Дивиденды Ozon: хорошо или плохо?

Совет директоров Ozon рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 143 рублей на акцию (~3,4% доходности к текущей цене). Вероятно, за 4 квартал 2025 года доплатят ещё около 80 рублей. Таким образом, суммарная выплата за рекордный год может составить 220 рублей (~5,3%).

Хорошо это или плохо? По моему мнению, инвестиционная привлекательность акций $OZON утрачена. Напомню, что основной приоритет бизнеса звучит так: «Нашим приоритетом сегодня остаётся рост доли на рынке e-commerce и развитие бизнеса». Выплата дивидендов прямо противоречит этой цели:

Чтобы собрать деньги на выплаты, в течение 2025 года Ozon существенно (более чем на 20%) поднял комиссии для селлеров, и теперь они самые высокие среди конкурентов.

Рост комиссий приведёт к оттоку продавцов и замедлению темпов роста оборота (GMV). Консенсус-прогноз предполагает снижение темпов роста с +50% в 2025 году до +10–20% г/г в 2026 году. При этом темпы открытия новых ПВЗ уже замедлились.

В результате Ozon $OZON рискует потерять долю рынка, где конкуренция и так очень высока (например, с WB).

Я считаю, что выплата дивидендов нужна только основному акционеру — АФК «Система» $AFKS, которая делает всё, чтобы извлечь максимум денег из дочерних организаций для обслуживания своего триллионного долга. К сожалению, это происходит в ущерб развитию самих компаний (вспомним пример МТС $MTSS). Возможно, это также сбор денег перед продажей актива (ходят слухи, что часть Ozon уже давно продана).

P.S. Сейчас начали «разгонять» акции $AFKS, подавая эти дивиденды как огромный позитив. На самом деле АФК Система получит около 10 млрд руб., тогда как в квартал она тратит ~15 млрд руб. только на проценты по долгу. Эта сумма покроет лишь две трети квартальных процентов. Компании нужно как-то продержаться до снижения ставки...


Два места на бесплатный разбор портфеля, запись на понедельник: https://investory-school.ru/request

Три года ChatGPT

«Днём рождения» ИИ в уже привычном нам понимании можно считать 30 ноября 2022 года — день, когда OpenAI впервые представила ChatGPT широкой аудитории.

С тех пор инструменты на базе ИИ стали неотъемлемой частью бизнеса, начался бум искусственного интеллекта, а многие акции сделали «иксы». Для контекста, с 30 ноября 2022 года (см. график выше):
- $NVDA +995%
- S&P 500 +64%
- NASDAQ +107%
- SOX (индекс полупроводников) +142%

Многие считают это огромным пузырём, подобным кризису доткомов в начале нулевых. С другой стороны, компании тратят миллиарды на Capex в сфере ИИ и строят огромные мегапроекты, такие как Stargate.

Другой вопрос: как на этом заработать? Возможно, покупать $NVDA уже поздно, и стоит посмотреть на инвестиционные возможности с другой стороны. Подсветим две темы:

1. «Constraint is energy, not compute», — сказал CEO Microsoft Сатья Наделла. Проблема не в вычислительных мощностях, а в обеспечении энергией для функционирования всей системы. Смотрим на газовые компании ($EQT, $CRK) и инфраструктурные истории, в т.ч $BKR.

2. Смотрим на компании, которые активно интегрируют ИИ в свои бизнес-процессы, благодаря чему их эффективность (маржинальность и (или) темпы роста операционной прибыли) может кратно вырасти.

Сейчас, на фоне коррекции из-за «шатдауна правительства» в США, самое время купить или докупить ряд историй под новогоднее ралли к концу года.

С понедельника начнём тратить кэш в портфеле GLOBAL (наш канал, где мы торгуем акциями США). Вы можете подключиться и посмотреть. Тестовый доступ на 1 неделю за 1000 руб.: по ссылке

Кто торгует США, рекомендую прочитать пост. Все актуально и даже больше. Думаю — тема газовиков и недостатка энергии для обеспечения всех капитальных инвестиций ИИ = тема 2026г.

$EQT (идея, которую подсвечивали в том посте) сегодня обновила исторический максимум. И это, несмотря на коррекцию на рынке США.

Тестовый доступ на 1 неделю за 1000 руб.: по ссылке

ВИНЛАБ: В СЕНТЯБРЕ 2025 ГОДА ВНЕОЧЕРЕДНЫМ СОБРАНИЕМ АКЦИОНЕРОВ КОМПАНИИ БЫЛО ПРИНЯТО РЕШЕНИЕ ПРИОБРЕСТИ СТАТУС ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

__
10.07.2025г об этом писал здесь.
а никто не верил, что в 2025г проведут

проблема только в том, что пиар компания АйПиО была откровенно ужасная (= ее не было), примерно такая же как квази-сплит осенью прошлого года (что убило в принципе для меня всю инвестиционную привлекательность в компании $BELU).

на IPO Винлаба планирую полностью закрыть позицию в компании Новабев

про металлургов говорил в этом выпуске

Все по плану. Завтра, на аукционе, Минфин будет размещать два выпуска флоатеров (переменный купон) и один короткий с фиксированным купоном. Длинные фиксы (26247/26248) отреагировали так, как должны были!

Как заработать на новостях?

В последние годы логика российского фондового рынка сильно изменилась. Раньше можно было спокойно покупать фундаментально недооценённые бумаги с катализаторами роста в будущем, сидеть, получать дивиденды и ждать реализации потенциала. Сейчас стратегия «купи и держи» не работает — посмотрите, например, сюда за примерами.

Всё сильно зависит от новостной повестки: вышла новость — телеграм-каналы покупают/продают — на рынке меняется настроение — движение ускоряется. Новости легко ломают даже сильные технические уровни. Помните, недавно говорили, что 2600 по индексу ММВБ — очень сильный уровень, и его точно не пройдём с ходу, а в итоге прошли и даже не заметили.

Казалось бы, отслеживай новости и торгуй спокойно. Но не всё так просто: во-первых, много фейков (привет, газете Reuters). Во-вторых, много ложных движений, когда телеграм-каналы дают рекомендации по заголовкам, не вникая в контекст (не смотрят первоисточник). Нужно уметь работать с новостями, отделять действительно «сигналы» от «шума», которого больше 90%.

Завтра стартует мой трёхдневный марафон «Как торговать по новостям». Поделюсь своими наработками по теме, а также покажу свой интерфейс и настройки T-Терминала. Он будет полезен не только спекулянтам, но и тем, кто инвестирует в долгосрочной перспективе — без этого сейчас никуда.

День 1:
Где отслеживать новости, типы новостей, на какие надо / на какие не надо реагировать.

— по компаниям (отчёты, существенные факты, дивиденды)
— геополитика
— экономика (ставка ЦБ)
...

День 2:
Что такое позитивные новости (лонг) и негативные новости (шорт); вопрос интерпретации. Как правильно интерпретировать новости?

День 3:
Примеры + БОНУС*: как получать новости одними из первых? Практические инструменты + настройка терминала Тинькофф.

Принять участие (400 руб.) 🔗 по ссылке
В качестве бонуса вы получите запись марафона по риск-менеджменту, который завершился сегодня.

Российские нефтяники — полная капитуляция в акциях?

Лукойл по итогам сегодняшних торгов падает на -4.68% — очередное мощное падение с момента введения санкций в середине октября. Напомним, под санкции попала четверть нефтепереработки, которая располагается за пределами РФ. Плюс из-за санкций остановилось одно из важных месторождений в Ираке — Западная Курна-2.

Однако если посмотрить на общую картину, то у других нефтяников все плюс-минус одинаково печально: с начала года падение акций нефтяников составило от -17% до -35%, причем акции Роснефти в итоге пострадали даже сильнее, чем акции Лукойла.

Грустный факт: нефтяной сектор перестал быть локомотивом российского рынка. До СВО рынок постоянно был в предвкушении отчетов нефтяников и анонсов дивидендов, которые сильно подстегивали рост рынка. Теперь же нефтянка вырождается в сектор, который в условиях снижения цен на нефть и санкций преимущественно обслуживает интересы государственного бюджета — на все остальное тупо не хватает денег.

Что делать в таком случае инвестору? Самое главное — принять новую реальность и выстраивать инвест-сратегию исходя из нее. Когда-нибудь нефтянка еще сможет проявить себя, но уж точно не сейчас.

Фокус рынка неизбежно будет смещаться в сторону банков (Сбер в первую очередь), золотодобычу (Полюс), удобрения (ФосАгро) — одни из немногих оставшихся секторов, где мы по-прежнему видим устойчивый рост финансовых показателей и благоприятную рыночную ситуацию с ценами на соответствующие товары.

X5 $FIVE — дивы лучше ожиданий…или нет?

X5 рекомендовал 368 руб. дивидендов на акцию за 9 месяцев 2025 года. Консенсус-прогноз аналитиков составлял 265 руб., поэтому многие восприняли новость как приятный сюрприз. На деле особого сюрприза здесь нет. Если взять прибыль по РСБУ и поделить на количество акций без учёта казначейских бумаг, то незамысловатая математика давала примерно 368-376 руб.

Новая дивидендная политика X5, утверждённая в марте 2025 года, построена на распределении свободного денежного потока. Целевое значение коэффициента чистый долг к EBITDA должно находиться в диапазоне 1.2-1.4 на конец года. Компания платит дважды в год: по итогам года и за 9 месяцев. В 2024 году акционеры получили 648 руб. на акцию, что составило 158.85 млрд руб. в абсолютном выражении. Текущая рекомендация полностью укладывается в заявленную логику выплат.

Внеочередное собрание акционеров состоится 18 декабря, реестр для участия закроется 25 ноября. Список получателей дивидендов будет сформирован 6 января 2026 года. Фактически отсечка произойдёт в последние торговые дни декабря с учётом новогодних праздников. Для тех, кто рассчитывает на выплату, важно владеть акциями на момент закрытия реестра.

Отдельная история с казначейским пакетом. После редомициляции у X5 образовался пакет собственных акций в размере 9.7% уставного капитала. Компания планирует монетизировать эти бумаги в течение трёх лет через различные механизмы: продажу, использование в сделках M&A или размещение облигаций с погашением акциями. Менеджмент заявляет о намерении действовать в интересах всех акционеров и не увеличивать доли крупнейших владельцев. Мы считаем что это правильное решение, которое может поддержать котировки.

Теперь о менее очевидных вещах. Свободный денежный поток у X5 отрицательный. Процентные доходы после ликвидации финансовой кубышки испарились. При текущей цене около 2.5 тыс. руб. за акцию коэффициент P/E выглядит высоким на фоне рынка. Дивиденды фактически выплачиваются в долг. Рост оборотного капитала давит на финансовые показатели, а EBITDA растёт медленно. Выплаты за оставшуюся часть 2025 года и весь 2026 год могут оказаться под давлением этих факторов.

Дивиденды в 368 руб. полностью соответствуют заявленной политике и финансовым результатам компании в моменте. Однако важно понимать финансовую реальность: компания распределяет прибыль в условиях отрицательного FCF и замедляющегося роста операционных показателей. Поэтому вопросы возникают не к размеру текущей выплаты, а к устойчивости дивидендов в среднесрочной перспективе.

#X5 #обзор