ТУРЕЦКИЙ ЦБ: ВСЕ НИЖЕ, НИЖЕ И НИЖЕ

ЦБ Турции, вопреки ожиданиям (прогноз: 11%), опустил ключевую ставку сразу на 150 бп до 10.5% годовых – это вновь довольно своеобразное решение с учетом того, что инфляция по итогам сентября уже 83.5% vs 80.2% в августе, при прогнозе ЦБ в 60.4% на конец года и официальном таргете регулятора в 5% (об этом уже не вспоминают).

Пресс-релиз регулятора – вновь стандартный: “…. рост инфляции обусловлен запаздывающими и косвенными последствиями роста стоимости энергии в результате геополитических событий, эффектами ценообразования, которые не поддерживаются фундаментальными экономическими факторами, сильными отрицательными потрясениями предложения, вызванными ростом мировых цен на энергоносители, продукты питания и с/х товары…”

USDTRY: 18.60, реакция на решение пока незначительная

J.P.MORGAN НЕ ИСКЛЮЧАЕТ РЕЦЕССИЮ В США, НО В ЕГО ПРОГНОЗЕ ОНА В ДАЛЬНЕЙШЕМ НЕ ФИГУРИРУЕТ

Основные тезисы:

• Ключевые риски: политика ФРС - финансовые условия ужесточились, экономический рост замедлится. Риски рецессии заметны, но рецессии еще нет

• Инфляция, которая пока остается высокой, но мы считаем, что со временем цены упадут

• Сохраняется устойчивый спрос на трудовые ресурсы, обуславливающий сохранение высоких зарплат, и это держит высокие цены, прежде всего – в секторе услуг

• Наши ожидания: повышение курса доллара, скачок ипотечных ставок, падение фондовых рынков

• Ключевой вопрос - осуществит ли ФРС мягкую посадку или подтолкнет экономику к рецессии? Пока что приоритет - инфляция

• Мы думаем, что FOMC повысит целевой диапазон до 4.75% в начале 2023 г., прежде чем приостановить действие

‼️ Премьер UK Лиз Трасс уходит в отставку. Это - самое короткое премьерство в истории страны (44 дня). Реакция GBPUSD - некоторое снижение (1.1260), Gilt10Y - доходность 3.88%

https://www.bloomberg.com/news/live-blog/2022-10-20/liz-truss-in-turmoil?srnd=premium-europe

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В СЕНТЯБРЕ: УСКОРЕНИЕ В ИПОТЕКЕ, ЗАМЕДЛЕНИЕ В ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ КРЕДИТАХ

По данным ЦБ, в сентябре общий объём требований банков к населению вырос на 411 млрд руб, составив 26 514 млрд. Динамика: 1.6% мм / 10.1% гг vs 1.1% мм / 10.4% гг месяцем ранее.

Как отмечается в обзоре ЦБ, потребительский необеспеченный кредит в сентябре вырос на 0.9% vs 1.4% мм в августе.

В то же время в ипотеке наблюдалось ускорение: 2.4% vs 2.0% мм в августе (с учётом сделок по секьюритизации на 155 млрд в августе и на 14 млрд в сентябре). Рынок первичного жилья, по-прежнему, практически полностью (более чем на 95%) формируется льготными программами (240 млрд в сентябре, 219 млрд в августе).

Мы ожидаем, что негативные эффекты мобилизации более явно проявятся в динамике кредита по итогам текущего месяца.

АНАЛИТИКИ НЕ ЖДУТ ИЗМЕНЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ДО КОНЦА ГОДА

Банк России опубликовал результаты опроса аналитиков, который он проводит перед очередным заседанием по ставке (ближайшее заседание – 28 октября). Канал MMI @russianmacro участвует в этом опросе.

Результаты:

• ВВП: прогноз на 22г повышен с -4.2 до -3.5%, на 23г понижен с -1.8 до -2.1%
• Инфляция: прогноз на 22г понижен с 12.9 до 12.5%, на 23г – без изменений – 6.0%
• Среднее значение ставки: прогноз на 22г повышен с 10.5 до 10.6%, на 23г повышен с 6.8 до 7.1%

Отметим, что прогноз среднегодового значений ставки в этом году предполагает её неизменность до конца года на нынешнем уровне – 7.5%.

Мы также, как и коллеги, улучшили прогноз ВВП на 22г – с -5 до -3.6%, но ухудшили на 23г – с -3.5 до -3.8%. Наши прогнозы по инфляции и ставке остались без изменений.

Наш прогноз ВВП на этот год (-3.6%) предполагает, что в 3-м кв сокращение ВВП было на уровне 2-го кв (-4% гг), в 4-м кв ждём -8.5% гг

ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: В СЕНТЯБРЕ ЭКОНОМИКА ВНОВЬ РЕШИТЕЛЬНО ПОШЛА ВНИЗ

ЦБ представил результаты опроса предприятий за сентябрь. Цифры показывают, что наметившаяся летом стабилизация завершилась, и в сентябре экономика вновь развернулась вниз.

