Хотелось бы поставить точку в безапелляционных претензиях к #MMT:
⛔️ не-modern. Это единственная теория, которая основана на принципах работы современной денежной системы, сложившейся в условиях плавающих курсов и отхода от золотого стандарта.
⛔️ не-monetary. Якобы теория не о монетарной, а о бюджетной политике. Удивительно, но только в этой теории понимается тесная связь между этими двумя видами политики, их схожим воздействием и на монетарную, и на реальную действительность. А отличие от мейнстрим в том, что MMT предлагает достигать макроэкономических целей, воздействуя на реальные переменные (безработица, рост цен, развитие потенциала), а не наоборот, когда реальные цели пытаются достичь через чисто финансовые цели (дефицит бюджета, долг, процентные ставки). Современная экономика — денежная, финансовая по сути, а не экономика бартера.
⛔️ не-theory. Якобы у теории нет математических моделей, что она чисто accounting (бухучет). Это просто untrue и incorrect — основная модель SFC. Ограниченность моделей, которые используют ЦБ, что они далеко не Stock-Flow Consistent. Основной принцип бухучета должен соблюдаться в любой прогнозной модели. Кто занимался финансовым анализом, считал модели по компаниям, понимает как важно увязывать прогнозы по выручке и прибыли с денежными потоками и балансом. Чтобы потоки были сведены с запасами. Здесь хорошая параллель текущим моментом.
✅ Когда центробанки пытаются бороться с инфляцией повышением ставки, они забывают о балансовых последствиях. Прирост долга и бюджетно-кредитный импульс сохранятся. Только в большей степени не за счет тех, кто берет новый кредит для инвестиций и развития, а за счет тех, кто вынужден рефинансировать существующие кредиты или платить более высокие плавающие ставки.
В итоге имеем кучу побочных последствий и проинфляционных рисков. Ещё вопрос, что перевесит — дефляция от снижения расходов одних или инфляция за счет роста издержек и доходов других. Это актуально и для мира, где долг к ВВП 250% ВВП, и для России, где высокие ставки приводят к аналогичному эффекту при низком уровне долга.
@truevalue
⛔️ не-modern. Это единственная теория, которая основана на принципах работы современной денежной системы, сложившейся в условиях плавающих курсов и отхода от золотого стандарта.
⛔️ не-monetary. Якобы теория не о монетарной, а о бюджетной политике. Удивительно, но только в этой теории понимается тесная связь между этими двумя видами политики, их схожим воздействием и на монетарную, и на реальную действительность. А отличие от мейнстрим в том, что MMT предлагает достигать макроэкономических целей, воздействуя на реальные переменные (безработица, рост цен, развитие потенциала), а не наоборот, когда реальные цели пытаются достичь через чисто финансовые цели (дефицит бюджета, долг, процентные ставки). Современная экономика — денежная, финансовая по сути, а не экономика бартера.
⛔️ не-theory. Якобы у теории нет математических моделей, что она чисто accounting (бухучет). Это просто untrue и incorrect — основная модель SFC. Ограниченность моделей, которые используют ЦБ, что они далеко не Stock-Flow Consistent. Основной принцип бухучета должен соблюдаться в любой прогнозной модели. Кто занимался финансовым анализом, считал модели по компаниям, понимает как важно увязывать прогнозы по выручке и прибыли с денежными потоками и балансом. Чтобы потоки были сведены с запасами. Здесь хорошая параллель текущим моментом.
✅ Когда центробанки пытаются бороться с инфляцией повышением ставки, они забывают о балансовых последствиях. Прирост долга и бюджетно-кредитный импульс сохранятся. Только в большей степени не за счет тех, кто берет новый кредит для инвестиций и развития, а за счет тех, кто вынужден рефинансировать существующие кредиты или платить более высокие плавающие ставки.
В итоге имеем кучу побочных последствий и проинфляционных рисков. Ещё вопрос, что перевесит — дефляция от снижения расходов одних или инфляция за счет роста издержек и доходов других. Это актуально и для мира, где долг к ВВП 250% ВВП, и для России, где высокие ставки приводят к аналогичному эффекту при низком уровне долга.
@truevalue
👍30👎4
Чтобы разбавить эту теоретическую муть, предлагаю прекрасный свежий КВН в исполнении пермской команды.
Про битву рубля и доллара с [13:30]:
— Российский рубль по прозвищу "нероняемый"...
— Интересно, что думает тренер рубля Эльвира Набиуллина: "Ситуация стабильная, поводов для паники нет"...
— Доллар рано празднует победу — он совсем забыл, что он один, а рублей 100 😁
— Рубль танцует победный танец. Как говорится, хорошему танцору инфляция не мешает... У рубля нет курса, у рубля есть только путь.
@truevalue
Про битву рубля и доллара с [13:30]:
— Российский рубль по прозвищу "нероняемый"...
— Интересно, что думает тренер рубля Эльвира Набиуллина: "Ситуация стабильная, поводов для паники нет"...
— Доллар рано празднует победу — он совсем забыл, что он один, а рублей 100 😁
— Рубль танцует победный танец. Как говорится, хорошему танцору инфляция не мешает... У рубля нет курса, у рубля есть только путь.
@truevalue
YouTube
КВН 2023 Летний кубок
Играют:
Сборная Пермского края.
«Имени меня» (Королёв).
«Доктор Хаусс» (Могилёв).
В жюри: Сергей Жилин, Сергей Светлаков, Алла Михеева, Вадим Галыгин, Екатерина Шпица, Александр Олешко
Ведущий: Валдис Пельш.
00:00 - Вступление
02:50 - Представление жюри…
Сборная Пермского края.
«Имени меня» (Королёв).
«Доктор Хаусс» (Могилёв).
В жюри: Сергей Жилин, Сергей Светлаков, Алла Михеева, Вадим Галыгин, Екатерина Шпица, Александр Олешко
Ведущий: Валдис Пельш.
00:00 - Вступление
02:50 - Представление жюри…
👍42👎1
В чем сберегают граждане России? По официальным данным Банка России домохозяйства в 2023 продают в чистом виде валюту и иностранные активы (-0.3 трлн руб. даже с учетом прироста в замещающих облигациях +0.4 трлн). Если сложить только инвалюту, то сокращение идет по -0.1 трлн в месяц уже полгода. А с июля добавилась short-позиция на фьючерсах (-0.05 трлн).
