#LTI_интересное
Про падение американского рынка во вторник и необычный индикатор, чтобы предсказывать события на рынке
Вчера американский рынок сильно скорректировался - индекс S&P 500 упал на 4.32%, Nasdaq на 5.16%, это максимальное дневное падение с июня 2020 года, хотя в марте 2020 были дни намного хуже. Причиной (или поводом) стал отчет по инфляции в США, которая оказалась выше ожиданий рынка - 8.3% (ожидали 8.1%). Еще сильнее был разрыв в Core CPI (без учета волатильных цен на еду и энергоносители) - рост к прошлому году получился на уровне 6.3%, а к прошлому месяцу - 0.6% (ожидали 0.3%).
Инфляция сама по себе не особо влияет на бизнес компаний и их оценку (по крайней мере если речь о разнице в 0.2% с ожиданиями), но она является сейчас ключевым индикатором, на который смотрит ФРС, принимая решение об изменении процентных ставок и других инструментов, влияющих на ликвидность на рынке. На следующей неделе будет очередное заседание, на котором ожидается рост ставки на 0.75%.
Инфляция выше ожиданий повышает вероятность, что рост ставок продолжится и будет более агрессивным, чем сейчас закладывает рынок. А это уже сильно влияет на оценку компаний, что и привело к приличной коррекции на рынке. Так что теперь будет интересно посмотреть на решение ФРС на следующей неделе и особенно комментарии по их взгляду на ситуацию в экономике и дальнейшим планам, если они будут озвучены.
Сейчас интересное время на рынке - экономика формально уже в рецессии (хотя пока ее принято называть не рецессией, а "временным замедлением" или каким-то другим термином), но инфляция все еще очень высокая и ФРС (как и почти все остальные мировые ЦБ) продолжает повышать ставки и изымать ликвидность из рынков. Интересно, что при этом стоимость большинства сырьевых товаров, включая нефть, уже сильно скорректировалась от локальных пиков весной, т.е. если раньше рост инфляции списывали на временную волатильность на сырьевых рынках, то теперь основной вклад вносят стабильные статьи расходов вроде жилья, которые имеют намного большую инерцию и вряд ли быстро снизятся, если, конечно, экономика не погрузится в серьезный кризис.
В результате на динамику почти всех акций сейчас в первую очередь оказывают влияние макро факторы, а не показатели бизнеса самих компаний. Это несколько осложняет классический подход к инвестициям, так как помимо анализа бизнеса самих компаний сейчас важно понимать что происходит на уровне макроэкономики, а этом намного более сложная задача. Но есть способ как минимум частично захеджировать риски - помимо стандартного инвестиционного Long only портфеля использовать короткие позиции, которые в такие дни как вчера выступают хорошим хеджем. Мой портфель на американском рынке вчера даже немного вырос, как раз за счет коротких позиций.
P.S. Есть еще один способ понимать, что будет происходить на рынке, хотя он скорее шуточный и это точно не рекомендация. В США есть такой товарищ Jim Cramer, который постоянно раздает инвестиционные рекомендации на широкую аудиторию, в том числе на телевидении. У него есть удивительная способность давать очень неудачные советы - когда Jim делает какой-то прогноз, часто все происходит ровно наоборот. Так и вчера перед данными по инфляции он предположил, что ФРС справляется с инфляцией и она должна значительно снизиться - почти сразу после этого вышли обратные данные, после которых рынок обрушился. В Твиттере даже сделали специальный аккаунт, чтобы можно было отслеживать рекомендации Jim Cramer и делать наоборот :)
@long_term_investments
Про падение американского рынка во вторник и необычный индикатор, чтобы предсказывать события на рынке
Вчера американский рынок сильно скорректировался - индекс S&P 500 упал на 4.32%, Nasdaq на 5.16%, это максимальное дневное падение с июня 2020 года, хотя в марте 2020 были дни намного хуже. Причиной (или поводом) стал отчет по инфляции в США, которая оказалась выше ожиданий рынка - 8.3% (ожидали 8.1%). Еще сильнее был разрыв в Core CPI (без учета волатильных цен на еду и энергоносители) - рост к прошлому году получился на уровне 6.3%, а к прошлому месяцу - 0.6% (ожидали 0.3%).
Инфляция сама по себе не особо влияет на бизнес компаний и их оценку (по крайней мере если речь о разнице в 0.2% с ожиданиями), но она является сейчас ключевым индикатором, на который смотрит ФРС, принимая решение об изменении процентных ставок и других инструментов, влияющих на ликвидность на рынке. На следующей неделе будет очередное заседание, на котором ожидается рост ставки на 0.75%.
Инфляция выше ожиданий повышает вероятность, что рост ставок продолжится и будет более агрессивным, чем сейчас закладывает рынок. А это уже сильно влияет на оценку компаний, что и привело к приличной коррекции на рынке. Так что теперь будет интересно посмотреть на решение ФРС на следующей неделе и особенно комментарии по их взгляду на ситуацию в экономике и дальнейшим планам, если они будут озвучены.
Сейчас интересное время на рынке - экономика формально уже в рецессии (хотя пока ее принято называть не рецессией, а "временным замедлением" или каким-то другим термином), но инфляция все еще очень высокая и ФРС (как и почти все остальные мировые ЦБ) продолжает повышать ставки и изымать ликвидность из рынков. Интересно, что при этом стоимость большинства сырьевых товаров, включая нефть, уже сильно скорректировалась от локальных пиков весной, т.е. если раньше рост инфляции списывали на временную волатильность на сырьевых рынках, то теперь основной вклад вносят стабильные статьи расходов вроде жилья, которые имеют намного большую инерцию и вряд ли быстро снизятся, если, конечно, экономика не погрузится в серьезный кризис.
В результате на динамику почти всех акций сейчас в первую очередь оказывают влияние макро факторы, а не показатели бизнеса самих компаний. Это несколько осложняет классический подход к инвестициям, так как помимо анализа бизнеса самих компаний сейчас важно понимать что происходит на уровне макроэкономики, а этом намного более сложная задача. Но есть способ как минимум частично захеджировать риски - помимо стандартного инвестиционного Long only портфеля использовать короткие позиции, которые в такие дни как вчера выступают хорошим хеджем. Мой портфель на американском рынке вчера даже немного вырос, как раз за счет коротких позиций.
P.S. Есть еще один способ понимать, что будет происходить на рынке, хотя он скорее шуточный и это точно не рекомендация. В США есть такой товарищ Jim Cramer, который постоянно раздает инвестиционные рекомендации на широкую аудиторию, в том числе на телевидении. У него есть удивительная способность давать очень неудачные советы - когда Jim делает какой-то прогноз, часто все происходит ровно наоборот. Так и вчера перед данными по инфляции он предположил, что ФРС справляется с инфляцией и она должна значительно снизиться - почти сразу после этого вышли обратные данные, после которых рынок обрушился. В Твиттере даже сделали специальный аккаунт, чтобы можно было отслеживать рекомендации Jim Cramer и делать наоборот :)
@long_term_investments
#LTI_интересное
Почему из-за Газпрома европейцы могут остаться без газировки
Один из самых больших плюсов инвестиций заключается в том, что просто наблюдая за происходящим на разных рынках можно намного лучше понять, как на самом деле устроен мир. Особенно это актуально в периоды как в 2020 году или сейчас, когда из-за глобальных шоков устоявшиеся процессы ломаются и внезапно всплывают нетривиальные взаимосвязи между разными индустриями.
Недавно появились новости, что в Германии и UK возник острый дефицит углекислого газа, того самого CO2, с которым так отчаянно пытаются бороться "зеленые" активисты. В результате многие производители газированных напитков в Европе оказались в сложной ситуации и многим грозит закрытие бизнеса. Но как такое может быть, если везде твердят, что углекислого газа слишком много? И почему в этом опять виновата Россия?
Дело в том, что для производства газированных напитков используется углекислый газ, который является побочным продуктом производства азотных удобрений. А ключевым сырьем для азотных удобрений является природный газ, тот самый, который поставляет Газпром. Про то, что цены на газ в Европе за последний год кратно выросли и находятся на рекордном уровне, наверное все уже знают. Но помимо прямого удара по экономике в виде удорожания отопления и электричества (которое в значимой степени генерируется из газа) есть и менее очевидные эффекты 2-3 порядка.
Из-за рекордных цен на газ производство азотных удобрений в Европе стало убыточным, так как европейские компании не могут конкурировать с производителями из России или США/Канады, где газ стоит кратно дешевле. В результате крупнейшие заводы по производству азотных удобрений в Европе начали закрываться, как раз недавно остановил производство крупнейший производитель в Германии SKW Piesteritz и скоро свой завод в UK планирует закрыть американская CF Industries.
Побочным продуктом при производстве азотных удобрений является углекислый газ, который компании продавали производителям различных напитков. Теперь эти поставки сильно снизились и на рынке возник острый дефицит - стоимость тонны в Германии CO2 выросла с 100 евро до 3500 евро (в 35 раз!). При этом производителям напитков сложно переложить эти расходы на потребителей, а дополнительные поставки сложно достать - возить газ издалека нерентабельно.
При этом углекислый газ доступен в избытке в воздухе, которым каждый из нас дышит каждый день, и каждый человек буквально является машиной по производству CO2, но концентрация углекислого газа в атмосфере низкая (всего около 0.04%) и просто так достать его из воздуха не получится. Такая вот незадача.
Интересно, что решение проблемы есть, но оно сложное и дорогое. Некоторые компании разрабатывают специальное оборудование, которое всасывает атмосферный воздух, прогоняет его через специальные фильтры и улавливает углекислый газ. Но помимо того, что производство и установка такого оборудования требуют времени, это пока еще и кратно дороже промышленного CO2 в нормальных условиях из-за того, что процесс требует много электричества и само оборудование недешевое.
Например, в Швейцарии есть установка, которая может высасывать из атмосферы 1500 тонн CO2 в год - они кстати продают свой углекислый газ Coca-Cola. Себестоимость получается около $600-900 за тонну - кратно дороже нормальной стоимости CO2, но даже дешевле, чем углекислый газ стоит сейчас в Европе из-за дефицита. Про то, как работает эта история, есть небольшое видео: https://www.youtube.com/watch?v=qtXv0B-4UPo&t=348s
В итоге получается, что из-за Газпрома потребители в Европе могут остаться без газировки - кто бы мог подумать. Современный мир намного сложнее и интереснее, чем может показаться на первый взгляд.
P.S. Включил в качестве эксперимента комментарии к постам в канале. За рекламу, спам, оскорбления и мат буду сразу банить.
@long_term_investments
Почему из-за Газпрома европейцы могут остаться без газировки
Один из самых больших плюсов инвестиций заключается в том, что просто наблюдая за происходящим на разных рынках можно намного лучше понять, как на самом деле устроен мир. Особенно это актуально в периоды как в 2020 году или сейчас, когда из-за глобальных шоков устоявшиеся процессы ломаются и внезапно всплывают нетривиальные взаимосвязи между разными индустриями.
Недавно появились новости, что в Германии и UK возник острый дефицит углекислого газа, того самого CO2, с которым так отчаянно пытаются бороться "зеленые" активисты. В результате многие производители газированных напитков в Европе оказались в сложной ситуации и многим грозит закрытие бизнеса. Но как такое может быть, если везде твердят, что углекислого газа слишком много? И почему в этом опять виновата Россия?
