ЧАСТНЫЙ vs ГОСДОЛГ. В 2022 снова случилось кредитное сжатие - частный долг к ВВП снизился до 69% ВВП (минимум с 2012). Просто ВВП вырос за счет инфляции - дефлятор +19% в 2021 и +16% в 2022.
При этом новых рублей появилось на 15 трлн или 10% ВВП, с учетом наличных. Частный кредит прибавил 4.2% - сжатие внешнего долга компенсировано внутренним в рублях (+11 трлн или 7% ВВП).
Госдолг +2 трлн - на уровне стоимости обслуживания. Предполагается, что так будет и в будущем. Цель Минфина и ЦБ - иметь 0% структурного дефицита ФБ. В 2022 дефицит влил в систему 2.2% ВВП, но с учетом профицита других бюджетов - в 1.5 раза меньше.
✅ Как должно быть: сбалансированный рост частного и госдолга темпом >6% и >2% ВВП. Тогда экономика может расти хотя бы на 2% в год при низкой инфляции 4% и рисках. Частный долг будет <100% ВВП, а госдолг <30% ВВП.
Стоимость госдолга не должна быть значимо выше ключевой ставки, которую таргетирует ЦБ. Как занимать дешевле решает по большому счету эмитент, а не рынок (с) MMT
@truevalue
При этом новых рублей появилось на 15 трлн или 10% ВВП, с учетом наличных. Частный кредит прибавил 4.2% - сжатие внешнего долга компенсировано внутренним в рублях (+11 трлн или 7% ВВП).
Госдолг +2 трлн - на уровне стоимости обслуживания. Предполагается, что так будет и в будущем. Цель Минфина и ЦБ - иметь 0% структурного дефицита ФБ. В 2022 дефицит влил в систему 2.2% ВВП, но с учетом профицита других бюджетов - в 1.5 раза меньше.
✅ Как должно быть: сбалансированный рост частного и госдолга темпом >6% и >2% ВВП. Тогда экономика может расти хотя бы на 2% в год при низкой инфляции 4% и рисках. Частный долг будет <100% ВВП, а госдолг <30% ВВП.
Стоимость госдолга не должна быть значимо выше ключевой ставки, которую таргетирует ЦБ. Как занимать дешевле решает по большому счету эмитент, а не рынок (с) MMT
@truevalue
👍44
MMT ≠ МОНЕТАРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ. В апреле Ведомости опубликовали статью о MMT (СДТ – современной денежной теории). От меня там один раздел "Изменилась ли политика за год". С первого раза не зашло. Наверное, из-за смешения теории с недоразумением о Magic Money Tree. Но следует отдать должное – газета собрала почти все, что произошло по теме "MMT и Россия" за последние годы.
Нельзя не поддержать главный посыл: "без адаптации экономической модели невозможно провести структурную трансформацию экономики, тем более в сжатые сроки".
Что не так с "волшебным денежным деревом"? Нашел одно неосторожное упоминание в статье (2018, соавтор William Mitchell) по другой теме – налоговых гаваней. Утверждалось, что tax havens нужно закрывать не для финансирования расходов (для этого у государства есть свое magic tree), а для сокращения неравенства.
Ведомости и многие комментаторы пытаются свести идеи MMT к смягчению бюджетной и денежно-кредитной политики. Грубо "давайте напечатаем и всех осчастливим". Но теория в первую очередь говорит, что любые дополнительные расходы проинфляционны.
▶️ Идея MMT – как, избавившись от устаревших представлений о работе денежной системы и всей экономики, добиться макроэкономических целей без разгона инфляции. Это тоже своего рода инфляционное таргетирование (ИТ), но в более сложном варианте взаимодействия Правительства и ЦБ. Вместо представления, что ЦБ ставкой порешает все проблемы с инфляцией. Не порешает, а наломает дров, что мы видим на примере США.
По поводу монетарного финансирования MMT отвечает – инфляция возникает не от способа создания денег, а из динамики расходов и совокупного спроса, который превышает предложение. Как бы вы не финансировали дефицит бюджета (напрямую из ЦБ, косвенно из ЦБ через QE, без участия ЦБ выпуском ОФЗ, даже новыми налогами или разовыми сборами с бизнеса), если у вас растут расходы, то думайте об инфляции.
▶️ Дефицит бюджета – один из трех финансовых балансов в экономике, которые не несет тех рисков, которые имеют два других – дефицит частного и внешнего сектора (см. график для РФ). Стремление к нулевому дефициту бюджета означает по факту – "давайте создадим больше рисков в частном секторе или ослабим курс, чтобы больше отдать внешнему миру".
Дефицит может возникнуть как из-за роста расходов, так и сокращения доходов. Если доходы упали, то бюджет действует как автоматический стабилизатор. А расходы бывают разные – некоторые увеличивают предложение и потенциала роста.
▶️ За последний год Россия могла стабилизировать курс рубля на любом уровне. Но не стала этого делать. Причина в том числе из-за желания снизить дефицит бюджета, который зависит от доходов экспортеров. Парадокс в том, что трансформация не может возникнуть от прибылей традиционных российских экспортеров – скорее вопреки им. Если курс будет крепче, экспортеры всю выручку будут конвертировать в рубли и тратить в России, то бюджет должен согласиться жить при более высоком дефиците.
Для России и других EM всегда имеет место проблема курса и его переноса в цены. Поэтому важна политика управления курсом, или экспортом-импортом, или потоками капитала, или всем вместе взятым. Не с целью зафиксировать курс, а с целью исключить избыточные колебания, их воздействие на инфляцию и выпуск. Рекомендую в этом вопросе свою интерпретацию вебинара Cbonds (2021) с идеологами MMT.
▶️ MMT – это больше об институтах, а не "печатании". За что должны отвечать ЦБ и Правительство, в чем они независимы, а в чем должны взаимодействовать? Как работают автоматические стабилизаторы? Для чего госдолг в современной денежной системе, как им управлять, размещать и для кого? Какие страны обладают денежным суверенитетом, и что делать странам с ограниченным суверенитетом? Эффективно ли управление инфляцией с помощью одной ключевой ставки? Высокие ставки ограничивают инфляцию или являются проинфляционным фактором, и как они влияют на неравенство? (MMT – это больше о стабильности ставок, а не их волатильности или обнулении).
Какая ещё теория пытается найти ответы на подобные вопросы?!
@truevalue
Нельзя не поддержать главный посыл: "без адаптации экономической модели невозможно провести структурную трансформацию экономики, тем более в сжатые сроки".
Что не так с "волшебным денежным деревом"? Нашел одно неосторожное упоминание в статье (2018, соавтор William Mitchell) по другой теме – налоговых гаваней. Утверждалось, что tax havens нужно закрывать не для финансирования расходов (для этого у государства есть свое magic tree), а для сокращения неравенства.
Ведомости и многие комментаторы пытаются свести идеи MMT к смягчению бюджетной и денежно-кредитной политики. Грубо "давайте напечатаем и всех осчастливим". Но теория в первую очередь говорит, что любые дополнительные расходы проинфляционны.
▶️ Идея MMT – как, избавившись от устаревших представлений о работе денежной системы и всей экономики, добиться макроэкономических целей без разгона инфляции. Это тоже своего рода инфляционное таргетирование (ИТ), но в более сложном варианте взаимодействия Правительства и ЦБ. Вместо представления, что ЦБ ставкой порешает все проблемы с инфляцией. Не порешает, а наломает дров, что мы видим на примере США.
По поводу монетарного финансирования MMT отвечает – инфляция возникает не от способа создания денег, а из динамики расходов и совокупного спроса, который превышает предложение. Как бы вы не финансировали дефицит бюджета (напрямую из ЦБ, косвенно из ЦБ через QE, без участия ЦБ выпуском ОФЗ, даже новыми налогами или разовыми сборами с бизнеса), если у вас растут расходы, то думайте об инфляции.
▶️ Дефицит бюджета – один из трех финансовых балансов в экономике, которые не несет тех рисков, которые имеют два других – дефицит частного и внешнего сектора (см. график для РФ). Стремление к нулевому дефициту бюджета означает по факту – "давайте создадим больше рисков в частном секторе или ослабим курс, чтобы больше отдать внешнему миру".
Дефицит может возникнуть как из-за роста расходов, так и сокращения доходов. Если доходы упали, то бюджет действует как автоматический стабилизатор. А расходы бывают разные – некоторые увеличивают предложение и потенциала роста.
▶️ За последний год Россия могла стабилизировать курс рубля на любом уровне. Но не стала этого делать. Причина в том числе из-за желания снизить дефицит бюджета, который зависит от доходов экспортеров. Парадокс в том, что трансформация не может возникнуть от прибылей традиционных российских экспортеров – скорее вопреки им. Если курс будет крепче, экспортеры всю выручку будут конвертировать в рубли и тратить в России, то бюджет должен согласиться жить при более высоком дефиците.
Для России и других EM всегда имеет место проблема курса и его переноса в цены. Поэтому важна политика управления курсом, или экспортом-импортом, или потоками капитала, или всем вместе взятым. Не с целью зафиксировать курс, а с целью исключить избыточные колебания, их воздействие на инфляцию и выпуск. Рекомендую в этом вопросе свою интерпретацию вебинара Cbonds (2021) с идеологами MMT.
▶️ MMT – это больше об институтах, а не "печатании". За что должны отвечать ЦБ и Правительство, в чем они независимы, а в чем должны взаимодействовать? Как работают автоматические стабилизаторы? Для чего госдолг в современной денежной системе, как им управлять, размещать и для кого? Какие страны обладают денежным суверенитетом, и что делать странам с ограниченным суверенитетом? Эффективно ли управление инфляцией с помощью одной ключевой ставки? Высокие ставки ограничивают инфляцию или являются проинфляционным фактором, и как они влияют на неравенство? (MMT – это больше о стабильности ставок, а не их волатильности или обнулении).
Какая ещё теория пытается найти ответы на подобные вопросы?!
@truevalue
Ведомости
Стоит ли России строить экономику на принципах современной денежной теории
Власти начали следовать рекомендациям сторонников «волшебного денежного дерева», но лишь отчасти
👍45👎1
КИТАЙ. Yi Gang (И Ган, глава Народного банка Китая) рассказывает о монетарной, валютной и структурной политике НБК. https://youtu.be/VrkZP2niZ18?t=4290
✅ Монетарная политика. Как достичь подходящего уровня процентных ставок?
- Слишком высокие ставки увеличивают издержки и сокращают инвестиции.
- Слишком низкие ставки разгоняют инфляцию и пузыри.
Кстати, не было ни слова, что с помощью ставки НБК как-то управляет инфляцией, но было про обеспечение стабильного предложения энергии и продовольствия для поддержки ценовой стабильности.
Выбор Китая – реальные ставки должны быть чуть ниже потенциального роста. Вместо Golden Rule выбирают Golden Mean (золотую середину между крайностями).
Здесь привет Банку России, который исторически любит выбирать крайности: фиксированный курс либо свободное плавание; желание резко менять ключевую ставку и отсутствие инструментов для управления другими макроэкономическими переменными – другими ставками, курсом, выпуском.
Ставки в Китае очень стабильные, почти не меняются годами. Минимальная ставка на 0 – принятый коридор от 0.35% на избыточные резервы банков до 3% предоставления ликвидности по требованию. "Ключевая" ставка 2% по Open Market Operations (reverse repo). 10-летние госбонды держатся на уровне 2.8% (с 2018 ходили в узком коридоре от 2.5% до 3.4%).
✅ Управление курсом. НБК стремится к плавающему курсу, который определяется рыночными силами, но против overshooting risks использует макропруденциальное управление и микропруденциальный контроль. В экстремальных ситуациях оставляет опцию управления потоками капитала.
Сейчас сapital controls для населения позволяет покупать до $50 тыс. в год, что удовлетворяет потребностям 99% семей.
C 2016 в RMB новый механизм курсообразования – центральный паритет между курсом на закрытие и изменением против корзины валют. Юань с тех пор стал более волатильным относительно USD. Впрочем, за 5 лет курс юаня к USD менялся лишь в пределах 6.3-7.3.
И Ган утверждает, что в последние годы НБК отказался от регулярных вмешательств на валютном рынке. Возможно, это лишь слова для американской публики. В прошлом он говорил, что НБК "придает первостепенное значение поддержанию стоимости валюты и будет решительно сдерживать скачки обменного курса".
Текущий счет платежного баланса Китая держится с 2011 около 2% ВВП, что тоже поддерживает стабильность курса. Тут надо добавить – это успехи контроля за потоками капитала, который не позволяет резидентам инвестировать в мир больше 2% своей экономики (для сравнения из России за 2022 утекли в мир рекордные с 90х 13% ВВП).
✅ Структурная монетарная политика. НБК значительно шире смотрит на роль монетарной политики, в частности, для структурной перестройки экономики. Уже 15% баланса НБК (~$1 трлн) направлено на поддержку недофинансированных секторов экономики (малые и средние предприятия, частный бизнес и зеленые технологии), что должно способствовать качественному развитию.
💬 В конце глава НБК [1:11:30] ушёл от ответа на вопрос "о безопасности валютных резервов после того, как США у России все заморозили". Сказал, что верит в rule of law, глобализацию, free trade, международные институты (World Bank, IMF, WTO).
@truevalue
✅ Монетарная политика. Как достичь подходящего уровня процентных ставок?
- Слишком высокие ставки увеличивают издержки и сокращают инвестиции.
- Слишком низкие ставки разгоняют инфляцию и пузыри.
Кстати, не было ни слова, что с помощью ставки НБК как-то управляет инфляцией, но было про обеспечение стабильного предложения энергии и продовольствия для поддержки ценовой стабильности.
Выбор Китая – реальные ставки должны быть чуть ниже потенциального роста. Вместо Golden Rule выбирают Golden Mean (золотую середину между крайностями).
Здесь привет Банку России, который исторически любит выбирать крайности: фиксированный курс либо свободное плавание; желание резко менять ключевую ставку и отсутствие инструментов для управления другими макроэкономическими переменными – другими ставками, курсом, выпуском.
Ставки в Китае очень стабильные, почти не меняются годами. Минимальная ставка на 0 – принятый коридор от 0.35% на избыточные резервы банков до 3% предоставления ликвидности по требованию. "Ключевая" ставка 2% по Open Market Operations (reverse repo). 10-летние госбонды держатся на уровне 2.8% (с 2018 ходили в узком коридоре от 2.5% до 3.4%).
✅ Управление курсом. НБК стремится к плавающему курсу, который определяется рыночными силами, но против overshooting risks использует макропруденциальное управление и микропруденциальный контроль. В экстремальных ситуациях оставляет опцию управления потоками капитала.
Сейчас сapital controls для населения позволяет покупать до $50 тыс. в год, что удовлетворяет потребностям 99% семей.
C 2016 в RMB новый механизм курсообразования – центральный паритет между курсом на закрытие и изменением против корзины валют. Юань с тех пор стал более волатильным относительно USD. Впрочем, за 5 лет курс юаня к USD менялся лишь в пределах 6.3-7.3.
И Ган утверждает, что в последние годы НБК отказался от регулярных вмешательств на валютном рынке. Возможно, это лишь слова для американской публики. В прошлом он говорил, что НБК "придает первостепенное значение поддержанию стоимости валюты и будет решительно сдерживать скачки обменного курса".
Текущий счет платежного баланса Китая держится с 2011 около 2% ВВП, что тоже поддерживает стабильность курса. Тут надо добавить – это успехи контроля за потоками капитала, который не позволяет резидентам инвестировать в мир больше 2% своей экономики (для сравнения из России за 2022 утекли в мир рекордные с 90х 13% ВВП).
✅ Структурная монетарная политика. НБК значительно шире смотрит на роль монетарной политики, в частности, для структурной перестройки экономики. Уже 15% баланса НБК (~$1 трлн) направлено на поддержку недофинансированных секторов экономики (малые и средние предприятия, частный бизнес и зеленые технологии), что должно способствовать качественному развитию.
💬 В конце глава НБК [1:11:30] ушёл от ответа на вопрос "о безопасности валютных резервов после того, как США у России все заморозили". Сказал, что верит в rule of law, глобализацию, free trade, международные институты (World Bank, IMF, WTO).
@truevalue
YouTube
Macro Week 2023: Yi Gang, Governor of the People’s Bank of China
In the lead-up to the International Monetary Fund and World Bank Spring 2023 meetings in Washington, the Peterson Institute for International Economics (PIIE) is convening central bankers and finance officials from around the world for our annual Macro Week—a…
👍33
Уже писал, что дисбалансы на рынке недвижимости возникли от высоких доходностей ОФЗ и регулирования ЦБ. А здесь посчитали, какой дисконт цен должен быть на вторичном рынке жилья из-за разницы процентных ставок - 11% на первичке и 6% на вторичке https://t.me/domusverus/84
👇🏻 на графике пример, когда у вас есть 1 млн, на первичке квартиру предлагают за 5 млн и какой справедливый дисконт должен быть по аналогичной квартире на вторичке
👇🏻 на графике пример, когда у вас есть 1 млн, на первичке квартиру предлагают за 5 млн и какой справедливый дисконт должен быть по аналогичной квартире на вторичке
Telegram
Domus Verus
Жилье на вторичном рынке на треть дешевле жилья в новостройках. Ох уж эта льготная ипотека... Такой вывод сделает любой человек, взглянувший на данные по стоимости жилья. Но эти данные вводят в заблуждение.
Для того чтобы понять, насколько в действительности…
Для того чтобы понять, насколько в действительности…
👍16
Forwarded from Domus Verus
Жилье на вторичном рынке на треть дешевле жилья в новостройках. Ох уж эта льготная ипотека... Такой вывод сделает любой человек, взглянувший на данные по стоимости жилья. Но эти данные вводят в заблуждение.
Для того чтобы понять, насколько в действительности вторичка дешевле первички, и оценить, как будет в дальнейшем меняться дисконт, нужно пройти большой путь: изучить структуру рынка, определить факторы, влияющие на стоимость жилья, залезть в Excel, чтобы посчитать справедливый уровень дисконта и т.д.
Мы все это уже сделали и готовы провести вас по чертогам вторичного рынка жилья – самого крупного рынка в стране. По стоимости активов так уж точно рынок недвижимости больше рынка облигаций, акций и других финансовых активов вместе взятых. Правда, и ликвидность у него в разы ниже: ежегодно оборачивается меньше 4% жилищного фонда против 50-100% по другим активам.
Все подробности в новом формате PDF, а здесь только выводы:
▪️ Квартиры на вторичке были на 17% дешевле квартир в новостройках уже в 2019 году. Этот дисконт объясняют структурные факторы: география, качество и конфигурация существующего и строящегося жилья.
▪️ В 2020-2022 гг. дисконт расширился на 13 п.п. до 30%. Такой рост дисконта фундаментально обоснован и вызван увеличением разницы в ставках по ипотеке на первичке и вторичке до 5% (11%-6%). Как считали - на графике👇🏻
▪️ В будущем ждем сокращения дисконта. Ставки на первичном рынке стабилизируются вблизи 6%, а ставки на вторичке снизятся вместе с рыночными (вероятнее всего, в 2024 году, когда ослабнут проинфляционные риски).
▪️ Жилищный фонд по структуре сильно отличается от строящегося жилья: в жилищном фонде преобладают двух и трехкомнатные квартиры, а в строящихся домах приоритет отдается «однушкам» – их строится в 2 раза больше, чем квартир с 3-4 комнатами.
▪️ В 2021-22 гг. доступность жилья на вторичке снизилась из-за роста цен, но уже к концу 2023 вернется к историческим максимумам благодаря росту номинальных зарплат. Семья из 2 работающих человек сможет накопить на квартиру за 3 года (если будет откладывать всю зарплату). Рост доступности может поддержать спрос на вторичное жилье.
@domusverus
Для того чтобы понять, насколько в действительности вторичка дешевле первички, и оценить, как будет в дальнейшем меняться дисконт, нужно пройти большой путь: изучить структуру рынка, определить факторы, влияющие на стоимость жилья, залезть в Excel, чтобы посчитать справедливый уровень дисконта и т.д.
Мы все это уже сделали и готовы провести вас по чертогам вторичного рынка жилья – самого крупного рынка в стране. По стоимости активов так уж точно рынок недвижимости больше рынка облигаций, акций и других финансовых активов вместе взятых. Правда, и ликвидность у него в разы ниже: ежегодно оборачивается меньше 4% жилищного фонда против 50-100% по другим активам.
Все подробности в новом формате PDF, а здесь только выводы:
▪️ Квартиры на вторичке были на 17% дешевле квартир в новостройках уже в 2019 году. Этот дисконт объясняют структурные факторы: география, качество и конфигурация существующего и строящегося жилья.
▪️ В 2020-2022 гг. дисконт расширился на 13 п.п. до 30%. Такой рост дисконта фундаментально обоснован и вызван увеличением разницы в ставках по ипотеке на первичке и вторичке до 5% (11%-6%). Как считали - на графике👇🏻
▪️ В будущем ждем сокращения дисконта. Ставки на первичном рынке стабилизируются вблизи 6%, а ставки на вторичке снизятся вместе с рыночными (вероятнее всего, в 2024 году, когда ослабнут проинфляционные риски).
▪️ Жилищный фонд по структуре сильно отличается от строящегося жилья: в жилищном фонде преобладают двух и трехкомнатные квартиры, а в строящихся домах приоритет отдается «однушкам» – их строится в 2 раза больше, чем квартир с 3-4 комнатами.
▪️ В 2021-22 гг. доступность жилья на вторичке снизилась из-за роста цен, но уже к концу 2023 вернется к историческим максимумам благодаря росту номинальных зарплат. Семья из 2 работающих человек сможет накопить на квартиру за 3 года (если будет откладывать всю зарплату). Рост доступности может поддержать спрос на вторичное жилье.
@domusverus
👍30👎4
Forwarded from Domus Verus
10.05.23 Вторичный рынок.pdf
373.4 KB
Как вам формат?
Нравится или вернуть прежний:
Нравится или вернуть прежний:
👍74
Все уже прочитали про "ужасы" дефицита бюджета на 3.4 трлн руб. по итогам апреля? Можете выдохнуть - дефицит только на бумаге. 1 трлн в апреле переписали с одних счетов госучреждений на другие - как раз на разницу между доходами 2.1 и расходами 3.1 трлн руб.
Для чего - узнаем потом, а пока нам раскрыли тайну аналогичной операции в конце 2022:
Повышенную гибкость управления структурой предельных бюджетных ассигнований в 2023 году – в том числе при необходимости их направления на непредвиденные расходы – обеспечивает наличие нераспределенных резервов, а также *высвобождение бюджетных ассигнований в размере 1 496 млрд* рублей вследствие авансового перечисления Фонду пенсионного и социального страхования в декабре 2022 года отдельных трансфертов, предусмотренных на 2023 год.
У бюджета должны быть заначки, так как бюджетное законодательство не позволяет быстро потратить больше, если вдруг потребуется. Вот и пытаются создать расходы через статьи социальная политика и межбюджетные трансферты. А на самом деле эти средства оседают в ГВФ (Пенсионном фонде) и других бюджетных учреждениях, а не идут в экономику.
Индикатор бюджетных трат - средства ФКазначейства в банках. Они в апреле даже выросли до ~7 трлн руб. То есть реальные расходы были меньше доходов.
🌗 Надеюсь, что Банк России знает об этом напрямую из Минфина, а не через этот канал. И бумажный дефицит не станет тем риском, который заставит повысить ключевую ставку.
Но запишем, что Минфин потратит в 2023, как минимум, 29 трлн по закону + 1.5 трлн с прошлого года.
Для чего - узнаем потом, а пока нам раскрыли тайну аналогичной операции в конце 2022:
Повышенную гибкость управления структурой предельных бюджетных ассигнований в 2023 году – в том числе при необходимости их направления на непредвиденные расходы – обеспечивает наличие нераспределенных резервов, а также *высвобождение бюджетных ассигнований в размере 1 496 млрд* рублей вследствие авансового перечисления Фонду пенсионного и социального страхования в декабре 2022 года отдельных трансфертов, предусмотренных на 2023 год.
У бюджета должны быть заначки, так как бюджетное законодательство не позволяет быстро потратить больше, если вдруг потребуется. Вот и пытаются создать расходы через статьи социальная политика и межбюджетные трансферты. А на самом деле эти средства оседают в ГВФ (Пенсионном фонде) и других бюджетных учреждениях, а не идут в экономику.
Индикатор бюджетных трат - средства ФКазначейства в банках. Они в апреле даже выросли до ~7 трлн руб. То есть реальные расходы были меньше доходов.
🌗 Надеюсь, что Банк России знает об этом напрямую из Минфина, а не через этот канал. И бумажный дефицит не станет тем риском, который заставит повысить ключевую ставку.
