Есть другой ответ: автоматические стабилизаторы налогово-бюджетной политики - встроенные в налоговую систему элементы фискальной политики, которые двигают бюджет в дефицит в условиях спада и, стабилизирующие его в периоды подъема.

Опять же, так-то оно так, но ведь это не инструмент. Это же про "тонкую" настройку налоговой и бюджетной системы под экономику, которая может быть в один момент такой, а в другой - совсем иной. И сложно себе представить ситуацию, когда подобные стабилизаторы выстроены навека, а изъятия подстроены под соблюдение целевого уровня расходов. И мы опять возвращаемся к проблеме лагов и политэкономических сложностей.

Конечно, ЦБ обладает другими инструментами ДКП - не только ставкой. И, пожалуй, их тоже необходимо использовать. Но кажется, что полноценной замены ДКП просто нет. Для бюджетной стабилизации нужна политическая воля, а она далеко не всегда сходится с политическими интересами.

Как выбрать направление для финансовых вложений и при этом не допустить ошибок?

Ответы на эти вопросы могут быть сложными, особенно когда речь идет о стремительно развивающихся сферах. Допустим, возьмем майнинг — процесс добычи криптовалюты с помощью вычислительного оборудования. Но когда лучше начать инвестировать в майнинг? Как выбрать оптимальную стратегию и избежать рисков? На что опираться при принятии решений?

Промышленный оператор по продаже и обслуживанию вычислительного оборудования — компания Intelion — предлагает решение в виде бесплатного персонального финансового плана (ПФП). Этот инструмент разработан для оценки и планирования инвестиций в майнинг, обеспечивая надежную основу для принятия стратегических решений.

Информация, содержащаяся в ПФП, недоступна для общего пользования и предоставляется индивидуально на основе инвестиционных целей клиента. Каждое значение и прогноз в ПФП основаны на исторических данных и передовых аналитических методах, что делает этот инструмент незаменимым для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Функционал ПФП от Intelion позволяет:

• Спрогнозировать ожидаемую доходность с учетом аналитики прошлых лет.
• Оценить и учесть рентабельность инвестиций при потенциальных рисках от волатильности актива.
• Планировать бюджет инвестиций, учитывая все финансовые аспекты, такие как затраты на приобретение оборудования, операционные расходы и ожидаемую доходность.
• Смоделировать финансовую стратегию при разных вариантах изменений внешней среды.
Принять обоснованное решение по увеличению инвестиционного портфеля или выходу из инвестиций.

👉🏼 Получить бесплатный персональный финансовый план можно у менеджера

Реклама. ООО «Интелион
Майн» ИНН: 7725365925, erid:LjN8KHXby

Увидел вчера новость, что Сбер начал прием заявок на первичное размещение 5-летних облигаций, которые дают возможность удвоить вложения (в отличие от удвоения времени, это и правда, как известно, возможно). Ну и немного застал дискуссию о таких облигациях в макрочатах в телеграме.

Дискуссию пересказывать не буду, суть предложения такая.

До 27 сентября Сбер собирает заявки на участие в первичном размещении облигаций. При этом сейчас купить эти облигации можно за 50% от номинала. Срок размещения облигаций - 5 лет, т.е. до 30 сентября 2029 года. Через 5 лет облигация будет выкуплена у держателя за полную сумму.

Короче, если номинал облигации - 1000 рублей, то купить вы ее можете за 500. И ее у вас выкупят через 5 лет именно за 1000 рублей.

Что на выходе? Если не углубляться, то, допустим, вы покупаете две облигации, заплатив 1000 рублей. Через 5 лет получите 2000 рублей. Разница лишь в том, что здесь выплата процентов происходит в срок погашения облигации. Однако, эту облигацию можно продать, она будет торговаться после первичного размещения, поэтому здесь возможны разные стратегии.

Эмитент этих облигаций - Сбер, который обладает наивысшим рейтингом надёжности от «Эксперт РА» — ruAAA. Здесь низкий порог входа – всего от 500 рублей.

