МИНФИН ПРИЗНАЛСЯ, ЧТО ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА ПРОДАЕТ НЕ ТОЛЬКО ЮАНИ, НО И ЗОЛОТО
Минфин представил данные по использования средств ФНБ в январе. На начало февраля объём ФНБ составлял 10.808 трлн рублей (+373 млрд за месяц), его ликвидная часть – 6.335 трлн (+202 млрд). Из ликвидной части ФНБ в январе было изъято 2.274 млрд юаней и 3.633 тонны золота (в обезличенной форме). Эти активы были проданы ЦБ за 38.5 млрд руб для компенсации недополученных нефтегазовых доходов. ЦБ зеркалировал эти операции на рынке, продав юани на ту же сумму. Часть юаней ЦБ, по-видимому, продал из собственных резервов, не относящихся к ФНБ, так как изъятых из ФНБ юаней недостаточно для покрытия всей суммы.
Минфин представил данные по использования средств ФНБ в январе. На начало февраля объём ФНБ составлял 10.808 трлн рублей (+373 млрд за месяц), его ликвидная часть – 6.335 трлн (+202 млрд). Из ликвидной части ФНБ в январе было изъято 2.274 млрд юаней и 3.633 тонны золота (в обезличенной форме). Эти активы были проданы ЦБ за 38.5 млрд руб для компенсации недополученных нефтегазовых доходов. ЦБ зеркалировал эти операции на рынке, продав юани на ту же сумму. Часть юаней ЦБ, по-видимому, продал из собственных резервов, не относящихся к ФНБ, так как изъятых из ФНБ юаней недостаточно для покрытия всей суммы.
В ЯНВАРЕ ИНВЕСТИЦИИ ИЗ ФНБ НЕ ОСУЩЕСТВЛЯЛИСЬ
В январе средства ФНБ использовались только для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов в рамках бюджетного правила. Инвестиции же из ФНБ не осуществлялись. Напомним, что в прошлом году из ФНБ было проинвестировано 1.1 трлн рублей, а 161 млрд из ранее проинвестированных были возвращены в ФНБ. В этом году сумма инвестиций может быть примерно такого же порядка. Эти операции не зеркалируются на рынке - -ЦБ забирает у Минфина замороженные активы, а ему передаёт рубли (по сути, эмиссия). Но эти расходы создают реальный спрос в экономике, поэтому их следует рассматривать как дополнительный фискальный импульс.
Размер неликвидной (проинвестированной) части ФНБ на начало февраля составлял 4.473 трлн рублей. Рост на 171 млрд рублей за месяц был связан с положительной переоценкой акций Сбербанка, которые учитываются в составе ФНБ по рыночной цене.
В январе средства ФНБ использовались только для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов в рамках бюджетного правила. Инвестиции же из ФНБ не осуществлялись. Напомним, что в прошлом году из ФНБ было проинвестировано 1.1 трлн рублей, а 161 млрд из ранее проинвестированных были возвращены в ФНБ. В этом году сумма инвестиций может быть примерно такого же порядка. Эти операции не зеркалируются на рынке - -ЦБ забирает у Минфина замороженные активы, а ему передаёт рубли (по сути, эмиссия). Но эти расходы создают реальный спрос в экономике, поэтому их следует рассматривать как дополнительный фискальный импульс.
Размер неликвидной (проинвестированной) части ФНБ на начало февраля составлял 4.473 трлн рублей. Рост на 171 млрд рублей за месяц был связан с положительной переоценкой акций Сбербанка, которые учитываются в составе ФНБ по рыночной цене.
ПОЛНЫЙ МАСШТАБ БЮДЖЕТНЫХ ПРОБЛЕМ СТАНЕТ ПОНЯТЕН ПО ИТОГАМ 1-ГО КВ
Комментарии к данным по бюджету за январь.
Цифры необычные. Никогда в истории таких масштабных расходов в начале года мы не видели. Минфин говорит, что это связано с «с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам». Природа этих контрактов, очевидно, военные заказы и восстановление разрушенного.
В части доходов: провал НГД логичен. При $50 Минфин соберёт не более 7 трлн НГД из запланированных 8.9 трлн и базовых 8 трлн. Продажа юаней компенсирует дельту между фактическими и базовыми. Провал ННГД оценить сложно, т.к. низкие цифры января связаны с техническими моментами. Полную картину мы поймём в марте. Мы думаем, что обвального падения ННГД в этом году не будет.
Расходы Минфина в 2023г заложены в размере 29 трлн, но, судя по тому, как начинается год, будет больше на 1-2 трлн. Дефицит бюджета-2023 вряд ли будет меньше 5 трлн. Если увеличат расходы, то может быть 6-7 трлн.
Комментарии к данным по бюджету за январь.
Цифры необычные. Никогда в истории таких масштабных расходов в начале года мы не видели. Минфин говорит, что это связано с «с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам». Природа этих контрактов, очевидно, военные заказы и восстановление разрушенного.
В части доходов: провал НГД логичен. При $50 Минфин соберёт не более 7 трлн НГД из запланированных 8.9 трлн и базовых 8 трлн. Продажа юаней компенсирует дельту между фактическими и базовыми. Провал ННГД оценить сложно, т.к. низкие цифры января связаны с техническими моментами. Полную картину мы поймём в марте. Мы думаем, что обвального падения ННГД в этом году не будет.
Расходы Минфина в 2023г заложены в размере 29 трлн, но, судя по тому, как начинается год, будет больше на 1-2 трлн. Дефицит бюджета-2023 вряд ли будет меньше 5 трлн. Если увеличат расходы, то может быть 6-7 трлн.
КАК БЮДЖЕТНЫЕ РАСХОДЫ СКАЗЫВАЮТСЯ НА ДИНАМИКЕ М2, И КАК ЭТО ПОВЛИЯЕТ НА ИНФЛЯЦИЮ
ЦБ заслужил очередной респект 👍👏, начав публиковать оперативные данные по динамике М2 (ранее эти цифры выходили в последний день месяца).
Согласно этим цифрам, сезонное сокращение М2 в январе было намного меньше, чем обычно, в результате годовой показатель роста обновил многолетние максимумы, составив 26.0% гг. Это max с марта 2011г.
М2 – это нал и депозиты физиков и юриков. М2Х: +валютные депозиты. Умеренный рост М2Х (12.5% гг) связан с тем, что люди переносят свои валютные сбережения в другие страны.
Как видно на графике внизу, основной вклад в рост М2 вносят депозиты юриков. Именно на них и оседают сейчас бюджетные мегарасходы. Мы не знаем, когда эти деньги переместятся на счета физиков (скорее всего, уже идут, разогревая спрос), но в конечном счете они именно там и окажутся. От того, как быстро это произойдёт, и будет зависеть масштаб инфляционного всплеска. ЦБ должен быть готов к решительным действиям...
ЦБ заслужил очередной респект 👍👏, начав публиковать оперативные данные по динамике М2 (ранее эти цифры выходили в последний день месяца).
Согласно этим цифрам, сезонное сокращение М2 в январе было намного меньше, чем обычно, в результате годовой показатель роста обновил многолетние максимумы, составив 26.0% гг. Это max с марта 2011г.
М2 – это нал и депозиты физиков и юриков. М2Х: +валютные депозиты. Умеренный рост М2Х (12.5% гг) связан с тем, что люди переносят свои валютные сбережения в другие страны.
Как видно на графике внизу, основной вклад в рост М2 вносят депозиты юриков. Именно на них и оседают сейчас бюджетные мегарасходы. Мы не знаем, когда эти деньги переместятся на счета физиков (скорее всего, уже идут, разогревая спрос), но в конечном счете они именно там и окажутся. От того, как быстро это произойдёт, и будет зависеть масштаб инфляционного всплеска. ЦБ должен быть готов к решительным действиям...
🟢 - достаточно позитивные настроения на рынках: накануне глава ФРС Пауэлл в своем выступлении не сказал ничего трагичного, отметив, что процесс дезинфляции находится в начале своего пути, а более сильное ужесточение политики, несмотря на последнюю статистику - маловероятно. На Wallstreet был хороший спрос с бумагах энергосектора, техах. Индекс страха VIX снизился почти на 4 процента. Российский рынок незначительно скорректировался, в ликвидных бумагах наблюдались преимущественно продажи (кроме Роснефти и Сургута), в некоторых историях 3 эшелона продолжается рост на десятки процентов.
НЫНЕШНЯЯ РИТОРИКА ЕЦБ – ФАКТИЧЕСКАЯ КОПИЯ ЗАОКЕАНСКОГО “СТАРШЕГО БРАТА”
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€19 млрд до €7.875 трлн, vs -€65 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€961 млрд.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• ожидаем довольно слабого роста экономики EU в этом году
Makhlouf:
• ставка должна оставаться ограничительной определенное время
Simkus:
• пик по инфляции, наверное, пройден, но это не относится к базовому CPI
• мартовское повышение не будет последним
• понижение ставки в этом году – крайне маловероятно
Wunsch, Schnabel, Vasle:
• варианты в марте – либо 25, либо 50 бп, предпочтителен - последний
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€19 млрд до €7.875 трлн, vs -€65 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€961 млрд.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• ожидаем довольно слабого роста экономики EU в этом году
Makhlouf:
• ставка должна оставаться ограничительной определенное время
Simkus:
• пик по инфляции, наверное, пройден, но это не относится к базовому CPI
• мартовское повышение не будет последним
• понижение ставки в этом году – крайне маловероятно
Wunsch, Schnabel, Vasle:
• варианты в марте – либо 25, либо 50 бп, предпочтителен - последний
РОССИЯ: НЫНЕШНИЙ КРИЗИС НЕ СТАЛ СЕРЬЕЗНЫМ ПРЕПЯТСТВИЕМ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Bloomberg в своем исследовании отмечает, что экспортные доходы России сумели довольно существенно подпитать инвестиции, провал которых в прошлом году сначала оценивался порядка -20% гг, но, в итоге, их рост составил 6% гг
• Компании тратили деньги на замену иностранного оборудования и программного обеспечения или направляли деньги на создание новых цепочек поставок для выхода на альтернативные рынки.
• Большинство компаний в 2022 году либо увеличили объемы инвестиций, либо сохранили их на прежнем уровне
• После традиционного финансирования капзатрат из собственных средств (56.3%), намалую долю занимает и госфинансирование с долей почти в 18%, и только затем идут банковские кредиты (11.4%)
• На треть выросли инвестиции в науку и технологии, на 12.5% - в недвижимость, на 11.1% - в транспорт
• Больше всего санкций ввели США (в отношении 5081 компаний), следом идет Евросоюз (2545), и UK (2317)
Bloomberg в своем исследовании отмечает, что экспортные доходы России сумели довольно существенно подпитать инвестиции, провал которых в прошлом году сначала оценивался порядка -20% гг, но, в итоге, их рост составил 6% гг
• Компании тратили деньги на замену иностранного оборудования и программного обеспечения или направляли деньги на создание новых цепочек поставок для выхода на альтернативные рынки.
• Большинство компаний в 2022 году либо увеличили объемы инвестиций, либо сохранили их на прежнем уровне
• После традиционного финансирования капзатрат из собственных средств (56.3%), намалую долю занимает и госфинансирование с долей почти в 18%, и только затем идут банковские кредиты (11.4%)
• На треть выросли инвестиции в науку и технологии, на 12.5% - в недвижимость, на 11.1% - в транспорт
• Больше всего санкций ввели США (в отношении 5081 компаний), следом идет Евросоюз (2545), и UK (2317)
‼️ ВЫ ЕЩЁ НЕ ЗАКРЫЛИ ЛОНГИ В РОССИЙСКИХ АКЦИЯХ?
• ВЛАСТИ РФ ОБСУЖДАЮТ С КРУПНЫМ БИЗНЕСОМ РАЗОВЫЙ ДОБРОВОЛЬНЫЙ ВЗНОС В БЮДЖЕТ ИЗ ПРИБЫЛИ ЗА 2022Г - БЕЛОУСОВ
• РЕЧЬ НЕ ИДЕТ О ПОВЫШЕНИИ НАЛОГОВ, ВОЗМОЖНЫЙ ВЗНОС БИЗНЕСА В БЮДЖЕТ - ЭТО "WINDFALL TAX" ПО ИТОГАМ УСПЕШНОГО ГОДА – БЕЛОУСОВ
===========
1. это подтверждение становящегося очевидным факта, что ситуация с бюджетом https://t.me/russianmacro/16398 драматично ухудшатся, резервы заканчиваются
2. это наглядная и ясная иллюстрация разворачивающегося вектора экономической политики: частные инвестиции замещаются государственными. Это будет иметь очень плохие последствия в виде ухудшения качества этих инвестиций и снижения долгосрочного потенциала роста. Государственные инвестиции сейчас – это преимущественно ВПК и восстановление
3. это громкое напоминание об инвестиционной привлекательности российского фондового рынка
• ВЛАСТИ РФ ОБСУЖДАЮТ С КРУПНЫМ БИЗНЕСОМ РАЗОВЫЙ ДОБРОВОЛЬНЫЙ ВЗНОС В БЮДЖЕТ ИЗ ПРИБЫЛИ ЗА 2022Г - БЕЛОУСОВ
• РЕЧЬ НЕ ИДЕТ О ПОВЫШЕНИИ НАЛОГОВ, ВОЗМОЖНЫЙ ВЗНОС БИЗНЕСА В БЮДЖЕТ - ЭТО "WINDFALL TAX" ПО ИТОГАМ УСПЕШНОГО ГОДА – БЕЛОУСОВ
===========
1. это подтверждение становящегося очевидным факта, что ситуация с бюджетом https://t.me/russianmacro/16398 драматично ухудшатся, резервы заканчиваются
2. это наглядная и ясная иллюстрация разворачивающегося вектора экономической политики: частные инвестиции замещаются государственными. Это будет иметь очень плохие последствия в виде ухудшения качества этих инвестиций и снижения долгосрочного потенциала роста. Государственные инвестиции сейчас – это преимущественно ВПК и восстановление
3. это громкое напоминание об инвестиционной привлекательности российского фондового рынка
‼️ ПРОДОЛЖЕНИЕ ПЬЕСЫ: МИНФИН ПОДДЕРЖИВАЕТ ПРЕДЛОЖЕНИЯ БЕЛОУСОВА И ПРОТИВ ТОГО, ЧТОБЫ СТРИЧЬ ВСЕХ ПОДРЯД
ПРАВИТЕЛЬСТВО РФ НЕ ПОДДЕРЖИВАЕТ ПРЕДЛОЖЕНИЕ РСПП УВЕЛИЧИТЬ НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ КАК АЛЬТЕРНАТИВУ "ВЗНОСУ" В БЮДЖЕТ: ДОПДОХОДЫ БЫЛИ НЕ У ВСЕХ - МИНФИН
МИНФИН РФ: РЕШЕНИЕ О ДОБРОВОЛЬНОМ ВЗНОСЕ КОМПАНИЙ-ЧЛЕНОВ РСПП В БЮДЖЕТ ДОЛЖНО ПРИНИМАТЬСЯ ПО ИТОГАМ АНАЛИЗА СВЕРХДОХОДОВ ЗА 2021-2022ГГ
МИНФИН: МЕНЯТЬ БАЗОВЫЕ ПАРАМЕТРЫ НАЛОГОВОЙ СИСТЕМЫ РФ, ВКЛЮЧАЯ НДФЛ И СТРАХВЗНОСЫ, В 2023Г НЕ ПЛАНИРУЕТСЯ
=======
Мы полностью разделяем это мнение. Если стричь, то выборочно. Повышение налогов для всех - вред.
