Банки в 2022 и ОВП. Обзор Банка России раскрыл многое, но не все:
▶️ Основной бизнес неплохо вырос +13-15% по кредитам-депозитам при марже ~4% (4.3% NIM в прошлом)
▶️ Достаточность капитала поднялась до 12.7% +0.4 п.п. У Сбера тоже рост до 14.8%. Неужели ВТБ (~20% рынка) не сильно пострадал!?
▶️ Обнуление прибыли обязано формированию резервов (-2.5 трлн руб., в т.ч. 1.1 по прочим активам, вкл. МБК), а не валютным операциям (-0.4 трлн). Просто валютную переоценку МБК переписали в резервы (списали).
▶️ Официальная ОВП банков стабильна c апреля 2022 ~$20 млрд, - что совсем не сходится с динамикой прибыли. Прибыль летала -1.2 до +1 трлн в квартал - в зависимости от динамики курса.
✅ Значит ОВП банков гораздо больше, ближе к моему расчету $55 млрд, и не так стабильна. Разница - в неопознанных ЧИА (они меняются на ~$20 млрд. в квартал, там и валютные МБК) и/или в операциях с государством. Центробанк не раскрывает структуру чистых иностранных активов и требований банков к государству уже год.
@truevalue
▶️ Основной бизнес неплохо вырос +13-15% по кредитам-депозитам при марже ~4% (4.3% NIM в прошлом)
▶️ Достаточность капитала поднялась до 12.7% +0.4 п.п. У Сбера тоже рост до 14.8%. Неужели ВТБ (~20% рынка) не сильно пострадал!?
▶️ Обнуление прибыли обязано формированию резервов (-2.5 трлн руб., в т.ч. 1.1 по прочим активам, вкл. МБК), а не валютным операциям (-0.4 трлн). Просто валютную переоценку МБК переписали в резервы (списали).
▶️ Официальная ОВП банков стабильна c апреля 2022 ~$20 млрд, - что совсем не сходится с динамикой прибыли. Прибыль летала -1.2 до +1 трлн в квартал - в зависимости от динамики курса.
✅ Значит ОВП банков гораздо больше, ближе к моему расчету $55 млрд, и не так стабильна. Разница - в неопознанных ЧИА (они меняются на ~$20 млрд. в квартал, там и валютные МБК) и/или в операциях с государством. Центробанк не раскрывает структуру чистых иностранных активов и требований банков к государству уже год.
@truevalue
👍48
У БАНКА РОССИИ НА ВСЕ ОТВЕТ ОДИН – ПОДНИМАТЬ СТАВКИ. Но в реальности ставку держат 7.5% уже 4 заседания и будут, предполагаю, держать дальше.
Казалось, это будет самое заурядное заседание – ставку ожидаемо не повысили, продолжили пугать повышением в будущем, если вдруг проинфляционные риски реализуются.
Для незаурядности Банк России анонсировал повышение так называемой нейтральной ставки (сейчас 5-6%). Известно, что это чисто расчетная ненаблюдаемая величина, и в теории нет консенсуса, как её считать.
Названы три причины для повышения:
1️⃣ бюджетная политика, измеряемая уровнем структурного дефицита (намек, что если Минфин его не обнулит, то ставка должна быть выше - почему даже 2-3% ВВП дефицита должны приводить к росту нейтральной ставки? В теории сначала требуется оценить потенциальный ВВП и гэп к нему – разве сейчас есть надежные данные для этого?!)
2️⃣ премия за риск экономики России (намек, что она повысилась – а если сравнить риски сбережений резидента в рублях/в России и в других валютах/странах, то явно снизилась)
3️⃣ уровень зарубежных безрисковых процентных ставок (намек на недружественные валюты, но какое они имеют значение для России в текущих условия? Причем предлагается смотреть на текущие высокие ставки в США и Европе, а не их нейтральный уровень).
На первом месте бюджетная политика. Похоже ЦБ не будет снижать ставку даже при инфляции ниже 4% после марта 2023, а просто поднимет нейтральную до 6-8%.
Разберем несколько цитат с пресс-конференции:
💬 ЭСН: Для того, чтобы избежать риска и роста налогов, и повышения ставок бюджетный дефицит должен быть контролируемым, и необходимо иметь долгосрочную бюджетную устойчивость.
Контролируемыми должны быть расходы бюджета, а не дефицит или госдолг - они не имеют риска в суверенной стране. Размер дефицита и госдолга – зеркальное отражение ситуации в частном секторе. Если у частного сектора падают доходы, а дефицит бюджета вырос, то это не значит, что нужно повышать налоги или ставки. И ещё больше усугублять ситуацию. Можно выбрать любой микс гос. и частного долга.
💬 АБЗ: Если гипотетически в экономике налоги повышаются, то при прочих равных бюджетный дефицит становится меньше. Вклад бюджета в динамику денежной массы также сокращается. И это снижает необходимость для поддержания более высоких ставок в экономике.
Все ради снижения бюджетного дефицита и его влияния на рост денежной массы. В этом глубокий смысл ДКП. Кстати, рост ставок приводит к увеличению расходов на обслуживание госдолга и бОльшему дефициту бюджета (ведь цель у нас по структурному дефициту, а он не включает расходы на госдолг).
💬 ЭСН: В современной банковской системе общий объем предложения денег определяется как объемом выданного банками кредита, так и операциями бюджета. И это формирует денежную массу. И это нормально, что она постепенно увеличивается – это отражает, что растет экономика. Но важно, чтобы рост денежной массы был соразмерен росту экономики и целевому темпу инфляции. И наша ДКП направлена на то, чтобы такую соразмерность обеспечить…
В не самой современной по MMT системе бюджет размещает госдолг, который покупают преимущественно не ЦБ или банки, что не приводит к росту денежной массы. Но хорошо, что Банк России сознался, как участвует в создании денег. Потому что без участия ЦБ и госбанков с лицензией от ЦБ у бюджета не было бы столько рублей.
Какой рост экономики зафиксирован в России за 3 года умолчим. Но за счет проводимой ДКП у нас вырос объем рублей у населения на 42%, у компаний – на 95%, а госдолг на все 100% при накопленной инфляции 27%.
💬 ЭСН: На жаргоне ЦБ и экономистов "печатанием денег" обычно называется неограниченное эмиссионное финансирование государства или компаний со стороны ЦБ. И такое поведение неизбежно приводит к росту инфляции.
В Японии и Китае уже напряглись… Так что было в России – инфляционный рост экономики и/или эмиссионное финансирование из ЦБ и госбанков по лицензии ЦБ? (покупка Сбера 2 трлн в 2020 и конвертация 4 трлн из ФНБ в 2022).
