БАНК АНГЛИИ НАМЕРЕН ПРОДОЛЖАТЬ СТИМУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, НЕСМОТРЯ НА РОСТ ИНФЛЯЦИИ

Несмотря на мнения о том, что BoE может повысить ставки раньше Федрезерва (хотя темпы восстановления экономики UK гораздо медленнее, чем в США, и то, что инфляция в UK уже превысила целевой показатель Банка Англии в 2%) большинство управляющих BoE считает, что больший риск будет заключаться в остановке программы покупки облигаций (гособлигации: GBP875 млрд, корпораты: GBP20 млрд) до ее запланированного завершения в конце 2021 года. Это может повредить все еще неполному восстановлению пятой по величине экономики мира. Большинство в Комитете по ДКП считают, что более уместно сохранить нынешнее денежно-кредитное стимулирование, по крайней мере, на несколько кварталов, а, возможно, и дольше

🟢 - благоприятный в моменте внешний фон (Hang Seng в итоге закрылся в плюс, европейские индексы - также в положительной территории, рост в нефти на снижении запасов в США по версии API) обуславливает довольно позитивные настроения на российских площадках, которые и в предыдущие дни торговались достаточно устойчиво. Спрос в сегменте локального госдолга сохраняется.

MMI Market Sentiment Index

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ПОВЫШЕННЫЙ СПРОС НА БЕЗЛИМИТНЫХ РАЗМЕЩЕНИЯХ НА ХОРОШЕЙ КОНЪЮНКТУРЕ В СЕГМЕНТЕ ГОСДОЛГА

Сегодня Минфин в условиях хорошей текущей динамики рынка ОФЗ размещал (без установления лимитов) классические выпуски ОФЗ-26237 и 26240, погашением в 2029 и 2036 гг, соответственно, и эти бумаги относительно новые – первые их выпуски появились только в этом июне.

В 9-летней бумаге спрос составил солидные 96.4 млрд., а в рынок ушло больше половины объема – 70.5 млрд., под средневзвес в 7.02%, что лучше вчерашнего закрытия в 7.04%, и премию ведомство не предоставляло. В длинной 26240 было размещено 36 млрд при спросе в 62.2 млрд, под средневзвешенную доходность в 7.21 % годовых (вчерашнее закрытие – также 7.21%)

Довольно неплохое размещение, определенно, что хорошая динамика рынка ОФЗ последнего времени позволила Минфину предложить без лимита бумаги (в том числе и длинные), спрос на которые в 2 раза превысил объем, размещенный в рынок.

Холдинг «Синара – транспортные машины» успешно разместил первые «зеленые» бонды. Размещение прошло на Мосбирже по ставке купона 8,70% годовых на срок 5 лет – объем выпуска составил 10 млрд рублей.

Организатором размещения выступил Инвестиционный Банк Синара, входящий в одноименный холдинг. В качестве андеррайтера он обеспечил полное обеспечение книги заявок еще за неделю до размещения бумаг на бирже.

«Зеленые» облигации Синары стали одним из наиболее привлекательных инструментов на долговом рынке. Компания активно внедряет ESG-стандарты, что отражается в высокой оценке рейтинговыми агентствами и Мосбиржей. Эксперт РА присвоил выпуску рейтинг ruA, а АКРА – А (RU).

Кроме того, Мосбиржа включила бумаги Сектор устойчивого развития, созданный для финансирования проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально-значимых проектов. Компания стала лишь третьей на всем российском рынке, кто попал в этот список с таким большим объемом долга.

Учитывая тренд на ESG, активно развивающийся во всем мире, а также полное соответствие российским и мировым стандартам выпуска СТМ, для инвестирующих в долговой рынок инвесторов бумаги компании становятся одним из самых лучших решений на среднесрочном горизонте вложений.

СТАТИСТИКА ПО РОЗНИЦЕ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О НЕБОЛЬШОМ ОХЛАЖДЕНИИ ПЕРЕГРЕТОГО ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА В ИЮНЕ

Июнь:
• В номинальном выражении: 19.2% vs 36.4% гг в мае; 17.8% гг за 1П21
• В реальном выражении: 10.9% vs 27.2% гг в мае; 10.2% гг за 1П21

Так как сопоставление с 2020г во 2-м кв непоказательно, имеет смысл посмотреть динамику к 2019г.

