ПОХОЖЕ, ЧТО ЦБ НАЧАЛ ГОТОВИТЬ РЫНОК К ПОВЫШЕНИЮ СТАВКИ В МАРТЕ
• НАБИУЛЛИНА: ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ПРОГНОЗА ПО ИНФЛЯЦИИ НА 2023Г В 5-7% МОЖЕТ ПОТРЕБОВАТЬСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКАЯ ТРАЕКТОРИЯ СТАВКИ ОТНОСИТЕЛЬНО ОКТЯБРЬСКОЙ
• НАБИУЛЛИНА: ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ В ЭТОМ ГОДУ ПРЕВЫШАЕТ ВЕРОЯТНОСТЬ ЕЕ СНИЖЕНИЯ
• НАБИУЛЛИНА: ЦБ РФ В ПЯТНИЦУ РАССМАТРИВАЛ ВАРИАНТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ, НО НЕ ДЕТАЛЬНО
Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной: https://cbr.ru/press/event/?id=14531
Обновленный прогноз: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/43735/forecast_230210.pdf
• НАБИУЛЛИНА: ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ПРОГНОЗА ПО ИНФЛЯЦИИ НА 2023Г В 5-7% МОЖЕТ ПОТРЕБОВАТЬСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКАЯ ТРАЕКТОРИЯ СТАВКИ ОТНОСИТЕЛЬНО ОКТЯБРЬСКОЙ
• НАБИУЛЛИНА: ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ В ЭТОМ ГОДУ ПРЕВЫШАЕТ ВЕРОЯТНОСТЬ ЕЕ СНИЖЕНИЯ
• НАБИУЛЛИНА: ЦБ РФ В ПЯТНИЦУ РАССМАТРИВАЛ ВАРИАНТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ, НО НЕ ДЕТАЛЬНО
Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной: https://cbr.ru/press/event/?id=14531
Обновленный прогноз: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/43735/forecast_230210.pdf
Норникель отчитался по МСФО: все боялись, но ничего страшного не случилось. Немного просели ключевые индикаторы, но в целом финансовые результаты крепкие, даже близко нет никаких убытков, что для 2022 года скорее сюрприз. Менеджмент компании кстати удивил своей проворностью: быстро сориентировались и вышли на новые рынки капитала, запустили новые инструменты. Компания в прошлом году вышла с рублевыми бондами на 25 миллиардов, заняв по хорошей ставке, и с облигациями в юанях на 9 миллиардов. Это добавляет уверенности в том, что флагман отечественной металлургии в надежных руках. Можно ожидать, что сбыт наладят, распродадут накопленный на складах запас металлов, и показатели нормализуются.
Forwarded from Столыпин 2.0
Мария Никитина, к.э.н., основатель проекта N.trans Lab, ведущий эксперт по транспортной логистике – о том, как уголь вытеснил все товары в логистике на восточном направлении
Более половины доклада руководителя РЖД Олега Белозерова президенту 6 февраля была посвящена логистике Восточного полигона. В том числе, цифры по освоению инвестиций на строительство БАМа и Транссиба возросли вдвое. Из них : 250 млрд рублей средств в 2023году предоставлено корпорации из ФНБ.
В итоге в 2022 году был поставлен рекорд по перевозке грузов в восточном направлении – более 140 млн тонн. И само Восточное направление впервые смогло превысить западное во втором полугодии 2022года.
В 2022 году РЖД показало рост производительности труда на 3%. Да и тарифы-2022 были проиндексированы беспрецедентное количество раз, на совершенно невероятный уровень, превышающий более двух десятков процентов. То есть, у РЖД был полный карт-бланш, чтобы наладить работу по транспортному суппорту разворота нашей экономики на восток.
На этом фоне все более драматично выглядит беспрецедентный перечень отраслей, неудовлетворенных реальным пропуском своего груза в восточном направлении. Представители практически всего российского коммодити в 2023 году «били в набат», утверждая, что планы по вывозу сорваны. И действительно, погрузка на железной дороге, на которую приходится более 80% российского экспорта, за 2022 год упала на 3,8%. Особенно драматично просели лесные грузы (минус 24,8%), лом черных металлов (минус 21,5%), минеральные удобрения (минус 6,9%). То есть, это именно тот грузопоток, который связан с более высокой стадией передела продукции в российской экономике. При этом уголь сократился всего лишь на 4,9% суммарно, и наоборот –
только прирос в экспортном направлении на Дальний Восток.
Одной из ключевых причин такого перекоса является долгосрочное беспрерывное датирование перевозок угля за счет других грузов. Что долгое время являлось экзистенциальной проблемой экономики России.
Угольный бизнес последние 10 лет рос по экспоненте за счет недоплаты тарифов РЖД, и переплаты за него со стороны других российских бизнесов. Уголь постепенно вытеснял с железной дороги все прочие перевозки и занял 70% от общего объёма грузоперевозок РЖД.
