​​#SD #мысли_аналитика #retail

ОБУВЬ РОССИИ: ПОЗИТИВНЫЕ СИГНАЛЫ

Обувь России сегодня сообщила о том, что LFL-продажи в июне существенно выросли и достигли показателей аналогичного периода прошлого года. Трафик в магазинах в июне/июле восстановился на 80% от доковидного уровня.

Также компания две недели назад провела трансляцию и рассказала, как прошла период ограничений.

Основные тезисы:
👉Выручка существенно просела, при этом бизнес-модель компании показала супер-устойчивость
👉Сейчас выручка восстанавливается быстрее, чем ожидалось- прирост идет каждый день, при этом 80% в рассрочку. Маркетплейс и рассрочка поддерживают продажи компании
👉Скорость восстановления доходов компании зависит от того, как будет восстанавливаться потребительский спрос — подробнее в посте

ПОСТ

Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator

​​#мысли_аналитика #SD #retail

РИТЕЙЛ-КТО ИНТЕРЕСЕН ДЛЯ ПОКУПКИ?

Пандемия изменила поведение потребителей. Очевидно, что в текущей ситуации ускорился спрос на онлайн и сильнее чувствовали себя те, кто может его делать — мы увидели это на реальном примере Детского мира.

Также текущая ситуация сыграла на руку фуд-ритейлерам, которые показали сильные LFL продажи за счет возросшего спроса и обещают высокую рентабельность по итогам квартала.

В этой статье мы рассмотрим, кто из ритейлеров инетересен для покупки 👉

ПОСТ

Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator

​​#announce #OBUV #retail

ОНЛАЙН-КОНФЕРЕНЦИЯ IH C OR GROUP: ПЕРСПЕКТИВЫ КОМПАНИИ

Дорогие читатели!

Хотим вам напомнить, что завтра в 12:00 по Москве мы проведем онлайн-конференцию с OR Group (ранее – Обувь России). Будем обсуждать перспективы роста компании в результате трансформации от обувного ритейлера к онлайн-ритейлеру и маркетплейсу.

За счет чего акции смогут вырасти, сколько будет зарабатывать компания через год, два, три и любые другие вопросы от аудитории ритейл-инвесторов мы будем задавать непосредственно менеджменту компании. Также будет прямое включение из магазина – посмотрим, что там теперь продается, так как обувь – теперь не основной товар компании.

Отвечать на вопросы будет человек, построивший эту компанию, мажоритарный владелец компании, СЕО - Антон Титов

Для участия всем желающим необходимо зарегистрироваться по ссылке👉

До встречи! ✊

​​#retail #мысли_аналитика #SD

IPO FIX PRICE: РАЗБИРАЕМ БИЗНЕС КОМПАНИИ

Вышла новость о том, что Fix Price может провести IPO на Лондонской бирже со вторичным размещением на Московской бирже. Если это случится, то сделка будет проходить по модели cash out - акции будут продавать действующие акционеры (то есть деньги не пойдут в компанию), при этом у основателей останется существенная доля владения. 

Компания планирует привлечь минимум $1 млрд, при этом весь бизнес может быть оценен в $6 млрд. Размещение может состояться в марте. 

В посте посмотрим:
👉За счет чего компании удается держать низкие фиксированные цены 
👉Чем обеспечивается двухзначный прирост выручки и EBITDA
👉Какие у Fix Price перспективы развития

ПОСТ

Senior Analyst
Светлана Дубровина
@littlecreator

​​#SD #retail #FIVE #MGNT #мысли_аналитика

X5 RETAIL И МАГНИТ ДОЛГОСРОЧНО ИНТЕРЕСНЫ

На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.

В посте:
👉В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
👉В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
👉Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки

ПОСТ

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

P.S. Приглашаем всех подписаться на нашу аналитику по рынку РФ и США. В честь нашего дня рождения на подписку действует скидка в 15% по промокоду

​​​​#SD #MGNT #FIVE #retail

ПОЧЕМУ АКЦИИ X5 RETAIL ПРОИГРЫВАЮТ АКЦИЯМ МАГНИТА?

Клиенты периодически задают нам вопрос, почему акции X5 Retail проигрывают Магниту: дело здесь в иностранной юрисдикции компании или же есть что-то еще.

Если смотреть с точки зрения бизнеса, то X5 Retail должен стоить дороже Магнита. X5 Retail -топ-1 игрок на российском розничном рынке с долей 12.7% против 11.5% у Магнита. Компания генерирует более высокую EBITDA (171 млрд руб. за последние 12 мес. против 143 млрд руб. у Магнита) и показывает темпы роста не хуже, чем у Магнита. Рост EBITDA X5 Retail в 1 кв. 2022 г. составил 20% г/г, что соответствует росту Магнита за тот же период без учета присоединения Дикси за тот же период по нашей оценке. Причем рост LFL продаж (= выручки без учета новых открытий) X5 Retail составил 11.7% г/г, что около динамики Магнита (+12% г/г).

При этом капитализация и EV X5 Retail в настоящий момент ниже на 200 млрд руб., чем у Магнита. X5 Retail торгуется по 3x EV/EBITDA, в то время как Магнит по 5x EV/EBITDA. Потенциал роста акций компаний к текущей цене можно увидеть в нашей подписке.

Считаем, дисконт X5 Retail связан с иностранной юрисдикцией компании. Материнская компания X5 Retail зарегистрирована в Нидерландах, а на Мосбирже торгуются депозитарные расписки, а не акции. В текущих условиях владение означает, что инвестор не может ни конвертировать расписки в первичный актив (акции), ни получать дивиденды. Как мы понимаем, даже если материнская компания располагает ден средствами, чтобы распределить дивиденд, российские инвесторы не смогут получить выплату на расписки из-за приостановки операций Евроклиром. X5 Retail и ряд других эмитентов уже сообщили, что отменяют див. выплату.

Также владение расписками подразумевает риск заморозки в случае введения санкций на брокера. Именно по этой причине расписки различных компаний на Мосбирже находятся под давлением: инвесторы подсанкционных брокеров распродавали бумаги. Также, полагаем, распродавали клиенты и тех брокеров, против которых пока не ввели санкции из-за возросшего риска. В такой ситуации инвесторам видится логичным владеть акциями, например, того же Магнита, и не переживать за потенциальную заморозку или дивиденды.

Как мы понимаем из общения с представителями отрасли, у большинства компаний пока нет однозначного решения по данному вопросу. Возможный вариант для таких компаний - редомициляция (переезд материнской компании в Россию), при этом нет гарантий, что вопрос будет решаться именно так (особенно, если мажоритарные акционеры находятся за рубежом).

Так как в Лондоне и США российские торги остановлены на неопределенный срок и акции имеют нерыночную цену (после значительных распродаж), компании могут прийти к решению переместить листинг ГДР на другие международные биржи (Гонконг, Шанхай), где будет рыночная цена и покупатели. При этом перед Минфином будет стоять задача придумать решение, как российским инвесторам обеспечить получение дивидендов на расписки, поиск которого вероятно будет не быстрым. Так что дивиденды будут долго откладываться, но в последствии может быть жирный дивиденд за весь период

В случае с X5 Retail ситуация осложняется еще тем, что в 2021 г. было разорвано соглашение с Нидерландами об избежании двойного налогообложения (по этой причине акции начали торговаться с дисконтом к Магниту с начала 2021 г.). Таким образом, после решения проблемы с листингом на иностранных биржах и выплатой дивидендов и при сохранении юрисдикции в Нидерландах X5, вероятно, продолжит торговаться с более низким, чем сейчас, но дисконтом по отношению к Магниту. Стоит отметить, что даже с учетом двойного налога див доходность могла бы составить 15% к текущей цене.

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

​​#retail #SD

ЧТО С ДОХОДАМИ И РАСХОДАМИ РОССИЯН

По данным Sberindex видно, что динамика расходов на товары и услуги в последнюю неделю (27 июня -3 июля) улучшилась – рост составил 11.7% г/г против роста на 8.2% г/г в предыдущую неделю. Расходы на продовольствие продолжили демонстрировать двухзначную динамику роста (+18.3%), в то же время расходы на непродовольственные товары впервые за последние два месяца вернулись к положительной динамике (+3.6% г/г).

