Китайский техсектор перепродан - и вот почему
За последний месяц мы внимательно наблюдаем за китайским технологическим сектором, который скорректировался гораздо сильнее, чем американский. В этом посте мы расскажем, почему считаем негатив вокруг китайских техов неоправданным.
Почему китайские техи падают
Причины всего три:
1) Ужесточение регулирования отрасли. Китайские власти обеспокоены растущей концентрацией финансовых потоков в руках всего нескольких крупных компаний. Чтобы ограничить их власть, правительство действует превентивно: свернуло IPO крупнейшей финтех-компании Ant Group и обвинило ключевые e-commerce платформы (Alibaba, Meituan, Pinduoduo) в нарушении антимонопольного законодательства.
2) Угроза делистинга китайских компаний с американских бирж. Согласно новому закону, компании будут удалены с бирж, если они не соблюдают правила аудита в течение трех лет подряд. Хотя временные правила были приняты недавно, окончательные правила еще не приняты.
3) Продажи фонда Archegos. Для обеспечения позиций печально известного инвестфонда крупным банкам пришлось продать акции в том числе и китайских компаний, прежде всего Baidu. Это оказало дополнительное давление на котировки китайских техов.
Почему риски преувеличены
1) Китайскому правительству нужен не только полный контроль над внутриполитической ситуацией, но и экономический рост. Техсектор сейчас занимает 30% ВВП Китая, поэтому после недавней "показательной порки" мы сомневаемся, что власти продолжат давление на отрасль.
2) С одной стороны, угрозу делистинга не стоит недооценивать: за последние месяцы 17 китайских компаний перестали торговаться на американском фондовом рынке. Тем не менее, китайские техи - компании совершенно иного калибра, и их делистинг может аукнуться последствиями для американских компаний, работающих в Китае. Параллельно с этим, китайские компании рассматривают возможность перехода на Гонконгскую биржу с конвертацией акций для тех, кто покупал их на американском рынке.
3) События, связанные с фондом Archegos - "единоразовый" негатив, который имеет лишь краткосрочный негативный эффект.
В итоге
Фундаментально китайский техсектор смотрится отлично: последние отчётности вышли сильными, темпы роста бизнеса по-прежнему высокие, а оценка компаний выглядит сильно заниженной. Мы трезво оцениваем возможные риски, но считаем их контролируемыми.
Что делаем мы
Добавляем акции китайских компаний в наши портфели InveStory Private и ожидаем отскока в ближайшие пару кварталов. В следующих постах мы подробно рассмотрим некоторые из наиболее интересных компаний.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Отрасли
За последний месяц мы внимательно наблюдаем за китайским технологическим сектором, который скорректировался гораздо сильнее, чем американский. В этом посте мы расскажем, почему считаем негатив вокруг китайских техов неоправданным.
Почему китайские техи падают
Причины всего три:
1) Ужесточение регулирования отрасли. Китайские власти обеспокоены растущей концентрацией финансовых потоков в руках всего нескольких крупных компаний. Чтобы ограничить их власть, правительство действует превентивно: свернуло IPO крупнейшей финтех-компании Ant Group и обвинило ключевые e-commerce платформы (Alibaba, Meituan, Pinduoduo) в нарушении антимонопольного законодательства.
2) Угроза делистинга китайских компаний с американских бирж. Согласно новому закону, компании будут удалены с бирж, если они не соблюдают правила аудита в течение трех лет подряд. Хотя временные правила были приняты недавно, окончательные правила еще не приняты.
3) Продажи фонда Archegos. Для обеспечения позиций печально известного инвестфонда крупным банкам пришлось продать акции в том числе и китайских компаний, прежде всего Baidu. Это оказало дополнительное давление на котировки китайских техов.
Почему риски преувеличены
1) Китайскому правительству нужен не только полный контроль над внутриполитической ситуацией, но и экономический рост. Техсектор сейчас занимает 30% ВВП Китая, поэтому после недавней "показательной порки" мы сомневаемся, что власти продолжат давление на отрасль.
2) С одной стороны, угрозу делистинга не стоит недооценивать: за последние месяцы 17 китайских компаний перестали торговаться на американском фондовом рынке. Тем не менее, китайские техи - компании совершенно иного калибра, и их делистинг может аукнуться последствиями для американских компаний, работающих в Китае. Параллельно с этим, китайские компании рассматривают возможность перехода на Гонконгскую биржу с конвертацией акций для тех, кто покупал их на американском рынке.
3) События, связанные с фондом Archegos - "единоразовый" негатив, который имеет лишь краткосрочный негативный эффект.
В итоге
Фундаментально китайский техсектор смотрится отлично: последние отчётности вышли сильными, темпы роста бизнеса по-прежнему высокие, а оценка компаний выглядит сильно заниженной. Мы трезво оцениваем возможные риски, но считаем их контролируемыми.
Что делаем мы
Добавляем акции китайских компаний в наши портфели InveStory Private и ожидаем отскока в ближайшие пару кварталов. В следующих постах мы подробно рассмотрим некоторые из наиболее интересных компаний.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Отрасли
Рынок недвижимости: что происходит сейчас
Еще не так давно сектор недвижимости представлял собой тихо затухающую, ничем не примечательную отрасль. С 2014 по 2019 год стагнировал как спрос, так и предложение, а государство не проявляло особого интереса к сектору.
Однако всего за два года мы пришли к точке, в которой находимся сейчас: с задранными до потолка ценами на квартиры и острым дефицитом предложения.
Как так получилось? Мы видим следующие факторы:
1. Дешевая ипотека. В 2020 году процентная ставка по ипотеке падала как из-за снижения ключевой ставки ЦБ, так и из-за обилия льготных программ (льготная, семейная, сельская, дальневосточная ипотека). Это привело к снижению средневзвешенной ставки по ипотеке с 8.3% до 5,8% в декабре 2020 года. Удешевление ипотеки повысило доступность квартир, что привело к росту спроса и, как следствие, росту цен.
2. Кризисные настроения. На фоне пандемии население ожидало кризиса и высокой инфляции. Для большинства людей “припарковать деньги в бетоне” выглядит одним из самых надежных способов вложения денег при растущих ценах. При этом покупка недвижимости становится уже не только способом улучшить жилищные условия, но и активом для инвестирования - многие брали кредиты для оплаты первого взноса по ипотеке, потому что “недвижимость только дорожает, а квартиру можно сдавать и получать стабильный доход”. Таким образом ожидание роста цен к этому росту и приводит - застройщики видят повышенный спрос и отвечают повышением цены.
3. Дефицит недвижимости. И предложение и спрос на рынке недвижимости снижались почти синхронно последние 5 лет. Однако в 2020 году, когда спрос резко вырос, оказалось, что текущих объемов строительства недостаточно для удовлетворения спроса - квартиры в популярных жилых комплексах полностью раскупались еще на этапе строительства и даже рост цен не сильно препятствовал этому процессу. 2020 год развернул тренд на снижение объемов строительства и у застройщиков значительно выросло количество объектов с вводом в 2023-2025 годах.
4. Рост себестоимости строительства. Не весь рост цен на недвижимость оседает в виде сверхприбыли застройщиков. За последние полтора года существенно подорожали сталь, бетон и прочее строительное “сырье”. Вместе с этим дорожала импортная строительная техника, росли цены на земельные участки и на услуги подрядчиков.
Под влиянием этих факторов за 2020 год цены на квартиры в новостройках выросли от 10% в самых непривлекательных регионах до 30% во Владивостоке, Сочи и других очагах спроса. Московская недвижимость за это время подорожала на 10-20% в зависимости от ценового сегмента.
Что будет влиять на рынок недвижимости в обозримой перспективе? Об этом - в следующем посте.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Еще не так давно сектор недвижимости представлял собой тихо затухающую, ничем не примечательную отрасль. С 2014 по 2019 год стагнировал как спрос, так и предложение, а государство не проявляло особого интереса к сектору.
Однако всего за два года мы пришли к точке, в которой находимся сейчас: с задранными до потолка ценами на квартиры и острым дефицитом предложения.
Как так получилось? Мы видим следующие факторы:
1. Дешевая ипотека. В 2020 году процентная ставка по ипотеке падала как из-за снижения ключевой ставки ЦБ, так и из-за обилия льготных программ (льготная, семейная, сельская, дальневосточная ипотека). Это привело к снижению средневзвешенной ставки по ипотеке с 8.3% до 5,8% в декабре 2020 года. Удешевление ипотеки повысило доступность квартир, что привело к росту спроса и, как следствие, росту цен.
2. Кризисные настроения. На фоне пандемии население ожидало кризиса и высокой инфляции. Для большинства людей “припарковать деньги в бетоне” выглядит одним из самых надежных способов вложения денег при растущих ценах. При этом покупка недвижимости становится уже не только способом улучшить жилищные условия, но и активом для инвестирования - многие брали кредиты для оплаты первого взноса по ипотеке, потому что “недвижимость только дорожает, а квартиру можно сдавать и получать стабильный доход”. Таким образом ожидание роста цен к этому росту и приводит - застройщики видят повышенный спрос и отвечают повышением цены.
3. Дефицит недвижимости. И предложение и спрос на рынке недвижимости снижались почти синхронно последние 5 лет. Однако в 2020 году, когда спрос резко вырос, оказалось, что текущих объемов строительства недостаточно для удовлетворения спроса - квартиры в популярных жилых комплексах полностью раскупались еще на этапе строительства и даже рост цен не сильно препятствовал этому процессу. 2020 год развернул тренд на снижение объемов строительства и у застройщиков значительно выросло количество объектов с вводом в 2023-2025 годах.
4. Рост себестоимости строительства. Не весь рост цен на недвижимость оседает в виде сверхприбыли застройщиков. За последние полтора года существенно подорожали сталь, бетон и прочее строительное “сырье”. Вместе с этим дорожала импортная строительная техника, росли цены на земельные участки и на услуги подрядчиков.
Под влиянием этих факторов за 2020 год цены на квартиры в новостройках выросли от 10% в самых непривлекательных регионах до 30% во Владивостоке, Сочи и других очагах спроса. Московская недвижимость за это время подорожала на 10-20% в зависимости от ценового сегмента.
Что будет влиять на рынок недвижимости в обозримой перспективе? Об этом - в следующем посте.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Рынок недвижимости: что будет влиять на отрасль
В прошлом посте мы обсудили текущую ситуацию на рынке недвижимости, но что будет в обозримом будущем? В этом посте мы собрали основные факторы, которые будут влиять на строительную отрасль в среднесрочной перспективе:
Факторы роста
1. Государственные программы. Строительство - важная для экономики сфера, поэтому государство любит всячески её поддерживать (субсидирование застройщиков, льготные программы, создание ДОМ.РФ). Одним из приоритетных национальных проектов является повышение объемов ввода жилья. Для достижения значительного роста гос. органы и банки придумывают новые механизмы привлечения покупателей и снижения себестоимости строительства. Сейчас разрабатываются проекты финансирования застройщиков через инфраструктурные облигации и упрощенная модель получения налогового вычета за покупку недвижимости, которые в дальнейшем будут дополняться новыми программами поддержки спроса.
2. Административный ресурс застройщиков. Сфера строительства тесно сопряжена с работой органов власти - переоформление земельного участка и получение всех разрешений, социальные обременения (постройка дорог, школ и дет. садов, передача квартир под реновацию) занимают существенный вес в сроках и бюджете строительства. Текущий административный ресурс большинства крупнейших застройщиков позволяет упрощать эти процессы и через связи влиять на принятие решений. Отчасти, именно желания застройщиков продолжают разгонять рынок в 2021 году.