Дело в том, что для производства газированных напитков используется углекислый газ, который является побочным продуктом производства азотных удобрений. А ключевым сырьем для азотных удобрений является природный газ, тот самый, который поставляет Газпром. Про то, что цены на газ в Европе за последний год кратно выросли и находятся на рекордном уровне, наверное все уже знают. Но помимо прямого удара по экономике в виде удорожания отопления и электричества (которое в значимой степени генерируется из газа) есть и менее очевидные эффекты 2-3 порядка.
Из-за рекордных цен на газ производство азотных удобрений в Европе стало убыточным, так как европейские компании не могут конкурировать с производителями из России или США/Канады, где газ стоит кратно дешевле. В результате крупнейшие заводы по производству азотных удобрений в Европе начали закрываться, как раз недавно остановил производство крупнейший производитель в Германии SKW Piesteritz и скоро свой завод в UK планирует закрыть американская CF Industries.
Побочным продуктом при производстве азотных удобрений является углекислый газ, который компании продавали производителям различных напитков. Теперь эти поставки сильно снизились и на рынке возник острый дефицит - стоимость тонны в Германии CO2 выросла с 100 евро до 3500 евро (в 35 раз!). При этом производителям напитков сложно переложить эти расходы на потребителей, а дополнительные поставки сложно достать - возить газ издалека нерентабельно.
При этом углекислый газ доступен в избытке в воздухе, которым каждый из нас дышит каждый день, и каждый человек буквально является машиной по производству CO2, но концентрация углекислого газа в атмосфере низкая (всего около 0.04%) и просто так достать его из воздуха не получится. Такая вот незадача.
Интересно, что решение проблемы есть, но оно сложное и дорогое. Некоторые компании разрабатывают специальное оборудование, которое всасывает атмосферный воздух, прогоняет его через специальные фильтры и улавливает углекислый газ. Но помимо того, что производство и установка такого оборудования требуют времени, это пока еще и кратно дороже промышленного CO2 в нормальных условиях из-за того, что процесс требует много электричества и само оборудование недешевое.
Например, в Швейцарии есть установка, которая может высасывать из атмосферы 1500 тонн CO2 в год - они кстати продают свой углекислый газ Coca-Cola. Себестоимость получается около $600-900 за тонну - кратно дороже нормальной стоимости CO2, но даже дешевле, чем углекислый газ стоит сейчас в Европе из-за дефицита. Про то, как работает эта история, есть небольшое видео: https://www.youtube.com/watch?v=qtXv0B-4UPo&t=348s
В итоге получается, что из-за Газпрома потребители в Европе могут остаться без газировки - кто бы мог подумать. Современный мир намного сложнее и интереснее, чем может показаться на первый взгляд.
P.S. Включил в качестве эксперимента комментарии к постам в канале. За рекламу, спам, оскорбления и мат буду сразу банить.
@long_term_investments
Ft
Subscribe to read | Financial Times
News, analysis and comment from the Financial Times, the worldʼs leading global business publication
#LTI_интересное #LTI_макро
Про валюту на Мосбирже
Курсы доллара и особенно евро в последние дни сильно падают на Мосбирже. Судя по всему участники рынка опасаются санкций на НКЦ и возможной блокировки валюты или как минимум проблем с ее выводом и использованием. Евро уже фактически вернулся на уровни начала 2014 года, до событий в Крыму. Юань на Мосбирже при этом сильно оторвался от курса на глобальном рынке, хотя еще несколько дней назад курс в России был на уровне мирового.
Интересно, что резко снижается не только сама валюта, но и фьючерсы на доллары и евро. Хотя формально фьючерсы могут торговаться даже при полной блокировке валют, непонятно, как в этом случае будет определяться их стоимость. Вероятно большинство участников рынка также не хочет брать риски, что фьючерсы рассчитают по какому-то нерыночному курсу.
Я давно продал или вывел все доллары и евро, которые были на рублевых счетах и неоднократно говорил, что хранение безналичной "недружественной" валюты в России несет высокие риски. Не факт, что они реализуются в ближайшее время, но на фоне геополитических событий последних дней вероятность стала еще выше, чем раньше.
На наличные доллары и евро возможная блокировка безналичных активов повлиять не должна и их стоимость в обменниках не падает в отличие то биржевого курса. Сейчас наличная валюта уже торгуется с премией 25-30% к безналичной, к тому же в последнюю неделю на нее повышенный спрос со стороны желающих уехать из страны. В случае блокировки безналичных валютных операций эта премия, скорее всего, только увеличится.
@long_term_investments
Про валюту на Мосбирже
Курсы доллара и особенно евро в последние дни сильно падают на Мосбирже. Судя по всему участники рынка опасаются санкций на НКЦ и возможной блокировки валюты или как минимум проблем с ее выводом и использованием. Евро уже фактически вернулся на уровни начала 2014 года, до событий в Крыму. Юань на Мосбирже при этом сильно оторвался от курса на глобальном рынке, хотя еще несколько дней назад курс в России был на уровне мирового.
Интересно, что резко снижается не только сама валюта, но и фьючерсы на доллары и евро. Хотя формально фьючерсы могут торговаться даже при полной блокировке валют, непонятно, как в этом случае будет определяться их стоимость. Вероятно большинство участников рынка также не хочет брать риски, что фьючерсы рассчитают по какому-то нерыночному курсу.
Я давно продал или вывел все доллары и евро, которые были на рублевых счетах и неоднократно говорил, что хранение безналичной "недружественной" валюты в России несет высокие риски. Не факт, что они реализуются в ближайшее время, но на фоне геополитических событий последних дней вероятность стала еще выше, чем раньше.
На наличные доллары и евро возможная блокировка безналичных активов повлиять не должна и их стоимость в обменниках не падает в отличие то биржевого курса. Сейчас наличная валюта уже торгуется с премией 25-30% к безналичной, к тому же в последнюю неделю на нее повышенный спрос со стороны желающих уехать из страны. В случае блокировки безналичных валютных операций эта премия, скорее всего, только увеличится.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Про PayPal, цензуру и безопасность ваших денег
PayPal после февраля перестал работать с российскими резидентами, но для подписчиков из других стран информация ниже будет полезна. Вчера компания втихаря обновила политику использования сервиса, включив в нее новый пункт, что PayPal может по своему усмотрению штрафовать клиентов за публикацию "недостоверной информации". Затем, правда, сказала, что это ошибка - но обо всем по порядку.
В обновленной редакции условий использования сервиса штраф за каждый случай "дезинформации" мог составить до $2500. При этом не пояснялось, что такое "дезинформация", на каких платформах ее нельзя публиковать и т.д., а решение PayPal мог принимать по своему усмотрению.
Т.е. в теории условный сотрудник PayPal мог зайти в чей-то аккаунт в соц. сети, увидеть там пост с неоднозначным мнением на спорную тему вроде вакцин от коронавируса или глобального потепления или военных действий между какими-то странами, найти человека среди клиентов PayPal и списать деньги с его счета из-за "дезинформации" - без предупреждения, суда и следствия. А если таких постов было много - списать много денег. Подробнее здесь.
Никаких анонсов на эту тему PayPal не делал, а просто молча поменял условия. Но изменение не осталось незамеченным и ожидаемо вызвало волну критики, люди начали массово закрывать свои аккаунты в PayPal и критиковать компанию в соц. сетях. PayPal спустя несколько часов дал заднюю и сказал, что положение про штрафы за "дезинформацию" попало в новые условия использования сервиса "по ошибке", его уберут и не нужно переживать на эту тему.
Естественно, никакой ошибки на самом деле быть не могло - условия использования сервиса в компаниях масштаба PayPal вычитывает армия профессиональных юристов, проверяя каждое слово. Поэтому компания включила информацию про штрафы абсолютно осознанно, а отменить решение пришлось из-за большой волны негатива со стороны пользователей.
Но сам факт, что частная компания решила, что имеет право штрафовать пользователей по своему усмотрению за их субъективное мнение (даже если оно объективно некорректное), создает очень опасный прецедент. А главное, нет гарантии, что PayPal не вернется к этой идее позже, к тому же он итак известен тем, что блокирует счета различных активистов, деятельность которых идет вразрез с мейнстримом (вроде бастовавших в начале года канадских дальнобойщиков).
К чему это все. Во-первых, если у вас есть аккаунт в PayPal, я бы настоятельно советовал не хранить там много денег и не привязывать к нему банковские карты и счета, на которых лежат значимые суммы. Политика компании явно говорит о том, что ее нельзя считать надежным местом для хранения средств, особенно если вы не в США - если возникнут какие-то проблемы, ничего доказать будет почти невозможно.
Во-вторых, сейчас многие россияне пытаются открывать зарубежные счета, карты, мобильные кошельки и любые финансовые сервисы, которые позволят хоть как-то расплачиваться заграницей в текущих санкционных реалиях. Для многих может стать неожиданностью, что в России финансовые услуги для физ. лиц мало того что на голову лучше развиты, чем в большинстве других стран, так еще и регулирование весьма мягкое. Во многих странах у банка, налоговой или других органов могут возникнуть вопросы к транзакциям, на которые в России никто не обратит внимание.
В-третьих, хотя эта новость про PayPal, на самом деле она отражает общий тренд во многих странах мира, особенно развитых. Там тоже есть своя цензура, которая в последние несколько лет сильно ужесточилась, только она выглядит по другому. Там можно критиковать власть и за репосты не сажают, но у вас могут возникнуть проблемы, если вы публично отрицаете глобальное потепление или эффективность вакцин от коронавируса. А вместо силовых структур и сроков обычно используются более тонкие инструменты вроде штрафов, блокировки счетов, аккаунтов в соц. сетях и т.д.
И в-четвёртых, наличные и крипта хотя бы на несколько месяцев жизни - must have в современном мире, где бы вы не находились, особенно если у вас российский паспорт.
@long_term_investments
Про PayPal, цензуру и безопасность ваших денег
PayPal после февраля перестал работать с российскими резидентами, но для подписчиков из других стран информация ниже будет полезна. Вчера компания втихаря обновила политику использования сервиса, включив в нее новый пункт, что PayPal может по своему усмотрению штрафовать клиентов за публикацию "недостоверной информации". Затем, правда, сказала, что это ошибка - но обо всем по порядку.
В обновленной редакции условий использования сервиса штраф за каждый случай "дезинформации" мог составить до $2500. При этом не пояснялось, что такое "дезинформация", на каких платформах ее нельзя публиковать и т.д., а решение PayPal мог принимать по своему усмотрению.
Т.е. в теории условный сотрудник PayPal мог зайти в чей-то аккаунт в соц. сети, увидеть там пост с неоднозначным мнением на спорную тему вроде вакцин от коронавируса или глобального потепления или военных действий между какими-то странами, найти человека среди клиентов PayPal и списать деньги с его счета из-за "дезинформации" - без предупреждения, суда и следствия. А если таких постов было много - списать много денег. Подробнее здесь.
Никаких анонсов на эту тему PayPal не делал, а просто молча поменял условия. Но изменение не осталось незамеченным и ожидаемо вызвало волну критики, люди начали массово закрывать свои аккаунты в PayPal и критиковать компанию в соц. сетях. PayPal спустя несколько часов дал заднюю и сказал, что положение про штрафы за "дезинформацию" попало в новые условия использования сервиса "по ошибке", его уберут и не нужно переживать на эту тему.
