ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ: СУМАШЕДШИЙ ПРИРОСТ СРАЗУ НА ТРИЛЛИОН ЗА МЕСЯЦ !

По данным ЦБ, долг россиян увеличился в августе на целый 1.101 трлн рублей (3.2% мм/20.72% гг) vs роста на 566 млрд рублей (1.8% мм/18.25% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 33.1 трлн!

Помесячные темпы – рекордные более, чем за десятилетие, а годовое – одни из максимальных за последние годы. В августе население в погоне за еще не сильно выросшими ставками еще более усиленно штурмовало кредитные учреждения.

Кредитование в “полном порядке”….для банков)) Тут вне конкуренции – “льготная ипотека” субсидирование которой все большим и большим бременем ложится на российский бюджет. Впрочем, динамика потребительских ссуд и автокредита также крайне далека от нормальной. Не исключено, что следующий сериал в нашей экономике будет называться “Спасти рядового заемщика” от просрочек, а посему это также – очередной "привет" бюджету!

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В СЕНТЯБРЕ: ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ РАБОТАЕТ

ЦБ выложил статистику по банкам за сентябрь. Цифры показывают сохранение очень высоких темпов роста кредита населению: +928 млрд руб (+5 006 млрд YtD); 2.9% мм / 22.4% гг. Но есть нюансы!

Основной вклад в рост внесла ипотека, где был исторический рекорд по объёмам выдачи (955 млрд; +12% к августу), обусловленный льготными кредитами (646 млрд, +27% к августу). Это ожидаемо.

А вот в части потребительского кредитования – сюрприз! Весьма существенное замедление до 1.4% мм (15.0% гг). Это минимальные темпы роста с апреля.

Такая динамика необеспеченного кредита означает, что процентный канал трансмиссионного механизма (т.е. передача импульса от повышения ставки на спрос-инфляцию) постепенно включается в работу, обеспечивая замедление кредита – охлаждение спроса – замедление инфляции.

Темпы роста необеспеченного кредита ещё высоки, ипотеки – непозволительно высоки, так что жёсткая ДКП, как минимум, на 2-3 квартала, необходима

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 23 ПО 27 ОКТЯБРЯ

Понедельник 23.10
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, окт, предв (est. -18.1% гг)  

Вторник 24.10 
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (окт)
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, окт (est. -26.8)

Среда 25.10
• 🇩🇪 Германия, IFO, окт  (est. 83.5, 88.5, 86.0) 
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.15%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, сен
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, сен (est. 1.473К)  
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 679К) 
• 🇨🇦 Канада, заседание ЦБ (est. 5.0%, unch)

Четверг 26.10
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ   
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. 4.5%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 209K)  
• 🇺🇸 США, ВВП 3кв23, предв (est. 4.1% квкв)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, сен  (est. -1.3% мм)

Пятница 27.10
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (рыночные ожидания по ставке: 14.0%; прогноз MMI: 15.0%)
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий  
• 🇺🇸 США, PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.7% гг)

🟢🔴 - Понижательный сентимент в Азии (Гонконг сегодня закрыт), инвесторы по-прежнему крайне мрачно смотрят на сектор real-estate в Китае, также власти страны начинают расследование в отношении одного из ключевых подрядчиков Apple - компании Foxconn Technology Group. Нефть несколько скорректировалась вниз на небольшом ослаблении напряженности в ближневосточном конфликте (отсутствие наземной операции, освобождение нескольких заложников). Индекс Мосбиржи закрыл пятницу в умеренном плюсе, довольно заметно укрепляется рубль и постепенно возвращается жизнь в ОФЗ

БЮДЖЕТ США: СТУДЕНТОВ НЕ ПОДДЕРЖАЛИ, И ДЕФИЦИТ НЕ ПРЕВЫСИЛ $2 ТРЛН

По данным Минфина США, дефицит бюджета в сентябре составил -$171 млрд vs профицита в $89 месяцем ранее.
Минфин заявил, что дефицит бюджета за весь 2023 финансовый год составил -$1.695 vs -$1.375 трлн годом ранее (больше на $320 млрд). Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Огромный дефицит возник из-за того, что доходы упали на $457 млрд, а расходы сократились всего на $137 млрд. Затраты за год составили $6.134 трлн.