Ежегодно доходная ставка РЖД снижалась на протяжении последних семи лет, при том, что объём перевозок неуклонно рос, в основном за счет опережающего роста угля.
С введением санкций и увеличением спроса на перевозки в восточном направлении проблема необоснованного роста угля из заметной только узкой группе транспортных экспертов стала всеобщей.
Уголь не только «забивает» восточный полигон на 85%, но не дает нормально функционировать другим российским бизнесам. На дефицит пропускных способностей жалуются нефтяники, металлурги, лесники, ритейл и другие.
При этом доля угля в ВВП страны составляет 0,48%, а количество занятых - 0,2% от всего работающего населения России. Для обоснования скидок на перевозку угля, нас все время (и надо сказать – небезуспешно) пугали социальным кризисом в угольных регионах.
Однако сегодня экономическая стагнация из-за невозможности вывезти свой груз начинает всерьёз угрожать уже действительно значимым, доходообразующим отраслям российской бизнеса.
А значит, настало время избавиться от короны избранности исключительно угольной промышленности, пересмотреть и объёмы, и срок тарифных дотаций перевозок угля за счет других. И сделать новую политику без перекрёстного субсидирования, системной и долгосрочной, создавая правильные сигналы для российской экономики и бизнеса.
Более половины доклада руководителя РЖД Олега Белозерова президенту 6 февраля была посвящена логистике Восточного полигона. В том числе, цифры по освоению инвестиций на строительство БАМа и Транссиба возросли вдвое. Из них : 250 млрд рублей средств в 2023году предоставлено корпорации из ФНБ.
В итоге в 2022 году был поставлен рекорд по перевозке грузов в восточном направлении – более 140 млн тонн. И само Восточное направление впервые смогло превысить западное во втором полугодии 2022года.
В 2022 году РЖД показало рост производительности труда на 3%. Да и тарифы-2022 были проиндексированы беспрецедентное количество раз, на совершенно невероятный уровень, превышающий более двух десятков процентов. То есть, у РЖД был полный карт-бланш, чтобы наладить работу по транспортному суппорту разворота нашей экономики на восток.
На этом фоне все более драматично выглядит беспрецедентный перечень отраслей, неудовлетворенных реальным пропуском своего груза в восточном направлении. Представители практически всего российского коммодити в 2023 году «били в набат», утверждая, что планы по вывозу сорваны. И действительно, погрузка на железной дороге, на которую приходится более 80% российского экспорта, за 2022 год упала на 3,8%. Особенно драматично просели лесные грузы (минус 24,8%), лом черных металлов (минус 21,5%), минеральные удобрения (минус 6,9%). То есть, это именно тот грузопоток, который связан с более высокой стадией передела продукции в российской экономике. При этом уголь сократился всего лишь на 4,9% суммарно, и наоборот –
только прирос в экспортном направлении на Дальний Восток.
Одной из ключевых причин такого перекоса является долгосрочное беспрерывное датирование перевозок угля за счет других грузов. Что долгое время являлось экзистенциальной проблемой экономики России.
Угольный бизнес последние 10 лет рос по экспоненте за счет недоплаты тарифов РЖД, и переплаты за него со стороны других российских бизнесов. Уголь постепенно вытеснял с железной дороги все прочие перевозки и занял 70% от общего объёма грузоперевозок РЖД.
Ежегодно доходная ставка РЖД снижалась на протяжении последних семи лет, при том, что объём перевозок неуклонно рос, в основном за счет опережающего роста угля.
С введением санкций и увеличением спроса на перевозки в восточном направлении проблема необоснованного роста угля из заметной только узкой группе транспортных экспертов стала всеобщей.
Уголь не только «забивает» восточный полигон на 85%, но не дает нормально функционировать другим российским бизнесам. На дефицит пропускных способностей жалуются нефтяники, металлурги, лесники, ритейл и другие.
При этом доля угля в ВВП страны составляет 0,48%, а количество занятых - 0,2% от всего работающего населения России. Для обоснования скидок на перевозку угля, нас все время (и надо сказать – небезуспешно) пугали социальным кризисом в угольных регионах.
Однако сегодня экономическая стагнация из-за невозможности вывезти свой груз начинает всерьёз угрожать уже действительно значимым, доходообразующим отраслям российской бизнеса.
А значит, настало время избавиться от короны избранности исключительно угольной промышленности, пересмотреть и объёмы, и срок тарифных дотаций перевозок угля за счет других. И сделать новую политику без перекрёстного субсидирования, системной и долгосрочной, создавая правильные сигналы для российской экономики и бизнеса.
ИНФЛЯЦИЯ В ЯНВАРЕ ПРЕВЫСИЛА ПРОГНОЗЫ
Данные по инфляции за январь, зафиксировали рост цен на 0.84% мм / 11.77% гг. Это выше, чем показывали недельные цифры.
