Китай: стимулирование или симулирование роста? 🤔

На этот год у властей Китая есть четкая цель — достичь роста ВВП не менее 5% за 2023-й. Но есть загвоздка: текущая динамика роста не позволит достичь заданных темпов, если ничего не изменится.

Поэтому китайское правительство наконец-то зашевелилось и начинает потихоньку увеличивать объем стимулирования экономики. Разбираемся, что предложили власти и кто от этого может выиграть:

1. Бережное отношение к частному бизнесу — после клоунады вокруг ограничения работы репетиторского бизнеса (помните TAL Education?), а также после череды наездов на китайские техи, власти, кажется, образумились и теперь открыто говорят о том, чтобы обеспечивать “справедливое отношение к частному бизнесу”, как говорится в документах. Но ломать — не строить, и восстановление доверия со стороны инвесторов потребует времени.

2. Поддержка потребления. Для тех, кто не в курсе происходящего на китайском рынке, напомним: в Китае потребители ведут себя слишком осторожно, много сберегают и приобретают мало товаров/услуг. Вялый потребспрос плохо влияет на экономический рост, поэтому власти объявили о том, что будут обеспечивать стабильный рост доходов домохозяйств и улучшат условия для молодых (безработица среди молодежи в КНР зашкаливает — более 20%).

3. Инфраструктурные проекты для поддержки спроса на автомобили. Прежде всего эти меры касаются электромобилей: будут строить больше зарядок, улучшать стабильность энергосети и т.д. Китайские автопроизводители уже успели подскочить вверх на этой информации.

В целом понимание проблем у китайских властей есть, но насколько широким (а главное — эффективным) будет стимулирование экономики на самом деле — покажет время. Хочется верить, что это не будет лишь красивыми словами и декларациями.

Мы как обычно сохраняем трезвый оптимизм в отношении Китая и ждем новых деталей, а также планируем потихоньку наращивать долю акций в нашем Гонконгском портфеле 🇨🇳

📈 Ждем Норникель $GMKN на 20000?!

Палладий составляет 39% выручки Норникеля $GMKN, а сам Норникель производит 40% всего палладия в мире.

Дела у палладия обстоят не очень в последнее время: с прошлогодних максимумов котировки металла упали до уровня 2019 года (что, впрочем, неплохо) на фоне падения спроса на обычные автомобили и рост спроса на электромобили. Дело в том, что 80% палладия используется в автомобильной промышленности, из него делаются катализаторы для машин с ДВС.

Однако есть вторая по значимости страна-производитель палладия, Южная Африка. И у Южной Африки дела обстоят сильно хуже, непосредственно у палладия.

Как сообщает Bloomberg в своем свежем материале про Южную Африку, страна стремительно погружается в экономический и социальный хаос. Коррупция, некомпетентность правительства, износ инфраструктуры и ряд других проблем постепенно превращают страну в “failed state”, или “несостоявшееся государство”.

В стране постоянные и долгие перебои с электричеством, дорожная, медицинская и прочая инфраструктура “дышит на ладан”. Активы ключевого южноафриканского добытчика палладия, Sibanye-Stillwater, по большей части пока что не затронуты коллапсом остальной страны. По сути, городки, где находятся добывающие предприятия компании, превратились в “мини-государства”, где всем заправляет компания и предоставляет всю необходимую инфраструктуру.

Но долго ли продлится такая ситуация, когда остальная страна претерпевает коллапс? Это большой вопрос, и что-то нам подсказывает, что уже скоро на рынке палладия будет большое беспокойство относительно будущих поставок из ЮАР.

А кто выиграет в первую очередь от перебоев поставок? Правильно, Норникель!

С учетом падения курса рубля и стабильной конъюнктуры остальных ключевых металлов, любая серьезная нестабильность в поставках палладия может взвинтить акции Норникеля вплоть до 20000 рублей. Да, это смелое заявление, но посмотрим, как будут развиваться события в ближайшие 6-9 месяцев 😉

🚀 МОСБИРЖА ПОЧТИ 3000 — готовимся фиксировать прибыль??

Индекс Мосбиржи +1.30% по итогам дня, заканчиваем торговый день на ~2975.

В середине июля мы писали:
“Если текущая тенденция сохранится (рост нефти, слабость рубля, спокойный фон), то вполне можем дорасти до 3000, после чего будет логично ожидать массовую фиксацию прибыли. А дальше в августе-сентябре нас ждет сезон отчетностей за второй квартал и первое полугодие, и по отчетностям уже будет лучше видна фундаментальная картина рынка РФ в целом.”

Пока что идем именно так, как описали выше, все перечисленные в том посте факторы по-прежнему работают.

Что важно понимать: после такого продолжительного роста, какой мы видим сейчас в индексе Мосбиржи, масштабная коррекция крайне вероятна.

Объясняем почему: когда случается мощный рост, соблазн зафиксировать прибыль велик. 3000 пунктов — важная символическая отметка, с которой эта фиксация прибыли может начаться. Фиксация прибыли сама по себе не страшна, и пока что НЕ проглядывается триггер, который мог бы увести индекс сильно вниз — но как это часто бывает в истории рынка РФ, неожиданные события случаются, и предсказывать их мы не беремся.

Если что-то спровоцирует коррекцию, то после такого роста эта коррекция будет усиливаться желанием зафиксировать прибыль “уже хоть какую-нибудь” — и это, в свою очередь, будет только усиливать падение.

Сейчас это звучит как излишняя осторожность, но мы на рынке РФ уже много лет и прекрасно помним, что осторожность на рынке лишней не бывает — и поэтому продолжаем держать 50% в защитных инструментах 😉

Нефтегаз РФ — самый недооцененный сектор?

