Софтлайн ($SOFL) — перспективнее Астры?

Поглядывая на технологический сектор РФ, нам приглянулся Софтлайн $SOFL, который далеко не так расхайпован как Астра $ASTR.

Чтобы лучше понять, чем занимается Софтлайн, максимально близким аналогом среди глобальных акций нам показался EPAM Systems, который как и Софтлайн занимается широким спектром IT-услуг. Учитывая что акции самого EPAM'а показали рост +1754% c момента IPO в 2012 году (а на пике в 2021 году рост доходил до +4900% (!!), для нас это весомое косвенное подтверждение перспективности бизнес-модели, по которой работает в т.ч и Софтлайн.

В отличие от некоторых ребят, которые продвигают свой модифицированный линукс в госконторах, у Софтлайна бизнес вполне себе рыночный и при этом закрывает нишу, в которую вряд ли полезут крупные техи вроде Яндекса/VK/Ростелекома/Сбера и т.д.

Идея в акциях понятна: на фоне ухода иностранных компаний с рынка РФ, Софтлайн будет методично занимать долю ушедшего бизнеса — в том числе за счет скупки мелких конкурентов, которые покупаются достаточно дешево относительно их рыночной оценки — условно за 2-3x EBITDA. Учитывая что тренд на внедрение актуальных технологических решений будет актуальным всегда, бизнес Софтлайна для нас выглядит конкурентоспособным в долгосроке.

Рассматривая бизнес Софтлайна мы заодно разобрались с историей вокруг SPO, которая может смутить инвесторов, учитывая что компания вышла на биржу совсем недавно в сентябре.

Зачем SPO: компания изначально выходила на биржу методом прямого листинга, то есть без сбора заявок как например в случае с $ASTR и другими недавними IPO. По сути Softline залистинговал свой российский бизнес после раздела глобального холдинга, который торговался на LSE.

Через SPO компания:
1) повышает ликвидность акций;
2) дает инвесторам купить акций подешевле на долгосрок (цена размещения от 140 до 149 руб.);
3) привлекает капитал выгоднее, чем если выпускать облигации или брать кредит;

При этом с SPO действует интересный механизм: если принять участие в SPO, то через 6 месяцев вы получаете возможность купить по цене текущего SPO еще по 10 акций Софтлайна на каждые 40 акций, купленных в ходе SPO.

=> То есть если купили 40 акций в ходе SPO, через 6 месяцев можете докупить еще 10 акций по цене SPO. И так на каждые купленные 40 акций. Заявки на SPO принимаются до 6 декабря включительно, так что еще можете успеть. Для долгосрочных инвесторов — однозначно привлекательная опция.

Еще из приятного — компания повысила прогноз по EBITDA на 16% до 3.5 млрд рублей. С интересом ждем годовых результатов, чтобы в том числе сравнить с другими техами. Для нас бизнес Софтлайна выглядит однозначно интереснее аналогов в секторе ($ASTR, $POSI и т.д).

Сбер ($SBER) не удивил 😕

Не то что бы мы многого ожидали от сегодняшнего Дня стратегии Сбера, но все равно есть неприятный осадок. Сегодняшнее падение Сбера на -3.4% показывает, что не одни мы с таким настроением после презентации.

Сухой итог мероприятия:
— дивполитика не меняется, выплаты 50% от чистой прибыли остаются неизменными. Это весьма печально, потому что текущая прогнозная дивдоходность ~12%, что откровенно мало когда депозиты дают 13-15% (!), не говоря уже про куда более ликвидные облигации.

— выкуп акций у нерезидентов не планируется. Это очень важный момент, который мог бы сгенерировать ТОННЫ доходности для акционеров-резидентов. У Сбера застряло нерезидентов на триллион рублей капитализации. Делая байбэк с 50% дисконтом у нерезов Сбер мог бы мощно поддерживать котировки, комбинируя выкуп акций с дивидендами. Но не срослось 😒

=> если ставка ЦБ останется на уровне 15-16% еще хотя бы несколько месяцев, поход Сбера на 220-230 рублей за акцию неизбежен. Чудес не бывает, пусть либо повышают коэффициент выплат, либо делают байбэк у нерезов.