЧНО ВАЛЯТСЯ, НАДЕЖДА – НА АРАБСКИЕ ЭМИРАТЫ И АЗЕРБАЙДЖАН
В попытках “стабилизации ситуации на валютном рынке” турецкий регулятор в последнее время проводит чувствительные интервенции. Чистые резервы (с исключением обязательств ЦБ в валюте), согласно последней отчетности, упали с $8.63 до $8.34 млрд, а в целом, с недавних максимумов они потеряли уже порядка $25 млрд.
Сейчас невыплаченные своповые операции ЦБ с местными банками составляют около $50 млрд., и после вычета свопов резервы находятся на отрицательной территории уже долгое время. Сейчас Турция ведет переговоры о предоставлении линий финансирования с банками ОАЭ и Азербайджана, сделка с последним, вполне логично, уже фактически заключена.
В попытках “стабилизации ситуации на валютном рынке” турецкий регулятор в последнее время проводит чувствительные интервенции. Чистые резервы (с исключением обязательств ЦБ в валюте), согласно последней отчетности, упали с $8.63 до $8.34 млрд, а в целом, с недавних максимумов они потеряли уже порядка $25 млрд.
Сейчас невыплаченные своповые операции ЦБ с местными банками составляют около $50 млрд., и после вычета свопов резервы находятся на отрицательной территории уже долгое время. Сейчас Турция ведет переговоры о предоставлении линий финансирования с банками ОАЭ и Азербайджана, сделка с последним, вполне логично, уже фактически заключена.
МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В КОНЦЕ ГОДА НЕМНОГО СНИЗИЛИСЬ
Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в декабре снизился: -0.9% мм / 23.1% гг (в ноябре было 1.3% мм / 27.8% гг). Наибольший вклад в декабрьское снижение внесли зерновые (-0.6% мм / 20.7% гг), растительные масла (-3.3% мм / 36.0% гг), сахар (-3.1% мм / 33.6% гг). Цены на мясо продолжили снижение 5-й месяц подряд (-0.1% мм / 17.4% гг).
Ослабление рубля, наблюдавшееся в ноябре, компенсировали снижение долларовых цен, в итоге рублевый индекс (пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц) даже немного подрос: 0.5% мм / 22.4% гг (в ноябре было 3.0% мм / 20.9% гг).
Отрыв мировых продовольственных цен от цен на продовольствие внутри России (левый нижний график) остается внушительным, и это означает, что ценовое давление со стороны мировых рынков продовольствия, скорее всего, будет сохраняться ещё достаточно долго. В этих условиях заметно снизить ценовое давление извне могло бы укрепление рубля. Но пока мешает геополитика...
Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в декабре снизился: -0.9% мм / 23.1% гг (в ноябре было 1.3% мм / 27.8% гг). Наибольший вклад в декабрьское снижение внесли зерновые (-0.6% мм / 20.7% гг), растительные масла (-3.3% мм / 36.0% гг), сахар (-3.1% мм / 33.6% гг). Цены на мясо продолжили снижение 5-й месяц подряд (-0.1% мм / 17.4% гг).
Ослабление рубля, наблюдавшееся в ноябре, компенсировали снижение долларовых цен, в итоге рублевый индекс (пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц) даже немного подрос: 0.5% мм / 22.4% гг (в ноябре было 3.0% мм / 20.9% гг).
Отрыв мировых продовольственных цен от цен на продовольствие внутри России (левый нижний график) остается внушительным, и это означает, что ценовое давление со стороны мировых рынков продовольствия, скорее всего, будет сохраняться ещё достаточно долго. В этих условиях заметно снизить ценовое давление извне могло бы укрепление рубля. Но пока мешает геополитика...
РАЗМЕЩЕНИЯ СВОБОДНЫХ ДЕНЕГ В ФРС - ТРЕНД ПО-ПРЕЖНЕМУ РАСТУЩИЙ, ЛИКВИДНОСТИ В ИЗБЫТКЕ
Тема обратного РЕПО коммерческих банков с ФРС сейчас является довольно значимым индикатором. Ликвидности в системе достаточно, размещенных денег - выше $1.6 триллионов, а перед самым Новым годом был установлен суточный рекорд в $1.9 триллионов. Банки и денежные фонды вынуждены “парковать” ликвидность с moneymarket, в том числе и в Федрезерве, который еще прошлым летом поднял ставки с 0 до 0.05%, чтобы ставки на денежном рынке не ушли в минус. Регулятор уже анонсировал https://t.me/russianmacro/13473 сокращение QE и уменьшение своего баланса, но, судя по всему, реальный понижательный эффект (будет, ли?) на объеме свободных денег в системе начнет сказываться далеко не сразу.