К 2019г:
• Июнь 2021г к июню 2019г: рост на 4.4% (в мае было 5.3%)

Можно говорить о небольшом ослаблении годовой динамики. Стоит обратить внимание, что розница – это один из наиболее сильно восстановившихся сегментов. Во 2-м кв реальный оборот был на 5.1% выше докризисных уровней (2 кв 2019). Как показывает левый график, реальный оборот за последние 12 мес достиг максимальных уровней с 2015г (!) Это во многом результат переориентации расходов с зарубежного туризма на внутренний рынок. По мере того, как граждане активней начнут ездить за границу, перегрев внутреннего рынка начнет ослабевать. Вот только уйти на это может пару лет

ДИНАМИКА В СЕКТОРЕ УСЛУГ В ИЮНЕ НЕМНОГО УХУДШИЛАСЬ, НО В ЦЕЛОМ СЕКТОР ОСТАЕТСЯ ПРАКТИЧЕСКИ НА ДОКРИЗИСНЫХ УРОВНЯХ

Статистика по платным услугам населению за июнь:

• В номинальном выражении: 44.4% vs 64.3% гг в мае; 23.0% гг за 1П21
• В реальном выражении: 38.3% vs 58.5% гг в мае; 18.7% гг за 1П21

Так как сопоставление с 2020г во 2-м кв непоказательно, то смотрим динамику к 2019г. Она следующая:

• Июнь 2021г к июню 2019г: -1.5% (в мае было -0.4%)

Росстат существенно пересмотрел динамику сектора за первые 5 мес года, примерно на 3 пп вверх. В результате пересмотра выяснилось, что сектор услуг, о котором мы думали, как о неполностью восстановившемся, на самом деле, фактически вернулся на докризисные уровни. Так во 2-м кв объём платных услуг в реальном выражении был лишь на 0.2% ниже, чем во 2 кв 2019г. Ещё в 1-м кв он отставал от 2019г на 2.4%. На наш взгляд, явного перегрева в услугах пока нет, поэтому позитивная динамика здесь, скорее всего, возобновится в ближайшее время

ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД ЦЕНЫ НЕ РАСТУТ

За неделю с 20 по 26 июля включительно индекс потребительских цен не изменился (неделей ранее: -0.01%). Рост цен с начала июля – 0.38%. Годовой показатель, по нашим оценкам, там же, где и в конце июня – 6.5% гг.

Из хороших новостей:

• Турция продолжает дешеветь
• Обвал в моркови и картофеле усиливается
• Яйца пытаются нащупать дно…
• … но в помидорах и огурцах его не видно!
• Рост цен на стройматериалы резко замедлился (ну его этот ремонт, лучше в Турцию съездить!)
• Рост цен на автомобили практически остановился

Не очень хорошие новости:

• Устойчиво дорожает мясо
• В лидерах роста по итогам недели конфеты (0.67%) и печенюшки (0.44%)
• Цены на гречку преодолели 10-процентную отметку с начала года
• Рекордный с начала апреля недельный рост цен на бензин (0.27%)

Наш прогноз на июль без изменений: 0.3-0.4% мм и 6.45-6.55% гг. В августе ждём более выраженных дефляционных трендов. Если они подтвердятся, то в сентябре ЦБ может взять паузу в повышении ставок

ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
(по мотивам пресс-конференции после FOMC, цитаты – Reuters)

Об экономике
• ВАКЦИНАЦИЯ, БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ОКАЗЫВАЮТ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ЭКОНОМИКЕ
• РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ РАСТУТ ОСОБЕННО БЫСТРО
• СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ТРУДА ПРОДОЛЖИЛА УЛУЧШАТЬСЯ
• ФАКТОРЫ ПАНДЕМИИ ОКАЗЫВАЮТ ДАВЛЕНИЕ НА РОСТ ЗАНЯТОСТИ, НО СОЙДУТ НА НЕТ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ
• СОВЕРШЕННО ЯСНО, ЧТО США НА ПУТИ К ОЧЕНЬ СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА
• ПУТЬ К СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА НЕ БУДЕТ ДОЛГИМ

Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕТНО УСКОРИЛАСЬ И ОСТАНЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ПЕРЕД ТЕМ, КАК ЗАМЕДЛИТЬСЯ
• ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ОКАЗАТЬТСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ И БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ
• НАША НОВАЯ СТРАТЕГИЯ ДЕЛАЕТ АКЦЕНТ НА ВАЖНОСТИ ХОРОШО ЗАЯКОРЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ОНИ В ЦЕЛОМ СООТВЕТСТВУЮТ НАШЕЙ ЦЕЛИ
• МЫ УВЕРЕНЫ, ЧТО В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ФРС ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО СЛЕДИТ ЗА ИНФЛЯЦИЕЙ
• ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ СУЩЕСТВЕННО И УСТОЙЧИВО ВЫЙДЕТ ЗА ЦЕЛИ, ФРС ГОТОВА СКОРРЕКТИРОВАТЬ ПОЛИТИКУ