Индекс текущего состояния (ответ предприятий на вопросы о том, как изменился за последний месяц спрос и выпуск), упал в сентябре с -4.6 до -7.0 (минимум с мая). Резкое ухудшение динамики наблюдалось как в части спроса, так и в части выпуска.

Индекс краткосрочных ожиданий (ответ предприятий на вопросы о том, как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), обвалился с 8.9 до 4.8 (минимум с апреля). Здесь также наблюдалось резкое ухудшение ожиданий и в части спроса, и в части будущего выпуска.

ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, по итогам сентября упал с 2.0 до -1.2 (минимум с мая).

Такое резкое ухудшение экономической конъюнктуры мы связываем в первую очередь с мобилизацией, негативный эффект которой в октябре усилится.

CONFERENCE BOARD ПРОГНОЗИРУЕТ РЕЦЕССИЮ В ЭТОМ ГОДУ, ИНДЕКС LEI ПАДАЕТ УЖЕ 7 МЕСЯЦЕВ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с августовских 116.4 до 115.9 пунктов в сентябре (-0.4% мм, -1.4% гг). В годовом сопоставлении – это минимумы с февраля 2021 года

The Conference Board отмечает, что “…LEI снова упал в сентябре, и его устойчивая нисходящая траектория в последние месяцы указывает на то, что рецессия становится все более вероятной до конца года. В условиях высокой инфляции, замедления темпов рынка труда, повышения процентных ставок и ужесточения кредитных условий The Conference Board прогнозирует, что рост реального ВВП составит 1.5% гг в 2022 году, а затем еще больше замедлится в первой половине следующего года...”

🔴🟢 - Доходности основных суверенных бенчмарков продолжают обновлять максимальные уровни, UST10Y - уже выше 4.25%, это рекорды с 2008 года! Распродают и многие другие госбонды, а в секторе валют зафиксированы очередные максимумы и для находящихся под сильным давлением юаня и иены - соответствующие ЦБ от радикальных шагов пока что воздерживаются. На WallStreet - умеренный минус, накануне плохо отчитался SNAP, также заявив о сокращении числа подписчиков. Это утянуло вниз многие бумаги медиа-сегмента (Meta, Google). Российский рынок продемонстрировал уверенный рост по всему спектру, инвесторы в моменте игнорируют геополитические риски и ждут анонса хороших дивидендов от ряда крупных эмитентов. Хороший спрос в металлургах, которые недавно представили неплохие показатели продаж в своей операционной отчетности

ДИНАМИКА ВВОДА ЖИЛЬЯ В МНОГОКВАРТИРНЫХ ДОМАХ В СЕНТЯБРЕ ВНОВЬ УХУДШИЛАСЬ

По данным Росстата, в сентябре было введено в эксплуатацию 4.035 млн м2 в жилых многоквартирных домах по сравнению с 3.455 в августе и 4.412 в сентябре прошлого года. Годовая динамика заметно ухудшилась: -8.5% гг в сентябре VS -3.9% гг в августе.

По итогам 9 месяцев сдано 30.030 млн м2 жилья, что на 9.3% выше, чем за аналогичный период прошлого года. В то же время если брать объёмы сданного жилья за последние 4 месяца, когда кризисные явления начали сказываться на динамике строительства, то здесь мы имеем провал на -8.9% гг.

До конца года мы ожидаем ухудшения ситуация в отрасли жилищного строительства, которая значительно пострадала из-за мобилизации, лишившись части трудовых ресурсов. Не способствует росту стройки и ситуация со спросом, который подорван резко возросшей после объявления мобилизации неопределенностью.

УХУДШЕНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ В СЕНТЯБРЕ ЗАФИКСИРОВАНО В БОЛЬШИНСТВЕ ОТРАСЛЕЙ

Согласно данным мониторинга предприятия от Банка России, в сентябре заметное снижение индекса деловой активности (ответ предприятий на вопросы о том, как изменился за последний месяц спрос и выпуск) наблюдалось в большинстве отраслей. Особенно заметным оно было в строительстве (с -4.1 до -12.2), розничной торговле (с -10.5 до -16.0), обрабатывающей промышленности (с 1.9 до -3.0), сельском хозяйстве (с 5.2 до -1.9). Индекс, характеризующий спрос и выпуск в транспортной отрасли, упал до минимальных значений в этом году (с -8.9 до -10.0).

Полную статистику за сентябрь Росстат представит только в начале ноября. Но уже сейчас накопленный объём данных позволяет утверждать, что в сентябре экономика вновь бодро пошла вниз, а по итогам октября мы, скорее всего, увидим ускорение этого падения.

