Почему я всегда говорю, что проблема не столько в падении, сколько в отсутствии перспектив долгосрочного роста?

Смотрите, средний темп роста реального ВВП России в период с 2016 по 2019 год был в районе 1,2% в год. Давайте представим, что экономика России будет падать 2 года и общее падение составит 15%. Далее экономика растёт в среднем 1,5% в год (что очень оптимистично).

Чтобы догнать уровень 2021 года потребуется примерно 10 лет.

Если бы такое падение не было бы связано с экономической блокадой, а перспективы долгосрочного роста улучшились, а мы росли хотя бы на 3% в год (что тоже для экономики нашего уровня развития немного), проблема была бы решена через 6 лет. 4% - чуть больше 4 лет. 5% - чуть больше 3.

Такие дела.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ, ЗАРПЛАТЫ В IT, КРИЗИСЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ: НАСТОЯЩАЯ ЭКОНОМИКА №8

https://youtu.be/VQXguZzpaOw

В новом выпуске Настоящей экономики говорим о том, почему одни страны растут быстрее, но потом совсем останавливаются, а другие продолжают расти, обсуждаем австрийскую школу, её вклад и перспективы стать мейнстримом, рассказываем о том, как связаны производительность труда и зарплаты, почему в IT они высокие, а в образовании и медицине низкие, а также объясняем, что же такое гипотеза эффективных рынков.

Приятного просмотра!

Поддерживайте канал!
Boosty: https://boosty.to/furydrops
Сбер: 4276 3801 8877 7325
Альфа: 5559 4941 8861 0769
BTC: bc1qffl6lt8zmgfupj0wuj7dkt90lk95lvtw5xjmak
ETH: 0xb27a8d428f823aCBB498B8A5a893d8f86d95569B
BNB: bnb1j7wjvcnz0rpnaqdghs5xc4nn2uhgrhrhqgnd2n
DASH: XiN5CC9XrVNRBDhuke5dVtr7cUkqap8uSg
Binance USD: 0x491403AE8fDb12fDD6BdB45Fa1B8488278502226
USDT-TRC: TCcWmh5gEiLVhW9wjkbd7DN4k3x7hf9gFK

Василий Тополев опубликовал перевод статьи Financial Times "Новый мир валютной нестабильности". Многие вещи в статье вполне справедливые.

Но в конце есть такой пассаж:

Сегодня доминирование доллара и евро обеспечивается, в конечном счёте, огромными размерами их совокупной экономической мощи и качеством их открытых финансовых рынков. Сегодня не существует реальных альтернатив. Настоящей угрозой для позиций доллара служит не милитаризация денег, а необычайно высокая инфляция, невиданная на Западе уже много десятилетий. Китай в будущем сможет выстроить обнесённый высокой стеной прекрасный сад с юанями для тех, кто входит в его зону влияния. Но тем, кто хочет торговать с Западом, всё равно понадобятся западные валюты. В результате мир может разделиться на две валютные зоны - китайскую и западную, работающие по-разному и плохо совместимые друг с другом.

Не думаю, что заключение, выделенное жирным, справедливо. Намного более вероятным будет такая реструктуризация резервов, которая будет больше (но не полностью) соответствовать внешнеторговой корзине стран. И связность вполне останется. Просто резервы станут чуть более диверсифицированными.

Перевод статьи здесь.

Гениальная схема оплаты рублями российского газа, конечно.

То есть вообще ничего толком не меняется, но т.к. импортеру придется направить Газпромбанку платежное поручение о перечислении средств с рублевого счета импортера на счет Газпрома, можно заявить о ВЕЛИКОЙ ПОБЕДЕ.

https://t.me/VwordMedia/5477

КАК ЦБ И МИНФИН УПРАВЛЯЛИ НЕФТЯНЫМИ ДЕНЬГАМИ И ЗОЛОТОВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ

Макроэкономическая стабильность - как же много мы о ней слышали и продолжаем слышать. А для чего она вообще нужна? Все ли правильно делалась экономическим блоком? Почему вообще такой богатой ресурсами стране понадобились все эти странные инструменты? Правильно ли Россия копила ЗВР?

Поддерживайте канал!
Boosty: https://boosty.to/furydrops
Сбер: 4276 3801 8877 7325
Альфа: 5559 4941 8861 0769
BTC: bc1qffl6lt8zmgfupj0wuj7dkt90lk95lvtw5xjmak
ETH: 0xb27a8d428f823aCBB498B8A5a893d8f86d95569B
BNB: bnb1j7wjvcnz0rpnaqdghs5xc4nn2uhgrhrhqgnd2n
DASH: XiN5CC9XrVNRBDhuke5dVtr7cUkqap8uSg
Binance USD: 0x491403AE8fDb12fDD6BdB45Fa1B8488278502226
USDT-TRC: TCcWmh5gEiLVhW9wjkbd7DN4k3x7hf9gFK

Специально для «КБ» - Григорий Баженов, экономист, автор проекта Furydrops: блог экономиста

Что можно сказать о новых санкциях США?

