Сегодня день святого Валентина заседания Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Консенсус единодушен (за редкими экзотическими исключениями) - ЦБ сохранит ставку на уровне 21%. Присоединяюсь к консенсусу и вот почему (рассуждаю, представляя себя на месте члена СД ЦБ):

📈Несмотря на то, что инфляция по-прежнему остается высокой, если сделать поправку на сезонность, то в годовом выражении мы видим ее замедление. Это, конечно, можно воспринимать в качестве статистических танцев с бубном, но нам важно, как именно думает об этом Банк России. Полагаю, что ЦБ видит вполне умеренную динамику по непродовольственным товарам и услугам (за исключением тех, которые входят в разряд "индексируемых" и "регулируемых", но здесь действуют не общеинфляционные правила, а административные решения), а рост цен на продовольствие с одной стороны обусловленны сезонностью, с другой - продолжают испытывать на себе последствия шоков предложения 2024 года (урожай, ослабление рубля = подорожавший к концу года импорт, логистика и цены на электроэнергию). Но, как говорится, зима заканчивается, световой день увеличивается, а курс нормализуется. Кроме того, вес продовольствия в месячной корзине ~38%, а в недельной ~60%. Поэтому месячные данные вполне могут быть ниже, чем сумма еженедельных данных. Но понятно это станет только вечером, когда Росстат опубликует данные по инфляции за январь.

📊Инфляционные ожидания населения выросли, но меньше, чем предполагалось. Дополнительный эффект - существенное снижение ценовых ожиданий предприятий (с почти 11% до 7%) + отмеченное снижение спроса и более умеренные, чем в прошлом году ожидания по его росту в ближайшие три месяца.

❄️Кредит показывает явное охлаждение (и это, пожалуй, ключевой момент для ЦБ). Сжатие розничного кредита причем сильно ниже, чем изначально прогнозировал Банк России, как и торможение корпоративного. Учитывая, что кредитный канал - один из основных, полагаю, что именно динамика кредита будет основой для принятия решения.

🤣 В декабре-январе наблюдался сильный бюджетный импульс. Причем декабрь ближе к норме, а вот январь нет (много авансированных платежей). Тем не менее, такой импульс, насколько можно судить из коммуникации Минфина (и прошлогодней, и текущей), был запланирован и намеренно отнесен на начало года, когда общее давление цен обычно ниже. Минфин указывает: по итогам первого квартала не будет существенного расхождения с планом. Если так и будет, то во втором квартале можно ожидать охлаждение и со стороны бюджета, что в итоге даст отрицательный бюджетный импульс. Уверенным быть нельзя, но есть время подождать и посмотреть.

😔 На рынке труда, в динамике зарплат и спроса пока нет каких-то существенных изменений.

💵Примем во внимание еще и укрепление рубля. Правда, здесь вопрос в том, насколько оно длительное и в каких диапазонах будут находиться среднемесячные значения в ближайшие 2-3 месяца.

По итогу - экономика все еще находится в состоянии перегрева. Для дезинфляции нужно поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, но достигнутая жесткость уже влияет на ряд важных индикиторов. Полный эффект станет понятен чуть позже.

Поэтому на месте члена СД Банка России я бы голосовал за сохранение ставки на прежнем уровне. Но обратил бы внимание на сохранение проинфляционных факторов, указав, что ЦБ будет готово к решительным действиям для дезинфляции.

P.S. Все написанное выше основано на очень ограниченном массиве данных, а оперативной информацией я не располагаю, но располагает ЦБ. Вполне возможно, что какие-то оперативные данные окажутся настолько важными, что ЦБ примет решение, которое не ожидает консенсус (причем как в "+", так и в "-"). Узнаем ориентировачно в 13:30.