#банкопад
Чтобы уже как то остановиться и перестать писать про золото, решил приобщиться к высокому и почитать коллегу Сусина, а там вовсю обсуждается банковский кризис.
Ну а что, тоже тема))
Если честно, я в большой банковский кризис до сих пор не очень верю, но тут не вопрос веры, а скорее регулирования - если регулятор сам кризис провоцировать не будет до известной степени (кстати очень большой), то он и не случится. Но ФРС по моему как раз провоцирует.
Собственно, мы это уже проходили, когда ЦБ закрывал массово банки, но там действовали по большей части административно через претензии к отмыванию и/или Базель. В случае с американскими банками довольно будет еще немного высоких ставок, которые, если честно, непонятно зачем, но все уже смирились.
В общем, большого банкопада может и не будет, но много мелких - вполне себе. Вопрос только в том, когда откроем новый сезон.

Наконец-то мы записали с коллегами Тихоновым и Волковым что-то не про биток. Хотя без крипты богомерзкой не обошлось, но это в самом конце и немного.
В общем расово правильное видео, всем рекомендую.

Вчера масоны и рептилоиды постоянно обрывали связь, но мы записали все-таки видео.

#вестисполейАрмагеддонщины
Накал панических настроении на рынке нарастает - мы наблюдаем своего рода индуцированный психоз.
Коллеги приводят мнение Тави Косты (см. тут и следующий пост).
Собственно и у нас коллеги ждут теперь падеж на рынке акций и к слову, сам ЦБ в пятницу продемонстрировал те же симптомы: ощущение опасности, путанная аргументация, эмоциональный напор - после прослушивания ты мало что понял, но точно напугался. Если прослушать или прочитать несколько таких материалов, то паника практически гарантирована. И далее уже передается по сарафанному радио, разгоняясь до космических масштабов.
Я тут нашел отличный ролик в котором ярко и образно объясняется причина подобного поведения (на примере семейной жизни): "её тошнит алфавитом".
По аналогии, у нас сейчас период, "тошнит алфавитом" все экспертное сообщество и периодически к этом процессу подключается начальство. Это не значит что кризиса не будет. Или что не будет гипера или то бакс не потеряет статус мировой резервной валюты. Может и будет, может и потеряет - предпосылки к этому есть, равно как и шансы избежать. Но тайминг и характер этих процессов пока не очевиден. Узловой момент по волшебным числам - это февраль-март 2025 года, до этого времени должно определиться направление дальнейшего движения.

Основной вопрос который требует ответа, при этом, разумеется не изменился. Нужно выбрать способ решения долговой проблемы: гипер или дефолт. И если ранее я все-таки склонялся к гиперу, причем управляемому, со сравнительно медленным в оный погружением ("контролируемое обрушение"), то теперь глядя на чудеса творящиеся в США мне приходит в голову, что для "контролируемого обрушения" у США уже недостаточно политического ресурса - они его слишком быстро размотали во внутренних распрях. Поэтому, скорее всего, процесс во всех регионах пойдет как у нас в 1998 году - быстро и резко.
Дефолт + гипер + девальвация + какие то внеэкономические эксцессы в произвольном порядке, "война в Крыму всё в дыму".

Что характерно, если реализуется вся палитра вариантов, у нас будет несколько десятков аналитиков которые "все точно предсказали" правда не там и не тогда. Что, конечно, будет способствовать дополнительной популяризации аналитики и роста её качества вплоть до недосягаемых идеалов жанра.

Подводя итоги торговой недели: ждем иену на 140 или, возможно, внеочередное заседание #ФРС?

Риск сворачивания коротких ставок хедж-фондов по иене реализовался как по часам. Им приходится резко сокращать долю заемных средств [кредиты в иене], на которые они покупали с плечом хайповые акции. Наглядно это демонстрируют курс японской валюты и Nasdaq 100.

Неделя для основного пузыря глобальных рынков – Nasdaq/ИИ/чипы — таки закрылась в глубоком минусе [почти -12% от истхая]. Произошел и масштабный risk-off в госбонды: буквально за несколько недель доходность 2-летних казначеек обвалилась более чем на 100 б.п. [при паузе со стороны ФРС].