В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции в январе, по нашим оценкам, было 5.7% mm saar VS 3.1% в декабре и 3.4% в ноябре
Ускорение инфляции – это ралли в плодоовощах, намного сильнее обычного сезонного роста (11.38% мм). Из-за них продовольственная инфляция скакнула до 7.9% mm saar VS 0.1% в декабре. В непродовольственном сегменте текущая инфляция осталась крайне низкой: 1.4% mm saar VS 1.2% в декабре. В сегодняшнем пресс-релизе ЦБ отметил, что «увеличение инфляционного давления отчасти происходит за счет волатильных компонентов… в то же время в части устойчивых компонентов текущие темпы прироста цен остаются умеренными». Цифры подтверждают этот вывод
Повысит ЦБ в марте ставку или нет, во многом будет зависеть от динамики цен в устойчивой части потребительской корзины. Мы пока оцениваем вероятность мартовского хайка, как 55-45
Данные по инфляции за январь, зафиксировали рост цен на 0.84% мм / 11.77% гг. Это выше, чем показывали недельные цифры.
В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции в январе, по нашим оценкам, было 5.7% mm saar VS 3.1% в декабре и 3.4% в ноябре
Ускорение инфляции – это ралли в плодоовощах, намного сильнее обычного сезонного роста (11.38% мм). Из-за них продовольственная инфляция скакнула до 7.9% mm saar VS 0.1% в декабре. В непродовольственном сегменте текущая инфляция осталась крайне низкой: 1.4% mm saar VS 1.2% в декабре. В сегодняшнем пресс-релизе ЦБ отметил, что «увеличение инфляционного давления отчасти происходит за счет волатильных компонентов… в то же время в части устойчивых компонентов текущие темпы прироста цен остаются умеренными». Цифры подтверждают этот вывод
Повысит ЦБ в марте ставку или нет, во многом будет зависеть от динамики цен в устойчивой части потребительской корзины. Мы пока оцениваем вероятность мартовского хайка, как 55-45
ДЕМОГРАФИЯ: КОЛИЧЕСТВО РОССИЯН В 2022г В РЕЗУЛЬТАТЕ ЕСТЕСТВЕННОЙ УБЫЛИ СОКРАТИЛОСЬ НА 599 ТЫСЯЧ ЧЕЛОВЕК
Итоги декабря:
• Родившихся: 108.3 тыс (-8.2% гг)
• Умерших: 164.5 тыс (-23.7% гг)
• Естественная убыль: -56.2 тыс VS -41.8 в ноябре и -97.6 в декабре 2021г
Итоги 2022г:
• Родившихся: 1 307 тыс (-6.8% гг)
• Умерших: 1 906 тыс (-22.1% гг)
• Естественная убыль: -599 тыс vs -1 043 тыс в 2021г
Несмотря на то, что смертность упала, она остаётся выше доковидных времён. К декабрю 2019г число умерших в декабре 2022г выросло на 10.3%. Мы не знаем, каким образом, погибшие в ходе военных действий попадают в статистику.
Рождаемость снижается как в силу экономических причин, так и вследствие демографических факторов (изменения возрастной структуры). За 4 года рождаемость упала с 1.6 до 1.3 млн человек в год (-19%).
Итоги декабря:
• Родившихся: 108.3 тыс (-8.2% гг)
• Умерших: 164.5 тыс (-23.7% гг)
• Естественная убыль: -56.2 тыс VS -41.8 в ноябре и -97.6 в декабре 2021г
Итоги 2022г:
• Родившихся: 1 307 тыс (-6.8% гг)
• Умерших: 1 906 тыс (-22.1% гг)
• Естественная убыль: -599 тыс vs -1 043 тыс в 2021г
Несмотря на то, что смертность упала, она остаётся выше доковидных времён. К декабрю 2019г число умерших в декабре 2022г выросло на 10.3%. Мы не знаем, каким образом, погибшие в ходе военных действий попадают в статистику.
Рождаемость снижается как в силу экономических причин, так и вследствие демографических факторов (изменения возрастной структуры). За 4 года рождаемость упала с 1.6 до 1.3 млн человек в год (-19%).
ЕЩЁ ОДИН СКАНДАЛЬНЫЙ ПЕРЕСМОТР ОТ РОССТАТА
В статистике за декабрь, опубликованной на этой неделе, один из самых любопытных сюжетов – кардинальный пересмотр данных по сельскому хозяйству. Ещё в декабре Росстат оценивал рост с/хз в 4.7% гг (за 11 мес), а после уточнения данных эта оценка была поднята более чем вдвое, до 10.4% гг. Итоговый результат по сельскому хозяйству за год – рост на 10.2%.
Урожай в прошлом году был хороший, по зерну рекордный. Но сложно представить, как можно было недосчитать более половины прироста. Похоже, что дело в манипуляциях с дефляторами.
Пересмотр данных по селу добавляет в рост ВВП 0.2-0.3 пп.
В статистике за декабрь, опубликованной на этой неделе, один из самых любопытных сюжетов – кардинальный пересмотр данных по сельскому хозяйству. Ещё в декабре Росстат оценивал рост с/хз в 4.7% гг (за 11 мес), а после уточнения данных эта оценка была поднята более чем вдвое, до 10.4% гг. Итоговый результат по сельскому хозяйству за год – рост на 10.2%.
Урожай в прошлом году был хороший, по зерну рекордный. Но сложно представить, как можно было недосчитать более половины прироста. Похоже, что дело в манипуляциях с дефляторами.
Пересмотр данных по селу добавляет в рост ВВП 0.2-0.3 пп.
РОССТАТ ПОВЫСИЛ ТРАЕКТОРИЮ ПО СТРОЙКЕ В 2020-2022 гг
Росстат существенно пересмотрел данные по строительному сектору за 2020-22гг. Рост в 2020г пересмотрен с 0.7 до 2.1%, в 2021г – с 6.0 до 7.0%. Из-за более высокой базы предыдущего года ряд в 2022г немного съехал вниз – если ранее Росстат оценивал рост объёмов строительных работ в постоянных ценах в 6.1% гг (за 11 мес), то после пересчетов оценка была понижена до 4.9% гг. Итоговый результат по строительному сектору за 2022г – рост на 5.2%.
Из представленной статистики сложно понять, что стало эпицентром строительной активности. В жилищном строительстве спад активности начался ещё в середине года. По коммерческому строительству (торговые центры, офисы и тп) мы данных не видели, но думаем, что здесь должен был случиться огромный провал. А рост – это дороги (в т.ч железные), мосты и прочая (в т.ч. военная) инфраструктура.
Очень интересно, учитывает ли Росстат объёмы строительства на новых территориях (подозреваем, что – да). Они там должны быть масштабны…
Росстат существенно пересмотрел данные по строительному сектору за 2020-22гг. Рост в 2020г пересмотрен с 0.7 до 2.1%, в 2021г – с 6.0 до 7.0%. Из-за более высокой базы предыдущего года ряд в 2022г немного съехал вниз – если ранее Росстат оценивал рост объёмов строительных работ в постоянных ценах в 6.1% гг (за 11 мес), то после пересчетов оценка была понижена до 4.9% гг. Итоговый результат по строительному сектору за 2022г – рост на 5.2%.
Из представленной статистики сложно понять, что стало эпицентром строительной активности. В жилищном строительстве спад активности начался ещё в середине года. По коммерческому строительству (торговые центры, офисы и тп) мы данных не видели, но думаем, что здесь должен был случиться огромный провал. А рост – это дороги (в т.ч железные), мосты и прочая (в т.ч. военная) инфраструктура.
Очень интересно, учитывает ли Росстат объёмы строительства на новых территориях (подозреваем, что – да). Они там должны быть масштабны…
ЭКОНОМИКА: ПАДЕНИЕ ВВП В 4-М КВАРТАЛЕ МОГЛО СОСТАВИТЬ -4.5% гг
Статистика за декабрь, опубликованная на этой неделе, носила смешанный характер. Ухудшилась динамика в обрабатывающей промышленности, розничной торговле, в то же время сохранилась положительная динамика в строительном секторе, сельском хозяйстве.
По нашим оценкам, падение ВВП в декабре составило -5.2% гг VS -3.8% гг в ноябре и -4.5% гг в октябре.
По итогам 4-го квартала мы оцениваем падение ВВП в -4.5% гг. А по итогам года: -2.4%.
Одним из значимых факторов, поднявших динамику ВВП в 2022г стал кардинальный пересмотр данных по сельскому хозяйству.
Предварительная оценка ВВП за 2022г выйдет 17 февраля.
Статистика за декабрь, опубликованная на этой неделе, носила смешанный характер. Ухудшилась динамика в обрабатывающей промышленности, розничной торговле, в то же время сохранилась положительная динамика в строительном секторе, сельском хозяйстве.
По нашим оценкам, падение ВВП в декабре составило -5.2% гг VS -3.8% гг в ноябре и -4.5% гг в октябре.
По итогам 4-го квартала мы оцениваем падение ВВП в -4.5% гг. А по итогам года: -2.4%.
Одним из значимых факторов, поднявших динамику ВВП в 2022г стал кардинальный пересмотр данных по сельскому хозяйству.
Предварительная оценка ВВП за 2022г выйдет 17 февраля.
ЭФФЕКТ МОБИЛИЗАЦИИ НА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ ПОВЕДЕНИЕ БЫЛ СОПОСТАВИМ ПО МАСШТАБУ С КОВИДОМ
Росстат дал данные по доходам-расходам населения за 4-й кв. Цифры показали, что в 4-м кв доходы выросли на 12.6% гг (12.2% за весь год), а расходы на покупку товаров и услуг увеличились лишь на 5.0% гг (8.6% за год). Всё – в номинале.
Это значит, что при в целом удовлетворительной динамике доходов, население отказывается тратить . Особенно ярко сберегательные настроения проявились после мобилизации. Норма сбережений (часть располагаемого дохода, которая не была потрачена) подскочила до 18.6% (!) Выше было только во время ковида (2 кв 2020) - 22.0%.
Нежелание тратить вызвало провал потребления и сдержало рост цен в конце года. Но сейчас шок ослабевает, расходы растут. Т.к. норма сбережений очень высока, то её снижение, не обязательно поддержанное ростом доходов, может разогнать и спрос, и цены. А т.к. доходы пока растут, то эффект может быть двойным. Инфляционные риски с этой стороны сильно возрастают
Росстат дал данные по доходам-расходам населения за 4-й кв. Цифры показали, что в 4-м кв доходы выросли на 12.6% гг (12.2% за весь год), а расходы на покупку товаров и услуг увеличились лишь на 5.0% гг (8.6% за год). Всё – в номинале.
Это значит, что при в целом удовлетворительной динамике доходов, население отказывается тратить . Особенно ярко сберегательные настроения проявились после мобилизации. Норма сбережений (часть располагаемого дохода, которая не была потрачена) подскочила до 18.6% (!) Выше было только во время ковида (2 кв 2020) - 22.0%.
Нежелание тратить вызвало провал потребления и сдержало рост цен в конце года. Но сейчас шок ослабевает, расходы растут. Т.к. норма сбережений очень высока, то её снижение, не обязательно поддержанное ростом доходов, может разогнать и спрос, и цены. А т.к. доходы пока растут, то эффект может быть двойным. Инфляционные риски с этой стороны сильно возрастают
ОБЗОР ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ. ВОЗМОЖНЫ ЛИ СЮРПРИЗЫ?
В начале февраля незамеченной прошла новость о том, что Банк России возобновил Обзор денежно-кредитной политики и намерен представить его результаты в середине этого года.
Обзор ДКП – это то, что многие Центробанки делают примерно раз в пять лет, чтобы проанализировать результаты проводимой политики и определить/уточнить планы на будущее. Банк России начал обзор ДКП в 2021г и хотел представить результаты весной 2022г, но из-за всего произошедшего перенёс его на 2023г.
Обзор ДКП, который анонсировал Банк России, включает в себя 6 направлений исследований:
Блок 1. Формат цели по инфляции.
Блок 2. Операционная процедура ДКП.
Блок 3. Ретроспективная оценка оптимальности ДКП.
Блок 4. Коммуникация как инструмент ДКП.
Блок 5. ДКП и финансовая стабильность.
Блок 6. Новые вызовы для ДКП.
Мы не будем пересказывать содержание этих блоков, Вы можете ознакомится с ними в анонсе. Насколько мы понимаем из анонса, большинство этих исследований затрагивают узкие, сугубо профессиональные вопросы (по сути, это размышления вслух о том, правильно ли всё сделано, и что надо улучшить). Их выводы вряд ли будут интересны широкой публике (но наверняка, окажутся очень интересными для экономистов). Но вот что точно вызовет повышенный интерес общества – это Блок 1 – Формат цели по инфляции.
В прошлом году, до того, как обзор ДКП был перенесён на 23-й год, ЦБ давал понять, что может рассмотреть вопрос снижения цели по инфляции. Повышение цели исключалось. Понятно, что выйди обзор в 2022г, никто бы цель трогать не стал. Но за год экономическая ситуация отчасти стабилизировалась (хотя кризис продолжается, и новым испытанием в этом году будет резкое падение доходов бюджета и корпоративных прибылей). Возможно ли в этой ситуации рассматривать снижение цели? Давайте проголосуем 👇
В начале февраля незамеченной прошла новость о том, что Банк России возобновил Обзор денежно-кредитной политики и намерен представить его результаты в середине этого года.
Обзор ДКП – это то, что многие Центробанки делают примерно раз в пять лет, чтобы проанализировать результаты проводимой политики и определить/уточнить планы на будущее. Банк России начал обзор ДКП в 2021г и хотел представить результаты весной 2022г, но из-за всего произошедшего перенёс его на 2023г.
Обзор ДКП, который анонсировал Банк России, включает в себя 6 направлений исследований:
Блок 1. Формат цели по инфляции.
Блок 2. Операционная процедура ДКП.
Блок 3. Ретроспективная оценка оптимальности ДКП.
Блок 4. Коммуникация как инструмент ДКП.
Блок 5. ДКП и финансовая стабильность.
Блок 6. Новые вызовы для ДКП.