@truevalue
Казалось, это будет самое заурядное заседание – ставку ожидаемо не повысили, продолжили пугать повышением в будущем, если вдруг проинфляционные риски реализуются.
Для незаурядности Банк России анонсировал повышение так называемой нейтральной ставки (сейчас 5-6%). Известно, что это чисто расчетная ненаблюдаемая величина, и в теории нет консенсуса, как её считать.
Названы три причины для повышения:
1️⃣ бюджетная политика, измеряемая уровнем структурного дефицита (намек, что если Минфин его не обнулит, то ставка должна быть выше - почему даже 2-3% ВВП дефицита должны приводить к росту нейтральной ставки? В теории сначала требуется оценить потенциальный ВВП и гэп к нему – разве сейчас есть надежные данные для этого?!)
2️⃣ премия за риск экономики России (намек, что она повысилась – а если сравнить риски сбережений резидента в рублях/в России и в других валютах/странах, то явно снизилась)
3️⃣ уровень зарубежных безрисковых процентных ставок (намек на недружественные валюты, но какое они имеют значение для России в текущих условия? Причем предлагается смотреть на текущие высокие ставки в США и Европе, а не их нейтральный уровень).
На первом месте бюджетная политика. Похоже ЦБ не будет снижать ставку даже при инфляции ниже 4% после марта 2023, а просто поднимет нейтральную до 6-8%.
Разберем несколько цитат с пресс-конференции:
💬 ЭСН: Для того, чтобы избежать риска и роста налогов, и повышения ставок бюджетный дефицит должен быть контролируемым, и необходимо иметь долгосрочную бюджетную устойчивость.
Контролируемыми должны быть расходы бюджета, а не дефицит или госдолг - они не имеют риска в суверенной стране. Размер дефицита и госдолга – зеркальное отражение ситуации в частном секторе. Если у частного сектора падают доходы, а дефицит бюджета вырос, то это не значит, что нужно повышать налоги или ставки. И ещё больше усугублять ситуацию. Можно выбрать любой микс гос. и частного долга.
💬 АБЗ: Если гипотетически в экономике налоги повышаются, то при прочих равных бюджетный дефицит становится меньше. Вклад бюджета в динамику денежной массы также сокращается. И это снижает необходимость для поддержания более высоких ставок в экономике.
Все ради снижения бюджетного дефицита и его влияния на рост денежной массы. В этом глубокий смысл ДКП. Кстати, рост ставок приводит к увеличению расходов на обслуживание госдолга и бОльшему дефициту бюджета (ведь цель у нас по структурному дефициту, а он не включает расходы на госдолг).
💬 ЭСН: В современной банковской системе общий объем предложения денег определяется как объемом выданного банками кредита, так и операциями бюджета. И это формирует денежную массу. И это нормально, что она постепенно увеличивается – это отражает, что растет экономика. Но важно, чтобы рост денежной массы был соразмерен росту экономики и целевому темпу инфляции. И наша ДКП направлена на то, чтобы такую соразмерность обеспечить…
В не самой современной по MMT системе бюджет размещает госдолг, который покупают преимущественно не ЦБ или банки, что не приводит к росту денежной массы. Но хорошо, что Банк России сознался, как участвует в создании денег. Потому что без участия ЦБ и госбанков с лицензией от ЦБ у бюджета не было бы столько рублей.
Какой рост экономики зафиксирован в России за 3 года умолчим. Но за счет проводимой ДКП у нас вырос объем рублей у населения на 42%, у компаний – на 95%, а госдолг на все 100% при накопленной инфляции 27%.
💬 ЭСН: На жаргоне ЦБ и экономистов "печатанием денег" обычно называется неограниченное эмиссионное финансирование государства или компаний со стороны ЦБ. И такое поведение неизбежно приводит к росту инфляции.
В Японии и Китае уже напряглись… Так что было в России – инфляционный рост экономики и/или эмиссионное финансирование из ЦБ и госбанков по лицензии ЦБ? (покупка Сбера 2 трлн в 2020 и конвертация 4 трлн из ФНБ в 2022).
@truevalue
👍43
...В комментариях было много запросов на пояснения. Продолжу здесь:
Логика Банка России: из-за дефицита бюджета, его участия в росте М2, тем более при эмиссионном финансировании дефицита обязательно будет рост инфляции. Эта логика во многом неверна. Лучше смотреть не на дефициты или рост денег, а то, как это транслируется в спрос... через динамику кредита (включая валютный) и бюджетных расходов – они напрямую уходят в спрос. А про эмиссионное финансирование – логика совсем неверна для современной денежной системы. Объяснять долго – просто поверьте, ну или изучайте вместе со мной MMT.
Что пытается сделать Банк России, видя проинфляционные риски? Повысить или держать высокой ключевую ставку, чтобы меньше был рост частного кредита и меньше его вклад в рост М2. Но история показывает, что кредит практически не зависит от ключевой. Ну кроме эпизодов изменения ставки в разы в 2014 и 2022.
Почему? Частный кредит требует рефинансирования, и чем выше ставка, тем больше требуется роста кредита только за счет ставки. Ситуация с кредитным сжатием немыслима. Она сразу приведет к финансовому кризису, банкротствам и потребует ещё большего дефицита бюджета. Чем больше кредита рефинансировано за счет высокой ставки, тем меньше будет и реального спроса, и инвестиций. Но больше создаться денег и спроса, необеспеченных приростом предложения.
Дефицит бюджета от высоких ставок будет также выше и создаст больше денег в будущем. Из ничего, за счет эмиссионного финансирования, которого так боится Банк России. Эмиссионное – тоже самое, что ЦБ покупал бы напрямую себе на баланс, что банки покупают на аукционах ОФЗ. Других крупных покупателей в стране просто нет.
▶️ Высокие ставки сами по себе проинфляционны.
ПРО СТАВКИ
Даже несмотря на то, что ключевая ставка стоит на месте, другие ставки улетели в космос. Например, доходность длинных ОФЗ с дюрацией 5-10 лет сейчас 10-11% - небывалая разница с ключевой ставкой. Минфин почему-то размещает преимущественно только такие. В 2023 уже выручил 573 млрд руб. от размещения ОФЗ, но выплатит сверх этого до 2029-2041 примерно 750 млрд – 2.3 конца. В прошлом было гораздо меньше: в 2022 – 3.1 против 2.7 трлн – 1.9 конца, в 2021 – 2.5 против 1.7 трлн – 1.7 конца, в 2020 – 5.3 против 2.3 трлн – 1.4 конца сверх.
Многие, наверное, пользовались ипотекой и знаете, что такое заплатить за квартиру несколько концов сверху процентов. Поэтому на этом рынке ставки ЦБ не работают, а правят бал льготные программы от государства и субсидии от застройщиков. Но Банк России собрался поломать и этот рынок. Думаете, вам во благо? На словах – да, по факту – нет. У меня будет свежий пример по этому поводу.
▶️ Высокие ставки создают больше рисков и дисбалансов в системе.
ПРО РИСКИ
Пока, как ни странно, проинфляционные риски не реализуются. Рекордные бюджетные дефициты и госрасходы, а также курс рубля (вырос с 62 до 77 за USD или +25% за 3 месяца), привели не к росту, а снижению инфляции и инфляционных ожиданий за последний месяц. Куда идут дефицит и расходы уже писал.
Перенос курса в цены не заметен, но здесь причина в том, что цены многих товаров с запасом перелетели год назад. Теперь вместо дефляции мы получим умеренную инфляцию.
Кстати, в динамике курса поучаствовал и сам Банк России, когда разрешил банкам сохранять ОВП и профинансировал дефицит бюджета из ФНБ на ~4 трлн в конце 2022. Вместо того, чтобы по собственным правилам зеркалировать все операции с ФНБ на валютном рынке.
▶️ Валютный курс – самый главный риск для страны с нерезервной валютой, но на этой пресс-конференции о нем не спросили.
Если управлять курсом в прошлом с помощью ставок ещё как-то можно было, то сейчас – немыслимо. Раньше на рынке было много нерезидентов, для которых ставка и carry-trade что-то значили. Сейчас можно управлять только валютными ограничениями – здесь у нас все открыто для резидентов на выход и почти все закрыто для нерезидентов.
@truevalue
Логика Банка России: из-за дефицита бюджета, его участия в росте М2, тем более при эмиссионном финансировании дефицита обязательно будет рост инфляции. Эта логика во многом неверна. Лучше смотреть не на дефициты или рост денег, а то, как это транслируется в спрос... через динамику кредита (включая валютный) и бюджетных расходов – они напрямую уходят в спрос. А про эмиссионное финансирование – логика совсем неверна для современной денежной системы. Объяснять долго – просто поверьте, ну или изучайте вместе со мной MMT.
Что пытается сделать Банк России, видя проинфляционные риски? Повысить или держать высокой ключевую ставку, чтобы меньше был рост частного кредита и меньше его вклад в рост М2. Но история показывает, что кредит практически не зависит от ключевой. Ну кроме эпизодов изменения ставки в разы в 2014 и 2022.
Почему? Частный кредит требует рефинансирования, и чем выше ставка, тем больше требуется роста кредита только за счет ставки. Ситуация с кредитным сжатием немыслима. Она сразу приведет к финансовому кризису, банкротствам и потребует ещё большего дефицита бюджета. Чем больше кредита рефинансировано за счет высокой ставки, тем меньше будет и реального спроса, и инвестиций. Но больше создаться денег и спроса, необеспеченных приростом предложения.
Дефицит бюджета от высоких ставок будет также выше и создаст больше денег в будущем. Из ничего, за счет эмиссионного финансирования, которого так боится Банк России. Эмиссионное – тоже самое, что ЦБ покупал бы напрямую себе на баланс, что банки покупают на аукционах ОФЗ. Других крупных покупателей в стране просто нет.
▶️ Высокие ставки сами по себе проинфляционны.
ПРО СТАВКИ
Даже несмотря на то, что ключевая ставка стоит на месте, другие ставки улетели в космос. Например, доходность длинных ОФЗ с дюрацией 5-10 лет сейчас 10-11% - небывалая разница с ключевой ставкой. Минфин почему-то размещает преимущественно только такие. В 2023 уже выручил 573 млрд руб. от размещения ОФЗ, но выплатит сверх этого до 2029-2041 примерно 750 млрд – 2.3 конца. В прошлом было гораздо меньше: в 2022 – 3.1 против 2.7 трлн – 1.9 конца, в 2021 – 2.5 против 1.7 трлн – 1.7 конца, в 2020 – 5.3 против 2.3 трлн – 1.4 конца сверх.
Многие, наверное, пользовались ипотекой и знаете, что такое заплатить за квартиру несколько концов сверху процентов. Поэтому на этом рынке ставки ЦБ не работают, а правят бал льготные программы от государства и субсидии от застройщиков. Но Банк России собрался поломать и этот рынок. Думаете, вам во благо? На словах – да, по факту – нет. У меня будет свежий пример по этому поводу.
▶️ Высокие ставки создают больше рисков и дисбалансов в системе.
ПРО РИСКИ
Пока, как ни странно, проинфляционные риски не реализуются. Рекордные бюджетные дефициты и госрасходы, а также курс рубля (вырос с 62 до 77 за USD или +25% за 3 месяца), привели не к росту, а снижению инфляции и инфляционных ожиданий за последний месяц. Куда идут дефицит и расходы уже писал.
Перенос курса в цены не заметен, но здесь причина в том, что цены многих товаров с запасом перелетели год назад. Теперь вместо дефляции мы получим умеренную инфляцию.
Кстати, в динамике курса поучаствовал и сам Банк России, когда разрешил банкам сохранять ОВП и профинансировал дефицит бюджета из ФНБ на ~4 трлн в конце 2022. Вместо того, чтобы по собственным правилам зеркалировать все операции с ФНБ на валютном рынке.
▶️ Валютный курс – самый главный риск для страны с нерезервной валютой, но на этой пресс-конференции о нем не спросили.
Если управлять курсом в прошлом с помощью ставок ещё как-то можно было, то сейчас – немыслимо. Раньше на рынке было много нерезидентов, для которых ставка и carry-trade что-то значили. Сейчас можно управлять только валютными ограничениями – здесь у нас все открыто для резидентов на выход и почти все закрыто для нерезидентов.
@truevalue
👍32
ПРО ИПОТЕКУ
Ипотека, на которую ополчился Банк России, - тоже жертва дисбалансов, вызванной политикой высоких ставок и неконтролируемой стоимости госдолга. Жилье нужно строить и продавать. Хорошо, что проектное финансирование почти не зависит от ставок, когда покрывается остатками на счетах эскроу. Но чем выше ключевая, тем больше разница между рыночными и субсидируемыми ставками (как от государства, так и застройщиков). Это делает непрозрачным ценообразование на рынке, что не нравится ЦБ.
