#LTI_анализ_компаний
На прошлой неделе помимо Яндекса отчитался его основной конкурент в России - Mail.ru Group (MRG). Акции компании торгуются в Лондоне, их можно купить через Interactive Brokers или некоторых российских брокеров, которые дают доступ на LSE. Коротко посмотрим, что происходит с бизнесом.
Сразу стоит отметить, что у компании очень неудобная отчетность. Есть две разные разбивки выручки - по типам доходов и по направлениям бизнеса, из которых нельзя понять, как они связаны между собой. Кроме того, Mail.ru Group начиная с этого квартала изменил принцип учета доходов от игр, из-за чего показатели очень сложно сравнивать с прошлым годом. Причем разница радикальная - ранее компания была убыточной согласно основной отчетности, а если взять прибыль за 3 квартал и экстраполировать на год, получится P/E < 7.
С точки зрения сегментов бизнес Mail.ru Group делится на социальные сервисы, игры и новые инициативы.
Социальные сервисы - это Вконтакте, Одноклассники и основной портал Mail.ru. Эта часть бизнеса приносит 60% выручки и фактически всю EBITDA. За 9 месяцев выручка растет на 15% к прошлому году, EBITDA еще медленнее - это в целом неплохо но хуже, чем, например, у Яндекса, у которого выручка и EBITDA основного бизнеса растет на 22% и 21% соответственно. Иными словами, бюджеты рекламодателей активнее перетекают в сервисы Яндекса по сравнению с MRG.
Выручка от игр неплохо растет, почти на 30% год-к-году, но EBITDA не выросла при этом и в целом сегмент имеет низкую маржинальность, что не очень типично для онлайн игр - обычно это весьма прибыльный бизнес.
Новые инициативы - это платформа для продажи товаров Youla (конкурент Avito) и различные другие сервисы, такие как Maps.me и Geekbrains. Выручка сегмента почти утроилась к прошлому году, но пока он убыточен, что нормально для растущих направлений.
Стоит отметить, что компания деконсолидировала из отчетности Delivery Club и не учитывает Citymobil. Delivery Club быстро растет, на 191% год-к-году, за квартал получили выручку 1.2 млрд рублей. Для сравнения, у Яндекс.Еды около 800 млн рублей, т.е. Delivery Club сейчас примерно на 50% больше.
Citymobil не раскрывает свои финансовые показатели, только говорит, что планируют достичь GMV (это оборот, не выручка) 3 млрд рублей к декабрю этого года. Для сравнения, у Яндек.Такси выручка находится примерно на таком же уровне. Средние комиссии сервисов не известны, но если грубо оценить, Яндекс.Такси примерно в 7-10 раз больше, хотя при этом нужно отметить, что Citymobil только недавно вышел за пределы Москвы и растет быстрее - количество поездок выросло на 160% год-к-году против 59% у Яндекса.
Теперь к основному - насколько интересны акции Mail.ru Group по сравнению с Яндексом. Так как с финансовыми метриками у компании неразбериха, лучше сравнить их денежные потоки, которые не подвержены бухгалтерским корректировкам. За 9 месяцев Яндекс заработал 35 млрд рублей операционного денежного потока и 20 млрд рублей FCF. MRG - 7 и 2 млрд рублей соответственно, т.к. в 5 и 10 раз меньше, чем у Яндекса. EV Яндекса в 2.5 раза выше, чем у MRG.
Таким образом, бизнес Mail.ru Group растет медленнее, чем у Яндекса (общая выручка +25% против +39%), а по мультипликаторам с точки зрения денежного потока стоит значительно дороже. Кроме того, на мой взгляд, у Яндекса больше новых интересных направлений бизнеса. Поэтому с точки зрения инвестиций акции Яндекса мне нравятся значительно больше, чем Mail.ru Group.
P.S. Недавно появилась информация, что Сбербанк выкупит долю Газпромбанка в МФ Технологии, которая владеет 58% голосов Mail.ru Group (но только 5% акций). В результате Сбербанк косвенно станет владельцем 20% голосующих акций. Забавно, что акции MRG на этом фоне выросли на 15% за неделю, в то время как Яндекс на аналогичных слухах в конце 2018 года упал на 20%.
#LTI_MAIL
@long_term_investments
На прошлой неделе помимо Яндекса отчитался его основной конкурент в России - Mail.ru Group (MRG). Акции компании торгуются в Лондоне, их можно купить через Interactive Brokers или некоторых российских брокеров, которые дают доступ на LSE. Коротко посмотрим, что происходит с бизнесом.
Сразу стоит отметить, что у компании очень неудобная отчетность. Есть две разные разбивки выручки - по типам доходов и по направлениям бизнеса, из которых нельзя понять, как они связаны между собой. Кроме того, Mail.ru Group начиная с этого квартала изменил принцип учета доходов от игр, из-за чего показатели очень сложно сравнивать с прошлым годом. Причем разница радикальная - ранее компания была убыточной согласно основной отчетности, а если взять прибыль за 3 квартал и экстраполировать на год, получится P/E < 7.
С точки зрения сегментов бизнес Mail.ru Group делится на социальные сервисы, игры и новые инициативы.
Социальные сервисы - это Вконтакте, Одноклассники и основной портал Mail.ru. Эта часть бизнеса приносит 60% выручки и фактически всю EBITDA. За 9 месяцев выручка растет на 15% к прошлому году, EBITDA еще медленнее - это в целом неплохо но хуже, чем, например, у Яндекса, у которого выручка и EBITDA основного бизнеса растет на 22% и 21% соответственно. Иными словами, бюджеты рекламодателей активнее перетекают в сервисы Яндекса по сравнению с MRG.
Выручка от игр неплохо растет, почти на 30% год-к-году, но EBITDA не выросла при этом и в целом сегмент имеет низкую маржинальность, что не очень типично для онлайн игр - обычно это весьма прибыльный бизнес.
Новые инициативы - это платформа для продажи товаров Youla (конкурент Avito) и различные другие сервисы, такие как Maps.me и Geekbrains. Выручка сегмента почти утроилась к прошлому году, но пока он убыточен, что нормально для растущих направлений.
Стоит отметить, что компания деконсолидировала из отчетности Delivery Club и не учитывает Citymobil. Delivery Club быстро растет, на 191% год-к-году, за квартал получили выручку 1.2 млрд рублей. Для сравнения, у Яндекс.Еды около 800 млн рублей, т.е. Delivery Club сейчас примерно на 50% больше.
Citymobil не раскрывает свои финансовые показатели, только говорит, что планируют достичь GMV (это оборот, не выручка) 3 млрд рублей к декабрю этого года. Для сравнения, у Яндек.Такси выручка находится примерно на таком же уровне. Средние комиссии сервисов не известны, но если грубо оценить, Яндекс.Такси примерно в 7-10 раз больше, хотя при этом нужно отметить, что Citymobil только недавно вышел за пределы Москвы и растет быстрее - количество поездок выросло на 160% год-к-году против 59% у Яндекса.
Теперь к основному - насколько интересны акции Mail.ru Group по сравнению с Яндексом. Так как с финансовыми метриками у компании неразбериха, лучше сравнить их денежные потоки, которые не подвержены бухгалтерским корректировкам. За 9 месяцев Яндекс заработал 35 млрд рублей операционного денежного потока и 20 млрд рублей FCF. MRG - 7 и 2 млрд рублей соответственно, т.к. в 5 и 10 раз меньше, чем у Яндекса. EV Яндекса в 2.5 раза выше, чем у MRG.
Таким образом, бизнес Mail.ru Group растет медленнее, чем у Яндекса (общая выручка +25% против +39%), а по мультипликаторам с точки зрения денежного потока стоит значительно дороже. Кроме того, на мой взгляд, у Яндекса больше новых интересных направлений бизнеса. Поэтому с точки зрения инвестиций акции Яндекса мне нравятся значительно больше, чем Mail.ru Group.
P.S. Недавно появилась информация, что Сбербанк выкупит долю Газпромбанка в МФ Технологии, которая владеет 58% голосов Mail.ru Group (но только 5% акций). В результате Сбербанк косвенно станет владельцем 20% голосующих акций. Забавно, что акции MRG на этом фоне выросли на 15% за неделю, в то время как Яндекс на аналогичных слухах в конце 2018 года упал на 20%.
#LTI_MAIL
@long_term_investments
#LTI_анализ_компаний
Проанализировал первую компанию из индустрии каннабиса - канадского производителя Aphria. Результат довольно неожиданный - компания не только быстро растет, но уже операционно прибыльна и стоит недорого исходя из форвардных мультипликаторов, если верить прогнозам аналитиков.
Обзор доступен по ссылке (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/aphria-analysis/
#LTI_APHA
@long_term_investments
Проанализировал первую компанию из индустрии каннабиса - канадского производителя Aphria. Результат довольно неожиданный - компания не только быстро растет, но уже операционно прибыльна и стоит недорого исходя из форвардных мультипликаторов, если верить прогнозам аналитиков.
Обзор доступен по ссылке (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/aphria-analysis/
#LTI_APHA
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ компании Aphria
Aphria (тикер APHA на NYSE) - канадский производитель каннабиса Разбираем бизнес компании и смотрим, сколько он стоит