COVID-19 В ЕВРОПЕ: СИТУАЦИЯ СУЩЕСТВЕННО УХУДШАЕТСЯ

Усилившаяся более месяца назад в странах Восточной Европы новая волна коронавируса продвигается на Запад, причем ее распространение наблюдается как на севере, так и на юге континента.

Во многих странах обновляются исторические максимумы: это, прежде всего, ведущая европейская экономика – Германия, далее – Австрия, Словения, Словакия, Греция.

Вблизи недавно обновленных рекордов по новым случаям – Венгрия, Болгария, Сербия, Финляндия.

Высокие темпы прироста наблюдаются в Норвегии, Нидерландах, Чехии, Черногории, Дании, Польше.

ОПРОСЫ PMI ПО РОССИИ ФИКСИРУЮТ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ОСЛАБЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННОГО ДАВЛЕНИЯ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Ценовые индексы PMI в октябре показали разнонаправленную динамику. Мы обращаем внимание на индекс закупочных цен в промышленности (Input Prices), который снижается четвертый месяц подряд, хотя и остается на исторически высоких уровнях. Это говорит о том, что ценовое давление со стороны сырья/материалов/комплектующих немного ослабевает, точнее, цены растут не так быстро, как в первой половине года.

А вот в секторе услуг ценовое давление в сентябре-октябре вновь начало нарастать.

В целом все индексы находятся на исторически высоких уровнях, свидетельствуя о повышенном инфляционном фоне в российской экономике.

COVID-19: «НЕРАБОЧАЯ НЕДЕЛЯ» В МОСКВЕ ПРИНЕСЛА РЕЗКОЕ СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ, В РЕГИОНАХ РОСТ ПРОДОЛЖИЛСЯ

За неделю в Москве:

• Заболевших – 44.2К (-12.3%)
• Умерших – 673 (+5.3%)
• Госпитализированных – 10.5К (-2.7%)
• На ИВЛ – 743 (-0.8%)
• Активные случаи – 193.8К (+0.8%)

За пределами Москвы:

• Заболевших – 237.1К (+6.9%)
• Умерших – 7603 (+4.2%)
• Активные случаи – 792.5К (+9.4%)

Замедление роста заболеваемости в Москве началось ещё за 2 недели до локдауна, который ускорил этот процесс. В результате впервые с начала 4-й волны мы видим резкое снижение заболеваемости. Этот тренд сохранится и в ближайшее время. Но возобновление работы и возвращение детей в школы создают риски возобновления роста заболеваемости через пару недель.

В регионах заметного улучшения эпидемической картины не наблюдается. Борьбу с ковидом в регионах затрудняет низкий уровень вакцинации.

Совершенно впечатляющим выглядит уровень вакцинации среди читателей MMI - 69%! И ещё 11% собираются на прививку.

СТРУКТУРА ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ: ХОРОШИЙ РОСТ В ЗАРПЛАТАХ, СЛАБЫЙ – В ДОХОДАХ ОТ СОБСТВЕННОСТИ И ПРЕДПРИНИМАЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Мы уже писали про хороший рост доходов населения в 3-м кв https://t.me/russianmacro/12858, но связанный преимущественно с разовыми выплатами на 700 млрд (без них реальные доходы ниже уровня 2019г).

На этих же графиках показана динамика по основным компонентам доходов. Лучше смотреть сравнение с 2019г (коричневая линия). Это сравнение четко показывает, в каких компонентах произошло восстановление доходов, а в каких – нет. Выводы очевидны:

• россияне намного меньше, чем ранее, зарабатывает в виде доходов от собственности (причина – произошедший отток средств с депозитов и низкие ставки по ним)
• очень слабой остается динамика доходов от предпринимательской деятельности; рост на 10.5% к уровню 2-летней давности – это меньше накопленной инфляции
• основная компонента доходов – заплата – в номинальном выражении растет быстрее, чем до кризиса

ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ ВСЁ БОЛЬШЕ ЗАВИСЯТ ОТ ГОСУДАРСТВА

В дополнение к предыдущему посту. Здесь показана, как менялась структура доходов населения в последние 6 лет.

Основные тренды:
• доля доходов в ВВП (левый верхний граф) устойчиво снижается (логично, т.к. всё большая часть идёт в резервы (ФНБ))
• в структуре доходов увеличивается доля зарплат и социальных выплат, сокращается – доля доходов от собственности и предпринимательской деятельности
• сокращается доля прочих доходов (не наблюдаемые впрямую) – это может быть связано как с уменьшением теневого сектора, так и с недостатками методологии, о чем следующий пост

Основной вывод, который позволяет сделать приведенная статистика – с точки зрения доходов мы продолжаем дрейф в сторону СССР, когда наше благосостояние зависело преимущественно от государства. Подобный тренд, безусловно, способствует снижению уровня протестной активности в обществе, которое всё более зависимо от власти

ВСЁ, ЧТО ВЫ ПРОЧИТАЛИ ВЫШЕ ПРО ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ, НА САМОМ ДЕЛЕ, НЕ ТАК

И в завершение темы с доходами населения. Всё, что Вы прочитали выше, на самом деле не так! Объясняем, почему.
Как считает Росстат доходы? Сначала рассчитывает наблюдаемые доходы от крупных работодателей, досчитывает их на полный круг, оценивает доходы от собственности и предпринимательской деятельности, плюсует социальный выплаты. Далее считает расходы. Прибавляет к ним прирост сбережений. И полученную сумму сравнивает с рассчитанными выше наблюдаемыми доходами. Разницу записывает в прочие доходы.

Главный источник ошибки в этой методике – изменение сбережений. Росстат не умеет считать сбережения в форме ценных бумаг. Со сбережениями в виде инвестиций в недвижимость – тоже косяки. Но самая главная ошибка – это именно ценные бумаги. Отдельная тема – криптовалюты, здесь, похоже, огромный объём неучтенных сбережений.

Сейчас Росстат занимается исправлением методики и обещает скоро пересчитать все ряды с учетом корректных объёмов вложений в ценные бумаги. Что мы получим? Во-первых, общий уровень доходов россиян точно будет выше. Но не факт, что это сильно изменит динамику. Реальные располагаемые доходы населения, по-видимому, как были ниже пиковых значений 2013г, так и останутся ниже. Но, возможно, будут чуть поближе к тем значениям.

С большим нетерпением ждём этих рядов от Росстата, чтобы наконец-то получить адекватное представление о структуре доходов/расходов/сбережений домохозяйств и их динамике. Такая информация очень важна для повышения качества экономической политики.

• ВЫБОР СДЕЛАН! События прошедшей недели будут иметь далекоидущие последствия https://t.me/mmi_msi/527

• СОБЫТИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ ПОЗИТИВНЫ ДЛЯ EQUITY и COMMODITIES. Для Fixed Income – не столь однозначно. Страусиная позиция монетарных властей перед инфляцией скорее создает риски в длинном конце кривых доходностей https://t.me/mmi_msi/528

• СЕНТИМЕНТ НА КИТАЙСКИХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТ УХУДШАТЬСЯ https://t.me/mmi_msi/529. Глобальный оптимизм не спасает китайские активы от распродаж

• МИНИ-РАЛЛИ В UST ВРЯД ЛИ ОКАЖЕТ ПОДДЕРЖКУ РОССИЙСКИМ ОФЗ https://t.me/mmi_msi/530

• МЫ ВСЁ БОЛЕЕ УБЕЖДАЕМСЯ В ВОЗМОЖНОСТИ СОВЕРШЕННО НЕВЕРОЯТНОГО УКРЕПЛЕНИЯ РУБЛЯ в следующие 12 месяцев https://t.me/mmi_msi/531

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

КИТАЙ: ВНОВЬ ЭКСПОРТ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ ДИНАМИКУ ПРЕВЫСИВШУЮ ОЖИДАНИЯ РЫНКА

Китай опубликовал цифры по внешней торговле за октябрь (данные таможенной статистики)

• Экспорт вырос на 27.1% гг vs 28.1% гг в сентябре, прогноз: 24.5% гг

• Импорт увеличился на 20.6% гг vs 17.6% месяцем ранее, ожидалось 25.0% гг

• Профицит торгового баланса составил $84.54 млрд vs $66.76 месяцем ранее.

Темпы прироста экспорта минимально изменились, но, как и месяцем ранее вышли лучше предварительного прогноза. Этому способствовали стремительный рост мирового спроса в преддверии зимних праздников, снижение проблем с энергопотреблением и улучшение цепочек поставок, которые были серьезно нарушены пандемией коронавируса. В импорте – наоборот ожидались более высокие темпы

КАК И НЕДЕЛЕЙ РАНЕЕ, РОССИЯ ВНОВЬ ЗАНЯЛА ПЕРВОЕ МЕСТО ПО СУТОЧНОМУ КОЛИЧЕСТВУ ЗАРАЗИВШИХСЯ COVID-19

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 343К vs 417К накануне. Смертность: 4.6К vs 7.4К двумя днями ранее

Наша страна, как и в прошлый понедельник – вновь вверху списка ТОП-15, количество умерших – также максимальное среди других стран. В РФ в большинтстве регионов сегодня закончились “ковикулы”, но увеличиваются требования в отношении все больших направлений, где требуется QR-код. Но, впрочем, это – глобальная тенденция. Так, крупнейшая земля Германии – Бавария с сегодняшнего дня требует ковид-сертификат для посещения массовых мероприятий, в Австрии – более жестко: без QR будет невозможно посещение ни одного общественного места.

В то же время, Минздрав Италии заявил, что страна введет практику, согласно которой, получившие бустерную дозу признанной на Западе мРНК-вакциной могут получить Green-Pass даже ранее привитые непризнанными ВОЗ препаратами

🔴🟢 - смешанные настроения сегодня, азиатские площадки в плюсе на неплохих данных по экспорту Китая в октябре, неделя закрывалась на позитивной ноте - отсутствие жестких заявлений по итогам заседания мировых регуляторов сохраняют сентимент risk-on, и заокеанские индексы в очередной раз переписали максимумы. Нефть прибавляет более процента, OPEC+ не будет наращивать добычу всерх ранее установленных +400 тыс. бс, а накануне С.Аравия подняла отпускные цены на сырье практически для всех своих контрагентов

MMI Market Sentiment Index

🟢 - преимущественно позитивные настроения на ЕМ сегодня, предыдущая неделя закрывалась неплохими покупками как в госдолге, так и в акциях. Заметно снижались и риски стран большинства юрисдикций

MMI Market Sentiment Index

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: САМОЕ БОЛЬШОЕ НЕДЕЛЬНОЕ СНИЖЕНИЕ ЦЕН ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок (https://www.drewry.co.uk/supply-chain-advisors/supply-chain-expertise/world-container-index-assessed-by-drewry), по итогам прошлой недели снизился на довольно существенные 5% нед/нед до отметки в $9.195, падение цен зафиксировано по всем основным направлениям, из которых, например, на маршрутах из Шанхая до Лос-Анжелеса и Нью-Йорка зафиксирован обвал на 10% и 7% нед/нед. соответственно.

Судя, по всему понижательный тренд вовсе не временный, как могло казаться ранее. Очевидно, что инфляционное давление в этом сегменте сокращается, и это - немаловажное звено в глобальной инфляционной картине

В БОЛЬШИНСТВЕ РОССИЙСКИХ РЕГИОНОВ СЕГОДНЯ ОКОНЧИЛИСЬ ДЛИННЫЕ “АНТИКОВИДНЫЕ” ВЫХОДНЫЕ, НЕДЕЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ СОКРАЩАЮТСЯ

РОССИЯ:
• 39 400 заболевших за сутки vs 39 165 и 41 335 в предыдущие пару дней.
• 1 190 умерших vs 1 179 и 1 188 в последние два дня.

МОСКВА:
• 4 982 вчера vs и 4 975 и 6 880 за предыдущие двое суток.
• 97 умерших vs 96 и 98 в последние два дня.

Количество тестов позавчера: 600К (за день до этого: 500К)

АКЦИИ КИТАЙСКИХ ДЕВЕЛОПЕРОВ ВНОВЬ ВЕРНУЛИСЬ В ОБЛАСТЬ МИНИМАЛЬНЫХ ОТМЕТОК

Бумаги строительных компаний Поднебесной возобновили понижательный тренд. Недавний положительный эффект от заявлений Народного Банка Китая о том, что вторичный эффект долговых проблем Evergrande на банковскую систему можно контролировать, а риски отдельных финансовых учреждений невелики, уже фактически сошел на нет. Впрочем, отметим, что разговоры о появлении системного риска на экономику Китая на рынках определенно поутихли.

Ситуация с выплатами купонов сейчас довольно смешанная: с одной стороны Evergrande некоторое время назад сумела произвести часть выплат, но уже сегодня вновь пропустила платеж. В начале месяца не заплатила и Kaisa Group. В полку проблемных компаний, которые приостановили купонные выплаты, прибывает – сегодня были остановлены торги бондами девелоперов Shimao Group и Ronshine Group. Сводный секторальный индекс после некоторой консолидации этой осенью вновь опустился к минимумам.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Катар - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Беларусь - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “негативный”
• ОАЭ - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “ стабильный”
• Северная Македония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “негативный”
• Франция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Саудовская Аравия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/12836

ФОСАГРО: НЕГАТИВНЫЙ ЭФФЕКТ ОТ ОГРАНИЧЕНИЯ ЭКСПОРТА В БОЛЬШЕЙ СТЕПЕНИ БУДЕТ НИВЕЛИРОВАН ВЫСОКИМИ ЦЕНАМИ НА УДОБРЕНИЯ

Благоприятная ценовая конъюнктура позволила продемонстрировать хорошие результаты по итогам 9М2021 – рост выручки в годовом сопоставлении составил 50%, EBITDA – 92%, чистая прибыль: рост в 22 раза. Главные драйверы роста показателей - увеличение объемов продаж (преимущественно – в Бразилию и Индию), а также сильный рост цен на фосфорные удобрения, которые торгуются вблизи многолетних максимумах – до $700-720/т, благодаря сохранению высоких цен на с/х продукцию и развитию сезонного спроса в Бразилии. Цены на азотные удобрения росли под воздействием развития сезонного спроса на ключевых рынках Латинской Америки, а также в Индии и других странах Азии.

Таким образом, недавнее решение Правительства РФ об ограничении экспорта удобрений будет в значительной степени компенсировано высокими ценами и вероятностью их сохранения ввиду низкого уровня запасов на ключевых рынках.

ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ПРИРОСТА ПРОИЗВОДСТВА ЭНЕРГИИ УВЕЛИЧИВАЮТСЯ, И ЭТО НЕПЛОХОЙ ЗНАК ДЛЯ ОЦЕНКИ ДИНАМИКИ ПРОМПРОИЗВОДСТВА

По данным Минэнерго темпы выработки электроэнергии в октябре увеличились до 7.8% в годовом сопоставлении vs 7.3% гг месяцем ранее (96.8 млрд кВт.ч). За 10М2021: 6.6% гг.

Мы прекращаем приводить ранее более сопоставимое сравнение с “доковидным” 2019 годом, т.к. прошлой осенью ограничений в работе предприятий уже не было.

Динамика выработки электроэнергии – один из косвенных показателей деловой активности в промышленности, опубликованные ранее цифры по октябрю свидетельствуют о некотором росте по сравнению с сентябрем.
Ранее опубликовано:

• Индекс PMI mfg Russia повысился до c 49.8 до 51.6 https://t.me/russianmacro/12831

• Погрузка на ЖД на 0.5% выше прошлогоднего уровня, но замедление темпов по сравнению с сентябрем (1.2% гг) https://t.me/russianmacro/12838

• Добыча нефти: 8.5% гг vs 7.5% сентябре https://t.me/russianmacro/12851

НА РЫНКЕ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ ПРОДОЛЖАЕТСЯ КРИЗИС

Данные AEB четвёртый месяц подряд фиксируют кризисные показатели по продажам новых легковых и коммерческих автомобилей.

В октябре спад продаж составил -18.1% гг (в сентябре было -22.6% гг); по итогам 10 месяцев пока идём в плюсе: +10.5% гг.

Кризис на авторынке – это исключительно проблема поставок, которые у многих автодилеров сократились за последние месяцы в разы. В итоге автосалоны полупустые, на многие модели выставлены запретительные ценники.

Отметим, что КРИЗИС НА АВТОРЫНКЕ МОЖЕТ ИМЕТЬ СИЛЬНЫЙ ПРОИНФЛЯЦИОННЫЙ ЭФФЕКТ! У россиян и так нет полноценной возможности путешествовать, теперь ещё проблемы – купить машину. Неудовлетворенный спрос будет выливаться в другие товары длительного потребления, ускоряя инфляцию.

ФНБ РОССИИ В ОКТЯБРЕ: РОСТ ЗА СЧЕТ КУРСА РУБЛЯ И СТОИМОСТИ СБЕРА

Размер ФНБ на 1 ноября составил 13 945 млрд руб ($197,7 млрд vs $191 месяцем ранее, это примерно 12.1% прогнозируемого ВВП за 2021 год), из которых ликвидная часть равнялась 8 102 млрд ($114.9 млрд), это 7.0% прогнозируемого ВВП за 2021 год.

ФНБ в октябре вырос на значительные $6.7 млрд, что связано с курсом рубля (в рублевые активы вложено чуть более 30% активов фонда – по сути, это и есть его неликвидная часть). Плюс - рост акций Сбера

Неликвидная часть активов ФНБ выглядит следующим образом:

• пакет акций Сбера – 4 040 млрд рублей vs 3 799 месяцем ранее

• пакет акций Аэрофлота – 57.2 млрд

• привилегированные акции госбанков – 279 млрд

• депозиты в ВЭБе – 531,5 млрд

• облигации, связанные с реализацией инфраструктурных проектов 295 млрд. ($4.1 млрд)

• субординированные депозиты в ВТБ и ГПБ – 138,4 млрд

• евробонды Украины – $3 млрд ( в моменте - дефолт)