В среднем домохозяйства увеличивают сбережения на ~10% в год от их стоимости. В 2022-23 по 9 трлн руб., в т.ч. 7 в рублях и до 1.5 в акциях и других российских ЦБ. В 2018-21 сберегалось по ~6 млрд, из них чуть больше половины в рублях, остальное — инвалюта, акции и другие ценные бумаги. Так что потенциал восстановления вложений в российские ЦБ сейчас достаточно высок.
Сами активы с учетом переоценки росли по 14% в год в 2018-2023. Весь рост иностранных активов в 2023 — переоценка на рекордные 7 трлн руб. Доля иностранных активов осталась на уровне 25% (25 из 98 трлн)
Допускаю, что ЦБ видит не все потоки. Возможно, не все переводы в рублях на иностранные счета и не все операции с наличной инвалютой.
Кто же тогда формирует весь отток капитала?
▶️ До 2022 отток формировали примерно поровну граждане, российские компании и нерезиденты. Все покупки иностранных и российских акций у граждан де-факто шли нерезидентам, которые продавали российские активы.
▶️ В 2022 из России ушло ~$300 млрд, из них только 10 млрд можно отнести к операциям физлиц. Остальное — российские компании накапливали активы за рубежом, выкупали активы и погашали долги перед нерезидентами.
▶️ В 2023 погашение долга перед нерезидентами стало меньше, но похоже осталось накопление активов за рубежом и выкупы. В сумме выйдет >$100 млрд (5-6% ВВП)
Что делать с рублем?
👉🏻 Искать корень проблемы в операциях компаний и экспортеров, в частности.
👉🏻 Ограничить ОВП банков (они продолжают получать прибыль от падения курса).
👉🏻 Решить вопрос выкупа активов и дивидендов нерезидентов. См. далее👇🏻
@truevalue
В среднем домохозяйства увеличивают сбережения на ~10% в год от их стоимости. В 2022-23 по 9 трлн руб., в т.ч. 7 в рублях и до 1.5 в акциях и других российских ЦБ. В 2018-21 сберегалось по ~6 млрд, из них чуть больше половины в рублях, остальное — инвалюта, акции и другие ценные бумаги. Так что потенциал восстановления вложений в российские ЦБ сейчас достаточно высок.
Сами активы с учетом переоценки росли по 14% в год в 2018-2023. Весь рост иностранных активов в 2023 — переоценка на рекордные 7 трлн руб. Доля иностранных активов осталась на уровне 25% (25 из 98 трлн)
Допускаю, что ЦБ видит не все потоки. Возможно, не все переводы в рублях на иностранные счета и не все операции с наличной инвалютой.
Кто же тогда формирует весь отток капитала?
▶️ До 2022 отток формировали примерно поровну граждане, российские компании и нерезиденты. Все покупки иностранных и российских акций у граждан де-факто шли нерезидентам, которые продавали российские активы.
▶️ В 2022 из России ушло ~$300 млрд, из них только 10 млрд можно отнести к операциям физлиц. Остальное — российские компании накапливали активы за рубежом, выкупали активы и погашали долги перед нерезидентами.
▶️ В 2023 погашение долга перед нерезидентами стало меньше, но похоже осталось накопление активов за рубежом и выкупы. В сумме выйдет >$100 млрд (5-6% ВВП)
Что делать с рублем?
👉🏻 Искать корень проблемы в операциях компаний и экспортеров, в частности.
👉🏻 Ограничить ОВП банков (они продолжают получать прибыль от падения курса).
👉🏻 Решить вопрос выкупа активов и дивидендов нерезидентов. См. далее👇🏻
@truevalue
👍24👎1
Что вместо мембраны.
Государство должно раз и навсегда решить проблему выкупа активов у недружественных нерезидентов. Мы оставили компаниям возможность самим заработать на этом. Правда, без решения правкомиссии все сделки ничтожны. Обходные пути, наверное, есть, если иметь валюту за рубежом. Из-за этого компании и оставляют валютную выручку за рубежом, и не платят дивиденды. Сейчас все это не в интересах общества из-за ослабления рубля.
Максим Орловский предложил хорошую идею выкупать все на ФНБ — на примере акций Сбера и Лукойла с [01:05:50]. Поддерживаю для всех публичных компаний. — Выкупы сейчас должны проводиться в интересах всего общества.
Про дивиденды. Нужно стимулировать компании возвращать прибыль акционерам в России. Сейчас многие компании не платят — кто-то из-за того, что вся прибыль и валюта за рубежом, кто-то боится показать хорошее финансовое состояние и нарваться на повышение налогов от Минфина. А кто-то видит проблему в том, что часть средств поступит на заблокированные счета типа С, что осложнит переговоры с нерезидентами о выкупе активов.
✅ Есть решение. Минфин выпускает специальные долгосрочные ОФЗ без купонов и обменивает на них все выплаты в пользу недружественных нерезидентов. Средства от выкупов и дивидендов поступают в бюджет. ОФЗ остаются на счетах типа С, но могут быть погашены при определенных условиях досрочно. Чем дольше будет сохраняться блокировка активов, а курс слабым, тем больше обесценятся вложения нерезидентов.
Доверие у граждан к рублю высокое — важно его не потерять.
@truevalue
Государство должно раз и навсегда решить проблему выкупа активов у недружественных нерезидентов. Мы оставили компаниям возможность самим заработать на этом. Правда, без решения правкомиссии все сделки ничтожны. Обходные пути, наверное, есть, если иметь валюту за рубежом. Из-за этого компании и оставляют валютную выручку за рубежом, и не платят дивиденды. Сейчас все это не в интересах общества из-за ослабления рубля.
Максим Орловский предложил хорошую идею выкупать все на ФНБ — на примере акций Сбера и Лукойла с [01:05:50]. Поддерживаю для всех публичных компаний. — Выкупы сейчас должны проводиться в интересах всего общества.
Про дивиденды. Нужно стимулировать компании возвращать прибыль акционерам в России. Сейчас многие компании не платят — кто-то из-за того, что вся прибыль и валюта за рубежом, кто-то боится показать хорошее финансовое состояние и нарваться на повышение налогов от Минфина. А кто-то видит проблему в том, что часть средств поступит на заблокированные счета типа С, что осложнит переговоры с нерезидентами о выкупе активов.
✅ Есть решение. Минфин выпускает специальные долгосрочные ОФЗ без купонов и обменивает на них все выплаты в пользу недружественных нерезидентов. Средства от выкупов и дивидендов поступают в бюджет. ОФЗ остаются на счетах типа С, но могут быть погашены при определенных условиях досрочно. Чем дольше будет сохраняться блокировка активов, а курс слабым, тем больше обесценятся вложения нерезидентов.
