О ДЕФИЦИТЕ БЮДЖЕТА 2023. Много копий сломано по поводу дефицита бюджета и его влиянии на курс и инфляцию. Но если окунуться в дебри бюджетной статистики, то реального дефицита не найдем.

Наоборот, по источникам финансирования имеем профицит. Минфин (код 092), казначейство (ФК, код 100), ФНС и ФТС увеличивают чистые финансовые активы (ФА). Например, средства ФК увеличились за год с 6 до 10 трлн руб. на 09.01.2024 г.

▪️Предварительно федеральный бюджет исполнен с дефицитом 3,5 трлн руб. в 2023 (доходы 28,9 - расходы 32,4) против 3,3 трлн в 2022.

▪️В декабре 2023 расходы составили 5,5 трлн против 7,1 трлн в 2022 и 4,8 трлн в 2021. Но в 2022 с запасом потратили ~1,5 трлн на Пенсионный фонд. 9.01.2023 эти средства попали на счета ПФР в ФК и использованы лишь частично. Остаток на 31.12 +1,1 трлн.

▪️Также ФК аккумулировало средства других получателей расходов бюджета: ещё +1,5 трлн расходов, не дошедших до экономики в 2023 г.

▪️ФНС собрала 83,1 трлн по новой системе Единого налогового платежа (ЕНП), но распределила лишь 81,7 трлн. Разница +1,4 трлн изъята из экономики. Аналогично ФТС увеличила ФА на +0,3 трлн от авансовых платежей стран ЕАЭС.

▪️Чистые оттоки средств из ФБ прошли в кредиты субъектам РФ -0,5 трлн, иностранным государствам -0,3 трлн и в погашение еврооблигаций -0,3 трлн (всего -1,1 трлн)

▪️Из ФНБ инвестировано в долги и акции -1,1 трлн. Валютная переоценка +2 трлн за 2023 компенсировала убыток за 2022 -1,9 трлн.

▪️За счет госдолга (ОФЗ) привлечено в чистом виде 1,8 трлн в 2023 и 2,1 трлн в 2022.

▶️ С учетом всех операций реальный финансовый баланс бюджета, включая госдолг и ФНБ, но без валютной переоценки, составил +2,1 трлн в 2023 (профицит) и -1,3 трлн в 2022 (дефицит).

💡Вывод: дефицит бюджета не имеет значения, когда формируется за счет финансовых операций, не влияющих на спрос в реальной экономике. При этом, имеет значение динамика и направление реальных расходов: на приобретение товаров и услуг, выплату зарплат и пособий — как за счет бюджета, так и роста частного кредита. #MMT

@truevalue

Записали видео с Федором Наумовым и Григорием Жирновым по макроэкономике и недвижке. Ниже несколько пояснений

В видео я, кажется, ни разу не упомянул MMT. Что за зря бросать красную тряпку тем, для кого эти три буквы важнее аргументов. Но здесь можно и нужно. К слову, #MMT – это больше способ макроэкономического мышления, а не какая-то политика, которой надо следовать.

По MMT, в реалиях современной денежной системы ЦБ и Правительство одинаково отвечают за инфляцию, какими бы полномочиями не были наделены и как бы чувствительно не относились к своей независимости. Эффективность бюджетной политики выше, чем ДКП от ЦБ, но это нюансы, которые могут отличаться от страны к стране.

Процесс как ЦБ с помощью одной ставки добивается цели по инфляции, наверное, важен не только с точки зрения результата. Но и с точки зрения побочных эффектов. Например, мощный рост кредитования и дисбалансы на рынке недвижимости стали следствием повышения КС.

Бюджетная политика, реализуемая без координации с ЦБ, здесь тоже создает проблемы. Так, высокие расходы бюджета в начале 2023 и недостаточные продажи валюты способствовали перелёту валютного курса и инфляции. Их ДКП не смогла бы купировать, даже если бы ставку начали повышать раньше.

💡Хорошо, что то, что записываю, так или иначе реализуется. Возможно прислушиваются. В чем-то это способ влиять на реальность:

В сентябре 2023 вышли первые проектировки бюджета 2024. Посчитал, что за счет каких-то финансовых манипуляций вырастут доходы бюджета и снизится дефицит. Ненефтегазовые доходы в 2024 будут 13% против нормальных 11-12% ВВП в истории. Сейчас стало яснее, что дело в процентных доходах от высокой ставки ЦБ. Казна на свои остатки ~10 трлн руб., размещаемые в банках, заработает при КС 16% до 1,6 трлн руб. (0,9% ВВП).

Помогла росту доходов операция QE #куяримпорусски в конце 2023, а именно – конвертация части ФНБ и зачисление 2,9 трлн руб. из ЦБ на счета Казны. Но хорошо, что в 2024, ЦБ отзеркалирует все эти расходы продажей валюты. Писал так в сентябре:

Тогда можно изъять часть накопленной прибыли Банка России от переоценки валютных резервов. Она должна превысить 20 трлн — как раз хватит, чтобы перевести её в казну и тратить только процентные доходы с неё.

Важно, чтобы все эти операции а-ля #куяримпорусски и последующие расходы бюджета были хотя бы частично компенсированы продажей валюты из резервов. Для этого можно изъять прибыль ЦБ натурой — достаточно будет $20-30 млрд юанями и золотом.

Есть ещё три вопроса, на которые не полностью ответил в видео. Запишу отдельно👇🏻

@truevalue