БАЛАНС ФРС: СНИЖЕНИЕ ПО ПЛАНУ, НО ЯСТРЕБИНЫЙ ТОН РЕГУЛЯТОРА УСИЛИВАЕТСЯ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$15 млрд. vs -$3 млрд. ранее до $8.794 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $221 млрд. C сентября регулятор обязался сокращать активы на $95 млрд. в месяц.

Риторика представителей ФРС:

Daly:
• возможно, повысим ставку до 4.5-5%, и продержим ее на высоком уровне некоторое время

Harker:
• ставка вырастет значительно выше 4% к концу 2022 года

George:
• последние данные по инфляции разочаровали, впереди у нас много работы

Kashkari:
• нам нужно и дальше повышать ставку, наши действия по обузданию инфляции пока что результата не приносят

С НАЧАЛА МОБИЛИЗАЦИИ РОССИЯНЕ ВЫНЕСЛИ ИЗ БАНКОВ ПОЧТИ ЧТО 1 ТРЛН РУБЛЕЙ

Сегодня месяц с начала мобилизации, и по данным ЦБ, всё это время отток наличных из банков не прекращался. За месяц отток - 959 млрд руб. Пик паники пришёлся на конец сентября. В октябре ситуация была уже спокойней, но отток не прекратился.

Несмотря на отток, банковская система остается в состоянии структурного профицита ликвидности (сегодня - 1 030 млрд, месяц назад было 2 299 млрд). Объём предоставленной банкам ликвидности со стороны ЦБ – 1 348 млрд, сами банки держат в ЦБ 2 712 млрд.

Снижение профицита более чем вдвое сказалось на ставках денежного рынка. С начала мобилизации ставка RUONIA находится выше ключевой. Средний спрэд за месяц - 21 бп (до мобилизации спрэд был -(20-25) бп). То есть короткие деньги стали примерно на 0.5 пп дороже, чем могли быть.

Отток средств населения из банков – однозначный аргумент в пользу того, чтобы не снижать ключевую ставку на заседании ЦБ 28.10, а, возможно, и рассмотреть её повышение.

ЦЕНОВЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПОКАЗЫВАЮТ НЕБОЛЬШОЙ РОСТ 2-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД

Опрос предприятий, проводимый ЦБ, фиксирует небольшой рост ценовых ожиданий бизнеса 2-й месяц подряд.

Индекс, характеризующий ожидания бизнеса по изменению цен в следующие 3 месяца в целом по экономике, вырос до 17.4 vs 15.4 и 14.8 в предыдущие 2 месяца (это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов). Рост этих индексов был зафиксирован практически во всех отраслях за исключением обработки и сельского хозяйства. Изменение незначительное, и говорить о том, что ценовые ожидания резко повысились, не приходится. Но важно подчеркнуть, что ценовые ожидания остаются в области повышенных значений – выше, чем в доковидный период.

Напомним, что инфляционные ожидания населения, также растут два месяца подряд. Свежую информацию по ИО населения от инФОМ мы получим на следующей неделе. Если вновь будет зафиксирован рост, то это станет ещё одним аргументом для ЦБ, чтобы не снижать ставку, а, возможно, рассмотреть её повышение.

ЗА 2022 ФИНАНСОВЫЙ ГОД ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА В США СОКРАТИЛСЯ ВДВОЕ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в сентябре составил $429.7 млрд vs дефицита в $219 в августе. По итогам всего финансового года (с октября 2021 по октябрь 2022) дефицит составил: -$1.375 трлн (в 2021 году: -$2.776 трлн).

Основная причина снижения – окончание антиковидных программ в этом году. Сокращение в 2022 было бы сильнее, если бы не правительственная программа по списанию студенческих кредитов, очевидно – это достаточно сильный шаг накануне промежуточных выборов. Расходы на образование в финансовом году составили $639 млрд, что на $408 млрд больше, чем предполагалось.

Отрицательный бюджетный импульс сохраняется, что продолжает являться довольно существенным дезинфляционным фактором.

СПРОС СИЛЬНЕЕ ВСЕГО ПРОСЕЛ В СТРОЙКЕ И СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ

Мы уже писали про спад в экономики в сентябре. А здесь некоторые подробности произошедшего. На графиках красным цветом показаны индексы, характеризующие спрос, зелёным – выпуск. Бросается в глаза резкий обвал спроса в стройке и сельском хозяйстве.

Стройка – это мобилизационные эффекты (ужесточение кредитования, провал спроса на жильё и неопределенность). Вслед за падением спроса мы ожидаем увидеть здесь и более явный провал выпуска в 4-м кв.

