• БАНК РОССИИ НАЧАЛ ИНТЕРВЕНЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
• ПАДЕНИЕ РУБЛЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЗАВЕРШИЛОСЬ
• ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ВОЗРОСЛА

ЧАСТЬ 1
Не пугайтесь заголовку (про интервенции). Сейчас объясню, что имеется в виду. Вчерашние потрясения на валютном рынке высветили один интересный момент, о котором я вчера уже упомянул https://t.me/russianmacro/2984, но сейчас хочу остановиться на этой теме подробней.
Вчера мы увидели полную несогласованность действий Минфина и ЦБ. Как следует из заявлений представителей Минфина, для него решение ЦБ о приостановке покупки валюты в рамках бюджетного правила, стало полной неожиданностью и вызвало недовольство. Как это понимать, должны ли вообще их действия быть согласованными, и что будет дальше?
Хотя Минфин и ЦБ последние годы выглядели союзниками по большинству ключевых экономических вопросов, но, по правде говоря, они действуют в рамках разных мандатов. Мандат Минфина (в рамках бюджетного правила) – это изъять все дополнительные нефтяные доходы из экономики выше базовой цены и отправить их в резервы в виде твёрдой валюты. Жёсткое следование этому правилу создаёт такую ситуацию, как будто мы живём с постоянной ценой нефти «40+1/3*(фактическая цена – 40)». Мы живём при более высокой цене, чем $40, так как нефтяники отдают в бюджет не все допдоходы выше $40, а примерно 2/3. Т.е. при $70 за баррель получается, что экономика живёт при $50.
Для Минфина следование этому правилу превратилось в религию, и, на мой взгляд, это правильно. Я не одобряю, что выбрана низкая базовая цена (за что нам пришлось заплатить повышением налогов), но жёсткое следование бюджетному правилу – именно так и должно быть.
Эксперимент был бы совсем чистым, если покупку валюты отдали бы полностью в руки Минфина (сейчас валюту для него покупает ЦБ). Тогда Минфин ежедневно покупал бы валюту, строго следуя правилу.
А у ЦБ другой мандат – финансовая стабильность. В рамках этого мандата он имеет свой набор инструментов – интервенции, валютные свопы, процентные ставки и т.п. Понятно, что, если бы Минфин был совершенно самостоятелен с покупкой валюты, мы могли столкнуться с несколько идиотической ситуаций – Минфин покупает, а ЦБ продаёт. Но эта ситуация вчера и возникла. ЦБ продолжит перечислять валюту на счета казначейства, забирая из бюджета рубли. Эффект точно такой же, как если бы Минфин продолжал покупать валюту на рынке, а ЦБ одновременно её продавал. Поэтому можно совершенно точно утверждать, что вчера Банк России начал интервенции на валютном рынке с целью защиты национальной валюты и обеспечения финансовой стабильности.