Продолжая о долларах и переходя к корпорациям. Здесь только относительно ликвидные выпуски, представленные на Московской бирже (которые можно купить лотом от 1 тыс. долл.). И среди них неаппетитно выглядит Газпром-34. Сам по себе, Газпром – хороший заемщик (предполагается). А 34-й год – это за пределами прогнозирования. На горизонте последних 15 лет ключевая, долларовая ставка ФРС была и 0,25%, и 5%, и это был период низкой монетарной волатильности. Что дадут предстоящие 15 лет, особенно беря в расчет, что мы сами ставки сейчас весьма низкие? В остальном, Полюс Золото, как и ВЭБ представляются интересными. ГТЛК – под вопросом. Госкомпания, конечно, но убыточная. Развязка не очевидна.

Доходности рублевых корпоративных долгов, в полном соответствии с поднятой ключевой ставкой, держатся на относительно высоких значениях. Компанию Роснефти в категории 9+ теперь составляют РСХБ и вполне успешная в бизнесе Транстнефть. Не так давно мы сторонились этого сектора, ОФЗ были привлекательнее. Сегодня стоит обратить на него внимание.

Наша специализация, облигации малых выпусков. И в этом секторе явное изменение. Из 12 отобранных бумаг у 4-х (ровно треть) доходности ниже 14% годовых. Спред доходностей с крупнейшими корпорациями сокращается. Это свидетельство высокого спроса. Сектор растет, имена в нем добавляются чуть не каждую неделю. Но при его объемах – около 10 млрд.р. – нужно не так много денег, чтобы толкать котировки облигаций вверх. Это и происходит. В итоге, в отличие от классических корпоратов, цены которых, в среднем ниже номинала, в секторе выпусков объемами до 500-1000 млн.р. почти все имена торгуются выше номинальной стоимости, часто – значительно выше.

Минфин не разместился. Материал от Forbes, с комментарием Андрея Хохрина.
http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/370611-minfin-priznal-nesostoyavshimsya-aukcion-po-gosdolgu-vpervye-s-oktyabrya

#повесткадня #новостивыводы
США выводят войска из Сирии. Выведены будут около 2000 человек личного состава, в ближайшие 60-100 дней.

Из выводов:
1. Вроде бы хорошо. Чем меньше возможностей для прямого соприкосновения вооруженных сил США и России, тем лучше, в том числе для российского фондового, долгового и валютного рынка. Расти они после этого не будут. Но и поводов для внезапных падений станет меньше.
2. Это жест. Меняется тип операции. Оппозиционные силы продолжат снабжаться оружием и военными инструкторами (если мы верно трактуем посыл Д.Трампа). Физический вывод с территории Сирии военнослужащих выглядит как веха, как успешное завершение войны. Но военное присутствие США никуда не денется.
3. Дальше – сумрак. США вслед за Россией объявили об успешном завершении военной операции и победе над ИГИЛ. Это одна из наиболее крупных и точно – самая информационно раскрученная война последних лет. Особенность этой войны в том, что против единого врага в лице ИГИЛ воевала не коалиция, а разрозненные и конкурирующие друг с другом силы: признанное сирийское правительство, сирийская оппозиция, Турция, США и НАТО, Россия. Победа над этим врагом не решает нарастающей напряженности между этими силами. Кроме того, когда две наиболее важные из них – США + НАТО и Россия – заявляют о своей победе (по разные стороны фронта), это путь не к спокойствию, а к поиску новой площадки для удовлетворения геополитических амбиций и реализации военного потенциала.

#повесткадня #новостивыводы
Поздним вечером по Москве ФРС повысила ставку до диапазона 2,25-2,50%. Неожиданности не произошло.

Важные замечания относительно именно будущего ставки (считай, доходности долларовых активов):
• На следующий год запланировано 2, а не 3, как ранее, повышения ставки. Т.е. мы вправе ожидать к концу 2019 года ставку на уровне 3% (для примера, еврооблигация Газпром-34 в этом случае снизится в цене, в среднем, с нынешних 124% от номинала до примерно 117%).
• Долгосрочное нейтральное значение ставки понижено с 3% до 2,8%, т.е. следующий год, по логике Дж.Пауэлла, должен/может завершить цикл повышения ставки или сделать паузу в этом цикле.

Вывод. Если буквально следовать мысли главы ФРС, то дальнейшей значительной просадки цен на долларовые облигации случить не должно. Т.к. ориентиры по росту ставки сдержанны. Но пока действия ФРС не избавляют США от проблем с дефицитом торгового баланса и наращиванием госдолга. А протекционистская риторика Президента США только добавляет проблем с макроэкономическими индикаторами. Так что, видимо, нейтральное значение ставки на уровне 2,8% или даже 3% – это лишь центр диапазона. А верхний край диапазона может оказаться и на 5%. Получается, просадка в особенности длинных долларовых облигаций – явление высоковероятное. Возможно, дно этой просадки придется не на 2019, а на 2020 год. Что до акций американский компаний, то они ушли в собственный дрейф. Их дороговизна и так, скорее всего, еще долго будет постепенно толкать цены вниз, вплоть до 2 000 и даже 1 500 п. по S&P500. И это уже не про ставку ФРС. Это уже другая история.

#повесткадня #маленькиерадости
Минфин США исключит «Русал» и En+ из санкционного списка. Исключение должно произойти в течение 30 дней. Санкции будут сняты с самих компаний. Тогда как Олег Дерипаска останется в списке лиц, находящихся под американскими санкциями.
Не буду делать далеко идущих выводов о смене американской риторики. Порадуюсь тому, что по осени я и коллеги по ЦЕРИХу совершили для наших состоятельных клиентов ряд покупок евробондов Русала (с погашением в 2022-23 годах). Из-за санкционной истерии и угроз Euroclear о заморозке операций с облигациями, покупали мы их по вкусным ценам – за 75-80% от номинала (тем, кто сделал это дешевле – наш искренний респект). Со вчера – финита ля комедия. Для нас и наших клиентов комедия, действительно, со счастливым финалом.
Андрей Хохрин, ИК ЦЕРИХ

#сделки
Вчера закрылась по стоп-приказу, с неплохой прибылью, короткая позиция во фьючерсе на акции Сбербанка (SRZ8). Позицию мы открывали в портфеле PRObonds #2, на 20% от капитала, частями – 16 и 20 ноября. И частями закрыли – 17 и 19 декабря. Взяли с падения опять далеко не весь его размах. На вложенный капитал заработали чуть более 6%, на портфель #2 – 1,25%. Вся информация о сделках своевременно выкладывалась как в этом канале, так и в соцсетях. Если Вы ей следуете, то разделили наш успех. Это вторая (из двух совершённых) положительная сделка с момента запуска портфеля #2. В октябре шорт нефти дал портфелю около 2%, а на вложенный капитал принес около 10%. Позволим себе утверждение, что и впредь большинство спекуляций будут прибыльными. Утверждение основано не на 2 сделках, а на почти 20-летнем опыте, который в последнюю пятилетку начал воплощаться в осязаемые победы.

#повесткадня Мы аполитичны, если такая установка не бьет по карману. В стране победившего принципата (не путать с социализмом, олигархией, а также «кровавым режимом») вроде не бьет. Поэтому на общественно-политическое событие месяца реагируем отсылкой к «Ведомостям», причем к редакционному материалу. Поддерживаем авторов – Павла Аптекаря и Марию Железнову. Не призывая к поддержке Вас. У нас демократия. https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2018/12/20/789919-chem-govorit-skazano?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=789919-chem-govorit-skazano&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved

#повесткадня
Так плохо, что, кажется, хуже уже быть не может

Не будем пускаться в рассуждения о причинах происходящего на рынках. Объективно, мы много внимания посвятили этому раньше, и в общем, своевременно. Сейчас аналитическое сообщество, в очередной раз столкнувшись с суровостью биржевых реалий, найдет удовлетворительные объяснения и без нас.

Вопросы, требующие внимания: как надолго это происходящее, и что делать? Оперативный ответ: не стойте против тренда. Это значит: а. не покупайте американские, да и российские, акции; б. не покупайте нефть; в. не продавайте золото; г. не продавайте доллар или евро против рубля. Западные акции покупать не стоит, потому что рано и дорого. Российские – чтобы на нарастании околобиржевой эмоциональной напряженности, после, в сердцах, не продать дешевле (это больше относится к индексу РТС, рассчитываемому в долларах). Та же логика, что и для индекса РТС, применима к покупке рубля, т.е. к продаже пар USD|RUB, EUR|RUB.

Как надолго или как далеко? Падение американских индексов – наверно, надолго. Рост драгметаллов и падение нефти, тут сказать о длительности тенденций и отдаленности таргетов пока особо нечего. Наблюдаем. РТС продолжает держать целью 1 050 п. Пара USD|RUB устремлена к 69+. Думаем, основные ценовые движения во всех указанных активах уже сделаны. А вот негативные эмоции игроков настигнут рынки позже, но позже немногим – до конца года. Так что встречать новый год будем в обстановке массового негативного прогнозирования. К которому лично мы не присоединимся. Мы думаем продать пару USD|RUB, а теперь, возможно, купить фьючерс на индекс РТС (по РТС – еще не выверенное предположение). И сделаем это, наверно, не до конца 2018 года, но в начале 2019-го.

С наступающим! Андрей Хохрин, ИК ЦЕРИХ

Наступают первое Рождество, Новый год, Второе рождество. Желаем Вам оранжевого настроения! И шлем красивый календарь 3-х ближайших биржевых недель.

ОФЗ по-прежнему хороши для сохранения капитала

Пару недель назад мы рассказывали о портфеле облигаций "Тинькофф", а теперь коллеги делятся нашим мнением.