#LTI_анализ_рынков

Нашел небольшой, но содержательный отчет про изменение генерации в Европе (в приложении). В 2019 году резко упала доля выработки угольных электростанций. В целом этот тренд не новый, доля "чистой" ветряной и солнечной энергетики растет, а "грязной" угольной падает, однако в этом году он ускорился из-за того, что в Европе ввели новые повышенные тарифы на угольную генерацию. В результате примерно половина угольных мощностей была заменена возобновляемыми источниками энергии, а другая половина - газовой генерацией, тем более цена на газ упали до многолетних минимумов в Европе, о чем недавно писал.

В результате нового регулирования и рекордно низких цен на газ рентабельность угольной генерации сильно упала. А в след за ней упала и цена на энергетический уголь в Европе. В отличие от газа она пока выше, чем была в низшей точке в 2016 году, но по сравнению с прошлым годом падение достаточно сильное.

Из российских публичных компаний такая динамика негативно отразится на показателях КТК, который экспортирует часть угля в Европу. С учетом издержек на доставку поставки в Европу уже на грани рентабельности. Однако после того, как контрольный пакет в компании получил Гуцериев с аффилированными структурами, КТК, на мой взгляд, стала нерыночной и неинтересной для инвестиций акцией.

На российском рынке цены на энергетический уголь менее волатильны, однако во втором квартале тоже начали падать. Нашел интересный отчет УГМК по рынку, правда он заканчивается первым кварталов этого года: https://www.ugmk.com/analytics/surveys_major_markets/coal/

Если цены на энергетический уголь в России значительно снизятся, бенефициарами будут генерирующие компании с угольными электростанциями. Например, у ОГК-2, которую держу в портфеле, почти треть в структуре генерации занимает уголь. Текущая динамика позитивна для компании, так как может способствовать увеличению прибыли, и, соответственно, дивидендов. У Юнипро почти вся генерация газовая, на уголь приходится чуть больше 10% выработки, а дивиденды уже известны, поэтому эффект будет минимальным. По другим компаниям пока не смотрел.

Если у кого-то есть сводный файл/отчет со структурой генерации российских компаний по типам сырья, буду благодарен, если поделитесь.

#LTI_KBTK #LTI_OGKB #LTI_UPRO

@long_term_investments

#взаимныйпост
Рекомендую вам телеграм-канал, посвященный экономике и финансовым рынкам. @fineconomics - это не лонгриды, а самая сжатая и понятная информация о трендах в мире экономики и финансов. Каждый день на канале публикуется актуальная и важная статистика по различным странам, новости, заметки инвестиционного консультанта. Акцент постов ставится именно на краткости и информативности контента - никакой воды, только факты и следствия. Всем, кому это может быть интересно или полезно, велкам!
https://t.me/fineconomics

#LTI_макро

Наткнулся на интервью Джейми Даймона, главы крупнейшего американского банка JPMorgan, годовой давности. Самое интересное - тогда ставки по 10-летним облигациям были чуть ниже 3% и быстро росли, а Даймон говорил, что вскоре они могут и вовсе вырасти до 5%. Все произошло ровно наоборот - ставки вскоре начали падать, и сейчас доходность 10-летних облигаций опустилась уже ниже 1.5% продолжает сокращаться.

Это отличный пример, как быстро меняются тренды в экономике, и что даже самые осведомленные люди не могут предсказать, как будут развиваться события. Поэтому, если вы видите, что кто-то с абсолютной уверенностью рисует прогноз на будущее, особенно когда речь идет о макроэкономике, цене на нефть, курсах валют или других глобальных явлениях, которые фактически невозможно прогнозировать, к такому мнению нужно относиться с большим скепсисом. Особенно сейчас, в условиях высокой геополитической и экономической неопределенности.

Само интервью по ссылке (английский): https://www.cnbc.com/2018/08/06/jp-morgans-jamie-dimon-cautions-10-year-treasury-note-rate-to-hit-5-percent.html

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Продолжение цикла статей про платежные сервисы. Разобрал MasterCard и сравнил с Visa. В целом, очень крутой бизнес, но мне не совсем нравится текущая оценка обеих компаний, так как темпы роста хоть с стабильные, но не очень высокие. Тем не менее, думаю рост акций обеих компаний на 10-15% в год (пропорционально темпам роста бизнеса) - вполне вероятный сценарий, и в качестве *относительно* консервативной инвестиции акции Visa/MasterCard - неплохой вариант. Я в этом секторе держу Square, где больше апсайд, но и выше риски.

Статья в Тинькофф Журнале: https://journal.tinkoff.ru/news/payments-mastercard

#LTI_V #LTI_MA

@long_term_investments

С начала 2019 года вступил в силу новый стандарт МСФО (IFRS 16). Основные изменения касаются учета аренды и арендных платежей в финансовых показателях и значительно отразились на отчетности некоторых компаний на российском рынке. В первую очередь это относится к ритейлу и авиакомпаниям, значительная часть бизнеса которых построена на аренде помещений и самолетов соответственно.

IFRS 16 не влияет на выручку, все изменения в расходной части и балансе. На примере X5 на картинке можно заметить, что в результате введения нового стандарта немного выросла валовая прибыль и немного упала чистая прибыль (пока не анализировал, является ли это особенностью X5 или общим трендом). Однако основное влияние на уровне EBITDA - теперь расходы на аренду не включаются в расчет показателя, из-за чего он стал значительно больше. В то же время арендные обязательства теперь учитываются в чистом долге компаний, поэтому Net Debt/EBITDA может даже вырасти.

Идея изменить учет арендных платежей и обязательств не нова - многие аналитики и, иногда, сами компании, использовали показатель EBITDAR, который имеет схожую логику с новой EBITDA, хотя на примере Аэрофлота, который его раскрывал, можно заметить, что отличия все равно есть.

В целом, я не думаю, что новый стандарт приведет к переоценке компаний рынком, так как непосредственно на бизнес он фактически не влияет. Тем не менее, стоит иметь в виду произошедшие изменения, так как сопоставлять текущие показатели по новому стандарту с историческими, особенно EBITDA и чистый долг, по некоторым компаниям теперь некорректно.

Если интересно почитать подробнее, в приложении отчет PwC с более детальными пояснениями по новому стандарту.

@long_term_investments

#LTI_курс

Завтра в 19:00 будет обзорный вебинар по курсу, который буду проводить в сентябре. Расскажу про то, зачем стоит инвестировать на американском рынке, про программу курса, и отвечу на любые вопросы. Вебинар также будет доступен в записи.

Регистрация на вебинар и вся информация про курс по ссылке: https://red-circule.com/courses/11648?ref=b15a9a

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

В среду после закрытия рынков отчитался Nutanix - одна из идей в портфеле. Отчет лучше ожиданий по выручке и прибыли, прогноз тоже, акции вчера выросли на 22.5%.

Акции Nutanix находятся под давлением в последний год и упали от пиков в 3 раза. Это произошло из-за того, что компания меняет бизнес модель - делает фокус на продажах по модели подписки и постепенно отказывается от продаж софта с бессрочной лицензией и оборудования. Локально это негативно отражается на показателях, из-за чего выручка перестала расти, а последние кварталы стали убыточными. Однако долгосрочно это правильный шаг для компании, так как продажи софта по модели подписки имеют более высокую маржинальность, а бизнес становится намного более стабильным и предсказуемым, так как их средний срок - 3.6 лет.

Сейчас рынок оценивает Nutanix исходя из EV/S около 3, что в 2-3 и более раз дешевле аналогов. При этом у Nutanix крутой продукт, который с каждым годом будет все более востребован, и потенциально кратный потенциал для долгосрочного роста, как за счет переоценки по мультипликаторам, так и роста бизнеса. Одна из долгосрочных позиций в портфеле, планирую держать достаточно долго.

#LTI_NTNX

@long_term_investments

#LTI_альтернативный_портфель

В июне альтернативный портфель упал на 4% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета (31 июля 2017) - 325% по крипто портфелю (219% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Не буду утомлять долгими рассуждениями почему я считаю биткоин отличной (хотя и очень рискованной инвестицией) - уже много раз писал об этом ранее, все посты можно найти по хештегу сверху. Лучше скину ссылку на полезные материалы для тех, кто хочет немного разобраться в том, что такое криптовалюты и как они работают, сегодня все-таки день знаний: http://chainmedia.ru/newcomers/knowledge-base/

#LTI_BTC

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца_International

В августе было много событий - комментарии ФРС после понижения ставки, инверсия кривой доходностей, новый виток торговой войны между США и Китаем. Рынок сейчас на тех же уровнях, что и месяц назад, но в процессе была довольно высокая волатильность. Фактически все компании из портфеля отчитались хорошо, разве что отчетность Square расстроила инвесторов и котировки прилично просели после отчета, но на мой взгляд отчетность была нейтральной, а реакция слишком сильной.

В сентябре будет затишье после сезона отчетностей с точки зрения корпоративных событий, хотя некоторые компании продолжат раскрывать результаты из-за смещенного финансового года, например, Micron. Также в сентябре планируется много IPO после того, как в августе, похоже, все отдыхали и активность с точки зрения новых размещений была минимальной.

P.S. В США прошла активная фаза сезона отчетностей, фактически все крупные компании уже представили результаты, поэтому еженедельные обзоры пока ставлю на паузу.

@long_term_investments

#LTI_курс

На странице курса появилась запись обзорного вебинара, который был в пятницу. В нем рассказываю, о чем будет курс и зачем в принципе инвестировать на американском рынке. Можно промотать первые 7 минут - там просто заставка. Также прикладываю презентацию к вебинару, в приложении.

Вебинары в рамках курса будут проходить вечером с 19:00 по вторникам и четвергам начиная со следующей недели, также будут доступны все записи и материалы к ним. Стартуем во вторник, 3 сентября. Курс состоит из 6 занятий, стоимость - 8000 рублей.

Если вы ранее регистрировались на обзорный вебинар, для участия в курсе нужно дополнительно на него записаться. Запись на курс и подробная информация о нем по ссылке: https://red-circule.com/courses/11648?ref=b15a9a