Доверие у граждан к рублю высокое — важно его не потерять.
@truevalue
YouTube
Лучший и худший расклад для российского рынка и экономики / Максим Орловский и Василий Олейник
В гости к Василию Олейнику пришел Максим Орловский, Co-CEO Ренессанс Капитала. Поговорили о курсе рубля и ключевой ставке. При каких условиях рынок будет колоситься и что будут покупать разумные инвесторы. Выпуск будет полностью посвящен российскому рынку…
👍46👎5
ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И ОТТОК КАПИТАЛА
В сентябре доходы от внешней торговли окончательно развернулись: экспорт устремился вверх за нефтью, импорт медленно сползает вниз. Баланс товаров и услуг улучшился до максимума в 2023 ~$11 млрд. Данные за прошлое пересмотрены вверх. В конце года должно быть ещё лучше.
Рублю это пока не помогает. Причина, как и раньше, в оттоке капитала. Резиденты приобрели иностранных активов на $20 млрд за 2023q3 — больше, чем в среднем с 2022q2 (~$110 млрд за 6 кв.)
Банк России дежурно объясняет: главным образом за счет увеличения прочих инвестиций в форме дебиторской задолженности, в том числе по незавершённым внешнеторговым расчетам. То есть отток — "правильный", внешнеторговый — его нельзя трогать. Если так, то будем надеяться, что дебиторку когда-то будут возвращать.
Крупнейшие экспортеры начали продавать больше валютной выручки, но все ещё мало ~40% в 2023 vs ~60% в 2022 от всего экспорта в инвалюте. Причина в увеличении доли расчётов в рублях.
В результате на валютном рынке теперь два основных участника — иностранные банки и иностранные нефинансовые компании. Первые покупают валюту для кого-то за рубежом, вторые – продают для оплаты экспорта в рублях. Понятно, что это все технические операции. Рубль как актив и валюта кредитования за рубежом никому не нужна. Ключевая ставка там не работает.
ЦБ всё видит: Доля их операций в структуре нетто-продаж иностранной валюты основных групп участников выросла с 24% в январе до 89% в августе… Спрос на валюту за рубли на офшорном рынке через трансграничные операции российских банков полностью транслируется в курс рубля.
☝🏻 Если бы за рубежом был реальный спрос на рубли, то не было такого оттока, а курс укреплялся.
А так у ЦБ появился новый повод для повышения ставки — самоподдерживающееся ослабление курса валюты по "турецкому сценарию". Да, если отток не ограничить, то ставкой нужно компенсировать слабость валюты. Только Турцией пугать не надо. У неё нет притока от внешней торговли, и резиденты не могут ничего накопить в инвалюте.
@truevalue
В сентябре доходы от внешней торговли окончательно развернулись: экспорт устремился вверх за нефтью, импорт медленно сползает вниз. Баланс товаров и услуг улучшился до максимума в 2023 ~$11 млрд. Данные за прошлое пересмотрены вверх. В конце года должно быть ещё лучше.
Рублю это пока не помогает. Причина, как и раньше, в оттоке капитала. Резиденты приобрели иностранных активов на $20 млрд за 2023q3 — больше, чем в среднем с 2022q2 (~$110 млрд за 6 кв.)
Банк России дежурно объясняет: главным образом за счет увеличения прочих инвестиций в форме дебиторской задолженности, в том числе по незавершённым внешнеторговым расчетам. То есть отток — "правильный", внешнеторговый — его нельзя трогать. Если так, то будем надеяться, что дебиторку когда-то будут возвращать.
Крупнейшие экспортеры начали продавать больше валютной выручки, но все ещё мало ~40% в 2023 vs ~60% в 2022 от всего экспорта в инвалюте. Причина в увеличении доли расчётов в рублях.
В результате на валютном рынке теперь два основных участника — иностранные банки и иностранные нефинансовые компании. Первые покупают валюту для кого-то за рубежом, вторые – продают для оплаты экспорта в рублях. Понятно, что это все технические операции. Рубль как актив и валюта кредитования за рубежом никому не нужна. Ключевая ставка там не работает.
ЦБ всё видит: Доля их операций в структуре нетто-продаж иностранной валюты основных групп участников выросла с 24% в январе до 89% в августе… Спрос на валюту за рубли на офшорном рынке через трансграничные операции российских банков полностью транслируется в курс рубля.
☝🏻 Если бы за рубежом был реальный спрос на рубли, то не было такого оттока, а курс укреплялся.
А так у ЦБ появился новый повод для повышения ставки — самоподдерживающееся ослабление курса валюты по "турецкому сценарию". Да, если отток не ограничить, то ставкой нужно компенсировать слабость валюты. Только Турцией пугать не надо. У неё нет притока от внешней торговли, и резиденты не могут ничего накопить в инвалюте.
@truevalue
👍69👎2
Три стадии отрицания и попыток управления валютным курсом не теми методами. Как его не пинай (ставка 12%, уговоры экспортеров, ставка 13%, разговоры о мембране), а он все равно ползет вверх трендами по 3 недели. Потом приходится включать что-то новое.
Похоже сейчас введут что-то действенное, что стабилизирует курс ближе к цели Минфина-Минэка на 2024 год (90 руб за USD ~ 12.6 руб. за CNY) и снизит инфляционное давление.
👉🏻 Вводится обязательная продажа валютной выручки с контролем не только продаж, но и покупок валюты экспортерами.
Утром я уже разуверился в способности Правительства противостоять мнению Банка России и весь Reuters читал о другом #сми
💬 "Если бы за рубежом был реальный спрос на рубли, то не было такого оттока, а курс укреплялся", - сказал Тунёв.
По его мнению, власти РФ не пойдут на возврат жестких капитальных ограничений и обязательной продажи выручки, поскольку опасаются, что это повредит наладившимся внешнеторговым потокам.
"Установление ограничений на покупку валюты за рубли для иностранных банков привело бы к искусственному сдерживанию внешнеторговой деятельности, что спровоцировало бы рост внутренних цен, замедление структурной трансформации и темпов роста экономики", - сообщал ЦБР.
@truevalue
Похоже сейчас введут что-то действенное, что стабилизирует курс ближе к цели Минфина-Минэка на 2024 год (90 руб за USD ~ 12.6 руб. за CNY) и снизит инфляционное давление.
👉🏻 Вводится обязательная продажа валютной выручки с контролем не только продаж, но и покупок валюты экспортерами.
Утром я уже разуверился в способности Правительства противостоять мнению Банка России и весь Reuters читал о другом #сми
💬 "Если бы за рубежом был реальный спрос на рубли, то не было такого оттока, а курс укреплялся", - сказал Тунёв.
По его мнению, власти РФ не пойдут на возврат жестких капитальных ограничений и обязательной продажи выручки, поскольку опасаются, что это повредит наладившимся внешнеторговым потокам.
"Установление ограничений на покупку валюты за рубли для иностранных банков привело бы к искусственному сдерживанию внешнеторговой деятельности, что спровоцировало бы рост внутренних цен, замедление структурной трансформации и темпов роста экономики", - сообщал ЦБР.
@truevalue
👍63
IPO, конференция Смартлаба и что общего между Ozon, Robinhood и Астра.
Возможно скоро на российском рынке случится вал размещений новых компаний. Помните, что было в мире 2-3 года назад с IPO? Успех ИТ-разработчика Группы Астра воодушевит многих. Но хотелось бы, чтобы эмитенты думали о своей не только спекулятивной, но и инвестиционной истории.
Конференция Смартлаба – как раз то место, где эмитентов будут встречать по одежке, а провожать... по инвестиционной стратегии. Среди участников и компании, которые успешно провели IPO, и кто ещё собирается размещать акции или облигации, и кто просто желает понравиться частным инвесторам.
Собираюсь сам быть на конференции 28 октября, Москва, к/т Октябрь. Рад буду пообщаться!
https://t.me/smartlabnews/10902
Билеты и подробности тут
👉🏻 https://conf.smart-lab.ru/
Так что общего между тремя компаниями? Участвовал только в этих IPO. Успешно, но чисто спекулятивно. Купить - продать после IPO дороже на десятки процентов. Дальше дорожки Ozon и Robinhood разошлись. Ozon даже с учетом всех возникших рисков остался инвестиционной историей и оправдал темпы роста, заложенные в оценку компании на момент IPO (в рублях дороже, в USD близко к $30 на IPO). Robinhood упал в разы (купил по $38, продал по 50-70, сейчас акции стоят 9) - история осталась спекулятивной. С Астра посмотрим как будет.
Об Астре. Участвовал с нескольких счетов в IPO, понимая, что этот кейс не о долгосрочных инвестициях, а чисто срубить несколько десятков процентов на коротке.
Когда на рынке нет других предложений, денег много, а эмитент выставляет лишь 5% акций на 3.5 млрд руб. (на порядок меньше дневного объема торгов), он заведомо обречен на успех. Но успех спекулятивный.
Как было. Спрос в 25-50 раз превысил предложение. Эмитент не был готов к увеличению объема. Удовлетворили не больше 4% от заявки, 2% для крупных от 1 млн руб. Торги на вторичном рынке сразу +40% на аукционе открытия.
Что дальше. Акции компании начнут торговаться значительно дороже и докупать долгосрочным инвесторам будет поздно. Я, как и раньше, предпочту зафиксировать прибыль и выйти. Купленный объем мизерный и не делает погоды в портфеле. Но будут и те, кто захочет прокатиться на разгоне цены. Мы это видели в 2023 на акциях многих компаний малой капитализации и низкой доли Free Float. Дальше все это сдуется и пострадает масса мелких инвесторов. Осадочек останется у всех.
Хорошо, если компания оправдает заложенные в оценку кратные темпы роста. Ещё лучше, если бы могла разместить до 10-20% акций и не допустить спекулятивного разгона. Но этому помешает Lock up период 180 дней. На месте регулятора я бы не допускал компании с Free Float меньше 5% к торгам для неквалифицированных инвесторов. Например, минимальная планка для включения в индекс Мосбиржи 10%.
@truevalue
Возможно скоро на российском рынке случится вал размещений новых компаний. Помните, что было в мире 2-3 года назад с IPO? Успех ИТ-разработчика Группы Астра воодушевит многих. Но хотелось бы, чтобы эмитенты думали о своей не только спекулятивной, но и инвестиционной истории.
Конференция Смартлаба – как раз то место, где эмитентов будут встречать по одежке, а провожать... по инвестиционной стратегии. Среди участников и компании, которые успешно провели IPO, и кто ещё собирается размещать акции или облигации, и кто просто желает понравиться частным инвесторам.
Собираюсь сам быть на конференции 28 октября, Москва, к/т Октябрь. Рад буду пообщаться!
https://t.me/smartlabnews/10902
Билеты и подробности тут
👉🏻 https://conf.smart-lab.ru/
Так что общего между тремя компаниями? Участвовал только в этих IPO. Успешно, но чисто спекулятивно. Купить - продать после IPO дороже на десятки процентов. Дальше дорожки Ozon и Robinhood разошлись. Ozon даже с учетом всех возникших рисков остался инвестиционной историей и оправдал темпы роста, заложенные в оценку компании на момент IPO (в рублях дороже, в USD близко к $30 на IPO). Robinhood упал в разы (купил по $38, продал по 50-70, сейчас акции стоят 9) - история осталась спекулятивной. С Астра посмотрим как будет.
Об Астре. Участвовал с нескольких счетов в IPO, понимая, что этот кейс не о долгосрочных инвестициях, а чисто срубить несколько десятков процентов на коротке.
Когда на рынке нет других предложений, денег много, а эмитент выставляет лишь 5% акций на 3.5 млрд руб. (на порядок меньше дневного объема торгов), он заведомо обречен на успех. Но успех спекулятивный.
Как было. Спрос в 25-50 раз превысил предложение. Эмитент не был готов к увеличению объема. Удовлетворили не больше 4% от заявки, 2% для крупных от 1 млн руб. Торги на вторичном рынке сразу +40% на аукционе открытия.
Что дальше. Акции компании начнут торговаться значительно дороже и докупать долгосрочным инвесторам будет поздно. Я, как и раньше, предпочту зафиксировать прибыль и выйти. Купленный объем мизерный и не делает погоды в портфеле. Но будут и те, кто захочет прокатиться на разгоне цены. Мы это видели в 2023 на акциях многих компаний малой капитализации и низкой доли Free Float. Дальше все это сдуется и пострадает масса мелких инвесторов. Осадочек останется у всех.
Хорошо, если компания оправдает заложенные в оценку кратные темпы роста. Ещё лучше, если бы могла разместить до 10-20% акций и не допустить спекулятивного разгона. Но этому помешает Lock up период 180 дней. На месте регулятора я бы не допускал компании с Free Float меньше 5% к торгам для неквалифицированных инвесторов. Например, минимальная планка для включения в индекс Мосбиржи 10%.
