На дворе 2025 год. FT публикует статью, где указывается, что крепкий курс - не помеха для роста экспорта. Во-первых, по крайней мере на дистанции в 2-3 года, пока происходит адаптация, вполне помеха.

Во-вторых, в долгосрочной динамике важна структура экспорта страны.

- Швейцария хоть и торгует сырьевыми товарами, но делает это по-злому, без удовольствия есть нюанс. Ключевой сырьевой товар Швейцарии - золото. И не простое, а аффинированное (т.е. это не сказать, чтобы сырье). Несмотря на то, что сама Швейцария золото не добывает, на него приходится около четверти от общего объема экспорта. На мировом рынке страна занимает лидирующую позицию - от 50 до 70% добываемого в мире золота проходит через обработку на 4 заводах Швейцарии. Конечно, ключевая статья импорта - это тоже золото. Однако, сальдо торговли золотом в стоимостном выражении положительное: основная причина - импортируется сырье, а экспортируются слитки с высокой пробой. Экспорт золота в стоимостном выражении в 2022 году был больше, чем в нулевые примерно в 7 раз, а относительно 2015 года - в 2 раза. Сейчас золото - это драйвер экспорта Швейцарии №2.

- Прочие позиции экспорта - это товары с высокой добавленной стоимостью, характеризующиеся высоким качеством и порой не имеющие аналогов. Свою позицию на рынке Швейцария завоевала давно. И спрос на многие ее товары низкоэластичен по цене. Тем не менее, даже при таком раскладе швейцарским экспортерам пришлось вымывать те позиции, которые способны быть конкурентными только по цене. Так, помимо экспорта золота вырос так же экспорт фармацевтической продукции (это драйвер №1) и экспорт премиум-товаров (часы и ювелирная продукция), однако углубился дефицит в торговле с/х и текстильной продукцией, а экспорт машин и электроники, упавший на 7% в 2015 и восстановившийся в стоимостном выражении к уровню 2014 года лишь в 2018, растет в последние годы крайне незначительно. По большей части благодаря контрактам на зеленую энергетику (экспорт турбин АВВ для стран ЕС) и заводу STM в Женеве (микрочипы).

В-третьих, в % ВВП профицит счета текущих операций Швейцарии (именно в нем фиксируется экспорт и импорт товаров и услуг), начиная с 2015 года пошел на спад, упав к 2019 году с 8,9% до 3,5% (в 2020 году он составил 0,4%, но здесь, понятное дело, повлиял ковид). В 2021 и 2022 году на фоне постковидного восстановления удалось вернуться к прежним высоким значениям, но уже в 2023 и 2024 снова начался спад. Это связано как с ростом импорта, так и снижением темпов наращивания экспорта, который по большей части тащат фармацевтика (ковид) и золото (рост спроса и цен на безопасные активы, переплавка санкционных слитков в 2022). Часы и ювелирка остаются в стабильных темпах даже после "шока франка".

Наконец, размер имеет значение. Так, профицит текущего счета США с 1947 по 1982 год (начиная с 82г там наблюдается прогрессирующий дефицит торговли) не превышал 1%. США всегда много экспортировали, но и много импортировали. Швейцария же с начала 80-х и вплоть до 2016 года имела в среднем профицит более 6%, а если смотреть с начала 90-х - почти 8% (на пике - 13% в 2010 году). В общем, смотреть нужно на относительные потери. И они есть.

Короче говоря, далеко не каждая страна-экспортер имеет возможности, сходные с швейцарскими (Швейцария еще и обладает гораздо меньшей зависимостью налогов от экспорта, которые даже с учетом налога на прибыль экспортеров составляет 5-8% в бюджете). Это не означает, что национальные производители не должны стремиться к повышению качества собственной продукции, как и не означает отсутствия необходимости развивать производство с высокой добавленной стоимостью. Это все делать необходимо. Я лишь о том, что примерять опыт Швейцарии на любую экономику (даже на такую, как экономика штатов, не говоря о России) и утверждать, мол, вон им ничего же не помешало, справитесь, - неверно.

В каждой стране свои приоритеты:

https://t.me/memesdotorg/11651

Послесловие.

Удивительно, конечно, как в целом воспринимаются ностальгические нулевые. Цены были низкими, зарплаты огромными, а трава зеленее. Безусловно, надежд было куда больше и казалось, что дальше все будет гораздо лучше, чем оказалось. Но совсем-то уж не нужно в "белую легенду" верить. Да, свой потенциал Россия явно не реализовала. Да, мы могли бы быть еще богаче (роста нулевых в десятые нам бы в любом случае не удалось увидеть, но на 0,5-1 п.п. в год относительно средней фактической динамики могли бы точно расти быстрее, это дало бы к 2020 году примерно плюс 4-8% ВВП).

Но мы не стали беднее.

Простой пример. Прекрасно помню, как в 2002 году мой отец платил сотрудникам зарплату 5000 рублей и это считалось вполне конкурентно. Бензин-92 тогда стоил около 10 рублей за литр (считайте - 500 литров могли купить). Сейчас - средняя зп порядка 90к, бензин-92 стоит 57 рублей за литр, т.е. более, чем в 3 раза больше можно себе позволить. И таких примеров на деле много.

Но есть, конечно, и обратные кейсы. Возьмите те же автомобили. Конечно, относительно 2002 года (да и 2008) доступность, если не делать поправок на качество, все равно выше (70 и 28 среднемесячных зарплат против 20 сейчас). А если делать... Выходит печально. Volskwagen Golf в 2008 году в базовой комплектации обошелся бы в 32 зарплаты, а сейчас - примерно в 40. И сходных примеров тоже немало.

Короче, каждому своё. Я полагаю, что в агрегате мы точно стали богаче (если брать широкую корзину). Проблема же кроется в потерях, которые а) возникают при рассуждении "а что было бы, если" (тот самый потенциал) и б) носят неэкономический характер (речь, конечно, о правах, свободах и человеческих жизнях). И это, безусловно, совсем не мало.

Сегодняшними постами я напомнил вам о том, что это научпоп канал.

Еще немного про нулевые и последующую динамику.

В таблице представлены усредненные значения совокупного роста, среднегодового роста и среднегодовой доли прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в ВВП за три десятилетия (90-е, 00-е и 10-е) для групп стран по доходам и отдельно для РФ (я брал классификацию за 2022 год, есть обновление, но оно мне не кажется важным в этом контексте, потому как 20-е находятся на середине пути, а расчеты я делал до обновления).

Россия отнесена к группе стран с доходами выше среднего. Что мы видим?

- 90-е в России - время трансформационного перехода, когда наблюдалась полноценная катастрофа роста, а доля ПИИ была минимальной за три анализируемых десятилетия. Страны с сопоставимым уровнем дохода росли на 2,2% в год в среднем, а доля ПИИ в ВВП была 4,4% в среднем.

- 00-е и для России, и для стран с сопоставимым уровнем дохода - аномалия. В среднем доля ПИИ составляла 2,5% и 6,1%, а среднегодовой рост - 7,6% и 4% соответственно. Более высокие темпы в России объясняются и доставшейся в наследие от 90-х низкой базой (восстановительный рост), и рядом полезных структурных реформ в первой половин 00-х, и благоприятной экспортной конъюнктурной, но потом случился кризис 2008-2009. При этом другие страны в среднем получали больше ПИИ, чем РФ в нулевые.

- 10-е демонстрируют нам намного более слабую динамику не только по РФ, но и по странам с сопоставимым уровнем дохода: почти двукратное падение доли ПИИ (в РФ с 2,5% до 1,9%) свидетельствует о гораздо меньшей заинтересованности в развивающихся рынках (осторожность и ориентация на вложения в активы с низким уровнем риска). При этом спад наблюдается практически по всем группам доходов, кроме группы с низкими доходами (вероятно, это связано с более высокой отдачей, правда, такое увеличение не сопровождается повышением среднегодовых темпов роста - признак и институциональной слабости таких экономик, и в целом худшей динамики мировой экономики в 10-е, плюс картину порят ряд сильно просевших стран). Тем не менее, страны с сопоставимым с Россией уровнем дохода имели среднегодовой рост на 0,5 п.п. больше, а совокупный рост на почти 7 п.п. по итогу. Полагаю, что в первом приближении именно эти значения могут считаться бенчмарком (по крайней мере, нижней границей бенчмарка), который мы можем рассматривать в качестве "упущенных возможностей" для роста и благосостояния.

Выводы такие:

- 00-е - это аномальное десятилетие для стран всех групп доходов, кроме самых богатых (там, напротив, 90-е были лучше).

- 10-е для России могли бы быть точно успешнее, если бы в наличии остались бы все шоки (например, шок нефти в 2014-2017 гг.), кроме санкционного (и связанного с ним валютного шока и шока бегства капитала), показавшего значительную слабость внутреннего рынка капитала и банковского сектора. Но никакого продолжения нулевых не было бы точно.

- Благодаря чистке банковской системы, реформам банковского и финансового секторов (надзор, создание и развитие собственной платежной системы, переход к плавающему курсу, девалютизация банковской системы, режим таргетирования инфляции, развитие рынка внутреннего госдолга) и изменению в налогово-бюджетной политике (новое бюджетное правило, диверсификация налоговых доходов, изменение принципов работы ФНБ) внутренний рынок капитала и банковский сектор стали гораздо более устойчивыми, а зависимость от внешних рынков капитала существенно упала. Если брать только 2017-2021 годы (период после шоков и указанных реформ), среднегодовые темпы роста России сопоставимы с теми, которые наблюдались в 10-е в группе стран с доходами выше среднего.

- В этом нет чего-то сверхвыдающегося и экономического чуда, но на дистанции все равно очень важно (в т.ч. благодаря этим реформам экономика РФ выстояла в 2022 году). Главная проблема по-прежнему - периодические кризисы, в которые Россия вгоняет сама себя.

It's over...

Другая версия от @unexpectedvalue

До понедельника контент будет только такой:

https://t.me/Lera_Bazhenova/225

3 года без возможности побыть вдвоем - почти как 3 года на дваче. И это вообще не смешно.

Крупнейший макроэкономический телеграм-канал MMI @russianmacro сегодня в ударе. Кликбейтные посты про КРАХ и КОЛЛАПС в прошлом. Пришло время для по-настоящему содержательного контента.

Надеюсь, канал не взломали, а в руки детей одного из админов попал родительский телефон. В 2019 году мой старший сын устроил похожее веселье в одном из каналов, где я админил. Правда, там были гифки и стикеры с черепашками-ниндзя. Хватило 20 минут моего отсутствия. Если взломали, желаю вернуть канал владельцам!

Судя по всему, и правда дети веселились (узнал почерк страшного преступления).

https://t.me/russianmacro/21514