Тем не менее, о развороте тренда говорить рано: потребители по-прежнему остаются сдержанными в тратах на товары не первой необходимости – например, расходы на бытовую технику и электронику снизились на 21% г/г, а на одежду и обувь - на 26% г/г. Это объясняется снижением реальных доходов населения.

В статье:
👉🏻Реальные зарплаты в апреле снизились на 7.2% г/г, что сопоставимо с 2014-2015 гг.
👉🏻В мае выросла просрочка россиян по кредитам
👉🏻При этом безработица пока что остается на рекордно низком уровне (почему так, читайте в посте)

ПОСТ

Наши клиенты заранее знали, на какие компании ритейла стоило делать ставки, а какие будут под давлением. На конференции 15 июля (уже в эту субботу) мы поделимся актуальными идеями. Присоединяйтесь!

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

​​​​#MVID #retail

М.ВИДЕО-ЭЛЬДОРАДО: ЧТО С ПРОДАЖАМИ

Рынок бытовой техники и электроники в текущих условиях – одна из наиболее пострадавших отраслей непродовольственного сегмента. М.Видео оценивает снижение объема рынка на более чем 15% после всплеска спроса в марте (на фоне укрепления доллара и ожидания дефицита).

Логично полагать, что в этой связи результаты М.Видео за 2 кв. 2022 г. будут слабыми. Но намного важнее смотреть на то, что может быть с будущими фин результатами компании. Проанализированные нами факты говорят о том, что впереди у компании непростые времена. Можете поразмышлять сами:

👉🏻 Двухзначное падение расходов на бытовую технику и электронику может ускориться во второй половине года, когда кризис будет ощущаться потребителем сильнее.

В кризис 2009 г. рынок бытовой техники в $ снизился на 25%, в кризис 2015 г. – на 20% г/г. По данным Sberindex, расходы на бытовую технику и электронику за 2 кв 2022 в среднем упали на 18% г/г и продолжают показывать аналогичную динамику в июле. Так как пик текущего кризиса еще не пройден (мы ждем его на горизонте будущих 12 мес.), расходы на бытовую технику и электронику могут снизиться еще сильнее.

👉🏻В предыдущие два года потребители уже совершили крупные покупки

Рынок бытовой техники и электроники цикличен (между крупными покупками срок 3-4 года). В 2020-2021 гг. потребители совершали крупные покупки на фоне пандемии и льготной ипотеки.

👉🏻В настоящий момент продажи новостроек существенно снизились

При анализе рынка бытовой техники и электроники важно смотреть на динамику продаж жилья, так как рост спроса на жилье с лагом сопровождается ростом спроса на бытовую технику и электронику (после сдачи квартир люди начинают делать в них ремонт и обставлять), и наоборот.

В апреле 2022 г. продажи первичной недвижимости упали на 50-70% г/г (в Москве - на 50% г/г). В мае и июне пошел тренд на восстановление, но тем не менее по отношению к предыдущему году снижение продаж первичной недвижимости остается существенным (в мае продажи упали на 40% г/г, в апреле - на 35% г/г).

Выдача ипотечных кредитов за май повторила динамику апреля, снизившись на 67.8% г/г. В июне ипотечный рынок пошел на восстановление и показал прирост на 68% м/м, но по отношению к прошлому году снижение объема выданных ипотек в июне по-прежнему оставалась существенным (-41% г/г).

👉🏼Еще до текущего кризиса, в 2020-2021 г., рентабельность М.Видео попала под существенное давление на фоне жестких ценовых войны со стороны маркетплейсов и мелких онлайн-игроков.

Онлайн-игроки активно инвестировали в рост доли на рынке в ущерб своей рентабельности, поэтому ставили очень низкие цены, и М.Видео приходилось делать активное промо, которое не компенсировалось поставщиками.

В результате, во 2П 2021 г. валовая рентабельность снизилась до 17% против 21% во 2П 2020 г. (среднее значение за 3 года до этого 24%). Рентабельность по EBITDA 2П 2021 г. снизилась до 1.9% против 6% во 2П 2020 г. (против 6.8% в среднем за 3 года до этого). Сейчас менеджмент компании сосредоточен на работе с операционными издержками, и как мы поняли, считает достижимой рентабельность по EBITDA на уровне 5% при валовой рентабельности 20% (за счет привязки SG&A к выручке).