Мы не будем пересказывать содержание этих блоков, Вы можете ознакомится с ними в анонсе. Насколько мы понимаем из анонса, большинство этих исследований затрагивают узкие, сугубо профессиональные вопросы (по сути, это размышления вслух о том, правильно ли всё сделано, и что надо улучшить). Их выводы вряд ли будут интересны широкой публике (но наверняка, окажутся очень интересными для экономистов). Но вот что точно вызовет повышенный интерес общества – это Блок 1 – Формат цели по инфляции.
В прошлом году, до того, как обзор ДКП был перенесён на 23-й год, ЦБ давал понять, что может рассмотреть вопрос снижения цели по инфляции. Повышение цели исключалось. Понятно, что выйди обзор в 2022г, никто бы цель трогать не стал. Но за год экономическая ситуация отчасти стабилизировалась (хотя кризис продолжается, и новым испытанием в этом году будет резкое падение доходов бюджета и корпоративных прибылей). Возможно ли в этой ситуации рассматривать снижение цели? Давайте проголосуем 👇
СТОИТ ЛИ БАНКУ РОССИИ СНИЖАТЬ ЦЕЛЬ ПО ИНФЛЯЦИИ?
Final Results
19%
Да, потому что 4% - это очень много. Хочу, чтобы цены были более стабильны.
38%
Нет, ситуация в экономике слишком сложная, а риски высокие, чтобы сейчас что-то менять
26%
Нет, сейчас лучше ничего не менять, но стоит объявить о снижении цели в будущем (после 2024г)
18%
Нет, лучше жить с более высокой инфляцией, ЦБ должен повысить цель
❗️МИНФИН ВВОДИТ НОВЫЙ МЕХАНИЗМ РАСЧЕТА ЭКСПОРТНОЙ ЦЕНЫ НЕФТИ В ЦЕЛЯХ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
Как и ожидалось, цена российской нефти для целей налогообложения будет рассчитываться от Brent. Дисконт в апреле составит $34, в мае - $31, в июне - $28, начиная с июля - $25.
Что это значит, и как это будет работать? Это означает, что при высоких ценах на нефть часть доходов от нефтяников будет перераспределяться в пользу государства, но при низких ничего принципиально не изменится.
Если, например, в июле цена Brent составит $90, то нефтяники заплатят налог с $65. Но потолок вряд ли им позволит продать дороже $60. То есть продавать они, скорее всего, будут дешевле, а налоги платить, как если бы продавали дороже. Но если, например, в июле Brent будет стоить $70, то цена продажи, скорее всего, будет близка к той цене, с которой будут платиться налоги - $45.
Подробности в пресс-релизе Минфина: https://t.me/minfin/2282
Как и ожидалось, цена российской нефти для целей налогообложения будет рассчитываться от Brent. Дисконт в апреле составит $34, в мае - $31, в июне - $28, начиная с июля - $25.
Что это значит, и как это будет работать? Это означает, что при высоких ценах на нефть часть доходов от нефтяников будет перераспределяться в пользу государства, но при низких ничего принципиально не изменится.
Если, например, в июле цена Brent составит $90, то нефтяники заплатят налог с $65. Но потолок вряд ли им позволит продать дороже $60. То есть продавать они, скорее всего, будут дешевле, а налоги платить, как если бы продавали дороже. Но если, например, в июле Brent будет стоить $70, то цена продажи, скорее всего, будет близка к той цене, с которой будут платиться налоги - $45.
Подробности в пресс-релизе Минфина: https://t.me/minfin/2282
РЕАЛЬНЫЕ РАСПОЛАГАЕМЫЕ ДОХОДЫ РОССИЯН В ПРОШЛОМ ГОДУ СНИЗИЛИСЬ НА 1%
По данным Росстат, денежные доходы россиян в 4-м кв выросли на 12.6% гг VS 11.5% гг в 3-м кв. По итогам года рост денежных доходов составил 12.2% (12.4% в расчете на душу населения). Это оказалось чуть ниже среднегодовой инфляции, поэтому в реальном выражении реальные доходы сократились -1.4%.
Реальные располагаемые доходы (т.е. за вычетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам) снизились на -1.0%. Правый график показывает, как менялся этот показатель с 2013г. Рухнув в 2014-17гг более чем на 8%, реальные располагаемые доходы стабилизировались и начали потихоньку восстанавливаться, поднявшись в 2021г до 94.4% от уровня 2013г. По итогам 2022г реальные располагаемые доходы составляли 93.5% от уровня 2013г. По итогам этого года мы ожидаем положительной динамики данного показателя из-за снизившейся инфляции.
Несмотря на относительную устойчивость доходов в прошлом году, россияне резко сократили потребление https://t.me/russianmacro/16436
По данным Росстат, денежные доходы россиян в 4-м кв выросли на 12.6% гг VS 11.5% гг в 3-м кв. По итогам года рост денежных доходов составил 12.2% (12.4% в расчете на душу населения). Это оказалось чуть ниже среднегодовой инфляции, поэтому в реальном выражении реальные доходы сократились -1.4%.