Возможно, мы еще не добрались до глобального margin-call’a на западных рынках, но путь к нему теперь просматривается [со всеми вытекающими].
____________
P.S. Баффет намекает:

«Berkshire продает акции Bank of America 12-й день подряд. С середины июля фонд получил $3.8 млрд выручки». [BBG]

#Золото, к слову, сыграло свою роль раннего сигнала бегства от риска. Теперь бумажную цену металла в баксах, не исключено, ожидает волатильность из-за закрытия маржинальных позиций.

@MarketHeart | Поддержать

#Макро #ДКП #Метадепрессия

Cвежие оценки от Голдманов: «Мы прогнозируем существенное снижение процентных ставок в большинстве экономик мира в течение следующих 12 месяцев».

Из интересного:

#BoJ [Банк Японии]: +25 б.п. в течение 3-6 мес. На левой части диаграммы наглядна продемонстрирована «уникальность» ДКП самураев на фоне других развитых экономик.

#ФРС: -75 б.п. в течение 0-3 мес. [уже похоже на панику], потом -25 б.п. в течение 3-6 мес. и еще -50 б.п. в течение 6-12 мес.

Банк России: -100 б.п в течение 3-6 мес. и еще -200 б.п. в течение 6-12 мес. По GS получается, что через год наша ставка должна быть не более 15%.

Конечно, на веру эти прогнозы принимать не стоит, но ключевой макро-тренд очевиден. Вся система уже на низком старте, вероятно, накануне резкого замедления глобальной экономики.

@MarketHeart

#гнетущее_ДКП
Коллеги опубликовали отличную подборку цитат, которая "доказывает нам без всякого пристрастья" о том, что ДКП давно уже является инструментом политики и к собственно экономике отношение имеет весьма слабое.
О том же говорит и Мухаммед эль Эриан, называя решения ФРС политическими. В общем это еще одно свидетельство того, то не надо пытаться найти причинно-следственные связи с релизах ФРС, да аналитиков тоже. Ставки нынче повышаются, равно как и понижаются не вследствие объективных причин, а "тому що". Просто примите это как данность - смена погоды, движение планет и звезд во Вселенной. Закономерности там конечно есть, но мы на 80% их не понимаем и можем объяснить не многим лучше чем наши предки объясняли гром и молнии - Илья-пророк едет на колеснице и гремит, вот и всё. У нас просто еще есть произвольно вставленные в текст графики, которые сбивают с мысли и придают внешнюю солидность.

#долговой_коллапс
Если начинаются манипуляции с залогом, то ... надо очень внимательно присмотреться к данной истории. Я так понял, что будет можно закладывать бумаги уже однажды взятые в РЕПО или находящиеся под иным обременением, что при американском размахе и подходе к делу гарантировано даст потрясающие результаты. "Москольцо" покажется невинной детской игрой.
Сам же факт суеты вокруг залогов говорит о том, что внешнего спроса в необходимом объёме на трежеря нет.
А печатать и напрямую финансировать правительство, видимо, до последнего не хотят.
Ну-ну, любопытно как там всё у них это сложится по итогу.

Вдогонку: ставки на победу Трампа [Polymarket] vs. доходность 10-леток

Chart crime или самая важная корреляция на рынке госдолга гегемона [вплоть до 5 ноября]?

Рынок уверен, что Трамп = инфляция [фискальное безумие, что правда + страшилка про импортные тарифы, вот Маск с заводами в КНР обрадуется!].

Однако платформа у Донни — скорее слабый бакс [в идеале ещё и отвязанный от резервного статуса], а значит и низкие процентные ставки.

@MarketHeart

#Золото

Кратенько про итоги выборов:

«Make Inflation Great Again»

P.S. На графике перфоманс металла в эпоху первого срока агента Дональда: +30% с момента инаугурации до начала ковида, +60% после запуска станка #ФРС.

@MarketHeart

#гнетущее_ДКП
Ну вот, а вы говорили, что национализации ЦБ не будет.
Будет!
(хвастается) А мы про это писали еще в октябре 2023 года.

Рискну предположить, что в этом или следующем году в данном вопросе будет достигнут существенный прогресс. За китайскими товарищами последуем и мы, и США и думаю в Европе тоже.
И тогда уже все, у кого долг к ВВП больше 80% со спокойной совестью включат номинальные отрицательные ставки и двузначную инфляцию. А мы - нет, потому что у нас долг небольшой пока что. Хотя к 2027 году будет побольше видимо. А инфляция и так уже двузначная, мы просто перестанем стесняться этого факта.

UPD - а ставки скоро снизят, говорит Трамп

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения (QE), компенсирующей ужесточение баланса ФРС [QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart