ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ЯПОНИИ ДОСТИГЛА МАКСИМУМА С 1991 ГОДА

Рост потребительских цен в годовом сопоставлении в Японии обновил максимумы более, чем на 30 лет и достиг в октябре уровня в 3.7% гг vs 3.0% в сентябре, помесячная динамика также подскочила: 0.6% мм vs 0.3% месяцем ранее. Базовая инфляция и вовсе оказалась на максимуме аж с 1982 года: 3.6% гг.

Продолжают расти цены на топливо, также не последнюю роль играет и довольно слабый курс иены, в защиту которой Bank of Japan периодически проводит интервенции, но они пока видимого успеха не имеют. Октябрьские темпы роста по ключевым компонентам: продовольствие (6.2% гг vs 4.2% в сентябре), ЖКХ (14.6% гг vs 14.2%), газ (20.0% гг vs 19.4%), транспорт (2.0% гг vs 0.6%)

Очевидно, что одна из ключевых проблем японской экономики – дефляция, уже уходит с текущей повестки дня. Теперь BoJ будет бороться по другую сторону баррикад. Напомним, что Япония на данный момент - единственная страна в мире с отрицательной ключевой ставкой (-0.1%)

🔴🟢 - коррекция после недавнего уверенного роста на WallStreet продолжается. Накануне на стороне "медведей" выступил глава ФРС Сент-Луиса, и по совместительству - главный ястреб регулятора Дж. Буллард. По его мнению ФРС будет склоняться в сторону более высоких ставок, и минимальный уровень ужесточения ДКП должен находиться на отметке в 5-5.25% годовых. Нефть сохраняет понижательный тренд на опасениях сокращения глобального спроса на сырье.
Российский рынок закрылся в небольшом минусе, по-прежнему под давлением девелоперы, продажи прошли в плохо отчитавшемся Мечеле, а спрос присутствовал в бумагах "новой экономики" - Озоне, Киви, VK и Циане

В ПРЕДДВЕРИИ ЭМБАРГО РОССИЯ НАРАЩИВАЕТ ДОБЫЧУ НЕФТИ?

Коммерсант пишет, что в ноябре РФ нарастила добычу нефти до 1.48 млн тонн в сутки (10.85 млн бс). Это max уровень добычи с января-марта, когда РФ добывала около 11 млн бс. Динамика год к году остаётся отрицательной: -0.5% гг VS -0.7% гг в октябре. По итогам 10 мес: 10.7 млн бс (2.2% гг).

Одним из основных факторов повышения добычи стало возобновление добычи на проекте Сахалин-1, который после санкций был фактически остановлен.

Интересно, что дополнительная нефть в ноябре пошла в переработку, в то время как экспорт нефти из РФ в ДЗ к середине ноября снизился на 5%. Напомним, что запрет на экспорт нефтепродуктов из РФ в ЕС вступает в силу на 2 месяца позже – с 5 февраля.

Полный эффект эмбарго, по-видимому, станет понятен лишь во 2-м кв 2023г. Напомним, что Минфин заложил в расчет базовых нефтегазовых доходов на 2023г (8 трлн руб) уровень добычи 9.5 млн бс – то есть всё, что выше, не создаёт больших рисков для устойчивости бюджета.

ТЕМПЫ СОКРАЩЕНИЯ БАЛАНСА ФРС НЕПЛОХИЕ, НО РЕГУЛЯТОР УЖЕСТОЧАЕТ РИТОРИКУ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$53 млрд. vs роста на $2 млрд. ранее до $8.676 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $339 млрд. C сентября регулятор обязался сокращать активы на $95 млрд. в месяц.

Риторика представителей ФРС:

Bullard (главный “ястреб”):
• будем склоняться к более агрессивному повышению ставок, и на более длительный срок чтобы избежать прежних ошибок
• минимальный уровень “ключа” должен быть на уровне 5-5.25%
• потребительские цены вполне могут вновь развернуться вверх

Kashkari:
• любые разговоры о развороте совершенно преждевременны, т.к. ДКП действует с запаздыванием

Waller:
• будем повышать ставку и в 2023 году

Daly:
• паузы в повышении ставки пока не просматривается
• ожидания по пику ужесточения ДКП: 4.75-5.25%

George:
• снизить инфляцию без рецессии невозможно

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 21 ПО 25 НОЯБРЯ

Понедельник 21.11
• 🇨🇳 Китай, cтавка ЦБ (est. 3.65%, unch)
• 🇩🇪 Германия, PPI, окт (est. 0.9% мм)

Вторник 22.11
• 🇪🇺 EU, индекс потребительского доверия, ноя, предварит. (est. -26)

Среда 23.11
• 🇳🇿 Н.Зеландия, cтавка ЦБ (est. 4.25%, +75 бп)
• 🇯🇵 Япония, торги не проводятся
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство (окт). Прогноз MMI: -3.6% гг
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция. Прогноз MMI: 0.05%
• 🇦🇺,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸 Flash PMI (ноя)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длительного пользования, окт (est. 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, продажи новых домов, окт (est. 570К)
• 🇺🇸 США, FOMC Minutes

Четверг 24.11
• 🇯🇵 Япония, Flash PMI (ноя)
• 🇩🇪 Германия, Индексы IFO, ноя (est. BE: 77.0%, CA: 93.6, BC: 85.0%)
• 🇿🇦 ЮАР, cтавка ЦБ (est. 7.00%, +75 бп)
• 🇹🇷 Турция, cтавка ЦБ (est. 9.00%, -150 бп)
• 🇦🇷 Аргентина, cтавка ЦБ (est. 75.0%, unch)
• 🇺🇸 США, торги не проводятся (Thanksgiving Day)

Пятница 25.11
• 🇩🇪 Германия, ВВП 3кв (est. 0.3% квкв, 1.1% гг)
• 🇩🇪 Германия, индекс потребительского климата GfK (est. -39.6)

БАНК КИТАЯ ВНОВЬ СОХРАНИЛ ГОДИЧНУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА ОТМЕТКЕ 3.65% ГОДОВЫХ

Народный Банк Китая (НБК), как и ожидалось, оставил неизменной ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.65% годовых. Также, была сохранена и пятилетняя ставка на уровне 4.30% годовых

Рост потребительских цен в стране в последний месяц сократился: 2.1% гг vs 2.8% в сентябре. Новые вспышки COVID-19 и сохраняющиеся в некоторых областях жесткие ограничения продолжают серьезно влиять на потребительский спрос.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🔴 - азиатские площадки, равно, как и фьючерс на S&P500 сегодня торгуются в красной зоне. Вновь ухудшается эпидемиологическая обстановка в Китае, где накануне был отмечен рост смертности от коронавируса, и вероятность дальнейшего ужесточения карантинных мер существенно возрастает. Заметно проваливается Гонконг, где индекс высокотехнологичных компаний в моменте теряет порядка 4%, впрочем, техи подвергаются распродажам и на других площадках региона. Слабо выглядит и нефть на опасениях сокращения спроса.

ЦЕНЫ НА ГАЗ СНИЖАЮТСЯ - ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ

Согласно данным DESTATIS темпы роста цен в промышленности ведущей экономики Европы в октябре довольно заметно понизились - PPI составил 34.5% гг vs 45.8% двумя месяцами ранее.

Помесячная динамика снизилась в область отрицательных значений: -4.2% мм. vs 2.3% мм в сентябре, и это – первое помесячное снижение с апреля 2020 года.

Несколько улучшилась ситуация с расценками на энергоносители (86.5% гг vs 132.2% гг месяцем ранее), в частности – на газ, тем не менее тарифы остаются достаточно высокими. Сохраняются повышенные цены на потребительские товары краткосрочного пользования (19% гг vs 18.3%), промежуточные товары (15.9% гг vs 16.8%), потребительские товары длительного пользования (13.3% гг vs 10.9%) и на средства производства (7.8% гг vs 7.8% в сентябре).

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА В США СОКРАЩАЕТСЯ, НО ИСТОРИЧЕСКИ ЕГО УРОВНИ ВСЕ ЕЩЕ ПОВЫШЕННЫЕ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в октябре (первый месяц финансового года) составил -$88 млрд vs дефицита в -$429.7 млрд и -$220 млрд. двумя месяцами ранее.

