ЕЦБ ПРОГНОЗИРУЕТ ВЫСОКОЕ ПЛАТО ПО СТАВКЕ ПОСЛЕ ОКОНЧАНИЯ ТЕКУЩЕГО ЦИКЛА

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€13 млрд до €7.207 трлн, vs уменьшения на -€491 (с полугодичными корректировками) неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.629 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• у регулятора еще много работы, чтобы привести инфляцию в норму

Villeroy:
• ставка скоро достигнет пика, мы будем удерживать ее высокой определенное время

Nagel:
• мы продолжаем повышать ставку, текущий цикл еще не окончен

Centeno:
• данные свидетельствуют, что пик инфляции уже пройден, но она находится на неприемлемо высоких уровнях

НОВАТЭК В 1П2023: ХОРОШИЕ ТЕМПЫ ПРОДАЖ, ОСОБЕННО – НА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЫНКАХ, А РИСКИ ВНЕЗАПНЫХ РАСХОДОВ ОТСУТСТВУЮТ

В 1П2023 добыча компании углеводородов составила 322 млн баррелей нефтяного эквивалента (1.7% гг), в том числе 41.2 млрд куб. м природного газа (0.8% гг) и 6.1 млн тонн газового конденсата и нефти (5.1% гг).

Объем реализации природного газа, включая СПГ, в 1П23 года составил 40.6 млрд куб. м (6.3% гг). В России было реализовано 34.4 млрд куб. м природного газа (0.7% гг). Объем реализации СПГ на международных рынках составил 6.2 млрд куб. м (53.1% гг).

Новатэк активно наращивает поставки сырья за границу, и на данный момент вполне комфортно себя чувствует в плане непредвиденных расходов. Компания освобождена от налога на сверхприбыль, действуют льготы по СПГ предполагающие освобождение от уплаты НДПИ, плюс пониженные ставки по налогу на прибыль при производстве аммиака и водорода (оценочно – экономия 1.5 трлн. рублей за 7 лет). Все в порядке)

ИНФЛЯЦИЯ В США: СУЩЕСТВЕННОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ, ФЕДРЕЗЕРВ ПОСЛЕ ИЮЛЯ МОЖЕТ ВСТАТЬ НА ПАУЗУ

Потребительские цены в США увеличились в июне с устранением сезонности на 0.18% mm sa vs 0.12% в мае (ожидалось: 0.3% mm sa). Годовой показатель упал до 2.97% гг vs 4.05% гг в мае (ожидалось: 3.1% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.16% mm sa vs 0.44% месяцем ранее. Годовой показатель: 4.83% гг vs 5.33% гг (прогноз: 5.0% гг).

По сравнению с маем отрицательная динамика зафиксирована в б/у авто, топливе, в также услугах ЖКХ

Очевидно, Федрезерв хорошо справляется со своей работой). Цифры лучше прогноза. Темпы роста цен ускорили снижение, причем это касается и базового показателя. После вышедшей статистики рынки начали закладывать вероятную паузу в повышательном цикле ДКП, и не исключают ее после июльского заседания.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ФЛОУТЕР ЛЕЧИТ ВСЕ!

Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26243 (погашение 05.2038), а также флоутер 29024 (погашение 04.2035)

В выпуске 26243 спрос: 30.14 млрд. рублей, выручка от размещения 15.9 млрд, цена средневзвес – 92.6 (закрытие – 99.25!!), под средневзвешенную доходность в 11.1%

В ОФЗ-29024 при массивном спросе в 383.7 млрд привлечено 166.28 млрд, цена средневзвес – 95.9 (закрытие – 96.39)

Итого, ведомство сумело привлечь сегодня 182.2 млрд рублей, прошлый аукцион (34.97 млрд) был сильно скромнее. В целом – ничего удивительного: Минфин для выполнения плана выйти на необходимые 80 млрд за аукцион может преимущественно через флоутеры. В условиях текущих ожиданий по инфляции и по ставке на длину спрос очень слабый, что и показали прошлые торги. Ставки выше 11% для них – свершившаяся реальность.

Совкомбанк впервые с ноября 2021 года отчитался по МСФО. Чистая прибыль Совкомбанка за первый квартал составила 22,5 млрд рублей.
Активы выросли до 2,3 трлн рублей, капитал - на 12% до 214 млрд рублей. Розничный кредитный портфель банка за 3 месяца вырос на 5% до 611 млрд руб., портфель корпоративных кредитов за l квартал - на 4% до 828 млрд руб.

БАНК КАНАДЫ ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ДО МАКСИМУМА ЗА ДВА ДЕСЯТИЛЕТИЯ, НО ЦИКЛ БЛИЗОК К ЗАВЕРШЕНИЮ

Банк Канады (ВоС) согласно ожиданиям, второй раз после паузы поднял сегодня ставку на +25 бп до уровня в 5.00% годовых. Это самый высокий уровень “ключа” за 22 года

Регулятор ранее предупреждал о продолжении жестких действий в случае необходимости. И хотя отмечается значительный прогресс в борьбе с инфляцией, которая упала с пикового значения 8.1% прошлым летом до 3.4% в мае, базовое инфляционное давление оказалось более устойчивым, чем ожидалось.

ВоС: "...более высокие процентные ставки необходимы для замедления роста спроса в экономике и снижения ценового давления. Рынок труда остается напряженным, даже если есть некоторые признаки ослабления. Уровень безработицы немного увеличился, но сохраняется исторически низким, а рост заработной платы составлял от 4% до 5%, что определенно выше комфортных для уровней ценовой стабильности. Тем не менее, ЦБ допускает, что повышательный цикл подходит к завершению, не указав насколько долго может продлиться период высоких ставок. О снижении речи пока нет..”

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В ИЮНЕ: ТЕМПЫ ЭКСПОРТА УВЕРЕННО НАПРАВЛЯЮТСЯ К “КОВИДНЫМ” ОТМЕТКАМ

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за июнь показала дальнейшее ухудшение показателей:

• Экспорт: $285.3 млрд (-12.4%% гг) vs $283.5 млрд (-7.5% гг) в мае. Прогноз: 0.5% гг

• Импорт: $217.69 млрд (-6.8% гг) vs $205.21 млрд (-4.5% гг). Прогноз: -6.1% гг

• Профицит торгового баланса: $70.62 млрд vs $65.81 в мае

Цифры вышли ниже прогноза, особенно сильно не попали в ожидания по экспорту. Это снижение второй месяц подряд и самое резкое падение с февраля 2020 года. Замедление экспорта – это, прежде всего, индикатор слабости глобального спроса, что сигнализирует о замедлении мировой экономики.

Слабость импорта – это индикатор подавленного внутреннего спроса в Китае. Поднебесная восстанавливается явно меньшими темпами, чем ожидал рынок.

🟢 - позитивная реакция на большее, чем ожидалось снижение инфляции в США наблюдается сегодня в Азии, по сравнению с динамикой на WallStreet накануне. Ставка ФРС скорее всего будет поднята еще всего один раз, теперь вопрос - насколько долго будет высокое плато по ней. Лучше рынка торгуется высокотехнологический сектор, особенно в Гонконге, снижается доллар и доходности суверенных бондов. Индекс страха VIX потерял почти 9% и опустился в область минимумов с начала 2020 года. Хорошо чувствуют себя и товарные рынки (кроме газа TTF), нефть проигнорировала данные по росту запасов топлива в США и ее котировки - выше $80. Российский рынок прибавил более процента на благоприятной внешней конъюнктуре, хороший спрос в бумагах металлургов, а также в Х5.

ИНФЛЯЦИЯ: ЭФФЕКТ ПЕРЕНОСА ОТ ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ НЕ УСПЕЛ ПРОЯВИТЬСЯ В ИЮНЕ, НО БУДЕТ ЗАМЕТЕН В ИЮЛЕ

По данным Росстата, в июне рост потребительских цен составил на 0.37% мм / 3.25% гг. Это оказалось существенно ниже, чем показывали недельки (0.45% мм).
В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции (mm saar) в июне, по нашим оценкам, было 4.9% mm saar VS 3.3% в мае и 3.5% в апреле. Этот же показатель, сглаженный по 3-м мес, составил 3.9%.

Июньские данные снижают ястребиный настрой, но недельная статистика за июль его возвращает. За неделю с 4 по 10 июля рост цен составил 0.14%, а за первую декаду июля – 0.20%. Июльский рост цен, соответствующий 4-процентной траектории – это 0.29% мм. Так что, скорее всего, в июле текущие темпы роста цен вновь будут выше таргета. Наш прогноз на июль: 0.38% мм / 4.04% гг.

Пока отклонение от 4% небольшое, но оно нарастает, и всё более явно проявляется эффект переноса от падения рубля. Поэтому ЦБ нужно повышать ставку! И сделать до конца года 3-4 шага до 9-9.5%.

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Мировой спрос на нефть вырастет на +2.2 млн бс в 2023 году и достигнет 102.1 млн бс, что станет новым рекордом.

• На Китай будет приходиться 70% мирового прироста, в то время как потребление ОЭСР остается анемичным. Рост замедлится до +1.1 млн баррелей в сутки в 2024 году.

• Мировые поставки нефти выросли на 480 тыс. бс до 101.8 млн бс в июне, но в этом месяце они резко упадут, поскольку С.Аравия добровольно сокращает добычу на 1 млн бс.

• Ожидается, что в 2023 году мировое производство увеличится на 1.6 млн бс до 101.5 млн бс, поскольку страны, не входящие в ОПЕК+, увеличатся на 1.9 млн баррелей в сутки. В 2024 году мировое предложение вырастет на 1.2 млн бс до нового рекорда в 102.8 млн бс, при этом весь рост придется на страны, не входящие в OPEC+.

• OPEC+ в июне отстал от плана по добыче нефти на 2.55 млн бс

• РОССИЯ: экспорт нефти в июне снизился на -600К бс до 7.3 млн бс, это - самый низкий показатель с марта 2021 года.

• РОССИЯ: предполагаемая экспортная выручка упала на $1.5 млрд до $11.8 млрд - почти вдвое меньше, чем год назад. C августа экспорт будет снижен еще на -500К бс, чтобы остановить падение цен и доходов, но может сохранить добычу на прежнем уровне, поскольку внутренний спрос на нефть сезонно растет.
https://www.iea.org/reports/oil-market-report-july-2023

РАНЕЕ:
• Июньский отчет IEA

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ЕВРОЗОНЕ ВНОВЬ УШЛО В МИНУС, УМЕРЕННЫЙ ПЛЮС В ОСНОВНЫХ ЭКОНОМИКАХ НЕ ОДОЛЕЛ НЕГАТИВ НА ПЕРИФЕРИИ

По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах Еврозоны увеличилось в мае на 0.2% мм (ожидалось 0.3% мм) vs 1.0 мм в апреле, а в годовом исчислении снижение усилилось до -2.2% гг, (ожидалось: -1.2% гг) vs 0.2% гг месяцем ранее. Все цифры – хуже прогноза

Производство товаров промежуточного спроса упало на -5.4% гг, товаров длительного пользования: -5% гг, потребительских товаров: -2.8% гг. Объемы инвестиционных товаров выросли на 2.5% гг.

Среди стран континента наилучшие годовые темпы показали Мальта (12.2%) и Дания (7.8%), а худшие темпы – в Ирландии (-16.2%) и Эстонии (-12.8%). Ведущая экономика континента, Германия: 0.9% гг vs 1.7% и 3.3% гг ранее.

Промпроизводство в Европе переживает сейчас далеко не лучшие времена, чему одно из свидетельств – обвал региональных PMI MfG. Один из основных факторов – падение спроса в Китае, и соответственно сокращение поставок туда экспортных товаров, в том числе и из Европы.

МИРОВОЙ РЫНОК НЕФТИ В ИЮНЕ ДЕФИЦИТНЫЙ, КАК И МЕСЯЦЕМ РАНЕЕ

В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК были повышены оценки глобального спроса в 2023г до 102.0 млн бс vs 101.91 млн бс. в мае. В 2024 году спрос составит 104.25 млн. бс (+2.25 млн бс), основной драйвер роста потребления – Китай.

Спрос на нефть ОПЕК во втором квартале – 28.36 млн бс. При этом в июне ОПЕК добывал 28.19 млн бс, таким образом, в июне рынок – дефицитный (-170 тыс бс), равно, как был и в мае: -261 тыс бс.

С учетом продления добровольного сокращения добычи С.Аравией на 1 млн. бс, прогнозировать изменения текущих тенденций скорее всего преждевременно.

Экспортные нюансы (итоги мая) : Россия поставила в Китай 19% всей импортируемой Поднебесной нефти, сауды предоставили 14%, малазийцы – 11%. В Индию российский импорт составил 46% завезенных туда нефти и нефтепродуктов vs 18% иракских и 11% саудовских объемов

АМЕРИКАНСКИЙ PPI ОТДАЛ ПРАКТИЧЕСКИ ВЕСЬ ТРЕХЛЕТНИЙ РОСТ ТЕМПОВ

Производственные цены в США в июне выросли на 0.1 mm sa vs снижения в мае на -0.4%, ожидался рост на 0.2% mm sa. Годовой показатель составил всего 0.1% гг vs 0.9% гг (прогноз: 0.4% гг).

Core PPI в июне без изменений 0.1% mm как и а мае, годовая динамика: 2.4% гг vs 2.6% гг (ожидалось 0.2% мм и 2.6% гг)

С темпами производственной инфляции, судя по всему, также все очень неплохо. Годовые темпы уже находятся вблизи 3-летних минимумов, но тогда в 2020м они рухнули из-за ковида.

Вновь темпы роста цен, как и в случае с CPI , снижаются больше предварительных ожиданий. Федрезерв может быть доволен…

ОЖИДАНИЯ ПО ДОЛЛАРУ, ИНФЛЯЦИИ И СТАВКЕ ВЫРОСЛИ

Банк России опубликовал результаты опроса аналитиков. MMI @russianmacro участвует в этом опросе.

Результаты:
• ВВП: прогноз 23г повышен с 0.8 до 1.5%, на 2024/25гг – без изменений – 1.4/1.5%
• Инфляция: прогноз на 23г повышен с 5.5 до 5.7%, на 2024г – с 4.0 до 4.3%, на 2025г – без изменений – 4.0%
• Среднее за год значение ставки: прогноз на 2023г повышен с 7.5 до 7.9% – это предполагает возможность повышения к концу года до 8.5-9%; ожидания по ставке на 2024/25гг – 7.7/6.6%
• Курс рубля, средний за год: прогноз на 23г повышен с 76.9 до 81.8 – это означает, что во 2П2023г средний курс должен составить 86.3; ожидания по курсу на 2024/25гг – 85.0/85.0

Наши прогнозы в этот раз оказались очень близки к консенсусу

🟢 - Потребительская и производственная инфляция в США снижаются, инвесторы укрепляются во мнении, что ставка ФРС может быть поднята всего один раз - доходности суверенных госбондов продолжают снижаться, а индекс доллара опустился на 18-месячный минимум, пробив вниз отметку в 100 пунктов. Сегодня в США стартует сезон корпоративных отчетностей, первыми цифры представят банки. Накануне на WallStreet хорошими темпами росли техи, прежде всего Google. Опережающий спрос зафиксирован в криптосегменте на положительном решении суда в отношении компании Ripple (разбирательство с продажами токена XPR), инвесторы по итогам этого кейса ждут послабления регулирования всей криптоиндустрии. Нефть торгуется выше $80 за баррель на перебоях поставок из Ливии и Нигерии. Индекс Мосбиржи вчера технически скорректировался после роста в последние несколько сессий, впрочем внешняя конъюнктура сейчас остается довольно благоприятной.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США ВАЛЯТСЯ ВПОЛНЕ УВЕРЕННО

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал снижение инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию 3.83% vs 4.07% и 4.45% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 2.95% vs 2.98% и 2.89%

В разбивке по сегментам: у населения уменьшилась неопределенность касательно роста цен, ждут снижения тарифов на топливо, но в то же время растут прогнозы роста цен на недвижимость. Ожидания по росту доходов после снижения в прошлом месяце вновь увеличились, лучше стал взгляд на доступность кредитов.

Однолетние ожидания довольно продолжают заметно сокращаться, а трехлетний показатель после трех месяцев роста также снижается. Вполне вероятно, что понижательный тренд будет наблюдаться и далее ввиду опубликованных на днях цифр по инфляции.

АЭРОФЛОТ В 1П2023: ХОРОШИЕ ПОКАЗАТЕЛИ БИЗНЕСА, НО РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ МОЖЕТ УХУДШИТЬСЯ ИЗ-ЗА РОСТА ЦЕН НА ТОПЛИВО

Национальный перевозчик по итогам полугодия и отдельно июня представил довольно уверенные показатели. Пассажиропоток вырос в прошлом месяце на 15.7% гг, а за 1П23 – на 21.8% гг. Улучшается динамика налета по парку и количества рейсов, причем как на внутренних, так и на международных направлениях, хотя в последних присутствует и эффект низкой базы прошлого года.

Прогнозы компании на этот год в моменте оптимистичны: планируется перевезти 45.2 млн человек, это +11% гг. Предыдущие темпы ожиданий роста пассажиропотока были более скромными: 7% гг (около 43.5 млн).

Среди текущих рисков Аэрофлота - ситуация с поддержанием в состоянии летной годности авиапарка западных самолетов, отметим, что на данный момент ничего критического не происходит и разговоры о большом количестве самолетов-доноров остаются, к счастью, лишь разговорами. Второе – растущая стоимость авиакеросина (+50% к предпандемийным уровням), т.к. демпфер снижается, и уже компенсировать стоимость топлива в полной мере не получается, логичный выход – перекладка затрат в стоимость авиабилетов, которая продолжает расти. Более детально оценить финансовое состояние Аэрофлота можно будет уже в августе, когда намечено возобновление публикаций отчетности по МСФО

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ПРОГНОЗЫ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФЕДРЕЗЕРВОМ ПЕРЕНОСЯТСЯ НА 2024 ГОД, ОЖИДАНИЯ РОСТА ИНФЛЯЦИИ - НИЗКИЕ

Итог июльского опроса управляющих (Global FMS):

• Федрезерв скорее всего начнет понижательный цикл уже в 2024 году, а не в конце этого

• Ставки на рост инфляции – вблизи многолетних минимумов

• Ожидания мягкой просадки в США ждут 64% vs 26% жесткой. 14% полагают, что рецессии не будет вовсе в ближайшие полтора года

• Всего 15% респондентов прогнозируют увеличение темпов роста глобальной экономики

• В январе 90% опрошенных верили в уверенное восстановление Китая после открытия, сейчас так полагают менее 20%.

Основные рекомендации:

- UW акции, 5-месячный минимум
- long бонды Investment Grade, техи, здравоохранение, банки, Япония
- short Китай, компании роста,
- аллокация в товарные рынки – на 3-летнем минимуме
- уровень cash сократился до 5.1% vs 5.6% ранее – это минимальный уровень с января 2022.