ЗАДОЛЖЕННОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ В НАЧАЛЕ ГОДА ПРОДОЛЖАЛА УВЕЛИЧИВАТЬСЯ, НО ЭТОТ ТРЕНД ИЗМЕНИТСЯ В МАРТЕ

По данным ЦБ, темпы прироста долга домохозяйств в январе составили 0.9% мм и 22.1% гг (месяцем ранее – рост на 1.7%мм и 22% гг). В абсолютном выражении задолженность продолжала обновлять рекорды – теперь она уже составляет 26 587 млрд рублей, и ее прирост за последние 12 месяцев: 4 812 млрд рублей.

Январская повышательная тенденция должна сохраниться и в февральской статистике, но уже цифры за март могут показать довольно заметный разворот. Ставка Банка России сейчас 20%, и существует перспектива существенного делевериджа по долгам населения, масштаб которого в моменте довольно сложно оценить. Желающих брать кредиты по таким ставкам, наверное, нужно будет поискать…

АНАЛИТИКИ СНИЗИЛИ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА ЭКОНОМКИ РФ ВДВОЕ

В прогнозе аналитиков, о которым мы писали накануне, есть ещё один интересный момент, о котором мы не упомянули.

Речь идёт об оценке долгосрочного роста ВВП (потенциальный рост). Теперь аналитики оценивают его вдвое меньшим, чем до войны и санкций. Оценка снижена с 2 до 1%.

Потенциальный рост зависит от 3 основных факторов: объём трудовых ресурсов, объём капитала в экономике, производительность. Все три фактора пострадали. Трудовые ресурсы – из-за эмиграции. Капитал (инвестиции) – из-за сворачивания иностранного бизнеса и дестимулирования отечественного (не только из-за инвестклимата, но и из-за потери рынков сбыта). Производительность – из-за ухода иностранных инвесторов и ограничения доступа к технологиям.

Поэтому после длительного и глубокого провала (в эту фазу мы сейчас погружаемся) не стоит рассчитывать на быстрое восстановление.

Повышение оценки нейтральной ставки (с 5.5 до 7%) - тоже плохо. Это значит, что ипотека дешевой уже не будет

У Альфа-Банка сейчас хорошие условия для ВЭД. Можно открыть валютный счёт с бесплатным обслуживанием на полгода и получить за каждый переведённый контракт 10 000 ₽. Если нужна помощь — за вами закреплён персональный валютный контролёр.

ДОХОДЫ ОТ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ РФ МОГЛИ БЫ БЫТЬ РЕКОРДНЫМИ

Ещё немного статистики из прежней жизни. Оценка платежного баланса за январь-февраль показала колоссальный рост профицита как по торговому балансу ($46.2 vs $18.3 млрд годом ранее), так и по счету текущих операций ($39.2 vs $15.3 млрд). Это не только высокие цены на нефть, но и сильный рост экспорта, не связанного с нефтегазом. Мы уверены, что при таком балансе и полном отсутствии геополитики, доллар стоил бы сейчас не больше 64-68, а инфляция к концу года опускалась бы к 4-4.5%.

РФ находилась в фазе активного расширения внешней торговли, причём номенклатура экспорта и объёмы уверенно увеличивались. Но… можно сказать, птицу подстрелили на взлёте.

Если Вы питаете иллюзии в отношении экспорта, считая, что мы озолотимся из-за высоких цен… Нет. Полный бан. Если кто-то и готов купить что-то из РФ, то доставить это в порты – проблема. Не дают судов, порты не принимают, закрыты проливы.

Полагаем, что 2-хкратный обвал экспорта практически гарантирован

Владимир Потанин рассказал РБК, что недавний взлет цен на никель не сильно отразится на клиентах Норникеля. Норникель - крупнейший в мире поставщик никеля батарейного класса, а также палладия. Никель нужен для производства батарей высокой емкости и нержавеющей стали, палладий - для очистки выхлопа автомобилей. Основные контракты у компании долгосрочные, сказал Потанин в интервью. Приоритет – сохранить место на рынке, обеспечить поставки и непрерывное производство. Главные проблемы от введенных против России санкций – в логистике, Норникель готов к возможной переориентации с западных рынков на Азию, сказал президент и крупнейший акционер Норникеля. Чтобы помочь крупным компаниям избежать техдефолтов по внешним займам из-за валютного регулирования, минфин за сутки создал комиссию для одобрения купонных и процентных платежей – Норникель уже получил трехмесячное разрешение.