Сельское хозяйство – это принципиально новый сюжет. Здесь провал спроса связан, скорее всего, с ограниченными экспортными возможностями, что на фоне рекордно-высокого урожая создает проблемы со сбытом. По-видимому, сложившаяся ситуация может создать сильные дезинфляционные эффекты в ценах на еду в ближайшие месяцы.

Обратная ситуация – высокий спрос и слабый выпуск – в транспортной отрасли. Из-за масштабных изменений логистики спрос на транспортные услуги высок, но мощностей, по-видимому, не хватает.

ЦИФРЫ ПО ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛЕ КИТАЯ ЗА СЕНТЯБРЬ - ХУЖЕ ПРОГНОЗОВ, ВОЗМОЖНО ИЗ-ЗА ЭТОГО И БЫЛА ОТЛОЖЕНА ИХ ПУБЛИКАЦИЯ ВО ВРЕМЯ СЪЕЗДА

Китай наконец-то опубликовал цифры ВВП и по внешней торговле за сентябрь (данные таможенной статистики).

• Экспорт вырос на 5.7% vs 7.1% гг в августе (прогноз: 7%)

• Импорт увеличился 0.3% vs 0.3% гг месяцем ранее (прогноз: 3%)

• Профицит торгового баланса: $84.74 vs $79.4 млрд

• ВВП 3кв22:

+3.9% vs -2.6% квкв во 2-м кв (прогноз: 3.5% квкв)
+3.9% vs 0.4% гг (прогноз: 3.3% гг)

9М22: 3% гг vs 2.5% гг

И экспорт и импорт – хуже прогнозов, в то же время, экономика выросла лучше ожиданий рынков. После четырех месяцев снижения вновь начала расти безработица: 5.5% vs 5.3% в августе

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В КИТАЕ ОЖИДАЕМО СОКРАЩАЕТСЯ ИЗ-ЗА АНТИКОВИДНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ, НО ПРОМПРОИЗВОДСТВО – В ПОРЯДКЕ

• Промышленность: 6.3% vs 4.2% гг в августе; ожидалось 4.4% гг

• Розничные продажи: 2.5% vs 5.4% гг; ожидалось 3.1% гг

• Инвестиции в основной капитал: 5.9% за 9М22 (прогноз 5.9%)

Для рынков одна из ключевых тем в отношении Китая – политика нулевой толерантности к COVID19, по этой причине темпы роста потребительского роста буксуют. В то же время, промпроизводство демонстрирует хороший рост - manufacturing (6.4% гг vs 3.1% в августе) и mining (7.2% гг vs 5.3%), но сильно сократились utilities (2.9% гг vs 13.6%)

🔴🟢 - хорошее закрытие недели на WallStreet в минувшую пятницу (на этой неделе отчитываются FAANG, ожидания - неплохие), но уже сегодня ключевое событие - сильное снижение в Гонконге, и несколько более умеренное в Шанхае. Рынок с определенным пессимизмом воспринял ряд политических заявлений в ходе завершившегося съезда КПК, как по внешней политике (Тайвань, а также усиление торговой войны с США), так и по внутренней регуляторике (возможное поднятие налогов для богатых). Наиболее чувствительное давление - в высокотехнологическом сегменте.

ЛЕНТА: ХОРОШАЯ ДИНАМИКА ПО ВЫРУЧКЕ, КАК В МАГАЗИНАХ, ТАК И ОН-ЛАЙН, НО НАСЕЛЕНИЕ ПОКУПАЕТ ВСЕ БОЛЬШЕ ДЕШЕВЫХ ТОВАРОВ...

Ритейлер представил отчетность за 9М22 - более, чем на 15% за увеличилась выручка, а онлайн продажи взлетели на 137% гг. Один из не очень позитивных моментов - сокращение LFLтрафика, но это было компенсировано увеличением среднего чека.

Менеджмент отмечает, что из-за снижения реальных располагаемых доходов и потребительской уверенности покупатели более склонны к приобретению товаров более низкого ценового сегмента, а также к сокращению расходов на непродовольственные товары и товары для развлечений.

Акции компании прибавляют более 6% на выходе данной отчетности

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ОКТЯБРЬ: ДАЛЬНЕЙШЕЕ ПОГРУЖЕНИЕ ГЕРМАНИИ, И ЧУВСТВИТЕЛЬНОЕ УХУДШЕНИЕ В UK

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за октябрь фиксируют преимущественно дальнейшее ухудшение деловой конъюнктуры в Европе.

Все более печальной складывается конъюнктура в Германии – ведущая европейская экономика хуже других реагирует на рост цен и издержек, а ситуация с поставками энергоносителей и не собирается улучшаться. Из-за немалых турбулентностей в политике, экономике и на финансовых рынках резко снизились индексы в UK. Улучшение композитного индекса – лишь в Японии