Естественно, никакой ошибки на самом деле быть не могло - условия использования сервиса в компаниях масштаба PayPal вычитывает армия профессиональных юристов, проверяя каждое слово. Поэтому компания включила информацию про штрафы абсолютно осознанно, а отменить решение пришлось из-за большой волны негатива со стороны пользователей.
Но сам факт, что частная компания решила, что имеет право штрафовать пользователей по своему усмотрению за их субъективное мнение (даже если оно объективно некорректное), создает очень опасный прецедент. А главное, нет гарантии, что PayPal не вернется к этой идее позже, к тому же он итак известен тем, что блокирует счета различных активистов, деятельность которых идет вразрез с мейнстримом (вроде бастовавших в начале года канадских дальнобойщиков).
К чему это все. Во-первых, если у вас есть аккаунт в PayPal, я бы настоятельно советовал не хранить там много денег и не привязывать к нему банковские карты и счета, на которых лежат значимые суммы. Политика компании явно говорит о том, что ее нельзя считать надежным местом для хранения средств, особенно если вы не в США - если возникнут какие-то проблемы, ничего доказать будет почти невозможно.
Во-вторых, сейчас многие россияне пытаются открывать зарубежные счета, карты, мобильные кошельки и любые финансовые сервисы, которые позволят хоть как-то расплачиваться заграницей в текущих санкционных реалиях. Для многих может стать неожиданностью, что в России финансовые услуги для физ. лиц мало того что на голову лучше развиты, чем в большинстве других стран, так еще и регулирование весьма мягкое. Во многих странах у банка, налоговой или других органов могут возникнуть вопросы к транзакциям, на которые в России никто не обратит внимание.
В-третьих, хотя эта новость про PayPal, на самом деле она отражает общий тренд во многих странах мира, особенно развитых. Там тоже есть своя цензура, которая в последние несколько лет сильно ужесточилась, только она выглядит по другому. Там можно критиковать власть и за репосты не сажают, но у вас могут возникнуть проблемы, если вы публично отрицаете глобальное потепление или эффективность вакцин от коронавируса. А вместо силовых структур и сроков обычно используются более тонкие инструменты вроде штрафов, блокировки счетов, аккаунтов в соц. сетях и т.д.
И в-четвёртых, наличные и крипта хотя бы на несколько месяцев жизни - must have в современном мире, где бы вы не находились, особенно если у вас российский паспорт.
@long_term_investments
The Daily Wire
New PayPal Policy Lets Company Pull $2,500 From Users’ Accounts If They Promote ‘Misinformation’
A new policy update from PayPal will permit the firm to sanction users who advance purported “misinformation” or present risks to user “wellbeing” with fines of up to $2,500 per offense.
#LTI_интересное
Про поставки российской нефти
Несколько мыслей про поставки российской нефти на экспорт, которые обеспечивают основную часть доходов бюджета страны. Во-первых, на графике ниже интересная статистика по российскому экспорту нефти в Европу + Турцию морем - объемы пока стабильны, в августе был даже небольшой рост к прошлому году, но структура значительно поменялась.
Экспорт в Северную Европу почти прекратился кроме поставок в ARA (Amsterdam-Rotterdam-Antwerp), который является крупнейшим европейским хабом. Большая часть объемов была направлена в Южную Европу - Италию, Болгарию и Румынию, а также в Турцию. Значительная часть экспорта по морю приходится на Лукойл, который поставляет нефть на собственные достаточно крупные НПЗ в Италии и Болгарии.
Ранее летом ЕС согласовал бан на импорт российской нефти по морю с 5 декабря 2022 и нефтепродуктов с 5 февраля 2023 (и исключениями для отдельных стран вроде Болгарии, которым дали больший срок на отказ от поставок из России).
Параллельно западные страны обсуждают потолок цен на российскую нефть, который должен вступить в силу вместе с европейскими санкциями. Вчера США (в лице Janet Yellen) предложили установить потолок на уровне $60 за баррель. Российская нефть после февраля итак торгуется с дисконтом, но текущая цена Urals несколько выше, около $70-75 за баррель.
По задумке западных стран, любые поставки российской нефти по цене выше потолка будут лишены любых услуг вроде перевозки, финансирования, страхования и т.д., которые сейчас обеспечивают в основном европейские компании. Основной вопрос - присоединятся ли к этим ограничениям остальные покупатели российской нефти, в первую очередь Китай и Индия (которые пока не комментировали свою позицию), и будут ли вторичные санкции за несоблюдение потолка нефти для компаний из третьих стран.
Еще один интересный момент - на последнем заседании ОПЕК+ было принято решение о рекордном сокращении квот на добычу нефти с 2020 года - сразу на 2 млн баррелей в день. Правда фактическая добыча итак была ниже принятых ранее квот, поэтому реальное сокращение по оценкам аналитиков может составить около 0.8 млн баррелей в день. Но это в любом случае достаточно много, особенно с учетом того, что в США скоро должны закончиться продажи нефти из резервов, которые добавляют на мировой рынок около 1 млн баррелей в день.
Странам ОПЕК, вероятно, не очень нравятся санкции против российской нефти. Если их получится успешно реализовать против России (одного из крупнейших игроков на рынке), то западные страны получат работающий механизм, который в будущем можно будет использовать против любого другого поставщика. Также они могут опасаться, что мировая экономика движется в сторону серьезной рецессии, которая может привести к значительному разрушению спроса на нефть. Не стоит питать иллюзий, что Саудовская Аравия и другие арабские страны как-то поддерживают Россию, они действуют исключительно в своих интересах, которые в данный момент имеют схожий вектор.
Предсказать как будет развиваться ситуация на рынке нефти в ближайшие месяцы очень сложно, структурных изменений такого масштаба, вероятно, не было с 1970-х годов (не считая краткосрочного внешнего шока в 2020 году). Но почти в любом сценарии, на мой взгляд, одними из основных бенефициаров будут нефтегазовые компании в США и Канаде, где добыча продолжает расти, у большинства есть понятная политика возврата капитала акционерам, а вероятность windfall taxes ниже, чем в Европе и большинстве других стран. Американский и канадский нефтегаз - уже достаточно давно топ-1 лонг позиция в моем портфеле и вероятно останется таковой в ближайшие месяцы.
@long_term_investments
Про поставки российской нефти
Несколько мыслей про поставки российской нефти на экспорт, которые обеспечивают основную часть доходов бюджета страны. Во-первых, на графике ниже интересная статистика по российскому экспорту нефти в Европу + Турцию морем - объемы пока стабильны, в августе был даже небольшой рост к прошлому году, но структура значительно поменялась.
Экспорт в Северную Европу почти прекратился кроме поставок в ARA (Amsterdam-Rotterdam-Antwerp), который является крупнейшим европейским хабом. Большая часть объемов была направлена в Южную Европу - Италию, Болгарию и Румынию, а также в Турцию. Значительная часть экспорта по морю приходится на Лукойл, который поставляет нефть на собственные достаточно крупные НПЗ в Италии и Болгарии.
Ранее летом ЕС согласовал бан на импорт российской нефти по морю с 5 декабря 2022 и нефтепродуктов с 5 февраля 2023 (и исключениями для отдельных стран вроде Болгарии, которым дали больший срок на отказ от поставок из России).
Параллельно западные страны обсуждают потолок цен на российскую нефть, который должен вступить в силу вместе с европейскими санкциями. Вчера США (в лице Janet Yellen) предложили установить потолок на уровне $60 за баррель. Российская нефть после февраля итак торгуется с дисконтом, но текущая цена Urals несколько выше, около $70-75 за баррель.
По задумке западных стран, любые поставки российской нефти по цене выше потолка будут лишены любых услуг вроде перевозки, финансирования, страхования и т.д., которые сейчас обеспечивают в основном европейские компании. Основной вопрос - присоединятся ли к этим ограничениям остальные покупатели российской нефти, в первую очередь Китай и Индия (которые пока не комментировали свою позицию), и будут ли вторичные санкции за несоблюдение потолка нефти для компаний из третьих стран.
Еще один интересный момент - на последнем заседании ОПЕК+ было принято решение о рекордном сокращении квот на добычу нефти с 2020 года - сразу на 2 млн баррелей в день. Правда фактическая добыча итак была ниже принятых ранее квот, поэтому реальное сокращение по оценкам аналитиков может составить около 0.8 млн баррелей в день. Но это в любом случае достаточно много, особенно с учетом того, что в США скоро должны закончиться продажи нефти из резервов, которые добавляют на мировой рынок около 1 млн баррелей в день.
Странам ОПЕК, вероятно, не очень нравятся санкции против российской нефти. Если их получится успешно реализовать против России (одного из крупнейших игроков на рынке), то западные страны получат работающий механизм, который в будущем можно будет использовать против любого другого поставщика. Также они могут опасаться, что мировая экономика движется в сторону серьезной рецессии, которая может привести к значительному разрушению спроса на нефть. Не стоит питать иллюзий, что Саудовская Аравия и другие арабские страны как-то поддерживают Россию, они действуют исключительно в своих интересах, которые в данный момент имеют схожий вектор.
Предсказать как будет развиваться ситуация на рынке нефти в ближайшие месяцы очень сложно, структурных изменений такого масштаба, вероятно, не было с 1970-х годов (не считая краткосрочного внешнего шока в 2020 году). Но почти в любом сценарии, на мой взгляд, одними из основных бенефициаров будут нефтегазовые компании в США и Канаде, где добыча продолжает расти, у большинства есть понятная политика возврата капитала акционерам, а вероятность windfall taxes ниже, чем в Европе и большинстве других стран. Американский и канадский нефтегаз - уже достаточно давно топ-1 лонг позиция в моем портфеле и вероятно останется таковой в ближайшие месяцы.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Про опционы и волатильность на рынках
Интересная статистика по американскому рынку - более 40% объема торгов среди всех опционов на индекс S&P 500 приходится на опционы со сроком погашения менее суток. До 2016 года эта доля не превышала 5%, затем начала плавна расти, резко увеличилась в 2020 году после начала ковида и затем еще раз резко выросла в этом году. При этом весь объем торгов опционами за это время также сильно вырос и находится на рекордных уровнях.
Те, кто давно следят за рынком, могли заметить, что после 2020 года намного чаще стали происходить "странные" вещи, когда внутри дня даже на уровне индекса может наблюдаться безумная волатильность без каких-либо фундаментальных причин, а в отдельных акциях и вовсе периодически происходит полное безумие.
Одна из причин - как раз в большом росте активности в опционах, из-за которых в моменте могут возникать большие перекосы между продавцами и покупателями различных активов. И пока этот тренд только продолжается, так что в будущем вполне можно ожидать еще большей волатильности и безумных движений на рынке.
@long_term_investments
Про опционы и волатильность на рынках
Интересная статистика по американскому рынку - более 40% объема торгов среди всех опционов на индекс S&P 500 приходится на опционы со сроком погашения менее суток. До 2016 года эта доля не превышала 5%, затем начала плавна расти, резко увеличилась в 2020 году после начала ковида и затем еще раз резко выросла в этом году. При этом весь объем торгов опционами за это время также сильно вырос и находится на рекордных уровнях.
