ЕСЛИ РЫНОК РУХНЕТ

Даже марш танков и другой тяжелой техники на Москву не опрокинул российский рынок. Какие события могли бы это сделать? Это главная тема нового выпуска шоу об инвестициях «Без плохих новостей» на YouTube-канале БКС: какие черные лебеди могут к нам прилететь — и как от них отбиться.

Смотреть: https://youtu.be/2EoOA3j3tUs

#реклама ООО «Компания БКС» Kra23U49a

В ИЮНЕ ДЕВЯТЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, ДВЕ - СНИЗИЛИ

В июне действия регуляторов в отношении ДКП по сравнению с маем были не столь единодушными – поднимали ставку большинство государств, но уже есть и те, кто ее уменьшал.

Подняли стоимость заимствований EU, UK, Норвегия, Дания, Швеция, Австралия, Н. Зеландия, Турция, Таиланд. Понизили ставку Китай и Венгрия.

В отношении CPI картина также уже не столь однозначна: инфляция увеличивается в России, Китае, Норвегии и Аргентине, но в большинстве других странах показатель снижается. Отметим, что несмотря на снижение, проблемной остаются Турция с Колумбией, а также Восточная Европа (Венгрия, Чехия, Польша). В Аргентине по-прежнему сохраняются трехзначные темпы роста

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 3 ПО 7 ИЮЛЯ

Понедельник 03.07
• 🌏 МИР, День мировых PMI MfG

Вторник 04.07
• 🇦🇺 Австралия, ставка ЦБ (est. 4.35%, +25 бп)
• 🇺🇸 США, рынки закрыты

Среда 05.07
• 🌏 МИР, День мировых PMI Serv
• 🇹🇷 Турция, CPI, июнь (est. 4.8% мм, 39.47% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.05%
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (Minutes)
• 🇺🇸 США, промышленные заказы (est. 0.2% мм)

Четверг 06.07
• 🇪🇺 ЕU, розничные продажи (est. 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 245K)
• 🇺🇸 США, открытые вакансии JOLTS, май (est. 10.1 млн)

Пятница 07.07
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, май (est. 0.1% мм)
• 🇲🇽 Мексика, инфляция (est. 5.6% гг)
• 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls (est. 225K)
• 🇺🇸 США, Private payrolls (est. 200K)
• 🇺🇸 США, безработица (est. 3.6%)
• 🇺🇸 США, оплата труда (est. 0.3% мм, 4.2% гг)

ОПРОС ЧИТАТЕЛЕЙ MMI: ОБВАЛ РУБЛЯ И ВОЕННЫЙ МЯТЕЖ ОЖИДАЕМО УХУДШИЛИ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ИЮНЕ

Опрос, состоявшийся в эти выходные, показал, что экономические настроения в июне ухудшились, как в части оценки текущей ситуации, так и в отношении ожиданий.

• Индекс MMI ESI составил 22.6 vs 24.7 в мае

• Индекс, характеризующий текущую ситуацию, снизился до 23.0 vs 24.2

• Индекс, характеризующий ожидания, упал до 22.2 vs 25.2

• Количество оптимистов (те, кто ждут улучшения экономической ситуации в следующие 12 мес) составило 15.2% vs 17.2% в мае и 18.4% в апреле

Ухудшение ожиданий мы связываем как с новостным фоном, так и с продолжающимся обвалом рубля. 90 – это уже явно некомфортный уровень, сигнализирующий людям, что что-то в экономике идёт не так…

ЭКОНОМИКА РФ в МАЕ: ОЧЕНЬ ВЫСОКИЕ ЦИФРЫ, НЕ БЬЮЩИЕСЯ ДРУГ С ДРУГОМ

Статистика за май исключительно позитивна. В промышленности растёт ВПК. Но неожиданный рост показала и добыча. Высокие темпы сохраняются в стройке, за исключением жилья – здесь за 5 мес спад: -2.8% гг.

Бурный рост в обработке и стройке категорично не бьётся с негативной динамикой транспорта (за исключением трубопроводного). Падение грузоперевозок ставит под сомнение достоверность данных по промышленности и стройке.

Ещё одна странность – резкий скачок в оптовой торговле с 5.0 до 14.5% гг. Это нельзя объяснить эффектом базы. Этот странный скачок добавил, как минимум, 0.5 пп в рост ВВП.

В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, ситуация лучше, чем показывал Сбериндекс.

Годовая динамика ВВП в мае могла составить около 5.5% гг после 3.5% гг в апреле (наши оценки близки к оценкам Минэка).

После столь высоких показателей мая оценка ВВП за 2-й кв складывается около 5.0% гг. Опасения за достоверность статистики..

🟢 - позитивные настроения на азиатских площадках в первый торговый день квартала и полугодия. Хороший импульс был задан еще в пятницу WallStreet, который отыгрывал хорошие данные по замедляющейся американской инфляции. В Гонконге уверенный спрос на бумаги техов, и в частности - производителей электромобилей, в пятницу хорошие результаты продаж представили Tesla и BYD Co. Nikkei вновь на максимумах с начала 90х , опережающие темпы показывают акции промышленного сектора. Индекс Мосбиржи показал в пятницу околонулевую динамику, и вновь как это было часто в последнее время лучше рынка торговались металлурги, а также Алроса.

