🍽 Аппетит приходит во время еды IPO

Мосбиржа сегодня выглядит бодрячком, от сентябрьского пессимизма не осталось и следа. Первичное размещение акций Астры здорово разыграло азарт у инвесторов, которые перекладывают в акции денюжки из числа тех, на которые не дали аллокацию в ходе IPO.

Пока спекулянты бесятся в Астре, оборачивая полтора free float за день (крайне редкое явление), мы в IS Private спокойно себе наслаждаемся размеренным ростом нашей любимой нефтянки ($LKOH, $SNGSP и других).

Тем не менее, нас не покидает стойкое ощущение, что мы находимся близко к локальным максимумам по Мосбирже.

Судите сами: 26 октября заседание ЦБ, на котором ключевую ставку скорее всего снова повысят. Российские облигации временно отскочили вверх, но это ненадолго — при повышении ставки облиги снова продолжат падать. Если длинные ОФЗ начнут давать >13% — рынку акций станет худо, будем снова откатываться на ~3100.

👆 Так что со спекулятивными лонгами поосторожнее.

❌ Негатив у Позитива ($POSI)

Positive Technologies, или просто Позитив — любимчик российских инвесторов, вкладывающихся в техсектор. И если в последние полтора года у Позитива не было проблем с ростом котировок, то теперь над будущим акций компаний навис жирнющий вопросительный знак.

Если посмотреть новости, то казалось бы ничего особенного: компания решила запустить программу мотивации персонала, которая будет привязана к росту капитализаци компании. Дело нужное, полезное. Однако проблема этой программы мотивации в том, что она устроена мягко говоря очень экстравагантным образом.

Объем дополнительной эмиссии акций для этой программы, предположительно, составит 25% (!!) от капитала компании при росте капитализации Positive Technologies в два раза. Допэмиссия 25% даже при двойном росте капитализации — это прямо дофига, и это сильно негативно для уже текущих акционеров компании. Допэмиссия акций — это по сути размытие доли существующих акционеров, которым достается меньше прибыли на акцию.

Обычно мотивационная программа составляет лишь небольшую часть капитала, без допэмиссии — пакет акций под раздачу сотрудникам обычно “бронируется” заранее. У Позитива, видим, все совсем по-другому.

И это не говоря о том, что рост капитализации — такая штука, которой можно манипулировать. Можно например сокращать инвестиции в бизнес, платить больше дивидендов — и в моменте акции (а с ними и капитализация) будет расти, но не очень долго. То есть текущему менеджменту может вполне хватить времени чтобы навариться, а там дальше хоть потоп.

Так что качественное корпоративное управление — важная штука, друзья. Если компания выдвигает сомнительные управленческие инициативы — это может плохо закончиться в долгосроке, так что не забываем обращать внимание и на это тоже.

📈 Рост в золоте — радоваться рано?

Золото очень красиво отскочило от дна на ~$1830 и сейчас чуть ли не готовится штурмовать уровень $2000. Однако мы бы не спешили делать выводы.

Напряженность на Ближнем Востоке растет — это факт. Однако если например у той же нефти хватает факторов и без геополитики (зажимание добычи со стороны ОПЕК в первую очередь), то для золота геополитическая напряженность — по факту единственный фактор роста.

Получается так, что если фактор геополитики “рассосется” (а шансы на это все-таки НЕ нулевые), то золото может резко вернуться туда, где было еще совсем недавно — на $1830-1850, если не ниже.

В IS Global только обсудили ситуацию вокруг американских трежерис: процентные ставки растут, и это потенциально сильный фактор давление на золото. Десятилетние гособлигации США уже дают >4.9%, это крайне высокий уровень…

Так что не спешим тарить золото. SberCIB сегодня выпустил рекомендацию продавать золото выше 6000 в рублях. Если держите “биржевое” золото через GLD/RUB, то мотайте на ус 😉

Геополитику мы по-прежнему предпочитаем отыгрывать через нефтянку — сегодня в Private фиксанули часть среднесрочной позиции в Лукойле с прибылью +40.05% от средней цены входа. На фоне дорожающей нефти ожидаем продолжение роста акций российских нефтедобытчиков 💪

💲 Ждем доллар по 90?

Еще полгода назад подписчики могли бы воскликнуть “вы там сдурели, какой доллар по 90, это ж кошмар будет”. А сейчас уже несколько месяцев живем при долларе почти 100 и дружно молимся на укрепление 🙂

И кажется, мольбы были услышаны: USD/RUB сегодня снижается на -1.5% до 95.60.

Почему это важно?

1) Чем слабее рубль, тем выше инфляция. Инфляция влияет на решения ЦБ по ключевой ставке. Рост инфляции и ключевой ставки — плохо для рынка акций. Соответственно, укрепление рубля до 90 и ниже позволит ЦБ не жестить с денежно-кредитной политикой, что в конечном счете позитивно для рынка.

2) У инвесторов появится возможность закупиться валютой. Очевидно, что покупать тот же бакс по 100 — такая себе затея. Если вдруг откладывали покупки, можете ориентироваться на уровни USD/RUB ~90 и CNY/RUB ~13 — сильно ниже рубль вряд ли уйдет.

3) Экспортеры могут немного скорректироваться. Даже с учетом новых экспортных пошлин курс 97-100 более выигрышный для экспортеров чем 85-90, так что небольшая, но некритичная коррекция в нефтяниках и других экспортных секторах вполне возможна.

В IS Private скоро обсудим среднесрочные перспективы рубля, где подробнее обсудим вышеозвученные тезисы 😉

📆 Итоги недели. Рутинный рост 🥱

Чем запомнилась эта неделя?…Особо ничем? Индекс Мосбиржи +2.39% без особых новостей, просто планомерный рост на фоне дорогой нефти и слабого рубля.

И знаете, это на самом деле неплохо. Когда не нужно скроллить ленту и проверять терминал каждые пару минут потому что случилось что-то экстраординарное. Отдельно радует то, что до обновления годового максимума Мосбиржи осталось ~10 пунктов, так что вполне возможно что на следующей неделе возьмем новую высоту 💪

Если вдруг пропустили наши материалы:
— Аппетит приходит во время еды IPO
— Негатив у Позитива
— Восток — дело неспокойное
— Рост в золоте — радоваться рано?
— Яндекс: сделка не за горами?
— Ждем доллар по 90?

🤑 Наш улов за неделю:
$BANEP +9.37%
$TRMK +4.96%
$POSI +1.79%

На этой неделе продолжили набирать лонги в отдельных, наиболее интересных историях, как на рынке РФ так и в США 😌

Всем #пятница 🎉

🤔 Держите Газпром и Новатэк? Подумайте дважды

Кажется, правительство хочет выдоить из газовой отрасли все до последней копейки, чтобы сбалансировать бюджет. В 2022 Газпром успели ободрать по полной: сначала изъяли дополнительных налогов на 1,248 трлн рублей, а затем повысили НДПИ с 1 января на 50 млрд руб. ежемесячно до 2026 года.

Думали это все? Как бы не так 😎

Из свежих новостей:
Государство за счет повышения НДПИ на газ заберет у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. За счет этого налога, который фактически взимается с потребителей, бюджет планирует получить около 110 млрд руб. в год

Как говорится, опрежающим образом повысили тарифы — опережающим образом забрали у компании деньги.

Думаете теперь точно все, от газовиков отстанут? Ошибаетесь😎

Bloomberg сообщает, что правительство рассматривает дополнительное повышение налоговой нагрузки для газовой отрасли, чтобы сбалансировать рост субсидий для нефтепереработчиков. Про топливный рынок мы уже писали ранее, если вдруг кто пропустил.

Важно подчеркнуть, что последняя новость — еще не свершившийся факт, т.е пока есть вероятность что власти откажутся от этой идеи (впрочем вероятность малая). Зато что мы знаем точно: в этот раз под раздачу попадет не только Газпром, но и Новатэк, которому могут подрезать налоговые льготы чтобы тот платил больше.

Кажется, инвесторам в газовой отрасли скоро будет совсем нечего ловить…😕 А кто уже смотрел наш новый фундаментальный разбор, тот знает что и где ловить 😉

👀 VK $VKCO — еще не поздно присмотреться к акциям

В IS Private продолжаем держать $VKCO, который недавно окончательно переехал в РФ и возобновил торги на Мосбирже. Акции с сентября сделали почти -20% вниз, так что тут точно есть о чем поговорить.

Хотите что-нибудь посолиднее и не такое хайповое как $ASTR, при этом с устойчивыми позициями в недосягаемых для остальных нишах? Тогда это точно про VK.

1. VK активно инвестирует в бизнес и скупает уже состоявшиеся компании (поэтому прибыль такая низкая), а не обещает дивы направо и налево в отличие от некоторых IPO’шных ублажателей инвесторов. Отдача будет, но не сразу — любители сиюминутного разгона акций на 10-100-500% проходят мимо.

2. В 2024 году компания замкнет на себе все ключевые медиа-сегменты — СМИ (Дзен), видеоконтент (VK Видео) и музыку, причем в каждом сегменте у ВК либо уже есть, либо скоро будет очень мощное положение на рынке. Рекламные доходы + доходы от подписок неизбежно будут расти.

3. Государство заинтересовано в создании такого медиа-мастадонта в лице VK по ряду причин, и уже сейчас компания по факту привлекает льготное финансирование от правительства (95 млрд из ФНБ, например).

На наш взгляд VK — одна из топ-идей на ближайшие 6-12 месяцев. Потому не говорите, что не предупреждали 😉

💸 Сургут-преф ($SNGSP) — подбирать, пока остальные сливают

Любимые нами префы Сургута сделали -9.5% с начала октября — так что продолжаем обсуждать интересные скорректировавшиеся истории.

Ключевые моменты, которые надо понимать про Сургут-префы:

1) Главная дата для Сургутнефтегаза — 31 декабря. Именно в этот день определяется итоговый курс рубля к доллару, по которому рассчитывается переоценка “кубышки” компании на >$50 млрд. Как торгуется доллар в любое другое время — по сути неважно.

2) Мы не ждем укрепления сильно ниже 90 — а при долларе 90 и выше у Сургут-перфов дивдоходность составит более 20-23%. Из-за высоких бюджетных расходов при официальном бюджетном ориентире 91 руб за $ в 2024 году мы скорее всего снова увидим бакс по >100, поэтому мы склоняемся к тому, что текущие высокие ожидаемые дивы — НЕ “одноразовое” явление, как это часто бывало ранее в истории Сургута.

📈 Ниже 50 руб за акцию — уровень, с которого можно смело присматриваться к префам Сургута на долгосрок. Сургут при всей своей закрытости все-таки отличается удивительной стабильностью своей дивидендной политики, так что риск “сюрпризов” в виде изменений в дивполитике мы считаем невысоким.