Но оно будет неизбежным, когда встанет вопрос о нормализации бюджетной политики.
Но в повестке дня это будет лишь после того, как закончатся военные действия.
ПРАВИТЕЛЬСТВО РФ НЕ ПОДДЕРЖИВАЕТ ПРЕДЛОЖЕНИЕ РСПП УВЕЛИЧИТЬ НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ КАК АЛЬТЕРНАТИВУ "ВЗНОСУ" В БЮДЖЕТ: ДОПДОХОДЫ БЫЛИ НЕ У ВСЕХ - МИНФИН
МИНФИН РФ: РЕШЕНИЕ О ДОБРОВОЛЬНОМ ВЗНОСЕ КОМПАНИЙ-ЧЛЕНОВ РСПП В БЮДЖЕТ ДОЛЖНО ПРИНИМАТЬСЯ ПО ИТОГАМ АНАЛИЗА СВЕРХДОХОДОВ ЗА 2021-2022ГГ
МИНФИН: МЕНЯТЬ БАЗОВЫЕ ПАРАМЕТРЫ НАЛОГОВОЙ СИСТЕМЫ РФ, ВКЛЮЧАЯ НДФЛ И СТРАХВЗНОСЫ, В 2023Г НЕ ПЛАНИРУЕТСЯ
=======
Мы полностью разделяем это мнение. Если стричь, то выборочно. Повышение налогов для всех - вред.
Но оно будет неизбежным, когда встанет вопрос о нормализации бюджетной политики.
Но в повестке дня это будет лишь после того, как закончатся военные действия.
ИНФЛЯЦИЯ: НЕКОНТРОЛИРУЕМЫЙ РОСТ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ ГРОЗИТ РАСКРУТИТЬ ИНФЛЯЦИОННУЮ СПИРАЛЬ
С 31 января по 6 февраля ИПЦ вырос на 0.26% VS 0.21% и 0.14% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала года – 1.00%, годовой показатель инфляции поднялся до 11.7% гг.
Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.16% VS 0.14% и 0.09% в предыдущие 2 недели.
Неделю назад мы писали, что инфляционная картина кардинально меняется. Многие нам не поверили. Но очередная недельная статистика подтверждает, что, скорее всего, мы были правы. Как и неделю назад, мы наблюдаем фронтальный рост цен (70 из 107 компонент недельной корзины дорожают, и это очень высокая доля), рост цен в устойчивой части корзины (без огурца/томата/самолёта) уверенно ускоряется.
Бюджетная вакханалия не может пройти бесследно. 3.1 трлн расходов в январе и ещё 0.8 трлн с начала февраля - это за гранью нормальности.
Вся надежда на ЦБ. Мы очень надеемся, что в пятницу он даст предельно жёсткий сигнал, подготовив рынок к повышению ставки в марте.
С 31 января по 6 февраля ИПЦ вырос на 0.26% VS 0.21% и 0.14% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала года – 1.00%, годовой показатель инфляции поднялся до 11.7% гг.
Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.16% VS 0.14% и 0.09% в предыдущие 2 недели.
Неделю назад мы писали, что инфляционная картина кардинально меняется. Многие нам не поверили. Но очередная недельная статистика подтверждает, что, скорее всего, мы были правы. Как и неделю назад, мы наблюдаем фронтальный рост цен (70 из 107 компонент недельной корзины дорожают, и это очень высокая доля), рост цен в устойчивой части корзины (без огурца/томата/самолёта) уверенно ускоряется.
Бюджетная вакханалия не может пройти бесследно. 3.1 трлн расходов в январе и ещё 0.8 трлн с начала февраля - это за гранью нормальности.
Вся надежда на ЦБ. Мы очень надеемся, что в пятницу он даст предельно жёсткий сигнал, подготовив рынок к повышению ставки в марте.
❗️ПОДДЕРЖИ МОНЕТАРНЫЕ ВЛАСТИ В БОРЬБЕ С ИНФЛЯЦИЕЙ – ОБЪЯВИ БОЙКОТ ОГУРЦУ!
Честно признаемся, что когда в начале сентября мы писали о начале ралли в огурце, мы и в страшном сне не могли представить, какой катастрофой обернётся обычное сезонное движение.
С начала этого года огурец вырос на 53.57%. Учитывая его вес в корзине (0.56%), рост огурца добавил в инфляцию 0.30 пп. То есть если бы не огурец, рост ИПЦ с начала года был бы не 1.00%, а 0.7-0.75% (это тоже многовато).
