🐘 Слон в посудной лавке

Если вы вдруг не следите за Ключевой ставкой ЦБ, заботливо держим в курсе: в июне ставка ЦБ была 7.5%, сейчас 15%. Вы можете ничего не знать про механизм работы ставки ЦБ, но достаточно знать одно: выше ставка — негатив для облигаций и акций.

Еще одна важная штука, которую необходимо понимать в контексте рынка — роль федерального бюджета в экономике РФ резко возросла.

А теперь объясним, как эти две штуки между собой связаны. В этом году расходы бюджета изначально прогнозировались на уровне ~29 трлн рублей. Однако на фоне сильных нефтегазовых доходов запланированные расходы увеличились до 32.6 (!) трлн рублей.

То есть мало того, что расходы возросли на более чем три триллиона, до конца этого года (т.е за полтора месяца) из бюджета придется потратить 8.2 трлн (!!) все еще неизрасходованных бюджетных средств. Поясним: бюджет в течение года расходуется неравномерно, и к концу года правительству приходится тратить деньги в "авральном" режиме.

Однако 8.2 трлн рублей — слишком огромная сумма, которую предстоит переварить экономике. Такой резкий всплеск бюджетных расходов может подстегнуть инфляцию. И именно ради борьбы с инфляцией ЦБ повышает ставку.

Если судить по динамике рынка, инвесторы пока вообще не учитывают данный фактор. Однако уже во второй половине ноября облигации снова развернутся вниз и обновят минимумы — в этот момент за облигами вниз последуют и акции. Мы в свою очередь уже готовы к такому развитию событий и будем позиционировать наши портфели в IS Private соответствующим образом 😉

💰 Собираем урожай

Сегодняшний отчет по инфляции в США дал мощный импульс для американских акций. Инфляция снижается, S&P500 возвращается к годовым максимумам.

Мы уже говорили, что терпение — самый главный навык инвестора. Еще месяц назад можно было найти достаточно поводов чтобы ожидать S&P500 на 4000, однако сейчас индекс вплотную приближается к 4500. Ситуация меняется слишком резко, и мы можем реагировать оперативно именно благодаря тому, что постоянно следим за рынком.

Вряд ли этот рост задержится надолго, так что мы подрезали лонги — в итоге получился максимально результативный для нас день. Время для шортов еще наступит, но не сейчас.

Друзья, кто хочет инвестировать с нами на рынке США в IS Global и имеет капитал от $30к — пишите @spanv, поможем решить вопросы с доступом к Америке 🤝

Всем профит! 🔥

...как фанера над Парижем 📉

На наших глазах разворачивается достаточно трагичная история компании, на которую некогда возлагались большие надежды. Речь, конечно же, про Сегежу $SGZH, которая вчера объявила о допэмиссии. Допэмиссию мы считаем актом отчаяния со стороны менеджмента, и сейчас вы узнаете почему.

Для понимания, насколько все плохо у компании:
— Чистый долг / OIBDA 10.4x (!!), хуже, чем когда-то у Мечела, с 2021 года чистый долг вырос в два раза;
— Операционная прибыль не покрывает даже проценты на обслуживание долга;
— Чистый убыток за последние 12 месяцев -11.9 млрд рублей, свободный денежный поток -17.1 млрд (!!!);
— Ключевой рынок для компании (Европа) закрыт надолго, премиальную продукцию приходится продавать в Китай сильно дешевле.

В общем, ситуация — полная Ж. Менеджмент в разговорах с инвесторами рассказывает о скорой стабилизации показателей, но нас такие увещевания не убеждают.

Судите сами: США, ЕС и Китай балансируют на грани рецессии и с очень высокой вероятностью столкнутся с экономическим спадом в 2024 году. Строительный сектор Китая, от которого теперь сильно зависит Сегежа, будет "в отключке" надолго, потому что пузырь недвижимости уже лопнул.

Знаете, что нас смущает больше всего в данной ситуации? С менеджментом все ок, ребята делают максимум в той ситуации, в которой они оказались. Не очень понятно почему Сегежа и отрасль в целом не получают достаточного объема субсидий. Еще в апреле мы описывали один из вариантов системного решения проблемы, при котором у Сегежи не будет проблем со спросом и ценами на продукцию.

Реальность оказывается суровее, и кажется что АФК Системе скоро придется в экстренном режиме спасать свою проблемную "дочку". В IS Private пока не брали шорт, но мы и не сильно спешим — потенциал падения у акций по-прежнему огромный.

Группа Астра (ASTR) — спекулянты покинули чат 🤔

Псс, рекордных результатов не желаете? Судя по котировкам, желающих мало. Сегодня Астра опубликовала результаты за 9 месяцев:

▪ Отгрузки +113% на 5.09 млрд руб.
▪ Выручка +98%.

Результаты вроде позитивные, и по итогам года должно быть даже лучше, так как основная часть продаж приходится именно на второе полугодие.

Возможно инвесторов смутили следующие нюансы:
▪ Себестоимость сильно выросла (в 2.85 раза), преимущественно из-за роста зарплат.
▪ Расходы на маркетинг также растут адовым темпом (в 2.4 раза). Знаем одну компанию, которая тоже попала в ловушку бесконечно растущих расходов на маркетинг ($POSI).
▪ Операционные расходы выросли в 2.7 раз.
▪ Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года (но для растущего бизнеса это ок).

В IS Private прощупывали Астру на предмет спекулятивной сделки, но интерес у участников рынка в отношении Астры сейчас только один: сливать акции.