Те, кто давно следят за рынком, могли заметить, что после 2020 года намного чаще стали происходить "странные" вещи, когда внутри дня даже на уровне индекса может наблюдаться безумная волатильность без каких-либо фундаментальных причин, а в отдельных акциях и вовсе периодически происходит полное безумие.
Одна из причин - как раз в большом росте активности в опционах, из-за которых в моменте могут возникать большие перекосы между продавцами и покупателями различных активов. И пока этот тренд только продолжается, так что в будущем вполне можно ожидать еще большей волатильности и безумных движений на рынке.
@long_term_investments
#LTI_интересное #LTI_макро
Цены на газ в Германии на минимумах с начала года
Цена на газ в Германии упала до минимальных значений с начала года, т.е. сейчас газ стоит дешевле, чем до 24 февраля. Правда это цены на день вперед, которые в большей степени отражают локальный баланс спроса и предложения в моменте, но все равно ситуация явно улучшилась по сравнению с ожиданиями несколько месяцев назад.
Причин как всегда несколько, включая теплую погоду в текущий момент. Но основной вклад, вероятно, вносит существенная экономия газа - потребление домохозяйств в последние недели на 20-30% ниже, чем среднее за 2018-2021 годы. Работает классическое правило: лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены, которые приводят к разрушению спроса.
Так что кажется, что Германия и Европа в целом не замерзнут этой зимой. Но многие уже говорят о том, что основные сложности будут через год (зимой 2023-2024). В этот раз Газпром только летом начал сокращать поставки газа и европейцы успели полноценно заполнить хранилища и подготовиться к зиме. В следующем году это сделать будет сложнее - газа от Газпрома почти гарантированно будет сильно меньше, а свободного СПГ уже почти не осталось - те же европейцы скупили его со всего глобального рынка, а на расширение СПГ терминалов в США, Катаре и т.д. нужно несколько лет.
Форвардные цены на газ на Q4'23 тоже отражают такую картину - они вдвое выше, чем в июне до сокращения поставок Газпромом и в 4-5 раз выше, чем год назад. Правда от пиков в конце августа и форвардные котировки уже снизились вдвое. В общем, будет интересно посмотреть, к чему все это приведет.
@long_term_investments
Цены на газ в Германии на минимумах с начала года
Цена на газ в Германии упала до минимальных значений с начала года, т.е. сейчас газ стоит дешевле, чем до 24 февраля. Правда это цены на день вперед, которые в большей степени отражают локальный баланс спроса и предложения в моменте, но все равно ситуация явно улучшилась по сравнению с ожиданиями несколько месяцев назад.
Причин как всегда несколько, включая теплую погоду в текущий момент. Но основной вклад, вероятно, вносит существенная экономия газа - потребление домохозяйств в последние недели на 20-30% ниже, чем среднее за 2018-2021 годы. Работает классическое правило: лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены, которые приводят к разрушению спроса.
Так что кажется, что Германия и Европа в целом не замерзнут этой зимой. Но многие уже говорят о том, что основные сложности будут через год (зимой 2023-2024). В этот раз Газпром только летом начал сокращать поставки газа и европейцы успели полноценно заполнить хранилища и подготовиться к зиме. В следующем году это сделать будет сложнее - газа от Газпрома почти гарантированно будет сильно меньше, а свободного СПГ уже почти не осталось - те же европейцы скупили его со всего глобального рынка, а на расширение СПГ терминалов в США, Катаре и т.д. нужно несколько лет.
Форвардные цены на газ на Q4'23 тоже отражают такую картину - они вдвое выше, чем в июне до сокращения поставок Газпромом и в 4-5 раз выше, чем год назад. Правда от пиков в конце августа и форвардные котировки уже снизились вдвое. В общем, будет интересно посмотреть, к чему все это приведет.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Интересное чтение на выходной
Недавно узнал про потрясающую историю от лица российского трейдера про кризис 2008 года: https://smart-lab.ru/page/gnom/
Когда в начале стоит дисклеймер "История художественная, все имена вымышленные, все совпадения случайны", а дальше идет огромное количество деталей про события на рынке того времени, можно догадаться, что она основана на реальных событиях. Помимо интересного сюжета у автора еще и отличный слог, так что очень рекомендую - это наверное лучшее, что читал за последнее время.
P.S. Когда смотришь на прогнозы по индексу РТС, которые делались в 2008 году, становится немного грустно. Прошло почти 15 лет, рынок в 2.5-3 раза ниже этих уровней и непонятно, когда сможет (и сможет ли вообще) теперь их достигнуть.
@long_term_investments
Интересное чтение на выходной
Недавно узнал про потрясающую историю от лица российского трейдера про кризис 2008 года: https://smart-lab.ru/page/gnom/
Когда в начале стоит дисклеймер "История художественная, все имена вымышленные, все совпадения случайны", а дальше идет огромное количество деталей про события на рынке того времени, можно догадаться, что она основана на реальных событиях. Помимо интересного сюжета у автора еще и отличный слог, так что очень рекомендую - это наверное лучшее, что читал за последнее время.
P.S. Когда смотришь на прогнозы по индексу РТС, которые делались в 2008 году, становится немного грустно. Прошло почти 15 лет, рынок в 2.5-3 раза ниже этих уровней и непонятно, когда сможет (и сможет ли вообще) теперь их достигнуть.
@long_term_investments
smart-lab.ru
История гнома. Как трейдер обанкротил банк / sMart-lab.ru - блоги трейдеров и инвесторов. Форум акций. Котировки акций. Фундаментальный…
Крупнейшее в России сообщество трейдеров и инвесторов. Блоги трейдеров и инвесторов; новости финансовых рынков; причины роста и падения акций; инвестиционные идеи; торговые роботы; технический рынков; фундаментальный анализ компаний; финансовый словарь
#LTI_интересное
Инвесторам не понравились события в Китае на выходных
Выше писал, что в Китае в выходные закончился конгресс Компартии, на котором Си Цзиньпина переизбрали на третий срок. В итоге Си еще сильнее консолидировал власть в своих руках, убрав фактически всех политических оппонентов внутри партии с постов и заменив их людьми из своего окружения.
Инвесторы не оценили произошедшие политические изменения в Китае. Индекс акций в Гонконге сегодня упал более чем на 6%. А в китайских технологических акциях, которые торгуются в США, сейчас настоящая бойня, котировки падают на 10-30% (ETF KWB -17%). Тайваньский TSMC падает на 5%.
Интересно, что инвесторы при этом пока не видят особых рисков для американских компаний, имеющих большую экспозицию на китайский рынок или Тайвань (и с точки зрения рынков сбыта, и с точки зрения производственных цепочек). Apple вообще не падает, остальные компании, значительно завязанные на Китай и Тайвань, от Nvidia до Nike, также не показывают особо негатива.
В такой ситуации кажется, что где-то риски оцениваются не правильно - либо действительно намечается жесткая конфронтация между США и Китаем, и тогда американские компании с большой экспозицией на Китай кажутся переоцененными, так как это их явно затронет. Либо все будет не так плохо, тогда кажется, что сильно подешевевшие китайские компании могут быть уже вполне интересны на текущих уровнях. Напрашивается pair trade, но это, естественно, не инвестиционная рекомендация.
@long_term_investments
Инвесторам не понравились события в Китае на выходных
Выше писал, что в Китае в выходные закончился конгресс Компартии, на котором Си Цзиньпина переизбрали на третий срок. В итоге Си еще сильнее консолидировал власть в своих руках, убрав фактически всех политических оппонентов внутри партии с постов и заменив их людьми из своего окружения.
Инвесторы не оценили произошедшие политические изменения в Китае. Индекс акций в Гонконге сегодня упал более чем на 6%. А в китайских технологических акциях, которые торгуются в США, сейчас настоящая бойня, котировки падают на 10-30% (ETF KWB -17%). Тайваньский TSMC падает на 5%.
Интересно, что инвесторы при этом пока не видят особых рисков для американских компаний, имеющих большую экспозицию на китайский рынок или Тайвань (и с точки зрения рынков сбыта, и с точки зрения производственных цепочек). Apple вообще не падает, остальные компании, значительно завязанные на Китай и Тайвань, от Nvidia до Nike, также не показывают особо негатива.
В такой ситуации кажется, что где-то риски оцениваются не правильно - либо действительно намечается жесткая конфронтация между США и Китаем, и тогда американские компании с большой экспозицией на Китай кажутся переоцененными, так как это их явно затронет. Либо все будет не так плохо, тогда кажется, что сильно подешевевшие китайские компании могут быть уже вполне интересны на текущих уровнях. Напрашивается pair trade, но это, естественно, не инвестиционная рекомендация.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Оценки акций на развивающихся рынках
Интересная статистика по оценке акций в развивающихся странах на основе среднего P/E по локальным индексам. Бросается в глаза, что Индия стоит дорого, другие страны Юго-Восточной Азии тоже недешево - вероятно инвесторы верят в их хорошие перспективы в ближайшие годы.
Но многие рынки, наоборот, стоят дешево, как по историческим меркам, так и в абсолюте, от Бразилии и Турции до стран Восточной Европы. Китай кстати примерно в середине, если сравнивать с другими странами, но по историческим меркам тоже дешев.
Для сравнения, P/E по индексу S&P 500 сейчас около 20. Российский индекс сейчас сложно оценивать, так как по многим компаниям прибыль известна только за 2021 год. Если отталкиваться от прошлогодних данных, P/E по индексу ММВБ будет около 3.5-4.
@long_term_investments
Оценки акций на развивающихся рынках
Интересная статистика по оценке акций в развивающихся странах на основе среднего P/E по локальным индексам. Бросается в глаза, что Индия стоит дорого, другие страны Юго-Восточной Азии тоже недешево - вероятно инвесторы верят в их хорошие перспективы в ближайшие годы.
Но многие рынки, наоборот, стоят дешево, как по историческим меркам, так и в абсолюте, от Бразилии и Турции до стран Восточной Европы. Китай кстати примерно в середине, если сравнивать с другими странами, но по историческим меркам тоже дешев.
Для сравнения, P/E по индексу S&P 500 сейчас около 20. Российский индекс сейчас сложно оценивать, так как по многим компаниям прибыль известна только за 2021 год. Если отталкиваться от прошлогодних данных, P/E по индексу ММВБ будет около 3.5-4.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Про массовые увольнения в Твиттере и их возможное влияние на инвестиции в целом
Твиттер после покупки Маском стал частной компанией и с точки зрения инвестиций уже не представляет прямого интереса. Но происходящее в компании все равно может повлиять на инвестиционную сферу (за рубежом, в России конечно нет) по нескольким причинам.
Во-первых, Маск после прихода в компанию сразу начал радикальную перестройку. Сначала он уволил половину из 7500 сотрудников, потом запретил удаленную работу, к которой уже привыкли многие сотрудники компании, а на этой неделе разослал письмо, в котором сказал, что оставшимся сотрудникам нужно будет очень много и эффективно работать. Все сотрудники должны с этим согласиться до конца недели или также будут уволены с трехмесячным выходным пособием. По слухам 75% оставшихся сотрудников пока не согласились :)
В итоге есть вероятность, что к следующей неделе из изначальных 7500 человек в компании может остаться около 1000. Это конечно очень интересный эксперимент в компании такого масштаба. У меня нет сомнений в том, что в Твиттере было очень много неэффективностей и можно было бы аккуратно и постепенно сократить штат в 2 раза без особого ущерба для бизнеса. Но Маск как всегда не ищет легких путей и проводит более быстрые и радикальные изменения, чем кажется разумным для подобного бизнеса.