ПО-ВИДИМОМУ, СИТУАЦИЯ В ФИНАНСОВОМ СЕКТОРЕ СЕРЬЁЗНЕЙ, ЧЕМ МЫ ДУМАЛИ

Честно говоря, немало удивлены сегодняшним решением Банка России не возобновлять торги на фондовом рынке в течение ВСЕЙ предстоящей недели. Пауза в торгах, на наш взгляд, была связана с тем, что большое число банков, брокеров и их клиентов залетели по маржин-коллам. Но мы были уверены, что ЦБ в ручном режиме за последние две недели мог решить проблемы, взяв бумаги на свой баланс и представив банкам требуемую ликвидность. Но, по-видимому, масштаб потерь финансового сектора таков, что решить эту проблему в ручном режиме невозможно. Ну или ЦБ что-то знает и ждёт.

По-хорошему, пока идут военные действия на Украине и каждый день вводятся новые санкции, возобновлять торги, конечно, не стоит. Кстати, мы же пока ещё не дождались контрсанкций, не исключено, что они могут стать для рынков ещё одним серьёзным шоком.

https://cbr.ru/press/pr/?file=12032022_190912inf.htm

РОССТАТ ГОВОРИТ, ЧТО ДОЛЯ БЕДНЫХ В РОССИИ СНИЗИЛАСЬ ЗА ГОД С 12 ДО 11%

Росстат опубликовал оценки бедности за 4-й квартал и в целом за 2021 год.

Количество бедных (людей, имеющих доходы ниже прожиточного минимума) составило в среднем за год 16.1 млн человек (11.0% от общего населения). Это заметное снижение по сравнению с предыдущим годом, когда фиксировалось 17.8 млн бедных (12.1%).

Ранее мы уже обращали Ваше внимание на то, что решающий вклад в борьбу с бедностью внесло изменение методики расчета этого показателя https://t.me/russianmacro/11917. К ней много вопросов. Для пенсионера граница бедности определена в 9.8 тыс рублей (328 руб в сутки), для человека трудоспособного возраста – 12.9 тыс (430 руб в сутки).

Но мы не представляем, как ещё можно изменить методику, чтобы избежать резкого скачка бедности в этом году. При продовольственной инфляции, ожидаемой по году выше 20%, сделать это будет невозможно.

🔴 - Смешанная динамика на азиатских рынках сегодня, нефть теряет более полутора процентов на ожиданиях прогресса в дипломатических переговорах России и Украины. Ключевое событие недели - заседание Федрезерва, на котором, как ожидается, ставка будет повышена на 25 б.п.

ГЛОБАЛЬНОЕ СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ ПРИТОРМОЗИЛОСЬ ИЗ-ЗА НОВОГО ВСПЛЕСКА ПАНДЕМИИ В АЗИАТСКИХ СТРАНАХ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 1.328К vs 1.430К накануне. Смертность: 3.6К vs 4.7К двумя днями ранее.

Отошедший в последнее время на второй план коронавирус вновь напоминает о себе – одной из причин сегодняшнего снижения шанхайской биржи стал довольно резкий рост числа заболевших в Китае – 3400 за сутки, хотя, в абсолютном значении, конечно, эта цифра сильно меньше суточных уровней других стран региона - Кореи, Вьетнама,которые обновили свои исторические максимумы по этому показателю.

https://www.worldometers.info/coronavirus/

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА АМЕРИКАНСКОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА ЗА ПЯТЬ МЕСЯЦЕВ ФИНАНСОВОГО ГОДА СНИЗИЛСЯ БОЛЕЕ, ЧЕМ НА 16 ПРОЦЕНТОВ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в феврале составил -$216 млрд vs профицита в $118 в январе. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит снижается: -$2.202 трлн (в январе: -$2.296 триллионов).

Минфин США сообщил, что доходная часть увеличилась на 16.7% в годовом сопоставлении ($290 млрд), в то же время, расходы сократились на 9.4% до $506 млрд, что связано с прекращением действия масштабных программ поддержки населения и бизнеса в период наиболее острой фазы пандемии COVID-19.

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ЦЕНЫ СНИЖАЮТСЯ ДВЕ НЕДЕЛИ ПОДРЯД

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок (https://www.drewry.co.uk/supply-chain-advisors/supply-chain-expertise/world-container-index-assessed-by-drewry), по итогам прошлой недели снизился на $99 (vs снижения на $198 неделей ранее) до отметки в $9.180 за контейнер. Ценовые изменения, начиная с начала года – небольшие, и с этой стороны влияние на глобальное инфляционное давление несущественное

В разрезе основных торговых направлений, наибольшее снижение зафиксировано на маршрутах из Шанхая до Роттердама (-2% нед/нед), а также из Нью-Иорка в Роттердам (-2% нед/нед) В то же время цены из Роттердама в Шанхай выросли на 2 процента.