@truevalue
Telegram
СМАРТЛАБ
Доброго дня!
Это конечно космос, но на нашей конференции в Москве всего за 1 день выступят 70 человек! Выступления будут на любой вкус!
Это и инвестиции в акции, и трейдинг, и облигации, и сами компании, чьи акции торгуются на бирже. На кого бы я обратил…
Это конечно космос, но на нашей конференции в Москве всего за 1 день выступят 70 человек! Выступления будут на любой вкус!
Это и инвестиции в акции, и трейдинг, и облигации, и сами компании, чьи акции торгуются на бирже. На кого бы я обратил…
👍38👎5
В среду 18 октября в 19:00 (мск) на круглом столе продолжим дискуссию по рынку недвижимости.
Присоединяйтесь онлайн
📍РЕГИСТРАЦИЯ
Предыстория в треде на emcr.io
Сергей Скатов попытался примирить и резюмировать, но сделал несколько выводов, с которыми не могу согласиться:
💬 Льготная ипотека стимулирует покупать сегодня тех, кто собирался покупать через год или два. Она не создает значимый новый спрос, но перераспределяет его во времени.
Допущение, что есть конечный спрос на улучшение жилищных условий. Якобы, если люди начали жить лучше сейчас, в будущем им можно не улучшаться. Но жилищный вопрос – базовая потребность, которая возникает не один раз на протяжении жизни. Сейчас мы спорим о ~500 тыс. льготных кредитов в год в 2020-22, а потребность есть у ~25 млн семей. Через 10 лет появится новая потребность у тех, кто улучшился сейчас.
💬 Массовая льготная ипотека перераспределяет богатство от граждан без сбережений и собственности в пользу тех, у кого есть сбережения и/или квартира в собственности.
Допущение, которое не подтверждается цифрами, особенно если построить простую SFC модель (потоков и запасов). Выигрывают все. Средний ипотечный платеж в реальном выражении с учетом роста доходов не изменился, а значит покупатели без сбережений ничего не потеряли. Общее богатство выросло – не только номинально, не за счет кого-то, а за счет роста всей экономики и качества жизни. Ну и если жилье на 90% в собственности, то значит сбережения есть у 80-90% собственников и членов их семей.
💬 Когда льготы получают те, кто и так бы купил сегодня, мы наказываем тех, кто хотел купить позже. Это своеобразный прямой налог на тех, у кого меньше сбережений в пользу тех, у кого их больше.
Здесь опять мантра о том, что налоги что-то финансируют, особенно во времени. Очень напоминает неверный тезис из мейнстрима, что "дефицит бюджета – это изъятие у будущих поколений" (здесь привет от #MMT).
Подробнее обсудим на круглом столе.
Задавайте вопросы в комментариях.
@truevalue
Присоединяйтесь онлайн
📍РЕГИСТРАЦИЯ
Предыстория в треде на emcr.io
Сергей Скатов попытался примирить и резюмировать, но сделал несколько выводов, с которыми не могу согласиться:
💬 Льготная ипотека стимулирует покупать сегодня тех, кто собирался покупать через год или два. Она не создает значимый новый спрос, но перераспределяет его во времени.
Допущение, что есть конечный спрос на улучшение жилищных условий. Якобы, если люди начали жить лучше сейчас, в будущем им можно не улучшаться. Но жилищный вопрос – базовая потребность, которая возникает не один раз на протяжении жизни. Сейчас мы спорим о ~500 тыс. льготных кредитов в год в 2020-22, а потребность есть у ~25 млн семей. Через 10 лет появится новая потребность у тех, кто улучшился сейчас.
💬 Массовая льготная ипотека перераспределяет богатство от граждан без сбережений и собственности в пользу тех, у кого есть сбережения и/или квартира в собственности.
Допущение, которое не подтверждается цифрами, особенно если построить простую SFC модель (потоков и запасов). Выигрывают все. Средний ипотечный платеж в реальном выражении с учетом роста доходов не изменился, а значит покупатели без сбережений ничего не потеряли. Общее богатство выросло – не только номинально, не за счет кого-то, а за счет роста всей экономики и качества жизни. Ну и если жилье на 90% в собственности, то значит сбережения есть у 80-90% собственников и членов их семей.
💬 Когда льготы получают те, кто и так бы купил сегодня, мы наказываем тех, кто хотел купить позже. Это своеобразный прямой налог на тех, у кого меньше сбережений в пользу тех, у кого их больше.
Здесь опять мантра о том, что налоги что-то финансируют, особенно во времени. Очень напоминает неверный тезис из мейнстрима, что "дефицит бюджета – это изъятие у будущих поколений" (здесь привет от #MMT).
Подробнее обсудим на круглом столе.
Задавайте вопросы в комментариях.
@truevalue
👍23👎5
Твердые цифры в большой pdf включили сборник недоразумений о дефиците бюджета.
Оказывается, нам нужен ПРОФИЦИТ — первичный баланс бюджета >0. Иначе грозит высокое отношение госдолг/ВВП из-за реальной ставки r* > выше роста ВВП g*. Госдолг к ВВП будет расти ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНО темпом r*-g*.
Я уже представил, что при разнице в 1% долг в рублевых ОФЗ к ВВП вырастет с 12% сейчас до 32% через 20 лет. Нет, тут игра слов и математическая ошибка.
Если у вас госдолг 0, то расти он не будет. А с 12% он вырастет до 14.4% за 20 лет темпом 1.01 в год. "Страшная" цифра по мировым меркам, где такой дефицит и долг формируются за 2-3 года (см. табличку по дефицитам в мире у spydell).
Если страна смогла накопить отношение 100% госдолга к ВВП в своей валюте, то она как-то разберется с тем, что чьи-то безрисковые активы в экономике вырастут до 120% ВВП за 20 лет.
И последняя картинка о рикардианской эквивалентности и отсутствии Stock-Flow Consistent мышления. Вывод такой "чтобы дефицит мог профинансировать сам себя, рациональные агенты должны потреблять, а не сберегать". Противоречие в том, что хоть при потребляющих, хоть при сберегающих агентах - дефицит и госдолг финансируют себя сами: либо за счет инфляции, либо за счет формирования сбережений.
Подробнее и академичнее разбирались в Politeconomics
✅ Из всех недоразумений неожиданно всплывает вывод о неэффективности инфляционного таргетирования с помощью ключевой ставки. Ведь высокие ставки:
- увеличивают дефицит бюджета;
- формируют избыточные доходы;
= создают риски либо инфляции, либо фин.стабильности (в понимании мейнстрима из-за высокого отношения госдолг/ВВП).