Реальные располагаемые доходы (т.е. за вычетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам) снизились на -1.0%. Правый график показывает, как менялся этот показатель с 2013г. Рухнув в 2014-17гг более чем на 8%, реальные располагаемые доходы стабилизировались и начали потихоньку восстанавливаться, поднявшись в 2021г до 94.4% от уровня 2013г. По итогам 2022г реальные располагаемые доходы составляли 93.5% от уровня 2013г. По итогам этого года мы ожидаем положительной динамики данного показателя из-за снизившейся инфляции.
Несмотря на относительную устойчивость доходов в прошлом году, россияне резко сократили потребление https://t.me/russianmacro/16436
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 ФЕВРАЛЯ
Понедельник 13.02
• 🇺🇸 США, Инфляционные ожидания, январь
Вторник 14.02
• 🇯🇵 Япония, ВВП (est. 0.5% квкв, 2.0% гг)
• 🇪🇺 EU, ВВП (est. 0.1% квкв, 1.9% гг)
• 🇩🇪 Германия, CPI (est. 0.1% квкв, 9.2% гг)
•🛢Ежемесячный доклад ОПЕК
• 🇺🇸 США, CPI (est. 0.5% мм, 6.2% гг)
Среда 15.02
• 🇬🇧 UK, CPI (est. -0.4% мм, 10.2% гг)
• 🇪🇺 EU, Промпроизводство (est. -0.8% мм)
•🛢Ежемесячный доклад МЭА
• 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.20%
• 🇺🇸 США, Розничные продажи (est. 1.6% мм)
• 🇺🇸 США, Промпроизводство (est. 0.5% мм)
Четверг 16.02
• 🇺🇸 США, PPI (est. 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)
• 🇺🇸 США, Новое строительство (est. 1.365М)
• 🇺🇸 США, Разрешения на строительство (est. 1.353М)
Пятница 17.02
• 🇩🇪 Германия, PPI (est. -0.4% мм)
• 🇺🇸 США, Индекс опережающих индикаторов (est. -0.3% мм)
• 🇷🇺 Россия, ВВП 2022, Прогноз MMI: -2.4% гг
Понедельник 13.02
• 🇺🇸 США, Инфляционные ожидания, январь
Вторник 14.02
• 🇯🇵 Япония, ВВП (est. 0.5% квкв, 2.0% гг)
• 🇪🇺 EU, ВВП (est. 0.1% квкв, 1.9% гг)
• 🇩🇪 Германия, CPI (est. 0.1% квкв, 9.2% гг)
•🛢Ежемесячный доклад ОПЕК
• 🇺🇸 США, CPI (est. 0.5% мм, 6.2% гг)
Среда 15.02
• 🇬🇧 UK, CPI (est. -0.4% мм, 10.2% гг)
• 🇪🇺 EU, Промпроизводство (est. -0.8% мм)
•🛢Ежемесячный доклад МЭА
• 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.20%
• 🇺🇸 США, Розничные продажи (est. 1.6% мм)
• 🇺🇸 США, Промпроизводство (est. 0.5% мм)
Четверг 16.02
• 🇺🇸 США, PPI (est. 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)
• 🇺🇸 США, Новое строительство (est. 1.365М)
• 🇺🇸 США, Разрешения на строительство (est. 1.353М)
Пятница 17.02
• 🇩🇪 Германия, PPI (est. -0.4% мм)
• 🇺🇸 США, Индекс опережающих индикаторов (est. -0.3% мм)
• 🇷🇺 Россия, ВВП 2022, Прогноз MMI: -2.4% гг
ПРОФИЦИТА БЮДЖЕТА В США УЖЕ НЕ НАБЛЮДАЕТСЯ РОВНО ГОД
По данным Минфина США, дефицит бюджета в январе составил $38.8 млрд vs дефицита в $85 млрд и $248 млрд двумя месяцами ранее. Последний раз, когда был зафиксирован профицит бюджета – январь прошлого года (+$119 млрд)
Расходы в январе увеличились на 40% и достигли $486 млрд, в основном это было обусловлено разовыми выплатами в Central States Pension Fund. Кроме того, расходы на социальные пособия повысились на 12%, процентные выплаты по госдолгу - на 18%.
Сейчас присутствует повышенное внимание к дефициту бюджета – республиканцы, которые теперь контролируют Палату представителей, обещают добиваться значительного сокращения расходов и сокращения государственного долга.
По данным Минфина США, дефицит бюджета в январе составил $38.8 млрд vs дефицита в $85 млрд и $248 млрд двумя месяцами ранее. Последний раз, когда был зафиксирован профицит бюджета – январь прошлого года (+$119 млрд)
Расходы в январе увеличились на 40% и достигли $486 млрд, в основном это было обусловлено разовыми выплатами в Central States Pension Fund. Кроме того, расходы на социальные пособия повысились на 12%, процентные выплаты по госдолгу - на 18%.