Соответственно, вопрос с рентабельностью в значительной мере сейчас зависит от того, как менеджмент решит вопрос с издержками. Так что этот негативный эффект может сохраняться. Кроме того, по нашей оценке, на конец 2022 г. даже с учетом достижения рентабельности по EBITDA на уровне 5% долговая нагрузка компании с высокой вероятностью превысит 3x Чистый долг/EBITDA.

Таким образом, в настоящий момент инвестиции в М.Видео выглядят как рискованная ставка. Подписчики нашей аналитики видят, какие компании мы включаем в портфель сейчас, и когда будем готовы купить М.Видео.

​​#retail #SD

ЧТО С ДОХОДАМИ И РАСХОДАМИ РОССИЯН

В прошлом месяце мы выпускали заметку о том, как обстоят дела с доходами и расходами населения – давайте посмотрим, как изменилась ситуация.

❗️Потребительский спрос по-прежнему остается слабым

Расходы на продовольствие в июле продолжали расти двухзначными темпами г/г, при этом темпы роста замедлились м/м, что отражает дефляционный тренд. В среднем рост расходов на продовольственные товары в июле составил 15.3% г/г против роста на 17.4% г/г в июне. Инфляция на конец июля в годовом выражении составила 15.3% против 15.9% в июне и 17.1% в мае.

Потребление товаров не первой необходимости по-прежнему остается сдержанным. Расходы на непродовольственные товары в последнюю неделю июля вернулись к отрицательной динамике (-5% г/г против +0.4% г/г в среднем за июль и -2.8% г/г в среднем за июнь). В среднем за июль расходы на бытовую технику и электронику снизились на 19% против снижения на 20% в июне, а на одежду и обувь – на 37% г/г против снижения на 35% г/г в июне.

Расходы на услуги продолжили демонстрировать положительную динамику – в среднем за июль рост составил 13.2% против роста на 13.5% в июне. Здесь стоит отметить, что расходы на услуги в пандемию просели в существенно более значительной степени, чем на товары: рост, который мы видим, по данным Sberindex, показывается к низкой базе прошлого года, когда расходы на услуги еще не восстановились к доковидному уровню.

Посмотрим, что с доходами:

👉🏼По данным Росстата, снижение реальных доходов населения во 2 кв. 2022 г. составило 1.9% против снижения на 1% в 1 кв. 2022 г.

Последние месячные данные за май говорят о снижении реальной зарплаты на 6.1% г/г против снижения на 7.2% г/г в апреле, что сопоставимо с данными 2014-2016 гг. По пенсиям доступны данные за июнь: в номинальном выражении рост составил 16.4% г/г, при этом в реальном выражении (с учетом инфляции) пенсии выросли всего на 0.4% г/г.

👉🏼Основной фактор поддержки динамики доходов во 2 кв. 2022 г. – соц. выплаты, которые показали рост на 20% г/г во 2 кв. 2022 г. (их доля в структуре доходов населения выросла на 0.9 п.п. до 21.2%). При этом оплата труда в номинальном выражении выросла всего на 11% г/г (доля в совокупных доходах снизилась на 1.7 п.п. до 56.5%).

Сохраняется дефляционный тренд

С 23 июля по 1 августа снижение ИПЦ (индекса потребительских цен) составило 0.14% г/г против снижения на 0.08% и 0.17% в предыдущие две недели. В годовом выражении инфляция на 31 июля составила 15.3% против 15.9% в июне и 17.1% в мае. На 2022 г. консенсус ЦБ понизил прогноз по инфляции c 17% до 15%.

Продолжение дефляционной тенденции в июле связано крепким рублем и слабым потребительским спросом. В результате после резкого всплеска цен в марте на укреплении доллара и ожидании дефицита цены корректируются, так как люди сдержанно относятся к покупкам, а укрепление рубля позволяет закупать импортный товар дешевле.

В нашем сервисе можно подробнее почитать о том, как все эти факторы сказываются на бизнесе ритейлеров и на кого из игроков стоит делать ставку.

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator