Вчера юань обогнал доллар по остаткам на бирже - 151 млрд против 145 млрд руб. (предыстория)

Тестируем новые форматы взаимодействия. Можете накидать вопросы по ссылке - отвечу в понедельник⤵️ https://t.me/ingosinvest/1193

The Bell с моими комментариями о Газпроме https://thebell.io/eto-gosudarstvennoe-moshennichestvo-kak-aktsionery-gazproma-ostalis-bez-dividendov

Цена 200 р. при P/E в 2021 и 2022 соответственно 2 и 1 учитывает многие риски, но чтобы появилась хоть какая-то инвестиционная идея, государству или Газпрому нужно сделать шаг назад, навстречу инвесторам. Например, заявить, что история с налогами однократная, а дивиденды начнут платить, когда поймут, сколько денег останется после всех инвестиций в 2022. Либо изменить налоговый режим, чтобы больше таких историй не повторялось.

Постарался ответить на все ваши вопросы https://telegra.ph/QA-2022-07-11

✅ Сегодня вышли удивительные цифры по платежному балансу. Банк России пересмотрел в сторону повышения сальдо текущего счета и торгового баланса и за 1й квартал, и за апрель-май. Общий отток частного капитала составил более $150 млрд за полгода ($180 с возможными валютными интервенциями в 1 кв), против около $120 млрд за весь 2021 год (тогда уже было много). Сейчас в страну приходит около $25 млрд чистых доходов от экспорта-импорта товаров и услуг - экспорт ~$50 млрд и импорт ~$25 млрд. Этот объем притока теперь должен уходить за рубеж по разным каналам в иностранные активы или погашение внешнего долга (оставаться в российских банках валюта в таких объемах не сможет - она банкам не нужна, а на бирже остатки снизились до $2 млрд). Поэтому курс рубля так сильно вырос с апреля, и даже при восстановлении импорта выше предыдущих максимумов в $30-35 млрд за месяц может ещё укрепиться.

​​​​Банк России выдал секрет, написав в О чем говорят тренды, что ставка снизилась уже на 11.5 п.п., то есть с 20% до 8.5%, а не до 9.5% 😉 (стр. 17):

⁉️ Ключевая ставка за четыре месяца к началу июля снизилась на *11,5 п.п.* и вернулась к уровню начала февраля. При этом доходности ОФЗ за тот же период снизились на 7,5 п.п. на коротком конце кривой и на 4,0–4,5 п.п. – на длинном. В итоге доходности вернулись на уровень начала года, когда ключевая ставка составляла 8,5%, а угол наклона кривой (10 лет – 2 года) изменился со слабоотрицательного на положительный (+14 б.п.).

В следующую пятницу проверим, как будет на самом деле. Риторика и прогнозы месяц назад от Банка России говорят за -0.5% до 9%, но надо бы -1% до 8.5%.

В другом месте Банк России упорно не желает признавать, что курс рубля определяется не только экспортом и импортом, но в большей степени потоками капитала резидентов (сам абзац тоже с ошибками, но уже по русскому 😂):

⁉️ С начала лета российский рубль укреплялся к доллару США, достигнув уровней апреля 2015 года (50 рублей за доллар США). Однако в конце июня рубль ослабел к доллару США. В условиях изолированности российского внутреннего валютного рынка от участия нерезидентов сглаживающего механизма бюджетного правила и курс рубля становится более волатильным и чувствительным к *текущей динамике экспорта и импорта*, а также к конъюнктуре международных рынков основных российских экспортных товаров.

✅ Объемы торгов валютой уже три месяца выше докризисных - $5 млрд в день, из которых на экспортеров приходится не более $2 млрд, если они продают всю валютную выручку ($50 млрд в месяц, ~80% в инвалюте). Покупки для импорта около $1 млрд ($20-25 млрд в месяц). Остальные $3-4 млрд в день – операции владельцев капитала. Какую-то часть из них могут занимать офсетные сделки по фьючерсам (там оборот ~$3 млрд - часть транслируется на валютный рынок). Раньше сверх экспорта и фьючерсов значимую долю торгов валютой занимали операции с нерезидентами, которых сейчас минимум. В любом случае отток капитала сейчас около $1 млрд за торговый день. Остается под вопросом, где оседает сейчас избыточная валютная выручка?!