https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTSYD
Тема обратного РЕПО коммерческих банков с ФРС сейчас является довольно значимым индикатором. Ликвидности в системе достаточно, размещенных денег - выше $1.6 триллионов, а перед самым Новым годом был установлен суточный рекорд в $1.9 триллионов. Банки и денежные фонды вынуждены “парковать” ликвидность с moneymarket, в том числе и в Федрезерве, который еще прошлым летом поднял ставки с 0 до 0.05%, чтобы ставки на денежном рынке не ушли в минус. Регулятор уже анонсировал https://t.me/russianmacro/13473 сокращение QE и уменьшение своего баланса, но, судя по всему, реальный понижательный эффект (будет, ли?) на объеме свободных денег в системе начнет сказываться далеко не сразу.
https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTSYD
ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ ДОСТИГЛА ПЯТИ ПРОЦЕНТОВ, В ТО ЖЕ ВРЕМЯ ХОРОШИЕ ТЕМПЫ В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ СПРОСЕ
Рост цен в EU ускоряется, с 4.9% месяцем ранее он сейчас достиг 5.0% в годовом сопоставлении, рынок ждал меньшего показателя в 4.7%. Базовая инфляция также выросла, составив 2.7% гг, vs 2.6% месяцем ранее. ЕЦБ полагает, что текущая фаза роста цен продлится несколько дольше, чем ожидалось, но в среднесрочном перспективе останется ниже ориентира в 2%. Регулятор полагает, что влияние временных факторов смягчится и затем сойдет на нет.
В то же время, хорошие цифры опубликованы и в розничных продажах – которые выросли до 7.8% гг vs всего 1.7% гг в октябре. Помесячные темпы – вместо ожидавшейся дефляции в -0.5% мм фиксируется рост на 1% мм. Наиболее значительный прирост наблюдается в непродовольственных товарах: 1.4% мм vs 0.6% мм месяцем ранее.
Рост цен в EU ускоряется, с 4.9% месяцем ранее он сейчас достиг 5.0% в годовом сопоставлении, рынок ждал меньшего показателя в 4.7%. Базовая инфляция также выросла, составив 2.7% гг, vs 2.6% месяцем ранее. ЕЦБ полагает, что текущая фаза роста цен продлится несколько дольше, чем ожидалось, но в среднесрочном перспективе останется ниже ориентира в 2%. Регулятор полагает, что влияние временных факторов смягчится и затем сойдет на нет.
В то же время, хорошие цифры опубликованы и в розничных продажах – которые выросли до 7.8% гг vs всего 1.7% гг в октябре. Помесячные темпы – вместо ожидавшейся дефляции в -0.5% мм фиксируется рост на 1% мм. Наиболее значительный прирост наблюдается в непродовольственных товарах: 1.4% мм vs 0.6% мм месяцем ранее.
РОСТ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В МИРЕ В 2021г ВДВОЕ ПРЕВЫСИЛ ПРОДОВОЛЬСТВЕННУЮ ИНФЛЯЦИЮ В РОССИИ
Нижняя строчка в таблице показывает, насколько в мире в 2021г выросли цены в рублях на различные группы продовольственных товаров. Наиболее сильный рост отмечается по растительным маслам и сахару – 35% и 33% соответственно. Для сравнения, у нас подсолнечное масло подорожало на 9%, а сахар – на 12%. Наиболее слабый рост цен в мире наблюдался по мясо-молочным продуктам – около 17%. В России рост цен на мясо был сопоставим с мировой динамикой, а по молочным продуктам – чуть слабее.
В целом продовольствие в мире подорожало на 22.4%. В РФ - на 10.6%.