3. Низкая обеспеченность жильем. В России на человека приходится менее 30 кв.м жилой недвижимости, в то время как развитые европейские страны находятся на уровне 40 кв.м., а США и Канада - 70 кв.м. Проникновение ипотеки в России еще меньше - 9.4% ВВП, против 40%+ в развитых странах, 64% в США. Несмотря на то, что в развитых странах доля частного сектора с большими площадями выше, в России остается существенный потенциал для увеличения строительства.
Факторы снижения
1. Удорожание ипотеки. Повышение ипотечных ставок приводит к уменьшению доступности жилья и снижению темпов продаж недвижимости.
2. Демографическая яма. Удивительно, но одно из ключевых событий, влияющих на продажи квартир завтра, случилось почти 80 лет назад. В 20 веке совпали две демографические ямы - внуки малочисленных рожденных в 40-х породили малочисленное поколение в 90-х. В 2020-2035 годах это поколение достигнет среднего возраста покупки квартиры, но удовлетворить предложение не сможет. Если в начале 2019 года численность населения от 25 до 45 лет составляла 45.3 млн. человек, то к 2030 году этот показатель падает до 35.4 млн., а к 2035 – 30.8 млн.
3. Отсутствие роста реальных доходов. Здесь логика предельно простая - если нет средств на покупку квартиры, то и купить ее не получится. Средний рост зарплат не догоняет рост цен (в том числе и на недвижимость), а значит квартиры может позволить себе все меньший процент населения.
4. Ожидание пузыря. Слухи о надувании пузыря на рынке недвижимости работают как инфляция - чем больше ее ждут, тем сильнее она растет. Сейчас ожидания бесконечного роста и ожидания что все “вот-вот рухнет” примерно равны, но при дальнейшем росте цен может произойти перекос в сторону недоверия ценам. В этом случае большая часть покупателей предпочтут подождать пока пузырь лопнет, тем самым уменьшая спрос и ограничивая рост цен.
Что мы ожидаем от рынка?
С одновременным выходом все большего числа проектов на рынок и снижением желающих приобрести недвижимость застройщики будут вынуждены усиленно конкурировать друг с другом по цене и терять маржинальность.
Снижение спроса ведет за собой снижение цен и размазывание продаж на годы вперед, что не только влияет на доход, но и увеличивает долговую нагрузку по проектным кредитам.
От раскручивания этого механизма пострадают все застройщики. Вместе с этим, введение новых мер поддержки застройщиков и покупателей недвижимости может растянуть текущую эйфорию на годы.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
В прошлом посте мы обсудили текущую ситуацию на рынке недвижимости, но что будет в обозримом будущем? В этом посте мы собрали основные факторы, которые будут влиять на строительную отрасль в среднесрочной перспективе:
Факторы роста
1. Государственные программы. Строительство - важная для экономики сфера, поэтому государство любит всячески её поддерживать (субсидирование застройщиков, льготные программы, создание ДОМ.РФ). Одним из приоритетных национальных проектов является повышение объемов ввода жилья. Для достижения значительного роста гос. органы и банки придумывают новые механизмы привлечения покупателей и снижения себестоимости строительства. Сейчас разрабатываются проекты финансирования застройщиков через инфраструктурные облигации и упрощенная модель получения налогового вычета за покупку недвижимости, которые в дальнейшем будут дополняться новыми программами поддержки спроса.
2. Административный ресурс застройщиков. Сфера строительства тесно сопряжена с работой органов власти - переоформление земельного участка и получение всех разрешений, социальные обременения (постройка дорог, школ и дет. садов, передача квартир под реновацию) занимают существенный вес в сроках и бюджете строительства. Текущий административный ресурс большинства крупнейших застройщиков позволяет упрощать эти процессы и через связи влиять на принятие решений. Отчасти, именно желания застройщиков продолжают разгонять рынок в 2021 году.
3. Низкая обеспеченность жильем. В России на человека приходится менее 30 кв.м жилой недвижимости, в то время как развитые европейские страны находятся на уровне 40 кв.м., а США и Канада - 70 кв.м. Проникновение ипотеки в России еще меньше - 9.4% ВВП, против 40%+ в развитых странах, 64% в США. Несмотря на то, что в развитых странах доля частного сектора с большими площадями выше, в России остается существенный потенциал для увеличения строительства.
Факторы снижения
1. Удорожание ипотеки. Повышение ипотечных ставок приводит к уменьшению доступности жилья и снижению темпов продаж недвижимости.
2. Демографическая яма. Удивительно, но одно из ключевых событий, влияющих на продажи квартир завтра, случилось почти 80 лет назад. В 20 веке совпали две демографические ямы - внуки малочисленных рожденных в 40-х породили малочисленное поколение в 90-х. В 2020-2035 годах это поколение достигнет среднего возраста покупки квартиры, но удовлетворить предложение не сможет. Если в начале 2019 года численность населения от 25 до 45 лет составляла 45.3 млн. человек, то к 2030 году этот показатель падает до 35.4 млн., а к 2035 – 30.8 млн.
3. Отсутствие роста реальных доходов. Здесь логика предельно простая - если нет средств на покупку квартиры, то и купить ее не получится. Средний рост зарплат не догоняет рост цен (в том числе и на недвижимость), а значит квартиры может позволить себе все меньший процент населения.
4. Ожидание пузыря. Слухи о надувании пузыря на рынке недвижимости работают как инфляция - чем больше ее ждут, тем сильнее она растет. Сейчас ожидания бесконечного роста и ожидания что все “вот-вот рухнет” примерно равны, но при дальнейшем росте цен может произойти перекос в сторону недоверия ценам. В этом случае большая часть покупателей предпочтут подождать пока пузырь лопнет, тем самым уменьшая спрос и ограничивая рост цен.
Что мы ожидаем от рынка?
С одновременным выходом все большего числа проектов на рынок и снижением желающих приобрести недвижимость застройщики будут вынуждены усиленно конкурировать друг с другом по цене и терять маржинальность.
Снижение спроса ведет за собой снижение цен и размазывание продаж на годы вперед, что не только влияет на доход, но и увеличивает долговую нагрузку по проектным кредитам.
От раскручивания этого механизма пострадают все застройщики. Вместе с этим, введение новых мер поддержки застройщиков и покупателей недвижимости может растянуть текущую эйфорию на годы.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
👍1
Льготная ипотека: продлили и отменили одновременно
4 июня на Петербургском международном экономическом форуме Владимир Путин объявил о продлении льготной ипотеки еще на год. Теперь льготная ставка будет 7%, а применить ее можно будет при сумме кредита не более 3 млн.руб. Решение спорное, и вот почему:
Новые условия не соответствуют изначальным целям. Программа льготной ипотеки решала две задачи - улучшала жилищные условия семей и поддерживала застройщиков на период пандемии. Ограничение суммы планкой в 3 млн рублей противоречит обеим целям. В городах-миллионниках купить сколько-нибудь нормальуню квартиру за такую сумму почти невозможно - большинство даже однокомнатных квартир не проходит по цене, что нивелирует смысл льготной ипотеки и для покупателей, и для застройщиков.
Мы в InveStory считаем, что текущие полумеры - пауза для того, чтобы выработать меры поддержки строительной отрасли, которые не приведут к разгону инфляции. Рост спроса на недвижимость из-за льготной ипотеки за год привёл к противостоянию Правительства и Центробанка. Из-за дешевой ипотеки ЦБ вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику, таким образом перекладывая издержки льготной ипотеки на плечи всей остальной экономики, тем самым ограничивая ее рост. Решение о продлении льгот в урезанном виде - компромисс, частично удовлетворяющий интересы большинства сторон: Правительство идет навстречу ЦБ, но формально не перестает отстаивать интересы ипотечников и застройщиков.
Как программа повлияет на застройщиков?
На наш взгляд, рынок ещё не отразил в ценах акций застройщиков тот факт, что обновленная льгота почти не коснется крупнейших компаний отрасли. Заявление Путина о продлении льготной ипотеки фактически означало её отмену для большинства потенциальных покупателей.
В текущем виде льготная ипотека выгодна для мелких непубличных застройщиков, работающих за пределами городов-миллионников (не считая Подмосковье, конечно). Рост рынка недвижимости теперь в основном продолжится в сегменте эконом-класса и не будет драйвером роста акций застройщиков, представленных на бирже.
⚖️ Что делаем мы?
Мы не держим акции застройщиков в наших портфелях InveStory Private, так как считаем их слишком спекулятивной инвестицией на текущих уровнях. У отрасли хороший лоббисткий ресурс, но он явно не бесконечен. Как только он начнёт иссякать из-за общего ухудшения экономической ситуации в стране - акции соответствующих компаний посыпятся как карточный домик.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
4 июня на Петербургском международном экономическом форуме Владимир Путин объявил о продлении льготной ипотеки еще на год. Теперь льготная ставка будет 7%, а применить ее можно будет при сумме кредита не более 3 млн.руб. Решение спорное, и вот почему:
Новые условия не соответствуют изначальным целям. Программа льготной ипотеки решала две задачи - улучшала жилищные условия семей и поддерживала застройщиков на период пандемии. Ограничение суммы планкой в 3 млн рублей противоречит обеим целям. В городах-миллионниках купить сколько-нибудь нормальуню квартиру за такую сумму почти невозможно - большинство даже однокомнатных квартир не проходит по цене, что нивелирует смысл льготной ипотеки и для покупателей, и для застройщиков.
Мы в InveStory считаем, что текущие полумеры - пауза для того, чтобы выработать меры поддержки строительной отрасли, которые не приведут к разгону инфляции. Рост спроса на недвижимость из-за льготной ипотеки за год привёл к противостоянию Правительства и Центробанка. Из-за дешевой ипотеки ЦБ вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику, таким образом перекладывая издержки льготной ипотеки на плечи всей остальной экономики, тем самым ограничивая ее рост. Решение о продлении льгот в урезанном виде - компромисс, частично удовлетворяющий интересы большинства сторон: Правительство идет навстречу ЦБ, но формально не перестает отстаивать интересы ипотечников и застройщиков.
Как программа повлияет на застройщиков?
На наш взгляд, рынок ещё не отразил в ценах акций застройщиков тот факт, что обновленная льгота почти не коснется крупнейших компаний отрасли. Заявление Путина о продлении льготной ипотеки фактически означало её отмену для большинства потенциальных покупателей.
В текущем виде льготная ипотека выгодна для мелких непубличных застройщиков, работающих за пределами городов-миллионников (не считая Подмосковье, конечно). Рост рынка недвижимости теперь в основном продолжится в сегменте эконом-класса и не будет драйвером роста акций застройщиков, представленных на бирже.
⚖️ Что делаем мы?
Мы не держим акции застройщиков в наших портфелях InveStory Private, так как считаем их слишком спекулятивной инвестицией на текущих уровнях. У отрасли хороший лоббисткий ресурс, но он явно не бесконечен. Как только он начнёт иссякать из-за общего ухудшения экономической ситуации в стране - акции соответствующих компаний посыпятся как карточный домик.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Банковский сектор: стоит ли инвестировать?
Акции банков, особенно зарубежных, могут показаться "скучной" инвестицией: большинство из них не показывают впечатляющего роста и работают максимально "по старинке". В некоторых странах Европы коммуникация с банком до сих пор происходит через почту (!).
Однако секрет инвестирования в банковскую отрасль - быть максимально избирательным. Инвестировать в ETF с экспозицией на банки или отбирать только имена, которые на слуху - не самый прибыльный способ. На этой неделе команда InveStory поделится своим мнением о наиболее интересных опциях инвестирования в отрасль, а пока расскажем почему считаем сектор интересным в целом:
✅Почему считаем сектор интересным
1. Банковский сектор подходит для инвестирования при высокой инфляции. Исследования экономистов показывают, что банки фактически выигрывают от инфляции. Несмотря на частичное обесценивание кредитов, которые выдаёт банк, в случае роста процентных ставок (как следствие инфляции), банки могут повышать ставки по кредиту быстрее, чем повышать ставки по депозитам. Наши читатели уже совсем скоро столкнутся с этим эффектом на фоне повышения ключевой ставки в России.
2. Наиболее современные банки одновременно работают как "акции роста" и как защитная инвестиция. Такие банки являются бенефициарами последних технологических трендов, при этом продвинутые алгоритмы скоринга и следование жёстким регуляторным правилам позволяют держать качество кредитного портфеля на хорошем уровне даже в случае кризиса.
⚠️Какие видим угрозы
1. Развитие государственных криптовалют. В случае полномасштабного развертывания госкрипты в большинстве развитых стран, банки как посредники будут устранены центральными банками.
2. Распространение платёжных систем. Revolut, PayPal и другие платёжные системы вполне себе конкурируют с банками и лишают их части комиссионых доходов за переводы и конвертацию валют. В России ситуация усугубляется недавним введением Системы быстрых платежей (СБП), которая уже давит на комиссионные доходы Сбера и других крупных банков.
3. Тренды финтеха. Развитие таких направлений как peer-to-peer кредитование, где пользователи по сути кредитуют друг друга - одна из долгосрочных угроз для классических банков.
На этой неделе мы рассмотрим:
🇷🇺 Российские банки
🇺🇸🔥 Американские банки средней и малой капитализации - наиболее интересная ниша в секторе - держим в одном из портфелей InveStory Private
🇪🇺 Европейские банки
Чтобы не пропустить новые обзоры компаний - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Акции банков, особенно зарубежных, могут показаться "скучной" инвестицией: большинство из них не показывают впечатляющего роста и работают максимально "по старинке". В некоторых странах Европы коммуникация с банком до сих пор происходит через почту (!).
Однако секрет инвестирования в банковскую отрасль - быть максимально избирательным. Инвестировать в ETF с экспозицией на банки или отбирать только имена, которые на слуху - не самый прибыльный способ. На этой неделе команда InveStory поделится своим мнением о наиболее интересных опциях инвестирования в отрасль, а пока расскажем почему считаем сектор интересным в целом:
✅Почему считаем сектор интересным
1. Банковский сектор подходит для инвестирования при высокой инфляции. Исследования экономистов показывают, что банки фактически выигрывают от инфляции. Несмотря на частичное обесценивание кредитов, которые выдаёт банк, в случае роста процентных ставок (как следствие инфляции), банки могут повышать ставки по кредиту быстрее, чем повышать ставки по депозитам. Наши читатели уже совсем скоро столкнутся с этим эффектом на фоне повышения ключевой ставки в России.
2. Наиболее современные банки одновременно работают как "акции роста" и как защитная инвестиция. Такие банки являются бенефициарами последних технологических трендов, при этом продвинутые алгоритмы скоринга и следование жёстким регуляторным правилам позволяют держать качество кредитного портфеля на хорошем уровне даже в случае кризиса.
⚠️Какие видим угрозы
1. Развитие государственных криптовалют. В случае полномасштабного развертывания госкрипты в большинстве развитых стран, банки как посредники будут устранены центральными банками.
2. Распространение платёжных систем. Revolut, PayPal и другие платёжные системы вполне себе конкурируют с банками и лишают их части комиссионых доходов за переводы и конвертацию валют. В России ситуация усугубляется недавним введением Системы быстрых платежей (СБП), которая уже давит на комиссионные доходы Сбера и других крупных банков.
3. Тренды финтеха. Развитие таких направлений как peer-to-peer кредитование, где пользователи по сути кредитуют друг друга - одна из долгосрочных угроз для классических банков.
На этой неделе мы рассмотрим:
🇷🇺 Российские банки
🇺🇸🔥 Американские банки средней и малой капитализации - наиболее интересная ниша в секторе - держим в одном из портфелей InveStory Private
🇪🇺 Европейские банки
Чтобы не пропустить новые обзоры компаний - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇷🇺Российские банки: смотрим драйверы роста
В продолжение нашего обзора банковского сектора мы сегодня рассмотрим российские банки. Сконцентрируемся на главном: драйверах роста акций и нашем мнении по каждому из банков. Приступим:
1. Сбербанк. Текущий уровень цен акций будет поддерживаться щедрыми дивидендами по итогам 2021 года, который обещает быть рекордно прибыльным для банка. Мы ждём примерно 21-23 рубля дивидендов на акцию по итогам года, что даст ~7% дивдоходности к текущим ценам.
Дальнейший рост акций будет зависеть от развития небанковских направлений. Здесь из-за конкуренции ситуация обстоит гораздо сложнее: в e-commerce, где Сбер вышел со своим МегаМаркетом, придётся конкурировать с OZON, Wildberries и Я.Маркетом. В доставке СберМаркету конкуренцию составляет X5 Retail Group, Утконос, Яндекс.Лавка и несколько более мелких сервисов. Конкуренция в других направлениях не менее высокая.
⚖️В InveStory у нас двоякое отношение к "технологической трансформации" Сбера: превращение в технологическую компанию явно имеет смысл в свете потенциального введения крипторубля в ближайшее десятилетие, так как банки как вид бизнеса начнут терять свою актуальность. С другой стороны, у Сбера есть только один путь занять сколько-нибудь устойчивую позицию в небанковских направлениях: демпинговать до занятия значимой доли рынка. Из-за этого мы ожидаем, что рентабельность небанковского бизнеса будет оставаться низкой ещё как минимум несколько лет.
Мы консервативно оцениваем рост и прибыльность небанковского бизнеса Сбера, поэтому ждём роста акций не больше чем на 10-15% выше текущих уровней.
2. Тинькофф. По цене акций TCS Group явно видно, что инвесторы пребывают в эйфории от перспектив банка. Рынок закладывает в котировки следующие факторы: 1) покупка 5% доли в СПБ-бирже 2) выход на рынок ипотечных кредитов 3) сильный рост по итогам первого полугодия.
⚖️В случае с TCS на ум приходит поговорка "деревья не растут до небес" - даже такой банк как Тинькофф не может бесконечно расти кратными темпами, но инвесторы сейчас ждут именно этого. Мы ожидаем охлаждения акций во второй половине года, как только восстановительный рост экономики закончится, а потребительская активность стабилизируется. Рост процентных ставок также может помешать масштабированию бизнеса в обозримой перспективе. Покупать по текущим - очень опасно.
3. ВТБ. Кейс ВТБ выглядит проще всего: если менеджмент банка всё-таки сдержит обещание выплатить хорошие дивиденды по итогам 2021 года и не будет преподносить неприятных сюрпризов в дальнейшем (которых было полно в прошлом), то акции банка могут кратно вырасти на горизонте пары лет.
⚖️ Мы держим акции ВТБ в одном из портфелей InveStory Private, которые купили на просадке после новостей о продаже Трастом пакета акций ВТБ.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
В продолжение нашего обзора банковского сектора мы сегодня рассмотрим российские банки. Сконцентрируемся на главном: драйверах роста акций и нашем мнении по каждому из банков. Приступим:
1. Сбербанк. Текущий уровень цен акций будет поддерживаться щедрыми дивидендами по итогам 2021 года, который обещает быть рекордно прибыльным для банка. Мы ждём примерно 21-23 рубля дивидендов на акцию по итогам года, что даст ~7% дивдоходности к текущим ценам.
Дальнейший рост акций будет зависеть от развития небанковских направлений. Здесь из-за конкуренции ситуация обстоит гораздо сложнее: в e-commerce, где Сбер вышел со своим МегаМаркетом, придётся конкурировать с OZON, Wildberries и Я.Маркетом. В доставке СберМаркету конкуренцию составляет X5 Retail Group, Утконос, Яндекс.Лавка и несколько более мелких сервисов. Конкуренция в других направлениях не менее высокая.
⚖️В InveStory у нас двоякое отношение к "технологической трансформации" Сбера: превращение в технологическую компанию явно имеет смысл в свете потенциального введения крипторубля в ближайшее десятилетие, так как банки как вид бизнеса начнут терять свою актуальность. С другой стороны, у Сбера есть только один путь занять сколько-нибудь устойчивую позицию в небанковских направлениях: демпинговать до занятия значимой доли рынка. Из-за этого мы ожидаем, что рентабельность небанковского бизнеса будет оставаться низкой ещё как минимум несколько лет.
Мы консервативно оцениваем рост и прибыльность небанковского бизнеса Сбера, поэтому ждём роста акций не больше чем на 10-15% выше текущих уровней.
2. Тинькофф. По цене акций TCS Group явно видно, что инвесторы пребывают в эйфории от перспектив банка. Рынок закладывает в котировки следующие факторы: 1) покупка 5% доли в СПБ-бирже 2) выход на рынок ипотечных кредитов 3) сильный рост по итогам первого полугодия.
⚖️В случае с TCS на ум приходит поговорка "деревья не растут до небес" - даже такой банк как Тинькофф не может бесконечно расти кратными темпами, но инвесторы сейчас ждут именно этого. Мы ожидаем охлаждения акций во второй половине года, как только восстановительный рост экономики закончится, а потребительская активность стабилизируется. Рост процентных ставок также может помешать масштабированию бизнеса в обозримой перспективе. Покупать по текущим - очень опасно.
3. ВТБ. Кейс ВТБ выглядит проще всего: если менеджмент банка всё-таки сдержит обещание выплатить хорошие дивиденды по итогам 2021 года и не будет преподносить неприятных сюрпризов в дальнейшем (которых было полно в прошлом), то акции банка могут кратно вырасти на горизонте пары лет.
⚖️ Мы держим акции ВТБ в одном из портфелей InveStory Private, которые купили на просадке после новостей о продаже Трастом пакета акций ВТБ.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇺🇸Крупные американские банки: чем интересны и интересны ли вообще?
Банковский сектор в Америке не просто большой, он гигантский: суммарные активы топ-15 банков США составляют больше $12 триллионов долларов. Для сравнения, активы всех российских банков составляют всего $133 млрд.
В этом посте мы поделимся мнением о наиболее интересных американских банках крупной капитализации:
1. JPMorgan. Крупнейший банк страны по активам ($3.21 трлн). Если вы присматриваетесь к американским банкам в целях диверсификации, JPM - самый сбалансированный вариант из всех крупных американских банков. Банк отлично управляется, имеет сильный бренд, и может принести долгосрочным инвесторам 7-9% годовой доходности от прироста стоимости акций.
2. Citigroup. Citi предстоит много работы в ближайшие годы: оптимизировать международный бизнес (выйти из рынков Китая, Индии, России и других стран, которые не приносят прибыли), а также укреплять позиции на американском рынке через слияния и поглощения. Относительно JPM риски выше, но и доходность в случае успеха будет более высокой: на горизонте трёх лет видим потенциал роста акций 10-15% ежегодно.
3. Capital One. В отличие от JPM и Citigroup, Capital One - скорее краткосрочная история. Из-за пандемии банк решил перестраховаться и создал большие резервы под убыточные кредиты. Мы не видим привлекательных долгосрочных драйверов, но в краткосрочной перспективе акции банка продолжат расти на фоне восстановления экономики и высвобождения резервов.
⚖️В итоге
На данный момент мы не держим акции крупных американских банков в наших портфелях InveStory Private. Крупные банки США - хорошая опция для инвесторов, которые хотят баланса между стоимостью, ликвидностью и потенциалом роста без необходимости делать глубокий анализ. У нас, команды InveStory, есть время и ресурсы на то, чтобы копнуть глубже.
Об американских банках средней и малой капитализации мы расскажем завтра🔥
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Банковский сектор в Америке не просто большой, он гигантский: суммарные активы топ-15 банков США составляют больше $12 триллионов долларов. Для сравнения, активы всех российских банков составляют всего $133 млрд.
В этом посте мы поделимся мнением о наиболее интересных американских банках крупной капитализации:
1. JPMorgan. Крупнейший банк страны по активам ($3.21 трлн). Если вы присматриваетесь к американским банкам в целях диверсификации, JPM - самый сбалансированный вариант из всех крупных американских банков. Банк отлично управляется, имеет сильный бренд, и может принести долгосрочным инвесторам 7-9% годовой доходности от прироста стоимости акций.
2. Citigroup. Citi предстоит много работы в ближайшие годы: оптимизировать международный бизнес (выйти из рынков Китая, Индии, России и других стран, которые не приносят прибыли), а также укреплять позиции на американском рынке через слияния и поглощения. Относительно JPM риски выше, но и доходность в случае успеха будет более высокой: на горизонте трёх лет видим потенциал роста акций 10-15% ежегодно.
3. Capital One. В отличие от JPM и Citigroup, Capital One - скорее краткосрочная история. Из-за пандемии банк решил перестраховаться и создал большие резервы под убыточные кредиты. Мы не видим привлекательных долгосрочных драйверов, но в краткосрочной перспективе акции банка продолжат расти на фоне восстановления экономики и высвобождения резервов.
⚖️В итоге
На данный момент мы не держим акции крупных американских банков в наших портфелях InveStory Private. Крупные банки США - хорошая опция для инвесторов, которые хотят баланса между стоимостью, ликвидностью и потенциалом роста без необходимости делать глубокий анализ. У нас, команды InveStory, есть время и ресурсы на то, чтобы копнуть глубже.
Об американских банках средней и малой капитализации мы расскажем завтра🔥
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🔥Американские банки средней и малой капитализации: как инвестировать?
Сегодня мы поговорим о самой "мякотке" банковского сектора - американских банках средней и малой капитализации. Дальше по тексту, для простоты, мы сократим "банки средней и малой капитализации" до аббревиатуры БСМ. В США до сих пор работают тысячи БСМ, отрасль продолжает развиваться и предлагать инвесторам интересные возможности для вложения денег.
Базовые принципы инвестирования в БСМ немного контринтуитивны. В этой нише нужно отбирать банки, которые:
1) показывают стабильный рост прибыли лучше сектора
2) активно и грамотно инвестируют в развитие бизнеса
Стоимостные инвесторы, которые начнут смотреть такие банки, воскликнут: у таких банков выше P/E, они стоят дороже! Заранее отвечаем: стоимостное инвестирование заключается НЕ в том, чтобы купить "дешёвые" акции, а в том, чтобы купить те компании, которые обгонят рынок на определённом временном горизонте. Десятки лет наблюдений аналитиков за сектором БСМ показывают, что те банки, которые стоят "дёшево", которые в моменте платят щедрые дивиденды и при этом мало инвестируют в бизнес - показывают стабильно низкую доходность.
Также отметим дополнительные черты, которые отличают лидеров роста от аутсайдеров:
1. Лидеры роста реже делают байбэки
2. Лидеры роста растут в основном органически, без слияний и поглощений
3. Лидеры роста платят мало дивидендов и активно наращивают расходы (потому что инвестируют в бизнес)
4. У лидеров роста доля "плохих" долгов стабильно ниже конкурентов
Среди банков которые мы уже докупили в портфели InveStory Private, либо собираемся докупать в ближайшее время, нам нравится Huntington Bancshares (HBAN, акции доступны на СПБ-бирже). Отличный банк для долгосрочных инвесторов. Любим за высокий уровень удовлетворённости клиентов (Net Promoter Score), хорошее качество портфеля и потенциал роста после слияния с TCF Financial. Да, мы только что вверху сказали, что лидеры роста в основном растут органически, но здесь мы имеем дело с перспективным исключением.
На ближайшей просадке мы будем докупать акции HBAN, а также пары других банков. Хочешь инвестировать с нами? Подробности у бота⬇️
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Сегодня мы поговорим о самой "мякотке" банковского сектора - американских банках средней и малой капитализации. Дальше по тексту, для простоты, мы сократим "банки средней и малой капитализации" до аббревиатуры БСМ. В США до сих пор работают тысячи БСМ, отрасль продолжает развиваться и предлагать инвесторам интересные возможности для вложения денег.
Базовые принципы инвестирования в БСМ немного контринтуитивны. В этой нише нужно отбирать банки, которые:
1) показывают стабильный рост прибыли лучше сектора
2) активно и грамотно инвестируют в развитие бизнеса
Стоимостные инвесторы, которые начнут смотреть такие банки, воскликнут: у таких банков выше P/E, они стоят дороже! Заранее отвечаем: стоимостное инвестирование заключается НЕ в том, чтобы купить "дешёвые" акции, а в том, чтобы купить те компании, которые обгонят рынок на определённом временном горизонте. Десятки лет наблюдений аналитиков за сектором БСМ показывают, что те банки, которые стоят "дёшево", которые в моменте платят щедрые дивиденды и при этом мало инвестируют в бизнес - показывают стабильно низкую доходность.
Также отметим дополнительные черты, которые отличают лидеров роста от аутсайдеров:
1. Лидеры роста реже делают байбэки
2. Лидеры роста растут в основном органически, без слияний и поглощений
3. Лидеры роста платят мало дивидендов и активно наращивают расходы (потому что инвестируют в бизнес)
4. У лидеров роста доля "плохих" долгов стабильно ниже конкурентов
Среди банков которые мы уже докупили в портфели InveStory Private, либо собираемся докупать в ближайшее время, нам нравится Huntington Bancshares (HBAN, акции доступны на СПБ-бирже). Отличный банк для долгосрочных инвесторов. Любим за высокий уровень удовлетворённости клиентов (Net Promoter Score), хорошее качество портфеля и потенциал роста после слияния с TCF Financial. Да, мы только что вверху сказали, что лидеры роста в основном растут органически, но здесь мы имеем дело с перспективным исключением.
На ближайшей просадке мы будем докупать акции HBAN, а также пары других банков. Хочешь инвестировать с нами? Подробности у бота⬇️
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇪🇺 Европейские банки: привлекательные акции всё-таки есть
Европейские банки приятно считать ужасной инвестицией. Такую репутацию всему сектору во многом обеспечил немецкий Deutsche Bank, известный множеством проблем с балансом и вовлечённый в скандалы с отмыванием денег. Некоторые могут заметить, что крупные европейские банки практически не зарабатывают из-за хронически низких процентных ставок. Однако привлекательные варианты для инвестирования по-прежнему существуют.
Европа, к счастью, достаточно большая, и в этом посте мы поделимся мнением о трёх банках Восточной и Центральной Европы, которые считаем наиболее интересными опциями для инвестирования:
🇵🇱Bank Pekao S.A - польский банк, второй по доле рынка в Польше (12%). Банк хорошо проявил себя в условиях пандемии, сейчас менеджмент занят оптимизацией бизнеса и наращиванием чистой процентной прибыли в условиях сниженных процентных ставок. Если банку удастся адаптироваться к изменениям на локальном рынке, то инвесторов будет ждать хорошая доходность.
🇭🇺OTP Bank - венгерская банковская группа. У OTP сильные позиции в регионе, банк расширяет свои операции не только внутри Венгрии, но и в Болгарии, России и Украине. Основную часть прибыль банк инвестирует в развитие именно в этих странах. Учитывая, что в этих странах нет засилья банковской бюрократии как в Западной Европе, мы видим хороший потенциал роста у OTP в вышеупомянутых странах.
🇨🇿Komercni Banka AS - чешский банк, принадлежащий французской группе Societe Generale. У Komercni обширная (в местных масштабах) и лояльная клиентская база, а сам банк приспособлен к работе в любых макроэкономических условиях. Из трёх перечисленных банков наше личное предпочтение мы отдаём именно Komercni.
Несмотря на то, все вышеперечисленные акции доступны для покупки только квалифицированным инвесторам (а такие акции мы стараемся держать по-минимуму в наших портфелях InveStory Private), своим анализом мы хотим подчеркнуть две важных вещи: 1) личные предубеждения могут мешать находить интересные инвестиционные идеи 2) если у вас есть доступ к нишевым рынкам (той же Восточной и Центральной Европы) - пользуйтесь этим преимуществом в полной мере.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Европейские банки приятно считать ужасной инвестицией. Такую репутацию всему сектору во многом обеспечил немецкий Deutsche Bank, известный множеством проблем с балансом и вовлечённый в скандалы с отмыванием денег. Некоторые могут заметить, что крупные европейские банки практически не зарабатывают из-за хронически низких процентных ставок. Однако привлекательные варианты для инвестирования по-прежнему существуют.
Европа, к счастью, достаточно большая, и в этом посте мы поделимся мнением о трёх банках Восточной и Центральной Европы, которые считаем наиболее интересными опциями для инвестирования:
🇵🇱Bank Pekao S.A - польский банк, второй по доле рынка в Польше (12%). Банк хорошо проявил себя в условиях пандемии, сейчас менеджмент занят оптимизацией бизнеса и наращиванием чистой процентной прибыли в условиях сниженных процентных ставок. Если банку удастся адаптироваться к изменениям на локальном рынке, то инвесторов будет ждать хорошая доходность.
🇭🇺OTP Bank - венгерская банковская группа. У OTP сильные позиции в регионе, банк расширяет свои операции не только внутри Венгрии, но и в Болгарии, России и Украине. Основную часть прибыль банк инвестирует в развитие именно в этих странах. Учитывая, что в этих странах нет засилья банковской бюрократии как в Западной Европе, мы видим хороший потенциал роста у OTP в вышеупомянутых странах.
🇨🇿Komercni Banka AS - чешский банк, принадлежащий французской группе Societe Generale. У Komercni обширная (в местных масштабах) и лояльная клиентская база, а сам банк приспособлен к работе в любых макроэкономических условиях. Из трёх перечисленных банков наше личное предпочтение мы отдаём именно Komercni.
Несмотря на то, все вышеперечисленные акции доступны для покупки только квалифицированным инвесторам (а такие акции мы стараемся держать по-минимуму в наших портфелях InveStory Private), своим анализом мы хотим подчеркнуть две важных вещи: 1) личные предубеждения могут мешать находить интересные инвестиционные идеи 2) если у вас есть доступ к нишевым рынкам (той же Восточной и Центральной Европы) - пользуйтесь этим преимуществом в полной мере.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
