Ужесточение ДКП как инструмент перераспределения ресурсов от потребления к производству: tl:dr
🌏 Ужесточение ДКП на фоне мягкой бюджетной политики - распространенная практика макрополитики, призванная купировать проявляющиеся вследствие бюджетного импульса проинфляционные риски или снизить разогнавшуюся инфляцию (примеры 🇩🇪 & 🇺🇸 ).
🐘 Жесткая ДКП Банка России работает так, как и должна работать: происходит межвременное перераспределение части доходов от настоящего в будущее, кредитные ресурсы становятся дороже, что стабилизирует расходы (совокупный спрос) и снижает инфляцию и инфляционные ожидания (в первую очередь ИО предприятий, которые находятся на уровне ). Кроме того, денежная масса идет по траектории 2017-2019, что тоже обнадеживает в плане работоспособности политики дезинфляции.
🤔 Тот факт, что Банк России действует верно "в принципе" не означает, что не существует поля для дискуссии. В профессиональном сообществе она есть: является ли жесткость ДКП достаточной или жесткость чрезмерна, что чревато негативными эффектами для экономики (преимущественно спор между "да, достаточная" и "жесткость чрезмерна"). Тем не менее, сомнений в том, что Банк России, поддерживая жесткость денежно-кредитных условий, стремится обеспечить ценовую стабильность нет, как и разговоров о том, проводится ли она с целью перераспределения ресурсов от потребления к производству.
😢 Вся доступная статистика указывает на то, что жесткая ДКП в краткосроке негативно отражается на производстве, которое находится по-прежнему в состоянии перегрева. Перегрев образуется в результате несоответствия денежных средств и физических возможностей экономики предоставить необходимые ресурсы для такого объема расходов. Результат - растущая инфляция. Тем не менее, жесткая ДКП выступает необходимым условием макроэкономической стабилизации и перехода к сбалансированному росту.
😘 Никакого механизма процентных ножниц нет, а сама аналогия со сталинской индустриализацией неверна. Доля льготных кредитов в общем объеме выдач снижается, кредиты становятся дороже, т.е. менее доступными. Ужесточение ДКП, хоть и оказывает влияние на расходы правительства (по каналу удорожания долга и росту размера субсидий, которые начинают пересматривать), тем не менее, спрос со стороны государства намного более устойчив, чем у других агентов, к решениям ЦБ.
Мягкая бюджетная политика сама по себе способствует перетоку ресурсов в госсектор вне зависимости от режима ДКП.
😐 Наиболее подходящей для целей "возрождения производства" была бы совсем другая политика: низкие ставки, непосредственное участие ЦБ на долговом рынке с целью удержания ставок на низких нерыночных уровнях, широкое ценовое регулирование, нормирование потребления дефицитных товаров и контроль роста заработных плат. Пример - США во времена ВМВ. Возможны промежуточные варианты, но в России они не реализуются.
😎 В условиях проинфляционных рисков или ускорения инфляции у независимого Центробанка нет иного выхода, кроме как ужесточать ДКП. Если ЦБ будет двигать таргет вверх, агенты потеряют к нему доверие, что в перспективе затруднит возвращения к стабилизационной политике. Дополнительная проблема в том, что это означает на дистанции более высокую инфляцию, которая становится еще и более изменчивой. Наконец, возникают существенные риски валютизации сбережений и угроза финансовой стабильности в целом.
Мягкая бюджетная политика сама по себе способствует перетоку ресурсов в госсектор вне зависимости от режима ДКП.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤41
Если вы давно хотели разобраться в торговых войнах, платежном балансе и всяких валютные кризисах, то я напоминаю!
Уже в эту среду в 19:00 (по Мск) стартует наш совместный с командой NewDeal 6-недельный курс "Как (не) работает международная торговля?", в котором мы расскажем:
💃 Что такое Система национальных счетов (СНС) и как считаются ключевые макроэкономические показатели (ВВП и не только)
😀 Что собой представляет платежный баланс и при чём тут валютный курс
😀 Как мейнстрим представляет себе мировую экономику (модели Кругмана и Мелица, оптимальные тарифы и вот это вот всё)
😀 С чем, как обычно, не согласны всякие гетеродоксы (посткейнсиаство, неомарксизм, новые австрийцы);
☕️ Чем нас порадовала новейшая история международной торговли (от Золотого стандарта до современности)!
🗣 На сладенькое — мини-баттл "мейнстрим vs гетеродоксия"
Занятия онлайн, но будут доступны в записи!
Цена — 15.000 руб
Больше подробностей здесь: https://popeconom.ru/
По всем вопросам пишите @popeconom
Пора разобраться в теме получше, чем продолжать кивать словам "ФНБ снова летит в трубу, а рубль окончательно обвалился".
Подключайтесь!
Уже в эту среду в 19:00 (по Мск) стартует наш совместный с командой NewDeal 6-недельный курс "Как (не) работает международная торговля?", в котором мы расскажем:
Занятия онлайн, но будут доступны в записи!
Цена — 15.000 руб
Больше подробностей здесь: https://popeconom.ru/
По всем вопросам пишите @popeconom
Пора разобраться в теме получше, чем продолжать кивать словам "ФНБ снова летит в трубу, а рубль окончательно обвалился".
Подключайтесь!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
popeconom.ru
Курс "Как (не) работает международная торговля
Торговые войны, платежный баланс, валютные кризисы, деглобализация...что это такое?!
😐23❤14
Интересно, что будет в следующем выпуске подкаста "Куда смотрит ЦБ?"
Ваха уже была, огурцы тоже. Что дальше?
Мой вариант:
- Насколько решение по ставке на ближайшем заседании трудное?
- Не такое трудное, как выбор между Йеннифер и Трисс.
https://t.me/gus_vasili/6013
Ваха уже была, огурцы тоже. Что дальше?
Мой вариант:
- Насколько решение по ставке на ближайшем заседании трудное?
- Не такое трудное, как выбор между Йеннифер и Трисс.
https://t.me/gus_vasili/6013
Telegram
Гусь Василий под тополем
Собирается зампред ЦБ на интервью, думает: "Надо разговаривать с аудиторией на её языке. Сделаю отсылку на Вархаммер. Вот например, спросят - сможет ли ЦБ поддерживать стабильный рубль? - а я отвечу: вера в рубль так же сильна, как вера в Бога-императора.…
😁114
Григорий Баженов
Интересно, что будет в следующем выпуске подкаста "Куда смотрит ЦБ?" Ваха уже была, огурцы тоже. Что дальше? Мой вариант: - Насколько решение по ставке на ближайшем заседании трудное? - Не такое трудное, как выбор между Йеннифер и Трисс. https://t.me…
Еще один.
- Чтобы победить инфляцию, Банку России пришлось поднять ставку и удерживать ее на беспрецедентно высоком уровне. Разве других вариантов не было?
- А вы смотрели финал Атаки Титанов?
- Чтобы победить инфляцию, Банку России пришлось поднять ставку и удерживать ее на беспрецедентно высоком уровне. Разве других вариантов не было?
- А вы смотрели финал Атаки Титанов?
😁143
Как говорил товарищ Ленин мистер Трамп, надиктовывая своему комраду литературному негру редактору строчки для нового дополненного издания книги "The Art of the Deal":
https://t.me/dokladzakonchil/3810
P.S. Была такая серия Симпсонов, гдеФландерсу построили новый дом в медиа разошлась фраза Барта "I didn't do it", но в отношении Трампа это, хоть и применимо, не поймешь, что он "did", а что "didn't".
Вайболитика есть концентрированное выражение вайбономики
https://t.me/dokladzakonchil/3810
P.S. Была такая серия Симпсонов, где
Telegram
Башкирская аналитика
Итого прекрасный Враг Леваков, Сторонник Традиционных Ценностей и Друг России Дональд Трамп, за которого топили как за родного, за полгода:
1. Не договорился ни о чем
2. Обрушил баррель и российские доходы тарифами
3. Вместо развала НАТО сплотил их, заставив…
1. Не договорился ни о чем
2. Обрушил баррель и российские доходы тарифами
3. Вместо развала НАТО сплотил их, заставив…
Григорий Баженов
Как говорил товарищ Ленин мистер Трамп, надиктовывая своему комраду литературному негру редактору строчки для нового дополненного издания книги "The Art of the Deal": Вайболитика есть концентрированное выражение вайбономики https://t.me/dokladzakonchil/3810…
Можно сколько угодно иронизировать над Трампом, но много ли президентов могут похвастаться победой в Клубном кубке мира ФИФА? Челси, кстати, лондонский клуб. И кто сейчас метрополия?
Вот и думайте.
Видео - @championat
Завтра я вернусь к содержательным постам, но сегодня вхожу в летний рабочий режим.
Вот и думайте.
Видео - @championat
Гусь Василий под тополем
https://t.me/bbbreaking/210971 А вы и дальше не верьте в бразилизацию
Что дальше?
Вместо миль километры?
Вместо баррелей и галлонов литры?
Вместо унций граммы?
Так страна и теряет свою идентичность.
Вместо миль километры?
Вместо баррелей и галлонов литры?
Вместо унций граммы?
Так страна и теряет свою идентичность.
💅117
Профессор РЭШ Олег Шибанов (@olegshibanov) написал хорошую колонку для Forbes «Все ради дефицита: почему российский бюджет не вписывается в прогнозы».
Тезисно.
БОльший дефицит, чем предполагалось: по итогам I полугодия 2025 федеральный бюджет РФ показал дефицит ≈ 3,7 трлн ₽ (1,7 % ВВП) — фактически весь запланированный годовой объём после июньской корректировки.
«Идеальный шторм» макро‑факторов: сочетание высокой ключевой ставки (с выходом на 21 % в октябре 2024 и 20 % в июне 2025), существенного укрепления рубля (~ 78 ₽/$ вместо заложенных 96,5) и падения цен на нефть (Brent 71 $/барр. вместо прогнозных 82), что привело к снижению доходов и росту расходов.
Удорожание бюджетных обязательств: из‑за плавающих ставок правительство доплатило по льготной ипотеке и субсидированным кредитам — оценочно от 600 млрд до 1 трлн ₽ дополнительных расходов в год.
Падение доходов — недобор нефтегазовых поступлений: из‑за низких мировых цен на нефть и сильного рубля недополученные доходы превысили 2 трлн ₽, план по базовым нефтегазовым доходам скорректирован с 10,9 трлн до 8,3 трлн ₽.
Необходимость жесткой экономии: чтобы удержаться в рамках прогнозного дефицита, Минфин во втором полугодии 2025 должен сократить номинальные расходы по сравнению с прошлым годом (в прошлом году во втором полугодии потратили 22 трлн, сейчас по плану осталось потратить 21 трлн), при этом эффективность расходов оставляет желать лучшего: отчет Счетной палаты показывает рост дебиторской задолженности, т.е. бюджетные средства не используются вовремя, а сроки исполнения госконтрактов выросли на два года.
Опыт 2023 года: аналогичный «фронтальный» дефицитный старт (3,4 трлн ₽ дефицита в апреле) к концу года выровнялся под план (3,3 трлн по итогу). Иными словами, опыт выравнивания бюджетного процесса есть. Но ситуация меняется: российская экономика получила достаточно существенный бюджетный импульс - доля госуправления выросла с 16,9 % ВВП в 2022 до 18,9 % в 2024. Дальнейшая динамика роста будет зависеть от инвестиций и потребления, особенно, если учесть ожидаемое снижение ставок.
Развилка в прогнозах: Минэкономразвития и макроаналитики ЦБ близко оценивают среднюю цену на нефть в 2025 ($56 vs $58), средний курс доллара (94,3 vs 91,5) и среднее значение ставки (20,5 % vs 20 %), но расходятся в росте ВВП (2,5 % vs 1,5 %) и инфляции (7,6 % vs 7,1 %). Из‑за более низкого номинального ВВП по итогам года дефицит может превысить прогнозные 1,7 % ВВП. Консенсус-прогноз макроаналитиков из опроса ЦБ по дефициту консолидированного бюджета - 2 % ВВП. Самые пессимистичные ожидания - 3% (наиболее оптимистичные - 0,5%). Даже реализация пессимистичного прогноза не является катастрофой. К слову, 3% - пороговое значение, выбранное Маастрихтским договором 1992 года: для вступления в зону евро страна должна была иметь дефицит бюджета на уровне 3% или ниже этого порогового значения. Тем не менее, проблема эффективности госрасходов и бюджетного планирования становится все более актуальной.
Тезисно.
БОльший дефицит, чем предполагалось: по итогам I полугодия 2025 федеральный бюджет РФ показал дефицит ≈ 3,7 трлн ₽ (1,7 % ВВП) — фактически весь запланированный годовой объём после июньской корректировки.
«Идеальный шторм» макро‑факторов: сочетание высокой ключевой ставки (с выходом на 21 % в октябре 2024 и 20 % в июне 2025), существенного укрепления рубля (~ 78 ₽/$ вместо заложенных 96,5) и падения цен на нефть (Brent 71 $/барр. вместо прогнозных 82), что привело к снижению доходов и росту расходов.
Удорожание бюджетных обязательств: из‑за плавающих ставок правительство доплатило по льготной ипотеке и субсидированным кредитам — оценочно от 600 млрд до 1 трлн ₽ дополнительных расходов в год.
Падение доходов — недобор нефтегазовых поступлений: из‑за низких мировых цен на нефть и сильного рубля недополученные доходы превысили 2 трлн ₽, план по базовым нефтегазовым доходам скорректирован с 10,9 трлн до 8,3 трлн ₽.
Необходимость жесткой экономии: чтобы удержаться в рамках прогнозного дефицита, Минфин во втором полугодии 2025 должен сократить номинальные расходы по сравнению с прошлым годом (в прошлом году во втором полугодии потратили 22 трлн, сейчас по плану осталось потратить 21 трлн), при этом эффективность расходов оставляет желать лучшего: отчет Счетной палаты показывает рост дебиторской задолженности, т.е. бюджетные средства не используются вовремя, а сроки исполнения госконтрактов выросли на два года.
Опыт 2023 года: аналогичный «фронтальный» дефицитный старт (3,4 трлн ₽ дефицита в апреле) к концу года выровнялся под план (3,3 трлн по итогу). Иными словами, опыт выравнивания бюджетного процесса есть. Но ситуация меняется: российская экономика получила достаточно существенный бюджетный импульс - доля госуправления выросла с 16,9 % ВВП в 2022 до 18,9 % в 2024. Дальнейшая динамика роста будет зависеть от инвестиций и потребления, особенно, если учесть ожидаемое снижение ставок.
Развилка в прогнозах: Минэкономразвития и макроаналитики ЦБ близко оценивают среднюю цену на нефть в 2025 ($56 vs $58), средний курс доллара (94,3 vs 91,5) и среднее значение ставки (20,5 % vs 20 %), но расходятся в росте ВВП (2,5 % vs 1,5 %) и инфляции (7,6 % vs 7,1 %). Из‑за более низкого номинального ВВП по итогам года дефицит может превысить прогнозные 1,7 % ВВП. Консенсус-прогноз макроаналитиков из опроса ЦБ по дефициту консолидированного бюджета - 2 % ВВП. Самые пессимистичные ожидания - 3% (наиболее оптимистичные - 0,5%). Даже реализация пессимистичного прогноза не является катастрофой. К слову, 3% - пороговое значение, выбранное Маастрихтским договором 1992 года: для вступления в зону евро страна должна была иметь дефицит бюджета на уровне 3% или ниже этого порогового значения. Тем не менее, проблема эффективности госрасходов и бюджетного планирования становится все более актуальной.
❤41✍25👍14
Хочу напомнить, что уже сегодня в 19:00 (по Мск) стартует наш 6-недельный курс "Как (не) работает международная торговля?".
Если вам интересно узнать...
🤨 Что такое Система национальных счетов и как считаются ключевые макроэкономические показатели (ВВП и не только)? Что собой представляет платежный баланс и при чём тут валютный курс?
😘 О чем трилемма глобализации Родрика? Какие существуют условия выгоды для всех в процессе либерализации международной торговли?
⌨️ Что о международной торговле думают посткейнсианцы, современные австрийцы и неомарксисты?
😔 В чем была проблема золотого стандарта и какие смертельные изъяны имела Бреттон-Вудская система?
...то обязательно записывайтесь на курс!
Венчает наш интенсив мини-баттл "мейнстрим vs гетеродоксия". Я будет стоять на позициях мейнстрима, а мои оппоненты и соавторы курса - на иных основаниях.
Занятия будут проходить онлайн, но, если вы вдруг не успеете (не получится посетить занятие или запишетесь уже после старта курса), они останутся доступными в записи!
Цена интенсива — 15.000 руб (можно разбить платеж по принципу 8+7).
Еще больше подробностей здесь:
https://popeconom.ru/
По всем вопросам пишите @popeconom
А еще в рамках курса вы узнаете:
- Как работает ФНБ (как наполняется, как и на что расходуется)?
- В чем специфика курса рубля (в исторической динамике и прямо сейчас).
- Какие есть особенности торговых отношений России в последние три года и как они связываются с монетарной, бюджетной и структурной политиками?
Я прочитаю 2 лекции из 5 и поучаствую в мини-баттле. Остальные темы не менее интересны, они дадут вам полноту воззрений на международную торговлю.
Короче, если вас тревожит вайбономика Трампа, не стоит бояться и судорожно искать ответы у ChatGPT. Лучше подключайтесь к интенсиву и начинайте разбираться в том, "Как (не) работает международная торговля"!
Если вам интересно узнать...
...то обязательно записывайтесь на курс!
Венчает наш интенсив мини-баттл "мейнстрим vs гетеродоксия". Я будет стоять на позициях мейнстрима, а мои оппоненты и соавторы курса - на иных основаниях.
Занятия будут проходить онлайн, но, если вы вдруг не успеете (не получится посетить занятие или запишетесь уже после старта курса), они останутся доступными в записи!
Цена интенсива — 15.000 руб (можно разбить платеж по принципу 8+7).
Еще больше подробностей здесь:
https://popeconom.ru/
По всем вопросам пишите @popeconom
А еще в рамках курса вы узнаете:
- Как работает ФНБ (как наполняется, как и на что расходуется)?
- В чем специфика курса рубля (в исторической динамике и прямо сейчас).
- Какие есть особенности торговых отношений России в последние три года и как они связываются с монетарной, бюджетной и структурной политиками?
Я прочитаю 2 лекции из 5 и поучаствую в мини-баттле. Остальные темы не менее интересны, они дадут вам полноту воззрений на международную торговлю.
Короче, если вас тревожит вайбономика Трампа, не стоит бояться и судорожно искать ответы у ChatGPT. Лучше подключайтесь к интенсиву и начинайте разбираться в том, "Как (не) работает международная торговля"!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Unexpected Value
Банк России дропнул базу (основы современной ДКП):
https://cbr.ru/about_br/activity/30062025/
целых семь презентаций, чтобыеще меньше лучше понимать ЦБ
@unexpectedvalue
https://cbr.ru/about_br/activity/30062025/
целых семь презентаций, чтобы
@unexpectedvalue
🤓76
Мандаринская модель роста Китая: долгосрочные компромиссы
Econs хорошо пересказал статью профессора Принстона Вэй Сюна и соавторов (Китайский университет Гонконга в Шэньчжэне) «Taming Cycles: China’s Growth Targets and Macroeconomic Management».
1. Вэй Сюн называет китайскую модель роста «мандаринской»: экономический рост задаётся «мандаринами» — чиновниками, которых центр назначает и оценивает по приросту ВВП регионов. Это стимулирует «гонку» за рост через инфраструктурные инвестиции, но порождает искажения (преимущественно речь о росте долга провинций) ради формального выполнения планов. Об этом подробно рассказывал в ролике.
2. Новое исследование показывает: если провинция не дотягивает до целевого роста на 1 п.п., она наращивает инфраструктурные траты примерно на 0,4 п.п. ВВП. То есть недобор автоматически переводится в дополнительные инвестиции.
3. Финансирование идёт через продажу земли и рост долга. После урезания центром налоговых доходов в 1994 (80 % расходов лежат на провинциях, но они получают лишь 50 % сборов) местным властям разрешили использовать выручку от земли. Когда этого стало мало, с 2008 через LGFV (местные финансовые организации) власти провинций стали брать кредиты у банков и привлекать средства через облигации. После 2010 каждый 1 п.п. разрыва между целевым и фактическим ростом ВВП приводил к росту продаж земли на 0,07 п.п. ВВП и росту долга местных властей на 0,76 п.п. ВВП (мало от земли, много от долга).
4. Эта политика сглаживает циклы — в Китае официально нет рецессий — но снижает качество роста. После 2010 связь ВВП с потреблением, корпоративными доходами и факторной производительностью практически исчезла (коэффициенты чувствительности к 1 п.п. роста ВВП упали с 0,89→0,06; 1,77→ –0,065; 0,16 σ→0 относительно периода 2002-2008 соответственно). Т.е. рост ВВП:
- перестал отражать динамику потребления;
- перестал демонстрировать связь с успехами компаний;
- перестал сопровождаться повышением эффективности экономики.
5. Иными словами, успехи экономического роста Китая достигаются ценой ослабления его экономики, а госинтервенции одновременно стабилизируют экономику, предохраняя от колебаний темпов роста, и дестабилизируют ее, формируя риски (рост долга провинций, снижение качества роста, перекос структуры экономики - высокая зависимость от сектора строительства и недвижимости).
Именно эти тенденции и проблемы в китайской стройке заставляют сравнивать Китай с Японией, где интенсивный рост завершился потерянными десятилетиями (писал об этом здесь). Однако, ВВП в Китае в силу потери связи с ключевыми индикаторами благосостояния и эффективности становится все менее достоверным макроиндикатором. И для надежной оценки ситуации требуется расширение перечня показателей.
P.S. Все это не означает краха-коллапса-апокалипсиса, а говорит о наличии проблем в экономике Китая и вероятном продолжении замедления роста. При этом прорывы в отдельных областях есть и даже при более серьезном замедлении будут по-прежнему возможны.
Econs хорошо пересказал статью профессора Принстона Вэй Сюна и соавторов (Китайский университет Гонконга в Шэньчжэне) «Taming Cycles: China’s Growth Targets and Macroeconomic Management».
1. Вэй Сюн называет китайскую модель роста «мандаринской»: экономический рост задаётся «мандаринами» — чиновниками, которых центр назначает и оценивает по приросту ВВП регионов. Это стимулирует «гонку» за рост через инфраструктурные инвестиции, но порождает искажения (преимущественно речь о росте долга провинций) ради формального выполнения планов. Об этом подробно рассказывал в ролике.
2. Новое исследование показывает: если провинция не дотягивает до целевого роста на 1 п.п., она наращивает инфраструктурные траты примерно на 0,4 п.п. ВВП. То есть недобор автоматически переводится в дополнительные инвестиции.
3. Финансирование идёт через продажу земли и рост долга. После урезания центром налоговых доходов в 1994 (80 % расходов лежат на провинциях, но они получают лишь 50 % сборов) местным властям разрешили использовать выручку от земли. Когда этого стало мало, с 2008 через LGFV (местные финансовые организации) власти провинций стали брать кредиты у банков и привлекать средства через облигации. После 2010 каждый 1 п.п. разрыва между целевым и фактическим ростом ВВП приводил к росту продаж земли на 0,07 п.п. ВВП и росту долга местных властей на 0,76 п.п. ВВП (мало от земли, много от долга).
4. Эта политика сглаживает циклы — в Китае официально нет рецессий — но снижает качество роста. После 2010 связь ВВП с потреблением, корпоративными доходами и факторной производительностью практически исчезла (коэффициенты чувствительности к 1 п.п. роста ВВП упали с 0,89→0,06; 1,77→ –0,065; 0,16 σ→0 относительно периода 2002-2008 соответственно). Т.е. рост ВВП:
- перестал отражать динамику потребления;
- перестал демонстрировать связь с успехами компаний;
- перестал сопровождаться повышением эффективности экономики.
5. Иными словами, успехи экономического роста Китая достигаются ценой ослабления его экономики, а госинтервенции одновременно стабилизируют экономику, предохраняя от колебаний темпов роста, и дестабилизируют ее, формируя риски (рост долга провинций, снижение качества роста, перекос структуры экономики - высокая зависимость от сектора строительства и недвижимости).
Именно эти тенденции и проблемы в китайской стройке заставляют сравнивать Китай с Японией, где интенсивный рост завершился потерянными десятилетиями (писал об этом здесь). Однако, ВВП в Китае в силу потери связи с ключевыми индикаторами благосостояния и эффективности становится все менее достоверным макроиндикатором. И для надежной оценки ситуации требуется расширение перечня показателей.
P.S. Все это не означает краха-коллапса-апокалипсиса, а говорит о наличии проблем в экономике Китая и вероятном продолжении замедления роста. При этом прорывы в отдельных областях есть и даже при более серьезном замедлении будут по-прежнему возможны.
❤77👍28
Экономия на оплате труда. Зачем АвтоВАЗ переходит на четырехдневную рабочую неделю и как поступят другие компании?
Активное обсуждение перехода на четырехдневную рабочую неделю – это пока в большей степени исследовательский вопрос или пилотирование подобного режима в разных отраслях и странах.
А кейс АвтоВАЗа – отдельная история. Экономика России столкнулась с перегревом – растущим и сильным спросом при ограниченности предложения. Это провоцирует инфляцию, и ЦБ проводит жесткую денежно-кредитную политику.
Высокие ставки делают более целесообразными сбережения и менее целесообразными покупки товаров длительного пользования. В итоге спрос на те же автомобили упал.
АвтоВАЗ видит необходимость в урезании текущих затрат на оплату труда: текущая штатная численность сотрудников при пятидневке и имеющихся мощностях попросту избыточна.
Но по мере смягчения денежно-кредитных условий АвтоВАЗ вернется к пятидневке.
Примеру АвтоВАЗа могут последовать компании, которые сталкиваются со сходными проблемами: сферы, на которых сейчас особенно экономит потребитель.
Другие могут экономить на сокращении найма, рекламных и маркетинговых бюджетов, а также использовать свободные средства для погашения долга.
Все подобные меры – следствие жесткой ДКП. Они должны снизить напряженность на рынке труда, но не обязательно до существенного роста безработицы.
Спрос и предложение придут в большее соответствие, и это ослабит и ценовое давление.
Кандидат экономических наук, преподаватель НИУ ВШЭ, старший научный сотрудник экономического факультета МГУ, автор блога об экономике Furydrops Григорий Баженов.
😎 Все эксперты здесь
Активное обсуждение перехода на четырехдневную рабочую неделю – это пока в большей степени исследовательский вопрос или пилотирование подобного режима в разных отраслях и странах.
Контекст
АвтоВАЗ с начала осени планирует перевести заводы на 4-дневную рабочую неделю. Решение объяснили неблагоприятными факторами на автомобильном рынке.
А кейс АвтоВАЗа – отдельная история. Экономика России столкнулась с перегревом – растущим и сильным спросом при ограниченности предложения. Это провоцирует инфляцию, и ЦБ проводит жесткую денежно-кредитную политику.
Высокие ставки делают более целесообразными сбережения и менее целесообразными покупки товаров длительного пользования. В итоге спрос на те же автомобили упал.
АвтоВАЗ видит необходимость в урезании текущих затрат на оплату труда: текущая штатная численность сотрудников при пятидневке и имеющихся мощностях попросту избыточна.
Но по мере смягчения денежно-кредитных условий АвтоВАЗ вернется к пятидневке.
Примеру АвтоВАЗа могут последовать компании, которые сталкиваются со сходными проблемами: сферы, на которых сейчас особенно экономит потребитель.
Другие могут экономить на сокращении найма, рекламных и маркетинговых бюджетов, а также использовать свободные средства для погашения долга.
Все подобные меры – следствие жесткой ДКП. Они должны снизить напряженность на рынке труда, но не обязательно до существенного роста безработицы.
Спрос и предложение придут в большее соответствие, и это ослабит и ценовое давление.
Кандидат экономических наук, преподаватель НИУ ВШЭ, старший научный сотрудник экономического факультета МГУ, автор блога об экономике Furydrops Григорий Баженов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Оправданное решение: все ключевые макроиндикаторы идут или по нижней границе прогноза Банка России, или ниже.
Денежная масса - на траектории 2017-2019.
Инфляция замедляется от месяца к месяцу (был всплеск из-за индексации тарифов, но это про уровень цен больше, а не про инфляционную динамику). На прошлой неделе так и вовсе - дефляционная динамика (-0,05% н/н), что даже с поправкой на сезонность - мощное замедление.
Курс - стабилен, спрос - охлаждается, включая импорт.
Главные риски - бюджет и внешняя конъюнктура (в т.ч. и геополитика). Рынок труда все еще перегрет, но и там есть признаки охлаждения.
Уверен, что сегодня на Совете директоров обсуждалось и большее снижение ставки. Но Банк России традиционно консервативен.
Upd: Банк России не рассматривал вариант большего снижения ставки.
Денежная масса - на траектории 2017-2019.
Инфляция замедляется от месяца к месяцу (был всплеск из-за индексации тарифов, но это про уровень цен больше, а не про инфляционную динамику). На прошлой неделе так и вовсе - дефляционная динамика (-0,05% н/н), что даже с поправкой на сезонность - мощное замедление.
Курс - стабилен, спрос - охлаждается, включая импорт.
Главные риски - бюджет и внешняя конъюнктура (в т.ч. и геополитика). Рынок труда все еще перегрет, но и там есть признаки охлаждения.
Уверен, что сегодня на Совете директоров обсуждалось и большее снижение ставки. Но Банк России традиционно консервативен.
Upd: Банк России не рассматривал вариант большего снижения ставки.
Telegram
Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 25 июля 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего…
Совет директоров Банка России 25 июля 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего…
Forwarded from Russian Economic History
Часто считается, что дисбаланс между доходами населения и производством товаров, порождавший дефицит, стал увеличиваться с 70-х годов. Однако и в 60-е, золотую пору социализма, ситуация с продовольственными товарами (не говоря уже о промышленных) оставалась, как минимум, напряженной. Более того, в 70-х кое-где положение, наоборот, улучшилось. Это было связано, во-первых, с началом закупок зерна на Западе, а во-вторых - с масштабными инвестициями в птицеводство.
Неурожай 1963 г. вызвал перебои в снабжении хлебом. В крупных городах появились очереди. Сознавая, чем это может обернуться, власти решились израсходовать часть золотого запаса на закупки зерна. Для экономии изменили рецептуру хлеба, увеличив долю примесей и ввели норму отпуска в одни руки (например, в Ленинграде - 2 кг). Особенное негодование у властей вызывали люди, скупавшие хлеб на корм скоту. К таким нарушителям применялись суровые меры: у них конфисковывали хлеб и даже подвергали уголовному преследованию.
Проблемы были не только с хлебом, но и с крупами. Главное управление торговли ленинградского исполкома в отчете за I квартал 1963 г. (т.е. еще до неурожая) писало:
К сентябрю, когда ради экономии была сокращена продажа пшеничного хлеба, вырос спрос на манную крупу, и она тоже исчезла из продажи. В магазинах можно было свободно купить только горох. В отчете за I квартал 1966 г. говорится, что горох из продажи исчез, а все остальное, наоборот, появилось (кроме гречки, которой не было практически никогда):
Еще до неурожая в Ленинграде были серьезные проблемы с овощами и фруктами.
Во II квартале «из-за недостаточности ресурсов картофеля до 25 мая картофель почти не поступал в открытую продажу». В июне «особенно» не удовлетворялся спрос на морковь, свеклу и капусту свежую, лук репчатый. Весь квартал с перебоями продавали соленые огурцы. Не удовлетворялся спрос на редис, свежие огурцы, щавель, укроп, свекольник, салат, зеленый лук. «Спрос населения на семечковые плоды, апельсины, бананы, орехи не удовлетворялся на протяжении всего квартала».
Характерная черта дефицита в 60-е - перебои с поставками куриных яиц и птицы. В январе и феврале 1963 г. яйцо «направлялось, в основном, для снабжения закрытых учреждений и только в марте-месяце больше яйца стало поступать в розничную торговую сеть». «По ассортименту неполностью удовлетворялся спрос на куру, на водоплавающую птицу второй категории, на печень, языки. С половины мая и в июне для продажи через магазины отпускалась говядина только первой категории».
Неурожай 1963 г. вызвал перебои в снабжении хлебом. В крупных городах появились очереди. Сознавая, чем это может обернуться, власти решились израсходовать часть золотого запаса на закупки зерна. Для экономии изменили рецептуру хлеба, увеличив долю примесей и ввели норму отпуска в одни руки (например, в Ленинграде - 2 кг). Особенное негодование у властей вызывали люди, скупавшие хлеб на корм скоту. К таким нарушителям применялись суровые меры: у них конфисковывали хлеб и даже подвергали уголовному преследованию.
Проблемы были не только с хлебом, но и с крупами. Главное управление торговли ленинградского исполкома в отчете за I квартал 1963 г. (т.е. еще до неурожая) писало:
«Ассортимент крупы, постоянно имевшейся в продаже, не превышал двух наименований – горох и манная. Остальные крупы, как перловая, рис, гречневая, поступали в продажу в ограниченных количествах и быстро реализовывались при скоплении покупателей».
К сентябрю, когда ради экономии была сокращена продажа пшеничного хлеба, вырос спрос на манную крупу, и она тоже исчезла из продажи. В магазинах можно было свободно купить только горох. В отчете за I квартал 1966 г. говорится, что горох из продажи исчез, а все остальное, наоборот, появилось (кроме гречки, которой не было практически никогда):
«В продаже бесперебойно имелась крупа – рис, пшено, перловая, манная, пшеничная. Торговля гречневой крупой и горохом производилась с перебоями по мере завоза в магазины. Овсяная крупа в продаже отсутствовала».
Еще до неурожая в Ленинграде были серьезные проблемы с овощами и фруктами.
В I квартале 1963 г. «в связи с ограниченными ресурсами не удовлетворялся спрос населения на капусту свежую, огурцы соленые, брюкву, редьку, семечковые плоды, апельсины, бананы, сушеные яблоки, курагу, хрен. Отсутствовал в продаже чеснок.
Не удовлетворялся спрос населения на перец фаршированный, икру кабачковую и баклажанную, зеленый горошек, огурцы и помидоры маринованные, на варенье из черной смородины, клубники, земляники и вишни».
Во II квартале «из-за недостаточности ресурсов картофеля до 25 мая картофель почти не поступал в открытую продажу». В июне «особенно» не удовлетворялся спрос на морковь, свеклу и капусту свежую, лук репчатый. Весь квартал с перебоями продавали соленые огурцы. Не удовлетворялся спрос на редис, свежие огурцы, щавель, укроп, свекольник, салат, зеленый лук. «Спрос населения на семечковые плоды, апельсины, бананы, орехи не удовлетворялся на протяжении всего квартала».
Характерная черта дефицита в 60-е - перебои с поставками куриных яиц и птицы. В январе и феврале 1963 г. яйцо «направлялось, в основном, для снабжения закрытых учреждений и только в марте-месяце больше яйца стало поступать в розничную торговую сеть». «По ассортименту неполностью удовлетворялся спрос на куру, на водоплавающую птицу второй категории, на печень, языки. С половины мая и в июне для продажи через магазины отпускалась говядина только первой категории».
😢45❤18
Russian Economic History
Часто считается, что дисбаланс между доходами населения и производством товаров, порождавший дефицит, стал увеличиваться с 70-х годов. Однако и в 60-е, золотую пору социализма, ситуация с продовольственными товарами (не говоря уже о промышленных) оставалась…
В экономиках, где цены широко администрируются и регулируются правительством, подстройка несоответствия потребностей и возможностей экономики идет по каналу дефицита/излишка. В рыночной - по каналу цен. Какой из механизмов менее болезненный лично для вас?
Anonymous Poll
21%
Дефицит/излишек
79%
Цены
Григорий Баженов
В экономиках, где цены широко администрируются и регулируются правительством, подстройка несоответствия потребностей и возможностей экономики идет по каналу дефицита/излишка. В рыночной - по каналу цен. Какой из механизмов менее болезненный лично для вас?
Большинство — за ценовую подстройку. И это, на деле, хорошо.
Объясню свою логику:
1. Разрыв между потребностями и возможностями экономики — вещь неизбежная. Однако ценовой механизм указывает направления движения ресурсов, минимизируя риск возникновения структурных искажений. Проще говоря, если люди хотят чаще пить кофе навынос, а кофеен мало — спрос на труд бариста вырастет, и ресурсы начнут перетекать в этот рынок из тех, где, наоборот, есть избыточные мощности. То же касается и финансовых ресурсов. Кроме того, цена помогает потребителям расставлять приоритеты: от чего-то отказаться, что-то — наоборот — купить сейчас. Это ключевое преимущество рыночного ценообразования.
2. Если же речь идёт о жёстком и широком контроле цен, ресурсы в экономике начинают распределяться политически (например, решено, что приоритет — у сектора ВПК или тяжелого станкостроения). В итоге появляются структурные диспропорции: какие-то товары производятся в избытке, но не находят спроса по установленной цене; другие — в дефиците. Проблема в том, что и ресурсы (труд, капитал и пр.) распределяются неэффективно, а это затрудняет быструю подстройку даже после выявления несоответствий. Дополнительная трудность — возникновение групп интересов, которые заинтересованы в сохранении статус-кво. Чем дольше сохраняется такое положение, тем глубже диспропорции.
3. Конечно, бывают и промежуточные случаи. Субсидирование отдельных товаров или услуг может быть оправдано. Но при этом должна быть стратегия по его сворачиванию или ограничению — чтобы не допустить нарастания искажений. В противном случае есть риск скатиться в перонистскую Аргентину: неэффективное производство, дефицит торгового баланса, дефицит бюджета, устойчивая высокая инфляция и регулярные проблемы с валютным курсом. Или — в более мягком варианте — получить рынок моторного топлива в России: маржинальность и цены не дают развивать инфраструктуру нефтепродуктообеспечения и логистику.
P.S. Плотно занимаюсь курсом, сценариями и статьями. Всё будет — но пока постов будет немного.
Объясню свою логику:
1. Разрыв между потребностями и возможностями экономики — вещь неизбежная. Однако ценовой механизм указывает направления движения ресурсов, минимизируя риск возникновения структурных искажений. Проще говоря, если люди хотят чаще пить кофе навынос, а кофеен мало — спрос на труд бариста вырастет, и ресурсы начнут перетекать в этот рынок из тех, где, наоборот, есть избыточные мощности. То же касается и финансовых ресурсов. Кроме того, цена помогает потребителям расставлять приоритеты: от чего-то отказаться, что-то — наоборот — купить сейчас. Это ключевое преимущество рыночного ценообразования.
2. Если же речь идёт о жёстком и широком контроле цен, ресурсы в экономике начинают распределяться политически (например, решено, что приоритет — у сектора ВПК или тяжелого станкостроения). В итоге появляются структурные диспропорции: какие-то товары производятся в избытке, но не находят спроса по установленной цене; другие — в дефиците. Проблема в том, что и ресурсы (труд, капитал и пр.) распределяются неэффективно, а это затрудняет быструю подстройку даже после выявления несоответствий. Дополнительная трудность — возникновение групп интересов, которые заинтересованы в сохранении статус-кво. Чем дольше сохраняется такое положение, тем глубже диспропорции.
3. Конечно, бывают и промежуточные случаи. Субсидирование отдельных товаров или услуг может быть оправдано. Но при этом должна быть стратегия по его сворачиванию или ограничению — чтобы не допустить нарастания искажений. В противном случае есть риск скатиться в перонистскую Аргентину: неэффективное производство, дефицит торгового баланса, дефицит бюджета, устойчивая высокая инфляция и регулярные проблемы с валютным курсом. Или — в более мягком варианте — получить рынок моторного топлива в России: маржинальность и цены не дают развивать инфраструктуру нефтепродуктообеспечения и логистику.
P.S. Плотно занимаюсь курсом, сценариями и статьями. Всё будет — но пока постов будет немного.
👍82