Дальше будет интересная развилка. Если даже после огромных сокращений за короткий срок Твиттер продолжит работать без серьезных сбоев, и особенно если он начнет выкатывать новый функционал более быстро, чем делал это раньше, это будет очень серьезным аргументом для многих IT-компаний попробовать повторить подобный трюк. Многие убыточные сейчас IT-бизнесы, особенно высокомаржинальные и работающие по модели подписки (SaaS и прочие) могут резко стать очень прибыльными, если сократить штат вдвое. Думаю некоторые PE-фонды внимательно следят за происходящим и уже подбирают потенциальные цели, чтобы выкупить их с рынка, провести реструктуризацию бизнеса и через несколько лет вывести обратно на IPO преобразованный прибыльный бизнес значительно выше текущей стоимости.
Но есть вероятность, что после таких резких изменений у Твиттера будут проблемы. Очевидный риск - если уволить большую часть разработчиков, сервис может начать все чаще давать сбои, терять пользователей и оставшихся рекламодателей (многие из которых уже поставили рекламные бюджеты в Твиттере на паузу), и войти в нисходящую спираль, из которой будет сложно выйти. Менее очевидный риск - Твиттер на самом деле очень регулируемый бизнес, как и любая социальная сеть, работающая по всему миру. Маск распустил фактически всех людей, которые отвечали за compliance, user safety, privacy и т.д., и впоследствии может получить большие штрафы то регуляторов в разных странах.
Я слежу за этой историей еще и потому, что Твиттер является лучшим источником оперативной информации в мире об очень большом количестве сфер, включая инвестиции. Если вдруг он постепенно придет в упадок, не очень понятно, как будет выглядеть альтернатива (и будет ли она). Так что надеюсь радикальный подход Маска в случае с Твиттером увенчается успехом (или хотя бы не обернется полным провалом) и мне не придется заново переучиваться потреблять информацию в другом месте. Но это абсолютно корыстный интерес, который касается именно Твиттера, а не компаний Маска в целом - ту же Теслу я наоборот немного шорчу в последние месяцы.
@long_term_investments
Про массовые увольнения в Твиттере и их возможное влияние на инвестиции в целом
Твиттер после покупки Маском стал частной компанией и с точки зрения инвестиций уже не представляет прямого интереса. Но происходящее в компании все равно может повлиять на инвестиционную сферу (за рубежом, в России конечно нет) по нескольким причинам.
Во-первых, Маск после прихода в компанию сразу начал радикальную перестройку. Сначала он уволил половину из 7500 сотрудников, потом запретил удаленную работу, к которой уже привыкли многие сотрудники компании, а на этой неделе разослал письмо, в котором сказал, что оставшимся сотрудникам нужно будет очень много и эффективно работать. Все сотрудники должны с этим согласиться до конца недели или также будут уволены с трехмесячным выходным пособием. По слухам 75% оставшихся сотрудников пока не согласились :)
В итоге есть вероятность, что к следующей неделе из изначальных 7500 человек в компании может остаться около 1000. Это конечно очень интересный эксперимент в компании такого масштаба. У меня нет сомнений в том, что в Твиттере было очень много неэффективностей и можно было бы аккуратно и постепенно сократить штат в 2 раза без особого ущерба для бизнеса. Но Маск как всегда не ищет легких путей и проводит более быстрые и радикальные изменения, чем кажется разумным для подобного бизнеса.
Дальше будет интересная развилка. Если даже после огромных сокращений за короткий срок Твиттер продолжит работать без серьезных сбоев, и особенно если он начнет выкатывать новый функционал более быстро, чем делал это раньше, это будет очень серьезным аргументом для многих IT-компаний попробовать повторить подобный трюк. Многие убыточные сейчас IT-бизнесы, особенно высокомаржинальные и работающие по модели подписки (SaaS и прочие) могут резко стать очень прибыльными, если сократить штат вдвое. Думаю некоторые PE-фонды внимательно следят за происходящим и уже подбирают потенциальные цели, чтобы выкупить их с рынка, провести реструктуризацию бизнеса и через несколько лет вывести обратно на IPO преобразованный прибыльный бизнес значительно выше текущей стоимости.
Но есть вероятность, что после таких резких изменений у Твиттера будут проблемы. Очевидный риск - если уволить большую часть разработчиков, сервис может начать все чаще давать сбои, терять пользователей и оставшихся рекламодателей (многие из которых уже поставили рекламные бюджеты в Твиттере на паузу), и войти в нисходящую спираль, из которой будет сложно выйти. Менее очевидный риск - Твиттер на самом деле очень регулируемый бизнес, как и любая социальная сеть, работающая по всему миру. Маск распустил фактически всех людей, которые отвечали за compliance, user safety, privacy и т.д., и впоследствии может получить большие штрафы то регуляторов в разных странах.
Я слежу за этой историей еще и потому, что Твиттер является лучшим источником оперативной информации в мире об очень большом количестве сфер, включая инвестиции. Если вдруг он постепенно придет в упадок, не очень понятно, как будет выглядеть альтернатива (и будет ли она). Так что надеюсь радикальный подход Маска в случае с Твиттером увенчается успехом (или хотя бы не обернется полным провалом) и мне не придется заново переучиваться потреблять информацию в другом месте. Но это абсолютно корыстный интерес, который касается именно Твиттера, а не компаний Маска в целом - ту же Теслу я наоборот немного шорчу в последние месяцы.
@long_term_investments
ZDNET
Elon Musk's Twitter ultimatum to staff: Be 'extremely hardcore' or leave
Twitter's remaining staff have until the end of business today to decide whether to be part of Elon Musk's Twitter 2.0 drive.
#LTI_интересное
Удивительная история китайских кофеен Luckin Coffee
Если вы начали инвестировать до 2020 года, то возможно помните историю с Luckin Coffee. Если коротко, это сеть кофеен, которая замахнулась на то, чтобы стать лидером местного рынка и планировала буквально за пару лет догнать и перегнать Starbucks в Китае.
Акции компании бурно росли в конце 2019-начале 2020 года, но затем рухнули после того, как выяснилось, что компания завысила свою выручку в 2019 году на $310 млн - это большая часть всех продаж компании за этот период. Luckin Coffee подала на банкротство в США, заплатила штраф $180 млн SEC (американскому регулятору) и еще $175 млн по классовому иску акционеров. Акции компании, естественно, обвалились (падение от пика составило более 95%) и перестали торговаться на Nasdaq, хотя торги продолжились на OTC (внебиржевом рынке).
Казалось бы на этом можно было забыть про компанию - после очевидного фрода и банкротства очень редко получается восстановиться. И в целом это был далеко не первый случай, когда китайская компания мухлевала с отчетностью и нахлобучила американских инвесторов, хотя определенно это был довольно громкий кейс из-за ажиотажа вокруг компании.
Но тут начинается удивительная часть истории - Luckin Coffee не ушла в закат, а восстала из пепла. Операционный бизнес компании в Китае продолжил работу несмотря на банкротство в США и периодические локдауны в Китае. Более того, он продолжил быстро расти и все-таки обогнал Starbucks по количеству точек - на конец Q3'22 у компании было 7846 кофеен против 6019 у Starbucks в Китае. Хотя выручка в Китае еще пока выше: ~$750 млн в квартал против $550 млн у Luckin Coffee.
Кроме того, Luckin Coffee не просто рос, а стал прибыльным - в отсутствии ликвидного листинга в США компания больше не могла привлекать дешевое финансирование через выпуск акций и видимо пришлось научиться быстро зарабатывать. А акции компании выросли от дна в 2020 году примерно в 20 раз к текущему моменту. Сейчас компания стоит дороже, чем после ажиотажного IPO в 2019 году и ее капитализация превышает $6 млрд.
Наверное самое удивительное - инвесторы, которые купили акции Luckin Coffee на IPO в 2019 году по $17 и додержали их до текущего момента получили доходность почти 50% - это больше, чем у индекса S&P 500 и намного больше, чем у китайского рынка в целом, который в минусе за этот период времени (в Tradingview доходность Luckin Coffee ниже, так как торги открылись ~$20 за акцию). А вероятное "открытие" китайской экономике и окончание ковидных ограничений может стать дополнительным драйвером для бизнеса.
Конечно нельзя исключать вероятность, что Luckin Coffee снова что-то подкручивает в своей отчетности и эта история еще не закончена, но кажется, что теперь такой сценарий маловероятен - у регуляторов явно очень много внимания к компании и провернуть какое-либо мошенничество сейчас было бы очень сложно.
Полноценный листинг на бирже компания пока тоже не восстановила, но даже на OTC объем торгов в ее акциях составляет около $50 млн в день - это достаточно много даже по меркам американского рынка, не говоря уже про другие биржи. Так что это явно не тот случай, когда кто-то рисует котировки в неликвидной бумаге. Стоит кстати Luckin Coffee уже недешево - P/E LTV ~38, а P/E Q3'22 (если аннуализировать прибыль) ~22, хотя если предположить, что бизнес продолжит расти, оценка может оказаться достаточно разумной.
Я не погружался в бизнес компании и у меня нет мнения о ее акциях, но сама история получилась очень интересной. Если бы в 2020 году кто-то сказал, что события будут развиваться таким образом, его бы все посчитали сумасшедшим, но вот прошло пару лет и мы тут.
@long_term_investments
Удивительная история китайских кофеен Luckin Coffee
Если вы начали инвестировать до 2020 года, то возможно помните историю с Luckin Coffee. Если коротко, это сеть кофеен, которая замахнулась на то, чтобы стать лидером местного рынка и планировала буквально за пару лет догнать и перегнать Starbucks в Китае.
Акции компании бурно росли в конце 2019-начале 2020 года, но затем рухнули после того, как выяснилось, что компания завысила свою выручку в 2019 году на $310 млн - это большая часть всех продаж компании за этот период. Luckin Coffee подала на банкротство в США, заплатила штраф $180 млн SEC (американскому регулятору) и еще $175 млн по классовому иску акционеров. Акции компании, естественно, обвалились (падение от пика составило более 95%) и перестали торговаться на Nasdaq, хотя торги продолжились на OTC (внебиржевом рынке).
Казалось бы на этом можно было забыть про компанию - после очевидного фрода и банкротства очень редко получается восстановиться. И в целом это был далеко не первый случай, когда китайская компания мухлевала с отчетностью и нахлобучила американских инвесторов, хотя определенно это был довольно громкий кейс из-за ажиотажа вокруг компании.
Но тут начинается удивительная часть истории - Luckin Coffee не ушла в закат, а восстала из пепла. Операционный бизнес компании в Китае продолжил работу несмотря на банкротство в США и периодические локдауны в Китае. Более того, он продолжил быстро расти и все-таки обогнал Starbucks по количеству точек - на конец Q3'22 у компании было 7846 кофеен против 6019 у Starbucks в Китае. Хотя выручка в Китае еще пока выше: ~$750 млн в квартал против $550 млн у Luckin Coffee.