Юань на торгах валютой занимает долю 10%, но это уже половина возможного оттока капитала - $0.5 млрд в день.

​​ПРОЕКТИРОВКИ БЮДЖЕТА 2022-25 и БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО. Вчера с Ведомости разбирались с новым бюджетным правилом. В эфир попали цифры $60 за баррель цены отсечения ($44.2 в 2022) и 9.5 мбс добычи нефти, но если внимательно посмотреть на основные направления бюджетной политики на следующую трехлетку⤵️, то там зафиксирована номинальная величина базовых нефтегазовых доходов - 7.5 трлн руб. Возможно, она посчитана из $60 по нефти и по курсу 77-81 руб. в 2023-25гг.

⁉️ Но ранее 2025 бюджетное правило не сможет заработать, потому что все избыточные нефтегазовые доходы пойдут на финансирование дефицита бюджета или самоокупаемые инфраструктурные проекты. Конечно, если доходы бюджета окажутся ещё выше, то что-то могут сберечь или направить на покупку валюты.

⁉️ Но проблема в том, что курс рубля сейчас не 77, а ниже 60, а это меньше доходов и меньше возможностей тратить бюджет на покупку валюты. На 2022 средний курс прогнозируется 76.7, что уже нереалистично. Скорее всего это старые прогнозы Минэка. Документ датирован 17 июня, а МЭР делал прогноз ещё в мае. Средний курс с начала года 74 и, чтобы стать 76.7, доллар уже сейчас должен быть 80. Средний курс скорее будет ниже 70.

✅ Очень грустно, что мы опять возвращаемся к правилу по цене нефти и балансу бюджету, а не таргетируем расходы бюджета. Нам предлагают сокращение расходов в следующие три года и в реальном, и в номинальном, и относительно ВВП величинах. Удивительная до абсурда цель бюджетной политики - вернуть "ненефтегазовый баланс" бюджета к уровню 2019 - минус 5.4% ВВП, как будто эта виртуальная величина что-то значит.

Нам обещают всего один небольшой структурный маневр бюджета размером ~1% ВВП в год - 5 трлн руб. в 2022-24 на "самоокупаемые инфраструктурные проекты"

#личное Пермь - Москва: 1500 км и 2 дня на авто. Всего в дороге 22 часа, включая 2 часа пробок перед Москвой и Нижним. Заехали в Казань, Чебоксары, Нижний Новгород и Владимир. Больше всего поразили Чебоксары (отметил для себя как "русскую Женеву").

Удивило, что за 10 лет с последнего длинного автопутешествия по России так и не построено хороших автострад на восток от Москвы. Лучшие дороги и низкие цены на бензин все также в Татарстане. Там бюджетное правило, наверное, другое 😂

@truevalue

В 18ч обсудим решение Банка России здесь https://t.me/acirussia/1897

На РБК коротко о рынке, ритейлерах, бюджетном правиле и курсе рубля [11:30]. Не сказал в эфире о драйверах рынка на ближайшую перспективу - снижение ставок и скромный, но все-таки приток средств от дивидендов. Ранее дивиденды уходили преимущественно в иностранные активы, а сейчас будут реинвестироваться. Банки активно снижают ставки по депозитам, а сберегатели будут искать альтернативные инструменты, в том числе на фондовом рынке. С другой стороны, в августе будут две даты 8 и 15 августа, после которых могут быть умеренные продажи: 8 - из-за открытия доступа к торгам нерезидентов из дружественных стран (и всех с бенефициарами из России), 15 - начало расконвертации расписок по российским акциям.

М. Орешкин 16 июля выступил на форуме "Территория смыслов" с макроэкономическими идеями (год назад тоже выступал перед молодежью). Твёрдые цифры выделили несколько новых тезисов. Я выделю два - валютный контроль и отказ от накопления валютных активов.