Для обычного человека, который находится в поиске простой доходности, считаю этот инструмент хорошим способом долгосрочных сбережений. Остальные предложения для погруженных в рынок. В общем, не очень понимаю скепсис, если честно.

Конечно, это не является инвестиционной рекомендацией, такая деятельность лицензируется. Но если ищете долгосрочные сбережения с простой доходностью, когда купил и ждёшь удвоения вложений через 5 лет, пользоваться таким инструментом вполне нормально. Без головной боли и с минимальным риском.

Аналогия, конечно, не аргумент, но вполне неплохо работает на прояснение ситуации.

Есть позиция, что лонг-ран - это последовательность шорт-ранов. В целом, да. Но есть нюансы. Сразу оговорюсь, что событие в шорте может повлиять на событие в лонге.

Но.

В общем-то мы понимаем, что есть факторы, которые мощно проявляют себя в моменте, но затем их влияние со временем сходит на нет, а есть факторы, которые в моменте могут быть даже болезнены, но в лонге дадут результат.

Представим себе футбольный клуб. В моменте победу и 3 очка может принести вдохновляющая речь тренера, эмоциональная заряженность самих футболистов, смена тренера, выход команды на пик формы в сезоне, судья, который удачно поставил пенальти.

Уже на дистанции сезона, чтобы выиграть чемпионат, этих 3 очков явно недостаточно, необходимо набирать определённое количество очков за матч в среднем, чтобы оказаться впереди. Здесь уже начинают работать другие факторы: глубина состава и его сбалансированность, работа тренерского штаба в плане нагрузок (их оптимальное распределение с целью минимизации провисания в результатах на дистанции сезона), атмосфера в команде, питание и самочувствие футболистов, включая травмы и средний срок восстановления, уровень готовности других команд и качество их игры, перекосы судейства, количество игр в других турнирах.

А чтобы доминировать в чемпионате на протяжении нескольких сезонов, вам уже требуется финансовый ресурс, компетентный спортивный блок, грамотная трансферная политика, возможно своя академия с высоким уровнем ранней селекции и проч. При этом для успеха в лонге может потребоваться существенная перестройка команды, из-за чего результаты в шорте могут просесть.

И вот получается, что мидл - это не простая сумма шортов, а лонг - не простая сумма мидлов. При этом никто не спорит, что событие в шорте может плохо отразиться на мидле, а провальный мидл может сильно ударить по лонгу. В нашем случае травма ключевого игрока в матче, может не позволить выиграть сезон, а провальный сезон, может стать началом конца для клуба, который провалится дальше вплоть до любительской лиги (и мы знаем такие примеры, некоторые клубы, игравшие в РПЛ ныне уже пылят только в Небесной лиге).

Ставка ЦБ, которой при этом еще и можно управлять и которая в мидле обычно снижается, а в лонге снижается однозначно - это именно про шорт, максимум поо мидл. Ставка - это про попытку ЦБ нащупать такой её уровень, который способствует балансу спроса и предложения. Если её снизить, спрос расширится. Если повысить, спрос начнёт сжиматься. Безусловно, как и в случае с травмой важного футболиста, неумелой ДКП можо убить здоровое расширение экономики. Точно так же в случае умелой промышленной политики, ставка может стать её элементом, но не больше. Ставка - не панацея.

И рассчитывать на то, что низкие ставки при игнорировании других структурно-важных элементов экономики даст нам небывалый рост экономики хотя бы в мидле - это все равно, что считать безумную закупку клубом в трансферное окно дорогими футболистами - фактором лонга, но это же максимум мидл, если нет ресурса на 2+ сезона. Высокое место занять можно, но в итоге получится Анжи.

При этом, конечно, говорить что дкп или фискалка нейтральна к росту совершенно неверно. Они не нейтральны, но они не являются нейтральными не столько с позиций ставок as is, сколько в плане несущих конструкций системы, задающей соотствующие стимулы. Это могут быть разные конструкции с разными бенчмарками и таргетами, это точно то, что можно и нужно обсуждать, но это не про динамику ставки в в шорте.