Но запишем, что Минфин потратит в 2023, как минимум, 29 трлн по закону + 1.5 трлн с прошлого года.
👍79👎3
ДОЛГ В США и мире. Что является источником финансовых сбережений, денег, торговых профицитов и даже роста прибылей компаний? - прирост долга. Если в России это преимущественно банковский кредит, то в мире больше долга сейчас создается государством и бизнесом в виде облигаций.
Прирост долга необходим, как минимум, для удовлетворения потребности в финансовых сбережениях. Минимальная планка до 10% ВВП в год. Лишь сверх этого прирост долга влияет на спрос и реальный рост ВВП.
Долг к ВВП хорошо рос до отметки 250% во многих странах мира (США, Европа, Китай). Ковид поднимал уровень почти до 300%, но сейчас отношение опустилось к 260% в США и Европе. В Китае долг к ВВП достиг 295% - там создается долга не 10-14%, а 27% ВВП в год и экономика растет по 5%.
У долга к ВВП есть естественное ограничение, достаточно высокое, если контролировать риски.
🇺🇸 Номинальный долг в США $68 трлн удвоился после кризиса 2008. Частному долгу трудно быть выше 150% ВВП - он вырос вместе с ВВП в 1.5 раза. А госдолг - в 4 раза.
Денежная масса М2 - лишь небольшая часть долга, созданная банками. Её снижение с $22 до $21 трлн не касается общего долга - он продолжит расти за пределами банков. М2 в принципе может "гулять" между разными активами в зависимости от их доходности, действий ФРС и банков.
Планку федерального долга США в $31 трлн, конечно, повысят. Но при ставках 5% долг будет расти только на стоимость его обслуживания, создавая активы и спрос, но не инвестиции и предложение.
🇷🇺 В России общий долг в рублях ~80% ВВП, его стоимость сейчас под 10%. Прирост долга 6% ВВП, то есть весь прирост уходит только на то, чтобы платить проценты по долгу. На инвестиции и реальный рост ВВП ничего не остается. При этом прирост долга создает новые деньги и спрос, в том числе на инвалюту. Результат - слабый курс, доходы традиционных экспортеров, которые не участвуют в трансформации экономики, и инфляция.
А есть ещё проблема неравенства. Если Ковид сократил неравенство, то теперь высокие проценты должны компенсировать это 🤷♂
@truevalue
Прирост долга необходим, как минимум, для удовлетворения потребности в финансовых сбережениях. Минимальная планка до 10% ВВП в год. Лишь сверх этого прирост долга влияет на спрос и реальный рост ВВП.
Долг к ВВП хорошо рос до отметки 250% во многих странах мира (США, Европа, Китай). Ковид поднимал уровень почти до 300%, но сейчас отношение опустилось к 260% в США и Европе. В Китае долг к ВВП достиг 295% - там создается долга не 10-14%, а 27% ВВП в год и экономика растет по 5%.
У долга к ВВП есть естественное ограничение, достаточно высокое, если контролировать риски.
🇺🇸 Номинальный долг в США $68 трлн удвоился после кризиса 2008. Частному долгу трудно быть выше 150% ВВП - он вырос вместе с ВВП в 1.5 раза. А госдолг - в 4 раза.
Денежная масса М2 - лишь небольшая часть долга, созданная банками. Её снижение с $22 до $21 трлн не касается общего долга - он продолжит расти за пределами банков. М2 в принципе может "гулять" между разными активами в зависимости от их доходности, действий ФРС и банков.
Планку федерального долга США в $31 трлн, конечно, повысят. Но при ставках 5% долг будет расти только на стоимость его обслуживания, создавая активы и спрос, но не инвестиции и предложение.
🇷🇺 В России общий долг в рублях ~80% ВВП, его стоимость сейчас под 10%. Прирост долга 6% ВВП, то есть весь прирост уходит только на то, чтобы платить проценты по долгу. На инвестиции и реальный рост ВВП ничего не остается. При этом прирост долга создает новые деньги и спрос, в том числе на инвалюту. Результат - слабый курс, доходы традиционных экспортеров, которые не участвуют в трансформации экономики, и инфляция.
А есть ещё проблема неравенства. Если Ковид сократил неравенство, то теперь высокие проценты должны компенсировать это 🤷♂
@truevalue
👍57