Облигации: особенности российского рынка

Как и в случае с акциями, при покупке облигаций важно понимать не только положение дел конкретной компании, но и состояние рынка в целом. Вот что следует знать инвестору:

1. Рынок перестал бояться инфляции. Уверенные действия по ужесточению ДКП вселили надежду в инвесторов и доходность 10-летних ОФЗ опустилась ниже 7% - инвесторы верят в то, что инфляция не станет долгосрочным явлением. Вслед за этим может снизиться популярность облигаций с плавающим купоном, спрос на которые рос в первой половине года.

2. Доходность надежных корпоративных эмитентов обычно не превышает 8%, независимо от срока погашения. Бывают и исключения, но для этого надо хорошо понимать компанию, рынок на котором она работает и её риски.
❗️Почему это важно: без глубокого знания рынка очень сложно найти надёжные облигации с доходностью выше 8%.

3. В диапазоне 8-10% доходности есть не больше 15 эмитентов, интересных по соотношению доходность/риск. Большая часть из них представлена представителями довольно узких рынков или застройщиками.
❗️Почему это важно: данные компании сильно зависят от специфики своего рынка и требуют подробного анализа перед покупкой.

4. На высокодоходных облигациях (ВДО) проще потерять деньги, чем заработать. Из-за грамотного маркетинга и неосведомлённости инвесторов ВДО сейчас популярны. Но дефолты по таким облигациям случаются регулярно: в качестве примеров можем привести компании Дядя Дёнер, Дэни Колл и другие.
❗️Почему это важно: у ВДО, на наш взгляд, неоптимальное соотношение риск/доходность. Особенно рискованными выглядят ВДО лизинговых компаний и микрофинансовых организаций.

🔮Что будет с рынком дальше: мы считаем, что ДКП в России приближается к своему равновесному положению. Теперь доходности облигаций будут зависеть от положения дел в самих компаниях, а не от действий ЦБ. Поэтому качественный анализ эмитента перед покупкой будет играть ключевую роль в результатах портфеля.

➡️Узнать больше о преимуществах облигаций можно в нашем предыдущем посте.

@investoryprivate_bot

#Облигации

Тарифы с облигациями

В InveStory можно получать информацию не только по акциями и ETF, но также и по облигациям.

Почему стоит добавить облигации в свой портфель?
— отвечали в картотеке - подробно см. по ссылке

Тарифы:
— OPTIMUM+ (new): 3 месяца доступа в InveStory Private + BondStory Private*

— PREMIUM+ (new): 6 месяцев доступа в InveStory Private + BondStory Private*

__________________________________
*Cервис BondStory Private - это закрытый информационный канал, в котором команда профессиональных управляющих и аналитиков публикует свои личные сделки по корпоративным облигациям РФ и ОФЗ.

Средняя доходность к погашению портфеля корпоративных облигаций РФ BondStory Private >8.00%. В диапазоне 8-10% доходности не более 15 эмитентов, интересных по соотношению доходность/риск. Данные компании сильно зависят от специфики своего рынка и требуют подробного анализа перед покупкой. Каждый эмитент, добавленный в портфель, детально анализируется аналитиками BondStory - подробный разбор каждой компании доступен для подписчиков сервиса.

👉🏻 Подключиться на тарифы с облигациями: @investoryprivate_bot

#REGN итоги 2 кв. 2021 года

Сегодня мощно отчиталась одна из компаний нашего value-портфеля - Regeneron Pharmaceuticals. REGN известна своим коктейлем антител для лечения от ковида.

Ключевые моменты: рост выручки составил +163% год-к-году и составил $5.14 млрд - лучше ожиданий аналитиков на целых $1.17 млрд (!!). Чистая прибыль на акцию (EPS) составила $25.8 на акцию, лучше ожиданий на 50%. Главные факторы роста: 1) сильные продажи коктейля антител 2) рост продаж офтальмологического препарата Eylea в США; на Eylea приходится 60% годовой выручки компании.

Что с акциями: растут на 3%. REGN находится в бычьем тренде начиная с июня. Подчеркнём, что мы купили REGN ещё в январе, когда акции были в районе $520 за акцию. После весеннего "застоя" в акциях, фундаментал сделал своё дело.