Напомним, что по итогам прошлого 2022 финансового года (с октября 2021 по октябрь 2022) дефицит из-за окончания анти-ковидных программ сократился вдвое, составив -$1.375 трлн vs -$2.774 трлн в 2021 году.

Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит составляет -$1.298 трлн, что, хоть и в меньшей степени, чем ранее, но продолжает свидетельствовать об отрицательном бюджетном импульсе, и это довольно существенный дезинфляционный фактор.

РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: СОКРАЩАЕТСЯ ДАЖЕ ЧИСЛО СПЕКУЛЯНТОВ

По данным Росреестра , в октябре число зарегистрированных сделок по договорам долевого участия (ДДУ) с привлечением кредитных средств в отношении жилых и нежилых помещений составило 3 892 (-31.4% гг) vs 6 429 (+23.3% гг) в сентябре. Доля таких сделок в прошлом месяце составила 57.4% vs 39.2% в сентябре 2021г и 53.7% в сентябре 2020г.

Доля кредитных сделок снижается второй месяц подряд, хотя она все еще выше показателей последних лет. Интерес к рынку недвижимости определенно угасает, и, очевидно, эффект от квази-выгодных предложений («ипотека под 0.1%») также постепенно сходит на “нет”. Активность в ипотеке также сокращается , а столичная первичка – в состоянии, близком к ступору

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Филиппины - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “негативный”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “негативный”
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “позитивный”

FITCH
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Швеция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Болгария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “позитивный”
• Турция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Камбоджа - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В2, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Белиз - ⬆️рейтинг повышен до уровня Саа2, прогноз “стабильный”
• Иордания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Мальта - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Уганда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В2, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/15803

🔴🟢 - вчерашний провал в нефти (уходила в моменте ниже $83), обусловленный информацией WSJ о намерениях OPEC+ увеличить добычу на 500 тыс бс, был практически полностью выкуплен после опровержений со стороны С.Аравии и ОАЭ. Фондовые площадки преимущественно снижаются, здесь ключевая угроза - перспектива более существенного ужесточения антиковидных ограничений Китаем, где продолжает расти и заболеваемость и смертность. Вновь под сильным давлением крипторынок, биткоин торгуется ниже $15.8К, и теперь не исключено банкротство еще одного брокера - Genesis. Российский рынок вчера находился под давлением из-за снижения цен на нефть, продажи прошли во всех основных секторах, спрос присутствовал лишь в отдельных корпоративных историях (Детский Мир, Лензолото)

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В ОКТЯБРЕ: РОСТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТА ПОЧТИ ЧТО ОСТАНОВИЛСЯ

По данным ЦБ, в октябре общий объём требований банков к населению вырос на 261 млрд руб, составив 26 775 млрд. Динамика: 1.0% мм / 9.5% гг vs 1.6% мм / 10.1% гг месяцем ранее.

Как отмечается в обзоре ЦБ, потребительский необеспеченный кредит в сентябре вырос на 0.3% vs 0.9% мм в сентябре. При этом ставки по вновь выдаваемым кредитам выросли почти что на 2 пп, отражая ужесточение кредитной политики банков в ответ на рост неопределенности.

По ипотеке также зафиксировано замедление, но намного более умеренное: 1.8% vs 2.3% мм в сентябре. Годовую динамику ипотечного портфеля ЦБ оценивает в 20.7% гг (с корректировкой на сделки секьюритизации). Выдачи ипотеки в октябре снизились на 13% (до 448 с 518 млрд руб). При этом в сегменте первичной ипотеки провал составил -23%, во «вторичке» - всего лишь -5%.

CONFERENCE BOARD ОЖИДАЕТ ПОЛУГОДОВУЮ РЕЦЕССИЮ В США

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с сентябрьских 115.8 до 114.9 пунктов в октябре (-0.8% мм, -2.9% гг). В годовом сопоставлении – это минимумы с октября 2020 года

Conference Board отмечает, что “…падение LEI отражает ухудшение перспектив потребителей на фоне высокой инфляции и повышения процентных ставок, а также более пессимистические перспективы жилищного строительства и производства. По прогнозам Conference Board, рост реального ВВП составит 1.8% гг в 2022 году, а рецессия, вероятно, начнется примерно в конце года и продлится до середины 2023 года...”