Кроме того, Luckin Coffee не просто рос, а стал прибыльным - в отсутствии ликвидного листинга в США компания больше не могла привлекать дешевое финансирование через выпуск акций и видимо пришлось научиться быстро зарабатывать. А акции компании выросли от дна в 2020 году примерно в 20 раз к текущему моменту. Сейчас компания стоит дороже, чем после ажиотажного IPO в 2019 году и ее капитализация превышает $6 млрд.
Наверное самое удивительное - инвесторы, которые купили акции Luckin Coffee на IPO в 2019 году по $17 и додержали их до текущего момента получили доходность почти 50% - это больше, чем у индекса S&P 500 и намного больше, чем у китайского рынка в целом, который в минусе за этот период времени (в Tradingview доходность Luckin Coffee ниже, так как торги открылись ~$20 за акцию). А вероятное "открытие" китайской экономике и окончание ковидных ограничений может стать дополнительным драйвером для бизнеса.
Конечно нельзя исключать вероятность, что Luckin Coffee снова что-то подкручивает в своей отчетности и эта история еще не закончена, но кажется, что теперь такой сценарий маловероятен - у регуляторов явно очень много внимания к компании и провернуть какое-либо мошенничество сейчас было бы очень сложно.
Полноценный листинг на бирже компания пока тоже не восстановила, но даже на OTC объем торгов в ее акциях составляет около $50 млн в день - это достаточно много даже по меркам американского рынка, не говоря уже про другие биржи. Так что это явно не тот случай, когда кто-то рисует котировки в неликвидной бумаге. Стоит кстати Luckin Coffee уже недешево - P/E LTV ~38, а P/E Q3'22 (если аннуализировать прибыль) ~22, хотя если предположить, что бизнес продолжит расти, оценка может оказаться достаточно разумной.
Я не погружался в бизнес компании и у меня нет мнения о ее акциях, но сама история получилась очень интересной. Если бы в 2020 году кто-то сказал, что события будут развиваться таким образом, его бы все посчитали сумасшедшим, но вот прошло пару лет и мы тут.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Ожидания по ставкам в США
На фоне локального банковского кризиса в США, про который писал ранее, за последнюю неделю радикально изменились ожидания рынка по процентной ставке в США. Неделю назад консенсус рынка склонялся к росту ставки на 0.5%. Но затем произошла история с Silicon Valley Bank и мнение резко поменялось.
Теперь рынок закладывает высокую вероятность, что через неделю ФРС оставит ставку без изменений, и даже появилось мнение (как минимум от японского банка Nomura), что ФРС понизит ставку и закончит QT. Более того, если раньше рынок предполагал, что ставка через год вырастет до 5.5% с текущих 4.75%, то теперь ожиданий, что она снизится до 4%. Не уверен, когда в последний раз был такой резкий разворот ожиданий, но движения такого масштаба происходят чрезвычайно редко.
В Штатах есть поговорка, что ФРС поднимает ставки до тех пор, пока в экономике что-то не сломается. Будет интересно посмотреть, что выберет ФРС через неделю - борьбу с инфляцией или облегчение жизни банкам с проблемными балансами из-за убытков по обесценившимся длинным бондам и ипотечным закладным.
@long_term_investments
Ожидания по ставкам в США
На фоне локального банковского кризиса в США, про который писал ранее, за последнюю неделю радикально изменились ожидания рынка по процентной ставке в США. Неделю назад консенсус рынка склонялся к росту ставки на 0.5%. Но затем произошла история с Silicon Valley Bank и мнение резко поменялось.
Теперь рынок закладывает высокую вероятность, что через неделю ФРС оставит ставку без изменений, и даже появилось мнение (как минимум от японского банка Nomura), что ФРС понизит ставку и закончит QT. Более того, если раньше рынок предполагал, что ставка через год вырастет до 5.5% с текущих 4.75%, то теперь ожиданий, что она снизится до 4%. Не уверен, когда в последний раз был такой резкий разворот ожиданий, но движения такого масштаба происходят чрезвычайно редко.
В Штатах есть поговорка, что ФРС поднимает ставки до тех пор, пока в экономике что-то не сломается. Будет интересно посмотреть, что выберет ФРС через неделю - борьбу с инфляцией или облегчение жизни банкам с проблемными балансами из-за убытков по обесценившимся длинным бондам и ипотечным закладным.
@long_term_investments
#LTI_интересное
"Этичные" инвестиции в порносайты
Небольшая забавная новость для пятницы - канадский PE фонд Ethical Capital Partners покупает компанию MindGeek.
Первая забавная часть новости состоит в том, что MindGeek - владелец наверное самого известного порносайта Pornhub и ряда других бизнесов в этой же сфере. А вторая - название канадского фонда как бы намекает на его высокие этические стандарты, что может вызвать вопросы, учитывая неоднозначную репутацию Pornhub и индустрии в целом. Но может быть конечно название фонда задумывалось изначально как тонкий (или толстый) троллинг.
MindGeek по понятным причинам непубличная компания, но по слухам она весьма неплохо зарабатывает - несколько лет назад всплывали цифры выручки в $482 млн и EBITDA $186 млн. Было бы интересно посмотреть их отчетность :)
Инвестиции в "порочные" индустрии могут быть весьма прибыльным делом. Например, акции публичной сети стриптиз клубов в США RCI Hospitality Holdings (RICK) за последние 20 лет выросли примерно на 3000%, на порядок опередив S&P 500. У компании кстати весьма неплохая стратегия Capital Allocation, а ее CEO активно коммуницирует с инвесторами.
Многие табачные, алкогольные, букмекерские и другие компании, к бизнесу которых у некоторых людей негативное/неоднозначное отношение, тоже показали весьма неплохую доходность на длинном временном горизонте. Есть даже ETF VICE, который отбирает "порочные" бизнесы с тезисом, что продукты и услуги таких компаний всегда в цене, даже в периоды кризисов.
Правда у VICE довольно короткая история (с 2018 года) и пока не очень впечатляющие результаты. Как и в любой индустрии, при анализе подобных компаний важно хорошо понимать суть их бизнеса, возможно в управляющей компании AdvisorShares работают слишком "правильные" для этого аналитики :)
@long_term_investments
"Этичные" инвестиции в порносайты
Небольшая забавная новость для пятницы - канадский PE фонд Ethical Capital Partners покупает компанию MindGeek.
Первая забавная часть новости состоит в том, что MindGeek - владелец наверное самого известного порносайта Pornhub и ряда других бизнесов в этой же сфере. А вторая - название канадского фонда как бы намекает на его высокие этические стандарты, что может вызвать вопросы, учитывая неоднозначную репутацию Pornhub и индустрии в целом. Но может быть конечно название фонда задумывалось изначально как тонкий (или толстый) троллинг.
MindGeek по понятным причинам непубличная компания, но по слухам она весьма неплохо зарабатывает - несколько лет назад всплывали цифры выручки в $482 млн и EBITDA $186 млн. Было бы интересно посмотреть их отчетность :)
Инвестиции в "порочные" индустрии могут быть весьма прибыльным делом. Например, акции публичной сети стриптиз клубов в США RCI Hospitality Holdings (RICK) за последние 20 лет выросли примерно на 3000%, на порядок опередив S&P 500. У компании кстати весьма неплохая стратегия Capital Allocation, а ее CEO активно коммуницирует с инвесторами.
Многие табачные, алкогольные, букмекерские и другие компании, к бизнесу которых у некоторых людей негативное/неоднозначное отношение, тоже показали весьма неплохую доходность на длинном временном горизонте. Есть даже ETF VICE, который отбирает "порочные" бизнесы с тезисом, что продукты и услуги таких компаний всегда в цене, даже в периоды кризисов.
Правда у VICE довольно короткая история (с 2018 года) и пока не очень впечатляющие результаты. Как и в любой индустрии, при анализе подобных компаний важно хорошо понимать суть их бизнеса, возможно в управляющей компании AdvisorShares работают слишком "правильные" для этого аналитики :)
@long_term_investments
#LTI_интересное
Можно ли обыграть казино в рулетку и какое это имеет отношение к фондовому рынку
Интересное чтение на выходной день - о том, как некоторые люди обыгрывали казино в игру, в который это, казалось бы, невозможно - рулетку. Причем это были не разовые аномалии - они делали это на протяжении многих лет в большом количестве разных заведений. Обе статьи на английском, но встроенные переводчики в браузерах уже вполне неплохо переводят на русский, если нужно:
1) Про американского профессора в 1960-х: https://thehustle.co/professor-who-beat-roulette/
2) Про группу людей из балканских стран в 2000-х и 2010-х: https://www.bloomberg.com/features/2023-how-to-beat-roulette-gambler-figures-it-out/
Если коротко, суть в том, что казалось бы случайное движение шарика рулетки в колесе на самом деле не совсем случайно. При частом использовании колесо, по которому катается шарик, приобретает небольшие деформации, из-за чего распределение исходов может нарушаться.
В результате можно использовать несколько способов, чтобы превратить эти искажения в выигрышную стратегию:
1) Собирать статистику по тысячам игр на разных столах в поиске аномалий, которые не соответствуют ожидаемому распределению результатов, и затем их использовать
2) Использовать небольшие компьютеры, которые считывают движение шарика и предсказывают, в какой сегмент номеров он упадет (это незаконно в некоторых странах, например, в США, да и в других казино из-за этого могут быть проблемы)
3) Есть даже люди, которые могут просто наблюдать глазами за движением шарика и их мозг после многих тысяч повторений начинает предсказывать, в какой сегмент номеров упадет шар, если у стола есть какие-то искажения
Важно сразу отметить несколько моментов:
1) Любые стратегии не дают гарантированный результат, они лишь немного смещают распределение вероятностей в пользу игрока в некоторых случаях
2) Казино про это давно знают - сейчас в большинстве заведений стоят автоматические системы, которые заранее выявляют неэффективности в оборудовании
3) Даже если найти казино, где стоят старые столы и в теории возможно использование подобных стратегий, можно вместо выигрыша получить сломанные пальцы и выбитые зубы (такие истории тоже были)
4) Обыгрывать казино в рулетку может очень маленькое количество людей, которые тратят на это очень много времени, для подавляющего большинства это случайная игра с отрицательным матожиданием, особенно сейчас (включая меня и вас, так что даже не стоит пытаться повторить достижения героев статей)
@long_term_investments
Можно ли обыграть казино в рулетку и какое это имеет отношение к фондовому рынку
Интересное чтение на выходной день - о том, как некоторые люди обыгрывали казино в игру, в который это, казалось бы, невозможно - рулетку. Причем это были не разовые аномалии - они делали это на протяжении многих лет в большом количестве разных заведений. Обе статьи на английском, но встроенные переводчики в браузерах уже вполне неплохо переводят на русский, если нужно:
1) Про американского профессора в 1960-х: https://thehustle.co/professor-who-beat-roulette/
2) Про группу людей из балканских стран в 2000-х и 2010-х: https://www.bloomberg.com/features/2023-how-to-beat-roulette-gambler-figures-it-out/
Если коротко, суть в том, что казалось бы случайное движение шарика рулетки в колесе на самом деле не совсем случайно. При частом использовании колесо, по которому катается шарик, приобретает небольшие деформации, из-за чего распределение исходов может нарушаться.
