В финальном выпуске, помимо прочего, рассказываю о двух ключевых мерах, благодаря которым устояла экономика США. В подкасте кратко, здесь - подробнее.

1. TARP — программа по спасению проблемных активов (Troubled Asset Relief Program). Конгресс выделил Казначейству 700 млрд долл на выкуп токсичных активов у банков. Эти средства в оснонвом были перенаправлены на вливание капитала в банки и другие финансовые учреждения. TARP была частью Плана Полсона (министром финансов США тогда был Генри Полсон), который так же подразумевал значительные налоговые льготы для поддержки энергитики (прежде всего — альтернативной).

Первоначальная оценка в 700 млрд, однако, оказалась завышенной. На деле, сама по себе эта сумма не означала прямых расходов бюджета, а являлась оценкой возможных потерь в наихудшем сценарии: предельно допустимое значение общей стоимости спасения банков государством.

Фактически же вложили 426,4 млрд, а обратно смогли вернуть 441,7 млрд, получив даже небольшую номинальную прибыль (15,3 млрд). Возврат предполагал серию погашений и продаж активов, причем последние крупные продажи состялись в декабре 2014 года (формальное закрытие программы с погашением всех остаточных сумм произошло в сентябре 2023, но обычно точкой окончания считается именно декабрь 2014). Де-факто, бюджет, завиксировав номинальную прибыль, получил небольшой убыток в реальном выражении. В целом, можно говорить, что на дистанции бюджет ничего не потерял, хотя поначалу убытки от спасения банков оценивались в сотни миллиардов.

План Полсона ввел в активный оборот употребление термина "бэйлаут" — финансовая политика, направленная на выкуп государством токсичных активов у игроков финансового рынка.

2. QE — количественное смягчение (Quantitative easing).

Эффективная ставка федеральных фондов (аналог ключевой ставки в США) находилась в пределах нулевых значений. Банки заняли выжидательную позицию в условиях паники инвесторов и не стремились активно кредитовать экономику даже по таким низким краткосрочным ставкам. Угроза повторения Великой депрессии маячила перед США.

Тогда ФРС решила прибегнуть к практике количественного смягчения. Федрезерв покупал или брал в обеспечение у банков финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тем самым расширяя денежную базу и резервы коммерческих банков, что увеличивало их возможности кредитования экономики при имеющихся рисках. При этом QE влияло на долгосрочные ставки. Есди долгосрочные ставки снижаются, становится выгодно кредитовать долгосрочные проекты. Так, при околонулевых краткосрочных ставках у ЦБ появляется возможность стимулировать совокупный спрос, проводя контрциклическую политику.

Денежная база в период с 2008 по 2014 выросла почти в 5 раз, в то время как денежная масса увеличилась чуть более, чем в 1,5 раза. Тем не менее сжатия денежной массы не произошло, а экономике США удалось избежать дефляции, которая бы только усугубила кризис.

Так или иначе, возникает вопрос: ФРС предоставила коммерческим банкам огромное количество ликвидности, куда же девались деньги? На деле все просто. Такое создание денег центрального банка ФРС в большей степени осело в резервах у коммерческих банков и в меньшей отправилось в кредиты - новые деньги для реального сектора.

И оседание в резервах очень хорошо видно в данных. В январе 2008 наличные составляли 829 млрд долл, а резервы коммерческих банков всего 13 млрд. К июлю 2011 объем наличных вырос всего до 1 трлн долл, а вот резервы выросли до 1,5 трлн (более, чем в 115 раз!).

QE не запустил экономику на полную мощность, но он сработал как дефибриллятор. Он остановил сползание в дефляционную спираль, ту самую черную дыру, которая поглотила экономику во времена Великой депрессии.

А остальные сюжеты, слушайте в подкасте!