Дефицит бюджета усугубляет гигантский общий долг США, который составляет $33.6 трлн. Уровень дефицита несколько снизился, когда Верховный суд аннулировал попытку Байдена списать миллиардные долги по студенческим кредитам.

СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ: ВЫСОКАЯ СТАВКА УСИЛИЛА ПРИТОК СРЕДСТВ ФИЗЛИЦ В БАНКИ

По данным ЦБ, уверенный приток средств населения в банки продолжается. Общий объём средств в сентябре увеличился на 1.1% мм (+464 млрд) / 23.3% гг.

С начала года средства населения в банках увеличились на 4 260 млрд (+11.6%), при этом за август-сентябрь рост составил почти что 1 трлн. Можно однозначно говорить, что рост ставок повысил сберегательную активность населения, т.е. трансмиссионный механизм в этой части заработал.

Особенно сильно растут срочные вклады (+1 818 млрд за последние 2 мес), на которые перетекают средства с текущих счетов (-833 млрд за 2 мес).

Желание сберегать, а не тратить, будет способствовать охлаждению спроса и ослаблению инфляционного давления. После повышения ключевой ставки в эту пятницу мы, скорее всего, увидим дальнейший пересмотр ставок по банковским депозитам, что поспособствует дальнейшему повышению нормы сбережений.

СЕВЕРСТАЛЬ: СЛАБОВАТЫЙ КВАРТАЛ КАК В ПРОИЗВОДСТВЕ, ТАК И ПРОДАЖАХ

Меткомбинат представил довольно неоднозначные операционные результаты за 3кв23, наиболее важные моменты на наш взгляд следующие:

• Производство чугуна снизилось на -7% квкв до 2.71 млн тонн. Выплавка стали снизилась на -9% квкв до 2.7 млн тонн, на фоне проведения плановых ремонтов на конверторах.

• Продажи металлопродукции остались на уровне прошлого квартала, составив 2.69 млн тонн. Продажи чугуна и слябов продолжили снижаться и составили 0.23 млн тонн (-18% кв/кв). Продажи коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат) снизились на -5% квкв до 1.05 млн тонн из-за снижения продаж горячекатаного проката

• Таким образом, можно констатировать, что компания, по сути, начала работать “на склад”. Впрочем, здесь может быть несколько тонкий момент в плане возможного дальнейшего изъятия/неизъятия сверхприбыли...

ЛЕНТА: ВСЕ ДОСТАТОЧНО НЕПЛОХО

Ритейлер опубликовал довольно позитивные цифры по итогам 3кв и 9м2023:

• Продажи выросли на 7.3% гг до 136 млрд руб.
• Розничные продажи составили 132.7 млрд руб., увеличившись на 6.1% гг.
• Онлайн-продажи выросли на 44.9% гг до 12.7 млрд руб.

• Наиболее уместно сравнивать Сопоставимые (LFL) показатели, которые за отчетный период показали неплохую динамику: LFL-продажи выросли в 3кв23 на 8.0% гг на фоне роста LFL-трафика на 4.2% гг и роста LFL-среднего чека на 3.6% гг.

• Довольно знаковое событие – приобретение одной из крупнейших российских сетей магазинов у дома – “Монетки”

НОРНИКЕЛЬ: ПРОГНОЗ ПО ПРОИЗВОДСТВУ ОСТАЕТСЯ В СИЛЕ, РЫНОК ЖДЕТ ВОЗОБНОВЛЕНИЯ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ

ГМК опубликовал производственную отчетность за 3кв и 9м23, ниже приведены наиболее интересные тезисы:

• Итоги 9м23: выпуск никеля и меди снизился из-за ремонтов на Надеждинском метзаводе и Талнахской обогатительной фабрике, настройки производства для улучшения качества медных катодов.