В результате можно использовать несколько способов, чтобы превратить эти искажения в выигрышную стратегию:
1) Собирать статистику по тысячам игр на разных столах в поиске аномалий, которые не соответствуют ожидаемому распределению результатов, и затем их использовать
2) Использовать небольшие компьютеры, которые считывают движение шарика и предсказывают, в какой сегмент номеров он упадет (это незаконно в некоторых странах, например, в США, да и в других казино из-за этого могут быть проблемы)
3) Есть даже люди, которые могут просто наблюдать глазами за движением шарика и их мозг после многих тысяч повторений начинает предсказывать, в какой сегмент номеров упадет шар, если у стола есть какие-то искажения
Важно сразу отметить несколько моментов:
1) Любые стратегии не дают гарантированный результат, они лишь немного смещают распределение вероятностей в пользу игрока в некоторых случаях
2) Казино про это давно знают - сейчас в большинстве заведений стоят автоматические системы, которые заранее выявляют неэффективности в оборудовании
3) Даже если найти казино, где стоят старые столы и в теории возможно использование подобных стратегий, можно вместо выигрыша получить сломанные пальцы и выбитые зубы (такие истории тоже были)
4) Обыгрывать казино в рулетку может очень маленькое количество людей, которые тратят на это очень много времени, для подавляющего большинства это случайная игра с отрицательным матожиданием, особенно сейчас (включая меня и вас, так что даже не стоит пытаться повторить достижения героев статей)
@long_term_investments
thehustle.co
The professor who beat roulette
How a renowned researcher beat the odds, stumped casino owners around the world, and walked away with a fortune from the roulette table
#LTI_интересное
Какое отношение это все имеет к фондовому рынку?
Фондовый рынок очевидно неэффективен, причем намного более неэффективен, чем любая рулетка (чем сложнее система, тем больше в ней возможных локальных аномалий). Есть большое количество академических работ и практических исследований на эту тему (можете поискать по запросу Market anomalies). Есть факт, что большинство людей склонно принимать иррациональные экономические решения, что напрямую отражается в рыночных котировках (об этом тоже достаточно работ в поведенческой экономике). И есть достаточно примеров инвесторов, которые на протяжении долгих периодов времени систематически значительно опережают рынок, используя очень разные стратегии (от Баффета до Renaissance Technologies из известных примеров до большого количества намного менее известных). Про это, может быть, сделаю попозже отдельный пост.
Но как и в рулетке, большинство людей никак не сможет использовать эти аномалии. Если вы не тратите достаточно много времени на изучение рынка, то шансы показать доходность выше основных индексов на длинном интервале стремятся к нулю. И если вы сильно погружены в рынок, результат далеко не гарантирован. Даже если вы нашли стратегию, которая какое-то время приносит систематическую прибыль, рынок со временем, как правило, устраняет старые неэффективности.
В то же время у рынка есть несколько важных свойств, которых нет у рулетки. Во-первых, он постоянно меняется, и эти изменения иногда создают новые возможности. А во-вторых, вам противостоят не законы физики, а другие люди - зачастую для получения "альфы" не нужно быть гением, достаточно понимать локальную ситуацию в каком-то уголке рынка лучше, чем усредненный участник. И чтобы находить подобные неэффективности, обычно нужна комбинация определенных знаний (иногда достаточно базового понимания финансов, иногда нужны намного более специфические знания), времени и интереса.
Как правило у большинства людей нет чего-то из перечисленного, и это нормально - в этом случае давно придумали отличный вариант в виде ETF на широкий рынок, которые позволяет инвестировать с минимальными усилиями (только в российских реалиях все-таки нужно немного погружаться, чтобы изучить и минимизировать инфраструктурные риски).
А вот если у вас есть интерес, вы готовы выделять время и получать необходимые знания, то можно использовать более активное управление портфелем. На всякий случай стоит сказать, что перечисленные факторы являются необходимым, но недостаточным условием для хороших результатов. И никакие эксперты вам не помогут легко получить высокую прибыль (если кто-то обещает гарантированную высокую доходность, можете сразу записать его в мошенники).
Любые источники информации, включая этот канал и сайт проекта, стоит использовать только для получения новых знаний и экономии времени на поиск и анализ потенциально интересных возможностей. Ну или для просто интересной информации о том, что происходит на рынках и в мире вокруг них - про это тоже постараюсь почаще писать.
@long_term_investments
Какое отношение это все имеет к фондовому рынку?
Фондовый рынок очевидно неэффективен, причем намного более неэффективен, чем любая рулетка (чем сложнее система, тем больше в ней возможных локальных аномалий). Есть большое количество академических работ и практических исследований на эту тему (можете поискать по запросу Market anomalies). Есть факт, что большинство людей склонно принимать иррациональные экономические решения, что напрямую отражается в рыночных котировках (об этом тоже достаточно работ в поведенческой экономике). И есть достаточно примеров инвесторов, которые на протяжении долгих периодов времени систематически значительно опережают рынок, используя очень разные стратегии (от Баффета до Renaissance Technologies из известных примеров до большого количества намного менее известных). Про это, может быть, сделаю попозже отдельный пост.
Но как и в рулетке, большинство людей никак не сможет использовать эти аномалии. Если вы не тратите достаточно много времени на изучение рынка, то шансы показать доходность выше основных индексов на длинном интервале стремятся к нулю. И если вы сильно погружены в рынок, результат далеко не гарантирован. Даже если вы нашли стратегию, которая какое-то время приносит систематическую прибыль, рынок со временем, как правило, устраняет старые неэффективности.
В то же время у рынка есть несколько важных свойств, которых нет у рулетки. Во-первых, он постоянно меняется, и эти изменения иногда создают новые возможности. А во-вторых, вам противостоят не законы физики, а другие люди - зачастую для получения "альфы" не нужно быть гением, достаточно понимать локальную ситуацию в каком-то уголке рынка лучше, чем усредненный участник. И чтобы находить подобные неэффективности, обычно нужна комбинация определенных знаний (иногда достаточно базового понимания финансов, иногда нужны намного более специфические знания), времени и интереса.
Как правило у большинства людей нет чего-то из перечисленного, и это нормально - в этом случае давно придумали отличный вариант в виде ETF на широкий рынок, которые позволяет инвестировать с минимальными усилиями (только в российских реалиях все-таки нужно немного погружаться, чтобы изучить и минимизировать инфраструктурные риски).
А вот если у вас есть интерес, вы готовы выделять время и получать необходимые знания, то можно использовать более активное управление портфелем. На всякий случай стоит сказать, что перечисленные факторы являются необходимым, но недостаточным условием для хороших результатов. И никакие эксперты вам не помогут легко получить высокую прибыль (если кто-то обещает гарантированную высокую доходность, можете сразу записать его в мошенники).
Любые источники информации, включая этот канал и сайт проекта, стоит использовать только для получения новых знаний и экономии времени на поиск и анализ потенциально интересных возможностей. Ну или для просто интересной информации о том, что происходит на рынках и в мире вокруг них - про это тоже постараюсь почаще писать.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Кто зарабатывает на заблокированных российских активах
Недавно отчитался европейский депозитарий Euroclear, о котором в прошлом году узнали многие российские инвесторы, так как там оказались заблокированными различные активы. Euroclear непубличный и его акции не торгуются, но отчет все равно любопытный.
Для контекста, у Euroclear есть две основные статьи доходов:
- Комиссии за совершение депозитарных операций и прочих транзакций
- Проценты на остатки денежных средств и прочие доходы
Обычно основной доход приносит комиссионный бизнес, но в прошлом году в депозитарии были заморожены российские активы, и ситуация резко изменилась. Хотя эти средства не принадлежат Euroclear, он их инвестирует в консервативные инструменты (вероятно в основном гособлигации) и отражает процентные доходы в своей отчетности. И это очень приличные суммы - на конец 2022 года было 74 млрд евро замороженных российских денежных средств (+20 млрд евро других активов) vs 10 млрд евро собственных денежных остатков Euroclear.
В итоге в прошлом году Euroclear заработал на российских активах 794 млн евро доналоговой прибыли, а в Q1'23 уже 720 млн евро всего за один квартал. С ростом ставок в основных валютах растут и доходы Euroclear, а еще по заблокированным активам приходят купоны и дивиденды, которые тоже пополняют денежные остатки, приносящие процентный доход европейскому депозитарию.
Особенно цинично выглядят заголовки в отчетах Euroclear - Euroclear group delivers another record year по итогам 2022 года и Euroclear publishes another quarter of growth in Q1 по итогам первого квартала. Основной операционный бизнес депозитария при этом растет всего на несколько процентов в год, хотя процентные доходы на собственные денежные средства заметно увеличились за счет роста ставок.
Но более интересный вопрос - куда дальше идут деньги, которые зарабатывает Euroclear на российских активах. 25% сразу направляются в бельгийский бюджет в виде налога на прибыль. За последний год бюджет Бельгии пополнился таким образом на 377 млн евро. Эти деньги российские инвесторы уже точно не получат (если, конечно, Бельгия не вернет их из своего бюджета, что крайне маловероятно).
Остальные деньги пока просто хранятся на балансе Euroclear. Хотя депозитарий платит дивиденды, они примерно равны 60% Underlying Profit, которая не учитывает доходы от российских активов. У Euroclear, кстати, 88 разных акционеров, в основном крупные банки, биржи и другие финансовые организации (список по ссылке, если интересно). Т.е. чисто теоретически эти средства еще могут вернуть российским владельцам, но на практике это под большим вопросом.
@long_term_investments
Кто зарабатывает на заблокированных российских активах
Недавно отчитался европейский депозитарий Euroclear, о котором в прошлом году узнали многие российские инвесторы, так как там оказались заблокированными различные активы. Euroclear непубличный и его акции не торгуются, но отчет все равно любопытный.
Для контекста, у Euroclear есть две основные статьи доходов:
- Комиссии за совершение депозитарных операций и прочих транзакций
- Проценты на остатки денежных средств и прочие доходы
Обычно основной доход приносит комиссионный бизнес, но в прошлом году в депозитарии были заморожены российские активы, и ситуация резко изменилась. Хотя эти средства не принадлежат Euroclear, он их инвестирует в консервативные инструменты (вероятно в основном гособлигации) и отражает процентные доходы в своей отчетности. И это очень приличные суммы - на конец 2022 года было 74 млрд евро замороженных российских денежных средств (+20 млрд евро других активов) vs 10 млрд евро собственных денежных остатков Euroclear.
В итоге в прошлом году Euroclear заработал на российских активах 794 млн евро доналоговой прибыли, а в Q1'23 уже 720 млн евро всего за один квартал. С ростом ставок в основных валютах растут и доходы Euroclear, а еще по заблокированным активам приходят купоны и дивиденды, которые тоже пополняют денежные остатки, приносящие процентный доход европейскому депозитарию.
Особенно цинично выглядят заголовки в отчетах Euroclear - Euroclear group delivers another record year по итогам 2022 года и Euroclear publishes another quarter of growth in Q1 по итогам первого квартала. Основной операционный бизнес депозитария при этом растет всего на несколько процентов в год, хотя процентные доходы на собственные денежные средства заметно увеличились за счет роста ставок.
Но более интересный вопрос - куда дальше идут деньги, которые зарабатывает Euroclear на российских активах. 25% сразу направляются в бельгийский бюджет в виде налога на прибыль. За последний год бюджет Бельгии пополнился таким образом на 377 млн евро. Эти деньги российские инвесторы уже точно не получат (если, конечно, Бельгия не вернет их из своего бюджета, что крайне маловероятно).
Остальные деньги пока просто хранятся на балансе Euroclear. Хотя депозитарий платит дивиденды, они примерно равны 60% Underlying Profit, которая не учитывает доходы от российских активов. У Euroclear, кстати, 88 разных акционеров, в основном крупные банки, биржи и другие финансовые организации (список по ссылке, если интересно). Т.е. чисто теоретически эти средства еще могут вернуть российским владельцам, но на практике это под большим вопросом.
@long_term_investments
Euroclear
Top 20 shareholders of Euroclear Holding SA/NV
More information about the Top 20 shareholders of Euroclear Holding SA/NV
#LTI_интересное
SEC взялся за криптобиржи
На этой неделе SEC решил выкатить обвинения сразу двум крупнейшим криптобиржам - Binance и Coinbase.
В обоих случаях регулятор обвиняет биржи в том, что они позволяли американским клиентам продавать и покупать ценные бумаги без какой-либо регистрации, которая предполагается для такой деятельности. В случае с Binance обвинения еще и предъявлены лично ее основателю и владельцу CZ, поэтому он вряд ли теперь будет появляться в США или странах, откуда его могут в США легко экстрадировать. При этом Binance и Coinbase - очень разные бизнесы.
Binance всегда работал по сути вне традиционных правил регулирования, офисы компании разбросаны по миру и у нее по сути нет официальной формальной штаб-квартиры, а еще CZ и значительная часть команды из Китая (хотя формально биржа там не работает). На Binance торгуются сотни разных криптовалют, есть фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, проводились листинги токенов по аналогии с IPO и т.д. В общем, есть огромное поле для того, чтобы вызвать недовольство регуляторов.
Хотя в последнее время Binance старается получать локальные лицензии и сотрудничать с регуляторами, думаю мало у кого есть сомнения, что в ее более ранней истории было достаточно скелетов в шкафу, как и у большей части индустрии. Другой вопрос, что основная биржа Binance формально никогда не работала с американцами, для этого было отдельное более прозрачное и регулируемое юр. лицо Binance.US с урезанным набором активов и функционалом.
Еще интересный факт, который стал известен из иска - за 3 года с июля 2018 по 2021 год Binance заработала как минимум $11.6 млрд выручки - очень солидная цифра, которая к тому же может быть занижена. Сколько из этих денег конвертировались в прибыль - неизвестно, но думаю Binance - очень маржинальный и прибыльный бизнес.
Coinbase в отличие от большинства криптобирж пошел по другому пути - компания изначально старалась сотрудничать с регуляторами, в нее инвестировали именитые американские венчурные инвесторы, и она старалась быть прозрачной и достаточно консервативной. К тому же с 2021 года Coinbase - публичная компания, которая раскрывает все финансовые показатели, публикует отчетности на сотни страниц с подробным описанием бизнеса, рисков и т.д.
В этом контексте обвинения SEC, которые схожи для Binance и Coinbase выглядят забавно, так как Coinbase много лет работал перед самым носом у регулятора и отправлял ему кучу информации о специфике своего бизнеса. А с учетом того, что SEC не дает нормальных ответов на простые вопросы вроде того, какие активы они считают ценными бумагами, а какие нет (хотя у них давно и часто спрашивают), эти иски в целом выглядят достаточно спорными.
Я думаю на глобальном бизнесе Binance иск SEC вряд ли серьезно отразится, но американский вполне вероятно придется закрыть или сильно трансформировать. С Coinbase ситуация сложнее - основной бизнес компании в США, поэтому в плохом сценарии бизнес может сильно пострадать. На фоне исков SEC акции Coinbase падают сегодня примерно на 15%, а биткоин вчера упал на ~5%, но уже частично отрос.
Если интересно немного подробнее про суть исков, можно почитать тут:
Binance: https://twitter.com/compound248/status/1665868147004407810
Coinbase: https://twitter.com/compound248/status/1666086939949416449
P.S. В исках SEC много цитат из внутренних переписок в компаниях, которые иногда весьма забавны. Самая крутая цитата конечно от Chief Compliance Officer Binance, нечасто такое встретишь в официальном иске от регулятора - "we are operating as a fking unlicensed securities exchange in the USA bro."
@long_term_investments
SEC взялся за криптобиржи
На этой неделе SEC решил выкатить обвинения сразу двум крупнейшим криптобиржам - Binance и Coinbase.
В обоих случаях регулятор обвиняет биржи в том, что они позволяли американским клиентам продавать и покупать ценные бумаги без какой-либо регистрации, которая предполагается для такой деятельности. В случае с Binance обвинения еще и предъявлены лично ее основателю и владельцу CZ, поэтому он вряд ли теперь будет появляться в США или странах, откуда его могут в США легко экстрадировать. При этом Binance и Coinbase - очень разные бизнесы.
Binance всегда работал по сути вне традиционных правил регулирования, офисы компании разбросаны по миру и у нее по сути нет официальной формальной штаб-квартиры, а еще CZ и значительная часть команды из Китая (хотя формально биржа там не работает). На Binance торгуются сотни разных криптовалют, есть фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, проводились листинги токенов по аналогии с IPO и т.д. В общем, есть огромное поле для того, чтобы вызвать недовольство регуляторов.
Хотя в последнее время Binance старается получать локальные лицензии и сотрудничать с регуляторами, думаю мало у кого есть сомнения, что в ее более ранней истории было достаточно скелетов в шкафу, как и у большей части индустрии. Другой вопрос, что основная биржа Binance формально никогда не работала с американцами, для этого было отдельное более прозрачное и регулируемое юр. лицо Binance.US с урезанным набором активов и функционалом.
Еще интересный факт, который стал известен из иска - за 3 года с июля 2018 по 2021 год Binance заработала как минимум $11.6 млрд выручки - очень солидная цифра, которая к тому же может быть занижена. Сколько из этих денег конвертировались в прибыль - неизвестно, но думаю Binance - очень маржинальный и прибыльный бизнес.
Coinbase в отличие от большинства криптобирж пошел по другому пути - компания изначально старалась сотрудничать с регуляторами, в нее инвестировали именитые американские венчурные инвесторы, и она старалась быть прозрачной и достаточно консервативной. К тому же с 2021 года Coinbase - публичная компания, которая раскрывает все финансовые показатели, публикует отчетности на сотни страниц с подробным описанием бизнеса, рисков и т.д.
В этом контексте обвинения SEC, которые схожи для Binance и Coinbase выглядят забавно, так как Coinbase много лет работал перед самым носом у регулятора и отправлял ему кучу информации о специфике своего бизнеса. А с учетом того, что SEC не дает нормальных ответов на простые вопросы вроде того, какие активы они считают ценными бумагами, а какие нет (хотя у них давно и часто спрашивают), эти иски в целом выглядят достаточно спорными.
Я думаю на глобальном бизнесе Binance иск SEC вряд ли серьезно отразится, но американский вполне вероятно придется закрыть или сильно трансформировать. С Coinbase ситуация сложнее - основной бизнес компании в США, поэтому в плохом сценарии бизнес может сильно пострадать. На фоне исков SEC акции Coinbase падают сегодня примерно на 15%, а биткоин вчера упал на ~5%, но уже частично отрос.
Если интересно немного подробнее про суть исков, можно почитать тут:
Binance: https://twitter.com/compound248/status/1665868147004407810
Coinbase: https://twitter.com/compound248/status/1666086939949416449
P.S. В исках SEC много цитат из внутренних переписок в компаниях, которые иногда весьма забавны. Самая крутая цитата конечно от Chief Compliance Officer Binance, нечасто такое встретишь в официальном иске от регулятора - "we are operating as a fking unlicensed securities exchange in the USA bro."
@long_term_investments
#LTI_интересное
Примерно месяц назад записал в гостях у Вредного инвестора подробный разбор бизнеса Яндекса.
Сейчас запись выложили, можно посмотреть по ссылке: https://youtu.be/A0GLITYQ1KY?si=YPV6Qj9fiLMQVZcB
@long_term_investments
Примерно месяц назад записал в гостях у Вредного инвестора подробный разбор бизнеса Яндекса.
Сейчас запись выложили, можно посмотреть по ссылке: https://youtu.be/A0GLITYQ1KY?si=YPV6Qj9fiLMQVZcB
@long_term_investments
YouTube
IT гигант за полцены. Полный разбор бизнеса Яндекс.
Бонус +10% к доходности на JetLend: https://jetlend.ru/go/vi2
Сегодня в нашем видео мы разберем компанию Яндекс с Ильёй Воробьёвым. Мы поговорим о структуре бизнеса, его плюсах и минусах, сильных и слабых сторонах, о том, что востребовано сейчас, а что может…
Сегодня в нашем видео мы разберем компанию Яндекс с Ильёй Воробьёвым. Мы поговорим о структуре бизнеса, его плюсах и минусах, сильных и слабых сторонах, о том, что востребовано сейчас, а что может…
#LTI_интересное
Пока российский рынок падает, в США индексы переписывают максимумы во главе с крупнейшими технологическими компаниями. И вчера случилось эпохальное событие - Nvidia стала самой дорогой компанией в мире с капитализацией более $3.3 трлн, обогнав Microsoft и Apple.
Если окажется, что где-то рядом локальный максимум рынка и случится значимая коррекция, то все будут говорить, что все было очевидно. Nvidia на AI хайпе взлетела до небес, ее CEO ведет себя как рок-звезда и оставляет автографы на груди фанаток, такое всегда бывает только на пике пузырей, которые потом обязательно лопаются.
А если рынки продолжат расти, то все про это скоро забудут и потом найдут другое событие, после которого начнется коррекция, и скажут, что было очевидно, что уж это точно пик рынка :)
На мой взгляд американские индексы и крупные технологические компании стоят дорого, в портфеле их нет и нет планов покупать, но и шортить пока не планирую. Даже если это пузырь, никто не знает, как долго акции еще могут расти, а пытаться плыть против сильного течения - всегда опасная затея.
@long_term_investments
Пока российский рынок падает, в США индексы переписывают максимумы во главе с крупнейшими технологическими компаниями. И вчера случилось эпохальное событие - Nvidia стала самой дорогой компанией в мире с капитализацией более $3.3 трлн, обогнав Microsoft и Apple.
Если окажется, что где-то рядом локальный максимум рынка и случится значимая коррекция, то все будут говорить, что все было очевидно. Nvidia на AI хайпе взлетела до небес, ее CEO ведет себя как рок-звезда и оставляет автографы на груди фанаток, такое всегда бывает только на пике пузырей, которые потом обязательно лопаются.
А если рынки продолжат расти, то все про это скоро забудут и потом найдут другое событие, после которого начнется коррекция, и скажут, что было очевидно, что уж это точно пик рынка :)
На мой взгляд американские индексы и крупные технологические компании стоят дорого, в портфеле их нет и нет планов покупать, но и шортить пока не планирую. Даже если это пузырь, никто не знает, как долго акции еще могут расти, а пытаться плыть против сильного течения - всегда опасная затея.
@long_term_investments