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ РФ В ИЮНЕ: ТЕМПЫ СОХРАНЯЮТСЯ ХОРОШИМИ, НО ОТМЕЧАЕТСЯ РОСТ ЗАТРАТ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности составил в июне 52.6 пункта vs 53.5 в мае.

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «… цифры остаются довольно позитивными, хотя и немного замедлились по сравнению с маем, немного уменьшились выпуск и новые заказы, но они остаются на комфортных уровнях. Тем не менее, рост спроса был устойчивым, так как общий объем новых продаж был поддержан увеличением новых экспортных заказов. Продолжает расти найм сотрудников и увеличивается покупательская активность. Закупки выросли самыми быстрыми темпами за более чем 15 лет. Между тем, увеличиваются косты - производственные затраты росли вторыми по скорости темпами с апреля 2022 г., также фиксируются случаи задержек поставок. Компании перенесли более высокие расходы на клиентов, что привело к росту отпускных цен самыми максимальными темпами за год...»

ОБВАЛ ДОБЫЧИ ГАЗА В РФ НЕ ПРЕКРАЩАЕТСЯ

Один из самых странных моментов майской статистики - резкий скачок в динамике оптовой торговли, добавивший, как минимум, 0.5 пп в рост ВВП «год к году». Крупнейшая позиция в структуре оптовой торговли – это торговля газом (ВДС газовой отрасли сидит именно здесь, а не в добыче). Торговля газом сопоставима с динамикой добычи газа. Добыча газа продолжает идти вниз, более того, в мае спад даже усилился: -15.4% гг в мае и -13.0% гг по итогам 5 мес. Как при такой динамике в газовой отрасли Росстат зафиксировал бурный рост оптовой торговли, что стало основным фактором высоких данных по ВВП, мы не понимаем. Динамику отдельных компонент оптовой торговли Росстат не приводит

ПОГРУЗКА РЖД В ИЮНЕ: ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЕ ТЕМПЫ НЕСКОЛЬКО СОКРАТИЛИСЬ, НО РАСТЕТ ВЕДУЩАЯ ПОЗИЦИЯ - УГОЛЬ

Согласно оперативным данным РЖД по итогам июня объем погрузки составил 101.4 млн. тонн, это 1.4% гг vs 2.0% гг и 3.0% гг в мае-апреле. 6М23: 0.7% гг.

Если же сравнивать с бескризисными годами, то в 2021 были бОльшие объемы в 107.1 млн. тонн, а в 2019 гг июньские показатели были сопоставимы с нынешними: 101.6 млн. тонн.

ИТОГИ 6м23:

• уголь: 1.6% гг vs 1.2% гг и 1.0% гг двумя месяцами ранее,
• нефть и нефтепродукты: -1.4% гг vs -0.2% гг и -2.1% гг,
• кокс: 8.4%,
• железная руда: -1.1%,
• удобрения: 1.4%,
• черные металлы: -2.5%,
• цемент: 0.1%,
• лесные грузы: -21.6%,
• цветная руда: -2.5%,
• химикаты и сода: -9.0%,
• металлолом: -2.9%,
• контейнеры: 4.2%,
• промсырье: -12.1%
• строительные грузы: 6.1%
• зерно: 43.3%

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Китай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Малайзия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”

FITCH
• Колумбия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Нигер - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, прогноз “стабильный”
• Боливия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17394

ВЫРУЧКА МИНФИНА В ИЮНЕ – ВНОВЬ ПОМОГАЮТ ФЛОУТЕРЫ

В июне Минфин разместил ОФЗ на 299.6 млрд (в мае 309 млрд.), сумев привлечь 287.5 млрд (в мае 290.5). Это второй по объему в этом году месячный объем, чему вновь, как и в мае способствовало размещение популярных у инвесторов флоутеров, которые добавили 124.4 млрд выручки, месяцем ранее они обеспечили 114 млрд.

За полугодие объём размещения составил 1.574 млрд по номиналу, объём привлечения – 1.436 млрд. Дефицит бюджета за 5 мес составил 3.4 трлн, а по итогам года может достичь 7 трлн. В 3кв23 ведомство намерено разместить бумаг на 1 трлн. рублей.

Мы по прежнему уверены, что основная причина того, что ставки на длинным участке кривой ОФЗ сейчас уже превышают 11% - неопределенность с бюджетом, и высокая вероятность увеличения займов Минфина. Это касается как этого, так и 2024 года

❗️РФ ПРОДОЛЖИТ СОКРАЩАТЬ ДОБЫЧУ

По данным Минфина, средняя цена Urals в июне составила $55.28 (-36.6% гг) VS $53.34 (-32.3% гг) в мае. Средняя цена Urals по итогам полугодия составила $52.17 (-38.0% гг). Бюджет этого года, напомним, рассчитан исходя из $70.

Средняя цена Brent в июне равнялась $75.1 VS $75.7 в мае. Таким образом, дисконт Brent к Urals в июне составил около $20 (26%) VS $22 (30%) в мае.

С 1 июля Саудовская Аравия обещала добровольно сократить добычу на 1 млн бс. Сегодня о дополнительном сокращении (уже 2-й раз с начала года) объявила и Россия. По словам Новака, с 1 августа поставки нефти на мировой рынок из РФ снизятся на 500 тыс бс. Сколько добывает сейчас РФ, точно неизвестно, т.к. статистика весной была засекречена. Последние утечки в СМИ были в мае. Тогда сообщалось, что добыча РФ в апреле упала до 10.63 млн бс (с конденсатом). Мы в наши прогнозы закладываем добычу в РФ в новом посткризисном равновесии на уровне 10 млн бс.

СБЕРИНДЕКС: РЕАЛЬНЫЙ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В ИЮНЕ, СКОРЕЕ ВСЕГО, СНИЗИЛСЯ

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 26 июня по 2 июля увеличились в номинале на 6.1% гг vs 7.7% гг и 7.5% гг в предыдущие 2 недели.

Как мы отмечали ранее, недельные данные Сбериндекса указывали на снижение реального потребительского спроса в мае. Но данные Росстата сильно разошлись с этой оценкой, показав, что в мае, как и в апреле, спрос оставался относительно стабильным.

В отношении июня недельные данные указывают на негативную динамику к маю (падение примерно на -1.5% mm sa), но непонятно, можно ли на них полагаться после сильного отклонения в мае. На наш взгляд, можно с большой долей уверенности утверждать, что после резкого восстановительного роста в 1-м кв дальнейшее движение вверх остановилось. Реальный потребительский спрос стабилизировался примерно на уровне 2014г. Пошёл ли он вниз или нет, сказать с полной уверенностью пока нельзя, хотя Сбериндекс указывает именно на движение вниз.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ИЮНЬ: ПРАКТИЧЕСКИ БЕЗ ПРОСВЕТА

Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам июня за очень небольшими исключениями не показала какого-либо перелома негативного тренда.

Улучшение цифр по сравнению с маем среди стран, где индекс находится выше отметки в 50 пунктов зафиксировано лишь в Индонезии и Мексике. Более высокая помесячная динамика оказалась в Китае (NBS), Франции и Тайване, но там везде индекс находится ниже психологического уровня.

Во большинстве других, преимущественно развитых стран, никакого улучшения нет. Уже более заметно валятся США, ну а ситуацию в Европе приходится описывать все более мрачными красками: ведущая экономика, Германия, уже чуть выше уровня в 40 пунктов, а Австрия - второй месяц, как ниже.

БАНК АВСТРАЛИИ: ВОПРЕКИ ОЖИДАНИЯМ СТАВКА ОСТАЕТСЯ НА МЕСТЕ

Резервный Банк Австралии (RBA) сегодня вопреки ожиданиям оставил ключевую ставку на прежнем уровне на отметке 4.1% годовых, хотя рынок ждал очередные +25 бп. Это второе подряд неожиданное решение, в прошлый раз регулятор ее внезапно поднял, хотя ожидалось unchange.

Ранее, по итогам июньского заседания RBA предупреждал, что готов и дальше ужесточать политику. Сейчас условия изменились не сильно – рост зарплат сохраняется, а рынок труда достаточно напряженный, и вероятность дальнейшего ужесточения с повестки дня не снимается. Фактическая инфляция (7.0% гг за 1кв2023 vs 7.8% гг ранее, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально, хотя Non SA показатель за май уже опустился до 5.6%) серьезно превышает цель регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 год - это 4.5%, и 3% - на 2025 год. Но, RBA признает, что пик инфляции уже - позади

🟢 - преимущественно слабопозитивная динамика на мировых биржах, больших ценовых изменений не зафиксировано, по сути, нигде, а сегодня торги на WallStreet проводиться не будут. Brent в итоге потерял бОльшую часть вчерашнего роста зафиксированного на намерениях С.Аравии продлить на месяц добровольное сокращение добычи на 1 млн. бс, а также планах России дополнительно уменьшить экспорт сырья на 500 тыс бс. Российский рынок незначительно снизился, лучше рынка торговался Сбер, уже привычно - металлурги, а также Магнит на новостях об увеличении объема выкупа акций.

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ИЮНЕ – СНИЖЕНИЕ УСИЛИВАЕТСЯ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам июня снизился до 48.8 пунктов vs 49.6 в мае, и это уже деcятый месяц ниже отметки в 50 пунктов…

По субиндексам ситуация однозначная: сокращается все, включая заметное ухудшение в выпуске. Исключение - занятость. Инфляционное давление также заметно меньше, как в отношении закупочных, так и отпускных цен. По странам, как мы отмечали недавно, наиболее драматичная конъюнктура наблюдается в Европе, падение и в США

• Выпуск: 49.2 vs 51.4
• Новые заказы: 48.0 vs 49.3
• Новые экспортные заказы: 47.1 vs 47.3
• Будущий выпуск: 59.6 vs 61.0
• Занятость: 50.1 vs 50.0
• Закупочные цены: 48.4 vs 49.3
• Отпускные цены: 49.2 vs 49.8