Что делаем мы? Пока продолжаем держать. Текущая переоценка +13.80%. Подробный разбор компании и наш уровень take-profit доступен для подписчиков InveStory Private.

@investoryprivate_bot

​​Отчет по рынку труда в США - главное событие недели

Многочисленные выступления членов ФРС сумели убедить инвестиционное сообщество в том, что рост инфляции является временным и причина этому - открытие экономики. Первые значительные данные по индексу потребительских цен в США ('CPI') вышли 12 мая, рост продолжился и в следующие месяцы. При этом пик по инфляционным ожиданиям был достигнут 17 мая. С тех пор доходность 10-летних государственных облигаций США начала свой нисходящий тренд и в моменте была ниже 1.20%.

Вывод - единственный показатель, способный развернуть доходности вверх на текущий момент, это улучшение рынка труда. Вместе с этим должен последовать новый виток роста в циклических/стоимостных акциях - то есть преобладание Russell2000 перед индексами Nasdaq и S&P500.

Сегодня выходят данные по рынку труда в США за июль 2021г - в 15:30 по московскому времени. Консенсус прогноз аналитиков составляет +880 тыс. новых рабочих мест - даже с учетом подобных 'хороших данных' (в прошлом месяце было +850 тыс.), рынок труда будет далек от полного восстановления ~на 5.84 млн. американцев, которые остаются без работы по сравнению с уровнем до-пандемии.

Выход сильной статистики необязательно приведёт к росту рынков, потому что ФРС уже в конце августа может объявить об ужесточении монетарной политики. Глава ФРС Джером Пауэлл не раз заявлял о том, что для сворачивания стимулов нужен устойчивый прогресс в росте занятости. Один из членов Совета управляющих центрального банка Кристофер Уоллер заявил, что устойчивый прогресс - это два раза (за июль и август) >1 млн. рабочих мест. Таким образом, данные выше миллиона могут стать катализатором к росту опасений по поводу сворачивания количественного смягчения - анонс которого может произойти уже на Джексон Хоул 26-28 августа.

Как подготовить свой портфель к макро и микро (на уровне компаний, отраслей) событиям - пишем подробно в рамках ежедневных обзоров в закрытом канале InveStory Private.

@investoryprivate_bot

Пока горел завод Газпрома

...цены на газ в Европе улетели в стратосферу.

Краткосрочно, Газпром максимально эксплуатирует ситуацию в свою пользу: компания неохотно бронировала мощности через украинскую ГТС, способствуя дефициту на европейском рынке. Сейчас добавилось временное снижение прокачки газа по газопроводу "Ямал-Европа" из-за пожара. Про оценку ущерба от пожара мы ещё поговорим, но мы в InveStory считаем, что высокие цены на газ с лихвой покроют любой ущерб.

То, что мы видим сейчас с ценами на газ - не "одноразовое" явление. Даже когда мировая логистика восстановится, будут введены в строй новые заводы СПГ, а Газпром сертифицирует и запустит Северный поток-2 на полную мощность - цены на газ, скорее всего, останутся высокими надолго. Об этом тоже скоро поговорим на канале.

⚡️В InveStory Private на сегодняшней просадке перезашли в Газпром после спекуляций в июне-июле, которые принесли нам +20% и +13% за две сделки.

@investoryprivate_bot

РЕЗУЛЬТАТЫ ИЮЛЯ 2021г

🔥Итоги InveStory Private за июль:

20 закрытых позиций, в т.ч.:
— 17 с прибылью
— 3 с убытком

▪️Сургут ап (SNGSP) +38.00%
▪️Газпром (GAZP) +20.50%
▪️Global Trans (GLTR) +15.16%
▪️Северсталь (CHMF) +11.67%
▪️ETF на медь (CPER) +11.30%
▪️ММК (MAGN) +10.40%
▪️Роснефть (ROSN) +8.66%
▪️Halliburton (HAL) +8.63%
▪️The Walt Disney (DIS) +7.13%
▪️Wells Fargo (WFC) +6.04%
▪️Gold Trust (IAU) +5.92%
▪️Baker Hughes (BKR) +5.73%
▪️Freeport-McMoRan (FCX) +5.26%
▪️NextEra Energy (NEE) +5.24%
▪️Occidental Petroleum (OXY) +3.33%
▪️NXP Semi (NXPI) +0.92%
▪️Polymetal (POLY) +0.20%
▪️SAP (SAP) -1.76%
▪️Western Digital (WDC) -1.88%
▪️Activision Blizzard (ATVI) -5.05%

▪️Сделки июнь (2021) - см. здесь
▪️Сделки май (2021) - см. здесь
▪️Сделки апр. (2021) - см. здесь
▪️Сделки мар. (2021) - см. здесь
▪️Сделки фев. (2021) - см. здесь
▪️Сделки янв. (2021) - см. здесь
▪️Сделки декабрь - см. здесь
▪️Сделки ноябрь - см. здесь
▪️Сделки октябрь - см. здесь

Отзывы участников закрытой группы.

___________________
❗️У нас есть тарифы с облигациями - подробности в посте. Зачем вам бонды на таком рынке? Отвечаем здесь!

Достаточно 1 сделки, чтобы окупить подписку.

👉🏻 Все наши сделки в момент их совершения: @investoryprivate_bot

Дайджест постов 2 - 8 августа

На этой неделе мы писали про:
1. События и явления, за которыми нужно следить инвестору в августе.
2. Отчётность Apple за третий финансовый квартал.
3. #картотека про облигации. Первый выпуск нашей новой рубрики.
4. Особенности российского рынка облигаций.
5. Отчётность Regeneron Pharmaceuticals за второй квартал.
6. Отчёт по рынку труда США - главное событие недели.
7. Комментарий про рынок газа. Докупили Газпром на просадке.

💰О результатах всех наших сделок за июль можно почитать здесь.

@investoryprivate_bot

​​#ATVI $ATVI Activision Blizzard - ставка на разворот?

С февраля 2021г компания Activision Blizzard (тикер: ATVI) находится в нисходящем тренде. За последние две недели падение ускорилось: акции компании упали более, чем на 10%.

Основная причина падения кроется в плохом менеджменте, в особенности в подразделении Blizzard, что выражается в низких зарплатах и плохих условиях труда в течение последних лет. Как следствие - провал Warcraft 3: Reforged, слабые результаты последнего дополнения World of Warcraft и запуска World of Warcraft: Burning Crusade Classic; а также огромная текучка кадров и многочисленные переносы проектов. В итоге, на сегодняшний день средняя ежемесячная аудитория Blizzard вернулась к уровням первой половины 2016 года.

В результате скандалов президент проблемного подразделения "Blizzard" покинул компанию, анонс решения был на прошлой неделе - этот момент и стал локальным минимумом в котировках. Текущая ротация кадров дает надежду на разрешение кризиса в этом направлении.

В ноябре 2020 года мы выпускали подробный обзор компании, где основным риском идеи указывали плохой управленческий состав Activision Blizzard.

Тем не менее, показатели компании улучшаются - отчет за 2кв 2021г вышел лучше ожиданий, а прогноз менеджмента по выручке и прибыли был пересмотрен в сторону повышения. Главными драйверами будущего роста компании остаются мобильные проекты: Call of Duty: Mobile и подразделение King. На 2022 год запланированы крупные релизы (накопился ряд проектов после переносов): Overwatch 2 и Diablo 4.

Мы считаем, что худшее в компании позади, а текущая цена выглядит уже привлекательно. Мультипликатор Forward P/E 2022 года у компании составляет 19.0x против конкурентов Take-Two Interactive - 40.7x и Electronic Arts - 21.4x. JPMorgan дает рекомендацию "покупать" и ставит цель $115 до конца 2021 года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

❗️О наших сделках в момент их совершения первые узнают подписчики InveStory Private: @investoryprivate_bot

​Пандемийный пузырь понемногу сдувается

Что объединяет такие компании как Asos, TeamViewer, Logitech и Just Eat? Все они хорошо заработали в период локдаунов, и все они обвалились по итогам свежих квартальных результатов:

🔴Asos -18% (интернет-магазин одежды)
🔴TeamViewer -10% (софт для удалённого управления компьютерами)
🔴Logitech -9.9% (компьютерная периферия)
🔴Just Eat -9% (онлайн-доставка)

И это только пара примеров. В игровой индустрии, очевидном бенефициаре пандемии, дела ещё хуже: Ubisoft -39% с начала года, Take-Two Interactive -23%, Zynga -19%. Показывать рекордные темпы роста теперь гораздо сложнее, даже несмотря на бушующий дельта-ковид. Из-за этого менеджмент вынужден снижать прогнозы по выручке/прибыли на 2021-2022 года, что и приводит к массовому исходу инвесторов из данных акций.

Дальше - веселее. Nasdaq 100 сейчас на исторических хаях (TTM P/E 37.69), европейский индекс техов Stoxx 600 сейчас стоит в два раза дороже по P/E чем обычный Stoxx Europe 600. Сейчас любой промах по квартальным результатам или по прогнозу по прибыли может обойтись технологическим компаниям от 5 до 20% капитализации всего за пару дней.

Что делаем мы?

Дельта-ковид пока не располагает к тому, чтобы активно перекладываться в value-акции. В то же время, вкладываться в бенефициаров пандемии сейчас либо поздно (как в случае с Moderna и другими производителями вакцин), либо попросту неактуально - в качестве примеров годятся акции в начале поста. Мы ждём продолжения постпандемийного “похмелья” в 2022 году, поэтому growth как к категории акций относимся максимально осторожно. Также держим на радаре отдельные value-акции, которые будем брать в портфели InveStory Private когда очередная волна ковида пойдёт на спад.

На графике ниже: оценка индекса Nasdaq (техи) по сравнению с индексом Russell 2000 (в основном value-акции). На фоне восстановления экономики Russell подтягивается, но Nasdaq до сих пор смотрится космически дорого.

О наших сделках в момент их совершения первые узнают подписчики InveStory Private: @investoryprivate_bot

#Рынки

❗️Количество упоминаний об инфляции в отчетах компаний увеличилось на +900% к прошлому году

В первую очередь это перебои в поставках сырья/комплектующих (из-за закрытия производств - последствие локдаунов). Кстати, про кризис полупроводников: почему эта история продолжится и в 2022 году - мы писали в цикле статей.

Рост расходов на рабочую силу - последствие прямых выплат от государства. Для стимулирования работников, работодателям приходится повышать заработную плату.

________________________________
Как заработать на росте инфляции? Какие сектора являются основными бенефициарами этих движений? — ответ в InveStory Private: @investoryprivate_bot

​Почему падает золото?

Причин три:
1. Стагнирующий инвестиционный спрос. По данным World Gold Coucil, спрос на золото во втором квартале оставался на том же уровне, что и год назад. При этом первом полугодии 2021 инвесторы купили на 10% меньше золота чем в 1П 2020. Что касается спроса со стороны ювелиров, то в 2021 году цифры ожидаются на уровне 1,600-1,800 тонн за год, что выше уровней 2020-го года, но ниже значения за последние пять лет. Поэтому спрос будет поддерживать цены на золото только в случае более высокого инвестиционного спроса в 3 и 4 кв 2021-го года.
2. Сильный отчёт по рынку труда в США. В последние месяцы макростатистика по США была смешанной - отдельные индикаторы указывали на слабый рост американской экономики. В сочетании с высокой инфляцией инвесторы снова начали переживать о возможной стагфляции, поэтому золото в тот момент закрепилось в районе $1,800-1,900 за тройскую унцию. Тем не менее, последний отчёт по рынку труда вышел достаточно сильным - и расклад на рынке снова начинает смещаться в сторону рефляционного сценария.
3. Опасения вокруг ужесточения монетарной политики в США. Ситуация на рынке труда США также важна для ФРС, который после выхода сильных данных может начать ужесточать денежно-кредитную политику уже этой осенью.

Золото капитулировало? Мы считаем, что нет. Несмотря на то, что золото не показало впечатляющей доходности за первое полугодие, цены на металл по-прежнему позволяют золотодобытчикам зарабатывать исключительно высокую прибыль. Доходность свободного денежного потока (FCF Yield) у золотодобытчиков сейчас одна из самых высоких среди всех отраслей.

Стоит ли бояться ужесточения монетарной политики? Мы считаем, что нет. Во-первых, ФРС вряд ли будет повышать ставку раньше второй половины 2022 года. Процесс сворачивания стимулирования затянется минимум на 2-3 года. Во-вторых, США не могут позволить себе платить проценты по своему гигантскому долгу - а это значит, что реальные ставки по-прежнему будут отрицательными.

Что делаем мы?
Продолжаем держать позиции в золоте в целях диверсификации рисков. Мы не ждём чудес в краткосрочной перспективе, но долгосрочно золото ещё успеет проявить себя в условиях отрицательных реальных процентных ставок. Не исключаем, что будем добирать позиции в наши портфели InveStory Private. Среди российских акций на текущих уровнях нам особенно нравится Полиметалл.

На графике: цена золота против 10-летних реальных процентных ставок. На графике видно существенное расхождение между золотом и реальными процентными ставками. Поэтому в среднесрочной перспективе мы ожидаем отскока со стороны золота.

@investoryprivate_bot

Потребительская инфляция в США - главное событие недели

Сегодня в 15:30 по московскому времени выходят данные по индексу потребительских цен в США за июль 2021г. Прошлые данные (июнь 2021г) показали рекордные значения с 1991 года: +5.4% к прошлому году. Консенсус прогноз аналитиков инвестиционных домов сейчас закладывает продолжение роста, но с некоторым замедлением: ожидание на уровне +0.5% к прошлому месяцу (против +0.9% в июне).

Действительно, рост некоторых компонентов, таких как поддержанные автомобили, проживание в гостиницах и авиабилеты, должен замедлиться. Тем не менее, общей динамической картины растущей инфляции это не изменит. Федрезерв сумел убедить рынки, что резкий рост в инфляции - это временный/переходящий фактор, связанный с открытием экономики. И это действительно так! Ключевой вопрос здесь немного в другом - "как долго инфляция будет выше среднего таргета ФРС ~2%?".

Примеров такого объема фискальных стимулов (основная причина роста цен) история ещё не видела. Однако, с позиции нашего опыта - структурные изменения, связанные со стоимостью "энергии", аренды недвижимости и ростом заработных плат, могут продолжаться дольше, чем сейчас закладывает рынок. Рекордное количество упоминаний об этом в отчетах компаний - яркое подтверждение данному тезису.

Другое дело - что данные по инфляции уже не столь важны, как раньше. Члены ФРС в явном виде дали понять, что ужесточение монетарной политики практически гарантированный сценарий уже в 2021 году (по крайней мере анонс сворачивания стимулов). Для центрального банка важны лишь данные, связанные с ростом занятости.

Мы писали 06 августа: "...единственный показатель, способный развернуть доходности вверх на текущий момент, это улучшение рынка труда. Вместе с этим должен последовать новый виток роста в циклических/стоимостных акциях." Так и произошло - 10-летки нарисовали двойное дно и двинулись выше. Bank of America прогнозируют следующий уровень - 1.50% - 1.55%.

____________________________
Как подготовить свой портфель к макро и микро (на уровне компаний, отраслей) событиям - пишем подробно в рамках ежедневных обзоров в закрытом канале InveStory Private.

@investoryprivate_bot

“Ракета”, про которую вспомнили только сейчас

Акции Moderna и BioNTech удвоились с июля. А про Pfizer вспомнили только в августе. Рост за последние 30 дней - “всего” 21%, против 91% у BioNTech (BNTX) и 96% у Moderna (MRNA). До недавнего времени в акции производителей вакцин никто не закладывал в цену прибыль от, собственно, вакцин, так как считалось, что вакцинация - временный фактор.

Третья волна, однако, заставила инвесторов поменять своё мнение. Но не всё так просто. Глава AstraZeneca недавно сказал, что пока неясно, нужна ли третья и последующие дозы вакцины от короны. Даже если падает выработка антител, в организме остаются так называемые T-клетки, которые продолжают давать иммуный ответ.

Поэтому по долгосрочным перспективам обольщаться не стоит, но спекулятивно в InveStory Private мы вчера открыли позицию в Pfizer. Переоценка к цене покупки ($46.52) сейчас составляет +3.5% относительно вчерашнего закрытия. Пока продолжаем держать.

@investoryprivate_bot

Инфраструктурный план: кто выиграет и кто проиграет

Вчера в Сенате США одобрили инфраструктурный план на $1 трлн. Отвечаем на главные вопросы об одном из крупнейших планов госрасходов в истории США

🏛Зачем нужен инфраструктурный план? Администрация Байдена считает, что для устойчивого роста экономики США необходимо обновить инфраструктуру - от дорог, школ и больниц до проведения высокоскоростного интернета. Также предлагается “вернуть” производство из развивающихся стран обратно в США и решить проблему с доступностью жилья. Все пункты плана обойдутся в 6-12% ВВП CША.

💰Как будет финансироваться план? Источники финансирования ещё предстоит согласовать, но финансировать план предлагается за счёт: 1) роста налоговой нагрузки для физических лиц и корпораций; 2) перераспределения средств из текущего бюджета; 3) взимания платы за использование отдельных объектов инфраструктуры (например, дорог).

✅Кто потенциально выиграет от инфраструктурного плана? Очевидно, строительный сектор: $CAT, $LECO, $MLM, $J, $GVA, $TEX и др.

🔴Кто потенциально проиграет от инфраструктурного плана? Так как весь план завязан на обеспечение экономического роста, “защитные” акции из секторов Utilities (коммунальные услуги) и Healthcare (здравоохранение) будут не в почёте.

✅Кто потенциально выиграет от повышения налогов? Компании, которые обладают достаточной “рыночной силой” (market power) чтобы перекладывать затраты на плечи потребителей: $GOOGL, $NVDA, $AVGO, $BLK, $FB, $TWTR, $CARR и др.

🔴Кто потенциально проиграет от повышения налогов? Компании, завязанные на обслуживание малого и среднего бизнеса ($INTU), а также компании со слабым market power: $TGT, $FAST, $WM, $HLT, $CCL и другие.

⚖️Что делаем мы?
Держим на радаре бенефициаров инфраструктурного плана и готовимся покупать в портфели InveStory Private на комфортных для нас уровнях. Мы продолжим освещать тему инфраструктурного плана, так как это будет одним из главных драйверов роста отдельных акций США.

@investoryprivate_bot

​​Индекс S&P500 в рамках вчерашней торговой сессии обновил свои исторические максимумы.

Рынки обрадовались 'замедлению' инфляции (Core CPI +0.3% к прошлому месяцу против +0.9% в июне). Лидерами роста стали циклические сектора - Materials; Industrials; Financials, несмотря на то, что доходность 10-летних государственных облигаций США находилась под давлением.

Другая причина - замедление распространения COVID в 35 из 50 штатов США. Кстати, вчера писали про Pfizer ($PFE) - закрыли спекуляцию в рамках одного дня +3.28% от цены входа.

Рынок продолжает игнорировать многие факторы (инфляция выше мандата ЦБ, замедление роста ВВП и др.), но главное - ужесточение монетарной политики от ФРС, анонс которого будет уже в ближайшие месяцы. Никто не ждет негативных сюрпризов от центрального банка, который всегда стоял на стороне 'long-инвесторов' - в прошлом году в момент всеобщей паники были разговоры о том, что ФРС может начать выкупать и акции с рынка.

Вчера приняли решение ребалансировать один из портфелей в InveStory Private, продали Freeport-McMoRan ($FCX) +11.00% и Crown Holdings ($CCK) +13.50%. Мы готовы даже к негативным сценариям!

________________________________
Кстати, завтра Пятница 13 - мы подготовили для вас кое-что интересное в этот черный день. Ждем...

@investoryprivate_bot