Сбербанк и Альфа-Банк.

Во-первых, предполагается полная заморозка активов Сбербанка и Альфа-банка, связанных с финансовой системой США. Во-вторых, запрещается гражданам США вести деятельность со Сбербанк и Альфой. Если переводить с санкционного на русский, это в общем-то мало, что значит. Да, часть активов банков заморожена, но их доля в общем портфеле незначительна. В практическом отношении — мобильные приложения банков и связанные с банками приложения пропадут из App Store и Google Play, инвестиционные счета начнут переводить к другим брокерам — в банки, которые все еще не находятся под санкциями, картами Сбера и Альфы нельзя будет платить за границей и в онлайн-магазинах, но это уже фактически так. Это просто жирная точка, не более того.

Запрет новых инвестиций в РФ.

До сих пор прямые иностранные инвестиции приходили в Россию в основном из стран Евросоюза: на середину 2021 г. доля ЕС в накопленных прямых иностранных инвестиций в Россию составляла около 60%, при этом доля одного Кипра составляла около трети. На начало июля 2021 г. около 8% ПИИ приходилось на Великобританию, в то время как доля Китая, США и стран ЕАЭС в общем объеме крайне мала – примерно по 1%. Сложнее с косвенными оценками, но даже, если учесть их, доля США все равно не столь значительна. Это явно символический жест. С инвестиционным климатом в России и до 24 февраля была беда. А теперь все еще кратно хуже.

Санкции против госпредприятий.

Запрет любому гражданину США совершать сделки с этими организациями и заморозка активов госпредприятий, находящихся в юрисдикции США. Снова речь скорее о символическом шаге. Неприятно, но не более того.

Запрет России на платежи по госдолгу с замороженных счетов, находящихся в юрисдикции США.

Снова впору вспомнить о дефолте. Активы у России, чтобы выполнять свои обязательства есть. США хотят заставить РФ платить из того запаса, который все еще находится под контролем России. В общем, ставят перед выбором: дефолт или трата доступных запасов. Сложно сказать, что выберет Россия. Но если судить по предыдущим решениям, скорее будут искать способы платить, чем нет. Есть ощущение, что руководствуются девизом "Ланнистеры всегда платят свои долги". И не важно насколько другие поступки Ланнистеров хороши или плохи. Если говорить о дефолте, сам по себе он опять таки скорее имеет символическое значение. Доступ к иностранным займам отрезан до того момента, как дефолт наступит. Если, конечно, наступит.

Также США декларируют, что не собираются перекрывать каналы поставок с гуманитарными товарами (медицина, гигиена, продукты питания).

... мы подтверждаем нашу приверженность исключению основных гуманитарных и связанных с ними видов деятельности, которые приносят пользу российскому народу и людям во всем мире: обеспечение доступности основных продуктов питания и сельскохозяйственных товаров, обеспечение доступа к лекарствам и медицинскому оборудованию, а также обеспечение телекоммуникационных услуг для поддержки потока информации и доступа к Интернету...

По персональным санкциям, думаю, все и так ясно.

#ОсторожноДеньги

Прочитал много восторженных пересказов колонки Пола Кругмана про курс рубля. Сначала там идёт старая добрая база - невозможная троица, нельзя единовременно достичь трёх целей: 1. обеспечить свободное движение капитала, 2. проводить независимую денежно-кредитную политику и 3. поддерживать фиксированный курс национальной валюты. Доступны единовременно только 2 опции из 3. Хотите 1 и 2? Отказываетесь от 3. Хотите 2 и 3? Отказывайтесь от 1. Хотите 1 и 3? Отказывайтесь от 2. Кругман приводит примеры стран, выбирающих разные варианты.

Россия, если что, испробовала разные конфигурации. В СССР был фиксированный курс, независимая ДКП, но полный запрет на движение капитала. В нулевые - фактически фиксированный курс при свободном движении капитала, но не было независимой ДКП. После 2014 - независимая ДКП и свободное движение капитала, но курс - плавающий.

Кругман утверждает, мол, в погоне за стабилизацией рубля, Россия решила выбирать не 2 опции из 3, а только 1. Дескать, курс фиксируют, вводят ограничения на движения капитала, но и от независимой монетарной политики отказываются. И тут я пришёл в недоумение. Кринжанул, иными словами.

Что же не так?

Мандат ЦБ - не курс, а инфляция. Но если курс становится ключевым проинфляционным фактором, а возможности для интервенций перекрыты, у регулятора нет другого выхода, кроме как ввести ограничения на движение капитала. Почему валютный курс сейчас — один из ключевых факторов инфляции (а не просто индикатор стабильности)? Потому, что, во-первых, перекрытые импортные каналы и так делают дорогими товары из-за границы, а ослабление рубля лишь усиливает эффект переноса на инфляцию. Во-вторых, ослабление рубля отражается на инфляционных ожиданиях, рост которых раскручивает инфляционную спираль, что только ускоряет инфляцию. Вот этот весь ажиотаж — он именно про ожидания еще большего роста. И работа по укреплению курса — это попытка остудить ожидания.