Опять же, если ставка остается высокой, а другие факторы не меняются, это создаст проблему в мидле. А в случае нарастания проблем в экономике опять же в силу других факторов и в лонге (мы знаем много о катастрофах роста). Но тут уже и не ставка сама по себе, а общая экономическая ситуация.

Доступное жилье: в поисках оптимального дизайна

Исходим из следущего:

- Льготные программы вводятся или для стимулирования спроса в условиях экономического спада, или для адресной поддержки конкретных групп населения;

- Мы знаем, что наибольший вклад льготные программы вносят в общий спрос тогда, когда прочие макроусловия ухудшаются (в остальное время они работают на перегрев и спад доступности жилья - здесь подробнее).

Вводные со стороны предложения:

- Важным фактором расширения застройки выступает стоимость проектного финансирования;

- Существуют регуляторные проблемы для участия профессиональных игроков на рынке ИЖС;

- Проблема приобретения готового жилья лежит не столько в плоскости стоимости кредита, сколько в величине первоначального взноса (который дополнительно драйвит всеобщая льготка).

Важная идея: "Жилая недвижимость - это именно жилье, а не инвестиция, за инвестициями на фондовые рынки и в коммерческий сектор".

Далее можно исходить из задачи. Если мы хотим повысить доступность жилья, сгладив при этом шоки экономических циклов на доходы, то вырисовывается примерно такая схема:

1. Снижение стоимости проектного финансирования до уровня, позволяющего поддерживать стабильные темпы роста ввода нового жилья на заданном уровне + развитие секьюритизации при сохранении на балансе у банков доли секьюритизированного портфеля (снижение стоимости ипотеки + купирование риска).

2. Ориентация на помощь с первоначальным взносом для тех, у кого нет недвижимости, а не льготирование ставки для всех (жилье - это не инвестиция, а товар длительного пользования): прогрессия материнского капитала, программы для молодых специалистов по каналу крупных предприятий и софинансирование для МСП, налоговые вычеты на покупку первого жилья и т.д.

3. Адресная льготка на первый обьект недвижимости для ограниченных групп заёмщиков.

4. Дерегулирование в части ИЖС для профессиональных игроков.

5. Налог на покупку третьего и далее жилья + ограничения доступа на рынок жилой недвижимости нерезидентам (локализуем собственно потребительский спрос).

Все прочие меры поддержки могут быть приняты лишь в качестве контрциклических и краткосрочных. Т.е. применительно к макроусловиям. Количественные параметры и детали нужно считать. Вполне возможны корректировки, тут скорее что-то вроде общих принципов.

Хайек и Конституция 1980

Тема влияния Хайека, как прямого, так и косвенного, до сих пор является дискуссионным вопросом. Три главных аргумента «за» выделила Карин Фишер в книге The Road from Mont Pèlerin: The Making
of the Neoliberal Thought Collective:

1⃣ Встреча Хайека с Пиночетом в 1977 г. была личной правительственной консультацией, повлиявшей как на сами взгляды генерала, так и на разработку конституции.
2⃣ Хайме Гусман, главный архитектор правительственных институтов и автор всех важных документов, был сторонником и фанатом Хайека.
3⃣ Хайек обладал большим косвенным влиянием на чилийские элиты.

Как можно догадаться, и тут я стою на «ревизионистских» позициях (с тз русскоязычной историографии). Брюс Колдуэлл и Леонидас Монтес в своей статье отлично разобрали первый и третий аргумент.

Если тезисно, то выходит следующее:

1⃣ фон Хайек был крайне малоизвестным ученым в чилийской среде. По выражению тех, кто все же читал Хайека, им было не с кем его обсудить среди своих коллег в 1960-70-е гг.

2⃣ Поездку в Чили ему организовали при помощи двух видных членов Общества Мон-Пелерин: гватемальского экономиста Мануэля Айяу и чилийского «чикагского мальчика» Карлоса Касереса. Поездка хоть и была насыщенной по количеству встреч, но по характеру скорее была академической.

3⃣ Хайек плохо представлял куда он вообще приехал и тем более он не был погружен в контекст реформ. На вопросы местных журналистов он отвечал крайне расплывчато, не вдаваясь в конкретику, а порой и открыто удивлялся, когда ему объясняли нюансы проводимой политики.

4⃣ Авторам статьи удалось проинтервьюировать Касереса, который присутствовал на встрече Пиночета и Хайека. По его словам, встреча была короткой, не более 20 минут, и в основном Хайек хвалил общее направление реформ. По мнению реформатора, для Пиночета Хайек предстал как безусловно заслуженный экономист, но все же не как идеолог или тем более вдохновитель конституции.

5⃣ Австрийский теоретик действительно стал почетным спикером в CEP (фото с того собрания), а собрание Общества Мон-Пелерин в 1981 году провели в Винье-дель-Мар, но и это трактуется не как прихоть руководства страны, а как заслуга поклонников в лице все того же Карлоса Касереса и Педро Ибаньеса, которые смогли организовать встречу гигантов неоклассической школы в Чили.

Второй аргумент лучше разобрала Валентина Вербаль. Суть в следующем.

Если с экономикой военные изначально не понимали что им делать, из-за чего «чикагским мальчикам» пришлось полтора года выбивать себе право на руководство экономикой с помощью своих патронов из ВМФ и ODEPLAN (подробнее писал про это все в тематическом лонгриде), то с конституцией все было ровно наоборот.

Уже через два дня после переворота Правительственная хунта назначила Хайме Гусмана руководителем группы по изучению конституции. Еще через десять дней хунта назначила комиссию из юристов по конституционному праву для подготовки проекта нового основного закона. Первоначально группа называлась "Comisión Constituyente", затем "Comisión de Estudio de la Nueva Constitución Política del Estado" и, наконец, просто "Comisión Ortúzar", и работала она с 1973 по 1978 год. К июлю 1977 года Пиночет начал публично говорить о новой конституции (речь на холме Чакарильяс + публикация «Ориентиров» для новой конституции). В общем, когда Хайек встретился с Пиночетом и рассказал в двух словах о своих впечатлениях, процесс шел полным ходом уже почти 4 года как.

Сам же Гусман, создатель гремиалистского движения наследовал совсем другим течениям. Чаще всего выделяют католический томизм, испанский корпоративизм и чилийский консерватизм (привет, Порталес). Вся эта «синкретическая» смесь в итоге и родила гремиализм.

Если коротко, что Хайек, что Гусман не любили представительную демократию и хотели, чтобы общество строилось на горизонтальных сообществах, но вот с ролью государства они сильно расходились.

Так что словосочетание «Конституция Свободы» чилийские пропагандисты использовали в смысле «Конституция Свободы от марксизма», а оммаж на работу известного австрийца вышел случайно.

Пацаны!

Как создавалась Бреттон-Вудская система и ковались привилегии доллара: подлинная история

Бреттон-Вудская система — это противостояние США и Великобритании, советские шпионы в США, нацисты, попытки сорвать холодную войну, неслучившийся валютный союз СССР и США, вмешательство таинственных индусов, ограбление Форт-Нокса, трагические смерти, распад империи, очень много золота и настоящие личные трагедии.

Все это — реальная история мировой валютной системы, которую мы с вами знаем, как Бреттон-Вудскую, и она круче всех теорий заговора, которые вы слышали.

Смотрим? Смотрим!

https://youtu.be/XaOtoKg8tk0
https://youtu.be/XaOtoKg8tk0
https://youtu.be/XaOtoKg8tk0

Таймкоды, чтобы вы заинтересовались:

00:00 - Когда Конспирология держит пиво во время рассказа Реальности
01:50 - Вещий сон Моргентау
03:40 - Золотой стандарт во всем виноват, хоть и пытался идти к успеху!
08:50 - Чем страшна дефляция? История я о трех каналах воздействия
12:35 - Золотой стандарт? Давай до свидания!
13:35 - Попробуйте себя в роли менеджера проектов на курсе от Яндекс Практикума!
16:19 - Когда Гарри предал Салли: разори другого, или добро пожаловать во Вторую Мировую войну
20:46 - Минутка просвещения: что такое платежный баланс
24:19 - План Уайта против Плана Кейнса, или США стронг против Мирового правительства
27:27 - О планах внутри планов внутри планов
30:40 - Бретон-Вудская конференция
33:51 - Как один индус всему миру доллар подарил
35:09 - Конструкция Бреттон-Вудской системы
37:13 - Смертельный изъян Бретон-Вудса и парадокс Триффина
43:25 - Их последний минорный аккорды

Когда тейки про Газпром не зашли в 100500-й раз. И ты решил поменять направление экспертизы.

Что нужно развивающимся странам для роста ВВП?

Родрик (июль 2024) напоминает, что в развивающихся странах сложно с обрабатывающими отраслями. Многие люди даже в городах работают в услугах, наращивать производительность сложно, а значит, и доходы не могут увеличиваться быстро. Какие рецепты для улучшений?

1) Помогать крупным (и производительным) компаниям увеличивать занятость. Немного нестандартная идея - обычно советовали "дайте больше пространства малому и среднему бизнесу (МСБ), он лучше разберется".

2) Помогать увеличивать производительность МСБ через госсервисы. Тоже непростая затея - цифровизация госуслуг, например, не даёт мгновенного роста отдачи на капитал.

3) Увеличить производительность в услугах через технологии (ИИ?) и тренинги сотрудников. Тоже сложная история - как показал опыт ведения ИТ и интернета, производительность растёт от них скромными темпами. Я видел интересные оценки резкого роста продаж после улучшения базовых навыков (бухгалтерии, коммуникации с клиентами, способа тестирования новых продуктов), но чтобы это разлилось по всей экономике - пока не читал таких исследований.

Вывод: констатация проблем развивающихся стран у Родрика справедливая, а рецепты пока не очень содержательные, мне кажется.

#Rodrick #MacroPolicy

Искренне желаю Банку России посрамить всяких хейтеров, повышающих ЖКХ, индексирующих МРОТ сильно выше инфляции в условиях перегрева на рынке труда и утильсбор при просадке авторынка, а также увеличивающих расходы на национальную оборону с 5,5 до 6,3% ВВП, и добиться снижения инфляции до целевого уровня в 4% к концу 2025 года.

https://t.me/helicoptermacro/184

Да достигла инфляция уровня таргета в конце Драйва!

Есть мнение, что долгосрочные сбережения в России - это не самый лучший вариант, учитывая, как все вокруг меняется. А может измениться еще сильнее. Сам я не считаю, что такой подход правильный, но люди разные, поэтому и подходы могут отличаться.

Если мы исходим из того, что а) человек слабо вовлечен в финансовые рынки, б) смотрит не на длинную дистанцию, а на короткую и в) ищет способ увеличить сбережения, то речь здесь, конечно, идет о вкладах в банках. Наиболее популярная срочность вкладов - до 9 месяцев. Срочные вклады имеют свою специфику. Если закрыть его раньше срока, то процент будет минимальным. Максимальная ставка зависит от многих параметров, в том числе, хотите ли вы получать проценты ежемесячно или решите забрать их в самом конце срока.

Возьмем достаточно стандартную ситуацию. Пусть сумма вклада равна 100 тысяч рублей, размещаем вклад на срок в 9 месяцев (это примерно 270-274 дня, возьмем 273 дня в качестве стандарта), проценты получаем в конце срока вклада.

Например, есть Сбер, Т-Банк и Альфа. У Сбера - 20% годовых (самая высокая ставка для таких сроков, повысили ставку в понедельник), у Т-Банка - 18,83% годовых, у Альфы - 17,01% годовых. Некоторые банки могут предлагать проценты выше, но там уже возникают другие особенности. Например, срочность вклада дольше (или, напротив, меньше), надежность банка ниже, сервис у банка хуже и т.д. Поэтому оставим для примера эти три банка.