О скупке активов о повышении ставки
• СЕГОДНЯ МЫ ВПЕРВЫЕ УГЛУБИЛИСЬ В ОБСУЖДЕНИЕ СРОКОВ, ТЕМПОВ И СТРУКТУРЫ СВОРАЧИВАНИЯ СКУПКИ
• СРОКИ СВОРАЧИВАНИЯ СТИМУЛОВ ЗАВИСЯТ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ
• ФРС ЗАРАНИЕ СООБЩИТ О ЛЮБЫХ ИЗМЕНЕНИЯХ
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ДАЛЕКИ ОТ ТОГО, ЧТОБЫ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК
• ПОКА НЕ ВРЕМЯ ДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВОК, ФРС СМОТРИТ НА СКУПКУ АКТИВОВ
• В ИДЕАЛЕ ВЫ НЕ ПОВЫШАЕТЕ СТАВКУ ДО ТОГО, КАК СОКРАТИТЕ СКУПКУ АКТИВОВ
• ФРС НЕ ПРИНИМАЛА НИКАКИХ РЕШЕНИЙ О СРОКАХ
• РЯД ЧЛЕНОВ РУКОВОДСТВА ФРС ЗАДАЮТСЯ ВОПРОСАМИ О MBS И СКУПКЕ БОНДОВ
• UST И MBS ОДИНАКОВО ВЛИЯЮТ НА ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• ИДЕЯ НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬ СКУПКУ MBS РАНЬШЕ, ЧЕМ СКУПКУ UST, ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИМЕЕТ ПОДДЕРЖКИ
• Я ДУМАЮ, ЧТО МЫ СОКРАТИМ СКУПКУ UST И MBS ОДНОВРЕМЕННО

=========
Основной вывод (вполне ожидаемый) – ФРС сначала свернет QE и лишь потом перейдет к повышению ставки. Крайне оптимистичный взгляд на экономику и полное игнорирование рисков дельта-штамма говорит о том, что сворачивание QE начнется скорее раньше, чем позже. Ждём сигналов в августе из Джексон-Холла и уже конкретных заявлений после сентябрьского FOMC. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022г. Но есть риски (небольшие), что это начнется раньше. Первое повышение ставки может произойти уже осенью 2022г.

МАКСИМУМЫ ПО НОВЫМ СЛУЧАЯМ В МИРЕ, НАЧИНАЯ С СЕРЕДИНЫ МАЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 659К vs 578К накануне. Смертность: 10.1К vs 9.5К двумя днями ранее.

Рост в США усиливается (85К vs 62К), и это ключевой момент в нынешнем витке пандемии, который может иметь достаточно определенные последствия для рынков и экономики. Это в моменте – основной контрибьютор глобального роста, темпы которого достигли 2-месячных максимумов. Опережающие темпы распространения пандемии из стран Топ-10 наблюдаются сейчас в Иране, Индонезии, Франции, Испании и Турции.

Довольно примечательную компенсацию объявили вчера власти Нью-Иорка – теперь прививающимся (даже после первого компонента) будут выплачивать по $100. Очевидно, это должно стать вполне действующим стимулирующим механизмом…)

🟢 - "Китайская паника" определенно сбавляет обороты, после вчерашних вербальных уверений властей Поднебесной о временном характере распродаж на рынке, сегодня было выпущено разрешение, позволяющее китайским компаниям проводить размещения в США при условии соблюдения требований листинга. Также глава регулятора China's Securities and Regulatory Commission (CSRC) в ходе сегодняшней встречи с представителями крупнейших глобальных инвестбанков уверил, что структурный риск как таковой отсутствует.
Накануне Дж. Пауэлл выступил с достаточно позитивными тезисами, а Сенат США проголосовал за $550 млрд. инфраструктурный план.

MMI Market Sentiment Index

🟢 - неплохие настроения на ЕМ, умеренный рост валют к доллару. Вчерашний сентимент также преимущественно позитивный, спрос на акции и бонды в большинстве юрисдикций

MMI Market Sentiment Index

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о ситуации в алмазодобывающий отрасли и об акциях Алросы.
📍 Как инвесторам реагировать на мощное восстановление спроса на рынке алмазов за последний год и остался ли потенциал для роста акций у российской ювелирной компании, читайте по ссылке

ДИНАМИКА ВВОДА ЖИЛЬЯ: ПОМЕСЯЧНЫЕ ТЕМПЫ ВНОВЬ ПОВЫСИЛИСЬ ПО ОТНОШЕНИЮ К ОБОИМ ПОСЛЕДНИМ ГОДАМ

По данным Росстата в июне рост темпов ввода жилья (в квадратных метрах) в годовом сопоставлении сохраняется двузначным: 34.9% гг vs 31.3% гг в мае. За 1П2021: +29.7% гг.

По сравнению с 2019 годом рост увеличился, составив 30.5% vs 8.7% в мае и 25% в апреле. Впрочем, сейчас сравнение с ним также не совсем показательно, т.к. с 2020 года в статистику добавлены дачные домики.

Ажиотажный спрос на недвижимость пока еще сохраняется – поданные в июне заявки на льготную ипотеку будут рассматриваться вплоть до сентября, и этот фактор пока действует. На данный момент на рынке присутствует дисбаланс спроса и предложения, выливающийся в продолжающийся рост цен.

СМЕРТНОСТЬ В РОССИИ ВНОВЬ НА МАКСИМУМАХ, ГЛАВНЫМ ОБРАЗОМ – ЗА СЧЕТ РЕГИОНОВ

РОССИЯ:
• 23 270 заболевших за сутки vs 22 420 и 23 032 в предыдущие пару дней.
• 799 умерших vs 798 и 779 в последние два дня.

МОСКВА:
• 3 356 вчера vs и 2 445 и 2 623 за предыдущие двое суток.
• 79 умерших vs 93 и 98 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 500К (2 дня назад – 500К).

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ – УЛУЧШЕНИЕ БОЛЬШИНСТВА КОМПОНЕНТ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне составил в июле 119 пунктов (vs 117.9 в июне), рынок ожидал 118.5 пунктов. Деловые настроения в промышленности - с июньских 12.8 повысились до 14.6 (ожидалось 13). Услуги – рост, хотя ниже прогноза: 19.3 (ожидалось: 19.9) vs 17.9 месяцем ранее. Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности вышла в соответствии с ожиданиями: -4.4 пункта.

Опубликованная ранее предварительная статистика EU Flash PMI рисует аналогичные тренды, настроения довольно существенно улучшаются, в частности - в услугах.
https://t.me/russianmacro/11771

ДИНАМИКА ГРУЗОПЕРЕВОЗОК В ИЮНЕ: РОСТ ПО СРАВНЕНИЮ С ДВУМЯ ПОСЛЕДНИМИ ГОДАМИ СОХРАНЯЕТСЯ

В июне грузооборот транспорта увеличился на 12.9% гг vs 11.1% гг в мае. Мы по-прежнему приводим более репрезентативное сравнение показателя по отношению к докризисному 2019 году, что делает ситуацию более понятной - к июню 2019 года рост составил 2.1%, что лучше 0.9% гг, аналогичного показателя месяцем ранее. За 6М2021 рост составил 5.1% гг

• Трубопроводный транспорт: 18.4% гг vs 15.8%

• Железная дорога: 8.5% гг vs 8.3%

• Автомобильный транспорт: 1.9% гг vs 10.6%

• Внутренний водный: 23.3% гг vs -25.5%

КОЛИЧЕСТВО ОБРАЩЕНИЙ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США: НЕДАВНИЕ ПОНИЖАТЕЛЬНЫЕ ТЕМПЫ СОКРАЩЕНИЯ ОБРАЩЕНИЙ ЯВНО ПРИТОРМОЗИЛИСЬ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 400 тыс человек (ожидалось 380 тыс) vs 424 тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 3.269 млн человек (ожидалось 3.196 млн) vs 3.262 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Поступательные, и еще недавние хорошие темпы сокращения обращений за пособием определенно снизились, а стагнация в улучшении ситуации на рынке труда – не лучший аргумент для Федрезерва в отношении к-л ужесточения политики

🟢 - позитивный сентимент сохраняется на российских площадках - в лидерах среди акций вновь Metals&mining, хороший спрос в Газпроме и в Новатэке. Нефть укрепляется на сокращении запасов топлива в США, также довольно заметное снижение российского 5-летнего CDS. Спрос на локальный госдолг также присутствует

MMI Market Sentiment Index