• В то же время, производство металлов платиновой группы увеличилось за счет увеличения добычи на руднике «Медвежий ручей», повышения эффективности извлечения МПГ в Кольском дивизионе, а также переработки накопленного незавершенного производства

• НАИБОЛЕЕ ВАЖНО: компания подтверждает прогноз производства металлов из российского сырья в рамках ранее заявленного диапазона

• Комментарий MMI. На наш взгляд в этом году есть все шансы того, что компания вернется к выплате дивидендов (за 2022 они выплачены не были). По итогам 1П23 FCF был положительный, поэтому мы не исключаем промежуточных дивидендов уже по итогам 9м23

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Греция - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Нидерланды - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”

FITCH
• Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
• Ю. Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Барбадос - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18072

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе – традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 27 ОКТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 49% респондентов. За неизменность ставки высказались 15% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 12.5%. Медианная ожидаемая ставка – 13.72%.

На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 37% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 13.58%.

В опросе приняли участие более 24 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Ставку поднимут, сомнений практически нет. Вопрос в том, насколько это будет резко.
Инфляция в России значительно ускорилась: годовой показатель уже достиг 6,4%. Только за первую половину октября цены выросли на 0,45%. Прогноз ЦБ по инфляции на конец года явно имеет невысокие шансы на успех. А значит, и прогноз по ключевой ставке придется пересматривать вверх.
Думаю, на этом заседании ЦБ спешить не будет и поднимет на 100 б.п. до 14%. Для большего эффекта даст сигнал о дальнейшем повышении. Подъем сразу выше 14% считаю менее вероятным. Но кто знает, что там в моделях и в дальнейших планах у нашего регулятора.

Евгений Суворов @Russianmacro
Мы видим окончание нынешнего цикла ужесточения ДКП Банком России на отметке в 15%. По большому счету не сильно принципиально, будет ли это один раз по +200, либо два раза по +100. Мы с некоторым преимуществом склоняемся к первому варианту. Возможно ситуация уже не такая «хардовая», как полмесяца-месяц назад (сейчас потребкредитование снижается, рубль растет), но глобально риски пока еще никуда не делись: бюджет, написанный под увеличенные расходы, высокий потребспрос, безумие в ипотеке. Немаловажный момент – отклонение прогноза рынка по инфляции, а не исключено и самого ЦБ, от 4% к концу 2024 года, а эту озвученную ранее цель пока еще никто не отменял.

Всеволод Лобов @Dohod
Текущий рост инфляции ожидаем и является отложенным эффектом ослабления рубля в этом году. Вероятно, этот рост продолжится и не является подконтрольным Банку России. С другой стороны, рост денежной массы замедлился, особенно в наиболее проинфляционных компонентах. Таким образом, повышение ключевой ставки не является обязательным на ближайшем заседании. Однако, если регулятор намерен дополнительно ослабить отток капитала (и снизить давление на рубль), то он может продолжить курс повышения ставки. Вместе с вводом обязательной продажи валюты крупнейшими экспортерами, это будет выстрел из всех финансовых орудий. Об «обязательности» этого действия можно спорить, но его можно понять.

Андрей Хохрин @Probonds
Банк России умеет удивлять. И, подняв ставку еще раз, скажем, до 13,5 или 14%, удивит снова. Очевидно, обязательная продажа валютной выручки – мера направленная строго на стабильность рубля. Останавливать доллар дальнейшим подъемом ставки теперь, как минимум, излишне. Тогда как экономику растущая, да и просто высокая КС, однажды остановит. Поэтому мы за сохранение нынешних 13% и за снижение КС в будущем.

Александр Бударин @Cbonds
В связи с продолжающимся раскручиванием инфляции, а также сигналом прошлого заседания можно ожидать продолжения роста ключевой ставки. Очевидно, что мы не должны увидеть рост, превышающий 2 п.п., однако рост на 0.5–1 п.п. мы считаем наиболее вероятным, с учетом динамики по инфляции и кредитованию.