Самое интересное из 1ч:
44:00 об условиях новой политики для обеспечения долгосрочных изменений в экономике (экономического суверенитета).
48:00 о трансформации финансовой системы и компании Ozon, которая 20 лет убыточна, - анонс будущего совещания у президента по техам (в следующие 2 недели расписки Ozon выросли на 30% с 1066 до ~1400р.)
1:00:10 спорное "те события, которые происходят в этом году в мире - Россия не является их первопричиной, это глобальные тренды - Россия лишь немного их ускоряет"
1:07:00 "не существует оптимального курса рубля, он должен складываться естественным рыночным образом, но быть в целом предсказуемым, любой перекос приводит к негативным последствиям".
1:10:50 пенсии за год выросли на 19.5% - индексация покрывает инфляцию.

Буду сам и приглашаю всех, кто хотел пообщаться лично - 17 августа в 19 часов. Регистрация по ссылке https://t.me/acirussia/1918

​​ТАТНЕФТЬ и ЛУКОЙЛ - отчёты по РСБУ. У Татнефти сюрпризы в отчетности третий квартал подряд. Раньше РСБУ была очень похожа на МСФО – отличие в минус на 10-20% по EBITDA и выручке. В 2022 EBITDA выше в 1,4-1,5 раза модельных расчетов из нефтяного netback. Причина может быть в работе демпфера, по которому НК получаются возмещение из бюджета от продаж нефтепродуктов в России (2/3 разницы к ценам в Роттердаме). Но во II квартале большая часть прибыли ушла в прочие расходы ниже EBIT. Там обычно валютная переоценка. За II квартал курс доллара США снизился на 39% с 84 до 51 руб. Чтобы получить -50 млрд по валюте чистые валютные активы должны были составить 128 млрд руб. На конец I кв. денег и краткосрочных финансовых активов было на 154 млрд. Долг, судя по нулевой динамике, преимущественно рублевый 53 млрд.

ЛУКОЙЛ тоже отразил значительные отрицательные прочие доходы-расходы в отчетности: за II квартал -119 млрд руб. Соответствующие чистые валютные активы 305 млрд. Примерно столько было денег на балансе компании на конец I квартала. Но больше удивила динамика прибыли во II квартале. Похоже Лукойл - главный бенефициар высоких экспортных цен на нефтепродукты и работающего механизма демпфера в России. Вместо обычной прибыли от продаж порядка 150 млрд компания заработала 508 млрд во II квартале:
Period 2022q1 2022q2
Sales 723 1020
EBIT +154 +508
Other +9 -119
PBT +161 +398
NetP +133 +387

✅ За I полугодие 2022 все НК получили из бюджета 1860 млрд руб. обратного акциза и демпфера, против 380 млрд год назад и 900 за II полугодие 2021. Татнефть и Лукойл во II кв. ещё хорошо сэкономили на налоге на прибыль. Но с точки зрения денежного потока компании заработали немного - много ушло в оборотный капитал и потери на валюте.

Стали известны коэффициенты обмена акций Россетей на ФСК

💬 Виктор Тунёв, главный аналитик УК «Ингосстрах – Инвестиции»

Рынок сразу же отыграл разницу по обыкновенным акциям Россетей, но префы ещё торгуются на ~7% дешевле.

- за 1 обыкновенную акцию Россетей акционеры получат около 6.7 акций ФСК;
- за 1 привилегированную акцию Россетей – 14.08 акций ФСК.

Обыкновенные акции Россетей оценили примерно по среднему соотношению за последние 1-3 года. А префы – почти по максимальному историческому соотношению.

Видимо, так сделали для того, чтобы владельцы префов не голосовали против и не оспаривали объединение компаний.

Сегодня акции ФСК растут +9%, Россети обыкн. падают -19%, Россети прив. растут +7%.