‼️ Традиционной пресс-конференции по итогам заседания Банка России 18 марта не будет.

Председатель выступит с традиционным заявлением, но не будет отвечать на вопросы. На наш взгляд, отмена пресс-конференции может быть связана в тем, что у ЦБ в нынешней ситуации просто нет ответов на многие вопросы. Их ни у кого нет...


https://www.cbr.ru/press/event/?id=12755

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• США - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “ стабильный””
• Португалия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Иордания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Россия - ⬇️рейтинг понижен до уровня С, прогноз - снят
• Ямайка - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “ стабильный”
• Коста-Рика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Сан-Марино – ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Беларусь - ⬇️рейтинг понижен до уровня Са, прогноз “негативный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа2, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

🔴 - возможные подвижки в переговорах России и Украины приостановили ралли на товарных рынках, в первую очередь - в нефти и металлах. Индекс широкого рынка S&P500 снизился в пределах процента, хуже рынка торговались техи. Сентимент на азиатских площадках сегодня формируемся опасениями новых вспышек COVID-19 в Китае. Сегодня начинается 2-дневное заседание ФРС, ожидается, что ставка, в итоге, будет повышена на 25бп.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США – ВПОЛНЕ ЛОГИЧНЫЙ РАЗВОРОТ НАВЕРХ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка https://www.newyorkfed.org/microeconomics/sce#/inflexp-1 зафиксировал по итогам февраля усиление как краткосрочных инфляционных ожиданий, так и трехлетних. Считается, что именно 3 года – полный цикл ДКП.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 6.00% (5.79% месяц назад), на три года вперёд – 3.77% (3.48%).

Февральские цифры, на наш взгляд – еще достаточно умеренны. Годичные ожидания в марте наверняка переустановят рекордные отметки. Накануне один из самых чувствительных показателей для американцев – цены на бензин и дизель, обновили очередные максимумы.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ АЖИОТАЖ ПОШЁЛ НА СПАД

Мощный всплеск потребительских расходов, наблюдавшийся в первую неделю марта, пошёл на спад. На графике – данные Сбериндекса, которые показывают динамику расходов по картам Сбера (% год к году).

• Продовольствие: 18.6% гг vs 16.9% и 12.3% в предыдущие две недели

• БТЭ: 54.6% гг vs 105.9% и 62.4%

• Автодилеры: 42.2% гг vs 84.6% и 49.3%

• Мебель: 39.3% гг vs 78.8% и 36.1%

• Лекарства: 40.7% гг vs 61.7% и 17.9%

Как видно, по всем группам непродовольственных товаров, где наблюдался наиболее сильный всплеск потребительской активности, наблюдается замедление. В то же время в продовольственных товарах спрос, напротив, усиливается. Купив в первую очередь те непродовольственные товары, которые могут исчезнуть с прилавков, население начинает формировать запасы продовольствия, готовясь к тяжелым временам. В ряде регионов сообщается о введении ограничений на отпуск продовольствия в одни руки

ВОЗМОЖНЫЙ ДЕФОЛТ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ УЖЕ «В ЦЕНАХ» И НИКАКОГО НОВОГО УДАРА ПО ЭКОНОМИКЕ НЕ НАНЕСЕТ

Завтра Минфин должен выплатить купон по еврооблигациям с погашением в 2023 году (ISIN XS0971721450 / US78307ADG58) и 2043 году (ISIN XS0971721963 / US78307ADH32) в общей сумме $117.2 млн. Минфин сообщил вчера, что направил банку-корреспонденту платёжное поручение. Будет этот платёж проведён или нет – неясно. Санкции ограничили проведение таких операций. OFAC до конца дня может выпустить лицензию, разрешающую проведение таких платежей. Если разрешит – дефолт не случится. Не разрешит – случится. Сейчас это будет называться технический дефолт, а через 30 дней он станет фактическим.

Дефолт по суверенным евробондам нанесёт ущерб не только нерезидентам. Многие российские инвесторы покупали эти бумаги через свои счета в западных банках. Есть большое подозрение, что именно российские инвесторы – основные бондхолдеры в суверенном внешнем долге. Они и понесут убытки в первую очередь.
Следующий дефолт может случиться 4 апреля, когда гасится евробонд на $2 млрд.

Ничего принципиально нового для экономики и финансовых рынков дефолт правительства по внешнему долгу не принесёт. Сравнивать эту ситуацию с 1998г неправильно. Тогда именно дефолт стал причиной девальвации рубля и жёсткого (правда, краткосрочного) экономического кризиса. Сейчас же дефолт является лишь следствием уже случившегося (по другим причинам) и продолжающегося развиваться экономического и финансового кризиса

ЧИТАТЕЛИ КАНАЛОВ НЕ ЖДУТ ИЗМЕНЕНИЯ СТАВКИ ЦБ НА ЗАСЕДАНИИ 18 МАРТА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 18 МАРТА?
А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса показали, что читатели не ждут повышения ставки, хотя допускают такое решение. На вопрос, что Вы сами сделали бы на месте ЦБ, самым популярным ответом также оказался “оставить без изменений”, при этом число сторонников повышения и снижения ставки примерно одинаково.

Опрос оказался рекордным по числу проголосовавших – в опросе приняли участие около 55 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
- ПОВЫСИТ – 38.5%
- БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ – 54%
- ПОНИЗИТ – 7.5%

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
- ПОВЫСИТЬ – 24%
- БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ – 52%
- ПОНИЗИТЬ – 24%

Евгений Коган @Bitkogan
Согласен с результатами опроса и полагаю, что ЦБ сейчас вряд ли будет менять ставку. Почему? Да потому что размер ставки сейчас – не главное. В данном случае что 20, что 30% – это уже запретительная ставка на взятие кредитов. Сейчас мы находимся в ситуации полнейшей неопределенности. В таких условиях что-либо менять в монетарной политике – наверное, не совсем разумно. Тем более, что банки уже стали массово брать депозиты под 19-21%. Так что, по крайней мере, здесь я жду определенной стабильности.

Суворов Евгений @russianmacro
С экстренного заседания ЦБ, состоявшегося 28 февраля, прошло всего лишь 2 недели. Тогда решение принималось из соображений финстабильности и было направлено на то, чтобы остановить отток средств из банков. Это сработало – ситуация с ликвидностью нормализовалась, отток прекратился.
Принципиально новых вводных за это время не появилось. Санкции оказались жёстче и масштабнее, чем виделось пару недель назад. Для многих неожиданным стал и массовый исход иностранного бизнеса из РФ (так называемый стигма-эффект – вроде бы никто их не заставлял это делать, но репутационные риски перевесили). Все эти процессы в развитии, что не позволяет сейчас построить полноценный прогноз. Мы считаем, что у ЦБ пока явно недостаточно данных, чтобы принимать решения о новых резких шагах в области ДКП, а риски финстабильности пока этого не требуют. Поэтому мы не сомневаемся, что ЦБ на этом заседании возьмёт паузу. Отметим также, что в условиях введённого контроля за движением капитала многие каналы трансмиссионного механизма перестают работать, и эффективность ставки, как действенного инструмента управления инфляцией, несколько снижается.

Всеволод Лобов @Dohod
Сложившаяся ситуация экстраординарна. Сочетание заморозки резервов Банка России, логистических и санкционных проблем с импортом и экспортом, бегства иностранных инвесторов и растущих инфляционных ожиданий приводит к необходимости делать рубль максимально привлекательным с точки зрения ключевой ставки. Меры валютного контроля эффективны, но дальнейшее ужесточение может привести к двойному валютному курсу и потери доверия к центральному банку. Поэтому повышение ставки до 25% или выше может быть реалистичным сценарием. При этом большинство респондентов в нашем опросе склоняются к тому, что ставка не будет изменена. Это может говорить о том, что 20% доходность денежного рынка уже устраивает рынки и выполняет свою роль. Возможно это и так, но баланс очень хрупок и, возможно, фундамент еще нуждается в дополнительном укреплении.

Андрей Хохрин @Probonds
Ключевая ставка 20% – это на сегодня уже запретительная ставка для кредитного рынка. Повышать ее можно только в случае еще большей инфляции. Даже сохранение нынешних 20% – проблема для бизнеса, причем для некрупного бизнеса, возможно, неразрешимая.
Поэтому из рациональных соображений ждал бы в дальнейшем снижения ключевой ставки. Очевидно, не на заседании 18 марта. После резкого стачка ставки в декабре 2014 г. ее снижение началось спустя 2 месяца. Аналогичный сценарий возможен и в нынешних условиях.