Почему мы считаем ТМК интересным активом
#TRMK
ТМК — бенефициар в текущей рыночной конъюнктуре. Цены на трубы, по нашим ожиданиями, в ближайшие годы будут стабильно высокими. В тоже время мы не ожидаем, что цены на лом будут расти. Это должно благоприятно сказаться на маржинальности компании.
В этом посте поговорим о том, за каким показателем нужно следить инвесторам в ТМК, а также дадим актуальный взгляд на компанию.
ТМК — вертикально-интегрированная компания
Трубная металлургическая компания (ТМК) — ведущий поставщик стальных труб, преимущественно продающий продукцию на территории РФ.
Упрощенно процесс изготовления труб выглядит следующим образом: Закупка базового сырья (лом, жел. руда) -> Производство г/к стали -> Прокатывание листа в трубы.
Компания для производства стали закупает и собирает лом. Поэтому для нее важна не столько цена проката, сколько спред между ценами на трубы и ценами на сырье, о котором мы поговорим далее.
Мы ожидаем сохранения высокого спреда между ценой на трубы и ценой лома
Спред между ценами на лом и стальными бесшовными трубами в 2020 г. был на уровне 40-50 тыс. руб. Далее, в октябре-декабре 2022 г., спред достиг локального максимума и составлял 86-96 тыс. руб. Октябрьский спред (последние актуальные данные) равен ~70 тыс. руб., что на 50% выше, чем в 2020 г.
Мы ожидаем сохранения текущего высокого спреда между ценами на лом и трубы в виду следующий факторов:
1. Сложности с экспортом у сталеваров после введения санкций, из за чего рынок стал не таким гибким, и у сталеваров стало меньше pricing power
2. Растущий спрос на более дорогие виды продукции со стороны нефтегазовых компаний в силу долгосрочного тренда на рост трудноизвлекаемых запасов в общей доле добычи
Приблизительно 75% в структуре себестоимости занимают затраты на сырье и расходные материалы (большая часть затрат — как раз закупка лома). Поэтому для инвесторов важно следить за показателем спреда между ценами на трубы и на лом. Сохранение спреда на высоком уровне будет означать ударные отчеты для ТМК.
Актуальный взгляд на компанию
Мы считаем, что ТМК — интересный актив для среднесрочного удержания благодаря хорошей рыночной конъюнктуре (высокие цены на трубы, по нашим оценкам, будут поддерживаться устойчивым спросом со стороны нефтегазовой отрасли, а также высоким курсом доллара к рублю).
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#TRMK
ТМК — бенефициар в текущей рыночной конъюнктуре. Цены на трубы, по нашим ожиданиями, в ближайшие годы будут стабильно высокими. В тоже время мы не ожидаем, что цены на лом будут расти. Это должно благоприятно сказаться на маржинальности компании.
В этом посте поговорим о том, за каким показателем нужно следить инвесторам в ТМК, а также дадим актуальный взгляд на компанию.
ТМК — вертикально-интегрированная компания
Трубная металлургическая компания (ТМК) — ведущий поставщик стальных труб, преимущественно продающий продукцию на территории РФ.
Упрощенно процесс изготовления труб выглядит следующим образом: Закупка базового сырья (лом, жел. руда) -> Производство г/к стали -> Прокатывание листа в трубы.
Компания для производства стали закупает и собирает лом. Поэтому для нее важна не столько цена проката, сколько спред между ценами на трубы и ценами на сырье, о котором мы поговорим далее.
Мы ожидаем сохранения высокого спреда между ценой на трубы и ценой лома
Спред между ценами на лом и стальными бесшовными трубами в 2020 г. был на уровне 40-50 тыс. руб. Далее, в октябре-декабре 2022 г., спред достиг локального максимума и составлял 86-96 тыс. руб. Октябрьский спред (последние актуальные данные) равен ~70 тыс. руб., что на 50% выше, чем в 2020 г.
Мы ожидаем сохранения текущего высокого спреда между ценами на лом и трубы в виду следующий факторов:
1. Сложности с экспортом у сталеваров после введения санкций, из за чего рынок стал не таким гибким, и у сталеваров стало меньше pricing power
2. Растущий спрос на более дорогие виды продукции со стороны нефтегазовых компаний в силу долгосрочного тренда на рост трудноизвлекаемых запасов в общей доле добычи
Приблизительно 75% в структуре себестоимости занимают затраты на сырье и расходные материалы (большая часть затрат — как раз закупка лома). Поэтому для инвесторов важно следить за показателем спреда между ценами на трубы и на лом. Сохранение спреда на высоком уровне будет означать ударные отчеты для ТМК.
Актуальный взгляд на компанию
Мы считаем, что ТМК — интересный актив для среднесрочного удержания благодаря хорошей рыночной конъюнктуре (высокие цены на трубы, по нашим оценкам, будут поддерживаться устойчивым спросом со стороны нефтегазовой отрасли, а также высоким курсом доллара к рублю).
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
👍89🤔13🤯4🤬2🔥1
ТМК: переход на единую акцию
#TRMK
В начале недели ТМК объявила о том, что планирует перейти на единую акцию в результате присоединения восьми ключевых подконтрольных обществ к материнской компании. Акционеры подконтрольных обществ смогут обменять свои акции на акции ТМК, а не согласные с изменениями смогут предъявить свои акции к выкупу. Подробнее об этом поговорим далее в посте.
Подробности перехода на единую акцию
В число подконтрольных обществ, которые планируется присоединить к материнский компании входят крупнейшие производственные активы группы: ООО «ТМК-ТР», АО «ТД ТМК», АО «ВТЗ», АО «СинТЗ», АО «СТЗ», АО «ТАГМЕТ», АО «ПНТЗ», АО «ЧТПЗ»
Миноритарные акционеры присоединяемых обществ, которые согласятся на предлагаемые изменения, смогут обменять свои акции на акции ПАО «ТМК». Для этого ТМК проведет дополнительную эмиссию акций. По предварительной оценке компании, ее размер не превысит 5% уставного капитала ТМК. Акционеры, не согласные с присоединением к ТМК, смогут предъявить свои акции к выкупу. Коэффициенты конвертации и цены выкупа будут рассчитаны для каждого общества на рыночной основе, которая, согласно российскому законодательству, предполагает проведение независимой оценки рыночной стоимости акций присоединяемых обществ.
Акционеры ТМК, которые не согласятся с присоединением подконтрольных обществ, также смогут предъявить свои акции к выкупу. В соответствии с российским законодательством, цена выкупа будет не меньше средней цены акций ПАО «ТМК» на Московской бирже за 6 месяцев, предшествующих дате проведения совета директоров ТМК, который состоится 16 июня 2025 года (на текущий момент средняя цена акции за 6 месяцев составляет 116 руб.). Объем выкупа составит не более 10% СЧА ТМК.
Конкретные параметры конвертации и выкупа для владельцев акций присоединяемых обществ и ПАО «ТМК» компания объявит позднее. Объединение планируется завершить до конца 2025 г.
💡Наше мнение
Упрощение корпоративной структуры, вероятно, позволит ускорить принятие стратегических решений, повысить прозрачность финансовых потоков, а также окажет позитивный эффект на экономию издержек, поэтому мы оцениваем данную новость как умеренно позитивную.
В нашей подписке мы подсвечивали спекулятивную возможность в акциях ТМК после выхода новостей о переходе на единую акцию.
Инвестиционно мы сохраняем сдержанный взгляд на акции ТМК. Конъюнктура на трубном рынке и спрос на бесшовные трубы со стороны бурения остаются слабыми. При этом компания имеет высокую долговую нагрузку (коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составил 2.8х) в результате которой более 60% EBITDA уходит на покрытие процентных расходов.
#TRMK
В начале недели ТМК объявила о том, что планирует перейти на единую акцию в результате присоединения восьми ключевых подконтрольных обществ к материнской компании. Акционеры подконтрольных обществ смогут обменять свои акции на акции ТМК, а не согласные с изменениями смогут предъявить свои акции к выкупу. Подробнее об этом поговорим далее в посте.
Подробности перехода на единую акцию
В число подконтрольных обществ, которые планируется присоединить к материнский компании входят крупнейшие производственные активы группы: ООО «ТМК-ТР», АО «ТД ТМК», АО «ВТЗ», АО «СинТЗ», АО «СТЗ», АО «ТАГМЕТ», АО «ПНТЗ», АО «ЧТПЗ»
Миноритарные акционеры присоединяемых обществ, которые согласятся на предлагаемые изменения, смогут обменять свои акции на акции ПАО «ТМК». Для этого ТМК проведет дополнительную эмиссию акций. По предварительной оценке компании, ее размер не превысит 5% уставного капитала ТМК. Акционеры, не согласные с присоединением к ТМК, смогут предъявить свои акции к выкупу. Коэффициенты конвертации и цены выкупа будут рассчитаны для каждого общества на рыночной основе, которая, согласно российскому законодательству, предполагает проведение независимой оценки рыночной стоимости акций присоединяемых обществ.
Акционеры ТМК, которые не согласятся с присоединением подконтрольных обществ, также смогут предъявить свои акции к выкупу. В соответствии с российским законодательством, цена выкупа будет не меньше средней цены акций ПАО «ТМК» на Московской бирже за 6 месяцев, предшествующих дате проведения совета директоров ТМК, который состоится 16 июня 2025 года (на текущий момент средняя цена акции за 6 месяцев составляет 116 руб.). Объем выкупа составит не более 10% СЧА ТМК.
Конкретные параметры конвертации и выкупа для владельцев акций присоединяемых обществ и ПАО «ТМК» компания объявит позднее. Объединение планируется завершить до конца 2025 г.
💡Наше мнение
Упрощение корпоративной структуры, вероятно, позволит ускорить принятие стратегических решений, повысить прозрачность финансовых потоков, а также окажет позитивный эффект на экономию издержек, поэтому мы оцениваем данную новость как умеренно позитивную.
В нашей подписке мы подсвечивали спекулятивную возможность в акциях ТМК после выхода новостей о переходе на единую акцию.
Инвестиционно мы сохраняем сдержанный взгляд на акции ТМК. Конъюнктура на трубном рынке и спрос на бесшовные трубы со стороны бурения остаются слабыми. При этом компания имеет высокую долговую нагрузку (коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составил 2.8х) в результате которой более 60% EBITDA уходит на покрытие процентных расходов.
👍43🔥8👏3