Нефтегаз РФ — самый недооцененный сектор?

Пока индекс Мосбиржи выглядит локально перекупленным (но среднесрочно по-прежнему недооцененным), есть сектор, которому еще расти и расти — это нефтегаз.

Бочка российской нефти Urals в рублях стоит ~5200-5400 рублей — это как в лучшие времена 2021 года, когда трава явно была зеленее, чем в нынешних санкционных и экономических условиях.

И тем не менее, давайте взглянем, сколько стоили акции российских нефтяников при похожих параметрах на пике в 2021 году:

$LKOH Лукойл ~7300 рублей за акцию
$ROSN Роснефть ~640 рублей/акция
$SIBN Газпромнефть 541 рублей/акция
$TATN Татнефть 570 рублей/акция*

*кейс Татнефти специфичен, абсолютный пик был достигнут в 2018 году на уровне 835 рублей/акция

Для нас с точки зрения потенциала наиболее интересны акции Лукойла и Роснефти, в них видим наибольший потенциал за счет высокой доли экспорта (Лукойл) и прямой экспозиции на Китай (Роснефть, поставляет наиболее дорогой сорт российской нефти ESPO в КНР).

Консервативно в ближайшие пару месяцев можем спокойно взять 7000 по Лукойлу и 800 по Роснефти, при сохранении текущих вводных (нефти >$80, доллар >85-90, спокойный геополитический фон), так что у нефтяников лучшее еще впереди 🚀

Яндекс $YNDX — смотрим отчет за II квартал 🧐

До 2021 года у Яндекса был относительно плавный рост финансовых показателей. В 2021 году компания начала активно развивать свою экосистему, из-за чего наблюдалась просадка по чистой прибыли. Ну а в 2022 году на фоне понятно-каких-событий начался полный бардак: стабильно растет только выручка, а вот EBITDA и прибыль колбасит от квартала к кварталу.

Ключевые цифры:
🟢 Выручка +55% г/г до 182.5 млрд руб;
🟠 Скорректированная EBITDA: -4% г/г до 24.7 млрд;
🟢 Рентабельность по скорр. EBITDA: 13.6% (+8,2 п.п. г/г);
🔴 Скорр. чистая прибыль: -27% до 9,6 млрд руб.;

Чистая прибыль вроде и упала год-к-году, но если смотреть за полугодие, то цифры гораздо лучше: 12217 млн рублей в 1П23 против 5010 млн рублей в 1П22.

Рост по сегментам:
🟢 Поиск и портал +53%
🟢 Электронная коммерция +67%
🟢 Плюс и развлекательные сервисы +70%
🟢 Прочие инициативы +37%

Нареканий по свежей отчетности нет, компания растет просто замечательно. Главный фактор неопределенности — дальнейшая судьба “сделки” вокруг Яндекса, про которую писали еще в мае.

Ситуация весьма пикантная: совет директоров Яндекса (из числа тех, кто пока остался) хочет провести сделку максимально “чисто”. Компания не находится под санкциями, и члены СД хотят, чтобы раздел активов прошел без участия подсанкционных лиц. Из крупных бизнесменов сейчас таковых практически не осталось — а это значит, что возможны два варианта:

1) Члены СД и правительство каким-то образом согласуют “компромиссные” фигуры, которым можно было бы продать российскую часть Яндекса;

2) Правительство теряет терпение и вводит внешнее управление в Яндексе как в стратегическом активе (писали про такой сценарий здесь), а затем продает его группе заинтересованных бизнесменов.

Нужно понимать, что Яндекс — крайне лакомый актив. Хочется верить, что раздел активов пройдет плавно и гладко, и не превратится в грызню различных групп за актив — а такой риск более чем существует.

Так что наслаждаемся ростом показателей, но продолжаем держать риски в уме 👆

📉 Алроса $ALRS — расчехляем шорты?!

Товарищи спекулянты решили загнать Алросу $ALRS как можно выше, и чем выше котировки, тем сильнее они отрываются от земли, т.е от фундаментала.

Алроса давно уже не публиковала сколько-нибудь подробную отчетность, поэтому взглянем на коллег Алросы по цеху:

>EBITDA алмазодобывающей De Beers в первом полугодии 2023 года упала на 63% - до $347 млн, сообщила компания Anglo American, которая контролирует De Beers.

>Выручка De Beers сократилась на 21%, составив $2,83 млрд, при этом выручка от продажи алмазного сырья составила $2,5 млрд (годом ранее $3,3 млрд).

>EBIT упала до $190 млн с $718 млн (!!!) за аналогичный период 2022 года.

Отчет у конкурента Алросы очень плохой, а теперь внимание вопрос — почему у Алросы дела должны быть принципиально лучше? Вопрос, на наш взгляд, сугубо риторический.

Продажи ювелирной продукции в США падают уже несколько месяцев подряд (а это 50% глобального рынка алмазов), в Китае пока отмечается замедление на фоне слабого потребительского спроса (Китай — 15% мирового рынка).

На этом фоне Индия, главный хаб по переработке алмазов, сократит экспорт ювелирной продукции на 10-15% год-к-году. За первое полугодие экспорт уже упал на 21% г/г, и улучшение тенденции пока не проглядывается.

Так что, друзья, рост в Алросе нас не воодушевляет нисколько. Слабый рубль — да, помогает, но не настолько, чтобы оправдывать текущую цену акций.

Стоит ли шортить? Прямо сейчас — конечно, нет, потому что риск превратиться в “высаженного пассажира” будет высоким. Мы пока действий не предпринимаем, но ждем устойчивого разворота вниз чтобы аккуратно отыграть падение котировок.

📆 Итоги недели. Рублю ничего не помогает🙁

С одной стороны, неделя заканчивается на максимально позитивной ноте: Мосбиржа за неделю +3%, китайский Hang Seng +4.45%, нефть +3.41%, золото снова выше $2000 и только рубль на фоне этой благостной картины опять косячит своим падением выше 91 за доллар.

Для экспортеров, конечно, очередной подарок, но в целом эта слабость рубля начинает уже изрядно напрягать — ну куда такой бакс при такой нефти!? И это не говоря о том, что сам бакс (индекс DXY) и так упал изрядно в последние пару недель.

Логики в курсе рубля становится все меньше, и мы по-прежнему рассчитываем, что дорогая нефть заставит курс рубля “образумиться” в ближайшее время.

Если вдруг пропустили наши материалы:
— Китай: стимулирование или симулирование роста?
— Ждем Норникель $GMKN на 20000?!
— МОСБИРЖА ПОЧТИ 3000 — готовимся фиксировать прибыль?
— Нефтегаз РФ — самый недооцененный сектор?
— Яндекс $YNDX — смотрим отчет за II квартал
— Алроса $ALRS — расчехляем шорты?!
— МОСБИРЖА 3000 — куда дальше!?

🤑 Наш улов за неделю:
$VTBR +2.5%
$LKOH +2.86%
$AFKS +2.6%

На этой неделе прикрывали в основном спекулятивные позиции (напоминаем про акулу!), среднесрочные решили держать дальше (например, по $NVTK у нас переоценка +43% 🔥 ), большого смысла фиксировать профит по этой части портфеля пока не видим.

Всем #пятница! 🎉

РУБЛЬ УКРЕПИТСЯ ИЛИ НЕТ!? 🤬

Май 2023
Нефть Brent: $72
USD/RUB: 80

Июль 2023
Нефть Brent: $85
USD/RUB: 91

Странная ситуация, не находите? 🤔
Российская нефть Urals выросла на 30% с начала года, то есть дисконт к Brent сейчас минимальный с начала СВО, геополитическая ситуация при этом остается стабильной, но рубль укрепляться не спешит.

Что случилось и что удерживает рубль от укрепления?

— Отток капитала. Из-за роста импорта, ухода западных компаний из РФ и сохраняющегося вывода средств теми, кто уехал/переехал за пределы России, торговый баланс РФ сейчас находится в дефиците. То есть экспортной выручки даже при растущей нефти пока не хватает, чтобы покрыть тот объем импорта и оттока, который мы наблюдаем сейчас.

— Переход на дружественные валюты. Напомним, что сейчас Россия получает оплату в основном НЕ в долларах и евро, а в юанях, рупиях, рублях и других валютах. Все перечисленные валюты менее ликвидны, чем доллар, поэтому у России сейчас скапливается немалый объем средств (те же рупии), которые сначала нужно обменять на доллары и юани для оплаты импорта, например.

Что это значит? Это значит, что эффект от повышения цен на нефть будет менее выраженным, по крайней мере пока импорт не стабилизируется, и пока РФ не выстроит более ликвидную схему торговли с ключевыми партнерами.

=> рубль если и будет укрепляться в августе, то очень медленно 😶