Банк России опубликовал проект изменений в 590-п, которому банки уже начали дружно следовать. Предлагается привязать минимальные ставки по ипотеке к ОФЗ 10 лет по кривой бескупонной доходности (КБД). Такой ОФЗ сейчас даже в природе нет – при 10.7% годовых дюрация самой длинной ОФЗ 26238 с погашением в 2041 меньше 10 лет. Всю ипотеку с полной стоимостью кредита (ПСК) ниже 4/5 от базовой ставки ждет резервирование 30%, как у просроченных кредитов. Условно субсидия от застройщика останется не больше 2 пп.
Пример черти знает каких схем на рынке ипотеки на картинке👇🏻. Спецпрограмма на сайте Самолета недавно предлагала 0.1% на 7 лет, а теперь только на 2 года. Думаете цена на недвижимость снизилась на 19% (столько должна быть комиссия за разницу в ставках в течение 5 лет). Нет, просто платеж вырос, покупатели жилья будут платить больше. Но многие не смогут и "проедят" то, что могли бы инвестировать в улучшение жилищных условий. И-инфляция руками ЦБ.
▶️ По большому счету, манипулирование ключевой ставки почти никак не регулирует инфляцию, скорее усугубляет и создает другие дисбалансы. Единственная благая цель этого процесса – обеспечить доход владельцам сбережений в национальной валюте на уровне не ниже инфляции. Причем только той части сбережений, которая никуда не инвестирует и не рискует, а просто хранит средства на счетах в банках или в безрисковых гособлигациях.
Ипотека, на которую ополчился Банк России, - тоже жертва дисбалансов, вызванной политикой высоких ставок и неконтролируемой стоимости госдолга. Жилье нужно строить и продавать. Хорошо, что проектное финансирование почти не зависит от ставок, когда покрывается остатками на счетах эскроу. Но чем выше ключевая, тем больше разница между рыночными и субсидируемыми ставками (как от государства, так и застройщиков). Это делает непрозрачным ценообразование на рынке, что не нравится ЦБ.
Банк России опубликовал проект изменений в 590-п, которому банки уже начали дружно следовать. Предлагается привязать минимальные ставки по ипотеке к ОФЗ 10 лет по кривой бескупонной доходности (КБД). Такой ОФЗ сейчас даже в природе нет – при 10.7% годовых дюрация самой длинной ОФЗ 26238 с погашением в 2041 меньше 10 лет. Всю ипотеку с полной стоимостью кредита (ПСК) ниже 4/5 от базовой ставки ждет резервирование 30%, как у просроченных кредитов. Условно субсидия от застройщика останется не больше 2 пп.
Пример черти знает каких схем на рынке ипотеки на картинке👇🏻. Спецпрограмма на сайте Самолета недавно предлагала 0.1% на 7 лет, а теперь только на 2 года. Думаете цена на недвижимость снизилась на 19% (столько должна быть комиссия за разницу в ставках в течение 5 лет). Нет, просто платеж вырос, покупатели жилья будут платить больше. Но многие не смогут и "проедят" то, что могли бы инвестировать в улучшение жилищных условий. И-инфляция руками ЦБ.
▶️ По большому счету, манипулирование ключевой ставки почти никак не регулирует инфляцию, скорее усугубляет и создает другие дисбалансы. Единственная благая цель этого процесса – обеспечить доход владельцам сбережений в национальной валюте на уровне не ниже инфляции. Причем только той части сбережений, которая никуда не инвестирует и не рискует, а просто хранит средства на счетах в банках или в безрисковых гособлигациях.
👍29👎8
Сбер за 2022 заплатит дивиденд 25 руб. - столько, сколько должны были за 2021. За 2023 будет 26-33 руб. при прибыли 1.2-1.5 трлн и payout 50%. Могут и больше, если бюджету снова нужны будут деньги, а достаточность капитала останется сильно выше нормативных требований с надбавками.
Достаточность капитала Сбера 14.9% при требуемых 11.5% (банки, которые не платят дивиденды, могут иметь 8% в 2023 и переходный период до 2028).
Капитал 5.5 трлн. P/BV 0.8 по цене 193 руб. В 2023 капитал вырастет до 6 трлн. Цель по акциям 265 руб. + дивиденд при P/BV 1.0 (пока ROE >20%).
Щедрость Сбера - сигнал для восстановления доверия ко всему рынку. Windfall tax Сберу не светит - прибыль за 2021-22 ниже, чем за 2018-19.
Объявление дивиденда привело к шухеру на фьючерсах. Они выросли вместе с акциями, но потом упали. Не первый год отсечка выпадает на период до экспирации, а неожиданный дивиденд создает неэффективности, которые лучше бы избегать.
Сбер - одна из немногих акций, куда идёт крупняк в последние полгода.
Достаточность капитала Сбера 14.9% при требуемых 11.5% (банки, которые не платят дивиденды, могут иметь 8% в 2023 и переходный период до 2028).
Капитал 5.5 трлн. P/BV 0.8 по цене 193 руб. В 2023 капитал вырастет до 6 трлн. Цель по акциям 265 руб. + дивиденд при P/BV 1.0 (пока ROE >20%).
Щедрость Сбера - сигнал для восстановления доверия ко всему рынку. Windfall tax Сберу не светит - прибыль за 2021-22 ниже, чем за 2018-19.
Объявление дивиденда привело к шухеру на фьючерсах. Они выросли вместе с акциями, но потом упали. Не первый год отсечка выпадает на период до экспирации, а неожиданный дивиденд создает неэффективности, которые лучше бы избегать.
Сбер - одна из немногих акций, куда идёт крупняк в последние полгода.
👍58
#Мосбиржа спустя две недели опубликовала полную отчетность по МСФО за 2022. Не до конца раскрыла некоторые секреты. Попробую разобраться. С точки зрения акций и перспектив на будущее есть и плюсы, и минусы:
❇️ Процентные доходы гораздо больше в 4 квартале, чем считал в ноябре 2022. Скорее всего и ставка доходности гораздо ближе к ключевой, и остатки на счетах типа C, Д, И... (там много придумали разных счетов для нерезидентов) существенно больше 1 трлн руб.
▪️ Средства клиентов в 2022 выросли на 1.4 трлн руб. до более 2 трлн, в том числе задолженность по невыплаченным доходам по ЦБ с 0 до 0.9 трлн (это остатки на счетах типа С) и с 0.1 до 0.6 трлн прочие текущие и расчетные счета клиентов.
▪️ В активах средства в финорганизациях выросли с 0.1 до 1.5 трлн – неизвестно в какой валюте. По деньгам приток был +1.1 трлн, значит там сидит валютная переоценка +0.3 трлн. Общая сумма походит на приток средств клиентов и сокращение активов-обязательств ЦК с 5.3 до 4.4 трлн руб.
▪️ Портфель, на котором биржа заработала 45 млрд процентных доходов (близко к ключевой ставке), мог составить 0.6 трлн в среднем за год.
▪️ В январе 2023 средства со счетов типа C забрали в АСВ (транскрипт). Сумма может быть от 0.9 до 1.4 трлн. Но ещё останется, по моим оценкам, не меньше 0.6 трлн, что позволит заработать до 40 млрд процентных доходов в 2023, если это будут только рубли. Процентных расходов у биржи почти нет (3 млрд за 2022).
...но есть минусы и риски:
⛔️ Отражен огромный нереализованный убыток на 127 млрд руб. по валюте в ОДДС. Пояснений никаких – к чьим средствам относится убыток?! Биржа получила 1.2 трлн денег от основной деятельности, но 1.27 трлн отразила как валютную переоценку в минус. Тут два варианта:
▪️ 127 млрд остаток убытка по валюте, которую ещё не продали клиенты.
▪️ 127 млрд убыток самой биржи из-за открытой валютной позиции (ОВП неизвестно как и когда возникла). Возможно, биржа воспользовалась послаблениями от ЦБ и не отразила убыток в прибыли, чтобы не потерять 2/3 капитала. Но это хотя бы объясняет, почему биржа снизила дивиденды до 30% ЧП (4.84 руб. на акцию).
▶️ Идеи из обзора от ноября 2022 остаются даже без счетов типа C. Потенциал акций может быть больше, если биржа объяснит этот убыток по валюте и объявит новую дивидендную политику. До тех пор увеличивать позиции рискованно.
💲 Поражает масштаб валютных операций биржи и её клиентов. Чтобы получить такую переоценку в -1.27 трлн, валюта должна была зайти на 3 трлн по курсу 120 руб. за USD, а потом быть продана или остаться до конца года при курсе 70. Все активы биржи 6 трлн. Банк России показал по всей банковской системе убыток 0.4 трлн по валюте и ещё 1.1 трлн резервов по прочим активам, включая МБК.
@truevalue
❇️ Процентные доходы гораздо больше в 4 квартале, чем считал в ноябре 2022. Скорее всего и ставка доходности гораздо ближе к ключевой, и остатки на счетах типа C, Д, И... (там много придумали разных счетов для нерезидентов) существенно больше 1 трлн руб.
▪️ Средства клиентов в 2022 выросли на 1.4 трлн руб. до более 2 трлн, в том числе задолженность по невыплаченным доходам по ЦБ с 0 до 0.9 трлн (это остатки на счетах типа С) и с 0.1 до 0.6 трлн прочие текущие и расчетные счета клиентов.
▪️ В активах средства в финорганизациях выросли с 0.1 до 1.5 трлн – неизвестно в какой валюте. По деньгам приток был +1.1 трлн, значит там сидит валютная переоценка +0.3 трлн. Общая сумма походит на приток средств клиентов и сокращение активов-обязательств ЦК с 5.3 до 4.4 трлн руб.
▪️ Портфель, на котором биржа заработала 45 млрд процентных доходов (близко к ключевой ставке), мог составить 0.6 трлн в среднем за год.
▪️ В январе 2023 средства со счетов типа C забрали в АСВ (транскрипт). Сумма может быть от 0.9 до 1.4 трлн. Но ещё останется, по моим оценкам, не меньше 0.6 трлн, что позволит заработать до 40 млрд процентных доходов в 2023, если это будут только рубли. Процентных расходов у биржи почти нет (3 млрд за 2022).
...но есть минусы и риски:
⛔️ Отражен огромный нереализованный убыток на 127 млрд руб. по валюте в ОДДС. Пояснений никаких – к чьим средствам относится убыток?! Биржа получила 1.2 трлн денег от основной деятельности, но 1.27 трлн отразила как валютную переоценку в минус. Тут два варианта:
▪️ 127 млрд остаток убытка по валюте, которую ещё не продали клиенты.
▪️ 127 млрд убыток самой биржи из-за открытой валютной позиции (ОВП неизвестно как и когда возникла). Возможно, биржа воспользовалась послаблениями от ЦБ и не отразила убыток в прибыли, чтобы не потерять 2/3 капитала. Но это хотя бы объясняет, почему биржа снизила дивиденды до 30% ЧП (4.84 руб. на акцию).
▶️ Идеи из обзора от ноября 2022 остаются даже без счетов типа C. Потенциал акций может быть больше, если биржа объяснит этот убыток по валюте и объявит новую дивидендную политику. До тех пор увеличивать позиции рискованно.
💲 Поражает масштаб валютных операций биржи и её клиентов. Чтобы получить такую переоценку в -1.27 трлн, валюта должна была зайти на 3 трлн по курсу 120 руб. за USD, а потом быть продана или остаться до конца года при курсе 70. Все активы биржи 6 трлн. Банк России показал по всей банковской системе убыток 0.4 трлн по валюте и ещё 1.1 трлн резервов по прочим активам, включая МБК.
@truevalue
👍59👎2
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
На прошлой конференции Smart-lab обсуждали курс рубля на макро-секции 👆🏻(видео). Сейчас курс уже не 61, а 77 - значит кому-то такой выгоднее. Сложно уверенно утверждать, что курс кем-то модерируются, но многие факты говорят о том, что в прошлом году у крупных участников рынка были открыты позиции под ослабление рубля.
Собираюсь быть на следующей конференции 24 июня 2023 в Санкт-Петербурге. Уже в другом качестве. Тем не менее, как всегда, жду много интересных встреч, выступлений и обсуждений.
Инфо и регистрация тут https://conf.smart-lab.ru
TRUEVALUE - промокод на скидку 10% для участия в конференции на любой вид билетов.
@truevalue
Собираюсь быть на следующей конференции 24 июня 2023 в Санкт-Петербурге. Уже в другом качестве. Тем не менее, как всегда, жду много интересных встреч, выступлений и обсуждений.
Инфо и регистрация тут https://conf.smart-lab.ru
TRUEVALUE - промокод на скидку 10% для участия в конференции на любой вид билетов.
@truevalue
👍28👎1
Банк России постепенно раскрывает ранее скрытые данные.
▶️ Опубликованы динамические ряды банков за 2022 в формате, который был до февраля прошлого года - то есть и по рублям, и по инвалюте. Теперь можно проверить как формируется ОВП банков.
Скрыта только ликвидность в инвалюте, но её можно легко вычислить разностью суммы баланса и других статей активов. 👇 Жёлтым на картинке - мой расчёт вместо крестиков от ЦБ.
$130 млрд было на середину 2022 при курсе около 50 за USD. Потом пришлось её куда-то распихивать, чтобы не заблокировали. На конец 2022 осталось $60 млрд, что все ещё много по сравнению безоблачным для банков периодом начала 2022 ($38.6 млрд)
▶️ В годовом отчете за 2022 Банк России сознается, что с 2014 завозил в резервы наличную иностранную валюту. Сейчас это уже не секрет и в интересах ЦБ - против обвинений, что мы копили валюту, но не были готовы к блокировке резервов.
В 2018, когда обнаружил первые $31 млрд налички, информацию оперативно скрыли. Но в 2022 находил все $60 млрд.
Такая структура золотовалютных резервов сложилась в результате того, что Банк России допускал вероятность эскалации международной напряженности, которая может привести к ограничению возможности использования части валютных резервов. На фоне усиления геополитических рисков начиная с 2014 года Банк России приступил к ускоренному наращиванию вложений в активы, которые не могут быть заблокированы (заморожены) недружественными государствами: золото, китайские юани и наличную иностранную валюту, завоз которой осуществлялся из-за границы в объемах, ограниченных возможностями логистики. Эта подушка безопасности была создана в виде альтернативных резервов – менее ликвидных и удобных в обычной жизни, но более надежных в условиях реализации жесткого геополитического сценария.
@truevalue
▶️ Опубликованы динамические ряды банков за 2022 в формате, который был до февраля прошлого года - то есть и по рублям, и по инвалюте. Теперь можно проверить как формируется ОВП банков.
Скрыта только ликвидность в инвалюте, но её можно легко вычислить разностью суммы баланса и других статей активов. 👇 Жёлтым на картинке - мой расчёт вместо крестиков от ЦБ.
$130 млрд было на середину 2022 при курсе около 50 за USD. Потом пришлось её куда-то распихивать, чтобы не заблокировали. На конец 2022 осталось $60 млрд, что все ещё много по сравнению безоблачным для банков периодом начала 2022 ($38.6 млрд)
▶️ В годовом отчете за 2022 Банк России сознается, что с 2014 завозил в резервы наличную иностранную валюту. Сейчас это уже не секрет и в интересах ЦБ - против обвинений, что мы копили валюту, но не были готовы к блокировке резервов.
В 2018, когда обнаружил первые $31 млрд налички, информацию оперативно скрыли. Но в 2022 находил все $60 млрд.
Такая структура золотовалютных резервов сложилась в результате того, что Банк России допускал вероятность эскалации международной напряженности, которая может привести к ограничению возможности использования части валютных резервов. На фоне усиления геополитических рисков начиная с 2014 года Банк России приступил к ускоренному наращиванию вложений в активы, которые не могут быть заблокированы (заморожены) недружественными государствами: золото, китайские юани и наличную иностранную валюту, завоз которой осуществлялся из-за границы в объемах, ограниченных возможностями логистики. Эта подушка безопасности была создана в виде альтернативных резервов – менее ликвидных и удобных в обычной жизни, но более надежных в условиях реализации жесткого геополитического сценария.
@truevalue
👍68
Forwarded from Domus Verus
В начале месяца мы пишем о рынке ипотеки #monthly На руках все данные за февраль и предварительные оценки за март. Вкратце – рынок ипотеки оживает на глазах. Вопреки, а может даже благодаря попыткам Банка России ограничить субсидируемые программы.
За март 2023 ждем абсолютный рекорд по сумме выдач более 560 млрд руб. (+32% mom). Больше бывало только в декабре 2021 и 2022 из-за сезонности.
Все подробности в PDF👇🏻 Ниже только выводы:
▪️ Ипотека восстанавливается к рекордным уровням прошлых лет, но, скорее всего, временно – из-за ажиотажа по поводу отмены субсидируемой ипотеки.
▪️ За месяц средние параметры ипотечного рынка изменились несущественно. Льготные программы продолжают набирать вес, средняя сумма кредита стоит на месте (немного снижается на первичном рынке), средние ставки и ежемесячный платеж ползут медленно вверх. Интереснее будет статистика за март и апрель.
▪️ Накопленный запас сбережений и накопленное отставание среднего платежа от динамики средней зарплаты могут поддерживать спрос на высоких уровнях ещё какое-то время.
▪️ Дальше все зависит от того, как быстро исчезнут с рынка заманчивые предложения застройщиков с низкими ставками и ценами, отличающимися на десятки процентов.
Кстати, Банк России немного дал заднюю в своей "войне" с субсидируемой ипотекой, перенеся сроки введения макропруденциальных надбавок для первоначального взноса от 20 до 30% на полгода – теперь с 01.01.2024 г.
@domusverus
За март 2023 ждем абсолютный рекорд по сумме выдач более 560 млрд руб. (+32% mom). Больше бывало только в декабре 2021 и 2022 из-за сезонности.
Все подробности в PDF👇🏻 Ниже только выводы:
▪️ Ипотека восстанавливается к рекордным уровням прошлых лет, но, скорее всего, временно – из-за ажиотажа по поводу отмены субсидируемой ипотеки.
▪️ За месяц средние параметры ипотечного рынка изменились несущественно. Льготные программы продолжают набирать вес, средняя сумма кредита стоит на месте (немного снижается на первичном рынке), средние ставки и ежемесячный платеж ползут медленно вверх. Интереснее будет статистика за март и апрель.
▪️ Накопленный запас сбережений и накопленное отставание среднего платежа от динамики средней зарплаты могут поддерживать спрос на высоких уровнях ещё какое-то время.
▪️ Дальше все зависит от того, как быстро исчезнут с рынка заманчивые предложения застройщиков с низкими ставками и ценами, отличающимися на десятки процентов.
Кстати, Банк России немного дал заднюю в своей "войне" с субсидируемой ипотекой, перенеся сроки введения макропруденциальных надбавок для первоначального взноса от 20 до 30% на полгода – теперь с 01.01.2024 г.
@domusverus
👍15
Forwarded from ACI Russia
Пробуем новый формат Pro Markets - ACI Russia‼️
Сегодня в 1️⃣8️⃣:0️⃣0️⃣ в нашем Телеграм-канале настоящий батл ⚔️ экспертов с видео, и без записи 😎
Евгений Суворов и Григорий Жирнов сойдутся в аналитическом поединке «Бюджетное правило и курс рубля. 70 или 80 к концу года?»
📍Работало ли когда-либо БП?
📍Что сейчас происходит с курсом?
📍Где будет рубль к концу года?
Также в эфире Александр Исаков, Виктор Тунев, Павел Пикулев и Евгений Егоров.
Подключайтесь и вы
🔺 ТЕЛЕГРАМ (с видео и слайдами)
🔻 Clubhouse (только аудио)
🙋♂️ Вопросы и мнения принимаем онлайн и письменно в комментариях к этому посту 👇🏻
Сегодня в 1️⃣8️⃣:0️⃣0️⃣ в нашем Телеграм-канале настоящий батл ⚔️ экспертов с видео, и без записи 😎
Евгений Суворов и Григорий Жирнов сойдутся в аналитическом поединке «Бюджетное правило и курс рубля. 70 или 80 к концу года?»
📍Работало ли когда-либо БП?
📍Что сейчас происходит с курсом?
📍Где будет рубль к концу года?
Также в эфире Александр Исаков, Виктор Тунев, Павел Пикулев и Евгений Егоров.
Подключайтесь и вы
🔺 ТЕЛЕГРАМ (с видео и слайдами)
🔻 Clubhouse (только аудио)
🙋♂️ Вопросы и мнения принимаем онлайн и письменно в комментариях к этому посту 👇🏻
👍16
ОБЪЕМЫ ТОРГОВ ВАЛЮТОЙ. Егор Сусин считает валютный рынок низколиквидным, в связи с чем курс у нас летает. Не соглашусь о ликвидности, но соглашусь, что летает за зря. Хотя остаюсь при мнении, что благодаря интересам кого-то (об этом позже).
1️⃣ Объемы в 2023 не сильно ниже, чем в 2020-22 - около $3.7 млрд в день против $4.4 по трем основным валютам: в марте USD 1.5, CNY 1.3 и EUR 1.0. Снижение и изменение структуры вполне объясняется объемами и структурой расчетов по экспорту-импорту.
Кстати, что раньше, что сейчас больше половины объема торгов относится не к экспорту-импорту, а потокам капитала.
2️⃣ Второй график. Bloomberg (via дружественный канал Politeconomics) посчитали, что юань обогнал доллар США по объему торгов. Ещё нет! Александр Исаков, подскажи коллегам, что кроме торгов TOM с расчетами завтра, есть ещё TODay (у меня на графике оба, но нет адресных сделок и закрытой информации по внебиржевому рынку). Единицы на шкале тоже можно поправить - вместо $2-3 трлн в месяц должны быть рубли.
@truevalue
1️⃣ Объемы в 2023 не сильно ниже, чем в 2020-22 - около $3.7 млрд в день против $4.4 по трем основным валютам: в марте USD 1.5, CNY 1.3 и EUR 1.0. Снижение и изменение структуры вполне объясняется объемами и структурой расчетов по экспорту-импорту.
Кстати, что раньше, что сейчас больше половины объема торгов относится не к экспорту-импорту, а потокам капитала.
2️⃣ Второй график. Bloomberg (via дружественный канал Politeconomics) посчитали, что юань обогнал доллар США по объему торгов. Ещё нет! Александр Исаков, подскажи коллегам, что кроме торгов TOM с расчетами завтра, есть ещё TODay (у меня на графике оба, но нет адресных сделок и закрытой информации по внебиржевому рынку). Единицы на шкале тоже можно поправить - вместо $2-3 трлн в месяц должны быть рубли.
@truevalue
👍40
ДЕНЕЖНАЯ МАССА, ПРОФИЦИТ БЮДЖЕТА И ЛИКВИДНОСТЬ. Намек из предыдущего поста об "интересах кого-то" хорошо ложится на вышедшую статистику по денежной массе и бюджету за март 2023.
▶️ Рублевая денежная масса М2 в марте не изменилась. По моим расчетам, у юрлиц снизились депозиты на 0.8 трлн руб., у физлиц выросли депозиты на 0.6 трлн и на 0.2 трлн наличные. Профицит бюджета 0.2 трлн. Есть данные, что ипотека и кредит населению уверенно росли (+0.4 трлн), а значит юрлица-резиденты не только существенно сократили запасы рублей, но и перешли к кредитному сжатию (такое было только в марте 2015, сезонно бывает только в январе).
▶️ Помните, как активно рос кредит юрлицам во 2п. 2022 – в среднем по 1.2 трлн руб. в месяц (и только 0.3 трлн из них приходилось на сокращение валютного кредита). Думаете это были инвестиции в реальный сектор? Тогда бы у нас ВВП вообще не упал в 2022. Банк России отмечал несколько раз, что занимали много в нефтегазовом секторе. Инвестировать рубли им особо некуда. Полагаю, что экспортеры занимали рубли, чтобы не продавать валюту, а валюта оставалась где-то за рубежом. Любой кредит, как известно, создает депозит © MMT. Денежная масса тоже сильно росла, но лишь технически. А сейчас наступает обратный процесс – можно фиксировать прибыль по валюте и возвращать рублевые кредиты. Рублевая масса тоже не будет расти из-за этого.
▶️ Валютная составляющая М2X могла сократиться на $7 млрд. Больше снижение было только в марте, сентябре и октябре 2022 по известным причинам. Либо продолжающиеся переводы за рубеж (кстати, физлица в среднем выводят по $3 млрд через счета, ценные бумаги и наличные), либо сделки по выкупу активов у нерезидентов.
—
Параллельный вопрос – куда исчезла ЛИКВИДНОСТЬ банковского сектора? В последние 2 недели 2 трлн руб. ушло из банков и не вернулось, если смотреть на динамику разницы чистой ликвидности по операциям с ЦБ (структурный профицит плюс корсчета) 3.1 трлн и долга перед Казначейством 4.9 трлн на 7 апреля.
Часть могла уйти в налоги и профицит бюджета, но Казначейство обычно размещает все свободные остатки в банках и это не влияет на ликвидность. Удивительно, чтобы такие суммы Минфин где-то морозил без процентов. За месяц с 7 марта сокращение ликвидности 1.4 трлн по операциям с расширенным Правительством.
По ликвидности догадок у меня нету. Одно известно – между государством и банками проходит много скрытых операций. Касаются они валюты или нет – не знаю. Например:
👉🏻 в январе (неделя до 20 янв.) были странные отклонения в динамике ЗВР (-$4 млрд не соотносится с изменением цены золота и курсов валют). Вообще с января сокращение резервов больше (~7), чем по бюджетному правилу (~4). Либо это неудачное изменение структуры ЗВР, либо валюту как-то ещё использовали. Тут находил по еженедельным изменениям структуру ЗВР и скрытые интервенции в 2022.
👉🏻 в январе Банк России пересчитал задним числом денежную массу – 0.5 трлн руб. переписал из чистого кредита государству в депозиты финансовых организаций.
✅ Вывод: когда слышим, что изменение курса связано с экспортом-импортом, не забываем, что половина объема торгов валютой относится к потокам капитала. Сократившийся до ~$7 млрд торговый баланс (1) не отражает все доходы экспортеров - часть дисконта по нефти остается за рубежом, (2) не включает потенциальные притоки на десятки млрд USD из накопленных открытых валютных позиций. В конце 2022 курс USD "сделали" 70 руб.для конвертации внутри ЦБ валюты на 2.8 трлн руб. из ФНБ. Узнаем ли о сделках, для которых нужен был курс 80+ в апреле?!
@truevalue
▶️ Рублевая денежная масса М2 в марте не изменилась. По моим расчетам, у юрлиц снизились депозиты на 0.8 трлн руб., у физлиц выросли депозиты на 0.6 трлн и на 0.2 трлн наличные. Профицит бюджета 0.2 трлн. Есть данные, что ипотека и кредит населению уверенно росли (+0.4 трлн), а значит юрлица-резиденты не только существенно сократили запасы рублей, но и перешли к кредитному сжатию (такое было только в марте 2015, сезонно бывает только в январе).
▶️ Помните, как активно рос кредит юрлицам во 2п. 2022 – в среднем по 1.2 трлн руб. в месяц (и только 0.3 трлн из них приходилось на сокращение валютного кредита). Думаете это были инвестиции в реальный сектор? Тогда бы у нас ВВП вообще не упал в 2022. Банк России отмечал несколько раз, что занимали много в нефтегазовом секторе. Инвестировать рубли им особо некуда. Полагаю, что экспортеры занимали рубли, чтобы не продавать валюту, а валюта оставалась где-то за рубежом. Любой кредит, как известно, создает депозит © MMT. Денежная масса тоже сильно росла, но лишь технически. А сейчас наступает обратный процесс – можно фиксировать прибыль по валюте и возвращать рублевые кредиты. Рублевая масса тоже не будет расти из-за этого.
▶️ Валютная составляющая М2X могла сократиться на $7 млрд. Больше снижение было только в марте, сентябре и октябре 2022 по известным причинам. Либо продолжающиеся переводы за рубеж (кстати, физлица в среднем выводят по $3 млрд через счета, ценные бумаги и наличные), либо сделки по выкупу активов у нерезидентов.
—
Параллельный вопрос – куда исчезла ЛИКВИДНОСТЬ банковского сектора? В последние 2 недели 2 трлн руб. ушло из банков и не вернулось, если смотреть на динамику разницы чистой ликвидности по операциям с ЦБ (структурный профицит плюс корсчета) 3.1 трлн и долга перед Казначейством 4.9 трлн на 7 апреля.
Часть могла уйти в налоги и профицит бюджета, но Казначейство обычно размещает все свободные остатки в банках и это не влияет на ликвидность. Удивительно, чтобы такие суммы Минфин где-то морозил без процентов. За месяц с 7 марта сокращение ликвидности 1.4 трлн по операциям с расширенным Правительством.
По ликвидности догадок у меня нету. Одно известно – между государством и банками проходит много скрытых операций. Касаются они валюты или нет – не знаю. Например:
👉🏻 в январе (неделя до 20 янв.) были странные отклонения в динамике ЗВР (-$4 млрд не соотносится с изменением цены золота и курсов валют). Вообще с января сокращение резервов больше (~7), чем по бюджетному правилу (~4). Либо это неудачное изменение структуры ЗВР, либо валюту как-то ещё использовали. Тут находил по еженедельным изменениям структуру ЗВР и скрытые интервенции в 2022.
👉🏻 в январе Банк России пересчитал задним числом денежную массу – 0.5 трлн руб. переписал из чистого кредита государству в депозиты финансовых организаций.
✅ Вывод: когда слышим, что изменение курса связано с экспортом-импортом, не забываем, что половина объема торгов валютой относится к потокам капитала. Сократившийся до ~$7 млрд торговый баланс (1) не отражает все доходы экспортеров - часть дисконта по нефти остается за рубежом, (2) не включает потенциальные притоки на десятки млрд USD из накопленных открытых валютных позиций. В конце 2022 курс USD "сделали" 70 руб.для конвертации внутри ЦБ валюты на 2.8 трлн руб. из ФНБ. Узнаем ли о сделках, для которых нужен был курс 80+ в апреле?!
@truevalue
👍49👎1
Truevalue
ДЕНЕЖНАЯ МАССА, ПРОФИЦИТ БЮДЖЕТА И ЛИКВИДНОСТЬ. Намек из предыдущего поста об "интересах кого-то" хорошо ложится на вышедшую статистику по денежной массе и бюджету за март 2023. ▶️ Рублевая денежная масса М2 в марте не изменилась. По моим расчетам, у юрлиц…
В продолжение темы курса... Алексей Заботкин прав, что экспортная выручка начнет восстанавливаться. Другой вопрос, какую долю выручки готовы продавать крупнейшие экспортеры? Их раньше было 29 и они могли представлять более 70% всего экспорта товаров из России.
В обзоре рисков финансовых рынков Банк России приводит объема продаж валюты. В марте продажи крупнейших восстановились до $11.6 млрд +3.8 к февралю. Видно какой провал был в феврале, но в марте все еще мало в относительном выражении - в % от объема экспорта и нефтегазовых доходов бюджета.
Крупнейшие продали в 2022 валюты на 39% от объема экспорта товаров и 133% от объема нефтегазовых доходов бюджета (до СВО было под 200%). Среди крупнейших - почти все нефтегазовые компании. Как видим, они продавали валюту в последние полгода только для уплаты налогов (ну и дивидендов), а где остальное?!
В обзоре рисков финансовых рынков Банк России приводит объема продаж валюты. В марте продажи крупнейших восстановились до $11.6 млрд +3.8 к февралю. Видно какой провал был в феврале, но в марте все еще мало в относительном выражении - в % от объема экспорта и нефтегазовых доходов бюджета.
Крупнейшие продали в 2022 валюты на 39% от объема экспорта товаров и 133% от объема нефтегазовых доходов бюджета (до СВО было под 200%). Среди крупнейших - почти все нефтегазовые компании. Как видим, они продавали валюту в последние полгода только для уплаты налогов (ну и дивидендов), а где остальное?!
👍57