Чтобы посчитать при наших вводных доходность, необходимо сделать простые вычисления.

1. Берем годовую ставку и делим ее на 100, т.е.:

Сбер = 20/100 = 0,2
Т-Банк = 18,83/100 = 0,1883
Альфа = 17,01/100 = 0,1701

2. Умножаем ставку на срок вклада в днях и делим на количество дней в году (в нашем случае - 365):

Сбер = 0,2 * 273/365 = 0,14958904
Т-Банк = 0,1883 * 273/365 = 0,14083808
Альфа = 0,1701 * 273/365 = 0,12722548

3. Умножить полученные значения на сумму вклада:

Сбер = 0,14958904 * 100 000 ≈ 14 959 рублей
Т-Банк = 0,14083808 * 100 000 ≈ 14 083 рубля
Альфа = 0,12722548 * 100 000 ≈ 12 722,5 рубля

В данном случае, вклад Сбера самый выгодный. А если вы являетесь клиентом СберПремьера, то ваша ставка - 20,5%, а доход со 100 000 рублей ≈ 15 333 рубля. Для клиентов СберПервый ставка - 21% (доход - 15 707 рублей). У меня у самого вклад именно в Сбере (со Сбером я давно, когда-то там даже работал в Среднерусском банке, а сам Сбер мне просто кажется самым удобным и беспроблемным банком).

К слову, ставка 20% установлена на срок от 7 до 9 месяцев. Вы можете воспользоваться моим примером расчета и посчитать доход самостоятельно, чтобы сравнить доходности. Конечно, надо смотреть на другие условия: есть капитализация или нет, но там начинает работать уже сложный процент, а сами предложения по процентам - дрегие. По обозначенным условиям Сбер дает лучший процент и доход (все условия и ставки от банков смотреть здесь).

Немного про инфляцию и кривую Филлипса в России.

Наверное, многие знают про кривую Филлипса - ту самую, которая демонстрирует связь между инфляцией и безработицей. Описал её Филлипс еще в 1958 году на данных по Англии с 1861 по 1957 годы. Фактически, это была просто корреляция со знаком "минус" между инфляцией и безработицей.

С тех пор утекло много воды, кривая Филлипса претерпела трансформацию, пошли обсуждения о том, что она исчезла и т.д. Но меня интересует немного другое. А именно, что мы в этом плане можем сказать применительно к инфляции в России.

1. Традицонный канал влияния безработицы на инфляцию - зарплатный. Номинальные ставки заработных плат тем выше (а, следовательно, и темпы роста номинальных зарплат), чем ниже безработица. Идея в том, что если численность вакансий растет, а безроботица снижается, фирмы начинают больше конкурировать за работников, что повышает переговорную позицию последних и бустит зарплаты. Рано или поздно рост номинальных зарплат транслируется в цены.

2. Привожу в пример два графика:

- первый - связь темпов роста номинальных зарплат (в %, месяц к месяцу) и месячные данных по уровню безработицы;

- второй - связь собственно инфляции (%, месяц к месяцу) и месячных данных по уровню безработицы;

Что мы там видим?

2.1. Чтобы разобраться, давайте зададим с вами в явной форме связь между инфляцией и выпуском (да, не безработицей, но вполне очевидно, что чем ниже безработица, тем выше выпуск, и наоборот).

Связь такая:

текущая инфляция = инфляционные ожидания + (выпуск фактический - выпуск потенциальный) + внешние инфляционные шоки

Короче, текущая инфляция может вырасти, если:

- у нас растут инфляционные ожидания - тогда могут работать многие каналы от потребительского (цены растут, надо успеть купить, пока не выросли еще) до зарплатного (люди стремятся не терять достигнутый уровень реальных зарплат);

- положительного разрыва выпуска - спрос на труд растет, номинальные зарплаты растут выше, чем растет производительность, это выливается в инфляцию - тот самый зарплатный канал;

- действуют внешние шоки инфляции - ослабление курса национальной валюты, сильное удорожение импорта и проч.

Окей, что можно увидеть в данных в первом приближении?