КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: СИТУАЦИЯ ДОВОЛЬНО УВЕРЕННО НОРМАЛИЗУЕТСЯ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели уменьшился на 4% vs снижения на 3.9% неделей ранее, составив $3.162 за контейнер, и это 77% гг

Объемы транзита в Красном Море пока далеки от идеальных, но этот фактор уже не оказывает на цены такого драматичного воздействия, как в декабре. Повысились расценки лишь из Нью-Йорка в Роттердам и обратно, в заметном минусе шанхайское направление, и не исключено, что обороты китайских портов пока еще не возвратились на полную мощность после новогодних праздников.

ИО СНИЖАЮТСЯ 3-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД, НО ОСТАЮТСЯ НА ПОВЫШЕННЫХ УРОВНЯХ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 12 марта, зафиксировал СНИЖЕНИЕ инфляционных ожиданий.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.5 vs 11.9% в феврале
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.8% vs 15.2 в феврале

Данные инФОМ разошлись с результатами нашего опроса, который, напротив, фиксировал увеличение ИО в начале марта.

Эти цифры вряд ли повлияют на решение ЦБ в эту пятницу, т.к. уровень ИО остаётся высоким, что не согласуется с нахождением инфляции на цели. Уровень ИО, согласующийся с инфляцией 4%, составляет 8-9% - там, где ИО были в 2018-19гг.

Из других важных событий, способных оказать влияние на решение ЦБ, стоит отметить продолжающийся крах рынка ОФЗ, который сегодня потерял ещё полпроцента, а доходности поднялись до 13.2-13.3%. Вслед за ОФЗ произойдёт и повышение ставок по кредитам, что поможет ЦБ вернуть инфляцию к цели и без дальнейшего повышения ставки, возможно…

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА ВНОВЬ ОСТАВЛЕНА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, СИГНАЛ КАК ТАКОВОЙ ПОКА ОТСУТСТВУЕТ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, сохранил ключевую ставку на отметке 4.35% годовых.

RBA отмечает, что “…в последние месяцы динамика CPI ослабла, что было обусловлено замедлением инфляции товаров. Инфляция в сфере услуг остается высокой и замедляется более медленными темпами. Эти данные согласуются с продолжающимся избыточным спросом в экономике и сильным внутренним ценовым давлением, как на трудовые, так и на нетрудовые ресурсы. Условия на рынке труда продолжают постепенно смягчаться, хотя они остаются более жесткими, чем это соответствует устойчивой полной занятости и целевому уровню инфляции.

Траектория процентных ставок, который наилучшим образом обеспечит возвращение инфляции к целевому уровню в разумные сроки (таргет: 2-3%), остается неопределенной, и Совет директоров в этом отношении пока не дает четкого сигнала…”

БАНК ЯПОНИИ: ПОСЛЕДНИЙ БАСТИОН ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ СТАВОК ОЖИДАЕМО ПАЛ, А КОНТРОЛЯ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ БОЛЬШЕ НЕТ

Банк Японии поднял свою краткосрочную отрицательную процентную ставку на +10 бп до уровня в 0.0%. Это произошло впервые с 2007 года

BoJ оставался последним регулятором, который удерживал отрицательные процентные ставки, а до этого “ключ” со знаком минус был:

● в Европе: с июня 2014 – по июнь 2022
● в Швеции: февраль 2015 - ноябрь 2019
● в Дании: июль 2012 - август 2022
● в Швейцарии: декабрь 2014 - август 2022

ЦБ одновременно отказался от контроля над кривой доходности. В качестве уступки опасениям по поводу повышения долгосрочных ставок банк продолжит покупки 10-летних JGB в тех же объемах, что и раньше (¥6 трлн в месяц), признавая, что краткосрочные ставки будут основным инструментом проводимой ДКП.

🟢🔴 - В какой-то мере историческое решение BoJ повысить ставку особой поддержки йене в моменте не оказывает, курс вновь выше USDJPY150, возможно рынки ожидали более решительных анонсов в отношении ДКУ. Эта неделя - крайне насыщенная на заседания ЦБ, рынки теперь будут ждать комментариев от ЦБ Китая, FED, BoE и других. На довольно высоких уровнях торгуется нефть, а в криптосегменте продолжается снятие перекупленности. На российском рынке - минимальные изменения, неплохо торговались Яндекс и префы Сургута. Находящийся в депрессии сегмент ОФЗ так и продолжает там же и пребывать.

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: НАСТРОЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ ЗАМЕТНО УЛУЧШАЮТСЯ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ОСТАЕТСЯ НА ДНЕ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в марте вырос до 31.7 vs 19.9 и 15.2 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 20.6).

Но в индексе текущих экономических условий в Германии конъюнктура продолжает оставаться вблизи минимумов за последние годы: -80.5 vs -81.7 и -77.3 в феврале-январе (прогноз: -82.0).

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...перспективы гораздо лучше нынешней ситуации. Высокие ставки пока что сейчас и теперь, видимых улучшений со спросом, в том числе и зарубежным пока не наблюдается.…“

Ранее:

• Германия: промпроизводство падает
• немецкий PMI по-прежнему сильно хандрит
• ожидания рецессии

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЖИЛЬЯ В МОСКВЕ: АКТИВНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ, ЧТО УДИВИТЕЛЬНО ПРИ ВЫСОКИХ СТАВКАХ

По данным Росреестра, в феврале число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 10 710 (0.2% гг) vs 7 469 (-2.6% гг) и 14 864 (5.9% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы вновь вышли в плюс. Рыночные ставки по ипотеке сейчас достаточно высокие, и не исключено, что и немалая часть сделок происходит без использования заемного капитала, что определенно коррелирует с ростом доходов населения. Хотя, казалось бы, что большая часть тех, кто хотел купить именно “на свои” и для себя, уже сделали это. Впрочем, в какой-то мере льготная ипотека пока продолжает действовать, и для получения “выгодных условий” часть покупателей реализует имеющееся жилье для переселения в новостройки.

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: НЕ ЖДЕМ РЕЦЕССИЮ

Итог мартовского опроса управляющих (Global FMS):

• Большинство респондентов опроса BofA ожидают 2-летние минимумы вероятности рецессии в США

• Около 62% инвесторов прогнозируют мягкую экономическую посадку, тогда как вероятность жесткой посадки составляет 11%.

• Ожидания глобального роста – на максимуме с января 2022 года

• Главные риски: растущая инфляция (32%), геополитика (21%), hardlanding (16%)

• “Перегруженная лодка” (Most crowded trades): покупать “великолепную семерку”

Февральский Manager’s Survey
Январский Manager’s Survey
Декабрьский Manager’s Survey

❗️ЮВЕЛИРНАЯ РАБОТА

Уж сколько было разговоров, что ЦБ толкает экономику в кризис! Но спустя 7 мес после перехода к жесткой ДКП, можно утверждать, что Банк России сработал ювелирно. Инфляцию удалось сбить вдвое, а экономика не только не грохнулась, но продолжает ускоряться. Об этом говорит Индикатор бизнес-климата, фиксирующий рост деловой активности до max уровней с 2012г

Теперь перед ЦБ стоит более сложная задача – оценить, достаточно ли 16%, чтобы вернуть инфляцию к цели – 4%. Формально, жесткость высока – 16% при инфляции 6-7% saar – это много. Но потребительский бум и неочевидность дальнейшей дезинфляции наводят на мысль, действительно ли 16% - это жестко?

Также ювелирно, как и наш ЦБ, сработала ФРС США, сумевшая сбить инфляцию втрое (с 9 до 3%), притом что экономика не только не остановилась, но остается в великолепной форме.

Ситуация непонятная, но мы бы не исключали ещё одну волну повышения ставок, как в США, так и в РФ. Правда, наш базовый сценарий - это всё-таки снижение ставок, но не быстрое.

‼️ Уважаемые читатели MMI! Это технический пост в попытке восстановления нашего чата

UPD: все, вроде, заработало...правда часть комментов, к сожалению, убилась, и под предыдущими постами их оставлять не получится.

БАНК КИТАЯ, СОГЛАСНО ОЖИДАНИЯМ, ОСТАВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА МЕСТЕ

Народный Банк Китая (НБК) сохранил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.95% годовых также сохранена

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

Дефляционные явления в моменте прекратились : 0.7% гг vs -0.8% гг и -0.3% гг двумя месяцами ранее, но пока что говорить о существенном восстановлении потребительского спроса совершенно не приходится

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢 - очередные максимумы на WallStreet перед сегодняшним решением FOMC по ставке, впрочем, наиболее интересным будут ожидания регулятора по траектории "ключа" в ближайшей перспективе. Иена продолжает слабеть на более мягких, чем ожидалось комментариях BoJ накануне, нефть сохраняет довольно уверенные уровни, а вот коррекция в криптовалютах пока продолжается. Индекс Мосбиржи потерял чуть менее процента, продажи прошли в большинстве ликвидных бумаг, лучше рынка были Яндекс, X5, ТКС.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ДИНАМИКА УШЛА В МИНУС, А ПРАВИТЕЛЬСТВО УВЕЛИЧИВАЕТ ЛИМИТЫ ПО ЧАСТИ ЛЬГОТНЫХ ПРОГРАММ

По данным Росреестра, в феврале число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9 678 (-1.1% гг) vs 7 854 (11.1% гг) и 9 664 (-12.5% гг) двумя месяцами ранее. По отношению к февралю 2022 года: -10.7%.

Темпы вернулись в отрицательную область после некоторого январского скачка. Льготная ипотека, хоть и в уже несколько сокращенном виде, но существует, а некоторые ее разделы будут действовать и дальше. Минфин накануне объявил об увеличении лимитов по программе “cемейная ипотека” который может вырасти на 200 млрд рублей - до 4.84 трлн, по программе “льготная ипотека” - на 150 млрд рублей — до 6.19 трлн рублей, а Минцифры анонсировало планы увеличить лимит программы IT-ипотеки до 700 млрд рублей.

ИНФЛЯЦИЯ В UK: РАСЦЕНКИ НА УСЛУГИ ВСЕ ЕЩЕ ДОСТАТОЧНО ВЫСОКИ

Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в феврале 3.4% гг vs 4.0% гг и 4.0% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 3.5%). Помесячные темпы: 0.6% мм vs -0.6% мм и 0.4% мм в январе-декабре (прогноз: -0.7%).

В то же время, годовые темпы базового CPI следующие: 4.5% гг vs 5.1% гг (прогноз: 4.6% гг), и 0.6% мм vs -0.9% мм (ждали 0.7% мм)

Товары: 1.1% гг и 0.6% мм vs 1.8% гг и -0.4% мм
Услуги: 6.0% гг и 0.6% мм vs 6.5% гг и -0.8% мм

Наибольший вклад в снижение ежемесячных изменений CPI внесли продукты питания, рестораны и кафе, а наиболее всего поспособствовали в сторону повышения жилищно-бытовые услуги и моторное топливо.

ВЫСКАЗЫВАНИЯ СПИКЕРОВ ЕЦБ СТАНОВЯТСЯ ВСЕ БОЛЕЕ МЯГКИМИ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на -€3 млрд до €6.816 трлн, vs -€7 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €2.020 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Rehn:
• риск преждевременного уменьшения ставки пока не присутствует

Villeroy:
• разворот ДКП вниз этой весной не исключен

Kazāks:
• больше откладывать снижение нет необходимости, но неопределенность все еще высока, поэтому действовать следует осторожно

Kazimir:
• снижение планируется, но не прям сейчас

Lane:
• поддерживаю снижение “ключа”, первое - в период до июня

Knot:
• начиная с июня не исключаю трех снижений ставки в этом году

Создание новой банковской группы в составе Росбанка и Тинькофф будет вестись по рыночной цене. Оба банка сохранят свою самостоятельность, команду и лицензии. Во главу угла будут поставлены интересы клиентов, уточняют в «Интерросе».

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СТАВКИ ВСЕ ВЫШЕ И ВЫШЕ, НО СПРОС НА ПЕРВИЧКЕ ТРАДИЦИОННО ПРИСУТСТВУЕТ

Сегодня Минфин предложил один классический выпуск 26244 с погашением в марте 2034 года.
Спрос составил солидные 113.78 млрд. рублей, выручка от размещения 90.23 млрд, цена средневзвес – 90.32 (закрытие – 90.57), под средневзвешенную доходность в 13.43%, и это очередной максимум за последнее время.

На прошлом аукционе было привлечено 74.5 млрд.

До сколь-нибудь позитивного сентимента рынку пока определенно далековато, индекс RGBI обновляет минимумы с февраля 2022 года, а Минфин, судя по всему на растущую стоимость заимствований особого внимания не обращает. Недавно на нашем канале мы проводили опрос читателей относительно первоочередных причин нынешней депрессии в сегменте локального госдолга, и приоритетные мнения - бюджетные риски и опасения долгого нахождения ставки ЦБ на высоком уровне.

ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В МАРТЕ МОГУТ УЙТИ НИЖЕ 4% SAAR... НО МОГУТ И НЕ УЙТИ)

По данным Росстата с 12 по 18 марта ИПЦ вырос на 0.06% vs 0.00% и 0.09% в предыдущие 2 недели; с начала марта – 0.11%, с начала года – 1.66%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.06% vs 0.03% и 0.11%.

Если в начале марта цены росли несколько быстрее, чем год назад, то последнюю неделю - медленней. С 1 по 20 марта 2023г рост цен составлял 0.12%; с 1 по 18 марта 2024г - 0.11%. За весь март 2023г рост цен был 0.37% мм, что соответствовало ровно 4.0% mm saar. Есть вероятность, что по итогам этого месяца можем получить и ниже 4% saar. Правда, такое уже было в январе – тогда по недельным цифрам тоже выходило 4% mm saar, но расчет ИПЦ по полной корзине показал выше 6% saar.

Несоответствие недельных данных месячным связано с низкой долей услуг в недельной корзине, которые в условиях потребительского бума дорожают быстрее, чем товары.

Как недельные цифры повлияет на решение ЦБ в эту пятницу? Думаем, что никак.

🟢 - очередной ATH на WallStreet по итогам заседания Федрезерва, в пятый раз подряд сохранившего накануне ключевую ставку на уровне 5.25-5.5%. Существенного изменения умеренно жесткой риторики на случилось, а согласно уточненным прогнозам, в 2024 году ожидается 3 снижения ставки по -25 бп, а в 2025м - такое же количество (в декабре ожидали 4 снижения). Одновременно повышен прогноз роста экономики США в этом году: 2.1% vs 1.4% ранее. На максимуме также и Nikkei на планах японских властей продолжать стимулирование экономики. Нефть торгуется все также уверенно, получив дополнительную поддержку от данных по запасам топлива в США. Российский рынок умеренно прибавил, в лидерах Яндекс, большинство металлургов, Ростелеком.