Пока индекс Мосбиржи выглядит локально перекупленным (но среднесрочно по-прежнему недооцененным), есть сектор, которому еще расти и расти — это нефтегаз.

Бочка российской нефти Urals в рублях стоит ~5200-5400 рублей — это как в лучшие времена 2021 года, когда трава явно была зеленее, чем в нынешних санкционных и экономических условиях.

И тем не менее, давайте взглянем, сколько стоили акции российских нефтяников при похожих параметрах на пике в 2021 году:

$LKOH Лукойл ~7300 рублей за акцию
$ROSN Роснефть ~640 рублей/акция
$SIBN Газпромнефть 541 рублей/акция
$TATN Татнефть 570 рублей/акция*

*кейс Татнефти специфичен, абсолютный пик был достигнут в 2018 году на уровне 835 рублей/акция

Для нас с точки зрения потенциала наиболее интересны акции Лукойла и Роснефти, в них видим наибольший потенциал за счет высокой доли экспорта (Лукойл) и прямой экспозиции на Китай (Роснефть, поставляет наиболее дорогой сорт российской нефти ESPO в КНР).

Консервативно в ближайшие пару месяцев можем спокойно взять 7000 по Лукойлу и 800 по Роснефти, при сохранении текущих вводных (нефти >$80, доллар >85-90, спокойный геополитический фон), так что у нефтяников лучшее еще впереди 🚀

Яндекс $YNDX — смотрим отчет за II квартал 🧐

До 2021 года у Яндекса был относительно плавный рост финансовых показателей. В 2021 году компания начала активно развивать свою экосистему, из-за чего наблюдалась просадка по чистой прибыли. Ну а в 2022 году на фоне понятно-каких-событий начался полный бардак: стабильно растет только выручка, а вот EBITDA и прибыль колбасит от квартала к кварталу.

Ключевые цифры:
🟢 Выручка +55% г/г до 182.5 млрд руб;
🟠 Скорректированная EBITDA: -4% г/г до 24.7 млрд;
🟢 Рентабельность по скорр. EBITDA: 13.6% (+8,2 п.п. г/г);
🔴 Скорр. чистая прибыль: -27% до 9,6 млрд руб.;

Чистая прибыль вроде и упала год-к-году, но если смотреть за полугодие, то цифры гораздо лучше: 12217 млн рублей в 1П23 против 5010 млн рублей в 1П22.

Рост по сегментам:
🟢 Поиск и портал +53%
🟢 Электронная коммерция +67%
🟢 Плюс и развлекательные сервисы +70%
🟢 Прочие инициативы +37%

Нареканий по свежей отчетности нет, компания растет просто замечательно. Главный фактор неопределенности — дальнейшая судьба “сделки” вокруг Яндекса, про которую писали еще в мае.

Ситуация весьма пикантная: совет директоров Яндекса (из числа тех, кто пока остался) хочет провести сделку максимально “чисто”. Компания не находится под санкциями, и члены СД хотят, чтобы раздел активов прошел без участия подсанкционных лиц. Из крупных бизнесменов сейчас таковых практически не осталось — а это значит, что возможны два варианта:

1) Члены СД и правительство каким-то образом согласуют “компромиссные” фигуры, которым можно было бы продать российскую часть Яндекса;

2) Правительство теряет терпение и вводит внешнее управление в Яндексе как в стратегическом активе (писали про такой сценарий здесь), а затем продает его группе заинтересованных бизнесменов.

Нужно понимать, что Яндекс — крайне лакомый актив. Хочется верить, что раздел активов пройдет плавно и гладко, и не превратится в грызню различных групп за актив — а такой риск более чем существует.

Так что наслаждаемся ростом показателей, но продолжаем держать риски в уме 👆

📉 Алроса $ALRS — расчехляем шорты?!

Товарищи спекулянты решили загнать Алросу $ALRS как можно выше, и чем выше котировки, тем сильнее они отрываются от земли, т.е от фундаментала.

Алроса давно уже не публиковала сколько-нибудь подробную отчетность, поэтому взглянем на коллег Алросы по цеху:

>EBITDA алмазодобывающей De Beers в первом полугодии 2023 года упала на 63% - до $347 млн, сообщила компания Anglo American, которая контролирует De Beers.

>Выручка De Beers сократилась на 21%, составив $2,83 млрд, при этом выручка от продажи алмазного сырья составила $2,5 млрд (годом ранее $3,3 млрд).

>EBIT упала до $190 млн с $718 млн (!!!) за аналогичный период 2022 года.

Отчет у конкурента Алросы очень плохой, а теперь внимание вопрос — почему у Алросы дела должны быть принципиально лучше? Вопрос, на наш взгляд, сугубо риторический.

Продажи ювелирной продукции в США падают уже несколько месяцев подряд (а это 50% глобального рынка алмазов), в Китае пока отмечается замедление на фоне слабого потребительского спроса (Китай — 15% мирового рынка).

На этом фоне Индия, главный хаб по переработке алмазов, сократит экспорт ювелирной продукции на 10-15% год-к-году. За первое полугодие экспорт уже упал на 21% г/г, и улучшение тенденции пока не проглядывается.

Так что, друзья, рост в Алросе нас не воодушевляет нисколько. Слабый рубль — да, помогает, но не настолько, чтобы оправдывать текущую цену акций.

Стоит ли шортить? Прямо сейчас — конечно, нет, потому что риск превратиться в “высаженного пассажира” будет высоким. Мы пока действий не предпринимаем, но ждем устойчивого разворота вниз чтобы аккуратно отыграть падение котировок.