Более слабый рост цен на продовольствие внутри страны по сравнению с мировым – это отчасти результат сдерживания цен (демпферный механизм по зерновым), но отчасти – неполный перенос мировых цен во внутренние. Если мировые цены не снизятся, то сближение внутренних цен с мировыми может продолжиться за счет удорожания продовольствия внутри страны
Нижняя строчка в таблице показывает, насколько в мире в 2021г выросли цены в рублях на различные группы продовольственных товаров. Наиболее сильный рост отмечается по растительным маслам и сахару – 35% и 33% соответственно. Для сравнения, у нас подсолнечное масло подорожало на 9%, а сахар – на 12%. Наиболее слабый рост цен в мире наблюдался по мясо-молочным продуктам – около 17%. В России рост цен на мясо был сопоставим с мировой динамикой, а по молочным продуктам – чуть слабее.
В целом продовольствие в мире подорожало на 22.4%. В РФ - на 10.6%.
Более слабый рост цен на продовольствие внутри страны по сравнению с мировым – это отчасти результат сдерживания цен (демпферный механизм по зерновым), но отчасти – неполный перенос мировых цен во внутренние. Если мировые цены не снизятся, то сближение внутренних цен с мировыми может продолжиться за счет удорожания продовольствия внутри страны
РЫНОК ТРУДА В США: ВНОВЬ ПРОВАЛЬНЫЕ ЦИФРЫ ПО ЗАНЯТОСТИ, СМЫСЛА ОТ СТИМУЛОВ ПРАКТИЧЕСКИ НИКАКИХ
Статистика по рынку труда США за декабрь после плохих цифр за предыдущий месяц показала еще более существенное ухудшение конъюнктуры рынка труда, это минимальные показатели за весь 2021 год:
• Всего 199К новых рабочих мест (ожидалось 400К) vs 249К в ноябре
• Частный сектор: рост всего на 211К vs 235К
• Норма безработицы снизилась с 4.2 до 3.9% (ожидалось 4.1%)
• Рост зарплат: 0.6% мм / 4.7% гг (ожидалось 0.4% мм и 4.2% гг)
Безработица – уже ниже 4%, но ситуация с наймом достаточно проблемная: в декабре вышли самые слабые цифры за весь прошлый год. Темпы роста зарплат сохраняются высокими (хотя - ниже инфляции), а количество вакансий в США https://t.me/russianmacro/13470 вблизи максимумов. Тенденции официального рынка труда сохраняются: welfare по-прежнему достаточно комфортен.
Статистика по рынку труда США за декабрь после плохих цифр за предыдущий месяц показала еще более существенное ухудшение конъюнктуры рынка труда, это минимальные показатели за весь 2021 год:
• Всего 199К новых рабочих мест (ожидалось 400К) vs 249К в ноябре
• Частный сектор: рост всего на 211К vs 235К
• Норма безработицы снизилась с 4.2 до 3.9% (ожидалось 4.1%)
• Рост зарплат: 0.6% мм / 4.7% гг (ожидалось 0.4% мм и 4.2% гг)
Безработица – уже ниже 4%, но ситуация с наймом достаточно проблемная: в декабре вышли самые слабые цифры за весь прошлый год. Темпы роста зарплат сохраняются высокими (хотя - ниже инфляции), а количество вакансий в США https://t.me/russianmacro/13470 вблизи максимумов. Тенденции официального рынка труда сохраняются: welfare по-прежнему достаточно комфортен.
МОДЕЛЬ ПОКАЗЫВАЕТ РЕЗКОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В 1-М КВ И ДАЛЕЕ ЗАЛИПАНИЕ НА 7%
Предварительно инфляция в декабре (8.39% гг) оказалась выше, чем показывала наша модель (8.1%). Эти данные могут быть уточнены.
В 1-м кв модель, по-прежнему, показывает заметное замедление инфляции, но потом прогнозная траектория залипает на 7% гг. Снижение препятствуют высокие инфляционные ожидания и ускорившийся рост М2 из-за усиливающегося кредитного бума и, по-видимому, возросших бюджетных расходов.
Какой может быть инфляция в 2022г?
В модели значимую роль играют мировые цены на сырьё и продовольствие (но не определяющую – более важна динамика М2 и ИО). Если цены на еду мире стабилизируются, как и курс рубля, то к концу года инфляция будет 5.3-5.5% (М2 мы закладываем на уровне 11% и предполагаем умеренное снижение ИО). Достижение цели ЦБ – это, во многом, удача. Чтобы получить хотя бы 4.5% на конец года, цены на сахар, зерно, нефть в 1П2022 должны снизиться на 20%. Это возможно, если ФРС ускорит нормализацию ДКП
Предварительно инфляция в декабре (8.39% гг) оказалась выше, чем показывала наша модель (8.1%). Эти данные могут быть уточнены.
В 1-м кв модель, по-прежнему, показывает заметное замедление инфляции, но потом прогнозная траектория залипает на 7% гг. Снижение препятствуют высокие инфляционные ожидания и ускорившийся рост М2 из-за усиливающегося кредитного бума и, по-видимому, возросших бюджетных расходов.
Какой может быть инфляция в 2022г?
В модели значимую роль играют мировые цены на сырьё и продовольствие (но не определяющую – более важна динамика М2 и ИО). Если цены на еду мире стабилизируются, как и курс рубля, то к концу года инфляция будет 5.3-5.5% (М2 мы закладываем на уровне 11% и предполагаем умеренное снижение ИО). Достижение цели ЦБ – это, во многом, удача. Чтобы получить хотя бы 4.5% на конец года, цены на сахар, зерно, нефть в 1П2022 должны снизиться на 20%. Это возможно, если ФРС ускорит нормализацию ДКП
МОСКВА - КОВИД ВОЗВРАЩАЕТСЯ?
На этой неделе в Москве впервые с начала декабря фиксируется заметный рост числа заболевших и госпитализированных. На графике - коэффициент распространения (заболевшие за последние 4 дня к заболевшим за предыдущие 4 дня). Значение этого коэффициента сегодня - третье за всю историю. Подобные значения коэффициента распространения до сих пор ВСЕГДА ОЗНАЧАЛИ НАЧАЛО НОВОЙ ВОЛНЫ КОВИДА.
Пока сложно сказать, что это значит. Более подробную статистику по ковиду в Москве и регионах с комментариями дадим завтра.
На этой неделе в Москве впервые с начала декабря фиксируется заметный рост числа заболевших и госпитализированных. На графике - коэффициент распространения (заболевшие за последние 4 дня к заболевшим за предыдущие 4 дня). Значение этого коэффициента сегодня - третье за всю историю. Подобные значения коэффициента распространения до сих пор ВСЕГДА ОЗНАЧАЛИ НАЧАЛО НОВОЙ ВОЛНЫ КОВИДА.
Пока сложно сказать, что это значит. Более подробную статистику по ковиду в Москве и регионах с комментариями дадим завтра.
ВНУТРЕННИЙ СПРОС ОСТАЕТСЯ ГЛАВНЫМ ДРАЙВЕРОМ РОСТА ЭКОНОМИКИ
Росстат перед НГ опубликовал данные по ВВП со стороны спроса. в ТАБЛИЦЕ Динамика основных спросовых компонент. Все показатели в реальном выражении (в ценах 2016г).
О чём говорят эти цифры? Прежде всего, о том, что внутренний спрос остается главным драйвером роста экономики. Конечный внутренний спрос растет намного быстрее, чем ВВП. Быстрее растёт и потребительский спрос (домохозяйства: +10.3% гг), и инвестиционный (ВНОК: +7.7% гг).
Динамика экспорта впервые с начала ковид-кризиса вышла в положительную область. Но рост импорта сильно опережает рост экспорта, поэтому чистый внешний спрос (экспорт минус импорт) продолжает вносить отрицательный вклад в динамику ВВП. Столь сильный рост импорта при относительно слабом рубле – это немного удивительно. Объяснение, по-видимому, лежит в области сохраняющихся стимулов со стороны ДКП и бюджета. В 2022г ситуация может начать меняться. Но мы не уверены, что драйверы роста сменятся с внутренних на внешние
Росстат перед НГ опубликовал данные по ВВП со стороны спроса. в ТАБЛИЦЕ Динамика основных спросовых компонент. Все показатели в реальном выражении (в ценах 2016г).
О чём говорят эти цифры? Прежде всего, о том, что внутренний спрос остается главным драйвером роста экономики. Конечный внутренний спрос растет намного быстрее, чем ВВП. Быстрее растёт и потребительский спрос (домохозяйства: +10.3% гг), и инвестиционный (ВНОК: +7.7% гг).
Динамика экспорта впервые с начала ковид-кризиса вышла в положительную область. Но рост импорта сильно опережает рост экспорта, поэтому чистый внешний спрос (экспорт минус импорт) продолжает вносить отрицательный вклад в динамику ВВП. Столь сильный рост импорта при относительно слабом рубле – это немного удивительно. Объяснение, по-видимому, лежит в области сохраняющихся стимулов со стороны ДКП и бюджета. В 2022г ситуация может начать меняться. Но мы не уверены, что драйверы роста сменятся с внутренних на внешние
РОССИЯ. ВНУТРЕННИЙ СПРОС В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ ПО ИТОГАМ ПРОШЛОГО ГОДА ВПЕРВЫЕ ПРЕВЫСИЛ ДОКРЫМСКИЕ УРОВНИ
Эти графики показывают, где находятся основные спросовые компоненты ВВП относительно 2014 года, который взят за 100%. Каждый столбик – это накопленный реальный показатель за последние 4 квартала. Главное структурное изменение за эти годы – замещение инвестиций госрасходами.
В части спроса домохозяйств мы пока ниже, чем до Крыма и до начала Ковида (перед ковидом спрос домохозяйств практически вернулся к докрымским уровням). Однако последняя точка здесь – это 3-й кв. В 4-м кв этот показатель, скорее всего, вернулся на доковидные уровни, а в 1-м кв этого года достигнет исторических максимумов.
А вот что касается конечного внутреннего спроса (бизнес + домохозяйства + государство - изменение запасов), то здесь выход на исторические максимумы, скорее всего, произошёл уже в 4-м кв 2021г.
Эти графики показывают, где находятся основные спросовые компоненты ВВП относительно 2014 года, который взят за 100%. Каждый столбик – это накопленный реальный показатель за последние 4 квартала. Главное структурное изменение за эти годы – замещение инвестиций госрасходами.
В части спроса домохозяйств мы пока ниже, чем до Крыма и до начала Ковида (перед ковидом спрос домохозяйств практически вернулся к докрымским уровням). Однако последняя точка здесь – это 3-й кв. В 4-м кв этот показатель, скорее всего, вернулся на доковидные уровни, а в 1-м кв этого года достигнет исторических максимумов.
А вот что касается конечного внутреннего спроса (бизнес + домохозяйства + государство - изменение запасов), то здесь выход на исторические максимумы, скорее всего, произошёл уже в 4-м кв 2021г.
ЭКОНОМИКА. СРЕДИ ВНУТРЕННИХ ДРАЙВЕРОВ РОСТА САМЫМ ЗНАЧИМЫМ ОСТАЕТСЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС
Эти графики – визуализация того, о чём написано выше https://t.me/russianmacro/13483. Графики показывают, какие именно компоненты и какой именно вклад внесли в рост ВВП.
Два правых графика очень наглядно отражают основную роль спроса домохозяйств в восстановлении экономики. На этих графиках также видно, что экспорт сменил знак с минуса на плюс (т.е. начал вносить положительный вклад в динамику ВВП).
В 2022г положительный вклад экспорта в динамику ВВП, скорее всего, возрастет, а вклад домохозяйств уменьшится, но всё-равно останется положительным.
Рост ВВП в 2022г замедлится, по-видимому, вдвое – с более 5% в 2021 году https://t.me/russianmacro/13462 до 2-2.5% в 2022г
Эти графики – визуализация того, о чём написано выше https://t.me/russianmacro/13483. Графики показывают, какие именно компоненты и какой именно вклад внесли в рост ВВП.
Два правых графика очень наглядно отражают основную роль спроса домохозяйств в восстановлении экономики. На этих графиках также видно, что экспорт сменил знак с минуса на плюс (т.е. начал вносить положительный вклад в динамику ВВП).
В 2022г положительный вклад экспорта в динамику ВВП, скорее всего, возрастет, а вклад домохозяйств уменьшится, но всё-равно останется положительным.
Рост ВВП в 2022г замедлится, по-видимому, вдвое – с более 5% в 2021 году https://t.me/russianmacro/13462 до 2-2.5% в 2022г
❗️COVID-19: ПОХОЖЕ НАЧИНАЕТСЯ ПЯТАЯ МОЩНАЯ ВОЛНА ЭПИДЕМИИ
За неделю в Москве:
• Заболевших – 18.0К (+16.6%)
• Умерших – 488 (+0.2%)
• Госпитализированных – 5.0К (+6.2%)
• На ИВЛ – 469 (-9.6%)
• Активные случаи – 126.6К (+1.4%)
За пределами Москвы:
• Заболевших – 94.9К (-27.3%)
• Умерших – 5157 (-11.3%)
• Активные случаи – 521.2К (-9.9%)
Катастрофичный всплеск заболеваемости в Москве за последние 3 дня. За четверг-субботу количество новых случаев выросло на 43% (!) к четвергу-субботе прошлой недели. Коэффициент распространения, характеризующий скорость распространения вируса, подскочил до 1.67. Это более быстрый рост, чем осенью, хотя тогда эпидемия начиналась с более низкой базы. Впервые с начала декабря зафиксирован и небольшой рост смертности. Пока непонятно, имеем мы дело с Омикроном или это всё ещё дельта. Ждём заявлений московских властей в ближайшие дни.
В регионах заболеваемость пока падает. Но по предыдущему опыту разворот вверх должен произойти уже через пару недель
За неделю в Москве:
• Заболевших – 18.0К (+16.6%)
• Умерших – 488 (+0.2%)
• Госпитализированных – 5.0К (+6.2%)
• На ИВЛ – 469 (-9.6%)
• Активные случаи – 126.6К (+1.4%)
За пределами Москвы:
• Заболевших – 94.9К (-27.3%)
• Умерших – 5157 (-11.3%)
• Активные случаи – 521.2К (-9.9%)
Катастрофичный всплеск заболеваемости в Москве за последние 3 дня. За четверг-субботу количество новых случаев выросло на 43% (!) к четвергу-субботе прошлой недели. Коэффициент распространения, характеризующий скорость распространения вируса, подскочил до 1.67. Это более быстрый рост, чем осенью, хотя тогда эпидемия начиналась с более низкой базы. Впервые с начала декабря зафиксирован и небольшой рост смертности. Пока непонятно, имеем мы дело с Омикроном или это всё ещё дельта. Ждём заявлений московских властей в ближайшие дни.
В регионах заболеваемость пока падает. Но по предыдущему опыту разворот вверх должен произойти уже через пару недель
Forwarded from MMI MARKET SENTIMENT INDEX
РЫНОК НАЧИНАЕТ ОСОЗНАВАТЬ, ЧТО ФРС В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ РЕШИТЕЛЬНЕЙ
Самое важное, что произошло с начала года на мировых рынках – это резкое изменение ожиданий по ставке. О том, что именно этот фактор будет главным для рынков, мы писали перед новым годом https://t.me/mmi_msi/707, а кто читает нас давно и регулярно, должны были обратить внимание на кардинальный разворот в риторике ФРС в конце ноября https://t.me/mmi_msi/610.
Ниже показано, как изменились ожидания по ставке. Мы берём эти ожидания вот отсюда https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html. Базовым сценарием фактически стало три повышения ставки в 2022г, при этом первое повышение – уже в марте. Более того, рынок начинает допускать уже и 4 повышения ставки (мы уверены, что меньше 4-х не будет).
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 76% (54% в конце 2021г)
• ДВА повышения к июлю – 78% (64%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 78% (65%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к концу 2022г – 48% (34%)
Но самое интересное, что ФРС впервые дал ясный сигнал, что помимо повышения ставки всерьёз рассматривает ещё и начало сворачивания баланса (продажа ранее купленных облигаций). Для чего это нужно? Дело в том, что пока ставка ниже 2-2.5% (именно этот уровень оценивается, как нейтральный), денежно-кредитные условия (ДКУ) будут оставаться мягкими, т.е. ещё больше усиливать инфляционное давление. Риторика о сворачивании баланса – это тоже, своего рода, инструмент ужесточения ДКУ. Которые уже ужесточились! Рынок заметно среагировал на данную риторику ростом доходности в средней и дальней части кривой, которая до последнего времени не сильно реагировала на рост ставок на money market.
Какие выводы для инвесторов?
Надо быть готовым к тому, что ФРС начнет действовать очень агрессивно. Мы вообще НЕ ИСКЛЮЧЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В 2022г (с марта и на каждом последующем заседании).
Более агрессивные действия ФРС – это удар по всем классам рискованных активов (Equity, HY, Commodities).
Правда, мы сомневаемся в развороте энергоносителей. Мы ждём нефть в районе $100, если не произойдёт резкого обострения эпидемической ситуации (на наш взгляд, рынки недооценивают ковид-риски).
Возрастет и давление на emerging markets – акции, облигации, валюты. Правда, по рублю мы оптимистичны (о чём подробнее далее).
Ну и, конечно, risk-off – это массовый сброс различных пустышек типа мемных акций и криптовалют (биткойн должен вернуться к допандемийным уровням). Разгрому криптовалют будут способствовать и регуляторы – мы ждём волны запретов по всему миру.
Уход из рискованных активов будет означать покупку UST. Мы рекомендуем начинать присматриваться к UST10 выше2%.
Одним словом, мы ждём, что 2022г будет разворотным, и инвестиционным портфелям потребуется кардинальная перетряска
Самое важное, что произошло с начала года на мировых рынках – это резкое изменение ожиданий по ставке. О том, что именно этот фактор будет главным для рынков, мы писали перед новым годом https://t.me/mmi_msi/707, а кто читает нас давно и регулярно, должны были обратить внимание на кардинальный разворот в риторике ФРС в конце ноября https://t.me/mmi_msi/610.
Ниже показано, как изменились ожидания по ставке. Мы берём эти ожидания вот отсюда https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html. Базовым сценарием фактически стало три повышения ставки в 2022г, при этом первое повышение – уже в марте. Более того, рынок начинает допускать уже и 4 повышения ставки (мы уверены, что меньше 4-х не будет).
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 76% (54% в конце 2021г)
• ДВА повышения к июлю – 78% (64%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 78% (65%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к концу 2022г – 48% (34%)
Но самое интересное, что ФРС впервые дал ясный сигнал, что помимо повышения ставки всерьёз рассматривает ещё и начало сворачивания баланса (продажа ранее купленных облигаций). Для чего это нужно? Дело в том, что пока ставка ниже 2-2.5% (именно этот уровень оценивается, как нейтральный), денежно-кредитные условия (ДКУ) будут оставаться мягкими, т.е. ещё больше усиливать инфляционное давление. Риторика о сворачивании баланса – это тоже, своего рода, инструмент ужесточения ДКУ. Которые уже ужесточились! Рынок заметно среагировал на данную риторику ростом доходности в средней и дальней части кривой, которая до последнего времени не сильно реагировала на рост ставок на money market.
Какие выводы для инвесторов?
Надо быть готовым к тому, что ФРС начнет действовать очень агрессивно. Мы вообще НЕ ИСКЛЮЧЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В 2022г (с марта и на каждом последующем заседании).
Более агрессивные действия ФРС – это удар по всем классам рискованных активов (Equity, HY, Commodities).
Правда, мы сомневаемся в развороте энергоносителей. Мы ждём нефть в районе $100, если не произойдёт резкого обострения эпидемической ситуации (на наш взгляд, рынки недооценивают ковид-риски).
Возрастет и давление на emerging markets – акции, облигации, валюты. Правда, по рублю мы оптимистичны (о чём подробнее далее).
Ну и, конечно, risk-off – это массовый сброс различных пустышек типа мемных акций и криптовалют (биткойн должен вернуться к допандемийным уровням). Разгрому криптовалют будут способствовать и регуляторы – мы ждём волны запретов по всему миру.
Уход из рискованных активов будет означать покупку UST. Мы рекомендуем начинать присматриваться к UST10 выше2%.
Одним словом, мы ждём, что 2022г будет разворотным, и инвестиционным портфелям потребуется кардинальная перетряска
• РИТОРИКА ФРС ВНОВЬ РЕЗКО УЖЕСТОЧИЛАСЬ https://t.me/mmi_msi/713. Но это пока слабо сказывается на рыночных настроениях https://t.me/mmi_msi/721. Похоже, что пока инвесторы не увидят реальных жёстких действий со стороны ФРС, на рынках будет сохраняться эйфория
• МЫ НЕ ИСКЛЮЧАЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ ФРС В ЭТОМ ГОДУ https://t.me/mmi_msi/713, но не ждём начала операций по продаже облигаций с баланса https://t.me/mmi_msi/714
• Несмотря на ужесточение риторики ФРС, ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ EM НАЧАЛИ ГОД ОТНОСИТЕЛЬНО СПОКОЙНО https://t.me/mmi_msi/715.
• ТУРЦИЯ. НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ НАБЛЮДАЮТСЯ ПРИЗНАКИ СТАБИЛИЗАЦИИ https://t.me/mmi_msi/716.
• ПАДЕНИЕ ЛИРЫ БОЛЕЕ ЧЕМ ДОСТАТОЧНО, ЧТОБЫ ВЫВЕСТИ СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В ПЛЮС. НО ЭТОМУ МЕШАЕТ УЛЬТРА-МЯГКАЯ ДКП https://t.me/mmi_msi/717. 20 января Банк Турции может вновь учудить
• Кризис в Казахстане очень слабо отразился на оценке российских рисков https://t.me/mmi_msi/722. Произошедшее падение рубля - это buy opportunity. МЫ ВИДИМ РУБЛЬ В 2022г ОДНОЙ ИЗ САМЫХ КРЕПКИХ ВАЛЮТ НА EM https://t.me/mmi_msi/718
• ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ В НАЧАЛЕ ГОДА ПОД ДАВЛЕНИЕМ https://t.me/mmi_msi/720. Это очень хороший сигнал в отношении российской инфляции
ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi. И конечно, подписывайтесь на него!
• МЫ НЕ ИСКЛЮЧАЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ ФРС В ЭТОМ ГОДУ https://t.me/mmi_msi/713, но не ждём начала операций по продаже облигаций с баланса https://t.me/mmi_msi/714
• Несмотря на ужесточение риторики ФРС, ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ EM НАЧАЛИ ГОД ОТНОСИТЕЛЬНО СПОКОЙНО https://t.me/mmi_msi/715.
• ТУРЦИЯ. НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ НАБЛЮДАЮТСЯ ПРИЗНАКИ СТАБИЛИЗАЦИИ https://t.me/mmi_msi/716.
• ПАДЕНИЕ ЛИРЫ БОЛЕЕ ЧЕМ ДОСТАТОЧНО, ЧТОБЫ ВЫВЕСТИ СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В ПЛЮС. НО ЭТОМУ МЕШАЕТ УЛЬТРА-МЯГКАЯ ДКП https://t.me/mmi_msi/717. 20 января Банк Турции может вновь учудить
• Кризис в Казахстане очень слабо отразился на оценке российских рисков https://t.me/mmi_msi/722. Произошедшее падение рубля - это buy opportunity. МЫ ВИДИМ РУБЛЬ В 2022г ОДНОЙ ИЗ САМЫХ КРЕПКИХ ВАЛЮТ НА EM https://t.me/mmi_msi/718
• ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ В НАЧАЛЕ ГОДА ПОД ДАВЛЕНИЕМ https://t.me/mmi_msi/720. Это очень хороший сигнал в отношении российской инфляции
ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi. И конечно, подписывайтесь на него!
ОМИКРОН УВЕРЕННО РАСПРОСТРАНЯЕТСЯ ПО ВСЕМ КОНТИНЕНТАМ, РОССИЯ В МОМЕНТЕ – ЗА ПРЕДЕЛАМИ ТОП-15
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 1.857К vs 2.246К накануне. Смертность: 3.5К vs 5.2К двумя днями ранее
Характеристики штамма омикрон, сделанные более месяца назад определенно подтверждаются: высокие темпы распространения, но, в то же время – гораздо меньшее число летальных исходов по сравнению с предыдущей разновидностью, дельтой.
Рост идет во всех частях света – наиболее пострадавшие сейчас США, Европа, особенно ее западная часть, в также “славящаяся” своими сверхжесткими антиковидными ограничениями Австралия. Довольно важный момент – увеличение числа заболевших в Индии, и если проводить аналогии с предыдущими волнами COVID-19, возможно именно эта страна вскоре может стать эпицентром пандемии. Россия пока что не столкнулась с сильным ростом, и находится на 20 месте списка.
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 1.857К vs 2.246К накануне. Смертность: 3.5К vs 5.2К двумя днями ранее
Характеристики штамма омикрон, сделанные более месяца назад определенно подтверждаются: высокие темпы распространения, но, в то же время – гораздо меньшее число летальных исходов по сравнению с предыдущей разновидностью, дельтой.
Рост идет во всех частях света – наиболее пострадавшие сейчас США, Европа, особенно ее западная часть, в также “славящаяся” своими сверхжесткими антиковидными ограничениями Австралия. Довольно важный момент – увеличение числа заболевших в Индии, и если проводить аналогии с предыдущими волнами COVID-19, возможно именно эта страна вскоре может стать эпицентром пандемии. Россия пока что не столкнулась с сильным ростом, и находится на 20 месте списка.