Кроме того, разве ЦБ лишился возможности управления ставками? Нет. ЦБ действует так же, как это было в конце 2014 — тогда при скачке курса Банк России увеличил ставку до 17%. ЦБ действует в рамках своего мандата и проводит независимую ДКП. Фиксация курса и ограничения на движение капитала не означают потерю независимой ДКП. Тем более, что курс при всех оговорках все же формируется на валютной бирже — а не буквально назначается валютным советом.

Уверен, что как только экономика адаптируется к трансформационному шоку, ставку будут постепенно снижать. Затем с течением времени будут ослаблять контроль за движением капитала — впрочем, этот процесс точно займет больше времени. Вместе с ослаблением контроля за движением капитала, вернутся к плавающему курсу.

Или надо делать так же, как Эрдоган? Сейчас вообще-то доминируют шоки со стороны предложения. Поэтому политика должна быть в первую очередь структурной — меры по снижению регуляторного бремени, либерализация и субсидирование импорта и все в таком духе. Разве это в компетенции ЦБ?

В общем, очень странная колонка Кургмана.

Перевод основных идей сделал Василий Тополев.

Your face when you read Paul Krugman's column.

Немного про нефтянку.

Распространяется новость, что Лукойл останавливает свои НПЗ. Я не знаю так это или нет, официального заявления не нашел. Тем не менее.

Примерно половина добытой в России нефти направляется на переработку. По всем нефтепродуктам у нас профицит производства — это значит, что мы производим больше, чем потребляем. В части моторных топлив ситуация примерно такая: 50% дизеля остается внутри страны, 50% на экспорт (основной покупатель ЕС), 90% бензина остается внутри страны, 10% на экспорт. Раньше ключевым индикатором для принятия решения относительно поставок на внутренний или внешний рынок был нетбэк — расчетный индекс. Он же определял движения цен на внутреннем рынке.

Нетбэк — это индекс экспортной альтернативы, который показывает, сколько товар должен стоить на внутреннем рынке, чтобы производителю было безразлично, куда поставлять товар — на экспорт или на внутренний рынок. Если нетбэк выше внутренней цены, поставлять выгоднее на экспорт, если ниже, наоборот. В первом случае предложение товара снижается, что увеличивает внутренние цены и товар возвращается обратно. Во втором, напротив, предложение растет и внутренние цены сближаются с нетбэком. Нетбэк тем больше, чем выше мировые цены, слабее рубль, ниже экспортные пошлины и выше акцизы (там еще есть ряд параметров, но опустим).

Раньше разница между нетбэком и внутренней ценой была в среднем около 10 тысяч рублей на тонну, российский рынок, как правило, был менее привлекательным. Сейчас биржевая цена на 92 бензин — 44 тысячи, а нетбэк — 112 тысяч (по 95 и ДТ примерно такая же разница). ТАКОГО НЕ БЫЛО НИКОГДА. То есть по идее — поставка на экспорт дико выгодна. Это должно уводить товар из страны, а внутренние цены должны расти.

Но этого не происходит. Почему? Потому что экспорт вне долгосрочных контрактов сейчас затруднен. Приходится продавать на внутренний рынок. Естественно в таких условиях приходится останавливать производство и распродавать запасы.

Ну и да. В ряде регионов уже снижаются цены на бензин. Неужели пришел конец ценообразованию по экспортной альтернативе и теперь цены будут зависеть от внутренних факторов спроса и предложения?

Поживем — увидим.

Вчера я написал, что ставку будут снижать по мере адаптации экономики к трансформационному шоку. Сегодня мы видим начало этого процесса. Риски все еще есть и они серьезные. Тем не менее, Банк России «допускает возможность продолжения снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Следующее запланировано на 29 апреля.

https://t.me/VwordMedia/5545

Базовые рассуждения Баженова и Тополева в Осторожно: Собчак. Почти весь выпуск с нами. Приятного просмотра!

https://www.youtube.com/watch?v=a_NpHw2NQMI

По ссылке карточки от МТС Банка о том, как работает ключевая ставка. На деле, все, конечно, сложнее. Например, реакция коммерческих банков на повышение/понижение ставки может быть разной в зависимости от сегмента: юрлица или розница. Так, есть данные, что в сегменте корпоративных кредитов на ставки переносится от 50 до 80% изменения ключевой ставки, а в сегментах розничных кредитов и депозитов — не более 40%. Неравномерность также проявляется по срокам.

Сейчас в моменте чувствительность к ключевой ставке, конечно, выше.

https://t.me/mts_bank_official/341

Спойлер ролика, который выйдет сегодня.