Что случилось с огурцом, до конца непонятно. Предполагаем, что проблемы с поставками. Но в любом случае, это совершенно нездоровый перелёт, за которым последует не менее мощная коррекция (как это было в прошлом году с томатом).
Нет смысла покупать сейчас огурцы! Мы призываем россиян объявить бойкот огурцу. Нынешняя цена ничем не оправданна. Мы ждём скорого возвращения котировок в прежний канал 100-200 рублей за килограмм огурцов!
Честно признаемся, что когда в начале сентября мы писали о начале ралли в огурце, мы и в страшном сне не могли представить, какой катастрофой обернётся обычное сезонное движение.
С начала этого года огурец вырос на 53.57%. Учитывая его вес в корзине (0.56%), рост огурца добавил в инфляцию 0.30 пп. То есть если бы не огурец, рост ИПЦ с начала года был бы не 1.00%, а 0.7-0.75% (это тоже многовато).
Что случилось с огурцом, до конца непонятно. Предполагаем, что проблемы с поставками. Но в любом случае, это совершенно нездоровый перелёт, за которым последует не менее мощная коррекция (как это было в прошлом году с томатом).
Нет смысла покупать сейчас огурцы! Мы призываем россиян объявить бойкот огурцу. Нынешняя цена ничем не оправданна. Мы ждём скорого возвращения котировок в прежний канал 100-200 рублей за килограмм огурцов!
РОЗНИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ: РЕЗКОЕ УХУДШЕНИЕ ДИНАМИКИ В КОНЦЕ ГОДА
Статистика за декабрь и за год:
• В номинальном выражении: 0.6% vs 4.2% гг в ноябре; 7.7% гг за год
• В реальном выражении: -10.5% vs -7.9% гг в ноябре; -6.7% гг за года
• Продовольственная розница (в реальном): -3.9% vs -3.4% гг в ноябре; -1.5% гг за год
• Непродовольственная розница (в реальном): -16.3% vs -11.7% гг в ноябре; -11.1% гг за год
Данные по рознице очень слабые. Но это не сюрприз. На это указывал Сбериндекс https://t.me/russianmacro/16255, сигнализировавший о сильном провале потребительского спроса в декабре. Но этот же индекс указывает на то, что в январе-феврале тренды изменились – потребительские расходы пошли вверх https://t.me/russianmacro/16389.
Статистика за декабрь и за год:
• В номинальном выражении: 0.6% vs 4.2% гг в ноябре; 7.7% гг за год
• В реальном выражении: -10.5% vs -7.9% гг в ноябре; -6.7% гг за года
• Продовольственная розница (в реальном): -3.9% vs -3.4% гг в ноябре; -1.5% гг за год
• Непродовольственная розница (в реальном): -16.3% vs -11.7% гг в ноябре; -11.1% гг за год
Данные по рознице очень слабые. Но это не сюрприз. На это указывал Сбериндекс https://t.me/russianmacro/16255, сигнализировавший о сильном провале потребительского спроса в декабре. Но этот же индекс указывает на то, что в январе-феврале тренды изменились – потребительские расходы пошли вверх https://t.me/russianmacro/16389.
🟢🔴 - американские индексы накануне снизились на поступавших новых комментариях отдельных глав ФРБ касательно возможного более продолжительного ужесточения политики регулятора. Месседж - борьба с инфляцией еще далека от завершения. Из корпоративных историй стоит отметить обвал акций Alphabet на неудачной презентации чатбота искусственного интеллекта Bard, но в то же время на постторгах хорошо подросли бумаги Disney на более оптимистичных прогнозах. Настроения в Азии - более повышательные, в Гонконге опережающую динамику демонстрируют акции операторов казино. Индекс Мосбиржи потерял чуть более полпроцента на анонсированных "добровольных взносах" в бюджет от компаний, получивших сверхприбыли.
ОПРОС MMI ЗАФИКСИРОВАЛ НОВЫЙ МИНИМУМ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ С НАЧАЛА КРИЗИСА, НО ОНИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫСОКИ
Результаты февральского опроса (результаты сняты по появления ботов в голосовании):
• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 20.7% vs 21.3% в январе
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 15.6% vs 16.7% в январе
Инфляционные ожидания на минимуме с начала кризиса, но по-прежнему остаются на повышенном уровне. Похожую динамику ИО рисует и опрос инФОМ https://t.me/russianmacro/16338. Повышенные ИО – это проинфляционный фактор, заставляющий ЦБ действовать осторожно. От заседания ЦБ в пятницу мы не ждём повышения ставки, но рассчитываем услышать ужесточение сигнала со стороны регулятора.
Результаты февральского опроса (результаты сняты по появления ботов в голосовании):
• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 20.7% vs 21.3% в январе
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 15.6% vs 16.7% в январе
Инфляционные ожидания на минимуме с начала кризиса, но по-прежнему остаются на повышенном уровне. Похожую динамику ИО рисует и опрос инФОМ https://t.me/russianmacro/16338. Повышенные ИО – это проинфляционный фактор, заставляющий ЦБ действовать осторожно. От заседания ЦБ в пятницу мы не ждём повышения ставки, но рассчитываем услышать ужесточение сигнала со стороны регулятора.
ЯНВАРСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ – СНИЖЕНИЕ В МОМЕНТЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ
Предварительные цифры DESTATIS по росту потребительских цен ведущей экономики Европы в январе зафиксировали возобновление темпов роста.
Январская инфляция составила 8.7% гг (прогноз 8.9% гг) vs 8.6% и 10.0% двумя месяцами ранее. Помесячная динамика довольно уверенно вышла в область положительных значений: 1.0% мм vs -0.8% мм в декабре (прогноз 1.1% мм). Гармонизированный показатель HICP (9.2% гг vs 9.6% гг)
Довольно интересные цифры… В последние месяцы в большинстве развитых стран потребительские цены с разной степенью устойчивости снижались. Насколько разовым фактором станут январские показатели по Германии?
Предварительные цифры DESTATIS по росту потребительских цен ведущей экономики Европы в январе зафиксировали возобновление темпов роста.
Январская инфляция составила 8.7% гг (прогноз 8.9% гг) vs 8.6% и 10.0% двумя месяцами ранее. Помесячная динамика довольно уверенно вышла в область положительных значений: 1.0% мм vs -0.8% мм в декабре (прогноз 1.1% мм). Гармонизированный показатель HICP (9.2% гг vs 9.6% гг)
Довольно интересные цифры… В последние месяцы в большинстве развитых стран потребительские цены с разной степенью устойчивости снижались. Насколько разовым фактором станут январские показатели по Германии?
ДОЛГИ РОССИЯН В 2022г ВЫРОСЛИ НА 2.5 ТРЛН
Долг россиян увеличился в декабре на 369 млрд рублей (1.3% мм / 9.4% гг) vs роста на 327 млрд рублей (1.2% мм / 9.8% гг) месяцем ранее.
По итогам 2022 долг домохозяйств увеличился на 2 464 млрд рублей до 28 811 млрд. Прирост долга на 2.29 трлн меньше показателей 2021 года, что уменьшило кредитный импульс в прошлом году, снизило спрос и оказало дезинфляционный эффект. Но в последние месяцы 2022г динамика долга вернулась к прошлогодней, благодаря активизации ипотечного кредитования.
В этом году долги россиян продолжат расти умеренными темпами, которые скорее всего, будут сопоставимы с прошлогодними (ипотека может немого замедлиться).
Долг россиян увеличился в декабре на 369 млрд рублей (1.3% мм / 9.4% гг) vs роста на 327 млрд рублей (1.2% мм / 9.8% гг) месяцем ранее.
По итогам 2022 долг домохозяйств увеличился на 2 464 млрд рублей до 28 811 млрд. Прирост долга на 2.29 трлн меньше показателей 2021 года, что уменьшило кредитный импульс в прошлом году, снизило спрос и оказало дезинфляционный эффект. Но в последние месяцы 2022г динамика долга вернулась к прошлогодней, благодаря активизации ипотечного кредитования.
В этом году долги россиян продолжат расти умеренными темпами, которые скорее всего, будут сопоставимы с прошлогодними (ипотека может немого замедлиться).
СБЕР В ЯНВАРЕ: ПОЗИТИВНЫЕ ТРЕНДЫ СОХРАНЯЮТСЯ, ДОХОДЫ – БОЛЬШЕ ДОКРИЗИСНЫХ!
Сбер опубликовал отчетность по итогам января, согласно которой чистая прибыль Сбера в прошлом месяце выросла почти на 10% гг до 110.1 млрд руб., и сам факт превышения докризисных показателей определенно позитивный фактор. Хорошие показатели как чистого процентного (16.4% гг), так и комиссионного (14.9% гг) доходов. Розничная клиентская база составила 106.9 млн. человек – это рост на 0.2 млн. человек за месяц.
Некоторое замедление темпов роста кредитного портфеля юрлицам банк объясняет погашением кредитов рядов крупных заемщиков. В дополнение Сбер сообщил, что планирует опубликовать результаты по МСФО 9 марта
Сбер опубликовал отчетность по итогам января, согласно которой чистая прибыль Сбера в прошлом месяце выросла почти на 10% гг до 110.1 млрд руб., и сам факт превышения докризисных показателей определенно позитивный фактор. Хорошие показатели как чистого процентного (16.4% гг), так и комиссионного (14.9% гг) доходов. Розничная клиентская база составила 106.9 млн. человек – это рост на 0.2 млн. человек за месяц.
Некоторое замедление темпов роста кредитного портфеля юрлицам банк объясняет погашением кредитов рядов крупных заемщиков. В дополнение Сбер сообщил, что планирует опубликовать результаты по МСФО 9 марта
Forwarded from Cbonds.ru
НА РЫНКЕ КОНСЕНСУС ОТНОСИТЕЛЬНО НЕИЗМЕННОСТИ СТАВКИ 10 ФЕВРАЛЯ, НО ОЖИДАНИЯ НЕМНОГО СМЕЩЕНЫ ВВЕРХ
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На этой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 10 ФЕВРАЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Результаты опроса однозначно показатели, что наши читатели настроены на сохранение ставки на уровне 7.5%. За такое решение проголосовало 76.5% респондентов. При этом 68% сказали, что и сами на месте ЦБ приняли бы такое решение. При этом ожидания немного смещены вверх: в опросе про решения ЦБ среднее значение ставки - 7.60%; в опросе о собственном решении - 7.51%.
В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Пока нет причин, чтобы ЦБ производил какие-либо действия со ставкой.
Понятно, что нарастают инфляционные риски. В частности, за счет роста расходов бюджета. Да и идущая на наших глазах мягкая девальвация также является проинфляционным фактором, который ЦБ не может не учитывать. С начала года цены выросли на 1% и во многом за счет локального удорожания продовольствия. Этого недостаточно, чтобы что-либо делать со ставкой. Однако наверняка ЦБ уже в эту пятницу даст сигнал, что инфляционные риски выросли и что повышение ставки возможно.
Не исключу, что через месяц-другой ставку и правда придется поднять. Но это будет потом и в случае необходимых обстоятельств.
Суворов Евгений @russianmacro
Мы ждём неизменности ставки и ужесточения сигнала. Мы считаем, что бюджетная политика уже перешла на новый (более высокий) уровень структурного дефицита и будет сохраняться такой на горизонте, как минимум, пары лет (окончания военных действий ранее 2025г мы не ждём). Это означает более высокий уровень нейтральной ставки и требует от ЦБ проведения более жёсткой ДКП. Также считают и читатели нашего канала, и профессиональные аналитики. Вопрос дальнейшего снижения ставки, на наш взгляд, окончательно снят с повестки дня.
Всеволод Лобов @Dohod
Мы не ожидаем изменения ключевой ставки в пятницу. Макроэкономические риски этого шага (или, скорее, поворота в сторону снижения ставок) в настоящий момент не перевешивают потенциальные преимущества. Темпы роста денежной массы и давно забытый период давления со стороны бюджетного дефицита заставят Банк России занять выжидательную позицию. Давление со стороны оттока капитала, курса рубля и повышенные инфляционные ожидания также обосновывают эту позицию.
Андрей Хохрин @Probonds
С одной стороны, нужно обеспечивать комфорт госзаимствований и, вообще, экономического восстановления. Для этого неплохо бы снизить ключевую ставку. Ставка денежного рынка может выступить ориентиром, она сейчас в среднем 6.8-7%. С другой стороны, заметно слабеет рубль. Снизить ставку - добавить рублю слабости. Для тех же целей экономического восстановления валютная стабильность подходит лучше. Поэтому, думаю, "ключ" останется как есть, 7,5%.
@Cbonds
Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, наиболее вероятный сценарий – сохранение ключевой ставки на текущем уровне, при этом большинство экспертов ожидает ужесточения сигнала.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На этой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 10 ФЕВРАЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Результаты опроса однозначно показатели, что наши читатели настроены на сохранение ставки на уровне 7.5%. За такое решение проголосовало 76.5% респондентов. При этом 68% сказали, что и сами на месте ЦБ приняли бы такое решение. При этом ожидания немного смещены вверх: в опросе про решения ЦБ среднее значение ставки - 7.60%; в опросе о собственном решении - 7.51%.
В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Пока нет причин, чтобы ЦБ производил какие-либо действия со ставкой.
Понятно, что нарастают инфляционные риски. В частности, за счет роста расходов бюджета. Да и идущая на наших глазах мягкая девальвация также является проинфляционным фактором, который ЦБ не может не учитывать. С начала года цены выросли на 1% и во многом за счет локального удорожания продовольствия. Этого недостаточно, чтобы что-либо делать со ставкой. Однако наверняка ЦБ уже в эту пятницу даст сигнал, что инфляционные риски выросли и что повышение ставки возможно.
Не исключу, что через месяц-другой ставку и правда придется поднять. Но это будет потом и в случае необходимых обстоятельств.
Суворов Евгений @russianmacro
Мы ждём неизменности ставки и ужесточения сигнала. Мы считаем, что бюджетная политика уже перешла на новый (более высокий) уровень структурного дефицита и будет сохраняться такой на горизонте, как минимум, пары лет (окончания военных действий ранее 2025г мы не ждём). Это означает более высокий уровень нейтральной ставки и требует от ЦБ проведения более жёсткой ДКП. Также считают и читатели нашего канала, и профессиональные аналитики. Вопрос дальнейшего снижения ставки, на наш взгляд, окончательно снят с повестки дня.
Всеволод Лобов @Dohod
Мы не ожидаем изменения ключевой ставки в пятницу. Макроэкономические риски этого шага (или, скорее, поворота в сторону снижения ставок) в настоящий момент не перевешивают потенциальные преимущества. Темпы роста денежной массы и давно забытый период давления со стороны бюджетного дефицита заставят Банк России занять выжидательную позицию. Давление со стороны оттока капитала, курса рубля и повышенные инфляционные ожидания также обосновывают эту позицию.
Андрей Хохрин @Probonds
С одной стороны, нужно обеспечивать комфорт госзаимствований и, вообще, экономического восстановления. Для этого неплохо бы снизить ключевую ставку. Ставка денежного рынка может выступить ориентиром, она сейчас в среднем 6.8-7%. С другой стороны, заметно слабеет рубль. Снизить ставку - добавить рублю слабости. Для тех же целей экономического восстановления валютная стабильность подходит лучше. Поэтому, думаю, "ключ" останется как есть, 7,5%.
@Cbonds
Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, наиболее вероятный сценарий – сохранение ключевой ставки на текущем уровне, при этом большинство экспертов ожидает ужесточения сигнала.
ГРУЗООБОРОТ ТРАНСПОРТА В ДЕКАБРЕ: ТРУБА ПОДЛЕЧИЛА ДИНАМИКУ
В декабре снижение объемов грузооборота транспорта составило -4.6% гг vs -5.7% гг и -6.8% гг двумя месяцами ранее. Помесячная динамика улучшилась до 2.3% мм vs -1.5% мм в ноябре. Итоги всего 2022 года: -2.6% гг
• Трубопроводный транспорт: -4.5% гг в декабре (-9.6% гг в ноябре)
• Железная дорога: -5.2% гг (-2.1% гг)
• Автомобильный транспорт: -1.9% гг (1.4% гг)
• Внутренний водный: -30.4% гг (-10.1% гг)
Определенное улучшение по ключевой позиции - прокачке по трубе (в том числе нефть: 3.9% гг, 3.7% мм нефтепродукты: 4.5% гг, 6.4% мм), но перевозки остальным трем позициям сократились. Общая ситуация несколько выправилась, напомним, что наименьшие темпы в прошлом году были зафиксированы в сентябре (-7.1% гг). Одним из ключевых моментов в ближайшие месяцы станет динамика поставок нефтепродуктов, на которые с 5.02 действует эмбарго Евросоюза.
В декабре снижение объемов грузооборота транспорта составило -4.6% гг vs -5.7% гг и -6.8% гг двумя месяцами ранее. Помесячная динамика улучшилась до 2.3% мм vs -1.5% мм в ноябре. Итоги всего 2022 года: -2.6% гг
• Трубопроводный транспорт: -4.5% гг в декабре (-9.6% гг в ноябре)
• Железная дорога: -5.2% гг (-2.1% гг)
• Автомобильный транспорт: -1.9% гг (1.4% гг)
• Внутренний водный: -30.4% гг (-10.1% гг)
Определенное улучшение по ключевой позиции - прокачке по трубе (в том числе нефть: 3.9% гг, 3.7% мм нефтепродукты: 4.5% гг, 6.4% мм), но перевозки остальным трем позициям сократились. Общая ситуация несколько выправилась, напомним, что наименьшие темпы в прошлом году были зафиксированы в сентябре (-7.1% гг). Одним из ключевых моментов в ближайшие месяцы станет динамика поставок нефтепродуктов, на которые с 5.02 действует эмбарго Евросоюза.
СНИЖЕНИЕ БЕЗРАБОТИЦЫ ПОД КОНЕЦ ГОДА ПРИОСТАНОВИЛОСЬ, А ЗАНЯТОСТЬ СНИЗИЛАСЬ
Статистика по рынку труда за декабрь вышла довольно слабой:
• Рабочая сила: -239 тыс чел; -1.05% гг VS -0.40% гг в ноябре
• Занятые в экономике: -264 тыс чел; -0.48% гг VS 0.24% гг
• Безработные: +25 тыс чел
• Безработица: 3.70% (3.7% с устранением сезонности)
• Спрос на труд (кол-во вакансий на бирже труда): -103 тыс вакансий, -16.3% гг VS -17.9% гг
В среднем за год количество трудовых ресурсов сократилось на 0.5% (413 тыс чел), но в то же время число занятых в экономике увеличилось на 0.4% (263 тыс). Служащие в армии учитываются, как занятые.
В целом состояние рынка труда мы характеризуем, как усиливающийся дефицит трудовых ресурсов, что выступает важным тормозящим факторов для экономического роста.
Статистика по рынку труда за декабрь вышла довольно слабой:
• Рабочая сила: -239 тыс чел; -1.05% гг VS -0.40% гг в ноябре
• Занятые в экономике: -264 тыс чел; -0.48% гг VS 0.24% гг
• Безработные: +25 тыс чел
• Безработица: 3.70% (3.7% с устранением сезонности)
• Спрос на труд (кол-во вакансий на бирже труда): -103 тыс вакансий, -16.3% гг VS -17.9% гг
В среднем за год количество трудовых ресурсов сократилось на 0.5% (413 тыс чел), но в то же время число занятых в экономике увеличилось на 0.4% (263 тыс). Служащие в армии учитываются, как занятые.
В целом состояние рынка труда мы характеризуем, как усиливающийся дефицит трудовых ресурсов, что выступает важным тормозящим факторов для экономического роста.