В США, Европе, Китае (с общим долгом >250% ВВП) дополнительный 1% ставки в перспективе = или 2.5% номинального роста экономики (в каком-то отношении между реальным ростом и инфляцией), или новых денег в экономике по отношению долг/ВВП.
Что делать? Для начала перестать убеждать себя и других, что все проблемы от госдолга. Например, как министр финансов о госдолге развитых стран, но не Китая.
@truevalue
Оказывается, нам нужен ПРОФИЦИТ — первичный баланс бюджета >0. Иначе грозит высокое отношение госдолг/ВВП из-за реальной ставки r* > выше роста ВВП g*. Госдолг к ВВП будет расти ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНО темпом r*-g*.
Я уже представил, что при разнице в 1% долг в рублевых ОФЗ к ВВП вырастет с 12% сейчас до 32% через 20 лет. Нет, тут игра слов и математическая ошибка.
Если у вас госдолг 0, то расти он не будет. А с 12% он вырастет до 14.4% за 20 лет темпом 1.01 в год. "Страшная" цифра по мировым меркам, где такой дефицит и долг формируются за 2-3 года (см. табличку по дефицитам в мире у spydell).
Если страна смогла накопить отношение 100% госдолга к ВВП в своей валюте, то она как-то разберется с тем, что чьи-то безрисковые активы в экономике вырастут до 120% ВВП за 20 лет.
И последняя картинка о рикардианской эквивалентности и отсутствии Stock-Flow Consistent мышления. Вывод такой "чтобы дефицит мог профинансировать сам себя, рациональные агенты должны потреблять, а не сберегать". Противоречие в том, что хоть при потребляющих, хоть при сберегающих агентах - дефицит и госдолг финансируют себя сами: либо за счет инфляции, либо за счет формирования сбережений.
Подробнее и академичнее разбирались в Politeconomics
✅ Из всех недоразумений неожиданно всплывает вывод о неэффективности инфляционного таргетирования с помощью ключевой ставки. Ведь высокие ставки:
- увеличивают дефицит бюджета;
- формируют избыточные доходы;
= создают риски либо инфляции, либо фин.стабильности (в понимании мейнстрима из-за высокого отношения госдолг/ВВП).
В США, Европе, Китае (с общим долгом >250% ВВП) дополнительный 1% ставки в перспективе = или 2.5% номинального роста экономики (в каком-то отношении между реальным ростом и инфляцией), или новых денег в экономике по отношению долг/ВВП.
Что делать? Для начала перестать убеждать себя и других, что все проблемы от госдолга. Например, как министр финансов о госдолге развитых стран, но не Китая.
@truevalue
👍48👎1
Поговорили с Назаром "Вредным инвестором" о макроэкономике, инвестициях в акции и облигации, ну и не обошлось без #MMT https://youtu.be/rkzc20I5jwI
Сценарий курс-150-айфон-по500тыщ, надеюсь, не наш. На удивление для себя, защищал ЦБ как мог...
@truevalue
Сценарий курс-150-айфон-по500тыщ, надеюсь, не наш. На удивление для себя, защищал ЦБ как мог...
@truevalue
YouTube
Зачем ЦБ повышает ставку и почему у нас не будет как в Турции
Вложиться в первый биржевой фонд на акции компаний средней и малой капитализации можно тут: https://clck.ru/363A5N
Erid: Kra248Ffw
Встречайте новое видео на нашем канале! 🌐📈
Углубляемся в мир макроэкономики и Центрального Банка. Разбираемся, как его действия…
Erid: Kra248Ffw
Встречайте новое видео на нашем канале! 🌐📈
Углубляемся в мир макроэкономики и Центрального Банка. Разбираемся, как его действия…
👍71👎3
Фундаментальная оценка акций застройщиков сегодня становится вполне технологичной. Важно меньше смотреть в прошлую отчетность, а больше — в текущие данные из проектных деклараций, которые раскрываются ежемесячно в обязательном порядке.
Выводы тут https://t.me/domusverus/263
Начало тут https://t.me/domusverus/262
@truevalue
Выводы тут https://t.me/domusverus/263
Начало тут https://t.me/domusverus/262
@truevalue
Telegram
Domus Verus
Как оценивать застройщиков, и дорого ли Самолет купил МИЦ (2/2)
...Дальше раскрываем тайны. В любой проектной декларации (ПД) есть данные по каждому объекту в стадии строительства – сколько метров жилья и нежилья строится, сколько продано, какой плановый…
...Дальше раскрываем тайны. В любой проектной декларации (ПД) есть данные по каждому объекту в стадии строительства – сколько метров жилья и нежилья строится, сколько продано, какой плановый…
👍30👎3
Truevalue
В среду 18 октября в 19:00 (мск) на круглом столе продолжим дискуссию по рынку недвижимости. Присоединяйтесь онлайн 📍РЕГИСТРАЦИЯ Предыстория в треде на emcr.io Сергей Скатов попытался примирить и резюмировать, но сделал несколько выводов, с которыми не…
Запись дискуссии по рынку недвижимости и ипотеки. Поделился своим видением рынка и послушал мнения коллег. Все было мирно и дружелюбно.
💡Вопрос, который пока для меня остается без ответа: как скрестить"ежа с ужом" ДКП и бюджетную политику, чтобы они не создавали дисбалансов на рынке жилья. Без того, чтобы кому-то поступиться принципами, думаю, будет трудно.
Тема переформатирования льготной ипотеки станет актуальной в 2024. Многое зависит от того, что запишут в новый-старый стратегический "майский указ". Надеюсь, Павел Пикулев и EMCR ещё соберут круглый стол по этой теме https://t.me/EMCR_experts/5830
@truevalue
💡Вопрос, который пока для меня остается без ответа: как скрестить
Тема переформатирования льготной ипотеки станет актуальной в 2024. Многое зависит от того, что запишут в новый-старый стратегический "майский указ". Надеюсь, Павел Пикулев и EMCR ещё соберут круглый стол по этой теме https://t.me/EMCR_experts/5830
@truevalue
YouTube
EMCR News: Рынок недвижимости и ипотека: состояние и перспективы
Профессиональная соцсеть EMCR, информационно-аналитическая лента EMCR News и РЭШ пригласили экспертов, чтобы обсудить, что происходит на рынке недвижимости. В частности, нужна ли льготная ипотека, что будет, если ее отменят, как выглядит рынок коммерческой…
👍16
Truevalue
Три стадии отрицания и попыток управления валютным курсом не теми методами. Как его не пинай (ставка 12%, уговоры экспортеров, ставка 13%, разговоры о мембране), а он все равно ползет вверх трендами по 3 недели. Потом приходится включать что-то новое. Похоже…
Две недели назад дорисовал линию и курс юаня пошел по ней 📉 — это не rocket science, а просто совпадение.
Другой вопрос, что ослабление курса после каждого повышения ставки — это уже тенденция, а не совпадение... Ставка не работает быстро, но, по-моему, плохо работает и медленно. Сначала создает проинфляционные эффекты, а потом лечит не причины, а следствия. Сначала усиливает кредитный импульс, а потом ограничивает распределение созданной им денежной массы.
Кредитный импульс в августе-сентябре во многом обязан повышению ставки, когда заемщики торопились занять по ранее одобренным ставкам. В ипотеке льготные программы остались без изменений, а заявки на вторичку по прежним ставкам продолжают удовлетворяться в октябре. Портфель ипотеки +666 млрд руб. за сентябрь — число останется максимумом надолго.
Юрлица набрали кредитов больше всего в истории (портфель +1401 млрд) и уже при ставке 12-13%. Банк России назвал виновников: горнометаллургические, нефтегазовые и энергетические компании... и отдельные крупные сделки по покупке бизнеса у иностранных компаний, уходящих с российского рынка.
Какие варианты будут на столе у Банка России в пятницу:
🤷 Повысить по консенсусу на 100 бп до 14%, чтобы соответствовать своему прогнозу по инфляции и ставке.
🤷🏻♀️ Повысить выше консенсуса, чтобы виртуально усилить жесткость сигнала и убедить макроэкономистов, что добьемся инфляции 4% любой ценой. (Так уже сделали в августе, но не помогло)
⚖️ Оставить в стороне реверансы и взять паузу, потому что разовый всплеск инфляции/спроса из-за ослабления курса и повышения ставки в прошлом, а эффекты от повышения ставки только начинают действовать.
Я бы предпочел этот альтернативный вариант, который взяли в РБК #сми
💬 «Если недельная инфляция продолжит замедляться вторую неделю (эти данные будут опубликованы 25 октября), а курс рубля уверенно продолжит укрепляться, то ЦБ теоретически может ничего не делать. И подтвердить свой сентябрьский прогноз по инфляции 6–7% и ставке 13–14% до конца 2023 года», — допускает Тунев.
@truevalue
Другой вопрос, что ослабление курса после каждого повышения ставки — это уже тенденция, а не совпадение... Ставка не работает быстро, но, по-моему, плохо работает и медленно. Сначала создает проинфляционные эффекты, а потом лечит не причины, а следствия. Сначала усиливает кредитный импульс, а потом ограничивает распределение созданной им денежной массы.
Кредитный импульс в августе-сентябре во многом обязан повышению ставки, когда заемщики торопились занять по ранее одобренным ставкам. В ипотеке льготные программы остались без изменений, а заявки на вторичку по прежним ставкам продолжают удовлетворяться в октябре. Портфель ипотеки +666 млрд руб. за сентябрь — число останется максимумом надолго.
Юрлица набрали кредитов больше всего в истории (портфель +1401 млрд) и уже при ставке 12-13%. Банк России назвал виновников: горнометаллургические, нефтегазовые и энергетические компании... и отдельные крупные сделки по покупке бизнеса у иностранных компаний, уходящих с российского рынка.
Какие варианты будут на столе у Банка России в пятницу:
🤷 Повысить по консенсусу на 100 бп до 14%, чтобы соответствовать своему прогнозу по инфляции и ставке.
🤷🏻♀️ Повысить выше консенсуса, чтобы виртуально усилить жесткость сигнала и убедить макроэкономистов, что добьемся инфляции 4% любой ценой. (Так уже сделали в августе, но не помогло)
⚖️ Оставить в стороне реверансы и взять паузу, потому что разовый всплеск инфляции/спроса из-за ослабления курса и повышения ставки в прошлом, а эффекты от повышения ставки только начинают действовать.
Я бы предпочел этот альтернативный вариант, который взяли в РБК #сми
💬 «Если недельная инфляция продолжит замедляться вторую неделю (эти данные будут опубликованы 25 октября), а курс рубля уверенно продолжит укрепляться, то ЦБ теоретически может ничего не делать. И подтвердить свой сентябрьский прогноз по инфляции 6–7% и ставке 13–14% до конца 2023 года», — допускает Тунев.
@truevalue
👍56👎4
СТАВКА 15%, ОФЗ и ПОТОКИ КАПИТАЛА. Повышение КС до 15% можно воспринимать по разному. По мне, это создает больше рисков и дисбалансов, чем эффекта, когда у ЦБ нет других инструментов по регулированию курса или потоков капитала.
📈 Есть аргумент в пользу сохранения высокой ставки какое-то время — повышение доверия к рублю путем обеспечения доходности сбережений выше инфляции. За 5 лет накопленная доходность по КС на 4% опережает инфляцию, а должно быть на ~10%, если считать нейтральной ставку 2%.
Но Банк России повысил и оценку нейтральной ставки до 2.5% сверх инфляции 4% (КС теперь 6-7% в перспективе). Странно, конечно, менять оценку два раза в год — это само создает риск-премию.
Рыночные ожидания в ОФЗ давно разъякорились: предсказывают длительную инфляцию >8% и высокую премию за риск в длинных ОФЗ.
📉 Кривая ОФЗ слабо отреагировала на повышение КС на 2 пп — была прямой на уровне 12.3%, а сейчас чуть с инверсией от 13% в ближнем до 12.5% в дальнем конце.
Какой будет кривая, если ЦБ добьется цели по инфляции в 4-4.5% в 2024 — красная линия на картинке 2 и 3. Длинные ОФЗ на уровне 10% предполагают доход >30% за год.
Для тех, кто не верит ЦБ, сейчас расторговались ОФЗ-флоатеры. Доходность по ним на 1%+ выше фондов денежного рынка вроде LQDT (до 16% годовых при ставке 15%). Неплохая ликвидность в короткой ОФЗ 29014 и двух дальних выпусках 29024 и 29025. Появилось и много корпоративных флоатеров, но среди них более-менее ликвидны единицы (Норникель, Газпром, ВЭБ), а риски вряд ли стоят +1% годовых.
Не рекомендую инфляционные ОФЗ, они закладывают долгосрочную инфляцию более 8%, что противоречит целям ДКП и бюджетной политики.
📊 Банк России неожиданно просчитал адекватный платежный баланс, где и цены на нефть ближе к реальности, и отток капитала ~$100 млрд в год как до 2022 г. Но снова заложил накопление резервов. Покупки валюты в ФНБ по ~$15 млрд в следующие три года. — Эх, всех хотим заставить, а сами не доверяем национальной валюте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@truevalue
📈 Есть аргумент в пользу сохранения высокой ставки какое-то время — повышение доверия к рублю путем обеспечения доходности сбережений выше инфляции. За 5 лет накопленная доходность по КС на 4% опережает инфляцию, а должно быть на ~10%, если считать нейтральной ставку 2%.
Но Банк России повысил и оценку нейтральной ставки до 2.5% сверх инфляции 4% (КС теперь 6-7% в перспективе). Странно, конечно, менять оценку два раза в год — это само создает риск-премию.
Рыночные ожидания в ОФЗ давно разъякорились: предсказывают длительную инфляцию >8% и высокую премию за риск в длинных ОФЗ.
📉 Кривая ОФЗ слабо отреагировала на повышение КС на 2 пп — была прямой на уровне 12.3%, а сейчас чуть с инверсией от 13% в ближнем до 12.5% в дальнем конце.
Какой будет кривая, если ЦБ добьется цели по инфляции в 4-4.5% в 2024 — красная линия на картинке 2 и 3. Длинные ОФЗ на уровне 10% предполагают доход >30% за год.
Для тех, кто не верит ЦБ, сейчас расторговались ОФЗ-флоатеры. Доходность по ним на 1%+ выше фондов денежного рынка вроде LQDT (до 16% годовых при ставке 15%). Неплохая ликвидность в короткой ОФЗ 29014 и двух дальних выпусках 29024 и 29025. Появилось и много корпоративных флоатеров, но среди них более-менее ликвидны единицы (Норникель, Газпром, ВЭБ), а риски вряд ли стоят +1% годовых.
Не рекомендую инфляционные ОФЗ, они закладывают долгосрочную инфляцию более 8%, что противоречит целям ДКП и бюджетной политики.
📊 Банк России неожиданно просчитал адекватный платежный баланс, где и цены на нефть ближе к реальности, и отток капитала ~$100 млрд в год как до 2022 г. Но снова заложил накопление резервов. Покупки валюты в ФНБ по ~$15 млрд в следующие три года. — Эх, всех хотим заставить, а сами не доверяем национальной валюте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@truevalue
👍97
Успешные размещения длинных ОФЗ-ПД по 12.5% устроили мини-ралли на рынке. Хотя высокий спрос от Банк400 или Банк350 в новом выпуске ОФЗ нельзя назвать устойчивым. Но рынок так иррационально падал, что может и вырасти ещё до сигналов от ЦБ.
Цены многих ОФЗ подросли от минимума на 2-3%, а кривая вернулась на уровни до повышения ключевой – на 12.2%.
🔴 Удручает, что вместо управления кривой Минфин продолжает создавать себе будущие убытки/дефицит и фиксировать в умах высокую премию за риск. Неужели не верит в цель по инфляции 4-4.5% в 2024 и в будущем?
🟢 Воодушевляет, что убытки государства – прибыль остальной экономики, в частности крупного банка, который мог выставить заявки до 60 млрд по одной цене 94.9 и доходности 12.5% в новой ОФЗ 26244 (11 лет)
Всего Минфин привлёк за день рекордный с февраля объем ОФЗ-ПД – 80 млрд, в т.ч. 67 млрд в новой 26244 с самым большим купоном 11.25% и 13 млрд в 26238 (самой длинной 18 лет и дешёвой 64% от номинала).
Если инфляция продолжит выходить как две последние недели, то сценарий разворота в ОФЗ станет реальностью. Медианная инфляция уже 4-5% годовых, по индексу ближе к 10% SAAR за счет волатильных компонентов. При стабилизации курса они могут сыграть и в другую сторону.
Дисбалансы на рынке ОФЗ и разъякоривание ожиданий возникли в т.ч. благодаря политике ЦБ (регулирование всего одной ключевой ставкой) и Минфина (размещение только длинных ОФЗ). Точно также могут сбалансироваться и заякориться вопреки политике.
🏠 Аналогичная ситуация на рынке ипотеки, где рост спроса пришёлся в основном на льготные программы – из-за возникшей разницы ставок и закручивания гаек от ЦБ. Но здесь все само не сбалансируется, пока рыночные ставки 15+ (а не разумные 10%), да ещё грозит отмена льготной ипотеки.
Арбитражную национальную идею "взять льготную ипотеку под 6-8% и зафиксировать доходность 12% в длинных ОФЗ" могли бы легко урегулировать рыночным способом. Если, конечно, регулятор и эмитент верят в достижимость своих целей по инфляции.
@truevalue
Цены многих ОФЗ подросли от минимума на 2-3%, а кривая вернулась на уровни до повышения ключевой – на 12.2%.
Всего Минфин привлёк за день рекордный с февраля объем ОФЗ-ПД – 80 млрд, в т.ч. 67 млрд в новой 26244 с самым большим купоном 11.25% и 13 млрд в 26238 (самой длинной 18 лет и дешёвой 64% от номинала).
Если инфляция продолжит выходить как две последние недели, то сценарий разворота в ОФЗ станет реальностью. Медианная инфляция уже 4-5% годовых, по индексу ближе к 10% SAAR за счет волатильных компонентов. При стабилизации курса они могут сыграть и в другую сторону.
Дисбалансы на рынке ОФЗ и разъякоривание ожиданий возникли в т.ч. благодаря политике ЦБ (регулирование всего одной ключевой ставкой) и Минфина (размещение только длинных ОФЗ). Точно также могут сбалансироваться и заякориться вопреки политике.
🏠 Аналогичная ситуация на рынке ипотеки, где рост спроса пришёлся в основном на льготные программы – из-за возникшей разницы ставок и закручивания гаек от ЦБ. Но здесь все само не сбалансируется, пока рыночные ставки 15+ (а не разумные 10%), да ещё грозит отмена льготной ипотеки.
Арбитражную национальную идею "взять льготную ипотеку под 6-8% и зафиксировать доходность 12% в длинных ОФЗ" могли бы легко урегулировать рыночным способом. Если, конечно, регулятор и эмитент верят в достижимость своих целей по инфляции.
@truevalue
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍59