Григорий Баженов

Еще немного про нулевые и последующую динамику.

В таблице представлены усредненные значения совокупного роста, среднегодового роста и среднегодовой доли прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в ВВП за три десятилетия (90-е, 00-е и 10-е) для групп стран по доходам и отдельно для РФ (я брал классификацию за 2022 год, есть обновление, но оно мне не кажется важным в этом контексте, потому как 20-е находятся на середине пути, а расчеты я делал до обновления).

Россия отнесена к группе стран с доходами выше среднего. Что мы видим?

- 90-е в России - время трансформационного перехода, когда наблюдалась полноценная катастрофа роста, а доля ПИИ была минимальной за три анализируемых десятилетия. Страны с сопоставимым уровнем дохода росли на 2,2% в год в среднем, а доля ПИИ в ВВП была 4,4% в среднем.

- 00-е и для России, и для стран с сопоставимым уровнем дохода - аномалия. В среднем доля ПИИ составляла 2,5% и 6,1%, а среднегодовой рост - 7,6% и 4% соответственно. Более высокие темпы в России объясняются и доставшейся в наследие от 90-х низкой базой (восстановительный рост), и рядом полезных структурных реформ в первой половин 00-х, и благоприятной экспортной конъюнктурной, но потом случился кризис 2008-2009. При этом другие страны в среднем получали больше ПИИ, чем РФ в нулевые.

- 10-е демонстрируют нам намного более слабую динамику не только по РФ, но и по странам с сопоставимым уровнем дохода: почти двукратное падение доли ПИИ (в РФ с 2,5% до 1,9%) свидетельствует о гораздо меньшей заинтересованности в развивающихся рынках (осторожность и ориентация на вложения в активы с низким уровнем риска). При этом спад наблюдается практически по всем группам доходов, кроме группы с низкими доходами (вероятно, это связано с более высокой отдачей, правда, такое увеличение не сопровождается повышением среднегодовых темпов роста - признак и институциональной слабости таких экономик, и в целом худшей динамики мировой экономики в 10-е, плюс картину порят ряд сильно просевших стран). Тем не менее, страны с сопоставимым с Россией уровнем дохода имели среднегодовой рост на 0,5 п.п. больше, а совокупный рост на почти 7 п.п. по итогу. Полагаю, что в первом приближении именно эти значения могут считаться бенчмарком (по крайней мере, нижней границей бенчмарка), который мы можем рассматривать в качестве "упущенных возможностей" для роста и благосостояния.

Выводы такие:

- 00-е - это аномальное десятилетие для стран всех групп доходов, кроме самых богатых (там, напротив, 90-е были лучше).

- 10-е для России могли бы быть точно успешнее, если бы в наличии остались бы все шоки (например, шок нефти в 2014-2017 гг.), кроме санкционного (и связанного с ним валютного шока и шока бегства капитала), показавшего значительную слабость внутреннего рынка капитала и банковского сектора. Но никакого продолжения нулевых не было бы точно.

- Благодаря чистке банковской системы, реформам банковского и финансового секторов (надзор, создание и развитие собственной платежной системы, переход к плавающему курсу, девалютизация банковской системы, режим таргетирования инфляции, развитие рынка внутреннего госдолга) и изменению в налогово-бюджетной политике (новое бюджетное правило, диверсификация налоговых доходов, изменение принципов работы ФНБ) внутренний рынок капитала и банковский сектор стали гораздо более устойчивыми, а зависимость от внешних рынков капитала существенно упала. Если брать только 2017-2021 годы (период после шоков и указанных реформ), среднегодовые темпы роста России сопоставимы с теми, которые наблюдались в 10-е в группе стран с доходами выше среднего.

- В этом нет чего-то сверхвыдающегося и экономического чуда, но на дистанции все равно очень важно (в т.ч. благодаря этим реформам экономика РФ выстояла в 2022 году). Главная проблема по-прежнему - периодические кризисы, в которые Россия вгоняет сама себя.

👍6026❤10🤡4😢3👀3🥴22💯11

11.7K views12:32