Раскрытие информации: http://amp.gs/jn0bM

​​ОБ ОБЪЕМЕ БИРЖЕВЫХ ТОРГОВ для FRANK RG
В общем обороте биржи 76 трлн руб. суммированы совершенно разные рынки. Основной оборот приходится на денежный рынок 50 трлн, где обороты зависят от объема банковской ликвидности, которая технически размещается в ежедневном режиме overnight.

Далее следует валютный рынок 17 трлн, который поделен сейчас пополам между спотом >8 трлн, где действуют клиенты из нефинансового сектора, и свопами-форвардами 9 трлн, где действуют преимущественно банки. Валютные торги на споте растут и уже превышают по объемам прошлогодние уровни (меньше 8 трлн в месяц). Почти весь объем делают три основные валютные пары USDRUB, EURRUB и CNYRUB – c оборотом сейчас более $5 млрд в день. Активно набирает обороты юань – уже более $1 млрд USD в день ($0.7 в среднем за июль). Оборот на свопах-форвардах наоборот снижается – банки сокращают валютные операции на российском валютном рынке и избавляются от валюты из-за рисков блокировки средств как на бирже, так и на корсчетах в иностранных банках.

Кроме того, торги валютой постепенно перетекают на срочный рынок, где риски заморозки минимальны и отсутствуют комиссии за валютные остатки. Из 6 трлн руб. оборота по срочному рынку 5 трлн относится на торги валютными фьючерсами.

Объемы торгов акциями и облигациями (меньше 1 трлн) снизились в традиционное летнее затишье. В августе эта тенденция продолжится. Большой объем в июне на рынке акций был обязан концу месяца, когда за день проходило не 30 млрд в среднем, а больше 100 млрд, чему поспособствовала распродажа в акциях Газпрома и по всему рынку после решения газового гиганта не платить объявленные ранее дивиденды. В целом этот негатив повлиял и на динамику рынка акций в июле.

Статистика Мосбиржи по объемам торгов https://www.moex.com/s868

О ЗОЛОТЕ ДЛЯ КоммерсантЪ и РБК

Объем торгов драгметаллами на Московской бирже представлен преимущественно единственным контрактом – GLDRUB. Объемы по золоту периодически вырастают, а потом снижаются, но в целом желтый металл пока не является достаточно ликвидным инструментом. Можно обратить внимание, как меняется разница между ценами в России и в мире. Несколько месяцев золото стоило дешевле, чем в мире на 2-4%, а сейчас дороже на 1%. Вчера было дороже сразу на 2-3%, что скорее всего связано с ростом цен на рисках отношений между Китаем и США.

По объемам больше 2х тонн в месяц проходило лишь в июне-июле 2022, а до этого в июле и ноябре 2021. При чем в прошлом мы наблюдали отдельные дни с большими объемами торгов (как два дня в июле прошлого года с оборотом 300-400 кг в день), а сейчас объемы в среднем выше и стабильнее - больше 100 кг в день держится стабильно вторую неделю.

Нынешний спрос происходит от резидентов, которые диверсифицируют свои валютные сбережения в условиях высоких комиссий на банковские и биржевые счета в иностранной валюте. Сохранится ли спрос надолго? Не уверен – это зависит от динамики цен на золото. Если оно будет снижаться в цене либо в связи с повышением ставок в мире, либо в связи с уменьшением геополитической напряженности, то интерес к металлу также снизится.

Итоги торгов золотом по дням https://iss.moex.com/iss/engines/currency/markets/selt/securities/GLDRUB_TOM/candles.html?iss.reverse=true&from=2003-01-01&interval=24 и по месяцам https://iss.moex.com/iss/engines/currency/markets/selt/securities/GLDRUB_TOM/candles.html?iss.reverse=true&from=2003-01-01&interval=31

Сравнение цен на золото на Мосбирже и в мире https://www.tradingview.com/x/wNK5ZMYX

​​ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: НОВЫЕ ЗАДАЧИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. Банк России опубликовал для обсуждения документ, из которого появятся новые «Основные направления развития финансового рынка» на 2023-25гг. Прошлые ОНРФР на 2022-24 быстро устарели - в них не было революций, а основной упор был на «макроэкономическую стабильность», под которой понималась «системная финансовая, ценовая стабильность, устойчивость государственных финансов». В нынешнем документе слово «стабильность» используется 4 раза только в финансовом смысле и нет слова «макроэкономическая» (против 59 и 20 раз в 2021, 36 и 9 раз в первой версии 2019-21)

14 разделов документа отсортированы по степени актуальности и срочности для принятия регуляторных мер:

1⃣ УСТОЙЧИВОСТЬ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ И РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ - как можно быстрее «восстановить финансовую устойчивость при сохранении и расширении потенциала кредитования и оказания всего спектра финансовых услуг экономике». Безусловно, важно возвращение к публикации финансовой отчетности: «без публикации отчетности невозможна нормальная работа финансового рынка, принятие обоснованных решений в отношении финансовых посредников инвесторами, вкладчиками, клиентами и контрагентами».

2⃣ БАНКОВСКИЙ СЕКТОР с двумя блоками – девалютизация операций в «токсичных валютах» и участие банков в финансировании структурной трансформации. Банк России ускорит процесс отказа от токсичных валют по обеим сторонам баланса. Компаниям реального сектора рекомендуется перевести валютные активы в валюты дружественных стран, а Правительству выпустить соответствующие директивы для госкомпаний.

🟢 Почти MMT-революция появилась в подразделе о стимулах для банков кредитовать экономическое развитие. Банк России готов поддержать регуляторными мерами проекты технологического суверенитета и модернизации экономики. Предлагает Правительству разработать исчерпывающий перечень критериев для верификации трансформационных проектов. Для их финансирования должны использоваться «в первую очередь средства государственного бюджета (в том числе за счет увеличения внутреннего госдолга) и возможности государственных институтов развития». – НЕУЖЕЛИ ГОСДОЛГ?! Расширение роли институтов развития должно предусматривать «автоматические механизмы докапитализации».

3⃣ ИНСТРУМЕНТЫ ДОЛГОСРОЧНЫХ СБЕРЕЖЕНИЙ ДЛЯ ГРАЖДАН. Предлагается расширить гарантии АСВ на систему НПО, а для НПФ отменить часть требований к составу и структуре портфелей, чтобы увеличить доходность (и риск!) пенсионных портфелей. - Неужели позволят покупать акции?! Здесь нет о развитии биржевой торговли и паевых фондов – предлагается лишь «проработать создание финансовых продуктов для формирования долгосрочных сбережений, дополняющих продукты НПФ (специальные ОФЗ-ин, специальные долгосрочные вклады, специальные ПИФ…)

4⃣ РЫНОК КАПИТАЛА. Банк России признает, что под влиянием внешних шоков произошло сжатие рынка ценных бумаг и снижение доверия к нему. Общие слова о важности восстановления рынка капитала как источника долгового и долевого финансирования.

5⃣ ЗАЩИТА НЕКВАЛИФИЦИРОВАННОГО РОЗНИЧНОГО ИНВЕСТОРА - закручиванием гаек по статусу квала, процедурам тестирования и доступу к иностранным финансовым инструментам – повторяются ранее озвученные идеи. Но Банк России готов допустить неквалов к иностранным инструментам из дружественных государств в случае отсутствия кастодиального риска.

▶️ Другие разделы выглядят менее актуальными, расположились в странном порядке или являются техническими. Например, 6-й раздел о ESG-повестке мог быть в конце, рядом с техническим разделом, касающимся ПОДФТ. Где-то в конце оказались важные вопросы выстраивания системы внешнеторговых и финансовых расчетов, конфигурации валютного регулирования и ограничений на движение капитала – там нет конкретики, больше декларации о переходе к использованию рубля и валют кроме доллара США и евро, клирингу в национальных валютах, развитию корреспондентских отношений с дружественными странами, либерализации валютных ограничений для дружественных государств, а для недружественных – "из принципа взаимности".

Дефицит федерального бюджета в июле ~0.9 трлн руб. при доходах 1.8 трлн и расходах 2.7 трлн (в июне официально вышло 2 и 2.1 трлн). Нефтегазовые доходы за июль 0.8 трлн, но с корректировкой 0.3 трлн от НДД за квартал - лишь 0.6 трлн. Это почти уровень 2017 года, когда нефть Urals была в среднем $53, а курс USD 58 ₽. Даже если до конца 2022 расходы бюджета расти не будут г-г и за год составят 27.3 трлн (12 за оставшиеся 5 месяцев), а доходы 24.8 трлн (9 за оставшиеся 5 месяцев), то дефицит составит 3 трлн. Остатки на счетах бюджета в банках снизятся ниже критического уровня 2 трлн. Нужно ещё погасить ОФЗ на 0.5 трлн. Тогда придётся или активно размещать госдолг, или продавать резервы из ФНБ.

Но бюджет подстраховался - возьмёт 1.2 трлн НДПИ у Газпрома осенью 🙈
- Может ещё подстрахуемся, и заплатим дивиденды?!

Кирилл Тремасов о неактуальной теме разницы между fixed и free floating. В мире много разных режимов валютного курса, но Банк России с 90х ищет крайности от фиксированного до свободно плавающего курса, хотя между ними больше примеров устойчивых валютных курсов, когда курс или управляется через ограничение ежедневных колебаний (Китай, Малайзия), или плавает с периодическими интервенциями ЦБ (больше всего стран). Все это происходит без накопления рисков при фиксированном курсе и неудачных попытках найти оптимальное равновесие при свободном движении капитала и курса. "Свободно плавающий" курс использует не больше 10 стран мира.

#сми
📌 Более актуальная тема для Банка России будет к концу года, когда бюджет проест свои депозиты и нужно будет или размещать ОФЗ (неизвестно какие и кому), или использовать ФНБ в инвалюте. Минфин сегодня полностью подтвердил мои расчёты по доходам-расходам=дефициту федерального бюджета 0.9 трлн руб. за июль.

📌 Коммерсантъ не использовал мой коммент по вопросу низкой цены нефти, перспективам доходов НК и бюджета:
Рублевая цена нефти уже была ниже 4000 руб., когда курс был ближе к 50 руб за USD, и только если считать по максимальному дисконту Urals к Brent более 30%. Реальные поставки нефти идут с меньшим дисконтом. Минфин публикует ежемесячно цену Urals для бюджетных и налоговых расчетов – она составила в июле $78.41 за баррель, а дисконт к Brent сократился до 26%. В текущей ситуации мы видим рост поставок на экспорт, что скорее всего связано с дальнейшим сокращением дисконта. То есть Brent может снижаться в цене, а реальная стоимость российской нефти оставаться на месте $70-80 за баррель.

В случае сохранения низкой рублевой цены нефти больше страдают компании с низкой долей переработки нефти (например, Роснефть и Сургутнефтегаз) и бюджет. В текущих условиях компаниям выгоднее не только экспортировать нефтепродукты за рубеж, где сохраняются высокие крэк-спрэды, но и продавать нефтепродукты в России. Бюджет компенсирует две трети разницы между чистой экспортной ценой в Роттердаме и внутренними ценами на дизель и бензин. Так работает механизм демпфера…

Считаю, что Лукойл, как и Татнефть вернется к концу года к выплате дивидендов. Драйвером здесь станет процесс расконвертации депозитарных расписок. По последним данным на 2021 год расписки составляли 30% от всех выпущенных акций у Лукойла и 26% - у Татнефти.

📌 Вывод Ъ, что низкие доходы бюджета "вынудят власти пойти на ослабление курса рубля" взят из ничего. Механизма ослабления нет, Банк России не хочет и не может участвовать в управлении курсом, а найти рубли для покупок по новому бюджетному правилу негде. Данные по платежному балансу показывают, что торговый баланс два месяца >$30 млрд, то есть и экспорт высокий, и импорт низкий, но резиденты активно выводят средства за рубеж - от этого курс уже не 50, а 60. Но такой отток капитала (в 3 раза больше обычного) не может сохраняться долго.

📌 TheBell два дня назад писал о возможности отмены валютных торгов:
Считаю, что торги не отменят, пока хотя бы один банк в России имеет корсчета в других валютах. До полного исключения России из мировой финансовой системы ещё очень далеко. Даже если запретят банкам или НКЦ иметь корсчета в USD и евро, то можно проводить торги в юанях и устанавливать курс по другим валютам из кросс-курса в мире. Так сейчас и происходит в России по менее ликвидным валютам. Доллар и евро останутся доступны россиянам и на бирже, и в банках, но держать остатки в них будет невыгодно из-за комиссий. Никто не запретит и обменники, но курс там, как и сейчас будет отличаться от официального. Сейчас выше где-то на 10%

📌 Ещё TheBell о новом валютном регулировании:
В Указе две части, касаются разного регулирования. 1) Первая часть фактически переносит риски не только сохранности, но и конвертируемости вновь поступивших средств на валютных счета с банков на их клиентов - юридических лиц и ИП. В случае внешних ограничений банки вправе ничего не выплачивать вкладчикам. Физлица не упоминаются в Указе, а значит им, как минимум, должны вернуть инвалютные средства рублями. 2) Вторая часть открывает возможность для выплат по еврооблигациям в рублях для тех, кто согласится на это, включая нерезидентов. Причем, нерезиденты смогут свободно конвертировать полученные рубли в инвалюту и перевести на свои счета за рубежом.

#сми

Вчера для Ведомости писал о прогнозах Минэкономразвития на 2022-25:

Прогнозы Минэка похожи на базовый прогноз Банка России, представленный в июле и дополненный двумя альтернативными сценариями в ОНЕГДКП на 2023-25 12 августа (о них будет отдельный большой пост с расчётами)

По ВВП, инфляции, импорту динамика находится в пределах диапазона Банка России, но экспорт и торговый баланс (он же отток капитала) существенно выше в будущем. Скорее всего, Минэк закладывает более высокие цены и объемы экспорта, прежде всего нефти. У Банка России нефть снижается с $80 до $55 за баррель к 2025, а весь экспорт товаров и услуг с $593 до $417 млрд, а у Минэка более узкая категория экспорт товаров сохранится около $500 млрд. как в 2021. Скорее всего, Минэк ожидает цены на нефть около 70 при снижении цен и объемов на другие commodities, прежде всего, природный газ. Показательна динамика нефти в последние недели – средняя цена Urals по расчетам Минфина за месяц до 14 августа составила $83 за баррель, то есть дисконт к Brent за полмесяца мог сократиться с $26 до $18 за баррель. Спрос на российскую нефть есть, а снижение Brent пока не влияет на доходы экономики.
 
Более мягкая ДКП должна увеличить потребительский и инвестиционный спрос. Если исходить из базового сценария Банка России с ростом кредита на 5-10% в 2022, то во II полугодии прирост кредитного портфеля должен составить от 3 до 5 трлн руб. (всего 5-7 трлн за 2022)
 
Многие консервативные прогнозы на этот год пересматриваются в лучшую сторону. Из-за того, что дно по ВВП теперь переносится на начало следующего года, ожидания на 2023 стали хуже. В целом, прогноз Минэка выглядит ближе к текущей реальности, когда высокий приток валютных доходов компенсируется существенным оттоком в условиях открытого для резидентов счета капитала. Банк России предполагает во всех сценариях, что отток капитала существенно замедлится в будущем. Примечательно, что Минэк прогнозирует курс 68.1 руб. за USD в 2022 – ровно столько получится, если курс останется до конца года на текущем уровне 61 руб. за USD. Но в дальнейшем у Минэка просматривается обоюдное желание бюджета и экспортеров, чтобы курс потихоньку слабел до уровня $75 руб.
 
Я бы не полагался на прогнозы как целевые показатели – сейчас это больше расчеты, необходимые для формирования бюджета на следующий год.

#сми

PS. А сегодня вышло подтверждение в Reuters по нефтегазовому экспорту.