Сейчас присутствует повышенное внимание к дефициту бюджета – республиканцы, которые теперь контролируют Палату представителей, обещают добиваться значительного сокращения расходов и сокращения государственного долга.
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
FITCH
• Армения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Туркменистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Габон - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “позитивный”
• Сан-Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня В3, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня Са, прогноз “стабильный”
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16384
STANDARD&POOR’S
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
FITCH
• Армения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Туркменистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Габон - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “позитивный”
• Сан-Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня В3, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня Са, прогноз “стабильный”
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16384
ЦБ НЕ ИСКЛЮЧАЕТ РОСТ ЭКОНОМИКИ РФ В ЭТОМ ГОДУ и УКАЗЫВАЕТ НА ВОЗМОЖНО БОЛЕЕ ЖЁСТКУЮ ДКП ДЛЯ ВОЗВРАЩЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ К ЦЕЛИ
Обновленный макропрогноз ЦБ выглядит весьма оптимистично, получше консенсус-прогноза аналитиков.
Из важного:
• ВВП в этом году может вырасти (в пределах 1%), но может и упасть (в пределах 1%)
• Экономику вверх должен затащить потребительский спрос (0.5-2.5%), в то время как инвестиции пойдут вниз (падение до 4.5%)
• Прогноз инфляции с апреля прошлого года не меняется (5-7% в этом году и 4% в 2024), но для того, чтобы достигнуть этих параметров ЦБ допускает проведение более жёсткой ДКП – траектория ставки повышена на 0.5 пп в 2023-24гг
• Прогноз рассчитан из цены Urals в $55 на всем прогнозном горизонте. При такой цене профицит счета текущих операций схлопнется в этом году в 3.4 раза до $66 млрд
Прогноз ЦБ выглядит сбалансированным, и нам он нравится, хотя сами мы смотрим на экономику чуть менее оптимистично.
Обновленный макропрогноз ЦБ выглядит весьма оптимистично, получше консенсус-прогноза аналитиков.
Из важного:
• ВВП в этом году может вырасти (в пределах 1%), но может и упасть (в пределах 1%)
• Экономику вверх должен затащить потребительский спрос (0.5-2.5%), в то время как инвестиции пойдут вниз (падение до 4.5%)
• Прогноз инфляции с апреля прошлого года не меняется (5-7% в этом году и 4% в 2024), но для того, чтобы достигнуть этих параметров ЦБ допускает проведение более жёсткой ДКП – траектория ставки повышена на 0.5 пп в 2023-24гг
• Прогноз рассчитан из цены Urals в $55 на всем прогнозном горизонте. При такой цене профицит счета текущих операций схлопнется в этом году в 3.4 раза до $66 млрд
Прогноз ЦБ выглядит сбалансированным, и нам он нравится, хотя сами мы смотрим на экономику чуть менее оптимистично.
УВЕРЕННЫЙ РОСТ ЗАНЯТОСТИ В США СОХРАНЯЕТ ЯСТРЕБИНУЮ РИТОРИКУ ФЕДРЕЗЕРВА
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $2 млрд. vs снижения на -$38 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.483 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $530 млрд.
Риторика представителей ФРС:
Bostic:
• рынок труда – сильный, не исключаем более высокого пика по ключевой ставке.
• необходимо более внимательно изучать отчет Non-Farm Payrolls на предмет аномалий
• возможно в дальнейшем увеличение шага до +50 бп по ставке
• американская экономика скорее всего избежит рецессии
Kashkari:
• отчет по занятости – очень сильный, рост зарплат по-прежнему присутствует
• пик по ставке: 5.4%, необходимо ее удерживать на высоких уровнях довольно продолжительное время
Williams:
• оптимальным видится шаг в +25 бп, но его увеличение до +50 бп - не исключено
• инфляция, возможно, задержится на повышенных уровнях.
Harker:
• ставка вряд-ли будет понижена в этом году, рынки несколько переоценивают эту вероятность
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $2 млрд. vs снижения на -$38 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.483 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $530 млрд.
Риторика представителей ФРС:
Bostic:
• рынок труда – сильный, не исключаем более высокого пика по ключевой ставке.
• необходимо более внимательно изучать отчет Non-Farm Payrolls на предмет аномалий
• возможно в дальнейшем увеличение шага до +50 бп по ставке
• американская экономика скорее всего избежит рецессии
Kashkari:
• отчет по занятости – очень сильный, рост зарплат по-прежнему присутствует
• пик по ставке: 5.4%, необходимо ее удерживать на высоких уровнях довольно продолжительное время
Williams:
• оптимальным видится шаг в +25 бп, но его увеличение до +50 бп - не исключено
• инфляция, возможно, задержится на повышенных уровнях.
Harker:
• ставка вряд-ли будет понижена в этом году, рынки несколько переоценивают эту вероятность