ОЭСР ПРОДОЛЖАЕТ ПОНИЖАТЬ ПРОГНОЗЫ РОСТА БОЛЬШИНСТВА МИРОВЫХ ЭКОНОМИК НА СЛЕДУЮЩИЙ ГОД. РОССИЯ – В МИНУСЕ В 22-24 ГОДАХ

В опубликованном сегодня Economic Outlook ОЭСР улучшила значительную часть своих оценок на 2022 год, в то же время она видит перспективы следующего года более пессимистичными, чем полагала ранее. Ожидается, что более жесткая ДКП и более высокие реальные процентные ставки, постоянно высокие цены на энергоносители, слабый рост реальных доходов домохозяйств и снижение уверенности в себе подорвут экономический рост. В США и Европе темпы роста резко замедляются, и на основные азиатские страны с формирующимся рынком в 2023 году будет приходиться почти три четверти роста мирового ВВП.

- Мировая экономика в 2022: 3.1% гг vs 3.0% в сентябрьском прогнозе, на 2023 год: 2.2%, оценка сохранена.

- Россия 2022: -3.9% гг vs -5.5% в сентябрьском прогнозе, на 2023 год ухудшен: -5.6% гг vs -4.4%. В 2024 году также прогнозируются отрицательные темпы: -0.2% гг.

РАНЕЕ:

МВФ
World Bank
Еврокомиссия

ДЕФЛЯЦИЯ В МОСКВЕ НАБЛЮДАЕТСЯ УЖЕ ЧЕТВЕРТЫЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Поведение потребителей в Москве определенно сдвигается в область не трат, а сбережений. Октябрьская статистика свидетельствует об очередном, уже четвертом подряд помесячном снижении цен (-0.1% мм vs -0.1%, -0.4% и -0.4% мм за последние три месяца).

За 10М2022: 10.2% (-1.2% мм), в целом по России инфляция выше: 10.74% с начала года. Но в сентябре и октябре цены снижались только в Москве - в целом по стране зафиксирован рост. Не в последнюю очередь на потребительскую активность повлиял отъезд части населения столицы в период частичной мобилизации.

Цены падают практически по всем категориям, кроме услуг, динамика следующая:
• Непродовольственные товары: -0.19% мм (0.04% мм по России)
• Продовольственные товары: -0.15% мм (0.28% мм по России)
• Услуги: 0.15% мм (0.24% мм по России)

В разрезе отдельных позиций в непродах можно отметить удешевление стройматериалов и смартфонов, в услугах - удорожание авиабилетов, связи, страхования и экскурсий, но в то же время - снижение стоимости поездок за рубеж (Турция, ОАЭ, Египет)

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ОБВАЛ НА КИТАЙСКОМ НАПРАВЛЕНИИ УСИЛИВАЕТСЯ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на $182, это -7% нед/нед (vs снижения на $277 неделей ранее) до отметки в $2.591 за контейнер, и это уже тридцать восьмая неделя подряд падения расценок.

Как и в предыдущие недели сильное снижение фиксируется на китайском направлении, в частности – из Шанхая, деловая активность в Поднебесной сокращается, это подтверждают и негативные цифры по внешней торговле. Некоторый рост - по направлению из Старого в Новый Свет. Текущие тенденции определенно добавляют дезинфляционный штрих в общую глобальную картину по инфляции.

БАЛАНС ЕЦБ РАСТЕТ, НАМЕКОВ НА ПОСЛАБЛЕНИЕ ПОЛИТИКИ ПОКА НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €4 млрд до €8.769 трлн, vs +€3 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился всего на €67 млрд.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• уместно дальнейшее повышение ставки

Nagel:
• баланс нужно начать сокращать в начале 2023 года

Knot:
• ставка может увеличиться до нейтрального уровня уже в декабре
• нужно сохранять ограничительную ДКП, подразумевающую нахождение ставки выше нейтрального уровня – это снизит спрос в экономике
• до пика ужесточения ДКП еще довольно далеко

Holzmann:
• текущие условия подразумевают +75 бп в декабре