🟢🔴 - смешанная динамика в акциях на WallStreet, неплохо в Nasdaq на хорошей динамике Nvidia и Microsoft, но вот в криптовалютах - настоящее ралли! Bitcoin, Ethereum, XPR, Litecoin взлетели, первый обновил многомесячные максимумы. Не так скучно и в суверенных госбондах - доходность UST10 превышала вчера 5%, правда затем она несколько снизилась. В Азии сегодня неплохо торгуется Шанхай на сообщениях о том, что государственный фонд национального благосостояния Китая в попытках стимулировать фондовый рынок в понедельник приобрел на рынке биржевые ETF, хотя до этого он покупал преимущественно банковские акции. Индекс Мосбиржи накануне незначительно скорректировался, но основная тема у нас - хорошо укрепляющийся рубль

НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: СПРОС СТАГНИРУЕТ

Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) летом развернулся вниз, и сейчас понижательный тренд усиливается. Октябрьский опрос: -28.1 vs -26.7 и -25.6 в сентябре - августе (ожидалось: -26.6).

GfK отмечает: ”…ситуация не столь позитивная - экономические ожидания незначительно повышаются, но ожидания доходов заметно пересматриваются вниз, в то время как склонность к покупке остается практически неизменной – она низкая. Прежде всего, высокие цены на продукты питания ослабляют покупательную способность домохозяйств в Германии, поэтому частное потребление не сможет поддержать экономику в этом году...”

Ранее:

• экономика Германии – без блеска
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• IFO – без позитива
• ZEW – оценки текущей ситуации – вблизи “ковидных” уровней

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ОКТЯБРЬ: СВОДНЫЙ ИНДЕКС ПО ЕВРОПЕ РУХНУЛ НА 3-ЛЕТНИЙ МИНИМУМ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за октябрь зафиксировали отсутствие к-л позитива, причем преимущественно хуже по отношению к сентябрю оказались услуги. Промышленность - по прежнему в нокдауне, особенно в Европе

Сводный индекс – ниже 50 во всех отчитавшихся странах, и такого не было со времен наиболее острой фазы эпидемии COVID-19. Единственный показатель , находящийся выше этой отметки, это услуги в Японии, но и они заметно хуже, чем месяцем ранее.

Наиболее примечательный момент – падение EU PMI Composite на 35-месячный минимум. Объемы производства в частном секторе сокращаются самыми резкими темпами за более чем десятилетие, если исключить месяцы, затронутые пандемией.
Новые заказы также уменьшались сильнее, чем ранее, что указывает на ухудшение ситуации со спросом как на товары, так и на услуги.
В результате компании сократили занятость, это первое сокращение численности персонала после карантина в начале 2021 года.

ЖИЛАЯ И НЕЖИЛАЯ ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: КРЕДИТ- НАШЕ ВСЕ

По данным Росреестра , в сентябре число зарегистрированных сделок по договорам долевого участия (ДДУ) с привлечением кредитных средств в отношении жилых и нежилых помещений составило 12 286 (91.1% гг) vs 9 957 (65.1% гг) и 7 005 (11.4% гг) ранее. Доля таких сделок составляет сейчас 66.8% vs 61.3% в 2022г и 43.1% в 2021г.

“Ипотечная наркомания” процветает…пока еще. Конечно, в сентябре все выдачи были еще по старым правилам, но сейчас они уже сокращаются, о чем мы писали ранее . Вряд ли в условиях и роста ключевой ставки, и ужесточения макропру Банком России желающих будет в дальнейшем сильно прибавляться. Впрочем, наведение порядка в нынешнем безумном ипотечном (управляемом) бардаке – одна из ключевых задач регулятора

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): ВПОЛНЕ НЕПЛОХО

• Сводный индекс: 51 vs 50.2 в сентябре.
• Обрабатывающая промышленность: 50 vs 49.8
• Услуги: 50.9 vs 50.1

Как это случалось не раз, заокеанские индексы показывают лучшую динамику, чем их европейские аналоги. Все три индекса – выше 50, хотя мы отмечали ранее, в плане предиктивных свойств, уровни (чаще всего базирующиеся на статистике от ISM) которые исторически предсказывали рецессию, находятся несколько ниже.

Американские компании (как производители, так и поставщики услуг) сигнализировали о незначительном росте деловой активности в октябре, после некоторого застоя производства в августе и сентябре. Рост общего объема производства был самым быстрым в три месяца. Спрос у производителей улучшился впервые с апреля, а поставщики услуг указали на более умеренное падение новых заказов - это одна из наиболее проблемных статей в глобальном масштабе.

НЕБОЛЬШОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ НАСЕЛЕНИЯ НЕ ПОВЛИЯЕТ НА РЕШЕНИЕ ЦБ

Опрос населения инФОМ, проводившийся со 2 по 12 октября, зафиксировал небольшое снижение ИО.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.2 vs 11.7% в сентябре. Это первое снижение после 3-х мес роста

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 13.9 vs 13.8% в сентябре. Здесь 2-й мес подряд рост

Опрос проводился при курсе около 100, поэтому его динамика на ИО повлиять не могла (сейчас курс – 93.3; укрепление на этой неделе связано с налоговым периодом). А вот прекращение роста цен на бензин вполне могло сыграть роль стабилизатора ИО.

ИО остаются на исторически высоком уровне, несоответствующем цели по инфляции – 4% (этой цели соответствуют ИО – 8-9%). Мы считаем, что незначительное снижение ИО в октябре не будет весомым аргументом для ЦБ при принятии решения по ставке. Мы по-прежнему ждём +200 на заседании в пятницу.

❗️ГАЗПРОМ ПРИЗНАЛ ПЕЧАЛЬНУЮ РЕАЛЬНОСТЬ. ЭТО ХОРОШАЯ НОВОСТЬ

Газпром сократил инвестиционную программу этого года сразу на 334 млрд руб или на 14.5%.

Мы ещё в мае, когда появилась отчетность за 2022г, мы писали, что в условиях рухнувшей добычи и экспорта, показатели долговой нагрузки Газпрома к концу года достигнут угрожающих размеров, если он не сократит инвестпрограмму. Но самое главное, непонятно было, зачем Газпрому столько инвестировать, если потерянные в Европе 100 млрд кубометров просто некуда пристроить (Китай, как мы недавно видели, «Силу Сибири -2» даже обсуждать не хочет).

Логично, что в условиях сжавшегося бизнеса и провалившихся финансовых показателей, Газпром приводит свою инвестпрограмму в соответствии с новой реальностью.

Минэк в этом году прогнозировал 31.6 трлн руб инвестиций в основной капитал. Так что сокращение программы Газпрома – это 1.1% от общего объёма инвестиций в стране. Прогноз Минэка по реальному росту инвестиций в этом году был на уровне 6%; теперь, по-видимому, будет 5%. Влияние на рост экономики составит не более -0.2% (хороший аргумент для Минэка, чтобы объяснить, почему рост ВВП в этом году не дотянет до прогнозируемых им 2.8%).

Для акций Газпрома новость однозначно позитивна, т.к. сокращение ненужных инвестиций увеличивает свободный денежный поток для акционеров. Правда, для выплат дивидендов его, скорее всего, всё-равно будет недостаточно.

Хорошая эта новость и для ЦБ, т.к. означает небольшое охлаждение перегретого внутреннего спроса.

🟢 - Китай всерьез взялся за повестку стимулов для своих финансовых рынков, и это существенно поддерживает сентимент на азиатских торгах. Меры могут включать выпуск дополнительных суверенных долговых обязательств на $137 млрд и повышение коэффициента дефицита бюджета, также в Гонконге отменяют гербовый сбор на биржевые торги и вдвое уменьшают налог на покупку жилья. На WallStreet в самом разгаре сезон отчетностей, хорошие цифры дали такие гиганты как Coca-Cola, GE, Microsoft, в вот Alphabet разочаровал. Нефть снижается уже несколько сессий подряд на некотором уменьшении вероятности более жесткого противостояния на Ближнем Востоке. Индекс Мосбиржи - в номинальном плюсе, рубль продолжает неплохо укрепляться, торгуясь уже ниже 93 за доллар