Короче говоря, я наконец-то в отпуске

Смотрим запрещенную Олимпиаду, кстати.

Я очень рад, что люди на свободе. Остальное неважно.

https://t.me/bbbreaking/187299

Обожаю советы и аналитику от Ватоадмина.

https://t.me/meme17k/14026

Во-первых, это моё будущее.

Во-вторых, да. Самая страшная сила супротив РКН - это мамы и папы, ребёнок которых привык смотреть теремок тв, пинкфонг, супер симпл сонгс и кукутиков на уютном ютубе.

Одно дело я, когда смотрю 1,5 обзора на матч раз в неделю. Но, РКН, подумай о детях и их родителях.

Год семьи же, как никак.

В отпуске почти не читаю новостей, кроме таких, что волей-неволей пробиваются даже в мои редкие заходы в телеграм. Всё время отнимает семья, которой в Москве я уделяю преступно мало времени.

В общем, в экономике что-то интересное произошло? Рублю окончательно конец? Дефицит бюджета 20%? Рупии застряли в Дели? Автоваз теперь в лидерах мирового автопрома? Военное кейнсианство в России теперь официально? Белоусов отказался от экселя в пользу МойОфис?

Рассказывайте. Интересное прокомментирую.

Инфляция в России. Возможен ли турецкий или иранский сценарий?

Если коротко, я ни в один из этих сценариев не верю, но давайте по порядку. Сегодня про Турцию.

Высокая инфляция в Турции не прекращается с постковидного восстановления и составляет свыше 50% в годовом выражении в последние два года.

Почему в Турции инфляция? Три ключевые причины:

1. Дефицит торгового баланса, который выливается в наращивание внешнего долга. В условиях нестабильности это означает повышенные риски, потому как в случае оттока капитала, возникает необходимость финансирования выплат долга, нужна валюта. А она становится дорогой, национальная валюта же, напротив, дешёвой. Механика очень простая: иностранные инвесторы бегут и продают лиру, импортеры, чтобы поставлять товары и комплектующие, тоже продают лиру, цена доллара растёт, обслуживать долг труднее, обвал лиры переносится в инфляцию.

Итог: с 2021 года курс доллара относительно лиры вырос в 4,5 раза. Естественно, этот фактор проинфляционный. Но далеко не единственный.

2. Дефицит бюджета и высокая для Турции доля госрасходов в ВВП. Началось все с ковида, но после вряд ли можно говорить о стабилизации, особенно в тяжёлом 2023 году. Фактически, в деле фискальный импульс на фоне обвала лиры.

3. И п.1 и п.2 могли бы не привести к таким показателям инфляции (она была бы высокой, но речь шла бы о 10-15% а год), если бы не мягкая денежно-кредитная политика Банка Турции, которую мы все знаем как эрдоганономика.

Если вы США, то проблем особых нет. Ваша валюта доминирует, а сами вы являетесь ключевым поставщиком безопасных финансовых активов. Вы можете долго и беспроблемно потреблять больше, чем производите. Проблема долга вас не шибко беспокоит. Он продолжает быть дешёвым, а весь мир готов вам одалживать, хоть и разговоров то о крахе и полно. Естественно, при сверхмягкой денежно-кредитной политике инфляция и в США станет выше, но возможностей для маневра сильно больше.

Но развивающиеся страны такой опции не имеют. Двойные дефициты - это риски нестабильности, которые неизбежно выливаются в инфляцию. Давайте ещё раз механику посмотрим.

Вы импортируете больше, чем экспортируете, у вас дефицит торгового баланса, финансировать вы его можете только привлекая валюту в долг. Пока ситуация хорошая, вам в долг дают, а сама стоимость долга приемлема. Но как только, например, в развитых странах поднимут ставку, вам в долг будут давать только по повышенным ставкам. Это становится бременем для экономики и обычно сопровождается оттоком капитала, что выливается в девальвацию национальной валюты. Чтобы замедлить отток капитала и повысить привлекательность для иностранных инвесторов, обычно ЦБ повышают ставку. Но в Турции ничего подобного не наблюдалось, напротив, ставка оставалась низкой. И это на фоне фискального импульса.

То есть ещё раз: развивающаяся страна живёт в условиях двойных дефицитов, читай потребляет больше, чем производит, и сдабривает это мягкой монетарной политикой.

Чтобы победить инфляцию в Турции уже недостаточно ужесточения денежно-кредитных условий. Требуется и фискальная консолидация, как минимум.

Можем ли мы считать ситуацию в России похожей? Только отчасти в плане фискального импульса. Отток капитала из России затруднён и внешними и внутренними причинами, торговый баланс в положительной зоне. Ну а Банк России держит ставку высокой, что с одной стороны сдерживает эффект фискального импульса, а с другой так же работает в пользу снижения оттока капитала (ставки высокие, зачем деньги куда-то выводить). В общем, ситуацию не считаю похожей. И в турецкую инфляцию в России я решительно не верю.

Нечто похожее может произойти лишь при двух одновременных условиях: а) ЦБ потеряет независимость и б) с российского капитала и активов снимут санкции.

Про Иран напишу, как будет время.

Вот оно, монетарное правило по-русски💪💪💪

https://t.me/kirillrodionov/1141

Кстати, немного поучаствовал в создании этого ролика про Сергея Галицкого в рамках рубрики "Вечные" у Паши Городницкого. Рассказал ему про процедуру продажи "Магнита" Сергеем ВТБ.

Конечно, в ролик вошла только небольшая реплика (в пересказе). Но все равно было приятно.

Смотреть здесь:

https://youtu.be/3EJg98nlyVo?si=UTrYkXtNtEsj67yt

Мой комментарий (отредактированный) такой:

Я не верю в то, что "Магнит" отжали. История выглядит примерно так.

В какой-то момент добившись потрясающих результатов и став легендой российского ритейла, Галицкий решил, что дальше "Магнит" сможет развиваться без него. Он буквально отошел от дел и менеджерили ритейлом люди, которые не принесли компании тех прорывов, которыми славилась компания в эпоху непосредственного участия Галицкого и Гордейчука в делах компании. При этом конкуренты стали наступать на пятки "Магниту". Х5, который принадлежит Альфе-групп, разобрался в проблемах собственного менеджемента, сумел децентрализовать процесс открытия новых точек и постепенно вышел в топ российского ритейла, оставив "Магнит" позади. Финансовые показатели компании Галицкого становились хуже, что сам Сергей списывал на плохую макроэкономическую ситуацию, но на деле, это было не так, тот же Х5, несмотря на все имевшиеся тогда в экономике проблемы, напротив, демонстрировал рост по всем фронтам. А ещё вспомните Вкусвилл.

Увидев проблемы компании, Галицкий вернулся к руководству, но или прежний запал пропал, или нахождение вне бизнеса будто бы сделало Сергея менее способным оставаться современным менеджером, и в итоге проблемы не решались, а показатели становились хуже (выручка, капитализация). Галицкий пытался решить проблему, привлекая менеджмент со стороны, но в итоге, банально устав от постоянного нервного напряжения, попросил ВТБ найти покупателя на актив. В итоге ВТБ сами решили купить "Магнит".

Сам Сергей в интервью как раз отмечал, что причины в постоянной напряжённости, усталости и неготовности активно играть роль GR-менеджера. Последнее, конечно, можно интерпретировать, как наличие предложений, от которых не отказываются, но думаю речь банально о том, что Сергею поступали предложения высказываться на темы, на которые он, занимая всегда нейтральную позицию, высказываться на хотел (время такое было, да). Ну и про какие-нибудь там чисто регуляторные вязкости. Короче, обычно, не дают тебе свою долю по рынку продать, когда хотят отжать актив. А тут - и сам обратился, и продал за хорошие деньги.

В общем, усталость, нежелание терпеть это GR-дерьмо и банально тяга к созданию чего-то великого (пусть и в отдельно взятом Краснодаре).

Возможно, мы чего-то, конечно, не знаем, но когда в РФ на вычшем уровне решают отжать, отжимают. И дальнейшей жизни в России попросту нет. А тут все иначе.

Ролик, кстати, посмотрите, классный. Хорошо раскрывает Сергея Галицкого, которому мы все желаем здоровья.

Я и моё будущее.

Война никогда не меняется.

Война всегда забирает с собой невинных и несет разрушения. Если вы не способны её остановить, сохраняйте человечность и помогайте в меру своих возможностей. Во всяком случае, я считаю так.

Жителям Курской области, пострадавшим от обстрелов и атаки ВСУ, можно помочь через региональное отделение Российского Красного креста.

https://sborbelgorod.redcross.ru

Если кому интересно про экономические последствия истории с ГИС Суджа, то здесь неплохо написано.

Пока что "Газпром" продолжает транзит через Украину, но повреждение инфраструктуры станции или газопровода может привести к остановке поставок. Транзит может быть остановлен и превентивно, из-за опасности боевых действий вблизи газопровода. В этом случае с наибольшими трудностями столкнутся Австрия и Словакия, где за счет российского газа обеспечивается более 80% всех поставок.

Сложности будут и у "Газпрома". Российская компания может потерять $160-165 млн EBITDA в месяц (23% всей EBITDA экспортного дивизиона). В масштабах "Газпрома" (по-прежнему) немного, но сейчас, когда нужно платить повышенный НДПИ и быстро переориентироваться на восток, каждая копейка на счету.

https://t.me/cogasoline/117

Вообще, обожаю концепции длинных циклов (эволюционных, Кондратьева, технологических укладов и т.д.), потому как при помощи них можно объяснить все, что душе угодно.

Хоть динамику госдолга, хоть войны, хоть падение рождаемости, хоть смену политических режимов.

Главное, что объяснения де-факто нет. Есть просто ссылка на циклы. А трансмиссия и логика изменений? Это оставьте кому-нибудь другому.

А потом наши новаторы скажут, что вообще-то это не потеря независимости ЦБ, а лучшие практики западных стран.

Сегодня любят определять популизм как противопоставление политическим элитам, но мне кажется, что как был популизм "наиболее одобряемым и легким решением без принятия на себя рисков", таким он и остался.

https://t.me/econs/33472

Ну а всем новичкам рекомендую посмотреть мой старый ролик про ЦБ. Там почти 100к просмотров набежало, кстати.

Кому принадлежит ЦБ? Важна ли независимость ЦБ для экономики? Является ли ЦБ независимым НА САМОМ ДЕЛЕ? Где НА САМОМ ДЕЛЕ находились золотовалютные резервы, которые как бы «принадлежат» России? И кому подчиняется Эльвира Набиуллина? ВСЯ ПРАВДА о ЦБ как о юрлице, ВСЯ ПРАВДУ о взаимоотношениях ЦБ и МВФ.

Ролик хорошо состарился, хоть и в части резервов вышло грустно.

https://youtu.be/trgHxkBrx8A?si=shFHkczIuV9qU0LK

Отец знакомого работает в Ректорате ВШЭ. Сегодня срочно вызвали на совещание. Вернулся поздно и ничего не объяснил. Сказал лишь вот тебе темник, пиши про Липсица.

Сейчас сидим в ботоферме. Не знаю что происходит, но мне кажется началось...